收益分配管理股利分配與財(cái)務(wù)目標(biāo)的關(guān)系？收益分配管理【思維導(dǎo)圖】

公司凈利潤(rùn)分配順序

第一節(jié)收入與分配管理的主要內(nèi)容（1）彌補(bǔ)以前年度虧損（2）提取法定公積金（3）提取任意公積金

（4）向股東（投資者）分配股利（利潤(rùn)）法定盈余公積金的提取比例為當(dāng)年稅后利潤(rùn)（彌補(bǔ)虧損后）的10%。當(dāng)年法定盈余公積金的累積額已達(dá)注冊(cè)資本的50%時(shí)，可以不再提取。法定盈余公積金提取后，可用于彌補(bǔ)虧損或轉(zhuǎn)增資本，但企業(yè)用盈余公積金轉(zhuǎn)增資本后，法定盈余公積金的余額不得低于轉(zhuǎn)增前公司注冊(cè)資本的25%。近年來(lái)，以期權(quán)形式或類(lèi)似期權(quán)形式進(jìn)行的股權(quán)激勵(lì)在一些大公司逐漸流行起來(lái)。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)對(duì)管理層或者員工進(jìn)行的一種經(jīng)濟(jì)利益分配。

第三節(jié)利潤(rùn)分配管理一、股利政策與企業(yè)價(jià)值

股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利的方針及對(duì)策。

股利政策的最終目標(biāo)是使公司價(jià)值最大化。第三節(jié)利潤(rùn)分配管理股利無(wú)關(guān)論股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。公司市場(chǎng)價(jià)值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定的，而與公司的利潤(rùn)分配政策無(wú)關(guān)。第三節(jié)利潤(rùn)分配管理股利無(wú)關(guān)論該理論是建立在完全資本市場(chǎng)理論之上的，假定條件包括：（1）市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率；

（2）不存在任何公司或個(gè)人所得稅；

（3）不存在任何籌資費(fèi)用；

（4）公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立。

（5）股東對(duì)股利收入和資本增值之間并無(wú)偏好。股利相關(guān)理論手中鳥(niǎo)理論該理論認(rèn)為，用留存收益再投資給投資者帶來(lái)的收益具有較大的不確定性，并且投資的風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移會(huì)進(jìn)一步增大。因此，厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者會(huì)偏好確定的股利收益，而不愿意將收益留存在公司內(nèi)部，去承擔(dān)未來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)公司支付較高的股利時(shí)，公司的股票價(jià)格會(huì)隨之上升，公司價(jià)值將得到提高。股利相關(guān)理論信號(hào)傳遞理論該理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)。一般來(lái)講，預(yù)期未來(lái)盈利能力強(qiáng)的公司往往愿意通過(guò)相對(duì)較高的股利支付水平，把自己同預(yù)期盈利能力差的公司區(qū)別開(kāi)來(lái)，以吸引更多的投資者。股利相關(guān)理論所得稅差異理論該理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率的差異及納稅時(shí)間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。股利相關(guān)理論代理理論該理論認(rèn)為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突股利的支付能夠有效地降低代理成本（1）股利的支付減少了管理者對(duì)自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公司管理者的過(guò)度投資或在職消費(fèi)行為，從而保護(hù)外部投資者的利益。（2）較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求外部融資，從而公司可以經(jīng)常接受資本市場(chǎng)的有效監(jiān)督，這樣便可以通過(guò)資本市場(chǎng)的監(jiān)督減少代理成本。最優(yōu)的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小。

【例·單選題】（2011年考題）股利的支付可減少管理層可支配的自由現(xiàn)金流量，在一定程度上抑制管理層的過(guò)度投資或在職消費(fèi)行為。這種觀點(diǎn)體現(xiàn)的股利理論是（）。

A.股利無(wú)關(guān)理論

B.信號(hào)傳遞理論

C.“手中鳥(niǎo)”理論D.代理理論

【例·單選題】『正確答案』D【例·單選題】下列關(guān)于股利理論的說(shuō)法不正確的是（）。

A.股利無(wú)關(guān)論是建立在完全市場(chǎng)理論之上的，其假設(shè)之一是不存在任何公司或個(gè)人所得稅

B.“手中鳥(niǎo)”理論論認(rèn)為投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不愿意將收益留存在公司內(nèi)部

C.信號(hào)傳遞理論認(rèn)為在信息對(duì)稱(chēng)的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)

D.所得稅差異理論認(rèn)為企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用低股利政策

【例·單選題】『正確答案』C【例·單選題】（2006年考題）某企業(yè)在選擇股利政策時(shí)，以代理成本和外部融資成本之和最小化為標(biāo)準(zhǔn)。該企業(yè)所依據(jù)的股利理論是（）。

A.“手中鳥(niǎo)”理論

B.信號(hào)傳遞理論

C.MM理論

D.代理理論

【例·單選題】『正確答案』Ｄ股利分配政策（一）剩余股利政策 含義是指公司在有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利發(fā)放。依據(jù)MM股利無(wú)關(guān)論步驟1.設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，在此結(jié)構(gòu)下，公司的加權(quán)平均資本成本將達(dá)最低水平

2.確定公司的最佳資本預(yù)算，并根據(jù)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額

3.最大限度地使用留存收益來(lái)滿(mǎn)足資金需求中所需的權(quán)益資本數(shù)額

4.留存收益在滿(mǎn)足公司權(quán)益資本增加后，若還有剩余再用來(lái)發(fā)放股利2、剩余股利政策的利弊剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn):有利于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。剩余股利政策的缺點(diǎn):1.若完全遵照?qǐng)?zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會(huì)每年隨著投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)。

（1）在盈利水平不變的情況下，股利發(fā)放額與投資機(jī)會(huì)的多寡呈反方向（2）在投資機(jī)會(huì)維持不變的情況下，股利發(fā)放額與公司盈利呈同方向變動(dòng)。2.不利于投資者安排收入與支出，也不利于樹(shù)立公司良好的形象。一般適用于公司初創(chuàng)階段。

【例?單選題】某公司20×1年稅后凈利潤(rùn)為2000萬(wàn)元，20×2年投資計(jì)劃需要資金2200萬(wàn)元。如果該公司采用剩余股利政策，20×2年發(fā)放的股利為680萬(wàn)元，則該公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本所占的比例為（）。A.40%B.50%C.60%D.68%

【例·單選題】『正確答案』C（二）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策

含義：

是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)。

【提示】只有在確信公司未來(lái)的盈余不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才會(huì)宣布實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策。2.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策的利弊優(yōu)點(diǎn)：1.穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹(shù)立公司的良好形象，增強(qiáng)投資者信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格；

2.穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入與支出，有利于吸引那些打算進(jìn)行長(zhǎng)期投資并對(duì)股利有很高依賴(lài)性的股東；

3.為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能比降低股利或股利增長(zhǎng)率更為有利。缺點(diǎn)：1.股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)；

2.在企業(yè)無(wú)利可分時(shí)，若依然實(shí)施該政策，也是違反《公司法》的行為。適用情況通常適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，且很難被長(zhǎng)期使用。

（三）固定股利支付率政策

1.固定股利支付率政策的內(nèi)容

是指公司將每年凈收益的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱(chēng)為股利支付率，股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更。2、固定股利支付率政策利弊優(yōu)點(diǎn)1.采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分的股利分配原則。

2.采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例從稅后利潤(rùn)中支付現(xiàn)金股利，從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。2、固定股利支付率政策利弊缺點(diǎn)1.年度間股利支付額波動(dòng)較大，股利的波動(dòng)很容易給投資者帶來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的不良印象，成為公司的不利因素；

2.容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力。因?yàn)楣緦?shí)現(xiàn)的盈利多，并不代表公司有充足的現(xiàn)金派發(fā)股利，只能表明公司盈利狀況較好而已；

3.合適的固定股利支付率的確定難度大。適用情況只是比較適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展且財(cái)務(wù)狀況也較穩(wěn)定的公司。例9-12（四）正常股利加額外股利政策

含義是指企業(yè)事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放現(xiàn)金股利外，還在企業(yè)盈余較多、資金較為充裕的年度向股東發(fā)放額外股利。優(yōu)點(diǎn)1.賦予公司一定的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地和具有較大的財(cái)務(wù)彈性。公司可根據(jù)每年的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，以穩(wěn)定和提高股價(jià)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。

2.使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。缺點(diǎn)1.由于年份之間公司盈利的波動(dòng)使得額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者收益不穩(wěn)定的感覺(jué)。

2.當(dāng)公司在較長(zhǎng)時(shí)期持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會(huì)被股東誤認(rèn)為是“正常股利”，一旦取消，傳遞出去的信號(hào)可能會(huì)使股東認(rèn)為這是公司財(cái)務(wù)狀況惡化的表現(xiàn)，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)下跌。適用情況對(duì)于那些盈利隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時(shí)，低正常股利加額外股利政策也許是一種不錯(cuò)的選擇。（四）正常股利加額外股利政策

【例·單選題】已知某公司20×1年初未分配利潤(rùn)和20×1年凈利潤(rùn)均為正，但該公司20×1年卻沒(méi)有支付股利，則該公司采用的股利政策是（）。

A.剩余股利政策

B.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策

C.固定股利支付率政策

D.低正常股利加額外股利政策

【例·單選題】『正確答案』A【例·多選題】（2010年）處于初創(chuàng)階段的公司，一般不宜采用的股利分配政策有（）。

A.固定股利政策

B.剩余股利政策

C.固定股利支付率政策

D.穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策

【例·單選題】『正確答案』ACD【例·單選題】（2009年考題）某公司近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不斷拓展，目前處于成長(zhǎng)階段，預(yù)計(jì)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力能夠滿(mǎn)足未來(lái)10年穩(wěn)定增長(zhǎng)的需要，公司希望其股利與公司盈余緊密配合。基于以上條件，最為適宜該公司的股利政策是（）。

A.剩余股利政策

B.固定股利政策

C.固定股利支付率政策

D.低正常股利加額外股利政策

【例·單選題】『正確答案』C影響股利政策的因素（1）法律因素（2）股東因素（3）公司因素（4）其他因素法律因素為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，法律法規(guī)就公司的收益分配作出了規(guī)定，公司的收益分配政策必須符合相關(guān)法律規(guī)范的要求。相關(guān)要求主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：資本保全約束規(guī)定公司不能用資本（包括實(shí)收資本或股本和資本公積）發(fā)放股利，目的在于維持企業(yè)資本的完整性，保護(hù)企業(yè)完整的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，保障債權(quán)人的權(quán)益資本積累約束規(guī)定公司必須按一定的比例和基數(shù)提取各種公積金。另外，它要求在進(jìn)行股利分配時(shí)，一般應(yīng)當(dāng)貫徹“無(wú)利不分”的原則。法律因素超額累積利潤(rùn)約束如果公司為了避稅而使得盈余的保留大大超過(guò)了公司目前及未來(lái)的投資需要時(shí)，將被加征額外的稅款。

【分析】資本利得——低稅率

股利收入——高稅率

超額累積利潤(rùn)——避稅償債能力約束保證在現(xiàn)金股利分配后公司仍能保持較強(qiáng)的償債能力。股東因素控制權(quán)從控制權(quán)的角度考慮，具有控制權(quán)的股東往往希望少分股利。原因在于，如果公司的股利支付率高，必然導(dǎo)致保留盈余減少，這又意味著將來(lái)發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股會(huì)稀釋公司的控制權(quán)。因此，具有控制權(quán)的股東往往主張限制股利的支付，而愿意較多的保留盈余，以防止控制權(quán)旁落他人。穩(wěn)定的收入從穩(wěn)定收入的角度考慮，靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利避稅一般來(lái)講，股利收入的稅率要高于資本利得的稅率，因此，很多股東出于稅賦因素的考慮，偏好于低股利支付水平其他因素債務(wù)契約一般來(lái)說(shuō)，股利支付水平越高，留存收益越少，公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就加大，就越有可能侵害到債權(quán)人的利益，因此，為了保證自己的利益不受侵害，債權(quán)人通常會(huì)在債券契約、租賃合同中加入關(guān)于借款公司股利政策條款，以限制公司股利的發(fā)放通貨膨脹在通貨膨脹時(shí)期，企業(yè)一般采用偏緊的利潤(rùn)分配政策。原因在于，出現(xiàn)通貨膨脹之后，貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，固定資產(chǎn)重置資金會(huì)出現(xiàn)缺口，為了彌補(bǔ)缺口，企業(yè)往往少發(fā)放現(xiàn)金股利

【例·多選題】（2004年考題）按照資本保全約束的要求，企業(yè)發(fā)放股利所需資金的來(lái)源包括（）。

A.當(dāng)期利潤(rùn)

B.留存收益

C.原始投資

D.股本

【例·單選題】『正確答案』AB【例·單選題】（2010年）下列關(guān)于股利分配政策的表述中，正確的是（）。

A.公司盈余的穩(wěn)定程度與股利支付水平負(fù)相關(guān)

B.償債能力弱的公司一般不應(yīng)采用高現(xiàn)金股利政策

C.基于控制權(quán)的考慮，股東會(huì)傾向于較高的股利支付水平

D.債權(quán)人不會(huì)影響公司的股利分配政策【例·單選題】『正確答案』B

1.現(xiàn)金股利

2.股票股利

3.財(cái)產(chǎn)股利

4.負(fù)債股利股利支付方式股票股利股票股利，是公司以增發(fā)股票的方式所支付的股利，我國(guó)實(shí)務(wù)中通常也稱(chēng)其為“紅股”。

股票股利對(duì)公司來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有現(xiàn)金流出企業(yè)，也不會(huì)導(dǎo)致公司的財(cái)產(chǎn)減少，而只是將公司的留存收益轉(zhuǎn)化為股本。但股票股利會(huì)增加流通在外的股票數(shù)量，同時(shí)降低股票的每股價(jià)值。它不會(huì)改變公司股東權(quán)益總額，但會(huì)改變股東權(quán)益的構(gòu)成。

股票股利例9-13

【例·多選題】（2003年考題）上市公司發(fā)放股票股利可能導(dǎo)致的結(jié)果有（）。

A.公司股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變化

B.公司股東權(quán)益總額發(fā)生變化

C.公司每股利潤(rùn)下降

D.公司股份總額發(fā)生變化

【例·單選題】『正確答案』ACD發(fā)放股票股利對(duì)于公司和股東的優(yōu)點(diǎn)股東1.理論上，派發(fā)股票股利后，每股市價(jià)會(huì)成比例下降，但實(shí)務(wù)中這并非必然結(jié)果。因?yàn)槭袌?chǎng)和投資者普遍認(rèn)為，發(fā)放股票股利往往預(yù)示著公司會(huì)有較大的發(fā)展和成長(zhǎng)，這樣的信息傳遞會(huì)穩(wěn)定股價(jià)或使股價(jià)下降比例減小甚至不降反升，股東便可以獲得股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。

2.由于股利收入與資本利得稅率的差異，如果股東把股票股利出售，還會(huì)給他帶來(lái)資本利得納稅上的好處。發(fā)放股票股利對(duì)于公司和股東的優(yōu)點(diǎn)公司1.不需要向股東支付現(xiàn)金，在再投資機(jī)會(huì)較多的情況下，公司可以為再投資提供成本較低的資金，從而有利于公司發(fā)展。

2.可以降低公司股票價(jià)格，有利于促進(jìn)股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投資者成為公司股東，進(jìn)而使股權(quán)更分散，有效地防止公司被惡意控制。

3.可以傳遞公司未來(lái)發(fā)展前景良好的信息，從而增強(qiáng)投資者的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格。

【例·單選題】關(guān)于發(fā)放股票股利，下列說(shuō)法不正確的有（）。

A.不會(huì)導(dǎo)致股東權(quán)益總額發(fā)生變化，但會(huì)導(dǎo)致股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，會(huì)增加普通股股數(shù)，減少未分配利潤(rùn)

B.會(huì)提高股票的每股價(jià)值

C.可以降低公司股票的市場(chǎng)價(jià)格，促進(jìn)公司股票的交易和流通，可有效地防止公司被惡意控制

D.可以傳遞公司未來(lái)發(fā)展前景良好的信息，增強(qiáng)投資者的信心【例·單選題】『正確答案』B股票分割股票分割和股票回購(gòu)含義股票分割又稱(chēng)拆股，即將一股股票拆分成多股股票的行為。作用1.降低股票價(jià)格。

2.向市場(chǎng)和投資者傳遞“公司發(fā)展前景良好”的信號(hào)，有助于提高投資者對(duì)公司股票的信心。

【提示】反分割又稱(chēng)股票合并或逆向分割，是指將多股股票合并為一股股票的行為。反分割顯然會(huì)降低股票的流通性，提高公司股票投資的門(mén)檻，它向市場(chǎng)傳遞的信息通常都是不利的。【總結(jié)】股票股利和股票分割的比較。內(nèi)容股票股利股票分割不同點(diǎn)（1）面值不變

（2）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)改變

（3）屬于股利支付方式（1）面值變小

（2）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不變

（3）不屬于股利支付方式相同點(diǎn)（1）普通股股數(shù)增加（股票分割增加更多）

（2）每股收益和每股市價(jià)下降（股票分割下降更多）