一、淡水河谷簡介淡水河（ae）成于92年，總位于西里熱內市起源二戰，1908伊塔拉鐵床被現，后兩英國程師察了時的納斯路公C）運輸鐵礦石的可能性91成立伊塔拉鐵石公IaraIronOre是淡雛形，1942年淡水谷成立正處于戰期間日益激的戰爭使全球對鐵需求，伊塔比拉礦開向美國出鐵礦石。目前淡水河谷已是全球市值最的金屬和產品公之一，是世界最大的和鎳的生產商之一同時還產球礦錳礦鐵合冶金和動煤銅鉑金、銀和鈷。淡水河谷在巴西及世界他國和地運營大型流系統括鐵海運頭，與采礦作業融為一體。公司還擁一座物中心，支持鐵石在世界地的銷。淡水河谷還通過直接投資以及設立關聯司和合資公司的方式涉足能源和鋼鐵行業。圖表1：淡水河谷全球業務布局數據來源：Vale2022ReferenceForm，淡水河谷是世界上最早中國口鐵石的業之93年淡水谷向國第一船鐵礦石據官網數截至09底，淡河谷向中累計應了3億噸其他礦產資源201年淡河礦石球團貨量的4發了中整個洲占7西占10，歐洲占7，其次是中東占3，其他占1。二、鐵礦石業務系統據淡水河谷財（02Referneor02年鐵礦量目標.1億左右量307793萬噸略低預期年同下降16，量302萬噸年同下降11季度平均鐵品位62。公司主體鐵礦業務集中巴西山全都是露的赤主可以為三業：東南系（semaues葡萄語南系（smau和系（smaNor，每個系統都有自己的運和裝能此通過公司R中西系seaCen-北部系統（帕拉州）西南部系統（米納斯吉拉斯州）中部系統（托格羅索州）南部系統（米納斯吉拉斯州）Oes北部系統（帕拉州）西南部系統（米納斯吉拉斯州）中部系統（托格羅索州）南部系統（米納斯吉拉斯州）數據來源：Vale2022ReferenceForm，圖表3：淡水河谷歷年鐵礦石產量數據來源：Mysteel，圖表4：淡水河谷2022年分區產量數據來源：Vale’sproductionandsalesin4Q22and2022圖表5：淡水河谷各礦區鐵礦石資源品位數據來源：Vale2022ReferenceForm，1、北部系統（SmaNo）北部系（semaNre于巴北方拉ar的拉加（Cras區由e.A.100控股，露赤鐵，要產塊狀是淡河谷所系統產量大鐵品位最高產，被為是球上量最的礦。據報顯02年部系鐵礦1715.5萬噸同比降.，但整個水河鐵礦產量重依有6，位也高達65。北部系統的礦主要由Crásrara（C鐵輸到拉里（ra?亞角onadaadera）海運碼頭。馬德里亞角帕拉州北塞拉馬拉里昂州C鐵路東塞拉南塞拉圖表6：北部（ste馬德里亞角帕拉州北塞拉馬拉里昂州C鐵路東塞拉南塞拉數據來源：Vale2022ReferenceForm，圖表7：北部系統歷年鐵礦石產量數據來源：Mysteel，北部系統又分為東、南、三個采礦綜合：北塞（erraNore自94年始運含三個要礦和三選礦1年產量10930噸，北部統的5。礦區五個(N、2N、4和組成，其中N4、N5處運營N3開發而N、2屬儲目，品位高達66以上。圖表8：北塞拉（erraNorte）采礦綜合體布局數據來源：Vale2022ReferenceForm，南塞拉errau），自216開始營有一主要區和個選礦1年產量7370噸，占部系的3，是水河未來發的點項。該區由1號礦體組成，細分為A、C和D號礦，目生產中在1D號礦，河谷有史以最的采項目C號仍于勘階據淡水谷18底公eNorhernysem240trogram”，繼續展北系中D區的能能力，預計礦選礦廠項在22底動，配運輸在23下半開而使得北方礦區產能達到24億噸00年8月水河宣加投“rraul使得總投高達15億元，將1D礦產能加00萬噸至.2億噸完系統產可增加到2.6億噸，超過之前的計劃預計將于2024年下半年啟動。圖表9：南塞拉（erral）采礦綜合體數據來源：Vale2022ReferenceForm，圖表10：南塞拉（erral）1D礦區鐵礦產量數據來源：Mysteel，東塞（erraese自24年開運營一礦區一個礦1590萬噸占北部系統的3。圖表1：東塞拉（erraLeste）礦區鐵礦產量數據來源：Mysteel，2、東南部系統（SmaSud）東南部系統semaudese）位于巴西米納斯拉斯州nsGeras）的鐵nQuadran地含三采礦合體同也是天礦不過對北系統該赤鐵礦外還有較高比例的鐵礦鐵品為-6通常部分過選后直出一部分則來自北部系統的高品在亞洲某些港混礦后再出售。2019年巴西部系（seau）發生嚴尾礦潰壩件，安全考鄰的東南部系（semaudse動停產量由本的億噸降該件也鐵礦石價格暴漲的主因隨著時推移，南部產有所恢，但依然能完全顯示2022東南系統生產礦6.4噸大約潰壩前08年量的7較年增長4.1，占整個淡水河谷鐵礦石產量比的24。東南部系統的礦主要由V（Rrodsradadeerroóranas鐵路送皮里圖州spíroano）圖朗（ubar?o）港口，然后發往中國青島港等。伊塔比拉圣埃斯皮里圖州米納斯吉拉斯州VM鐵路米納斯中心馬里亞納圖朗港口里約熱內盧州圖表伊塔比拉圣埃斯皮里圖州米納斯吉拉斯州VM鐵路米納斯中心馬里亞納圖朗港口里約熱內盧州數據來源：Vale2022ReferenceForm，圖表13：東南部系統（steaeste）歷年鐵礦石產量數據來源：Mysteel，東南部系統semaudese）主要由三采礦綜合組成：1、伊塔比（Iabra）自1957年開始運營擁兩個礦山和三個主要選礦。圖表14：伊塔比拉（Itara）礦區歷年鐵礦石產量數據來源：Mysteel，2、米納斯中（Ceralmns自94年始運兩個山兩個要和一個二選礦廠中國寶武團通控股莫阿古杜roAo的股份，從而間接擁有該地區1.3%的礦產權益。圖表15：米納斯中心（Cetrales）礦區歷年鐵礦石產量數據來源：Mysteel，3、馬里亞（aran）自96年始運擁三個山，個主選礦和太平洋著名的馬里亞納海溝aranarench不是同一個地方。）圖表16：馬里亞納（araa）礦區歷年鐵礦石產量數據來源：Mysteel，3、南部系統（SmaSu）南部系（semau與東部系（seadse毗鄰同樣于巴米拉斯州的鐵四角地區因此該地礦鐵品位東南體一所處理的法也一輸的路徑稍有不。相對東南部系統南系輸選更多一通過R（Sogsa.A.到巴西里約熱內盧RodeJaer）瓜伊島GaaIsa）伊塔Ia海運碼；二是同東南部系統共用VM鐵，將鐵運輸圖巴朗港。南部系統共分為三個采綜合，分米斯伊塔里托（asIaro爾任argemGrae和帕佩巴araea。09年區發了嚴的尾壩，導致淡水河谷曾經的核—米斯地區礦產量幅萎之后淡水谷重組南，取消了米納斯·伊塔比里托斯的礦區劃分并將其原屬礦山納入其他兩個礦區中。米納斯吉拉州圣埃斯皮里州VM鐵路帕勞佩巴大瓦爾任圖巴朗港RS鐵路瓜伊巴島港里約熱內盧州伊塔瓜伊港米納斯吉拉州圣埃斯皮里州VM鐵路帕勞佩巴大瓦爾任圖巴朗港RS鐵路瓜伊巴島港里約熱內盧州伊塔瓜伊港數據來源：Vale2022ReferenceForm，目前南部系統由兩個采礦綜合體組成：1、大瓦爾（aremGrad）區自42開始營正是水河成立五座礦山和五個主要選廠由于并納斯塔比托asIabro的鐵礦山近年來產量增長很。圖表18：大瓦爾任（argemGrae）礦區歷年鐵礦石產量數據來源：Mysteel，2、帕勞佩（araoe）礦區自03年始運，擁五座山個主。圖表19：帕勞佩巴（araoea）礦區歷年鐵礦石產量數據來源：Mysteel，4、中西部系統（SmaCnoO）中西部系（semaCer-Ose位于西南托格羅（oGrssodoul處于內陸，離港口較遠，運輸不因此本較高其鐵礦產品需要過駁船過和巴拉那（arauyandaranárver運輸烏拉帕爾拉港Neaamr或者在礦山附近科倫巴Corumbá）港口交付給客。科倫巴南馬托格羅州里約熱內盧州巴拉圭維多利亞的圖朗港阿根廷烏拉圭新帕爾米拉港口圖表20：中西部系統（steaCe科倫巴南馬托格羅州里約熱內盧州巴拉圭維多利亞的圖朗港阿根廷烏拉圭新帕爾米拉港口數據來源：Vale2022ReferenceForm，中部系始于178，由水河谷子公司R運營擁個采綜合和礦廠露天的赤鐵礦主要產塊狀包科倫Cruá和Urum座其中Urucum原先屬于東南部系統，科倫巴（Corumbá）是2009年收購而來。2022年4月，淡水河谷向J&Fnera??oda公司出售了全部的中西部系統業務。圖表21：中西部系統（steaCeto-Oeste）歷年鐵礦石產量數據來源：Mysteel，三、球團業務系統除了鐵礦外，淡河谷在巴西阿曼直接通過合企業生鐵礦石團，總能估計為5930萬（包括阿曼的球團廠的全部產能，不包括合資企業amarco）。2021年淡的球生產9是爐球團4是直還原團。爐和原是鋼廠生產鋼鐵所采用的不同技，每一都使用同類型球團，巴市場和洲主要是中國和日）是高爐球團的主要市場，而中東和北美是其直接還原球團的主要市場。1、巴西球團業務系統圖表22：巴西球團業務系統圣路易斯圣路易斯圖巴朗法布里卡大瓦任數據來源：Vale2022ReferenceForm，圖表23：淡水河谷球團產量數據來源：Mysteel，巴西本土共四個球中心，分是：1、圣埃斯皮里圖（sproano）的圖巴朗（ubar?o），產能3130萬噸；圖表24：圖巴朗（ar?o）球團產量數據來源：Mysteel，2、米納吉拉斯州（nasGeras）的法布里（ábrca），產能450萬噸；圖表25：法布里卡（árca）球團產量數據來源：Mysteel，3、米納吉拉斯州（nasGeras）的大瓦任（argemGrande），產能700萬噸；4、馬里亞州（aranh?o）的圣路易斯?ous），產能750萬噸。2、阿曼球團廠圖表26：阿曼球團廠數據來源：Vale2022ReferenceForm，工廠位于阿曼的蘇哈or）兩球團共計90萬的年制團主要來巴西本土米納斯吉拉鐵四角地區，淡水河擁70的股份，3、薩馬爾科（Samao）amarco同位于米斯吉州淡水與和必共同兩公一半的股份從17年到25年續運25年1月在ud?壩決后，，2020年12月起逐步恢復運營。amarco綜系統括兩不同礦坑個選廠條管四個站個、四個球團廠和一個港使用條長約0公里道球團供應，從球到圣埃斯皮里圖州的港口。薩馬爾科米納斯吉拉斯州里約熱內盧州圖表27：薩馬爾科（a薩馬爾科米納斯吉拉斯州里約熱內盧州數據來源：Vale2022ReferenceForm，四、淡水河谷的鐵礦品牌、運費淡水河谷在亞洲的主要競爭對手來自澳大亞的其三大礦，相較礦，巴位更高且含鋁量更低能夠降焦提鐵水得率但由距遠到亞明顯高于澳礦。1、港口主要品牌卡拉加斯（ornoreCarasfnsCJ北系統拉加Cras高，卡拉加被視為地球上鐵品最的礦石卡粉品優異，國際市場十分受迎也高于南部礦源鐵含在以6-7含量在-2鋁左右磷00-.，燒損1.6左右，水分8-9。巴西混合（BrazanbedfnsBB為了對澳價格勢巴混合BR）于2015年推一定的高粉礦和南部低品進行混合高于62，而O2量低于、氧鋁含低于15非常合燒且格較勢，因此深受國內鋼廠歡迎。巴西粗指巴西粗顆粉礦是西粗的統包卡粉T粉CN粉等品位從65-不等中東部鐵角生的礦冶煉性最好T粉河谷公司專門為中國市場配制的燒結粉T的鐵含量在65左右，硅含量在4.4左右。巴西南部該礦位于巴有南礦鐵四又巴西部粉質量參不北方質量穩定。南部礦區主要開方式為天開這一帶鐵英巖為，赤鐵含，含鐵量在66％左。主包括G（巴南部準燒粉，品位，硅.-.1.2-1.8，磷0.049-0.065，錳0.25-0.40，水6.5-8.5，燒損1.7左右）OT粉等。圖表28：淡水河谷品牌礦升貼水計算品牌化學指標%品質升貼水品牌升貼水升貼水合計223PSH2O15BRB巴混)6268477170008700007503851554卡拉加斯粉648018014300780000780104915120數據來源：2、運量、運費和現金成本巴西的礦全都是露采因成本低但至路遙遠費顯高圖表29：OB現金成本 圖表30：圖巴朗-青島鐵礦運費鐵礦：現金成（除原礦成本、地稅運費）鐵礦：現金成（除原礦成本、地稅運費）淡水谷（季）西澳-青島 南中國巴-青島印青島0 0 0-0-90-40-10-60-10-80-30-00-50-20-70-20-90-40-10-6數據來源：Mysteel， 數據來源：Mysteel，由于巴西雨等因影響鐵運量具有的季規律通常一偏低逐漸攀升財年末有沖。圖表31：巴西鐵礦發運量 圖表32：中國港口巴西礦庫存10

巴西鐵礦中（噸）

00

4港巴西庫存（噸）2020