目 錄一、22顧 3（一）身險處深度型期業務價N)持承壓 3（二）產險費較快長，較強復態勢 6（三）產總長，投收益滑 6（四）付能險總體控 8二、展望23年 9（一）身險處深度型期保業務壓 9（二）產險將保持快增速 11回顧2022年，中國保險業積極應對超預期因素沖擊，繼續向高質量發展型，其中，人身險業在進行深度轉型，財產險業保費增速較快。2023年預計險業總體上保持穩健發展勢頭。一、22顧2022年，保險業累計提供風險保障金額13678.65萬億元，同比增長了12.62。原保費收入（以下簡稱“保費收入）46957.18億元，其中，壽險保收入占比達52.21%，健康險保費收入占比達18.43%，財產險保費收入占比達27.07與2021年相比財產險保費收入占比提高了1.08個百分點壽險健康險和人身意外傷害險在總保費收入的占比都略有下降。健康險,.壽險,健康險,.壽險,.財產險,.圖1 2022年保險業原保費收入結構數據來源：W，中國銀行保險監督管理委員會網站2022年保險業保費收入同比增長了4.58在業務結構層面壽險保費收入同比增長了4.02，回到了正增長區間；財產險保費收入同比增長了增幅較快；健康險保費收入同比增長了2.44，增速放緩。（一人身險仍處深度轉型期新業務價（持續承壓我國人身險公司主要經營壽險健康險和人身意外傷害險業務新業務價值（BV）是用于衡量人身險公司在當期經營活動中為股東創造的價值。從經營結果看，主要上市人身險公司的BV在近幾年持續承壓，這一趨勢在2022年延續主要受制于人身險業的供需錯配導致行業現存的代理人渠道難以滿足客升級的保險需求。表1 上市人身險公司2022年BV增速延續負增趨勢NV增速中國人壽平安壽險太保壽險新華保險人保壽險2014217復合速24.0%45.3%45.2%34.9%15.7%2018年17.6%7.3%1.5%1.2%0.8%2019年18.6%5.1%9.3%19.9%7.9%2020年0.6%34.7%27.5%6.1%5.6%2021年23.3%23.6%24.8%34.9%40.6%202Q1Q315.4%26.6%37.8%48.5%37.0%數據來源：公司年報，季報。BV下滑主要源自長期重疾險等產品的貢獻下降，惠民保等普惠型保險需求的擠占是主因。惠民保在2021年的參保人數超1.4億人次，2022年的參人數超1.58億人次，惠民保的出現使得客戶對健康險的認知提升，惠民保基地方政府支持通過提供高保額低保費的惠民產品快速觸達客戶一定程度成為長期重疾險的替代品。在客戶保障需求提升的背景下人身險業的商業模式并未出現顯著的改變致行業供需錯配在客戶對保險產品認知加速提升的背景下傳統代理人渠道于個人影響力進行銷售的效用正在逐漸減弱傳統代理人通常采用人情銷售的式同時為完成考核通常會購買自保件對保險公司而言呈“增員即獲客態勢但這一銷售邏輯的效用當前正明顯減弱這體現為保險公司在傳統模式基于渠道影響力的銷售效率不斷下降“值投入比（B/手續費及傭金出）的持續下滑。數據顯示，自2017年以來各上市險企“價值投入比”總體現下行態勢，即從邊際上看，投入的邊際有效性逐漸下降。100090080070060050040030020010000217 218 219 220 221中國太保 中國平安 中國人壽新華保險 中國太平 中國人保圖2 2018年以來上市險企“價值投入比”持續下行數據來源：公司年報。增額終身壽險是人身險業2022年的產品亮點，在居民風險偏好下降時，足了客戶保本理財需求受到階段性熱捧由于長期重疾險需求下滑人身險司把握客戶財富管理需求大力推動儲蓄類產品銷售其中以增額終身壽險為表的保險理財類產品較好滿足客戶的低風險偏好需求推動供需階段性匹配需求端看，2022年以來權益市場波動及銀行理財破凈等影響下，居民風險偏好明顯降低階段性偏好高收益確定性的保險理財類產品從供給端看保險公為完成規模考核階段性推出針對理財類產品的費用激勵政策推動代理人加理財類產品銷售。增額終身壽險作為傳統型保險具有100的收益確定性。年以來上市險企主推的增額終身壽險預定利率3.5，長期持有可鎖定具有競力的收益率。根據測算，當前上市險企主推的增額終身壽產品一旦持有期達到40年基本可以獲得3以上的RR。表2 上市險企主力增額終身壽產品持有40年基本可以實現3的I（以10年期交為例）產品太保長相（臻版）平安盛世金（尊版）國壽臻傳家新華鑫榮耀身壽太平歲悅富持有10年1.29%0.75%0.07%0.98%0.44%持有20年2.65%2.50%2.22%2.58%2.39%持有30年2.98%2.89%2.71%2.94%2.76%持有40年3.12%3.06%2.93%3.10%3.00%數據來源：公司官網，保險師PP。（二）財產險業保費較快增長，呈現較強復蘇態勢2022年，在我國財產險公司業務中，機動車輛保險（以下簡稱“車險短期健康保險農業保險和責任保險依次居于保費規模的前四位其它險種的費規模較小。車險保費恢復常態增長。車險綜合改革目標基本達成，車險市場平穩運行費率走勢總體平穩，受當年機動車輛保有量增長的拉動，2022年，車險保費增長了5.63。短期健康保險保費快速增長財產險公司經營的健康險業務包括城鄉居民大病保險城市定制型商業醫療保險以及高端醫療保險等上述險種具有較高的保障杠桿能夠更好地滿足消費者需求2022年短期健康保險保費增長了14.66農業保險保費高速增長。2022年，財政部門及有關方面繼續推動我國農業保險“擴面、增品、提標，支持鄉村振興戰略，落實國家糧食安全戰略。中央財政撥付農業保險保費補貼434.53億元同比增長30.3全年實現農業保險保費規模1219.35億元同比增長24.95農業保險支農惠農農強農作用進一步發揮制度建設穩步推進監管部門發布《農業保險承保理賠管理辦法行業協會出臺了示范條款，推進農業保險向高質量發展邁進。責任保險保費快速增長責任險保費收入為147.5億元同比增長12.67保險業強化責任保險改善民生和服務實體經濟功能一是加強對新市民的保險保障積極發展雇主責任險家政雇傭責任險等二是支持創新驅動發展戰略科技保險和首（套重大技術裝備保險當年的風險保障金額同比增長22三是支持綠色轉型，環境污染責任保險當年的風險保障金額同比增長17。（三）資總額增長，投資收益率下滑2022年末我國保險業資產總額達27.15萬億元同比增長9.08保險金運用余額25.05萬億元其中銀行存款和債券合計占比達52.24股票和券投資基金合計占比達12.71，其他投資占比達35.05。股票和證券投資基金,其他投資.

銀行存款和券,.圖3 2022年保險業資金運用結構數據來源：W，中國銀行保險監督管理委員會網站。保險業投資股票和證券投資基金年末余額占流通A股市值之比達到占我國上市公司總市值之比達3.63，是A股和港股市場的重要機構投資者。6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%21304213042130921402214072141221505215102160321608217012170621711218042180921902219072191222005220102210322108222012220622211圖4 保險業投資股票和證券投資基金月末余額占流通A股月末市值之數據來源：W，中國銀行保險監督管理委員會網站。股債市場2022年行情總體低迷保險業投資端承壓拖累保險公司利潤現。以上市險企為例，2022年權益市場大幅波動以及長端利率持續下行導致市險企投資收益率承壓投資端的壓力直接傳導為上市險企的利潤壓力預計市險企2022年凈利潤整體面臨較大幅度負增長。90%80%70%60%50%40%30%20%10%00%中國人壽 中國平安 中國太保 新華保險圖5上市險企2022年總投資收益率下數據來源：公司年報。1.00%-0.-0.-0.-0.-0.-0.-0.-0.-0.221 221 221-3中國平安 中國人壽 中國太保 新華保險圖6投資收益承壓拖累上市險企2022年凈利數據來源：公司年報.（償付能力風險總可控2022年4季度末，從已披露的保險公司償付能力數據看，人身險公司、產險公司核心償付能力充足率中位數分別為109.40，241.03。人身險公司財產險公司綜合償付能力充足率中位數分別為162.75，252.56%。在已披露保險公司中，最近兩期風險綜合評級在B級及以上的人身險公司、財產險公占比分別約89.66，90.28。監管要求核心償付能力充足率不低于50，綜償付能力充足率不低于100風險綜合評級在B類及以上保險業償付能力險總體可控。表3 保險公司償付能力概況類別指標監管要求14分位中位數34分位人身險司核心付能力充率不于50%87.77%109.40%133.58%綜合付能力充率不于100%133.00%162.75%185.82%財產險司核心付能力充率不于50%182.29%241.03%413.54%綜合付能力充率不于100%191.89%252.56%421.45%數據來源：中國保險行業協會。風險綜合評級在C類及以下的保險公司有13家除了安心財產保險有限任公司以外其余保險公司核心償付能力充足率綜合償付能力充足率分別均于50、100；核心償付能力充足率高于50且低于60的保險公司有1家綜合償付能力充足率高于100且低于120的保險公司有6家。二、展望23年（一）人身險業仍處深度轉型期，承保業務承壓產品需求仍然較弱當前客戶對人身險業的需求主要聚焦健康保障財富管理和養老傳承三大需求（1健康保障方面當前人身險公司主流的長期重疾險產品面臨低杠桿瓶頸和渠道困境并且80后和90后新客戶的消費習慣也與傳統客戶有所不同對長期重疾險需求不足（2財富管理方面當前滿足客戶理財需求的產品主要是理財型年金、增額終身壽險等，2022年在其他金融產品收益率下滑的情況下，客戶對壽險產品的財富管理需求明顯提升，但預計隨著2023年替代品收益率的回暖對壽險產品的財富管理需求可持續性有限（3養老傳承方面，2022年1月以來個人養老金政策的推出將逐漸激發全民的養老需求但考慮到銀行業和證券業也深度參與了個人養老金業務商業養老保險產品吸引力有限。從供給側看人身險公司的主流渠道和產品的擴張受到內（盈利壓力和外因（監管）的限制，原有的商業模式到了不得不變革的地步。渠道方面費用投入仍然是人身險公司主要的渠道策略預計利潤壓力限制費用投入。當前人身險公司仍然將費用投入作為負債端業務增長的核心驅動力但由于投入產出效率不斷下降，獲取同等BV需要花費的費用不斷提升，而同時人身險公司面臨較大的利潤考核壓力預計利潤下滑壓力導致人身險公司難以繼續維持現有的大量費用投入的商業模式。嚴監管也將限制人身險公司的費用投入行為。2022年以來監管政策繼續嚴包括人身險銷售新規下代理人將采用分級管理銷售能力與可銷售的保險品范圍掛鉤同時要求加強費用管控傭金發放突出長期價值導向等監管從售端限制人身險公司費用投入等不合規行為預計中低端代理人面臨收入下降而加速脫落，人身險公司人力規模預計仍有進一步下滑空間。2022年熱銷的增額終身壽險產品面臨潛在的費差損和利差損風險一方面由于增額終身壽險可通過年金轉換或減保方式為客戶提供長期儲蓄的支取方案，銷售渠道將快速返本作為吸引客戶的核心原因預計長期來看增額終身壽險的退保風險可能高于精算假設導致人身險公司面臨潛在的費差損風險另一方面市場加劇競爭下人身險公司大都采用監管定價利率上限進行產品設計但近年來長端利率不斷下行保險資金的投資收益率呈現下降趨勢而負債端的定價利率調整相對滯后，導致人身險公司面臨潛在的利差損風險。.0.5.0.5.0.5.0十年期國債收益率（%） 傳統險預定利率（%）圖7 十年國債收益率下行速度快于保險定價利率數據來源：id。增額終身壽險業務增長也受到監管趨嚴的制約監管部門頻繁發文對消費者進行保險教育以及從嚴管理人身險公司的銷售行為，防范增額終身壽險誤導銷售。特別是2022年1月發文要求人身險公司對增額終身壽產品開展嚴格排查對存在通報問題的產品嚴令停售。（二）財產險仍將保持較快增速財產險發展受到經濟增速上行的拉動。2016年以來，除個別