因子表現概述因子處理與測試說明在規模、e、波動率價值、流動性、動量與轉、技術、盈利、成長質量紅利和致預期二個類風格中擇具代表且10回測表現較好的48個因子作為風格細分因子，細分因子總表詳見附錄二。在因子數據處理方面，首先對所有因子進行去極值處理；接下來對于除對數市值外的其他因子做行業市值中性化，行業選擇為中信一級行業分類，對數市值因子只做行業中性化處理；最后所因在面行oe標化因據處方詳附一。因子合成方面，對于每一個因子大類，將如上處理后的細分因子乘以因子方向后進行等權合成，表示該大類風格因子的因子值。因子方向表示截面因子值與未來收益的負相關，分記為1與，方向長回的果因本身的輯定。對十二個大類因子以及8個細分因子，在滬深30、中證50、中證100以nd全A成股共4股票中別行試測試程含C分分層回測、回歸分析，詳細介紹見附錄一。為了統一符號，在測試時細分因子值要乘以因子方。測試參數擇上，使最近年的子數據計算度C，事實上這輸的是peaan秩相系即RnkC，下中的C指代ak值；外層測層為5月調。跟蹤測果括近月C值近年C、回間C均、一月多頭超額、近一年多頭超額、回測期間多頭超額、最近一月多空收益、近一年多空收、測間空益和測間t絕均值其多超為以子方向后因子值最大的分層組合收益減對應的股票池基準收益；多空收益為多乘以因子方向后因子值最大的分層組合，空乘以因子方向后因子值最小的分層組合時的收益。需要注意的一點是，由于將因子值進行因子方向調整，只有數值為正的C表因有合和預的現大類風格因子表現從最一的C來在wnd全A票中較好因有動171技術16和量轉586；深300股票中現好因有術（13.8、盈利（1.7）和流動性0.48；在中證50股票池中表現較好的因子波率19.流動（94和模7.35；中證000中表現較好的因子有波動率1.5、技術（1.）和流動性（9.6。總體來看，在上個月中，整體表現較為突出的因子為波動率、技術和流動性。另外，這三因在證00票和wd全A中C現較突。圖：最一月（0，50，10，wd全）025020015010005000-.05-.10-.15-.20-.25數據來源：，wind

最近一月

3050100ind全A圖：近年C均值（30，50，100，wd全）014012010008006004002000-.02-.04-.06數據來源：，wind

最近一年均值

3050100ind全A圖：回測期間C均值30，5，10，wd全）012010008006004002000-.02-.04數據來源：，wind

回測期間均值

3050100ind全A從因多超收看上月wnd全A股池因子現不；月深3股票中現優因有技因和量子因子頭額益別為1.2、和0.上中證500股票中表較的子有利子規因和利因子多超收分為1.46、1.和.1；上中證100票表現較優的因子有技術因子、波動率因子和質量因子，多頭超額收益分別為12、0.68和0.4。圖：最近一月多頭超（0，0，10，wd全）最近一多頭額002001000-.01-.02-.03

3050100ind全A-.04數據來源：，wind圖：近一年多頭超額0，50，10，wd全）030025020015010005000-.05數據來源：，wind

最近一多頭額

3050100ind全A圖：回測期間多頭超（0，0，10，wd全）060050040030020010000-.10-.20-.30數據來源：，wind

回測期多頭額

3050100ind全A從因多組收來，上在wnd全A池中表較的子技因子和量轉子因空組收分為2.和0.61；滬深300票池，表現較優的因子有技術因子、動量因子和盈利因子，因子多空組合收益分別為5.001.7和1.52在證50票中現較的子波率子、規模因子和流動性因子，因子多空組合收益分別為38、284和2.；在中證1000股票池中，表現較優的因子有技術因子、動量反轉因子和波動率因子，因子多空合額益為3.520.95和08。圖：最近一月多空收（0，0，10，wd全）006005004003002001000-.01-.02-.03-.04數據來源：，wind

最近一多空益

3050100ind全A圖：近一年多空收益0，50，10，wd全）040035030025020015010005000-.05-.10-.15數據來源：，wind

最近一多空益

3050100ind全A圖：回測期間多空收（0，0，10，wd全）100080060040020000-.20-.40數據來源：，wind

回測期多空益

3050100ind全A從回分結看在wnd全A票中除、質、致期個子，其余子t檢均著其他票中各子歸分顯性有降。圖1：回測期間t值絕值均值（30，50，100，wd全）回測期間值對值值700600500400300200100000數據來源：，wind

3050100ind全A量價細分因子跟蹤為了方便比較與敘述，將細分因子劃分為量價因子部分和財務因子部分。本章介紹量細因的現。表：量價細分因子測結果（d全）細分因子 最近一月 近一年ICIC 均值

回測期間IC均值

最近一多頭超

近一年頭超額

回測期多頭超capbeavo_1mvo_3m_o_aday_m_o_aday_m_o_aday_sd_m_o_aday_sd_mep

4.65%8.04%10.07%9.69%8.54%11.03%11.38%10.90%1.15%

7.35%0.82%11.11%11.67%13.45%12.98%10.46%11.54%3.56%

3.25% 1.76%0.07% 2.28%8.60% 1.88%8.86% 1.87%9.21% 1.87%8.62% 1.95%8.53% 1.60%9.18% 1.59%2.37% 2.52%

26.04%3.73%19.21%21.00%28.97%27.00%22.30%23.03%19.29%

50.39%9.49%29.32%31.56%40.06%34.76%37.74%38.64%18.48%sp_qudy_sock_m_uove_sd_m_uove_sd_m_vsd_m_uove_1m_uove_3m_evesa_1m_evesa_av_1m_evesa_aday_m_evesa_dscee_1m_eseva_s_1m_oeu_oe_1yIASco_uove_pce_1mco_uove_pc_c_eu_1m數據來源：，ind

4.28%0.12%5.20%5.88%5.49%1.43%6.50%5.46%5.93%11.45%6.01%5.27%3.10%7.60%14.92%11.45%5.40%5.12%

7.54%5.20%1.46%10.34%9.50%1.44%9.58%9.11%6.83%5.53%8.12%4.43%6.34%1.20%5.67%5.53%7.58%6.36%

4.52%3.09%3.34%9.18%8.82%2.13%8.51%8.09%5.07%5.03%6.62%2.56%4.48%2.55%4.02%5.03%6.88%4.80%

2.00%1.80%1.20%2.36%2.28%2.00%2.24%2.21%1.77%0.86%2.25%1.26%1.67%2.63%0.43%0.86%1.54%1.26%

22.97%21.29%13.85%22.39%22.75%6.18%17.28%17.77%12.59%9.01%13.97%16.80%15.43%11.87%16.18%9.01%16.75%16.93%

33.73%31.21%27.05%44.78%49.15%12.98%35.73%36.55%17.31%15.29%26.92%17.02%17.92%25.25%16.05%15.29%43.88%25.61%表：量價細分因子測結果（滬深3）細分因子 最近一月 近一年ICIC 均值

回測期間IC均值

最近一多頭超

近一年頭超額

回測期多頭超cap

9.86%

0.07%

2.09% 1.10%

7.70%

8.47%beavo_1mvo_3m_o_aday_m_o_aday_m_o_aday_sd_m_o_aday_sd_mepsp_qudy_sock_m_uove_sd_m_uove_sd_m_vsd_m_uove_1m_uove_3m_evesa_1m_evesa_av_1m_evesa_aday_m_evesa_dscee_1m_eseva_s_1m_oeu_oe_1yIASco_uove_pce_1mco_uove_pc_c_eu_1m數據來源：，ind

19.53%7.82%7.48%3.70%2.05%5.51%2.37%17.85%2.75%2.20%6.57%1.91%1.53%0.21%0.17%0.67%9.33%10.07%14.11%3.31%6.97%17.23%20.77%10.07%9.36%1.01%

3.94%4.73%7.58%7.38%8.69%4.73%8.58%3.76%7.19%3.64%0.48%3.84%5.06%4.74%5.77%5.82%4.65%5.70%2.83%4.97%4.93%2.26%7.56%5.70%4.50%5.04%

1.57%2.18%2.98%2.63%3.05%2.10%4.65%1.70%1.21%0.84%0.01%3.57%4.45%1.81%3.67%3.62%4.67%6.09%4.18%2.64%3.94%0.51%5.09%6.09%5.37%3.80%

2.31%2.44%2.64%1.98%1.93%1.75%1.55%3.71%2.83%2.99%1.22%2.90%1.85%1.99%2.18%1.86%1.43%1.19%1.38%0.74%1.99%2.55%1.54%1.19%1.04%1.10%

0.43%5.12%7.53%10.00%11.47%8.00%10.53%10.52%15.40%12.54%3.22%4.09%7.05%10.07%4.54%7.02%10.96%7.89%4.02%12.43%7.41%4.98%5.71%7.89%9.27%14.56%

5.42%8.70%10.76%10.09%11.86%5.31%7.63%3.69%12.50%2.12%8.02%2.46%17.52%16.38%12.68%17.54%33.90%25.81%23.31%19.88%13.83%6.21%11.65%25.81%41.96%20.87%表：量價細分因子測結果（中證5）細分因子 最近一月 近一年ICIC 均值

回測期間IC均值

最近一多頭超

近一年頭超額

回測期多頭超cap 7.35%bea 3.85%vo_1m 16.97%vo_3m 20.23%_o_aday_m 20.57%_o_aday_m 21.70%_o_aday_sd_m 14.69%_o_aday_sd_m 18.90%ep 3.90%p 5.40%sp 1.24%_qudy_sock_m 1.20%_uove_sd_m 7.49%_uove_sd_m 10.98%

3.16%4.11%8.33%9.11%7.80%9.14%6.55%8.82%3.75%5.77%3.78%2.21%6.36%6.85%

0.11% 1.42%1.08% 0.16%5.23% 1.30%5.45% 1.08%5.26% 1.25%5.31% 1.55%4.62% 0.98%5.79% 0.77%2.05% 0.40%2.61% 0.06%2.26% 0.19%1.78% 0.39%4.86% 0.56%5.06% 0.73%

16.72%9.44%13.67%13.10%10.31%12.18%12.63%13.19%12.69%14.08%14.99%8.86%9.50%9.32%

8.30%5.91%15.18%9.88%3.62%7.91%18.15%12.49%2.01%8.49%14.41%4.74%14.42%10.62%_vsd_m 5.08%

3.41%

2.88%

0.52%

0.91%

1.08%_uove_1m_uove_3m_evesa_1m_evesa_av_1m_evesa_aday_m_evesa_dscee_1m_eseva_s_1m_oeu_oe_1yIASco_uove_pce_1mco_uove_pc_c_eu_1m數據來源：，ind

11.17%13.05%0.05%0.48%1.06%0.68%8.86%4.29%4.55%0.48%1.96%9.43%

6.72%7.12%0.90%0.44%2.51%0.10%0.36%0.02%0.30%0.44%3.38%1.68%

5.07%4.68%2.40%1.97%3.97%0.83%1.52%2.24%1.40%1.97%4.00%2.52%

1.38%0.22%0.32%0.28%0.89%0.68%0.61%0.59%1.07%0.28%0.80%0.75%

8.27%5.79%5.57%0.92%6.10%6.36%5.29%4.43%5.12%0.92%5.81%7.72%

7.67%8.25%13.61%11.92%20.02%9.42%2.39%2.76%3.27%11.92%20.78%11.02%表：量價細分因子測結果（中證10）細分因子 最近一月 近一年ICIC 均值

回測期間IC均值

最近一多頭超

近一年頭超額

回測期多頭超cap 4.52%

6.91%

2.99% 0.31%

14.72% 19.06%beavo_1mvo_3m_o_aday_m_o_aday_m_o_aday_sd_m_o_aday_sd_mepsp_qudy_sock_m_uove_sd_m_uove_sd_m_vsd_m_uove_1m_uove_3m_evesa_1m_evesa_av_1m_evesa_aday_m_evesa_dscee_1m_eseva_s_1m_oeu_oe_1yIASco_uove_pce_1mco_uove_pc_c_eu_1m數據來源：，ind

8.00%9.57%10.41%10.15%9.92%11.50%12.47%4.02%0.57%2.63%2.47%10.86%12.85%2.58%11.31%11.18%5.69%13.00%9.95%2.24%3.17%3.99%15.32%13.00%3.08%4.41%

1.43%8.81%10.60%8.54%9.65%6.85%10.06%4.89%4.76%2.90%1.87%8.23%9.49%3.99%8.35%8.90%6.07%5.19%7.50%3.23%5.81%3.07%5.80%5.19%6.78%6.42%

0.29%7.44%8.71%7.49%7.42%6.82%8.63%2.78%3.16%1.97%1.99%8.43%8.73%4.45%8.03%7.87%4.24%4.18%6.08%1.93%3.89%2.75%3.65%4.18%5.74%3.96%

0.65%0.53%0.75%0.71%0.72%0.53%0.76%0.12%0.31%0.15%0.67%0.37%0.39%0.33%0.79%0.32%0.32%2.21%0.54%0.37%0.39%1.14%1.26%2.21%0.43%0.69%

2.95%14.71%16.33%13.23%15.90%10.37%18.04%17.60%18.29%17.10%9.74%9.34%14.70%6.17%8.63%12.27%6.71%5.74%8.82%10.28%8.13%12.28%12.63%5.74%14.68%11.94%

16.89%22.41%23.32%16.08%13.85%16.43%26.31%3.60%24.26%20.71%0.34%19.94%35.34%7.18%16.61%24.54%2.06%1.88%13.92%4.44%0.21%7.56%7.96%1.88%28.06%5.02%規模從C列以分層圖中以出規因整體在wnd全A中不錯的表。規因類只含對市值nap個細因，測結總中可以出最一月nap子除深30股池中有相不的現。圖：規模因子C序及累計（d全） 圖1：規模因子分層回（d全）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖1：規模因子C序列及累計（滬深30） 圖1：規模因子分層回（滬深30） 數據來源：，ind 數據來源：，ind圖1：規模因子C序列及累計（中證50） 圖1：規模因子分層回（中證50）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖1：規模因子C序列及累計（中證10） 圖1：規模因子分層回（中證100） 數據來源：，ind 數據來源：，indBta從C序列以分測圖可看Bea體上四股池表均不。在Bea大因中含bea個分子上表現然佳。圖1：Bea因子C序及累計（d全） 圖2：Bea因子分層回（d全） 數據來源：，ind 數據來源：，ind圖2：Bea因子C序及累計（滬深30） 圖2：Bea因子分層回（滬深30） 數據來源：，ind 數據來源：，ind圖2：Bea因子C序及累計（中證50） 圖2：Bea因子分層回（中證50） 數據來源：，ind 數據來源：，ind圖2：Bea因子C序及累計（中證10） 圖2：Bea因子分層回（中證100） 數據來源：，ind 數據來源：，ind波動率從波動因的C圖以及層回測值可看出，動率因在整回測區間內現錯在近月中波率子除深300票外有的表。從細分因子來看，上個月在中證50中表現較好的細分因子有3月日內振幅差_hgho_nada_3（頭超益1.51日收率動o_1頭超額收益1.；在中證1000中表現較好的細分因子有3月日內振幅標準差_hgho_nada_d_3（多超收益.763月收率波動vo_3（多頭超益0.7圖2：波動率因子C序列及累計（d全）圖2：波動率因子分層測（d全）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖2：波動率因子C序列及累計（滬深3） 圖3：波動率因子分層測（滬深30） 數據來源：，ind 數據來源：，ind圖3：波動率因子C序列及累計（中證5） 圖3：波動率因子分層測（中證50）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖3：波動率因子C序列及累計（中證10） 圖3：波動率因子分層測（中證10）數據來源：，ind 數據來源：，ind價值總體看價因在個回區中在wnd全A上效顯。近個，在除深00均現。值子含細因有pbp、p上三因子在wd全A和深00股票中頭額表現較回。圖3：價值因子C序列及累計（d全） 圖3：價值因子分層回（d全） 數據來源：，ind 數據來源：，ind圖3：價值因子C序列及累計（滬深30） 圖3：價值因子分層回（滬深30）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖3：價值因子C序列及累計（中證50） 圖4：價值因子分層回（中證50） 數據來源：，ind 數據來源：，ind圖4：價值因子C序列及累計（中證10） 圖4：價值因子分層回（中證100） 數據來源：，ind 數據來源：，ind流動性流動性子的C序以及分回測圖明，動性因在整個測期中，在wnd全A及證100成分股池占，著優其兩股最一月中，流動性因子在除滬深30外均表現良好。從細分因子來看，上個月在中證500中表現較好的細分因子有3月換手率標準差_unove_sd_3（多頭超額0.73；上個月在中證1000中表現較好的細分因子有1月非流動性沖擊_qudy_k_1（頭超額0.6圖4：流動性因子C序列及累計（d全）圖4：流動性因子分層測（d全）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖4：流動性因子C序列及累計（滬深3） 圖4：流動性因子分層測（滬深30）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖4：流動性因子C序列及累計（中證5） 圖4：流動性因子分層測（中證50）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖4：流動性因子C序列及累計（中證10） 圖5：流動性因子分層測（中證10）數據來源：，ind 數據來源：，ind動量、反轉從動量反因的C序列圖及分層測凈可以看，在整回測間，在wnd全A深300票池均向在最一中動及轉子在除深00中證500外有向現從分子來，個在深0中表現較的分有1月平反子_eve_avg_1（頭額1.1；上個在證000中較好細因有1平均轉子_ve_ag_1m（多額2.2圖5：動量因子C序列及累計（d全） 圖5：動量因子分層回（d全） 數據來源：，ind 數據來源：，ind圖5：動量因子C序列及累計（滬深30） 圖5：動量因子分層回（滬深30）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖5：動量因子C序列及累計（中證50） 圖5：動量因子分層回（中證50）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖5：動量因子C序列及累計（中證10） 圖5：動量因子分層回（中證100）數據來源：，ind 數據來源：，ind技術整個測間看技因子除證00的池現優在近月，技術除證500的池正表。細因子看上月滬深300中表現好細因有R（C0.77，頭額154BAS（C10.0，多頭超額1.1圖5：技術因子C序列及累計（d全） 圖6：技術因子分層回（d全）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖6：技術因子C序列及累計（滬深30） 圖6：技術因子分層回（滬深30）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖6：技術因子C序列及累計（中證50） 圖6：技術因子分層回（中證50）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖6：技術因子C序列及累計（中證10） 圖6：技術因子分層回（中證100） 數據來源：，ind 數據來源：，ind財務細分因子跟蹤表：財務細分因子測結果（d全）細分因子 最近一月 近一年ICIC 均值

回測期間IC均值

最近一多頭超

近一年頭超額

回測期多頭超oa_qa 0.82%oe_qa 1.06%e_a_qa 0.05%pos_o_cos_qa 0.51%oc_qa 0.21%oa_qa_yy 4.99%e_a_qa_yy 4.82%eps_basc_qa_yy 4.75%opo_qa_yy 5.25%ope_ev_ua_yy 5.80%po_o_eb_qa 0.25%veoy_uove_qa 2.84%acc_cv_uove_qa 5.52%ope_ecas_o_pe_ev_m 2.23%o_asses_cas_ecovey_m 1.33%oasse_uove_qa 2.61%dv_ao_m 2.55%co_peg 6.68%co_oe 1.83%co_o_yy 6.40%co_oe_yy 11.05%數據來源：，ind

1.37%1.14%0.32%0.53%1.11%0.41%0.30%0.56%0.24%0.25%0.79%0.02%1.76%0.32%0.33%0.10%4.11%2.42%0.37%0.34%1.27%

1.39% 1.55%1.66% 1.60%1.33% 1.94%1.73% 1.70%1.61% 1.41%1.50% 1.90%1.14% 1.94%1.60% 2.15%1.43% 2.14%1.54% 2.44%0.89% 1.96%1.71% 1.15%1.54% 0.73%1.30% 1.96%1.71% 1.69%1.11% 1.10%3.40% 2.17%1.56% 2.30%0.78% 2.16%0.73% 2.37%1.05% 2.48%

5.99%6.78%6.44%5.58%6.08%14.06%15.03%13.71%13.12%11.39%5.05%12.39%18.49%10.13%10.62%13.00%17.43%16.55%11.96%10.87%14.15%

16.12%17.26%7.16%9.85%17.76%27.94%27.82%28.98%28.88%28.48%11.80%12.98%29.55%7.42%17.30%18.90%23.10%29.67%16.91%24.12%23.62%表：財務細分因子測結果（滬深3）細分因子 最近一月 近一年ICIC 均值

回測期間IC均值

最近一多頭超

近一年頭超額

回測期多頭超oa_qa 0.51%oe_qa 1.87%e_a_qa 3.81%pos_o_cos_qa 1.82%oc_qa 1.83%oa_qa_yy 6.51%e_a_qa_yy 12.51%eps_basc_qa_yy 1.81%opo_qa_yy 0.68%ope_ev_ua_yy 0.17%po_o_eb_qa 2.92%veoy_uove_qa 7.26%acc_cv_uove_qa 2.99%ope_ecas_o_pe_ev_m 5.08%o_asses_cas_ecovey_m 0.66%oasse_uove_qa 5.95%dv_ao_m 14.11%co_peg 10.29%co_oe 0.72%co_o_yy 6.48%co_oe_yy 13.85%數據來源：，ind

4.47% 4.815 0.41%5.81% 0.52% 0.65%3.21% 1.57% 0.82%2.72% 1.78% 0.48%4.67% 0.01% 0.65%1.28% 0.74% 3.37%0.89% 0.81% 3.86%0.82% 0.14% 3.37%0.43% 0.12% 2.44%0.70% 1.82% 1.43%0.60% 0.32% 0.76%0.64% 0.81% 0.63%3.01% 0.80% 1.27%1.16% 1.41% 1.06%0.34% 1.03% 1.40%1.82% 1.58% 0.54%6.72% 2.47% 3.16%3.09% 0.53% 0.18%6.04% 0.24% 1.17%4.11% 0.59% 1.54%1.75% 0.44% 2.79%

0.56%2.77%0.17%0.94%2.24%1.94%0.78%2.56%3.46%4.31%1.18%8.58%11.13%7.21%2.67%4.44%13.71%2.06%0.26%2.00%1.57%

3.23%3.71%1.00%1.69%8.62%7.01%3.62%7.46%5.38%12.49%1.08%4.26%9.03%3.30%2.10%1.42%3.02%21.60%2.60%4.31%15.92%表：財務細分因子測結果（中證5）細分因子 最近一月 近一年ICIC 均值

回測期間IC均值

最近一多頭超

近一年頭超額

回測期多頭超oa_qa 5.64%oe_qa 2.98%e_a_qa 7.55%pos_o_cos_qa 7.92%oc_qa 6.71%oa_qa_yy 2.30%

2.03%1.77%2.59%2.75%1.36%0.09%

0.58% 1.23%1.32% 1.72%0.76% 0.93%1.15% 1.07%1.41% 1.61%1.44% 0.24%

0.85% 2.86%3.99% 11.30%1.10% 11.46%0.04% 5.91%2.97% 12.11%5.68% 14.18%e_a_qa_yyeps_basc_qa_yy

4.94%7.13%

0.04%0.08%

1.29% 0.20%1.28% 0.15%

8.48%9.01%

14.68%21.55%opo_qa_yy

5.98%

0.96%

1.78%

0.01%

9.58%

20.95%ope_ev_ua_yypo_o_eb_qaveoy_uove_qaacc_cv_uove_qaope_ecas_o_pe_ev_mo_asses_cas_ecovey_moasse_uove_qadv_ao_mco_pegco_oeco_o_yyco_oe_yy數據來源：，ind

6.04%5.72%8.92%7.73%5.71%4.52%1.03%0.19%2.46%1.18%5.24%8.07%

0.37%1.62%1.59%2.05%0.17%1.29%0.66%5.26%1.79%0.58%0.42%1.29%

1.76%0.10%3.02%0.18%0.43%1.29%1.64%2.58%0.36%0.79%0.53%1.08%

0.44%1.67%2.46%0.77%0.32%1.07%1.59%1.46%0.80%0.16%0.08%1.46%

5.00%1.17%11.06%18.27%4.59%10.81%11.52%18.77%5.29%7.43%4.79%7.36%

8.05%2.80%16.90%23.19%11.06%11.31%19.01%6.79%6.51%5.49%8.42%3.04%表：財務細分因子測結果（中證10）細分因子 最近一月 近一年ICIC 均值

回測期間IC均值

最近一多頭超

近一年頭超額

回測期多頭超oa_qa 0.39%oe_qa 2.21%e_a_qa 0.85%pos_o_cos_qa 1.72%oc_qa 0.74%

0.39%0.96%1.28%1.00%1.11%

2.26%2.75%2.15%2.32%2.57%

0.49%0.14%0.20%0.24%0.70%

4.54%8.15%4.08%3.50%5.85%

6.92%17.96%3.92%2.81%9.84%oa_qa_yye_a_qa_yyeps_basc_qa_yyopo_qa_yyope_ev_ua_yypo_o_eb_qaveoy_uove_qaacc_cv_uove_qaope_ecas_o_pe_ev_mo_asses_cas_ecovey_moasse_uove_qadv_ao_mco_pegco_oeco_o_yyco_oe_yy數據來源：，ind

5.39%3.77%1.09%5.49%7.56%2.34%4.42%6.81%7.15%5.86%4.96%0.74%7.89%0.87%7.38%9.72%

0.73%0.34%1.51%1.07%0.49%1.23%0.30%1.04%0.37%1.04%0.75%2.83%4.39%3.22%2.01%3.33%

2.02%1.34%2.43%1.60%2.42%1.83%1.86%1.51%1.35%2.02%2.15%2.55%2.36%1.41%1.55%1.51%

0.17%0.15%0.33%0.12%0.07%0.10%7.760.17%0.46%0.30%0.02%0.45%0.37%0.40%0.50%0.83%

11.05%9.70%10.06%10.93%8.33%5.04%6.46%11.25%4.48%6.30%11.05%17.32%17.13%13.19%11.55%14.54%

17.76%13.00%16.93%13.86%18.87%5.25%2.99%7.52%7.08%2.44%8.89%23.12%17.18%0.46%14.54%10.57%盈利盈利子整回區上，在wnd全A中證000分股具相穩表現。最一中盈因證50有的表。細因來，個月在wnd全A中利分因均現差單度凈率ne_ag_qu（超額194，季成費用率poo_co_qu多超額1.70圖6：盈利因子C序列及累計（d全） 圖6：盈利因子分層回（d全）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖6：盈利因子C序列及累計（滬深30） 圖7：盈利因子分層回（滬深30）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖7：盈利因子C序列及累計（中證50） 圖7：盈利因子分層回（中證50）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖7：盈利因子C序列及累計（中證10） 圖7：盈利因子分層回（中證100）數據來源：，ind 數據來源：，ind成長成長因子整個測區，在證100成分票池有相對優的現。在最近月，長子四個票中現不。細因上月在wd全A和深30表出回。圖7：成長因子C序列及累計（d全） 圖7：成長因子分層回（d全）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖7：成長因子C序列及累計（滬深30） 圖7：成長因子分層回（滬深30）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖7：成長因子C序列及累計（中證50） 圖：成長因子分層回（中證50）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖8：成長因子C序列及累計（中證10） 圖8：成長因子分層回（中證100） 數據來源：，ind 數據來源：，ind質量質量子整回區在wnd全A和中證00股池有較穩的表現。最一中質因子證500票有正的現從分子來，上個月在中證50中表現較好的細分因子有單季度存貨周轉率nvenoy_unoe_qu（頭額2.4單度潤債比率po_o_debqua（多額1.6圖8：質量因子C序列及累計（d全） 圖8：質量因子分層回（d全）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖8：質量因子C序列及累計（滬深30） 圖8：質量因子分層回（滬深30） 數據來源：，ind 數據來源：，ind圖8：質量因子C序列及累計（中證50） 圖8：質量因子分層回（中證50）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖8：質量因子C序列及累計（中證10） 圖9：質量因子分層回（中證100）數據來源：，ind 數據來源：，ind紅利紅利子整回區上表較平。最一月，利子在wd全A和證100獲正超收益。圖9：紅利因子C序列及累計（d全） 圖9：紅利因子分層回（d全）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖9：紅利因子C序列及累計（滬深30） 圖9：紅利因子分層回（滬深30）數據來源：，ind 數據來源：，ind圖9：紅利因子C序列及累計（中證50） 圖9：紅利因子分層回（中證50） 數據來源：，ind 數據來源：，ind圖9：紅利因子C序列及累計（中證10） 圖9：紅利因子分層回（中證100）數據來源：，ind 數據來源：，ind一致預期一致期子整回區間在wind全A證1000票中現。在最近一月中，一致預期因子在四個股票池中表現均為負向。從細分因子來看，上個月在證500中現的細因是致期Gnpeg多超額%圖9：預期因子C序列及累計（wd全） 圖10：預期因子分層測wd全） 數據來源：，朝陽永續，wind 數據來源：，朝陽永續，wind圖10：預期因子C序列及累計（滬深30） 圖10：預期因子分層測（滬深30）數據來源：，朝陽永續，wind 數據來源：，朝陽永續，wind圖10：預期因子C序列及累計（中證50） 圖10：預期因子分層測（中證50）數據來源：，朝陽永續，wind 數據來源：，朝陽永續，wind圖10：預期因子C序列及累計（中證10） 圖10：預期因子分層測（中證10）數據來源：，朝陽永續，wind 數據來源：，朝陽永續，wind附錄一：因子測試方法在使用因子數據進行測試時，首先需要對因子數據進行預處理。因子數據預處理一般包括缺失值處理、去極值、標準化、市值中性化、行業中性化與因子正交化等。缺失值處理：缺失值填補的方法包括插值法、前值填充法、中位數填充法等，為保證理法回，們一采前填的式填缺值。去極值：因子值需要滿足一個合理的分布區間，在數據搜集和計算的過程中，可能會產生異常值，影響后續研究，因此需要在截面上對因子的極端值進行處理，這一方面可以排除錯誤數據，另一方面使因子的分布更合理。去極值可以有效避免存在異常數據的個股被選入策略組合對策略收益造成負面影響。常見的去極值方法包括縮尾法、中位數法和三倍標準差法。例如，縮尾法將因子值在截面上從小到排，后指分位區之的端替換分點值。??={

?????), ??>1???(??,??(??, ??<??(??,??, ????????.其中????為子??的??分位數????去極以的正值。標準化：不同因子的量綱有差別，所以需要對數據進行標準化，以便于對不同量綱的子行較分。一用oe方對因數進標化。??

=?????,??其中，??為截面上因子暴露序列??的均值，為因子暴露序列??的標準差，??為標準化的子。中性化：同行業、不同市值、不同風格的股票因子分布可能會存在顯著差異，所以在單因子測試之前，應對因子進行處理，剔除掉因子中包含的其他因素。在實際操中一會慮業、值中化。行業中性化的方法有兩種，一是使用行業啞變量對因子進行LS回歸，使用得的殘代因值第種方是行對子行標化。市值中性化采用市值（或對數市值）對因子值進行OS回歸，使用得到的殘差替因子值。由于回歸后的殘差與所有自變量均正交，一般會同時進行行業和市值的中性化處理，將行業因子和市值因子一起納入線性模型進行回歸，回歸后得到的殘即去了業素和值素響的子值公如：??=∑??,??????+??,??????+??,??其中，??為??時刻單因子在截面上的因子暴露向量，????為所有股票在??行業的暴露向量，????為股票在市值（或對數市值）上的暴露向量，??,??、??,????為對應的行業和值子益??為回歸得殘，行市值性后因暴。在因子數據預處理完成之后，就開始對因子進行測試。因子測試環節主要包括C分析分回與歸析。C分析：主要衡因子截面的選股力。因的C值指的因子??期暴露??與??+期收??+1之的n相系，即????=??????(??,??+1),其中??+1為時??到時刻??+1的所有股票的收益率序列，??為數據預處理后的因子暴露。C值衡量了一個股票池中，因子本期暴露度和個股下期收益率之間的線性相關程度，也可認為其反映了利用該因子預測下期股票收益率的穩健程度。C的絕對值越大表明該因子越有效，選股能力越強。在實際應用中，ean相關系數易受到極端值的影響，先對因子暴露和收益率序列在截面上進行排序得到排序值，再求相關數得的pean秩相關數則能健的表現子與收率間的相關系所通用n相系Rnk）行C析。分層回測：在每一期截面上對因子暴露進行排序打分，根據因子得分將股票池分為??層，然后觀測每一層資產組合累計收益的表現情況，這是進行因子有效性評最直觀的方法。分層回測法