醫美行業研究報告導語據Frost&Sullivan統計數據，2019年中國醫美市場規模達到1436億元人民幣，2015-2019年復合增速達到22.5%，到2024年有望達到3185億元。一、醫美行業綜述：千億規?？焖俜帕?，產品鏈各環節價值逐步凸顯1.1醫美產業鏈：三大環節均有顯著投資機會當前醫療美容指對人的容貌和人體各部位進行修復與再塑的醫療療程，其就診需求以自身需求、營銷引導觸發，具有較高的自主性和可選性，一般以破損真皮層與生活美容區隔開來。整體醫美產業鏈主要可以分為上游廠商（含品牌代理商）、中下游醫美服務商（包括醫美機構、醫美獲客/咨詢服務平臺）及終端消費者。1.2行業規模：正規市場規模不斷擴大整體市場規模方面，由于醫美市場相對分散，水貨市場占比高，統計存在一定差異，不過多方數據均顯示過去幾年市場復合增速超過20%。如據Frost&Sullivan統計數據，2019年中國醫美市場規模達到1436億元人民幣，2015-2019年復合增速達到22.5%，到2024年有望達到3185億元。另據艾瑞咨詢數據，2019年中國醫美市場規模1769億元，2015-2019年規模復合增速達到28.54%。具體醫美項目可分為手術類與非手術類，其中非手術類亦稱輕醫美或微整，該類療程恢復時間短，并發風險較低，起效快等特點，日益受到愛美人士的追捧。1.3行業驅動因素：消費升級是底層邏輯，政策規范利好合規市場從滲透率來看，與美日韓等市場相比，我國醫美項目滲透率較低。Frost&Sullivan數據顯示，2018年中國每千人接受醫美治療14.8次，低于韓國、美國、巴西、日本同期分別為86.2次/51.9次/46.2次/27.1次。不過，隨著消費升級趨勢下當前主力醫美消費人群年輕群體的消費能力提升，以及合規資源供給不斷的豐富，我們認為長期來看中國醫美滲透率提升的趨勢較為明確，行業規模有望持續擴大。二、產業鏈解析之醫美產品：合規產品日益豐富，本土企業加碼布局2.1醫美產品價值鏈解析醫美產業鏈涵蓋上游產品、器械，中游醫美機構和下游的獲客引流平臺，各環節具備不同的商業模式和競爭格局，利潤分配也不盡相同。我們從醫美機構的產品終端售價出發，倒推拆分一款醫美產品的價值鏈。以一款終端售價890元的中低端玻尿酸為例，拆分預計原材料成本30元左右，藥械廠商的出廠價310元左右，毛利率90%左右；經銷商加價70元左右至380元，毛利率15%-25%不等；醫美機構終端售價890元，毛利率55%-60%。2.2注射醫美產品之玻尿酸篇玻尿酸即透明質酸（HyaluronicAcid）的俗稱，其本身大量存在于人類結締組織及真皮層中，起到吸收水分、保持濕潤的作用，使皮膚柔嫩、光滑并具有彈性，防止皮膚衰老或產生皺紋。而隨著年齡增長，玻尿酸就開始從人體里流失，皮膚逐步失去彈性和光澤，產生皺紋等衰老現象。當玻尿酸流失速度快于生長速度時，我們從外界補充相應玻尿酸，則可以達到補水、除皺、填充等目的。透明質酸本身容易發生降解，因此透明質酸實際上通常以透明質酸鹽的形式存在，其中又以透明質酸鈉（SodiumHyaluronate）最為穩定和常見，但目前在商業習慣上，通常不對兩者作具體區分，是成兩個可以相互指代的概念。具體應用領域上，玻尿酸在醫藥領域的應用主要包括醫療美容、眼科、骨科治療等，其中醫美領域，玻尿酸可以通過皮下填充劑的形式，人工注射進入真皮褶皺凹陷或希望豐潤的部位，較為直接、快速地補充透明質酸，從而達到上述皮膚美容效果，并借由透明質酸的粘彈性和塑形功能，同時實現消除皺紋以及修飾面部的效果。2.3醫美埋植線篇醫美埋植線技術特點：談及醫療美容，面部除皺是繞不開的關鍵詞，目前市面上已有包括注射填充、射頻除皺、手術除皺在內的等多種治療手段。面部埋植線提升屬于面部除皺術的一種，通俗而言即在面部皮下埋入可吸收的拉力線、鋸齒線等，達到提拉面部肌肉，緊致皮膚，從而改善皺紋等衰老癥狀的效果，是對抗面部中輕度松弛下垂較為有效的方法。2.4光電醫美器械篇光電醫美又稱能量源醫療美容，通常指將激光/射頻/強脈沖光（IPL）/超聲波/冷凍溶脂等光電技術作用于皮膚，以達到緊致嫩膚、去除痤瘡、去除色素性病變、改善膚質暗沉、瘦身塑型及脫毛等功效。光電醫美項目具有治療時間短（通常30分鐘-60分鐘）、恢復時間短、無創安全性高、即刻效果明顯等優勢，維持時間從半年至數年不等，價格也從千元左右至數萬元不等，視具體部位和項目而定。三、產業鏈解析之醫療美容機構：競爭格局分散，植發?？茩C構快速發展3.1醫美機構發展現狀民營資本主導市場：從資本結構看，中國醫療美容從20世紀30年代正式起步發展，起初以公立資本為主，進入改革開放后，民營資本嗅到商機，開始挖掘消費者的“美麗經濟”需求，尤其21世紀以來，大量社會資本進入醫療領域。其中醫美機構因前期投入相對較少、準入門檻較低及終端消費需求旺盛而受到資本追捧，民營醫美機構在機構總數、服務人數和市場份額上漸漸超過公立醫療美容機構。中國衛生統計年鑒口徑下，全國醫美機構數量（整形外科+美容醫院）從2003年的32家增加至2018年的451家，其中非公立醫美機構占據大頭，數量從2003年的23家增加至2018年的448家。銷售規模市占率方面，2019年私營醫美結構貢獻了83.1%的市場份額，較2015年提升5.3pct。合規供給尚存缺口：合規市場供給情況看，目前行業非法經營現象依舊存在，包括無資質經營醫美機構和越級經營兩種情況。據艾瑞咨詢估算，2019年全國具備醫療美容經營資質的機構樂觀估計下僅約1.3萬家，其中醫院類占29.1%、門診類占32.9%、診所類占38%，而非法經營醫美店鋪數量達到8萬家。同時，醫師供給也存在較大缺口。綜合參考國家衛健委對于機構醫師數量的規定及艾瑞咨詢統計數據，不考慮多點執業情況下，我們預計1.3萬家合規機構對應要求的醫師數量在超10.70萬人，其中醫美診所需求0.99萬名左右，醫美門診部需求2.14萬人左右，美容醫院需求7.57萬名左右。而艾瑞數據顯示，2019年中國醫美行業實際從業醫師數量為3.83萬名，供給缺口較為明顯。目前，隨著監管不斷強化，對現有非法現象進行凈化及進一步強調市場準入，整體行業合規性有望逐步向好。3.2醫美機構盈利結構：成熟機構凈利率水平10%-15%從行業普遍情況看，運營相對成熟的機構凈利率水平預計在10%-15%，而行業競爭日趨激烈下打折促銷的增多和獲客成本增加，可能進一步拉低盈利能力。3.3.醫美機構競爭格局：集中度較低，跨界布局者增加醫美機構整體處于多而散的狀態，在民營機構方面，無論是從門店網絡還是銷售市占率看，尚未出現全國性龍頭機構。同時從品牌認知角度看，醫療是一個注重品牌歷史沉淀的行業，而大多數醫美機構成立時間較短。據Frost&Sullivan統計（截至2020年年中，經營5年或以上的公司不足10家。此外，尚且存在的醫美行業亂象也影響著消費者對于醫美機構的信賴和品牌認可度。四、產業鏈解析之獲客/咨詢服務商：互聯網醫美崛起，加速培育消費者心智4.1獲客/咨詢服務商發展現狀目前醫美的信息分化渠道較為多元，包括線上的地面廣告、生活美容機構（俗稱渠道機構）、熟人介紹，以及線上的醫美機構官媒、互聯網醫美平臺、社交媒體平臺等。從消費者端看，線下機構仍是消費者獲取醫美信息最主要的渠道，生活互聯網醫美平臺占比亦較高，目前以吸引年輕消費者為主。如艾瑞咨詢數據顯示，2020年約一半的消費者通過美容機構了解醫美，反映了近兩年渠道機構正在積極將生美消費者轉化為醫美消費者，以獲得傭金收入。此外，36.4%的消費者會通過垂直類醫美網站/APP獲取醫美信息。據Fastdata統計數據，安裝醫美APP的用戶年齡結構看，41.4%為20-25歲，23.8%為26-30歲。4.2獲客/咨詢服務商競爭格局：互聯網巨頭入局除新氧、更美等垂直類醫美平臺外，美團、阿里、京東等互聯網巨頭近年來也紛紛入局互聯網醫美行業，利用龐大的用戶規模和品牌優勢，為醫美上下游搭建溝通橋梁。阿里健康旗下設立有消費醫療業務（目前已歸為醫療健康服務業務），通過線上平臺和自營店與醫美、體檢等醫療機構合作，提供營銷活動規劃、推廣服務等，按固定費用或者每次點擊/每千次展示獲得收入?；ヂ摼W巨頭入局后，整體行業競爭日趨激烈，企業也在跳出傳統的渠道定位，積極探索新的經營模式。包括積極把握直播等新興手段以獲取流量資源、為醫美機構輸出數字化運營管理能力、直接與上游品牌合作共同推動合規市場發展等。2021年5月，新氧與華熙生物結成“未來醫美共生聯盟”，新氧科技將會成為華熙生物觸達和管理下游醫美機構的戰略合作伙伴，在后臺產品研發、新產品培訓等方面提供全面支持。五、醫美企業核心競爭優勢解析5.1醫美產品端競爭要素：研發+產品力打牢根基，營銷能力開拓市場1、研發及獲證：醫美市場中，生物醫用材料形成的醫療器械產品，多屬于三類醫療器械產品，同時注射用肉毒毒素產品屬于生物制品。以上產品從實驗室研究至上市銷售一般要經歷實驗室研究、動物實驗、注冊試驗、臨床試驗和注冊申報等多個復雜環節，一般耗時3-5年不等，甚至更長。2、產品管線豐富度：1）終端醫美需求多元，各細分賽道均有可獲取的市場空間，企業擁有豐富的產品管線，首先意味著可經營的賽道更為豐富，有利于做大體量規模；2）目前醫美消費往往是以產品組合的形式出現，比如水光針+肉毒、玻尿酸+肉毒、玻尿酸聯合光電等。若醫美企業擁有較為豐富的產品線，聯合使用的情況下有利于進一步強化品牌認知；3）往后看，醫美賽道的競爭將日趨激烈，企業在沒有建立強勁品牌力的情況下，且單產品的生命周期存在縮短的風險，豐富的管線則在一定程度上可抵御市場競爭風險，提升企業的綜合競爭力。3、營銷推廣能力：對于醫美上游廠商而言，由于醫美的實際消費行為發生在醫療美容機構，所以經營的主要是一份面向B端的生意，包括對于醫美機構的銷售以及對于醫生的培訓及綁定。5.2醫美機構競爭要素1、合規化資源布局：從中長期看，醫美消費者的消費素養會持續提升，他們對于黑診所的辨識度會增強，對于合規醫師的資質和經驗要求會提高。據艾瑞咨詢統計，醫美用戶在選擇醫生時，較為看重醫生的口碑與評價、執業資質和