第九章中央銀行貨幣政策概述

通過本章教學旨在使學生了解貨幣政策在宏觀經濟調控體系中的作用，貨幣政策的主要內容，以及貨幣政策對經濟運行的影響。第一節貨幣政策的涵義和作用一、貨幣政策的內涵二、貨幣政策的功能三、貨幣政策的內容四、貨幣政策的特點

五、貨幣供求與社會總供求一、貨幣政策的內涵貨幣政策是指中央銀行為實現一定的經濟目標，運用各種工具調節和控制貨幣供給量，進而影響宏觀經濟的方針和措施的總和。貨幣政策包括：政策目標、實現目標的政策工具、監測和控制目標實現的各種操作指標和中介指標、政策傳遞機制和政策效果等基本內容。二、貨幣政策的功能1、促進社會總需求與總供給的均衡，保持幣值穩定。2、促進經濟的穩定增長。3、促進充分就業，實現社會穩定。4、促進國際收支平衡，保持匯率相對穩定。5、保持金融穩定，防范金融危機。三、貨幣政策的內容從貨幣政策的作用范圍來看，包括三個部分：

1、信貸政策

2、利率政策

3、外匯政策1、信貸政策信貸政策是中央銀行為了實現貨幣政策目標，對信用進行管理而采取的方針和各種措施。首先，調節社會信用總量，適應社會經濟發展的資金需要；其次，在總量既定的條件下，調節社會的信用結構，合理分配資金，最大限度發揮資金的使用效率。2、利率政策利率政策是中央銀行控制和調節市場利率的方針和各種措施，是中央銀行間接控制信用規模的重要手段。調節市場利率的手段有兩種：市場手段和對利率的直接管制。3、外匯政策外匯政策是中央銀行控制和調節匯率、實施外匯管制、控制國際資本流動和平衡國際收支的方針和各種措施。

具體措施主要有匯率政策和行政管制。四、貨幣政策的特點1、貨幣政策是宏觀政策。2、貨幣政策是調節社會總需求的政策，而不是調節社會總供給的政策。3、貨幣政策是間接調控政策。4、貨幣政策目標是長期的，因此貨幣政策也是長期政策。

五、貨幣供求與社會總供求1、貨幣供給促使社會總需求的形成。現實在需求是有支付能力的需求，貨幣供給決定支付能力，從而決定總需求。但是，現實的需求不僅受支付能力的影響，而且受需求意愿的影響。2、社會總需求影響社會總共給。在現代經濟中，生產的目的是滿足市場需求，供給的變動以需求的變動為前提。但由于供給和需求的決定因素不一致總供給與總需求的變動在量上和時間上也可能不一致。五、貨幣供求與社會總供求3、社會總供給決定了真實貨幣需求。有多少商品和勞務的供給，客觀上就要求有相應的貨幣量來表現和實現其價值。4、貨幣需求決定貨幣供給。客觀上有多少貨幣需求，現實中就應該提供多少貨幣供給。當貨幣供給與貨幣需求相適應時，即為實現了貨幣均衡；反之則為貨幣失衡。貨幣供給量社會總需求社會總供給

真實貨幣需求

第二節貨幣政策對經濟運行的影響一、貨幣政策對基礎貨幣的影響二、貨幣政策對貨幣供給的影響三、貨幣政策對經濟運行的影響四、有關貨幣政策效應的理論分歧一、貨幣政策對基礎貨幣的影響1、非金融企業或個人將手持現金存入銀行2、非金融企業或個人納稅3、中央銀行買入外匯資產4、中央銀行買入其它資產（例如證券）5、中央銀行增加向銀行的貸款二、貨幣政策對貨幣供給的影響貨幣供給是內生變量還是外生變量

所謂“貨幣供給是內生變量”是指貨幣供給主要是由經濟體系中的收入、儲蓄、投資、消費等實際經濟變量和微觀經濟主體的行為決定的，而不是由中央銀行的貨幣政策決定的。所謂“貨幣供給是外生變量”則是指貨幣供給主要不是由經濟體系中的實際變量和微觀經濟主體的行為決定的，而是由中央銀行的貨幣政策決定的。

貨幣供給是內生變量還是外生變量

貨幣供給決定公式：Ms=m×B結論：貨幣供給量既不完全是外生的，也不完全是內生的，而是由經濟體系內各種因素共同決定的，其中，中央銀行發揮決定性的作用。三、貨幣政策對經濟運行的影響1、貨幣政策對產出、就業和通貨膨脹的影響。貨幣政策對經濟的影響可從其對價格總水平的影響、對經濟增長的影響、對就業的影響、對國際收支平衡的影響和金融穩定的影響等方面來分析。通常認為，貨幣供給的變動會對價格總水平產生重要影響，對此理論界并沒有大的分歧。P-191圖9-2貨幣政策對經濟運行的影響2、貨幣政策對經濟波動的影響。

由于貨幣政策具有擴張或緊縮經濟的作用，因此，適當的逆風向行事的貨幣政策有利于抑制經濟的劇烈波動。

當經濟過度膨脹時，適當的緊縮性貨幣政策有利于抑制經濟的進一步膨脹；而當經濟衰退和蕭條時，適當的擴張性有利于刺激投資和消費，制止經濟的衰退，促使其復蘇和增長。因而，貨幣政策是抑制經濟波動，促使經濟穩定增長的重要宏觀調控手段。貨幣政策對經濟運行的影響3、貨幣政策對金融穩定的影響。適當的貨幣政策有利于金融穩定，而不適當的貨幣政策將導致金融動蕩。貨幣政策對經濟波動的影響應注意：由于貨幣政策作用的時滯影響和貨幣政策使用時機、力度等掌握難度的影響，貨幣政策的不當也加能加劇經濟的劇烈波動。

據美國經濟學家Freedman,Michael

對美國經濟研究的結果，貨幣供應量的變化與社會總需求變化之間的時滯大約為6-9個月，與實體經濟變化之間的時滯大約為18個月。四、有關貨幣政策效應的理論分歧

1、古典學派的觀點。凱恩斯以前的古典學派經濟學家認為，工資和價格是極富彈性的，所以經濟活動總能夠迅速調整到自然產出率水平。因此貨幣政策和所有政府干預都是無效的。P192圖9-4有關貨幣政策效應的理論分歧

2、早期凱恩斯主義者的觀點。P193圖9-5

在20世紀30至50年代，凱恩斯主義者假設，對一切實際問題來說，價格水平可看作是固定不變的。總供給曲線被視為一條水平線。因此，貨幣供給的增長，總需求曲線的右移，只會帶來產出的增加，而不會帶來通貨膨脹增加。有關貨幣政策效應的理論分歧

3、早期菲利普斯曲線。P193圖9-61958年英國經濟學家A.W.菲利普斯在“聯合王國失業與貨幣工資之間的關系，1861—1957年”一文中，用曲線反映了英國1861—1957年貨幣工資變化率與失業之間的關系，二者之間存在負相關關系。根據奧肯定律失業與經濟增長率負相關，因而，菲利普斯曲線也可表示為通貨膨脹與經濟增長之間的正相關關系。有關貨幣政策效應的理論分歧

4、弗里德曼附加預期的菲利普斯曲線。P194圖9-7

1967年貨幣學派的代表人物米爾頓.弗里德曼指出了菲利普斯曲線的一個缺陷：即它忽視了影響工資和價格變動的一個因素：通貨膨脹預期的影響。他在自然率理論；適應性預期；粘性價格這三個主要的理論前提基礎上提出了附加預期的菲利普斯曲線，并首次將菲利普斯曲線區分為長期和短期菲利普斯曲線。弗里德曼認為貨幣政策在短期內是有效的，但在長期內卻是無效的，只會加劇經濟的波動。故他主張放棄“相機抉擇”的貨幣政策，而實行“單一規則”的貨幣政策。

有關貨幣政策效應的理論分歧

5、盧卡斯的政策無效性命題。P195圖9-8

合理預期學派的代表人物羅伯特.盧卡斯認為，弗里德曼附加預期的菲利普斯曲線存在嚴重缺陷，即公眾的通貨膨脹預期不是適應性預期而是理性預期。適應性預期是人們僅根據過去的通貨膨脹實際而對未來變動趨勢的一種預測，是一種被動的預期。而理性預期則人們一旦獲得新的信息，就會立即調整其預測并采取明智的行動。這種預期偶然也會與實際存在誤差，但在平均水平上是與實際相一致的。盧卡斯的政策無效性例題是建立在自然率理論；理性預期；完全伸縮性價格的理論前提之上的。其結論是：理性預期使中央銀行不能達到預期目標，擴張性政策只會帶來通貨膨脹而不會帶來經濟增長，貨幣政策在短期和長期均是無效的。有關貨幣政策效應的理論分歧

6、新凱恩斯