內容目錄國內經濟：生產分化，地產、物流改善，經濟實質好轉仍需時間 4供給：上游開工分化，中下游開工多數回落 4需求：地產銷售、房企拿地好轉，發電耗煤季節性回升，汽車銷售仍有韌性 5價格：上中下游價格均有所分化 6庫存：電廠存煤加速回落，瀝青、水泥庫存增加，鋼材庫存續降 8交通&物流：CCFI指數續降，交通物流、人員活動改善 9流動性跟蹤：流動性邊際緊、中美利差繼續收窄；年底年初降息可期 貨幣市場流動性 債券市場流動性 匯率&海外市場 風險提示 圖表目錄圖表：近半月唐山鋼廠開工率環比回升 4圖表：近半月焦化企業開工率環比回升 4圖表：近半月石油瀝青裝置開工率續降、仍創近年同期新低 4圖表：近半月PA開工率環比延續回落、再創近年同期新低 4圖表：近半月汽車半鋼胎開工率環比續升 5圖表：近半月江浙織機開工率創216年以來新低 5圖表：近半月0大中城市商品房銷售環比延續回升 5圖表：近半月百城土地成交明顯回升 5圖表：0月挖掘機銷售環比小幅回落 6圖表1：11月挖掘機開工小時數環比再度回落 6圖表1：近半月沿海8省發電耗煤環比季節性回升 6圖表1：近半月汽車銷量仍有韌性 6圖表1：近半月CRB工業原材料現貨指數環比延續小幅上行 7圖表1：近半月布倫特原油價格環比大幅回落 7圖表1：近半月動力煤價格總體小漲、趨勢先升后降 7圖表1：近半月鐵礦石價格延續上漲 7圖表1：近半月螺紋鋼價格延續上漲 8圖表1：近半月水泥價格指數環比續跌 8圖表1：近半月豬肉價格環比延續回落 8圖表2：近半月蔬菜價格明顯回升 8圖表2：近半月沿海8省電廠存煤加速回落 9圖表2：近半月鋼材庫存（廠庫社庫）續降 9圖表2：瀝青庫存（廠庫+社庫）環比先升后降 9圖表2：近半月水泥庫容比環比繼續走高 9圖表2：近半月I指數回落、CCI指數延續大幅回落 圖表2：近半月整車貨運流量指數有所回升 圖表2：近半月北京整車貨運流量指數回升 圖表2：近半月公路物流運價指數持平前值 圖表2：近半月百城交通擁堵指數先升后降 圖表3：近半月地鐵出行人數先升后降 圖表3：近半月央行通過OMO凈回籠280億元 圖表3：近半月貨幣市場利率先降后升 圖表3：近半月R07與DR7利差均值進一步走闊 圖表3：近半月同業存單到期收益率走高 圖表3：近半月利率債發行情況 圖表3：截至2月8日，今年專項債累計發行比例0.1% 圖表3：1Y、Y國債期限利差有所收窄 圖表3：近半月美元指數再度大幅回落 圖表3：中美利差倒掛幅度延續收窄 國內經濟：生產分化，地產、物流改善，經濟實質好轉仍時間供給：上游開工分化，中下游開工多數回落上游工化黑反，化延回。半來，山爐工環上升.6個百分至5.%前降4百點絕值比01同偏高7個百點，前值偏約7百。化業工環上升.5個分至6.%前為降1百絕相比1年期高約.6百點但比1200年水平偏。青工環降.3百點至2.%，對續近期新，相比1年期偏低.4個百點前為低9個百點PA開延續0月下旬來回趨勢本環比降.8個分至6.%對仍為年期新。圖表1：半月山鋼開工比回升 圖表2：半月化企開工比回升% 2022 2021 2020 20190001 6 1 6 1 6 1 6 1 6

% 2 1 0 1 6 1 6 1 6 1 6 1 6 ， ，圖表3：半月油瀝裝置續降仍創年同新低 圖表4：半月A工率比續回落再創年同新低% 2022 2021 2020 20191 6 1 6 1 6 1 6 1 6

% 2022年 2021年 2020年 2019年95908580757065601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月， ，中下開多回。半月，車鋼開先后，體幅落.5分至.%前升7百點絕對比21年期約6個百點，仍處年期位江地區綸絲工環下降.9百點至%續有數據來期低相比1年期低約3.5個百點指江疫影響紡織工恢仍時。圖表5：半月車半胎開環續升 圖表6：半月浙織開工創26年來新低% 2022 2021 2020 2019

% 2022 2021 2020 2019100001 6 1 6 1 6 1 6 1 6

1 6 1 6 1 6 1 6 1 6 ， ，需求：地產銷售、房企拿地好轉，發電耗煤季節性回升，汽車銷售仍有韌性地產售幅成交顯半.5-2.0大市商周均交69㎡環增加5.%比01同期約.%降有所。百城土成交顯改近半月數據至2.1）周均交34.8，環比加4.%歸看可跟節性素關但于性比1年期加3.%，絕對值于近同期水平。體看近半產銷售房企地均好轉，向產策效可能顯現、持續仍有一步觀。往看，提示：前經濟行力政策一放可其是求政另準情下，3年產復的定有所升。圖表7：半月0大城市房銷售比延回升 圖表8：半月城土成交回升萬㎡ 2022 2021 2020 600

萬㎡ 2 1 0 500 5000400 40000 3000200 2000100 100001 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51

01 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51， ，0工機銷環國銷延改挖掘使時再回0月挖掘機量.0萬環少2相比1年期約81中內量1150臺，比加.%比1同低約1.%前為低約.%1月掘機平均工.9小/環降3.6小/，比1同偏約14小/月，前值低6時月整體1挖機小時回跟產持續底等高頻據示信一。圖表910月挖機銷環比回落 圖表1：1挖掘開工時環比再回落臺 2 1 0 9000060000500004000030000200001000001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

小時/月 2 1 1601401008040200， ，沿海8省電節回升汽銷仍韌。近月-1.沿海8省發電日煤20.5萬前約18.8萬，環增加.%相比1同.%整走符季據聯2月周乘車均售.5輛環比1月同加2%相比1同下降2%但比20200同仍偏，指向車售有性。圖表1：近月沿海8省發煤環比節性升 圖表1：近月汽車量仍韌性萬噸 2022年 2021年 2020年 20190050005000

輛 2022 2021 2020 1800001600001400001200001000008000060000400002000001 6 1 6 1 6 1 6 1 6 TD， ，價格：上中下游價格均有所分化上游源：RB工料現指小上，宗商價延分，價大。近半月，RB工原貨指環延小上漲.%，值漲.相比21年同仍低0.%值為低2.%勢看期RB現指有回重點大商中布特油價于.0元環下跌.%相比1同期偏高約.%黃驊港500動煤倉收于30元噸近月比漲.%，相比1年期高約2.%礦價延漲半環漲.前值漲.%，幅有窄比01同偏約1%前為高約0。圖表1：近月B工業材現貨指環比續小上行 圖表1：近月布倫原油格比大幅落5000

2022年 2021年 2020年 2019年

美元/桶 2022年 2021年 2020年 201914012050 10000 8050 6000 5000

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月， ，圖表1：近月動力價體漲、趨先升降 圖表1：近月鐵礦價格續元/噸 202年 2021年 2020年 201980604020000000

元/噸 年 年 年 9年160014001200100080060040020000 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月， ，中游業鐵價續化近月螺鋼格比漲%值為漲2相比1年跌6值跌4幅續窄水價格數環比跌近月比跌，值跌，跌有擴；比21年期偏低2.%絕值截至2.6水價格數于.，創年期新。下游費豬價跌蔬價回近月肉格續0下旬來的下行勢本環續跌.%，值跌.%跌幅所大相比01年期上漲約.6，值漲.%近發委示豬價退過上預警。蔬菜格節回，半月漲.，主冬蔬菜給少疊寒影響。圖表1：近月螺紋價續漲 圖表1：近月水泥格指環續跌點 2022年 2021年 2020年 20192202001801601201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月， ，圖表1：近月豬肉格環延回落 圖表2：近月蔬菜格明回升元/公斤 2022年 2021年 202年 2019605040201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

元/公斤 2022年 2021年 2020年 20197.06.56.05.55.04.54.03.53.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月， ，庫存：電廠存煤加速回落，瀝青、水泥庫存增加，鋼材庫存續降重點材庫漲互近半海8電存均值042噸少.，前值少幅所擴指冬季寒響廠煤速絕對值仍于10正常平截至2月6日，材存廠庫67萬噸環少2，前為少.1萬指向材庫度一趨緩絕對值前材存高于9年總庫平偏青廠社環比加.2至67萬噸庫絕水仍近年期位趨上近略有所回。泥容環上升.4個分，為降1百點向水再度轉向庫絕值顯高于年期比201年偏約.8個分。圖表2：近月沿海8省電煤加速落 圖表2：近月鋼材存（庫社庫）萬噸 2022 2021 2020 4000350030002500200010005000TD， ，

1 6 1 6 1 6 1 6 1 6 圖表2：瀝庫存（社庫環比先后降 圖表2：近月水泥容比比續走高萬噸 2022 2021 2020 201925020015050

% 2022 2021 2020 201975706560450 401 6 11 16 21 26 31 36 41 46FD， ，交通物流：CCI指數續降，交通物流、人員活動改善近半羅海貨指(D)比升.%前跌.比1年同期下跌.%中出集裝運指(CI比跌.，值為跌0%趨勢上CI數自7來呈加回趨我國口速弱勢致整貨運流指環回升.%前為降.6，比1同下降.%前為降.%指近月通運存邊修中海車運量數環小幅回落%前為降0.%相比021年期降.6京車流量數環比升值降2.%比1年下降5%公運格指持平前值比01同高約.%。圖表2：近月BI指回落、I指延續幅回落 圖表2：近月整車運流指有所回升I （右軸

年月 202年 1年 年 年6005004003002001000

1日=10004003003002002001001005022-062-072-082-092-102-112-122-012-022-032-042-052-062-072-082-092-102-112-12

604020000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月， 7聯，圖表2：近月北車貨流指數回升 圖表2：近月公路流運指持平前值20000

2022年 2021年 2020年 2019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

點 2022 2021 2020 201911001080106010409809609409207， ，百城交擁堵數、出行人有所落，末降幅顯。半月日均交擁堵指均環回升1.，前為落.%，近年期低平相比1年同期低約.%趨看，城通堵數升后，末顯落0大重點城市均鐵行數約6819人比升%相比21同偏約0；趨勢看同通堵數一，末鐵行數也幅降。圖表2：近月百城通擁指先升后降 圖表3：近月地鐵行人先后降.8.7.6.5

2022年 2021年 2020年 201年

人 2022年 2021年 2020年 2019年000000.4.3.2.11，

1月 2月3月 4月5月 6月7月 8月 9月10月11月12月

0000000，

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月流動性跟蹤：流動性邊際緊、中美利差繼續收窄；年底年初息可期貨幣市場流動性流動投放跨之行加流性看半月行過MO實現幣投放0元貨回籠0億元凈籠80億元另外近由行理贖回風險加215央行量等作LF650元。貨幣場率半來貨幣場率數其中D007Ro（1周）均值比別落.、9.p1p趨看期R007明高R、D007利均環走闊.b向幣場動性段趨業單到益率均走3月期AA+AA同存到收均值別比升5..4。整體看貨幣場流仍然合充裕繼續后續策將力穩、穩信，抓手之是中加杠其中：幣寬還是向，年年初概率、尤其降L（1.20或.20很能短有4點（見前報近兩可能—1社的3大。圖表3：近月央行過MO回籠20億元 圖表3：近月貨幣場利先后升億元 貨幣投：周 貨幣回：周 凈投放周

% 天回率 R7 超額存準備利率07 SB 超額存準備利率00000000000020406080100

.0.5.0.5.0.5.0.5.0.51182125313548425650636771757982869993070114182226， ，圖表3：近月7與R7利差均進一走闊 圖表3：近月同業單到收率走高% R7R：周

% 同業存到期益率A:個月同業存到期益率+個月.4.2.0.8.6.4.2.002

.0.8.6.4.2.0.8.6.4.200000102111213141516171819101112212223242526272829202122141516171819101112212223242526272829202122， ，債券市場流動性一級市：近月來率債發大幅量，發行是要支。整，近半利率債行1465.8億環比期發809.0。其，債行1998億元，環比發71.8元因.12發行0億特別債如剔述0億元特別債發量上相地政債行