1第四章確定性評價方法

動態評價指標2要解決的問題：動態評價指標的計算？動態評價指標的適用性？3一、動態投資回收期法4原理公式：

實用公式：

評價準則：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。

在考慮資金的時間價值，即按設定的基準收益率條件下，以項目的凈現金流入收回全部投資所需的時間。動態投資回收期5基準收益率（MARR）：又稱最低期望收益率或目標收益率，是對投資項目要求的最低收益率，或者說它是預定最低的可接受的折現率水平，它是衡量項目是否值得投資的標準。MARR在技術經濟分析中占有重要的地位，很多評價方法都要用到這一指標?；鶞适找媛?【例】某項目現金流量及相關計算如下表（i=10%）年份項目01234561．總投資2．收入3．支出

6000

4000500020006000250080003000

80003500

750035004．凈現金流量5．累計凈流量-6000

-4000-10000

3000-7000

3500-3500

5000150045006000

4000100006．凈流量現值7．累計凈現值-6000-6000

-3636-9636

2479-7157

2630-4527

3415-111227941682

22583940靜態投資回收期：Pt=3+3500/5000=3.7年動態投資回收期：Pt'=4+1112/2794=4.4年計算實例7二、等值方案比較法8評價準則：費用現值或費用年值小的方案優先費用現值（PC——PresentCost）費用現值與費用年值費用年值（AC——AnnualCost）9互比方案的銷售收入必須相等不同壽命期的方案互比必須考慮技術進步情況，若無技術進步則可視作重復投資直接比較，否則應考慮技術進步因素。費用現值法和年值法的要求10定義：按行業的基準折現率或設定的折現率將項目計算期內每年發生的凈現金流量折現到建設期初的現值之和。評價準則：對單一方案而言，若NPV≥0，則應予以接受；若NPV<0，應予以拒絕。對多方案比選時，凈現值越大，方案越優。

凈現值(NPV)法？凈現值<0，則方案一定虧損嗎？11案例假如有一工程項目，需要投資為1萬元，年收入為5000元，年支出為2200元，項目的壽命期為5年，項目壽命期末的清理殘值為2000元，年利率為8%，用凈現值來判斷項目的可行性。

NPV=-10000+2800(P/A,0.08,5)+2000(P/F,0.08,5)=2541元因為NPV>0，所以此方案可行。12※

說明：NAV與NPV的評價是等效的，但在處理某些問題時（如壽命期不同的多方案比選），用NAV就簡便得多。評價準則：若NAV≥0，項目可行，NAV<0應拒絕。定義：凈年值是通過資金等值換算將項目凈現值分攤到壽命期內各年的等額年值。凈年值(NAV)法13互比方案的投資額（現值）相同，或投資者的投資無限額；不同壽命期的方案互比必須考慮技術進步情況，若無技術進步則可視作重復投資直接比較，否則應考慮技術進步因素。凈現值法和年值法的要求14凈現值指標為考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金額的利用效率。凈現值率是指按基準收益率求得方案計算期內的凈現值與其全部投資現值的比率。凈現值率評價準則：NPVI>0，方案可行。15投資者的資金有限使用靜現值率不用取相同的計算期靜現值率法的要求16三、內部收益率法17凈現值函數年限(年末)凈現金流量i%NPV=-3000+1200(P/A,i,4)0-30000180011200108042120020106312002204120030-400

40-781

50-1074∞-300018研究NPV與折現率i之間的函數關系。若NCFt和n已定，則

NPV0i典型的NPV函數曲線凈現值函數19凈現值函數曲線該函數具有如下特點：（1）同一凈現金流量的凈現值隨折現率i的增大而減少（遞減函數），由此可以得出結論：基準折現率定得越高，能被接受的方案越少；（2）在某一個折現率i*值上，曲線與橫軸相交，此時NPV=0。當i<i*時，NPV(i)>0；當i>i*時，NPV(i)<0。

20定義：凈現值等于零時的收益率。設i0為基準折現率，則若IRR<i0，則NPV（i0）<0，項目不可行；若IRR≥i0，則NPV（i0）≥0，項目可行。判別準則：

內部收益率法21NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|試算內插法求IRR原理圖內部收益率的計算方法22某項目的現金流量表

012345凈現金流量

-102030204040年份某項目的現金流量表如下，求其內部收益率。

內部收益率反映的是項目本身固有的盈利能力，與其他方案以及基準收益率毫無關系，這也正是“內部”一詞的含義所在，因此，它也只是判斷單方案是否可行的評價指標，不能用它來比較不同方案的優劣計算示例23增量凈現值等于零的折現值，根據兩個方案的增量現金流量計算。增量內部收益率BABACOCOCOBACOCICICIBACIIRRNPV-=D?D-=D?D?D?D的增量現金流出，即與方案方案的增量現金流入，即與方案方案增量內部收益率；增量凈現值；式中：24若△IRR≥i0，則增量投資部分達到了規定的要求，增加投資有利，投資（現值）大的方案為優；若△IRR<i0，則投資小的方案為優。乙方案甲方案△IRRNPViAi0兩方案的增量內部收益率IRR2IRR1A△IRRNPViNPV1NPV2用增量內部收益率比選兩方案A點對應的甲、乙方案凈現值相等，此