第六章中央銀行第七章中央銀行1、中央銀行的產生和發展2、中央銀行體制比較3、中央銀行的性質和職能4、中央銀行的資產負債5、中央銀行與金融監管6、中央銀行的貨幣政策第七章中央銀行第一節中央銀行的產生和發展中央銀行：一國金融體系中居于中心地位的金融機構；是統領一國金融體系、控制全國貨幣供應、實施國家貨幣政策的最高金融機構。中央銀行是商業銀行發展到一定階段之后的產物。一、中央銀行產生的客觀必然性1、貨幣統一的需要4、金融管理的需要3、最后貸款人的需要2、票據清算的需要銀行券不統一的弊端：1）各種銀行券之間的比價難以確定。2）真偽難辨，為交易帶來不便。3）銀行券僅在其發行銀行業務范圍內流通，不利于商品的大規模流動。統一全國票據清算作為金融體系的最后保護屏障

一般交易活動雙方通過商業銀行的收付款結清債權債務關系的叫支付;金融機構通過中央銀行收付款結清債權債務關系的業務叫清算清算：替收付款雙方結清債權債務關系的業務1、演進型中央銀行——由普通商業銀行逐漸演變而來代表：英格蘭銀行2、創設型中央銀行——直接設立中央銀行代表：美聯儲二、中央銀行產生的途徑初步建立：1656-1913隨著政府控制的推進，利用法律形式，集中貨幣的發行，從普通銀行中逐步分離出來，為商業銀行提供服務。最早的中央銀行：瑞典國家銀行1656；商業銀行執行中央銀行職能：英格蘭銀行1694；政府組建中央銀行：美國聯邦儲備銀行1913。三、中央銀行制度的建立和發展推行階段（1913--二戰結束）1920年主要的資本主義國家代表聚集在比利時的首都布魯塞爾舉行了國際金融會議。會議建議未設立中央銀行的國家應盡快建立中央銀行。旨在推動宏觀經濟發展，加強金融管理，控制惡性通貨膨脹。強化時期（20C中葉至今）中央銀行職能不斷完善，主動干預經濟和管理金融，成為銀行的銀行、國家的銀行，壟斷貨幣的發行。四、中國的中央銀行1、中國中央銀行的演變。在清政府和北洋政府時期，戶部銀行和交通銀行都曾部分行使過中央銀行的職能。1904年清政府成立戶部銀行1908年改為大清銀行，1908年成立交通銀行代替戶部銀行，但沒有真正起到中央銀行的作用．1924年孫中山在廣州成立中央銀行，1926年北伐軍攻克武漢，同年又成立中央銀行．1927年蔣介石成立南京國民政府，制定中央銀行條例，1928年新成立中央銀行，總行設立于上海．1939年四行兩局一庫（中央銀行、中國銀行、交通銀行、中國農民銀行；中央信托局、郵政儲金匯業局；合作金庫）2、中國人民銀行

People'sBankofChina

1931年，中國共產黨在江西瑞金成立中華蘇維埃國家銀行，次年開業．1948年中國人民銀行在河北省石家莊市成立，1949年遷入北京，并在各地迅速建立區行、分行、支行等分支機構。1969年9月，中國人民銀行并入財政部，成為財政部所屬的二級機構。1978年3月恢復中國人民銀行總行為部級單位。1983年以前，中國人民銀行既是辦理存款、貸款和匯兌業務的商業銀行，又是擔負政府宏觀調控職能的中央銀行。1983年9月，國務院頒發《關于中國人民銀行專門行使中央銀行職能的決定》，明確規定中國人民銀行職能。1995年全國人大通過《中國人民銀行法》明確央行地位。第七章中央銀行第二節中央銀行體制比較一、中央銀行的所有制形式（一）全部資本屬于國家所有（二）公私股份混合所有（三）全部資本非國家所有（四）無資本的中央銀行（五）全部資本多國共有二、中央銀行的組織結構（一）單一中央銀行制——中國、英國是指國家單獨建立中央銀行機構，使之全面、純粹行使中央銀行的制度。類型：一元式——在一個國家只建立一家統一的中央銀行，機構設置一般采取總分行制。二元式——在一個國家建立中央和地方兩級相對獨立的中央銀行機構，地方機構有其獨立的權利。中央銀行的類型（二）復合中央銀行制——前蘇聯

是指一個國家沒有專司中央職能的銀行，而是由一家大銀行集中中央銀行職能和一般存款銀行的經營職能于一身的銀行體制。我國1983年以前也實行這種制度。（三）聯邦中央銀行制——美國指在實行聯邦制的國家中，中央銀行的結構也采用聯邦制，即中央銀行作為一個體系存在。它由若干相對獨立的地區中央銀行組成。貨幣的發行、為政府服務、制訂和推行貨幣政策以及對金融機構監督管理等中央銀行的職能，由這個體系中的全體成員共同完成。這種制度的特點是權力和職能相對分散中央銀行的類型（四）跨國中央銀行制度

——歐洲中央銀行是由參加某一貨幣聯盟的所有成員國聯合組成的中央銀行制度。中央銀行的類型（五）準中央銀行制度——新加坡指有些國家或地區只設置類似中央銀行的機構，或由政府授權某個或幾個商業銀行，行使部分中央銀行職能的體制。新加坡不設中央銀行，而由貨幣局發行貨幣，金融管理局負責銀行管理、收繳存款準備金等業務。香港也曾實行過準中央銀行體制。香港在過去長期中并無一個統一的金融管理機構，中央銀行的職能由政府、同業公會和商業銀行分別承擔。1993年4月1日，香港成立了金融管理局（HKMonetaryAuthority），集中了貨幣政策、金融監管及支付體系管理等中央銀行的基本職能。但它又不同于一般中央銀行。比如發行鈔票職能就是由渣打銀行、匯豐銀行和中國銀行履行的；票據結算所一直由匯豐銀行負責管理。香港回歸后，仍然實行獨立的貨幣與金融制度，其貨幣發行與金融管理自成體系。中國人民銀行的結構屬于一元式的單一中央銀行制過去中國人民銀行的分支機構基本上是按行政區劃設置的，從省到縣分別對應著相應級別的人民銀行分支機構。1998年底，中國人民銀行的分支機構體系發生了重大變化，原來的省級分行被撤消，新的人民銀行組織結構分為四級：中國人民銀行的結構總行——9大跨行政區分行和兩個總行營業部——省市中心支行——縣支行。九個分行：天津，沈陽，上海，南京，濟南，武漢，廣州，成都，西安

沈陽分行（轄黑龍江、吉林、遼寧）上海分行（上海、浙江、福建）南京分行（江蘇、安徽）廣州分行（轄廣東、廣西、海南）……

兩個總行營業部：分別設在北京和重慶。

1999年1月1日，9大跨行政區分行和兩個總行營業部正式開始運作。三、中央銀行與政府的關系

（一）獨立性較大的模式（二）獨立性稍次的模式（三）獨立性較小的模式第七章中央銀行第三節中央銀行的性質和職能一、中央銀行的性質中央銀行是國家機關。是調節宏觀經濟，管理金融的特殊金融機構。（機關性、銀行性）不是普通機關，而是一種特殊機關；通過貨幣發行，金融監管以及貨幣政策，保證經濟增長，社會穩定。二、央行業務活動原則處于超然地位，在執行業務活動時不應受到行政和其他部門的干預。定期公布業務狀況，使社會及時了解貨幣政策，了解實施后所產生經濟后果。以免因不合理競爭而威脅其他金融機構的生存．保持中央銀行的權威，以領導其他金融機構。避免與其他銀行爭利；保持控制金融市場的力量。①相對獨立性②不以盈利為目的③不兼營一般銀行業務④公開性三、中央銀行的宗旨1、向社會提供可靠良好的信用流通工具2、制定和推行貨幣政策3、監管職責4、對外金融活動四、中央銀行的職能1、貨幣發行的銀行2、銀行的銀行保管商業銀行的存款準備金對商業銀行提供信貸辦理商業銀行之間的清算業務3、政府的銀行代理國庫對政府提供信貸管理金融活動，調節國民經濟代表政府參加國際金融活動，進行國際金融事務的協調磋商五、中央銀行的獨立性問題（一）定義：中央銀行在法律授權的范圍內制定和執行貨幣政策的自主程度。具體是指中央銀行在履行通貨管理職能、制定和實施貨幣政策時的自主性（包括確定目標的獨立性和運用工具的獨立性）；還包括金融監管上的獨立性。中央銀行的獨立性與通貨膨脹之間存在明顯的負相關關系，即央行的獨立性越大，通貨膨脹率就越低；反之，央行的獨立性越小，通貨膨脹率就越高。⑴法律賦予中央銀行的職責及履行職責時的權限是較大還是較小；⑵中央銀行是隸屬于國會，還是隸屬于政府或政府某一部門；⑶中央銀行負責人的產生程序、任期長短與權力大?。虎仁欠裨试S中央銀行對財政部直接融通資金，融資的條件是寬還是嚴；⑸政府人員是否參與中央銀行的決策，等等。獨立性的強弱主要體現在獨立性的表現A、法律地位1.較強的獨立性。中央銀行直接對國會負責，可以獨立制定貨幣政策及采取相應的措施，政府不得直接對它發布命令、指示，不得干涉貨幣政策。如果中央銀行與政府發生矛盾，通過協商解決。美國和德國都屬于這一模式。

2.相對獨立性。指中央銀行名義上隸屬于政府，而實際上保持著較大的獨立性。英格蘭銀行屬于這一模式。

3.獨立性較小。中央銀行隸屬財政部，接受政府的指令，貨幣政策的制定及采取的措施要經政府批準，政府有權停止、推遲中央銀行決議的執行。這樣模式的典型國家是日本。

4.隸屬于政府，與財政部并列。中國屬于這一模式。B、權力機構

1.決策、執行和監督權力一體制。如美國、英國等。

2.決策、執行和監督權力分散制。如法國、日本等。

3.決策、執行和監督權力分散制與監督、執行機構決策制。如瑞士國家銀行。中央銀行與政府關系的不同模式1、中央銀行與政府關系的一般分析（1）中央銀行資本所有權有完全歸政府所有的趨勢，即使是資本屬私股的中央銀行，股東也無權干預和影響中央銀行的貨幣政策和業務經營。因為對中央銀行的管理監督權屬于國家，所以資本所有權已成為無關緊要的問題。（2）中央銀行的總裁的任命多由政府部門或議會提名，國家元首任命，任期與政府任期接近。理事任期稍長于總裁，多數國家允許連任，與政府的任期錯開。（3）多數國家賦予中央銀行法定職責，明確其制定或執行貨幣政策的相對獨立性，在承擔穩定貨幣金融的同時，作為政府在金融領域的代理人，接受政府的控制與督導。（4）中央銀行與政府的隸屬關系：中央銀行在一定的限度內有支持財政的義務，為財政直接提供貸款融通資金；為財政籌集資金創造有利條件。許多國家對融資的方式、額度與期限都從法律上加以嚴格限制，禁止財政部向中央銀行透支。（5）理事會中的政府代表問題。各國在實踐和認識上對此都有分歧。反對者認為，中央銀行的職能與政府不同，沒有代表可以避免政府的直接干預，保障中央銀行不受政府壓力和政府偏見的影響。贊同者認為，有代表有利于溝通和糾正雙方觀點與認識上的偏差；理事會中可以有各經濟部門的代表，就不能排斥政府的代表。2、獨立性較大的模式中央銀行直接對國會負責，可以獨立制定貨幣政策及采取相應的措施，政府不得直接對它發布命令、指示，不得干涉貨幣政策。如果中央銀行與政府發生矛盾，通過協商解決。美國和德國都屬于這一模式。3、獨立性稍次的模式指中央銀行名義上隸屬于政府，而實際上保持著較大的獨立性。有些國家法律規定財政部直轄中央銀行，可以發布指令，事實上并不使用這種權力。中央銀行可以獨立地制定、執行貨幣政策。英格蘭銀行、日本銀行屬于這一模式。4、獨立性較小的模式中央銀行接受政府的指令，貨幣政策的制定及采取的措施要經政府批準，政府有權停止、推遲中央銀行決議的執行。這樣模式的典型國家是意大利。

中國人民銀行與政府的關系1、中國人民銀行是國務院的直屬機構中國人民銀行是國務院具有一定獨立性的直屬機構：這要表現在三個方面：(1)中國人民銀行行長由全國人大決定，全國人大閉會期間，由全國人大常委會決定，由國家主席任免。(2)中國人民銀行實行行長負責制，行長領導中國人民銀行的工作；(3)在法定權限內，中國人民銀行依法獨立執行貨幣政策和履行其他職責。中國人民銀行向全國人大或者全國人大常委會報告工作，并接受監督。作為全國最高權力機關的全國人大及其常委會有權利、有責任了解中國人民銀行的工作情況，并進行監督。2、中國人民銀行與財政的關系歷史上銀行與財政的關系是“大財政、小銀行”，“長期資金歸財政、短期資金歸銀行，無償資金歸財政、有償資金歸銀行?！备母镩_放以后的關系正在理順，表現在行政關系上，中國人民銀行與財政部同屬國務院直接領導，以平等獨立的身份協調配合工作。在業務關系上，中國人民銀行與財政部歷來是密切配合、相互支持的。在資金關系上，主要是資金的融通關系，尤其是解決財政向中國人民銀行的透支問題。在政策關系上，中國人民銀行的貨幣政策和財政部門的財政政策是國家的宏觀經濟政策，二者必須保持平行、相互配合、密切合作。3、中國人民銀行與國家計委（發改委）的關系歷史上是“計委定計劃，銀行包資金”。發改委與中國人民銀行同屬國務院的直屬機構，二者之間不存在任何行政隸屬關系，但卻有著十分密切的聯系。發改委制定國民經濟發展計劃和速度，必須考慮中國人民銀行資金來源的可能性；中國人民銀行控制社會總需求，則要根據經濟合理增長因素、經濟動態因素和貨幣流通狀況確定貨幣供應量，并在貨幣供應量的限度內，積極配合、支持經濟計劃的實現。（二）、歷史（三）、爭論支持觀點：導致通脹、專業技術性職責反對觀點：防止政策沖突、政績約束第七章中央銀行第四節中央銀行的資產負債中央銀行的資產負債表（簡易）資產負債流通中通貨再貼現與再貸款商業銀行等金融機構存款政府債券和財政借款國庫及公共機構存款外匯、黃金儲備發行債券其他資產其他負債和資本項目合計合計1、中央銀行負債：

主要包括流通中的貨幣、各項存款和其他負債。①流通中的貨幣。發行貨幣是中央銀行的基本職能。也形成中央銀行的主要資金來源。一般來說，中央銀行的貨幣發行是通過再貼現、再貸款、購買有價證券以及收購黃金外匯等途徑投入市場，從而形成流通中的貨幣，形成中央銀行對社會公眾的債務。②各項存款。包括政府和公共機構存款、商業銀行等金融機構存款兩部分。中央銀行作為國家的銀行，通常由政府賦予其代理國庫的職責，政府和公共機構存款在其支出之前存在中央銀行，就形成中央銀行的重要資金來源。商業銀行在中央銀行的存款，包括商業銀行向中央銀行上繳的存款準備金和商業銀行存人中央銀行用于票據清算的活期存款兩部分，也都構成了中央銀行的重要資金來源。③其他負債。指中央銀行除以上負債項目以外的負債，如對國際金融機構的負債或中央銀行發行債券（融資券）等。2、中央銀行的資產主要包括貼現與放款、各種證券、黃金外匯儲備和其他資產。①貼現及放款。主要包括中央銀行對商業銀行的再貼現和再貸款、財政部門的借款和在國外金融機構的資產等，尤其是再貼現和再貸款，是中央銀行資產中所占比重最大的項目。②各種證券。主要指中央銀行通過公開市場業務購買的國家公債和國庫券。中央銀行持有證券并進行買賣的目的，不是為了盈利，而是通過買賣投放或回籠基礎貨幣，對貨幣供求總量進行調節。③黃金外匯儲備。黃金和外匯是穩定幣值的重要手段，也是用于國際間支付的重要儲備。中央銀行擔負著為國家管理外匯和黃金儲備的責任，而黃金和外匯儲備要占用銀行資金，因而屬于中央銀行的資金運用。④其他資產。主要包括待收款項和固定資產等未列入以上三項的資產項目。影響基礎貨幣的因素資產總額=存款機構準備金存款+其他負債+資本項目存款機構準備金存款=資產總額-（其他負債+資本項目）中央銀行資產項目的增加導致準備金增加中央銀行負債項目的增加導致準備金減少財政赤字的各種方法對基礎貨幣的影響

1、稅收融資：無影響2、債務融資：居民個人或企業以及商業銀行購買：無影響央行購買：增加基礎貨幣3、發行通貨融資：增加基礎貨幣（中國不允許）中央銀行的主要業務1、負債業務：資本業務、貨幣發行業務、存款業務2、資產業務：貸款業務、再貼現業務、證券買賣業務、黃金外匯儲備業務3、支付清算業務4、其他業務第七章中央銀行第五節中央銀行與金融監管一、金融監管的含義狹義：是指中央銀行或其它金融監管當局根據國家法律法規的授權對整個金融業實施的監督和管理。廣義：在上述的監管之外，還包括金融機構的內部控制與稽核、同業自律性組織監管和社會中介組織的監管。二、金融監管的必要性金融是現代經濟的核心，金融體系是全社會貨幣的供給者和貨幣運動及信用活動中心，金融狀況對社會經濟的運行和發展起著關鍵作用。金融是存在諸多風險的行業，關系千家萬戶和國民經濟方方面面。維護金融秩序、保護公平競爭，提供金融效率。三、金融監管的目標和原則金融監管的目標：四個層次1、保護存款人、投資者和其他社會公眾的利益2、保證金融機構的正常經營活動和金融體系的安全3、創造公平競爭的環境，鼓勵金融業在競爭的基礎上提高效率4、確保金融機構的經營活動與中央銀行的貨幣政策目標一致。三、金融監管的目標和原則金融監管的原則：1、監管主體的獨立性原則2、依法監管原則3、安全穩健與經濟效益相結合的原則4、公正公開公平原則5、自律與監管相結合原則6、母國與東道國共同監管原則四、金融監管的內容1、市場準入的監管2、市場運作過程的監督3、市場推出的監管五、金融監管的1、事前檢查篩選2、現場檢查3、非現場監督4、內外部稽核5、信用評級6、行業組織和社會公眾監督第七章中央銀行第六節中央銀行的貨幣政策一、貨幣政策的目標貨幣政策：是指中央銀行通過控制貨幣與信貸總量，調節利率和匯率水平等，以影響社會總需求和總供給，促進宏觀經濟目標實現的方針和措施的總稱。貨幣政策的構成要素最終目標，操作目標和中介目標，政策工具，作用過程（傳導機制），有效性。貨幣政策的特征貨幣政策是一種宏觀調控活動。貨幣政策是調節社會總需求的政策。貨幣政策是對宏觀經濟進行間接調控的政策。貨幣政策是目標長期性和措施短期性相統一的政策。貨幣政策與社會總供求的平衡貨幣政策四大目標：穩定物價充分就業經濟增長國際收支平衡

《中華人民共和國中國人民銀行法》將我國貨幣政策的最終目標確定為“保持幣值的穩定，并以此促進經濟增長”。

1．穩定物價穩定物價是指物價總水平在短期內不發生顯著或劇烈波動，呈現基本穩定狀態。其包含3層含義：①穩定物價是由穩定幣值演變而來的②穩定物價是指一般物價水平的基本穩定③穩定物價的實質是既要控制通貨膨脹，又要防止通貨緊縮

2．充分就業

充分就業通常是指凡是具有能力并自愿參加工作者，都能在較合理的條件下，隨時找到適當的工作。充分就業實質上是相對的，百分之百的勞動力都就業是不現實的，客觀上存在著摩擦性失業、自愿失業和需求不足的失業等問題，中央銀行在實現充分就業目標的過程中，主要是要減少需求不足的失業。

3．經濟增長

①經濟增長是指國民生產總值或人均國民生產總值的增加，即一國在一定時期內所生產的商品和勞務總量的增加。②經濟增長是指一國生產商品和勞務能力的增長。

4．國際收支平衡

貨幣政策目標間的矛盾：穩定物價與充分就業經濟增長與國際收支平衡穩定物價與經濟增長物價上漲率失業率X圖5-1早期的菲利普斯曲線（“失業－物價”曲線）Y1．穩定物價與充分就業的關系。如圖5-1所示：

2．穩定物價與經濟增長的關系

通貨膨脹率圖5-2早期菲利普斯曲線（“產出－物價”曲線）經濟增長穩定物價與經濟增長有一定矛盾，但穩定物價與經濟增長也存在著一定的統一性即穩定物價是經濟增長的前提條件，而經濟增長是穩定物價的物質基礎。

3．經濟增長與國際收支平衡的關系

在正常情況下，經濟增長必然帶來國際收支狀況的改善。但從動態的角度來看，兩者之間也存在著不一致。經濟增長會使進口商品的需求比出口貿易增長更快，導致國際收支狀況惡化。二、貨幣政策工具一般性政策工具再貼現政策存款準備金政策公開市場操作選擇性政策工具間接信用控制：優惠利率、證券保證金比例、消費信用管制、預繳進口保證金、房地產信用管制直接信用控制：貸款量的最高限額、存款利率的最高限額道義勸導1、法定存款準備金制度中央銀行通過規定或調整存款準備金比率，以影響商業銀行的貨幣乘數，控制商業銀行的信用創造能力，間接地控制社會貨幣供應量的政策措施。作用機制提高法定存款準備金率貨幣乘數減少貨幣供應量減少商業銀行貸款減少優點：對貨幣供應量具有極強的影響力，力度大、速度快，效果明顯，是中央銀行收縮和放松銀根的有效工具。

影響是均等的。缺點：最猛烈的貨幣政策工具之一。中央銀行難以確定調整準備金率的時機和調整幅度；商業銀行難以迅速調整準備金以符合變動了的法定限額。

法定存款準備金制度評價2、再貼現政策中央銀行通過制訂或調整再貼現率或再貼現范圍來干預和影響市場利率及商業銀行的信貸規模，從而調節市場貨幣供應量的一種手段。①再貼現率→銀行籌資成本↑→超額存款準備金↑,央行再貼現和借款↓→信貸規?！泿殴縈s↓

市場利率r↑

②告示效應作用機制缺點：央行處于被動地位；再貼現政策缺乏彈性；引起市場利率經常波動；由于貨幣市場的發展和效率提高，商業銀行對中央銀行貼現窗口的依賴性大大降低。優點：中央銀行可以利用它來履行最后貸款人的職責，并在一定程度上體現中央銀行的政策意圖，產生預告效果，影響人們的預期。再貼現政策評價3、公開市場操作作用機制中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，借以控制貨幣供應量和影響利率水平的一項政策措施。中央銀行買入債券→貨幣投

放→基礎貨幣↑

→Ms↑Pb↑→r↓中央銀行賣出債券→貨幣回籠→基礎貨幣

↓→Ms↓Pb↓→r↑優點：可根據中央銀行意圖對操作指標進行直接調控主動性強；可經常性、連續性操作；微調，震蕩性小；具有較大靈活性缺點：公開市場操作較為細微和頻繁，技術性強，缺乏政策意圖的告示作用，對公眾預期的引導作用較差。各種市場因素的變動可能減輕或抵消公開市場業務的影響力。公開市場操作需要以較為發達的有價證券市場為前提。公開市場操作評價三、貨幣政策傳導貨幣政策的作用過程，包括貨幣政策的實施、貨幣政策工具、貨幣政策中間目標的選擇和控制、貨幣政策的傳導機制。1、貨幣政策的中間目標是指貨幣當局確定的一些短期的、數量化的指標，受貨幣政策工具作用，影響貨幣政策最終目標的傳導性金融變量指標。中間目標的選擇：可控性、可測性、相關性、抗干擾性中間目標體系：操作目標：超額準備金和基礎貨幣效果指標：利率和貨幣供應量2、貨幣政策的傳導機制就是貨幣政策工具的運用引起中間目標的變動，從而實現中央銀行貨幣政策最終目標的過程。（1）傳統的利率傳導：貨幣政策工具—貨幣供應（M）↑—利率（r）↓—投資（I）↑—總收入（Y）↑（2）資產價格渠道：匯率渠道：貨幣政策工具—貨幣供應（M）↑—利率（r）↓—匯率(e)↓—凈出口(Nx)↑—總收入(Y)↑股價渠道：Q理論：貨幣政策工具—貨幣供應（M）↑—股票價格(pe)↑—q↑——投資（I）↑——總收入（Y）↑財富效應：貨幣政策工具—貨幣供應（M）↑—股票價格(pe)↑—財富↑——消費

↑——總收入（Y）↑（3）信貸渠道：銀行貸款渠道：貨幣政策工具—貨幣供應（M）↑—銀行存款↑—銀行貸款——投資（I）↑——總收入（Y）資產負債表渠道：貨幣政策工具—貨幣供應（M）↑—股票價格(pe)↑—凈值↑——貸款↑——投資（I）↑——總收入（Y）↑貨幣政策工具—貨幣供應（M）↑—利率（r）↓—現金流↑——貸款↑——投資（I）↑——總收入（Y）↑貨幣政策工具—貨幣供應（M）↑—未預期物價水平（P）↑—凈值↑——貸款↑——投資（I）↑——總收入（Y）↑1、影響貨幣政策效果的因素（1）、貨幣政策時滯指貨幣政策從制定到獲得主要的或全部的政策效果所經歷的一段時間。四、貨幣政策效應內部時滯指從需要采取貨幣政策行動的經濟形勢出現到央行實際采取行動所經歷的時間，它又可分為認識時滯和行動時滯兩個階段。其長度取決于中央銀行對經濟現象的反映速度和行動效率，并受當時經濟和政治目標的影響。中間時滯指從中央銀行采取行動到對金融機構產生影響作用的時間。它取決于商業銀行等金融機構以及金融市場對政策的敏感程度。外在時滯