請務必閱讀正文后的聲明及說明基礎化工證券研究報告/行業深度報告特種工程塑料：尖端塑料產品，需求爆發在即相關改性企業聯合引導推廣，憑借性能優勢占據先機。而目前新興產業了特種工程塑料不斷測試并強化價值的機會。未來隨著國內產能的規模化特種工程塑料特點是介電性能、機械性能、耐高溫、耐高壓性能非常優電動車、儲能、光伏、充電樁系統等新能源趨勢確定，以液晶高分子 (LCP)、聚苯硫醚(PPS)、高溫尼龍(PPA)、聚砜(PSF)、聚芳醚酮 (PAEK)等為主的特種工程塑料，一方面正在逐步替代通用工程塑料PA等彌補其性能缺陷，一方面國產化進程加快。以LCP為例，LCP在三電連接器、5G基站、小型電機等應用場景是最佳選擇，因其具有耐高溫、耐擊穿、介電損耗低、尺寸穩定等多種優勢，電動車銷量爆發帶來電子連接器需求爆發，未來對集成化要求更高的機器人的潛在需求更大。國內企業擴產速度超出市場預期。如金發科技自有專利高溫尼龍PA半年報披露擬再增年產1.5萬噸。沃特股份繼2021年啟動年產2萬噸高分子材料項目。同時公司股權激勵定的目標2022-25年營收復趨勢。份等兩家企業。公司主要財務數據司現價S級2022E2023E2024E2022E2023E2024E沃特股份16.680.200.781.2383.0221.2913.52增持金發科技9.650.700.921.1913.8010.528.13買入優于大勢大勢歷史收益率曲歷史收益率曲線0%2021/92021/122022/32022/6%%%相對收益行業數據行業數據成分股數量(只)總市值(億)流通市值(億)市盈率(倍)市凈率(倍)07收(億)凈利潤(億)3產負債率(%)相關報告相關報告《2022年化工年度策略:逆周期選股,碳中和》《鉀肥處于長景氣周期，中國打造世界級鹽湖首推鹽湖股份》好此輪草甘膦長景氣》0513證券分析師：陳俊henjunjieuhao@基礎化工/行業深度//331.特種工程塑料：塑料金字塔頂端產品，性能優異附加值高 4 PS 5 24 8 圖3：全球LCP產能分布(萬噸) 8 //33 圖15：全球高溫尼龍產能分布(萬噸) 18 圖20：全球主要聚砜生產企業產能(萬噸) 22 //331.特種工程塑料：塑料金字塔頂端產品，性能優異附加值高1.特種工程塑料具備優異理化性能塑料與特種工程塑料三大類，其中通用塑料包便宜。特種工程塑料的生產規模較通用塑料更小，但因其耐溫、耐光與力學等各塑料金字塔頂端的產品。與附加值酰亞胺、聚苯硫醚、聚砜、液晶聚合物、耐高溫尼龍和聚也被稱耐高溫性能，長期工作溫度可在150℃或以上。在一段時間都不會發生斷裂，應用于航空航天、電子電器、機械、電聚砜具有耐熱和耐濕熱性等優點，在用于機械工業、電子電器、交通運輸、醫33生物相容性，廣泛應用于汽車、電子電器、航空航天、醫療衛生等領域。在國內，度已經降低到25%，聚苯硫醚打破完全進口依賴，其余.2.特種工程塑料的附加值更高，國產化進程加快r取得以對二氯苯和硫化鈉為原料在N-甲基吡咯烷酮溶劑中合成聚苯硫醚的專利，國內企業擴產速度超市場預期，國產化進程加快。金發科技自有專利高溫尼龍PA33表1：全球主要特種工程塑料企業產能塞拉尼斯2.2萬噸住友1萬噸新日石0.5萬噸.8萬噸金發科技0.6萬噸普利特0.4萬噸杜邦5萬噸金發科技0.9萬噸.5萬噸三力新材0.3萬噸住友0.6萬噸優巨新材0.6萬噸塑0.28萬噸金發科技0.1萬噸聚芳醚酮威格斯7150噸250噸200噸100噸DIC4.6萬噸3.27萬噸INITZ1.2萬噸新和成1.5萬噸聚獅1萬噸相關頭部改性企業聯合引導推廣，憑借性能優勢占據先機。而目前新興產業包括給了特種工程塑料不斷測試并強化應用價值的機會。目前體現出一定的性價比優勢，我們判斷，隨著國內產能的規模化上332.1.1.LCP具有優異的耐高溫性和介電性質，主要以酸解法合成LCP優異的耐高溫性和介電性質，被廣泛應用在電子領域。液晶CrystalPolyester表現出液體的流動性又能表現出晶體的各向異性(LLCP)、熱致性液晶(TLCP)和壓致性液晶三類。LLCP在溶劑中呈液晶態，只還可以被細分為高耐熱型(HDT≥300℃)、中耐熱型(280℃≥HDT≥240℃)和低P及低介電常數和介電損耗因數等特點，在電子領域被廣泛應用。表2：LCP的性能振動吸收特性特性良好特性械性能學穩定性90%堿通過(IPC2342)工性使用壓力注射成型，且固化速度快，不易飛邊穩定性體積變化小33表3：LCP的合成方法，芳香族羧酸與酚在含磷化合物或者亞硫的直接聚合條件較溫和序控制分子結構硅酯法熔融聚合工藝，去除三甲基硅乙酸酯小分子行熔融縮聚副產物難以除干凈單體進行熔融縮聚.2萬噸，主要集中于日本和美國，行業集中度較高。美國塞拉尼斯擁022-2023年1.2,15%1.2,15%本寶理2.2,27%本住友0.8,10%0.6,7%0.6,7%比利時索爾維發科技0.4,5%1.5,18%0.5,1.5,18%0.5,6%1.0,12%2.1.3.5G迅速發展，拉動液晶聚合物的需求334%3%6%7%電器4%3%6%7%7%電子7%73%73%99876543210中衰減的特點，所以頻率越高，就要求振子材料的損耗更小。與傳統金屬振G192個振子，對應需要一個基站需要576個振子。002019年底2020年底2021年底2022年6月G(FPC)中。傳統電路板基材聚酰亞胺(PI)基材因介電常數和損耗因子較大且吸潮電腦中。伸強度/MPa0(制模壓合法)-400率/%9數/1GHz8耗/1GHzCTE6/℃)gfcm0μm,HOz)LCP可以作為高穩定性、小型精密化的5G連接器。連接器在電路或其他部件之間器站的主流架構，每個基站將會用到64個射頻連接器，每座宏基站需要用到5G手機的輕薄化和多功能化也要求手機內部集成度高，對手機連接器的要求也更LCPCyberOne出和特斯0000成化非常關鍵，對連接器的應用會更多，有望帶來需求爆發式增長。的連接器要求材料具有可彎折性，低介電損耗，耐高溫且尺寸穩定性和化LCP組成材料。P萬臺2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年套2.2.聚苯硫醚：應用端多點開花，中國產能全球第二2.2.1.PPS耐熱耐腐蝕性能好，中國產能全球第二聚苯硫醚(PolyphenyleneSulfide,PPS)是指主鏈由亞苯基與硫原子交替連接所形成出的電性能、高剛性、尺寸穩定性、熔融流動性等獨特性能。根據分子量的高低，法、氧化聚合法、對鹵代苯硫酚鹽熔鹽或溶液自縮聚合S2021年產能(萬噸)C6瑞嘉芳高科11111rtron2Z計產能 732.2.2.PPS應用領域廣泛，新能源車等新興應用場景推動需求提升PPS域。各類部件，如閥門管道等。在供暖、通風和空HVAC，聚苯硫醚用于壓縮機、消聲器/儲液器等。PPS在成本相2015年的2.05萬噸增長至2020年的6.35萬噸，CAGR為5.37%。76543210201520162017201820192020產量(萬噸)同比增長70%60%50%40%30%20%0%76543210201520162017201820192020需求量(萬噸)同比增長50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2.3.高溫尼龍：耐溫性能優異，契合汽車輕量化趨勢的以塑代鋼材料2.3.1.高溫尼龍機械性能和耐高溫性能優異耐高溫尼龍因為優異的機械性能和耐高溫性能被廣泛用在電子和汽車領域。尼龍PA主鏈中重復單元含有酰胺基團(-CONH-)的高聚物的總稱。耐高汽車領域，作為發動機區域的零部件、管子等。耐高溫尼龍優異的可塑性以和低翹曲度也使其可以被應用在電子領域，作為連接器等。電子和汽車是表6：耐高溫尼龍的結構與性能30溫度合物得到低分子量的預聚物。預聚物真空干燥后通過固相縮聚或者熔融表7：耐高溫尼龍的合成方法高溫高壓溶液胺在催化劑的作用下，發生逐步聚合反應低溫溶液縮聚法混合二元酸、二元胺單體和少量的穩定劑，加入適量，所得產物在醇類溶劑理較為麻煩體進行酰胺化反應制得無法控制后期產物分子量增長困難聚合法的酰氯化合物分散在與水不相容的有機溶劑中，將水相中，聚合反應發生在有機相和水相的界面可得到相對分子量較高的產物要求簡單且不可逆較高麻煩設備利用率低直接熔融縮聚法體和聚合物熔融溫度以上，保持熔融狀態，在減壓和及操作簡單，成本較低量在粘釜問題，且在空氣中2.3.2.國內高溫尼龍進口依賴度高，國產高溫尼龍加速布局商有金發科技、新和成、沃特股份等。圖15：全球高溫尼龍產能分布(萬噸)2.4,12%9%瓦斯科技股份2.3.3.耐高溫尼龍主要應用在電子和汽車領域。性能、機械性能、尺寸穩定性和介電性能，也被應用在電子領性。表8：耐高溫尼龍在電子領域的應用應用G機天線力學性能及尺寸穩定性，耐高溫，在無鉛焊接后無發泡、低翹曲耗損很低手機結構件耐高溫，可以進行納米注塑，機械性能優異，與金屬有很好的結合力USB連接器板、平板外殼取代金屬達到輕薄設計，優異的耐高溫為筆記本電腦的風扇和接口 汽車可以通過提高汽車發動機的燃燒溫度來有效提升燃油利用效率、性要求不斷提升，高溫尼龍可滿足用在發動機(裝飾罩蓋、固定支架)、吸氣系統(吸氣導管、緩沖罐、節流閥體、進氣歧管)、冷卻系統(水室、支架、水管、風扇)、油路閥門系統(油底殼、同步皮帶輪罩、鏈導槽)和燃油系統(燃油管道)中。車中的應用用了輕量化的路，使用高分子材料取代了原來的金屬部件，要求材料能夠有良好的介電性可應用于交流電機外殼、充電的應用//33工業協會預計，2025年國內汽車產量為3000萬輛。到2025年，若以汽車單車平均優勢，隨著高溫尼龍在汽車生產中逐步替代傳統尼龍應用，汽車輕量化有望應用市場。00002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年萬輛2.4.聚砜：耐溫性優異，原料產能建設助力國產替代體的不同，聚砜可分為雙酚A型聚砜(PSU)、聚芳砜(PAS)、聚醚砜(PES)、聚亞苯基砜(PPSU)等，其中PSU、PES、PPSU是三種成熟的商品化聚砜，廣泛用等領域。//33表9：聚砜材料的主要性能優勢用領域作為特種工程塑料，聚砜具有優異的力學性能，其拉伸強度(70-94Mpa)和彎曲程度(107-136Mpa)都高于一般的工程材料，在高溫條件下的力學性能保持率高，能承受巨50-0℃，可以在高溫蒸汽中連續使用料之一頻率波動下保持恒定獲得美國農業部(USDA)及美國食品及藥品管理局(FDA)的認證，可與食品及飲用AA2.4.2.聚砜產能集中于海外，國產原料與產品建設齊頭并進//33，國聚砜產業迎來從原料到產品的加速國產化進程。生產企業產能(萬噸)0.1,1%%0.6,7%,2%3.3,41%,30%爾維巴斯夫住友優巨新材沃特股份浩然特塑菌粒子與改性材料，可有效殺菌并保持膜的高效分2.5.聚芳醚酮：應用廣泛的高性能塑料，國產材料具備價格優勢2.5.1.聚芳醚酮電性能、耐磨性以及耐熱性優異，聚醚醚酮為其主要品種醚酮用量最大。聚芳醚酮(PAEK)是一種由亞苯基環通過氧橋和羰基(酮)連接而生成的結晶型聚合物。由于結構不同，聚芳醚酮種類多樣，主要有聚醚酮(PEK)、聚醚醚酮酮(PEEKK)、聚醚酮醚酮酮(PEKEKK)、聚醚醚酮(PEEK)等。PAEK是種工程塑料，屬于聚芳醚酮類化合物，具有優良的電//33PAEK分類Tg/℃Tm/℃EKKKKEEKEKKPEEK主流合成方式是親核取代，原料成本較高，國內供應缺口較大。PEEK的合升溫至接近聚合物熔點的溫度(280℃-340℃)時發生縮聚反應得到高分子PEEK樹和重氮化法獲得高純度的4,4-二氟2.5.2.PEEK產能主要集中于海外，國內產能有待提升//33能1500噸/年)與贏創(產能約1250噸/年)。國內PEEK產能主要集中在吉林中研吉大特塑、山東浩然特塑四家企業中，其中中研股份產能200,100,1%,63%吉林中研高分子長春吉大特塑浙江鵬孚隆特塑2.5.3.聚醚醚酮主要應用在汽車領域、半導體制備領域以及電子領域PEEK車工業、機械化工領域、航天航空領域、半導體制備以及醫療器械領域車軸承等用在傳統汽車工業以及被作為閥門、泵體、活塞環等用在機械化工領域；EK//33000004%5%運輸0%電氣醫療以及其他2015年2017年2019年2021年K高，限制了其在交通運輸領域的廣泛應用。KK補能問題，是新能源汽車未來的發//33Kg002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年PEEKCMP是晶圓生選擇的材料應具有良好的耐磨性、尺寸穩定、耐化學腐蝕、易加工。PEEK是非常適合的材料。晶圓載具一般采用耐溫、機械性能優異、尺寸穩定性以及堅固耐用、圓的表面潔凈度。PEEK具有耐高溫、耐磨性、尺寸穩定好、低釋氣性以及低吸濕PEEK應用證很低的介電常數和損耗因子，可以用激光成型技術加工，迎合消費電子小型化、//33電子電器、醫療衛生以及工業領域有著廣泛的應用。用領域航天航空KKEKKKEKKEKEKK振膜EKKEKK發光EKEK磁導線包覆EKEKK醫療植入部件D印閥片EKKEKK用泵EKK //333.投資建議占據先機。而目前新興產業的高速發展，新型應用充電樁系統等新能源趨勢確定，以液晶高分子(LCP)、聚苯硫醚(PPS)、高溫尼龍(PPA)、聚砜(PSF)、聚芳醚酮(PAEK)等為主的特種工程塑料，一方面正在逐的塞、寶理、住友、索爾維等海外企業壟斷，特種工程塑料的擴產主要集中于金3.1.沃特股份程塑料合金和改性通用塑料兩類，主要用于電子電器、家電等領域。公司2014年收購韓國三星LCP項目，開始在特種工程塑料領域布局。目前在上游方面已實現液晶高分子(LCP)、半芳香族聚酰胺(PPA)、聚砜、聚芳醚酮(PAEK)等特種工產業化合成布局。在中游方面掌握多樣化的材料加工技術。在下游方面能S用。P//33上漲明顯，其中沃特特種作為公司主要負責LCP生產的子公司，LCP、高溫尼龍、聚砜、聚芳醚酮等材料為代表的特種工程塑料平臺。840%35%30%25%865%40%2-5%-10%201720182019202020212022H1營業收入(億元)同比0000201820192020%%000017917960%40%20%0%-20%-40%-60%-80%歸母凈利潤(萬元)同比100%%201720192021工程塑料合金特種高分子材料改性通用塑料其他3.2.金發科技0/0/33現5000噸/年PA10T產業化，LCP成為新利潤增長點。金聚T生產商的獨家認可并實現批量應用，是公司里繼PA10T之后又一特種工程塑料品銷量逐年增加。本達產。公司新增年產1.5萬噸PA10T/PA6T合成樹脂項目，第一階段0.4萬噸S000201720182019202020212022H1營業收入(億元)同比5050201720182019202020212022H1300%250%200%150%100%50%0%-50%歸母凈利潤(億元)同比1/1/33量00000080%%-20%-40%7979特種工程塑料銷量(噸)同比0002019202020212022H1LCP銷量(噸)同比%2/2/33陳俊杰：清華大學有機化學碩士，華南理工大學應用化學本科，現任東北證券化工行業