第八章企業盈利能力分析第一節盈利能力分析的目的與內容第二節資本經營盈利能力分析第三節資產經營盈利能力分析第四節商品經營盈利能力分析第五節上市公司盈利能力分析第一節企業盈利能力分析目的與內容盈利能力分析的目的盈利能力分析的內容企業盈利能力分析目的盈利能力指企業在一定時期內賺取利潤的能力--利潤率盈利能力分析的目的:企業經理人員利用盈利能力的有關指標反映和衡量企業經營業績通過盈利能力分析發現經營管理中存在的問題債權人盈利能力的強弱直接影響企業的償債能力

股東（投資人）盈利能力影響獲取股息盈利能力影響股票價格提升盈利能力分析的內容資本經營盈利能力分析資產經營盈利能力分析商品經營盈利能力分析上市公司盈利能力分析補充資料：資產與資本的概念根據資產負債表的平衡關系，“資產＝資本”，如果從產權關系的角度看，這一平衡式還可描繪成“企業法人財產＝債務資本＋股權資本”。從狹義的角度講，資產經營的對象是企業法人財產，強調的是資產物權的交換或轉讓，即通過改變資產的實物組合形態或存在方式，通過吸收、集聚資產的方式實現資產經營規模的擴張和增值。資本經營的對象是資本，強調的是股權、債權的交換或轉讓，即通過資本的流動、重組、轉讓（兼并與收購）等方式實現資本的擴張和增值。從廣義的角度講，資產是資本的載體，資產是實物形態，資本是價值形態。資產與資本是從兩個不同方面說明同一事物。事實上，在資產經營中就可能包含股權的形成或轉讓，而在資本經營中也可能會涉及到資產的重組、置換或轉讓等。資產經營探討企業資產的比例、合理結構和有效利用等問題。資本經營主要研究企業負債及所有者權益的比例、結構及結構優化。第二節資本經營盈利能力分析

資本經營盈利能力內涵與指標影響資本經營盈利能力的因素

資本經營盈利能力因素分析

現金流量指標對資本經營盈利能力的補充

資本經營盈利能力內涵企業所有者通過投入資本經營所取得的利潤的能力資本經營盈利能力的基本指標

凈利潤凈資產收益率＝──────×100%（股東權益報酬率）平均凈資產影響資本經營盈利能力的因素

總資產報酬率負債利息率資本結構或負債與所有者權益之比所得稅率

凈資總資總資負債負債產收＝【產報＋（產報－利息）×────】×（１－所得稅率）益率酬率酬率率凈資產資本經營盈利能力因素分析

參見書中表8-1

連環替代分析:分析對象=13.62%-12.27%=1.35%2007年：[6.73%+（6.73%-1.88%）×2.23](1-30.09%)=12.27%第一次替代（總資產報酬率）：[7.93%+（7.93%-1.88%）×2.23](1-30.09%)=14.98%第二次替代（負債利息率）：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.23](1-30.09%)=12.19%第三次替代（杠桿比率）：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.54](1-30.09%)=13.11%第四次替代(所得稅率)

：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.54](1-27.4%)=13.61%

總資產報酬率變動的影響為：

14.98%－12.27%＝+2.71%

利息率變動的影響為：

12.19%－14.98%＝-2.79%

資本結構變動的影響為：

13.11%－12.19%＝+0.92%

稅率變動的影響為:13.61%-13.11%＝+0.50%現金流量指標對資本經營盈利能力的補充

凈資產現金回收率盈利現金比率凈資產現金回收率

經營活動凈現金流量凈資產現金回收率＝──────────

平均凈資產該指標可以補充觀察凈資產收益率的質量盈利現金比率

經營活動凈現金流量盈利現金比率＝──────────凈利潤一般情況下,盈利現金比率越大,公司盈利質量就越高.如果比率小于1,說明本期凈利潤中存在尚未實現的現金收入,可能發生現金短缺第三節資產經營盈利能力分析

資產經營盈利能力內涵與指標影響資產經營盈利能力的因素

資產經營盈利能力因素分析

現金流量指標對資產經營盈利能力的補充

資產經營盈利能力內涵企業運營資產所產生的利潤的能力

資產經營盈利能力的基本指標

息稅前利潤總資產報酬率＝──────×100%

平均總資產利潤總額+利息支出＝──────×100%

平均總資產

一般情況下，可將該指標與市場利率進行比較，大于市場利率，表明企業可適度利用財務杠桿進行負債經營，獲取盡可能多的收益影響資產經營盈利能力的因素

總資產周轉率銷售息稅前利潤率總資產報酬率＝總資產周轉率×銷售息稅前利潤率即：

營業收入利潤總額+利息支出總資產報酬率＝──────×─────────

×100%

平均總資產營業收入

資產經營盈利能力受生產經營盈利能力和資產運營效率兩方面的影響資產經營盈利能力因素分析如表8-4

分析對象＝7.93％-6.73％＝1.2％差額分析：總資產周轉率變動的影響＝(0.9833-1.0536)×6.39％＝-0.44％

銷售息稅前利潤率的影響＝(8.06%-6.39%)×0.9833＝1.64％現金流量指標對資產經營盈利能力的補充

全部資產現金回收率

經營活動凈現金流量全部資產現金回收率=────────

平均總資產可以作為總資產報酬率的有效補充，反映了企業總資產獲取現金的能力第四節商品經營盈利能力分析商品經營盈利能力內涵與指標收入利潤率分析

成本利潤率分析

現金流量指標對商品經營盈利能力的補充

商品經營盈利能力的內涵與指標商品經營是相對資產經營和資本經營而言的。商品經營盈利能力不考慮企業的籌資或投資問題，只研究利潤與收入或成本之間的比率關系。反映商品經營盈利能力的指標收入利潤率指標成本利潤率指標

反映商品經營盈利能力的指標（1）收入利潤率指標:

1.營業利潤率:營業利潤/營業收入

反映了企業經營活動本身的獲利能力

說明企業盈利能力的穩定性和可靠性

2.營業毛利率:(營業收入-營業成本)/營業收入

3.營業凈利率:凈利潤/營業收入

4.銷售息稅前利潤率:息稅前利潤額/營業收入

5.總收入利潤率:利潤總額/總收入

總收入=(營業收入+投資凈收益+營業外收入)是企業獲得最終利潤的基礎有明顯的行業特點反映商品經營盈利能力的指標（2）成本利潤率指標:

1.營業成本利潤率:營業利潤/營業成本

2.成本費用營業利潤率:營業利潤/成本費用總額

成本費用總額（營業費用）=營業成本+營業稅金及附加+期間費用+（資產減值損失）

3、成本費用利潤率:利潤總額/成本費用總額

4.全部成本費用利潤率:利潤總額/(營業費用+營業外支出)

或凈利潤/(營業費用+營業外支出)可分為全部成本費用總利潤率和全部成本費用凈利潤率成本費用總額按不同的考核評價要求有不同的計算口徑：國家統計局規定的成本費用總額包括主營業務成本、銷售費用、管理費用和財務費用四項；國資委財務監督與考核評價局規定的成本費用總額還增加了主營業務稅金及附加項目。全國會計專業技術資格考試大綱規定的成本費用總額包括營業成本、營業稅金及附加、銷售費用、管理費用和財務費用現金流量指標對商品經營盈利能力的補充銷售獲現比率計算與分析銷售商品、提供勞務收到的現金銷售獲現比率＝營業收入該指標反映通過銷售獲取現金的能力第五節上市公司盈利能力分析每股收益分析普通股權益報酬率分析股利發放率分析價格與收益比率分析現金分配率

每股經營現金流量

●反映一般企業的盈利能力指標都適合于上市公司每股收益分析●基本每股收益---是指能夠真正稀釋的證券加入普通股,一并計算確定的每股收益●稀釋每股收益---是指將所有可能影響(而非真正稀釋)的因素都加計到普通股股權中去,從而計算出的每股收益值每股收益計算

1.基本每股收益

凈利潤－優先股股息每股收益＝──────────

發行在外的普通股加權平均數

見書上的例題發行在外普通股的加權平均數＝期初發行在外普通股股數＋當期新發行普通股股數×已發行時間÷報告期時間－當期回購普通股股數×已回購時間÷報告期時間；

2.稀釋每股收益---是以基本每股收益為基礎，假設企業所有發行在外的稀釋性潛在普通股均以轉換為普通股，從而分別調整歸屬于普通股股東的當期凈利潤以及發行在外普通股的加權平均數后計算而得的每股收益潛在普通股---是指賦予其持有者在報告期或以后期間享有取得普通股權利的一種金融工具或其他合同目前常見的潛在普通股主要包括：可轉換公司債券、認股權證、股票期權等稀釋性潛在普通股---是指假設當期轉換為普通股會減少每股收益的潛在普通股(1)對歸屬于普通股股東的當期利潤進行調整(2)對當期發行在外的普通股加權平均數的調整調整后的分母=計算基本每股收益的普通股加權平均數+假定稀釋性潛在普通股轉換為已發行普通股而增加的普通股加權平均數(＊)

(＊)以前期間發行稀釋性潛在普通股,應假設在當期期初轉換;當期發行稀釋性潛在普通股,應假設在發行日轉換當期已確認費用的稀釋性潛在普通股的利息稀釋性潛在普通股轉換時將產生的收益和費用考慮相關的所得稅影響分子的調整分母的調整可轉換公司債券分子的調整項目為當期已確認為費用的利息等的稅后影響額；分母的調整項目為假定可轉換公司債券當期期初（或發行日）轉換為普通股的股數加權平均數。

例:假設某公司2008年1月1號發行利率為4%的可轉換債券,面值800萬元,每100元債券可轉換為1元面值普通股90股.2008年凈利潤為4500萬元,2008年發行在外普通股加權平均數為4000萬股,所得稅稅率為25%基本每股收益=4500÷4000=1.125(元)凈利潤的增加=800×4%(1-25%)=24(萬元)普通股股數的增加=800÷100×90=720(萬股)稀釋的每股收益=(4500+24)÷(4000+720)=0.96(元)●認股權證、股份期權的行權價格低于平均市場價格時,具有稀釋性,但不影響調整歸屬于普通股股東的當期利潤（無需調整分子凈利潤）

,只影響發行在外的普通股的加權平均數

調整增加的普通股股數=行權時的普通股股數-行權價格×行權時的普通股股÷平均市場價格認股權證、股份期權

認股權證、股份期權行權時發行的普通股可以視為兩部分，一部分是按照平均市場價格發行的普通股，這部分普通股由于是按照市價發行，導致企業經濟資源流入與普通股股數同比例增加，沒有稀釋作用，不影響每股收益金額；另一部分是無對價發行的普通股，這部分普通股由于無對價發行，企業可利用的經濟資源沒有增加，因此具有稀釋性，應當計入稀釋每股收益中假設L公司2008年1月1日發行100萬份認股權證，行權價格3.5元，2008年度凈利潤200萬，發行在外普通股加權平均數為500萬股，普通股平均市場價格為4元，則：基本每股收益=200/500=0.4元調整增加的普通股股數=100-100×3.5/4=12.5萬股稀釋的每股收益=200/（500+12.5）=0.39元每股收益因素分析

凈利潤－優先股股息每股收益＝──────────流通股股數普通股權益凈利潤－優先股股息＝──────×─────────

流通股數普通股權益＝每股凈資產×普通股權益報酬率見書上的例題練習3：對寶鋼股份2005年度每股收益進行因素分析。普通股權益報酬率分析普通股權益報酬率計算凈利潤－優先股股息普通股權益報酬率＝──────────普通股權益平均額從普通股股東的角度反映企業的盈利能力普通股權益報酬率分析見書上的例題股利發放率分析股利發放率計算每股股利股利發放率＝─────×100％每股收益每股市價每股股利＝─────×─────×100％每股收益每股市價＝市盈率×股利報償率股利發放率分析見書上的例題價格與收益比率分析價格與收益比率計算價格與收益比率，亦稱市盈率，是指普通股每股市價為每股收益的倍數。價格與收益比率＝每股市價/每股收益市盈率反映了投資者對每元凈利潤所愿意支付的價格,可以用來估計股票的投資報酬和風險。一般來說,該指標越低,表明該股票的投資價值風險越小.該指標值高，表明投資者對公司前景充滿信心,愿意為其承擔較大的風險,以期獲取較多的未來收益.見書上的例題價格與收益比率分析:現金分配率

現金股利現金分配率＝──────────經營活動凈現金流量該指標反映經營活動取得