第五章外匯交易實務

第一節外匯市場一、外匯市場：概念及其作用概念：專門從事外匯買賣的市場。

金融機構之間同業外匯市場（批發市場，無形市場）：通過網絡（電話、電報、電腦、電傳）進行

金融機構與顧客之間（零售市場，有形市場）：銀行柜臺作用：（1）使貨幣支付和資本轉移得以實現；（2）減少匯率變動風險，有利于國際貿易的發展。（遠期外匯買賣、期貨、期權交易等）2023/2/41IFDF-MSTABLE二、市場參與者1、商業銀行2、中央銀行及外匯當局目的：儲備管理；匯率管理3、外匯經紀人介紹成交或代客買賣，收取手續費的公司或匯兌商4、外匯交易商（ExchangerDealer）

專門從事外匯交易、經營外國票據業務的公司或個人。數額較大，利用時差、空間差獲取買賣價差。2023/2/42IFDF-MSTABLE5、外匯的實際供應者和需求者

進出口貿易的工商企業、旅行者、投資者、投機者、留學生、移民等目的：獲得或兌換外匯（多通過外匯專業銀行買賣）6、外匯投機者（ExchangeSpeculator）

專門利用不同貨幣在不同時間、不同地點的外匯市場上匯率的變動，進行買空賣空、套匯套利的投機活動，以獲取利潤。很有道理！2023/2/43IFDF-MSTABLE三、現代外匯市場的發展（1）區域性→全球性各地營業時間互相銜接，形成全球24小時不間斷連續交易（2）外匯交易更加復雜化匯率波動、交易范圍擴大，新的交易工具、交易方式不斷涌現（3）各地外匯市場之間的匯率趨向一致（“一價定律”作用）現代通信技術的廣泛應用，短期資本國際間游動加強（4）世界外匯市場交易量急劇上升

第二節2023/2/44IFDF-MSTABLE第二節外匯交易

一、即期外匯交易(SpotTransaction)

成交后兩個工作日內辦理交割的外匯買賣行為。二、遠期外匯交易(ForwardTransaction)

成交后兩個工作日以后辦理交割的外匯買賣行為。目的：規避匯率風險；投機牟利遠期匯率=即期匯率+升（貼）水即期匯率×升（貼）水率×交易月數/12

I-I*2023/2/45IFDF-MSTABLE遠期匯率的標價方法平白標價法：直接標出遠期外匯的匯率（平白遠期匯率）差額標價法：只標出遠期與即期的差額（遠期點數）兩者關系：即期匯率加（減）遠期點數即為平白遠期匯率。口訣：小數在前相加，大數在前相減。2023/2/46IFDF-MSTABLE標價舉例（美元對港元即期匯率為：7.8000/30）遠期月數遠期點數平白遠期匯率遠期點數平白遠期匯率1個月70/8585/703個月215/245245/2156個月430/480480/4307.8070/7.81157.7915/7.79607.8215/7.82757.7755/7.78157.8430/7.85107.7520/7.760070/85：表示美元升水，港元貼水；85/70：表示美元貼水，港元升水2023/2/47IFDF-MSTABLE遠期外匯交易實例：香港某公司從美國進口電子設備，價值100萬美元，6個月后付款。現在匯率：美元/港元=1/7.3000-7.3030,港元年利率為7.4375%,美元年利率為6.5000%,則6個月的遠期美元賣出價升水:

升水額=7.3030×(7.4375%-6.5000%)×6/12=0.0342

遠期匯率=7.3030+0.0342=7.3372進口：支付美元（從銀行買入）即為：銀行賣出價2023/2/48IFDF-MSTABLE現在香港公司與銀行簽訂購買美元的6個月遠期合約，價格為7.3372，到期公司從銀行買進100萬美元，支付進口貨款。不論6個月后匯率如何變化,進口100萬美元商品的成本固定在733.72萬港元上。2023/2/49IFDF-MSTABLE三、擇期外匯交易一種交割日期不固定的外匯買賣，屬于遠期外匯交易范疇。（一）含義：買方可以在將來的某一段時間（通常是一個半月內）的任何一天按約定的匯率進行交割。choose2023/2/410IFDF-MSTABLE（二）擇期外匯交易實例某進出口商于2006年9月20日簽訂進口合同，一時不能確定將來付款的確切日期，大致只能確定在2007年3月份。為了穩定進口成本，欲購買遠期外匯。此時，該進出口商可以同銀行做一筆擇期外匯交易，把交割日期定在2007年3月1日~31日之間。隨后，該進出口商就可以根據進口付款的要求，按照約定的遠期匯率在2007年3月1日~31日之間的任何一天，隨時通知銀行在2個工作日后交割。2023/2/411IFDF-MSTABLE（三）擇期外匯交易的作用與代價

作用：為企業、進口商提供買賣外匯的靈活性，保證貨到付款或單到付款時，能及時付匯，從而避免了遠期買賣交割日期確定不變的缺點。

代價：銀行在計算升（貼）水（對顧客賣出的貨幣而言）時，升水通常按可交割的頭一天計算，而貼水則按可交割的最后一天計算。即：客戶要取得擇期的便利，就要多損失一些升（貼）水作為代價，且擇期越長，代價越高。客戶應盡量縮短不確定的時間，以減少成本。不公平2023/2/412IFDF-MSTABLE四、掉期外匯交易在買進或賣出即期外匯的同時，

賣出或買進遠期外匯。理解：在某一日期即期賣出甲貨幣、買進乙貨幣的同時，反方向地買進遠期甲貨幣、賣出遠期乙貨幣的交易（把原來手中持有的甲貨幣來一個掉期）。

目的：外匯保值，防范匯率風險。2023/2/413IFDF-MSTABLE掉期外匯交易實例某公司向國外借入一筆瑞士法郎，想把它轉為美元使用，或將暫時未用的部分轉為美元存款。為防止瑞士法郎將來升值，蒙受匯率損失，造成還款上的被動，可同時做一個掉期買賣：賣出即期瑞士法郎，買進即期美元；買回遠期瑞士法郎，賣出遠期美元。到遠期交割時，瑞士法郎金額不變，防范了瑞士法郎變美元后可能會發生的美元貶值損失。

實際上由兩筆交易組成：一筆即期交易；一筆遠期交易，金額相同，只是即、遠期匯率不同。還2023/2/414IFDF-MSTABLE即期交易金額匯率遠期交易（半年）金額匯率－SF15020001.5010/20＋SF

15020001.4676/86＋USD－USD掉期交易資金表從表中可以看出，瑞士法郎即期賣出，遠期買入，沒有匯率風險。但即期買入1000000美元，遠期賣出時要多付款23439.36美元（兩種貨幣半年期存款利率不同產生的利差）。10000001023439.36賣SF買USD對于銀行則賣USD(賣出價)2023/2/415IFDF-MSTABLE五、外匯期貨交易根據市場標準化原則與清算公司或經紀人簽訂出售或購買外匯的期貨合同，以防范外匯風險。與遠期外匯交易的比較：相同：均需訂立合同，按約定匯價在遠期交割；都可作為套期保值的手段。區別：場所(集中；分散)；合約標準化；可對沖交易；保證金制度。2023/2/416IFDF-MSTABLE（一）多頭套期保值對于進口商來說，擔心支付的貨幣匯率會上升。因此，可在期貨市場先買后賣，做買期保值。如果匯率果然上升，在現貨市場就承擔匯率風險，但在期貨市場上，通過低買高賣平倉后就有盈利，用期貨市場的盈利彌補現貨市場上的虧損。

先買后賣2023/2/417IFDF-MSTABLE實例：2月10日，英國某公司進口價值15萬美元的商品，4月10日付款。現在匯率：英鎊:美元=1:1.5，15萬美元的貨款等于10萬英鎊。若付款時，匯率為1:1.45，15萬美元的貨款需用10.3448萬英鎊購買。為避免美元匯率上升風險，該公司做期貨保值：2023/2/418IFDF-MSTABLE日期現貨市場期貨市場2.10匯率1:1.5,15萬美元的本幣成本10萬英鎊買進6月份交割的15萬美元期貨期貨匯率1:1.6,成本9.375萬英鎊4.10匯率1:1.45,15萬美元本幣成本10.3448萬英鎊6月份交割的美元期貨匯率1:1.543,賣出6月份交割的15萬美元期貨平倉,收入9.72萬英鎊盈虧-0.3448萬英鎊

+0.345萬英鎊

先買后賣2023/2/419IFDF-MSTABLE(二)空頭套期保值對于出口商來說，擔心收到的貨幣匯率會下降。因此，可在期貨市場先賣后買，做賣期保值。如果匯率果然下跌，在現貨市場就承擔匯率風險，但在期貨市場上，通過高賣低買平倉后就有盈利，用期貨市場的盈利彌補現貨市場上的虧損。

先賣后買2023/2/420IFDF-MSTABLE實例：日商2月中旬向美出口價值100萬美元的彩電,4月中旬收款。擔心美元匯率下跌，決定做賣期保值。

收美元2023/2/421IFDF-MSTABLE日期現貨市場期貨市場2.15美元:日元=1:200，100萬美元價值本幣2億日元6月份交割的美元期貨匯率1:190,賣出100萬美元,收入1.9億日元4.15美元:日元=1:150，100萬美元價值本幣1.5億日元6月份交割的美元期貨匯率1:140,買進100萬美元,成本1.4億日元盈虧-0.5億日元+0.5億日元先賣后買2023/2/422IFDF-MSTABLE六、外匯期權交易買方通過向賣方支付一定的權利金，即擁有在規定的時間內或到期日按協定匯率購買或出售一定數量外匯的權利。如果屆時市場匯率比協定匯率更有利，也可放棄這種權利。權利金（期權費、保險金）：購買期權的費用，或出售期權的收入。無論履約還是放棄，期權費不能收回。2023/2/423IFDF-MSTABLE幾個概念：買權：在規定的時間內或到期日按協定匯率購買一定數量外匯的權利。（看漲期權）賣權：在規定的時間內或到期日按協定匯率出售一定數量外匯的權利。（看跌期權）雙重（雙向）期權：按協定匯率購買和出售一定數量某種外匯的權利。

買者：預計匯率波動很大→買進雙重期權賣者：預計匯率波動很小→賣出雙重期權（尼克·李森）預期匯率上升2023/2/424IFDF-MSTABLE幾個概念：歐式期權：在合約到期日按協定匯率購買或出售一定數量外匯的權利。美式期權：在合約到期日前的任何一天按協定匯率購買或出售一定數量外匯的權利。（選擇權廣，期權費較高）2023/2/425IFDF-MSTABLE看漲期權的盈虧分布P：期權費E：協議價格E+P：盈虧平衡點OP－PE買方盈虧賣方盈虧盈利虧損E＋P市價買權2023/2/426IFDF-MSTABLE看跌期權的盈虧分布

P：期權費E：協議價格E-P：盈虧平衡點OP－PE賣方盈虧買方盈虧盈利虧損E－P市價賣權2023/2/427IFDF-MSTABLE實例：①進口商擔心匯率上升，買進買權。美國公司從德國進口機器，3個月付款，價格1250萬馬克。即期匯率美元:馬克=1:2.55,美國公司為了防范匯率風險,以支付5萬美元為條件,簽訂以1:2.5的匯率購買1250萬馬克的歐式期權。復雜2023/2/428IFDF-MSTABLE（Ⅰ）若三個月后匯率為1:2.3，馬克匯率上升：履約：用1:2.5的匯率購買1250萬馬克,美元成本為500萬,加上期權費,共505萬美元。放棄：用1:2.3的匯率購買1250萬馬克,美元成本為543萬,加上期權費,共548萬美元。結論：履約2023/2/429IFDF-MSTABLE（Ⅱ）若三個月后匯率為1：2.6，馬克匯率下跌：履約：用1:2.5的匯率購買1250萬馬克,美元成本為500萬,加上期權費,共505萬美元。放棄：用1:2.6的匯率購買1250萬馬克,美元成本為480萬,加上期權費,共485萬美元。結論：放棄2023/2/430IFDF-MSTABLE實例：②出口商擔心匯率下跌，買進賣權。日本公司6月簽訂一批出口美國的合同，3個月后收款，價值40萬美元。為防止美元貶值，該公司向銀行買進一份賣權，即到期按照

美元:日元=1:139的匯率出售40萬美元，期權費為10%，即每出售100美元，需向期權賣方支付10日元。期權總費用為40萬×10%=4萬日元。2023/2/431IFDF-MSTABLE（1）假定到期時的市場匯率為1：130

履約：以139的協定匯率賣出40萬美元，收入為5560萬日元，減去4萬日元的期權費，凈收入5556萬日元（40萬美元×138.9）。放棄：以130的市場匯率賣出40萬美元，收入為5200萬日元，減去4萬日元的期權費，凈收入5196萬日元。結論：履約2023/2/432IFDF-MSTABLE（2）假定到期時的市場匯率為1：140

履約：以139的協定匯率賣出40萬美元，收入為5560萬日元，減去4萬日元的期權費，凈收入5556萬日元（40萬美元×138.9）。放棄：以140的市場匯率賣出40萬美元，收入為5600萬日元，減去4萬日元的期權費，凈收入5596萬日元。結論：放棄2023/2/433IFDF-MSTABLE七、套匯交易1