北京身臨其境文化股份有限公司

項目投資報告觀眾為王專項股權投資基金管理有限公司2016年03月聲明本報告僅提供給觀眾為王專項基金的合伙人及意向參與此次投資的投資人。本報告涉及被投資方和本基金的核心商業秘密，鑒于已與被投資方簽署了嚴格的《保密協議》，任何泄漏都可能導致交易無法達成，或被起訴，并因此承擔法律責任及遭受經濟損失。為了維護我方全體合伙人的利益，本報告的接收人承諾，未經我方同意不得以任何方式將本報告及本報告的內容提供給第三方，否則應承擔相應責任。觀眾為王專項股權投資基金管理有限公司2016年03月投資報告的目錄投資概述行業分析企業調查掛牌評估掛牌文件投資回報風險分析投資總結投資對象投資對象：北京身臨其境文化股份有限公司（以下簡稱“身臨其境”，股票代碼：832817）投資金額：觀眾為王專項基金投資XX萬元，持有身臨其境XX%的股權資金用途：投資資金全部用于目標公司的經營發展到位時間：2016年4月投資退出：新三板已掛牌，通過做市方式退出投資報告的目錄投資概述行業分析企業調查掛牌評估掛牌文件投資回報風險分析投資總結行業主要政策法規序號文件名稱出臺部門發文日期1《關于推進文化創意和設計服務與相關產業融合發展的若干意見》國務院2014年3月14日2《國家“十二五”時期文化改革發展規劃綱要》中共中央辦公廳、國務院辦公廳2012年2月15日3《文化部“十二五”時期文化改革發展規劃》文化部2012年5月7日4《文化部“十二五”時期文化產業倍增計劃》文化部2012年2月23日5《中共中央推動文化大發展大繁榮的決定》中共十七屆中央委員會第六次會議2011年10月18日6《北京市促進文化創意產業發展的若干政策》北京市委辦公廳2006年10月30日行業經濟屬性所屬行業概況：劃屬為“R文化、體育和娛樂業”的子行業“R87文化藝術業”，具體細分為虛擬現實行業。主要為客戶提供包含各種內容、場景的身臨其境的文化體驗與享受，屬于文化創意行業。行業監管部門：行業監管部門主要為國家廣播電影電視總局和國家版權局。行業發展現狀2008年至2012年，文化產業增加值的年復合增長率高于中國名義國內生產總值的年復合增長率，凸顯出文化產業成長為未來國民經濟支柱產業的潛力。中國文化產業增加值由2008年的7,630億元增長至2012年的18,071億元，年均復合增長率達24.1%。文化產業實現較快增長的同時，在國民經濟中的份額穩步提高，2008年至2012年，文化產業增加值占中國名義國內生產總值的比重由2.43%增長至3.48%。文化產業增加值及其占中國名義國內生產總值的比重行業發展趨勢城鎮農村居民家庭恩格爾系數不斷下降，居民對精神文化消費需求的比重不斷提升。文化產業具備可持續性發展潛力。2008-2013年城鎮-農村居民家庭恩格爾系數行業基本風險特征行業成長風險：行業處于典型的幼稚期發展階段。市場參與者眾多，入行門檻低，但大多數參與者尚不成熟，沒有找到適合自己的盈利模式，商業化能力弱。市場競爭風險：目前，市場參與者眾多。隨著行業競爭的深化，最終會有少數在硬件設備、內容和分發平臺上占據優勢的企業會在市場競爭中脫穎而出。公司在行業中的競爭地位行業競爭格局：行業處于典型的幼稚期發展階段。市場參與者眾多，入行門檻低，但大多數參與者尚不成熟，沒有找到適合自己的盈利模式，商業化能力弱。發展戰略與目標：身臨其境的發展戰略和目標是成為中國最大的虛擬現實設備提供商和內容平臺運營商。公司的競爭優勢技術優勢：公司是國內少有的幾家既能夠提供虛擬現實軟硬件設備，又能夠制作虛擬現實影片內容的廠家。公司設有專門的研發部門進行產品研發，擁有一支40多人的核心研發團隊。核心領導團隊優勢：公司擁有一個擁有豐富連鎖加盟運營經驗和投資經驗的核心領導團隊。公司董事長劉宣付從1992年即創辦了武漢康源保健品連鎖有限責任公司，擁有超過20年的連鎖加盟運營經驗。商業化能力強的優勢：身臨其境基于虛擬現實平臺建立起的連鎖銷售渠道，將成為公司未來建設虛擬現實生態系統的基礎，是公司實現成為國內最大的虛擬現實平臺運營商發展戰略目標的重要保證。公司的競爭劣勢行業發展不成熟：整個行業發展處于行業發展周期的幼稚期，行業發展不成熟。表現為虛擬現實硬件設備較貴、內容缺乏、電腦配置等相關產品價格昂貴等。整個行業的市場規模仍然較小，市場商業化程度較低。公司發展受行業整體發展水平影響較大。資金缺乏：目前虛擬現實行業存在的突出問題是影片內容匱乏，為豐富影片內容，除依靠公司自己制作新的影片以外，也需要通過引進代理等形式，引進國際國內成熟的影片。但目前，公司的自有資金尚不足以滿足大規模代理引進影片內容的要求，需要繼續通過融資等手段獲取資金，滿足公司引進影片內容的需求。投資報告的目錄投資概述行業分析企業調查掛牌評估掛牌文件投資回報風險分析投資總結公司簡介北京身臨其境文化股份有限公司是成立于2011年11月30日的有限公司，注冊地址北京市海淀區北三環西路甲18號大鐘寺中坤廣場E座801室，注冊資本220萬元。身臨其境主要從事虛擬現實娛樂技術開發、游戲制作、互動電影制作，并提供相關設備和技術服務。公司采用輕資產型運營模式，主要專注于虛擬現實硬件設備的研發和設計，影片內容的制作和后期的產品銷售、渠道建設。而將生產虛擬現實硬件設備的零件、部件外包，由外協廠商根據公司的要求，生產和配置出符合公司要求的零件和部件。公司目前保持每年推出8部以上的影片。公司設立了內容制作部，由內容制作部專門負責新影片的生產。公司簡介—股權結構北京身臨其境文化股份有限公司劉宣付曾兵田永春徐賽劉雅思董登岳辛曉輝73.6%10.6%2.4%7.0%5.0%1.0%0.4%北京太陽系傳媒技術有限公司武漢身臨其境科技有限公司廣州身臨其境科技有限公司100%100%00%100%其中：劉宣付與劉雅思為父女關系公司簡介—組織機構公司簡介—實際控制人劉宣付董事長職業經歷：生于1966年，無境外永久居留權，高中學歷。1992年至2000年，任武漢康源保健品連鎖有限責任公司董事長2001年至2009年，任北京特麗潔世紀環保科技有限公司董事長2003年至2010年，歷任北京中網在線廣告有限公司董事長、總裁2011年至2015年，任北京太陽光影影視科技有限公司執行董事2015年2月至今，任北京身臨其境文化股份有限公司董事長。現任職務：現擔任商機在線（北京）網絡技術有限公司監事；現擔任北京有壹手汽車科技有限公司監事；現擔任北京中網在線廣告有限公司監事；公司簡介—管理團隊辛曉輝董事兼總經理辛曉輝，女，1979年6月生，中國國籍，無境外永久居留權，畢業于中國煤炭經濟學院，大專學歷。2003年至2005年，任信息產業部下設某央企行政人事經理；2005年至2007年，任南京英華達科技有限公司北京辦事處區域經理；2008年至2009年，任中網在線傳媒總裁助理；2009年至2011年，任北京天使美業網絡技術有限公司COO；2011年至2015年2月，任北京太陽光影影視科技有限公司總經理；2015年2月至今，任北京身臨其境文化股份有限公司董事兼總經理。董登岳董事兼副總經理董登岳，男，1982年11月生，中國國籍，無境外永久居留權，畢業于西安交通大學，本科學歷。2005年12月至2008年4月，任北京商搜網絡技術有限公司技術總監；2008年至2011年，任北京天使美業網絡技術有限公司總經理；2011年至2015年2月，任北京太陽光影影視科技有限公司副總經理；2015年2月至今，任北京身臨其境文化股份有限公司董事兼副總經理。公司簡介—管理團隊曾兵董事兼財務總監曾兵，男，1974年9月生，中國國籍，無境外永久居留權，畢業于湖北省荊州財稅會計學校，中專學歷。1995年至2006年，歷任湖北省仙桃市鄭場棉花有限公司統計員、賬務員、會計主管；2007年至2009年，任北京天使美業網絡技術有限公司財務經理；2011年至2015年2月，任北京太陽光影影視科技有限公司財務經理；2015年2月至今，任北京身臨其境文化股份有限公司董事兼財務總監。劉雅思董事兼董事會秘書劉雅思，女，1990年8月生，中國國籍，無境外永久居留權，畢業于西安大略大學（UniversityofWesternOntario），本科學歷。2014年12月至2015年2月，任北京太陽光影影視科技有限公司市場專員；2015年2月至今，任北京身臨其境文化股份有限公司董事兼董事會秘書。公司簡介—業務流程市場調研需求分析產品立項原型設計迭代完善產品發布1、研發流程圖公司簡介—業務流程2、采購流程圖公司簡介—采購及生產模式身臨其境公司公司采購部根據訂單需求，以銷定采，根據銷售訂單需要制定采購清單，與供應商洽談，經董事長審批后，與供應商簽訂采購合同。由于公司采用的是以銷定采的采購模式，因此，公司的單次采購合同金額一般較小。為確保電腦、座椅、槍板等部件產品的一致性、產品質量和供貨時間等要求能滿足公司需求，公司采用定向采購模式。公司通過市場化招標選定核心供應商，并通過長期穩定的供貨關系，建立起與這些核心供應商建立長期合作關系。由這些核心供應商根據公司需要及時、準確地提供符合公司訂單要求的定制化產品。其他不需要定制化采購的標準件、辦公設備等，則直接通過向市場購買進行采購。身臨其境公司采用輕資產型運營模式，主要專注于虛擬現實硬件設備的研發和設計，影片內容的制作和后期的產品銷售、渠道建設。而將生產虛擬現實硬件設備的零部件外包，由外協廠商根據公司的要求，生產和配置出符合公司要求的電腦、座椅、屏幕等零部件，然后由隸屬于公司工程部的安裝工程人員到現場為客戶進行安裝和調試。公司簡介—銷售模式公司目前采用連鎖加盟的模式，建立自己的銷售渠道網絡，發展連鎖加盟商。公司首先通過電視廣告、招商平臺廣告、展會宣傳等形式，發布自己的創業項目廣告；然后通過電話銷售等形式建立去與經銷商的關系，逐漸建立起自己的連鎖銷售渠道。公司的連鎖加盟模式，是與各加盟商建立起創業伙伴關系，共同經營創業項目。因此，公司除一次性收取設備銷售費用外，還將持續為加盟商提供自己的影片內容和其他服務，參與票房分賬。公司采用B2B的模式，直接面向加盟商，而通過向加盟商銷售設備和持續不斷地提供影片，收取設備銷售收入和影片分賬款。同時，也通過連鎖加盟商最終服務于虛擬現實的終端消費者。公司目前只有一家直營店，即成都歡樂谷直營店。由公司直接運營，面向終端客戶。公司簡介—盈利模式公司目前的盈利收入主要包括兩部分。一是虛擬現實設備的銷售收入，一般是在虛擬現實硬件設備銷售時一次性收取，金額一般為20多萬；二是票房分賬，公司持續為加盟商提供影片，公司因此在其中參與票房分賬，公司的票房分賬比例一般在10%左右。主營業務—7D互動影院

身臨其境7D多人互動影院是將游戲娛樂、3D立體視頻技術與動感影院技術巧妙結合的創新型項目。觀影者能夠成為電影中的角色并身臨其境（身臨奇境）般感受到自己就是電影里的一份子,并持續與影片內容產生交互作用。影院內動感座椅會結合影片內容出現相應的運動，當影片里出現風、雨、雷、電等自然現象時，特效設備也將同步出現刮風、下雨、打雷、閃電等自然景象；當觀眾駕駛戰斗機向敵人發射導彈時，座椅會出現強烈的震動，讓觀眾感受到近乎極致的參與感。通過7D電影，觀眾能夠真真切切感受到參與到電影中的困惑、焦慮、痛苦、歡樂等感受。主營業務—Wasai（哇噻）虛擬現實體驗館

哇噻頭盔設備佩戴在頭部，作為顯示器和控制器來使用，與哇噻頭盔相連的PC、互動設備將進行數據處理，創造三維的虛擬現實環境，而用戶的頭部運動將可以觸發在虛擬世界中的運動。戴上哇噻虛擬現實頭盔，會讓用戶瞬間感覺自己仿佛進入了顯示器中的奇幻世界。哇噻虛擬現實技術可以讓用戶在轉動頭部時實現360°游戲畫面同步轉動，通過3D立體畫面的形式更清晰地將大自然的美景盡收眼底！哇噻系列產品是公司于2014年研究開發的新產品，并于2014年12月在國家會議中心召開產品發布會，正式向全國鋪設新產品。目前，哇噻產品主要延用的是7D產品的推廣模式，采用連鎖加盟模式，由連鎖加盟商最終面向終端客戶，以產品銷售收入和票房分賬為主要收入。隨著行業的進一步發展，游戲內容的足夠豐富，電腦顯示屏等相關成本的平價化，未來，可能會采用B2C的模式，讓產品進入到普通個人消費者的家中。主營業務—臺風體驗館

臨其境臺風體驗館是通過3D視頻技術、動感平臺技術、環境特效技術三者結合起來，模擬令人生畏的“臺風”來襲的科普、娛樂兼具的創新項目。身臨其境臺風體驗館獨特性強，競爭對手少。隨著人們環保意識的加強，了解自然，體驗自然現象，與自然和平相處的需求增強，市場前景廣闊。主營業務—3D射擊館

身臨其境3D射擊體驗館是太陽光影推出的一款全新體驗的互動游戲產品。在3D射擊體驗館，玩家通過仿真氣槍對熒幕進行射擊，與游戲內容進行互動。太陽光影自主研發的空間定位技術使玩家體驗到像真槍一樣的瞄準、射擊體驗；仿真氣槍的氣動結構可以模擬出逼真的實彈射擊感覺，為玩家帶來刺激震撼的體驗。營銷狀況—主要客戶情況客戶名稱營業收入

（萬元）占比天津哈你科技發展有限公司328.834.92%王小鵬69.401.04%馮艷彬57.140.85%蔣貴成47.400.71%王磊46.740.70%合計549.518.22%營銷狀況—主要供應商情況客戶名稱營業收入

（萬元）占比北京千順祥科技有限公司493.4824.75%杭州碩數信息技術有限公司144.247.24%北京和利時電機技術有限公司（電動缸伺服服務器）133.836.71%上海樂相科技有限公司109.845.51%北京天興鴻業機電設備有限公司106.375.34%合計987.7649.55%財務狀況—資產負債表資產負債表（單位：萬元）興華會計師事務所出具的審計報告資產2015年12月31日2014年12月31日2013年12月31日負債和股東權益2015年12月31日2014年12月31日2013年12月31日流動資產:

流動負債:

貨幣資金3,861.542,953.55760.93短期借款應收賬款46.0027.7535.68應付賬款243.7690.6146.47預付款項615.05618.98100.02預收款項836.802,419.15353.49其他應收款175.3335.2625.74應付職工薪酬93.8280.03存貨647.67573.41199.05應交稅費56.38110.3549.20其他流動資產其他應付款8.0622.2235.22流動資產合計5,387.244,208.961,121.42一年內到期的非流動負債非流動資產其他流動負債長期股權投資流動負債合計1,238.832,722.36484.38投資性房地產非流動負債：固定資產298.93137.8796.88長期應付款在建工程非流動負債合計工程物資負債合計1,238.832,722.36484.38無形資產3.624.05-股東權益：開發支出股本220.00200.00200.00長期待攤費用139.61資本公積3,881.66遞延所得稅資產0.550.120.09盈余公積65.62156.8755.89其他非流動資產未分配利潤423.841,271.76478.12非流動資產合計442.71142.0496.97股東權益合計4,591.181,268.63734.01資產總計5,829.954,351.001,218.39負債和股東權益總計5,829.954,351.001,218.39財務狀況—利潤表2013年度、2014年度、2015年度利潤表（單位：萬元）興華會計師事務所出具的審計報告項目2015年度2014年度2013年度一、營業收入6,882.636,821.092,195.02減：營業成本2,081.661,795.48639.51營業稅金及附加53.5981.8620.13銷售費用2,772.262,986.74506.39管理費用1,990.411,207.09506.23財務費用-5.91-3.602.67資產減值損失3.540.020.42投資收益8.50--二、營業利潤（虧損以“-”號填列）-4.42753.49521.67加：營業外收入714.80391.7959.56減：營業外支出0.05三、利潤總額（虧損總額以“-”號填列）710.321,145.28581.23減：所得稅費用81.24250.660.17四、凈利潤（凈虧損以“-”號填列）629.08894.62581.06財務狀況—財務指標興華會計師事務所出具的審計報告項目2015年12月31日2014年12月31日2013年12月31日資產總計（萬元）5,829.954,351.001,218.39股東權益合計（萬元）4,591.181,268.63734.01每股凈資產（元）20.876.343.67資產負債率21.25%70.84%39.76%流動比率（倍）4.351.552.32項目2015年度2014年度2013年度營業收入（萬元）6,882.636,821.092,195.02凈利潤（萬元）629.08894.62581.06扣除非經常性損益后的凈利潤（萬元）-4.42753.49521.67毛利率69.75%73.68%70.87%凈資產收益率13.70%70.52%79.16%扣除非經常性損益后凈資產收益率-0.10%59.39%71.07%基本每股收益（元/股）2.864.472.91應收賬款周轉率（次）186.64215.05123.02存貨周轉率（次）3.414.655.74發展規劃-專業市場2015年，身臨其境公司對現有的商業模式進行優化。身臨其境緊跟國家“虛擬現實”、“互聯網+”、“大數據”、“二胎政策”等戰略新興產業發展和宏觀政策大勢，緊緊把握住“互聯網+”和兒童市場擴展的機遇。投資報告的目錄投資概述行業分析企業調查掛牌評估掛牌文件投資回報風險分析投資總結掛牌評估—新三板狂潮三板成指三板做市2015年新三板掛牌企業數量從年初的1,572家猛增到年末的5,000家，截止2016年3月10日新三板掛牌企業已達到5,985家。2014年新三板實施定向發行329次，2014年定向發行涉及資金總額132.09億元。掛牌評估—關于大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見2015年6月國務院審議通過《關于大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見》。支持中小企業創業融資，加快推進全國中小企業股份轉讓系統向創業板轉板試點。轉板機制投資門檻集合競價分層管理掛牌評估—投資亮點極好的行業概念虛擬現實概念。互聯網+概念。大數據概念。二胎政策概念。商業化能力強的優勢：身臨其境基于虛擬現實平臺建立起的連鎖銷售渠道，將成為公司未來建設虛擬現實生態系統的基礎，是公司實現成為國內最大的虛擬現實平臺運營商發展戰略目標的重要保證。掛牌評估—投資亮點較強的研發能力公司是國內少有的幾家既能夠提供虛擬現實軟硬件設備，又能夠制作虛擬現實影片內容的廠家。公司設有專門的研發部門進行產品研發，擁有一支40多人的核心研發團隊。優秀的管理團隊公司擁有一個擁有豐富連鎖加盟運營經驗和投資經驗的核心領導團隊。公司董事長劉宣付從1992年即創辦連鎖公司，擁有超過20年的連鎖加盟運營經驗。投資報告的目錄投資概述行業分析企業調查掛牌評估掛牌文件投資回報風險分析投資總結掛牌計劃投資報告的目錄投資概述行業分析企業調查掛牌評估掛牌文件投資回報風險分析投資總結投資進入公司估值：6億元。投資金額：投資額5,000萬元，以增資的形式持有身臨其境8.33%的股份。資金用途：全部用于公司經營發展。估值調整：“如身臨其境達不到2016年承諾的凈利潤要求，則實際控制人通過現金補足，或降低公司估值按相應估值調整永安信基金的股權比例”投資退出通過做市退出實現投資收益：投資報告的目錄投資概述行業分析企業調查掛牌評估掛牌文件投資回報風險分析投資總結風險提示行業成長風險目前，行業處于典型的幼稚期發展階段。市場參與者眾多，入行門檻低，但大多數參與者尚不成熟，沒有找到適合自己的盈利模式，商業化能力弱。行業處在一個虛擬現實硬件設備價格較貴且產品尚不成熟，虛擬現實內容影片匱乏，客戶群體狹小，市場接受程度低的階段。如果未來不能解決上述問題，則整個行業將面臨市場狹小，行業消費者將僅限于少數虛擬現實資深用戶的風險。公司的發展空間也將受到較大的限制。市場競爭風險目前，市場參與者眾多。隨著行業競爭的深化，最終會有少數在硬件設備、內容和分發平臺上占據優勢的企業會在市場競爭中脫穎而出。行業競爭的成功者必然是能夠將虛擬現實生態系統建立起來，擁有基于平臺的，能夠提供廉價的虛擬現實軟件、硬件、內容提供和分發的生態系統。盡管公司在渠道開發、產品和內容研發上已經具備了一定的優勢，并已將目標瞄準到建立起基于平臺的虛擬現實生態系統。但如果有其他公司率先完成了這一目標，搶先占領市場，則公司面臨較大的市場競爭風險。風險提示行業成長風險目前，行業處于典型的幼稚期發展階段。市場參與者眾多，入行門檻低，但大多數參與者尚不成熟，沒有找到適合自己的盈利模式，商業化能力弱。行業處在一個虛擬現實硬件設備價格較貴且產品尚不成熟，虛擬現實內容影片匱乏，客戶群體狹小，市場接受程度低的階段。如果未來不能解決上述問題，則整個行業將面臨市場狹小，行業消費者將僅限于少數虛擬現實資深用戶的風險。公司的發展空間也將受到較大的限制。市場競爭風險目前，市場參與者眾多。隨著行業競爭的深化，最終會有少數在硬件設備、內容和分發平臺上占據優勢的企業會在市場競爭中脫穎而出。行業競爭的成功者必然是能夠將虛擬現實生態系統建立起來，擁有基于平臺的，能夠提供廉價的虛擬現實軟件、硬件、內容提供和分發的生態系統。盡管公司在渠道開發、產品和內容研發上已經具備了一定的優勢，并已將目標瞄準到建立起基于平臺的虛擬現實生態系統。但如果有其他公司率先完成了這一目標，搶先占領市場，則公司面臨較大的市場競爭風險。風險提示實際控制人控制不當的風險公司實際控制人劉宣付持有147.2萬股，占總股本的73.6%。第三大股東劉雅思持股14萬股，占總股本的7%。劉宣付與劉雅思是父女關系，合計持股比例達到80.6%，并分別擔任公司董事長和公司董事兼董事會秘書。若其利用實際控制權對公司的經營決策、人事、財務等進行不當控制，可能給其他少數權益股東帶來風險。風險控制充分的盡職調查永安信基金通過充分的盡職調查了解企業現狀和未來發展規劃，以發現投資價值、評估投資風險并提出風險控制措