鋰離子電池正極材料行業(yè)投資價(jià)值分析及發(fā)展前景預(yù)測(cè)上游原材料短期制約正極材料供給（一）鋰電正極材料市場(chǎng)價(jià)格維持高位2022年上半年由于上游原材料鈷、鎳、鋰等價(jià)格快速上漲，同時(shí)下游新能源汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)向好，部分環(huán)節(jié)產(chǎn)能供應(yīng)緊張的局面仍沒(méi)得到有效緩解，導(dǎo)致市場(chǎng)仍處于供給緊平衡的狀態(tài)，帶動(dòng)正極材料價(jià)格普遍出現(xiàn)明顯上漲，盡管二季度開(kāi)始部分原材料價(jià)格出現(xiàn)下滑，目前三元正極811型價(jià)格保持在38．1萬(wàn)元/噸，磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格15．5萬(wàn)元/噸，但相較于2021年同期價(jià)格仍處于高位。（二）鋰資源供需緊張，價(jià)格維持高位鋰鹽供需錯(cuò)配導(dǎo)致鋰礦價(jià)格維持高位。目前，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格在47．9-48．9萬(wàn)元/噸，氫氧化鋰價(jià)格在47．1-47．7萬(wàn)元/噸，預(yù)估2023年價(jià)格會(huì)有一定的松動(dòng)。截至2020年底，全球鋰礦儲(chǔ)量12828萬(wàn)噸，主要分布在智利41．06％、澳大利亞14．34％、阿根廷13．20%、中國(guó)6．31%及美國(guó)4．44%。中國(guó)鋰資源儲(chǔ)量豐富，兼具礦石鋰和鹽湖鋰兩種類(lèi)型；中國(guó)鋰資源主要有鹽湖、鋰輝石和鋰云母三種，其中鹽湖鋰占比83%，主要分布在青海和西藏。四川甘孜州和阿壩州高品位鋰輝石資源儲(chǔ)量豐富；江西宜春地區(qū)是鋰云母的主要生產(chǎn)基地，另外就是青海和西藏的鹽湖提鋰。國(guó)內(nèi)鋰資源企業(yè)產(chǎn)能方面，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)紫金礦業(yè)、鹽湖股份等公司鋰資源儲(chǔ)量較大，贛鋒鋰業(yè)目前擁有碳酸鋰產(chǎn)能4．3萬(wàn)噸，公司已通過(guò)參股或簽訂包銷(xiāo)協(xié)議的形式鎖定全球大量鋰資源，如鋰輝石項(xiàng)目：MountMarion、PilbaraPilgangoora、AVZManono、Goulamina等；鹽湖鹵水項(xiàng)目：Cauchari-Olaroz、Mariana；鋰黏土項(xiàng)目Sonora等，2022年權(quán)益儲(chǔ)量為3418．9萬(wàn)噸。天齊鋰業(yè)公司控股子公司泰利森擁有的格林布什鋰輝石礦氧化鋰品位高達(dá)2．1％，泰利森目前擁有鋰精礦年產(chǎn)能134萬(wàn)噸，規(guī)劃年產(chǎn)能194萬(wàn)噸；鹽湖方面，公司通過(guò)參股日喀則扎布耶20％的股權(quán)和參股SQM25．85％的股權(quán)分別布局稟賦優(yōu)質(zhì)的Atacama鹽湖以及中國(guó)扎布耶鹽湖，2022年權(quán)益儲(chǔ)量為1597．7萬(wàn)噸。紫金礦業(yè)擁有3Q鹽湖，其碳酸鋰當(dāng)量總資源量約763萬(wàn)噸，今年四月收購(gòu)拉果錯(cuò)鹽湖按權(quán)益擁有碳酸鋰資源約150萬(wàn)噸，2022年權(quán)益儲(chǔ)量為912．8萬(wàn)噸。鹽湖股份擁有青海察爾汗鹽湖3700平方公里的采礦權(quán)，2022年權(quán)益儲(chǔ)量為662．2萬(wàn)噸。（三）鎳資源較為匱乏，對(duì)外依存度高受資金博弈等因素影響，鎳價(jià)曾出現(xiàn)過(guò)一輪瘋漲。3月7日LME（倫敦金屬交易所）鎳價(jià)大漲超70%，8日盤(pán)中最大漲幅一度超100%。目前看來(lái)，鎳價(jià)的極端行情已經(jīng)有了結(jié)束的跡象。我國(guó)硫化物型鎳礦資源較為豐富，主要分布在西北、西南和東北等地，保有儲(chǔ)量占全國(guó)總儲(chǔ)量的比例分別為76．8%、12．1%、4．9%。就各省（區(qū)）來(lái)看，甘肅儲(chǔ)量最多，占全國(guó)鎳礦總儲(chǔ)量的62%（其中金昌的鎳產(chǎn)提煉規(guī)模居全球第二位），其次是新疆（11．6%）、云南（8．9%）、吉林（4．4%）、湖北（3．4%）和四川（3．3%）。硫酸鎳廠(chǎng)商產(chǎn)能方面，金川集團(tuán)15．5萬(wàn)噸；格林美9萬(wàn)噸；廣西銀億6萬(wàn)噸；寧波長(zhǎng)江新能源5萬(wàn)噸；吉恩鎳業(yè)4萬(wàn)噸；華友鈷業(yè)3萬(wàn)噸；江門(mén)長(zhǎng)優(yōu)2．7萬(wàn)噸；廣德環(huán)保2萬(wàn)噸。行業(yè)發(fā)展前景及趨勢(shì)：鋰電池正極材料市場(chǎng)潛力巨大，未來(lái)有望保持高速增長(zhǎng)鋰電池正極材料應(yīng)用前景廣闊，未來(lái)主要發(fā)展驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自動(dòng)力電池以及儲(chǔ)能電池。尤其在新能源汽車(chē)鋰電池方面，隨著國(guó)家新能源汽車(chē)政策規(guī)劃出臺(tái)，行業(yè)需求將出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。儲(chǔ)能市場(chǎng)方面具備較大挖掘潛力。目前最具開(kāi)發(fā)潛力的主要是風(fēng)光電場(chǎng)、商業(yè)化削峰填谷電力項(xiàng)目、傳統(tǒng)電廠(chǎng)和微電網(wǎng)等下游市場(chǎng)，可再生能源的加速建設(shè)，使得儲(chǔ)能的商業(yè)化應(yīng)用更加迫切。綜合鋰電池正極材料未來(lái)在動(dòng)力電池、消費(fèi)電池、儲(chǔ)能電池三個(gè)方面應(yīng)用情況，前瞻初步預(yù)測(cè)到2027年，鋰電池正極材料市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到14470億元。根據(jù)近年來(lái)鋰電池技術(shù)的發(fā)展及在全球范圍內(nèi)的廣泛應(yīng)用情況來(lái)看，鋰電池正極材料未來(lái)將主要以三元材料的主流位置、高鎳化以及多種材料共存的方向發(fā)展。正極材料市場(chǎng)增長(zhǎng)空間大，產(chǎn)能快速擴(kuò)張（一）正極材料市場(chǎng)規(guī)模由于上游鋰、鈷、鎳等金屬價(jià)格的大幅上漲，正極材料的價(jià)格也隨之出現(xiàn)較大幅度上漲，整個(gè)正極材料行業(yè)在2021年呈現(xiàn)價(jià)量齊升的繁榮景象并一直延續(xù)至今。2021年中國(guó)正極材料的產(chǎn)值達(dá)到1419．1億元，同比增長(zhǎng)123．1%，超過(guò)2017年產(chǎn)值的增幅。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國(guó)鋰離子電池正極材料出貨量為109．4萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)98．5%。其中磷酸鐵鋰正極材料出貨量45．5萬(wàn)噸，占比41．6%，三元正極材料出貨量42．2萬(wàn)噸，占比38．6%，磷酸鐵鋰出貨量反超三元正極材料。GGII預(yù)測(cè)，到2025年中國(guó)正極材料出貨量將達(dá)471萬(wàn)噸，市場(chǎng)增長(zhǎng)空間大。根據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)正極材料2022年上半年總產(chǎn)量達(dá)72．02萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)54．6%，其中磷酸鐵鋰材料累計(jì)產(chǎn)量為38．47萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)高達(dá)119．1%，占比53%；三元正極材料累計(jì)產(chǎn)量為26．38萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)45．9%，占比37%。我國(guó)磷酸鐵鋰和三元正極主材2022上半年的出貨量分別達(dá)到41．1和28萬(wàn)噸，同比上漲136%和48%。磷酸鐵鋰電池憑成本低廉、安全性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)量、裝車(chē)量方面已超三元電池。2022年1-7月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車(chē)量134．3GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)110．6%。其中三元電池累計(jì)裝車(chē)量55．4GWh，占總裝車(chē)量41．3%，累計(jì)同比增長(zhǎng)55．7%；磷酸鐵鋰電池累計(jì)裝車(chē)量78．7GWh，占總裝車(chē)量58．6%，累計(jì)同比增長(zhǎng)180．9%，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)發(fā)展勢(shì)頭。（二）正極材料競(jìng)爭(zhēng)格局正極在四大材料中競(jìng)爭(zhēng)最激烈，行業(yè)集中度較為分散。2020年正極材料CR6達(dá)38%，行業(yè)集中度僅為隔膜、電解液和負(fù)極的一半。從行業(yè)總體競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，磷酸鐵鋰正極材料出貨量的快速增長(zhǎng)使得湖南裕能和德方納米在2021年分別成為整個(gè)正極材料行業(yè)的第一名和第二名。未來(lái)隨著電池企業(yè)、大化工企業(yè)、上游礦產(chǎn)企業(yè)跨界進(jìn)入到正極材料領(lǐng)域，整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒏蛹ち遥傮w行業(yè)格局仍有可能發(fā)生較大改變。三元正極材料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散但穩(wěn)定。目前全球三元材料產(chǎn)能主要位于中國(guó)、韓國(guó)、日本。其中，2021年中國(guó)三元材料出貨量占全球三元材料出貨量的比例為58．77%，占比超過(guò)一半，產(chǎn)品以NCM為主，日本三元材料以NCA為主，韓國(guó)則兼有NCM和NCA。2021年我國(guó)三元正極材料市占率前三分別為容百科技、當(dāng)升科技、天津巴莫，各自市占率差距較小，未出現(xiàn)絕對(duì)領(lǐng)先的企業(yè)。（三）正極產(chǎn)能建設(shè)快速擴(kuò)張據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前磷酸鐵鋰擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到800萬(wàn)噸，三元材料擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模接近180萬(wàn)噸，正極材料合計(jì)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模達(dá)到980萬(wàn)噸。磷酸鐵鋰正極材料的擴(kuò)產(chǎn)周期相對(duì)較短，在技術(shù)成熟的條件下，擴(kuò)產(chǎn)周期在6-10個(gè)月。隨著新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能等終端需求的加大，磷酸鐵鋰正極材料企業(yè)將不斷加大自身產(chǎn)能投建，尋找合適標(biāo)的進(jìn)行投資擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)π統(tǒng)計(jì)，2022年，磷酸鐵鋰正極材料主要生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能將達(dá)到162．65萬(wàn)噸，根據(jù)各企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃，2025年磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能將超過(guò)417．75萬(wàn)噸。三元正極材料企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)建相對(duì)容易，1萬(wàn)噸三元正極材料擴(kuò)產(chǎn)時(shí)間（產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)時(shí)間）約為1-1．5年，不存在產(chǎn)能投產(chǎn)的核心限制因素。外加三元電池在新能源乘用車(chē)市場(chǎng)是確定的趨勢(shì)之一，市場(chǎng)對(duì)上游三元正極材料需求未來(lái)仍會(huì)持續(xù)增加，為滿(mǎn)足下游電池企業(yè)需求，頭部材料企業(yè)將更傾向到貼近客戶(hù)、貼近資源或要素成本較低的地區(qū)擴(kuò)產(chǎn)。2022年，三元正極材料主要生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能將達(dá)到97．66萬(wàn)噸，根據(jù)各企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃，2025年三元正極材料產(chǎn)能將超過(guò)195．91萬(wàn)噸。（四）正極材料需求測(cè)算根據(jù)測(cè)算，2022-2025年全球鋰電池需求預(yù)計(jì)分別為675．84、1025．69、1455．07、2065．73GWh，對(duì)應(yīng)正極材料（主要為磷酸鐵鋰、三元材料）需求量分別為133．1萬(wàn)噸、202．3萬(wàn)噸、287．4萬(wàn)噸、408．6萬(wàn)噸。2021-2025年鋰電池正極材料需求量年復(fù)合增長(zhǎng)率48．9%，其中磷酸鐵鋰、三元材料年均復(fù)合增速分別為53．9%、37．1%。預(yù)計(jì)現(xiàn)有正極材料產(chǎn)能可以滿(mǎn)足未來(lái)5年鋰電池裝機(jī)需求。細(xì)分市場(chǎng)分布從中國(guó)鋰電池正極材料細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，鈷酸鋰占2021年鋰電池正極材料出貨結(jié)構(gòu)的9．8%，錳酸鋰占2021年鋰電池正極材料出貨結(jié)構(gòu)的9．65%，三元材料占2021年鋰電池正極材料出貨結(jié)構(gòu)的38．06%，磷酸鐵鋰占比最多，為42．49%。（一）細(xì)分市場(chǎng)一：鈷酸鋰市場(chǎng)鈷酸鋰由于具備倍率性能強(qiáng)、工作電壓高、壓實(shí)密度較高等優(yōu)勢(shì)，主要應(yīng)用于3C電子領(lǐng)域。2017-2021年，鈷酸鋰產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)率達(dá)到了23．9%。2021年，中國(guó)鈷酸鋰產(chǎn)量10．1萬(wàn)噸，達(dá)到新高。2022年1-6月，中國(guó)鈷酸鋰產(chǎn)量為3．96萬(wàn)噸。（二）細(xì)分市場(chǎng)二：錳酸鋰市場(chǎng)2017-2021年，我國(guó)錳酸鋰產(chǎn)量整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，年均增長(zhǎng)率為28．4%。2021年產(chǎn)量為11．11萬(wàn)噸，達(dá)到新高，同比增長(zhǎng)29．8%。2022年1-6月，中國(guó)錳酸鋰產(chǎn)量為3．21萬(wàn)噸。（三）細(xì)分市場(chǎng)三：磷酸鐵鋰市場(chǎng)磷酸鐵鋰材料憑借其安全性能好、比容量大、高溫特性好、循環(huán)性能優(yōu)異、無(wú)毒無(wú)污染等特性，成為鋰電池正極材料行業(yè)未來(lái)主要的發(fā)展方向之一。2017-2021年，中國(guó)磷酸鐵鋰產(chǎn)量呈現(xiàn)增長(zhǎng)的狀態(tài)，并在2021年達(dá)到了45．91萬(wàn)噸的產(chǎn)量，創(chuàng)造了新高，同比增長(zhǎng)了223．3%。2022年1-6月，中國(guó)磷酸鐵鋰產(chǎn)量為38．47萬(wàn)噸。（四）細(xì)分市場(chǎng)四：三元材料市場(chǎng)按鎳含量差異區(qū)分，當(dāng)前行業(yè)主流的三元正極材料可以分為低鎳（以NCM333等3系為主）、中鎳（以NCM523等5系為主）、中高鎳（以NCM613、NCM622等6系為主）和高鎳（以NCM811等8系為主），能量密度隨著鎳含量的提高而提升。目前，NCM523為國(guó)內(nèi)最主要的三元材料，鑒于綜合性能、安全性、成本等方面的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年NCM523在三元材料中的產(chǎn)銷(xiāo)情況仍將保持行業(yè)領(lǐng)先地位。鋰電池正極材料行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀（一）產(chǎn)值由于上游鋰、鈷、鎳等金屬價(jià)格的大幅上漲，正極材料的價(jià)格也隨之出現(xiàn)較大幅度上漲，整個(gè)正極材料行業(yè)在2021年呈現(xiàn)價(jià)量齊升的繁榮景象并一直延續(xù)至今。2021年中國(guó)正極材料的產(chǎn)值達(dá)到1419．1億元，同比增長(zhǎng)123．1%，超過(guò)2017年產(chǎn)值的增幅。預(yù)計(jì)2022年產(chǎn)值將達(dá)1631億元。（二）出貨量近年來(lái)，得益于新能源汽車(chē)和儲(chǔ)能行業(yè)的發(fā)展，鋰電池出貨量提升，帶動(dòng)我國(guó)鋰電池正極材料出貨量快速增長(zhǎng)。2021年，中國(guó)鋰電正極材料出貨量為109．4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)98．5%，預(yù)計(jì)2022年我國(guó)正極材料產(chǎn)量將達(dá)131萬(wàn)噸。（三）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)2021年鋰電池正極材料中，磷酸鐵鋰正極材料出貨量45．5萬(wàn)噸，占比最多，達(dá)41．6%。在連續(xù)五年出貨量落后三元的情況下實(shí)現(xiàn)反超，磷酸鐵鋰正極材料成為正極材料細(xì)分領(lǐng)域出貨量最多，且增長(zhǎng)速度最快的子行業(yè)。其次分別為三元正極材料、錳酸鋰正極材料、鈷酸鋰正極材料，占比分別為38．6%、10．1%、9．8%。（四）競(jìng)爭(zhēng)格局目前中國(guó)鋰電正極材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，集中度較低。其中容百科技、當(dāng)升科技、巴莫科技、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、南通瑞翔在三元正極材料中處于領(lǐng)先地位，占比分別為15%、13%、12%、10%、10%；磷酸鐵鋰正極材料前五企業(yè)分別為湖南裕能、德方納米、常州鋰源、融通高科、湖北萬(wàn)潤(rùn)，占比分別為22%、19%、11%、10%、6%。鋰電池正極材料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模鋰電池是一種常用的二次電池，其工作原理是依靠鋰離子在正負(fù)極之間移動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)多次充放電，具有工作電壓高、能量密度大、循環(huán)壽命長(zhǎng)且無(wú)重金屬污染的特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)、電子產(chǎn)品、儲(chǔ)能設(shè)備、電動(dòng)工具等領(lǐng)域。鋰電池主要由正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜等材料構(gòu)成。其中，正極材料是影響鋰電池電化學(xué)性能的關(guān)鍵因素，決定了電池的能量密度及安全性，進(jìn)而影響電池的綜合性能。此外，由于正極材料在鋰電池材料成本中所占的比例達(dá)30-40%，其成本也影響了電池整體成本的高低。目前，新能源動(dòng)力電池正極材料的技術(shù)路線(xiàn)主要包括三元材料（即鎳鈷錳酸鋰（NCM）或鎳鈷鋁酸鋰（NCA））和磷酸鐵鋰（LFP）兩種，NCM是目前主流的三元材料路線(xiàn)，NCA目前僅有特斯拉和大眾的少數(shù)車(chē)型使用，磷酸鐵鋰更多地應(yīng)用在新能源商用車(chē)上。其中，公司的主要產(chǎn)品電池級(jí)硫酸錳主要用于鋰電池三元NCM正極（前驅(qū)體）材料，電池技術(shù)路線(xiàn)的發(fā)展對(duì)公司電池級(jí)硫酸錳業(yè)務(wù)的發(fā)展具有重大意義。根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2021年中國(guó)正極材料總出貨量為112萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)119．61%。受新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能、電動(dòng)工具等領(lǐng)域市場(chǎng)增長(zhǎng)帶動(dòng)，2021年中國(guó)正極材料等鋰電池主材實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)。其中，我國(guó)三元正極材料出貨量為42．2萬(wàn)噸，磷酸鐵鋰正極材料出貨量為47萬(wàn)噸。根據(jù)GGII的調(diào)研數(shù)據(jù)，2020年全球三元正極材料出貨43．0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25．4%，帶動(dòng)全球三元前驅(qū)體出貨量42萬(wàn)噸。GGII預(yù)計(jì)2025年全球三元正極材料及前驅(qū)體出貨量將分別達(dá)到200萬(wàn)噸及160萬(wàn)噸，增長(zhǎng)空間廣闊。根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，中國(guó)三元正極材料市場(chǎng)出貨量快速增長(zhǎng)至2021年42萬(wàn)噸，2015-2021年期間年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)49．91%。鋰電池正極材料行業(yè)基本風(fēng)險(xiǎn)特征（一）鋰電池正極材料行業(yè)技術(shù)路線(xiàn)變化的風(fēng)險(xiǎn)目前形成規(guī)模化商業(yè)應(yīng)用的鋰電池正極材料主要包括磷酸鐵鋰、三元材料、鈷酸鋰和錳酸鋰，不同正極材料在性能、安全性、成本等方面各有優(yōu)劣，應(yīng)用領(lǐng)域有所差異。隨著寧德時(shí)代CTP技術(shù)以及比亞迪刀片電池技術(shù)等新技術(shù)的推廣應(yīng)用，磷酸鐵鋰電池性能大幅提升，成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，在動(dòng)力電池中得到更廣泛的應(yīng)用。2021年我國(guó)動(dòng)力電池出貨量226GWh，其中磷酸鐵鋰動(dòng)力電池出貨量超117GWh，出貨量同比增長(zhǎng)超250%。未來(lái)若電池行業(yè)技術(shù)路線(xiàn)發(fā)生較大變化，特別是鈉離子電池技術(shù)、固態(tài)電池技術(shù)的逐漸成熟，行業(yè)內(nèi)企業(yè)不能根據(jù)情勢(shì)變化作出前瞻性判斷、快速響應(yīng)與精準(zhǔn)把握市場(chǎng)，不能很好地應(yīng)對(duì)新產(chǎn)品研發(fā)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，或者技術(shù)水平無(wú)法滿(mǎn)足市場(chǎng)要求，則可能對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。（二）鋰電池正極材料原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)通常正極材料生產(chǎn)商的原材料是其成本的主要構(gòu)成部分，以磷酸鐵鋰產(chǎn)品為例，其原材料包括碳酸鋰和磷酸鐵等。受下游鋰電池廠(chǎng)商對(duì)磷酸鐵鋰需求的快速上升和上游碳酸鋰等原材料供應(yīng)不足的影響，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格已從2020年初的約5．3萬(wàn)元/噸陸續(xù)攀升至2022年初的50萬(wàn)元/噸左右。由于原材料采購(gòu)成本占產(chǎn)品成本的比重較高，若主要原材料市場(chǎng)供求變化或采購(gòu)價(jià)格異常波動(dòng)，可能對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。（三）鋰電池正極材料產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)鋰電池正極材料最終主要應(yīng)用于新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能、消費(fèi)電子等領(lǐng)域，相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策對(duì)行業(yè)業(yè)績(jī)有著一定的影響。自2009年以來(lái)，得益于環(huán)保政策以及對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的各項(xiàng)支持政策，包括新能源汽車(chē)以及清潔能源等產(chǎn)業(yè)在政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、數(shù)量推廣等方面受到了大力扶持，對(duì)新能源領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展起到了重要的推動(dòng)作用。若政府對(duì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)或儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的相關(guān)支持政策出現(xiàn)重大不利變化，可能會(huì)導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不及預(yù)期。（四）鋰電池正極材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)近年來(lái)，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)在規(guī)模增長(zhǎng)迅速，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鋰電池正極材料產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，加上政府對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的各項(xiàng)支持和補(bǔ)貼政策，吸引了越來(lái)越多的廠(chǎng)商進(jìn)入鋰電池正極材料產(chǎn)業(yè)，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。另一方面，下游各大鋰電池生產(chǎn)商，出于供給安全性和經(jīng)濟(jì)性的考慮，通常會(huì)同時(shí)維持多個(gè)供應(yīng)商，各供應(yīng)商之間需要在產(chǎn)品品質(zhì)、銷(xiāo)售價(jià)格、供貨能力等方面進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。若行業(yè)內(nèi)企業(yè)無(wú)法在產(chǎn)品品質(zhì)、技術(shù)水平、成本控制、品牌建設(shè)以及客戶(hù)資源等方面保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，則日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)對(duì)其盈利水平及市場(chǎng)份額產(chǎn)生不利影響。正極材料是鋰電池最為關(guān)鍵的材料鋰電池主要由正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解質(zhì)和電池外殼幾個(gè)部分組成。正極材料是鋰電池電化學(xué)性能的決定性因素，直接決定電池的能量密度及安全性，進(jìn)而影響電池的綜合性能。正極材料在鋰電池材料成本中占比最大的，所占比例達(dá)45%，其成本也直接決定了電池整體成本的高低，因此正極材料在鋰電池中具有舉足輕重的作用，并直接引領(lǐng)了鋰電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在電動(dòng)車(chē)成本構(gòu)成中，動(dòng)力系統(tǒng)占比最大，接近50%，動(dòng)力系統(tǒng)主要由電池、電機(jī)和電控構(gòu)成，其中電池最為核心，成本占比76%，電機(jī)占比13%，電控占比11%；在電池系統(tǒng)成本構(gòu)成中，正極在電池中成本占比約為45%，負(fù)極在電池中成本占比約為10%，隔膜在電池中成本占比約為10%，電解液在電池中成本占比約為10%，其他成分占比約為25%。（一）正極材料的構(gòu)成鋰電池正極材料主要包括活性材料，導(dǎo)電劑、溶劑、粘合劑、集流體、添加劑，輔材等。正極材料的主要原材料包括硫酸鎳、硫酸錳、硫酸鈷、金屬鎳、電池級(jí)碳酸鋰、電池級(jí)氫氧化鋰，主要輔料包括燒堿、氨水、硫酸等，該等原輔材料主要為大宗化學(xué)制品，市場(chǎng)供應(yīng)較為充足。值得關(guān)注的是，以上化學(xué)制品中硫酸鹽（硫酸鎳、硫酸鈷和硫酸錳）和鋰鹽（碳酸鋰和氫氧化鋰）的價(jià)格在過(guò)去浮動(dòng)較大。上游供應(yīng)商包括格林美（002340．SZ）、必和必拓（BHP，澳大利亞）、丸紅（Marubeni，日本）、天齊鋰業(yè)等，其中格林美主要銷(xiāo)售硫酸鈷、硫酸鎳等硫酸鹽，必和必拓主要銷(xiāo)售金屬鎳粉，天齊鋰業(yè)主要銷(xiāo)售鋰鹽如碳酸鋰和氫氧化鋰。生產(chǎn)過(guò)程中耗用的主要能源為電力，由當(dāng)?shù)毓╇姴块T(mén)直接供應(yīng)。（二）正極材料分類(lèi)鋰電池按照正極材料體系來(lái)劃分，一般可分為鈷酸鋰（LCO）、錳酸鋰（LMO）、磷酸鐵鋰（LFP）、三元材料鎳鈷錳酸鋰（NCM）和鎳鈷鋁酸鋰（NCA）等。其中，磷酸鐵鋰主要應(yīng)用于新能源車(chē)及儲(chǔ)能電池市場(chǎng)，三元材料則在新能源乘用車(chē)、電動(dòng)自行車(chē)和電動(dòng)工具電池市場(chǎng)具有廣泛應(yīng)用。不同的正極材料具有不同的優(yōu)缺點(diǎn)，鈷酸鋰正極材料具有較好的電化學(xué)性能和加工性能，以及比容量相對(duì)較高，但鈷酸鋰材料成本高（金屬鈷價(jià)格昂貴）、循環(huán)壽命低、安全性能差。錳酸鋰相比鈷酸鋰，具有資源豐富、成本低、無(wú)污染、安全性能好、倍率性能好等優(yōu)點(diǎn)；但其較低的比容量、較差的循環(huán)性能，特別是高溫循環(huán)性能使其應(yīng)用受到了較大的限制。磷酸鐵鋰價(jià)格低廉、環(huán)境友好、較高的安全性能、較好的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性與循環(huán)性能，但其能量密度較低、低溫性能較差。鎳鈷錳三元材料綜合了鈷酸鋰、鎳酸鋰和錳酸鋰三類(lèi)材料的優(yōu)點(diǎn)，存在明顯的三元協(xié)同效應(yīng)。相較于磷酸鐵鋰、錳酸鋰等正極材料，三元材料的能量密度更高、續(xù)航里程更長(zhǎng)。（三）正極材料產(chǎn)業(yè)鏈正極材料是鋰離子電池最為關(guān)鍵的原材料，鋰電池正極材料上游為鋰、鈷、鎳等礦物原材料，結(jié)合導(dǎo)電劑、粘結(jié)劑等制成前驅(qū)體。前驅(qū)體經(jīng)過(guò)一定工藝合成后制得正極材料，應(yīng)用于不同的領(lǐng)域。鋰電池正極材料是鋰電池電化學(xué)性能的決定性因素，對(duì)電池的能量密度及安全性能起主導(dǎo)作用，且正極材料的成本占比也較高。下游鋰電池制造領(lǐng)域主要分為動(dòng)力鋰電池、消費(fèi)鋰電池與儲(chǔ)能鋰電池，最終應(yīng)用于新能源汽車(chē)、手機(jī)、便捷式電腦與儲(chǔ)電站等領(lǐng)域。目前，鋰、鈷、鎳、錳、鐵等金屬資源是鋰電池正極最主要的原材料，主要的生產(chǎn)企業(yè)包括西藏礦業(yè)、天齊鋰業(yè)等，上游涉及多種設(shè)備的供應(yīng)廠(chǎng)商數(shù)量較多，代表企業(yè)有贏合科技、先導(dǎo)智能等。另外，導(dǎo)電劑、粘合劑等輔材也是鋰電正極材料的主要原材料，代表企業(yè)有上海匯普工業(yè)與三愛(ài)富等;在中游，當(dāng)升科技、容百科技與廈鎢新能等是鋰電池正極材料行業(yè)的龍頭企業(yè);下游鋰電池行業(yè)的企業(yè)中，寧德時(shí)代在動(dòng)力電池、3C消費(fèi)電池和儲(chǔ)能電池領(lǐng)域均有布局，市場(chǎng)份額較大。鋰電池正極材料行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)近年來(lái)，在國(guó)家對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)大力支持的背景下，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展，并出現(xiàn)了以寧德時(shí)代、比亞迪等為代表的大型動(dòng)力電池企業(yè)。2021年我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量累計(jì)219．7GWh，同比累計(jì)增長(zhǎng)163．4%；累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)186．0GWh，同比累計(jì)增長(zhǎng)182．3%。目前，我國(guó)已經(jīng)成為全球鋰電池正極材料行業(yè)主要的制造國(guó)之一，也是最大的磷酸鐵鋰及三元正極材料生產(chǎn)及使用國(guó)，并成為世界最大的鈷酸鋰及錳酸鋰材料出