中國通信行業巨頭資本開支拐點、云產業鏈重回高增長、5G商用下游應用及行業未來發展趨勢分析

一、亞馬遜、谷歌資本開支大增，拐點進一步確立

4G商用落地后，4G手機終端滲透率不斷攀升：4G發展初期階段，隨著中國4G牌照發放、4G正式落地商用化，中國第一批4G手機出貨，新上市的4G新機型手機數量逐步增長。2014年5月，當月上市的3G新機型手機為92款，而上市的4G新機型手機96款超過了3G。同時，3G手機出貨量持續下滑，4G手機出貨量開始放量，在4G牌照發放后8個月，2014年9月，4G手機出貨量正式超過3G手機，標志著4G手機成為市場主流。

北美五大云巨頭（亞馬遜、谷歌、微軟、蘋果、Facebook）2019年Q3整體資本開支增速改善顯著，拐點進一步確立，有望帶動云產業鏈重回高增長軌道。北美五大云巨頭資本開支增速從2015年Q2開始下滑，2015年Q4開始觸底反彈，歷經12個季度的快速增長，2018年Q1和Q2達到頂峰，增速分別達到91.9%、62.6%。從2018年Q2開始，受到宏觀經濟放緩、去庫存、4G應用逐步成熟等因素的影響，增速開始回落，云廠商相繼下調資本開支指引，2019年Q1，云巨頭資本開支增速同比下降17.9%，環比下滑24.9%，達到2013年以來的季度增速最低值。進入到2019年Q2，云巨頭資本開支增速有所回暖，同比輕微下滑0.3%，環比增長16.0%，2019年Q3，云巨頭資本開支增速改善顯著，同比增長13.4%，環比增長9.0%。預計海外云巨頭資本開支增速未來有望持續改善。

亞馬遜2019年Q3資本開支同比環比增速大幅提升，谷歌同比增速大幅增加，蘋果環比增速大增，facebook同比環比略有改善。亞馬遜Q1、Q2、Q3同比增速分別為6.2%、9.8%、40.1%，環比增速分別為-11.9%、8.3%、31.9%，亞馬遜同比環比增速在Q3實現了大幅增長；谷歌Q1、Q2、Q3同比增速分別為-36.5%、11.8%、27.5%，環比增速分別為-34.5%、32.1%、9.9%，谷歌同比增速在Q3實現較大提升；蘋果Q1、Q2、Q3同比增速分別為-43.7%、-38.8%、-8.7%，環比增速分別為-29.6%、-15.4%、38.8%，蘋果同比增速在Q3改善顯著，環比增速實現較大提升；facebookQ1、Q2、Q3同比增速分別為36.5%、5.0%、5.7%，環比增速分別為-12.1%、-5.3%、-2.8%，facebook同比環比增速在Q3均實現一定程度改善。

二、5G正式商用，下游應用加速發展，流量提升明顯

截至2018年底，移動寬帶用戶（即3G和4G用戶）總數達13.1億戶，全年凈增1.74億戶，占移動電話用戶的83.4%。4G用戶總數達到11.7億戶，占移動電話用戶的74.4%，全年凈增1.69億戶。

截至2019年6月底，三家基礎電信企業的移動電話用戶總數達15.9億戶，同比增長5%。其中，4G用戶規模為12.3億戶，占移動電話用戶的77.6%，較上年末提高3.2個百分點。

我國5G正式商用，參考韓國，韓國商用5G之后，立即與5G流量套餐以及內容增值服務、視聽增強設備（VR頭顯）綁定，新應用成為5G競爭核心。4G流量套餐剛推出之時，仍以“流量”作為賣點，除了傳統的語音+流量的套餐以外，主要以流量包的形式銷售。但在5G開始商用之時，韓國運營商即將流量套餐與內容增值服務、5G應用配套設備綁定，進行多方內容布局與合作，高清視頻、VR/AR、云游戲率先落地，應用被提到前所未有的高度。

AR/VR、云視頻、云游戲等5G下游應用發展加速，5G應用對流量帶動明顯，有望持續帶動云產業鏈發展。韓國自4月3日起商用5G，目前5G用戶數已超300萬，且以每月超100%的速度不斷上升，韓國5G用戶DOU（24.7GB）為4G用戶DOU（9.7GB）的2.5倍，為3G用戶DOU（0.33GB）的75倍，5G對流量帶動明顯，根據韓國某運營商的實踐顯示，5G和VR的重合度達到45%，根據LGU+，AR/VR流量占據5G流量20%（4G時期5%）。

進入4G后周期（2018-2019年），隨著視頻、直播等大流量應用的逐漸成熟，云計算的需求也略有下滑，參照韓國5G商用后，流量呈數倍增長，預計在5G新應用帶動的流量增長下，云計算產業鏈增速有望持續提升。

三、云巨頭資本開支回暖，疊加5G應用加速發展，有望帶動云產業鏈重回高增長軌道

北美云巨頭資本開支拐點進一步確立，這也驗證了之前反復和大家強調的邏輯，北美云巨頭資本開支有望從今年二季度開始持續回暖，有望帶動云產業鏈包括IDC、光網絡（光器件、光模塊、光纖連接器）、網絡設備（服務器、交換機）、云通信（即時通信、云視頻）等重回高增長軌道。

1、IDC：兼具高成長與確定性，建議“雙主線”布局

隨著5G、物聯網、虛擬現實等新興技術的廣泛商用，IDC市場有望迎來保持持續高增長。從全球來看，2018年全球IDC市場規模（包括托管業務、CDN業務及公共云IaaS/PaaS業務）達6253.1億元，同比增長23.6%，公有云的發展是拉動IDC增長的主要原因，其中北美IDC市場保持穩定增長，基礎電信運營商全面退出IDC市場，云服務商需求向主要區域市場集中。從國內來看，2018年國內IDC業務市場總規模達1228億元，同比增長29.8%，輕微放緩2.6個百分點，互聯網行業的需求是推動我國IDC發展的主要驅動力，5G及下游應用的發展，有望驅動IDC市場穩定快速發展。

市場上優質的IDC企業主要分為自建型和定制型兩種，自建型IDC卡位核心地段，盈利能力強勁，定制型IDC主要幫互聯網企業代建IDC，有望分享互聯網企業高成長紅利。除了云計算客戶，主要金融客戶、政企客戶、大型互聯網企業等大部分集中在一線城市及周邊，云計算造成客戶結構轉變，使得我國IDC市場呈結構性過剩狀態。隨著大批企業上云，二、三線城市IDC企業客戶流失率提升，云計算企業出于成本（地多且便宜、電便宜、能耗指標豐富等）和安全等的考慮，在二三線城市傾向于自建數據中心（找定制型IDC企業代建），傳統IDC企業逐漸倒閉或轉型為定制化代建IDC企業；一線城市具備客戶多、網絡好、人才多等優勢，但從供給端來看，政策嚴、供給少，IDC稀缺性價值加劇，企業議價和盈利能力不斷增強，卡位一線城市及周邊的自建型IDC企業盈利能力強勁。

2、光模塊：上游芯片廠商營收攀升，下游云廠商資本開支回暖

在100G和400G光模塊的帶動下，以太網光模塊有望走出周期底部。北美數據中心仍處于高速發展中，100G需求仍較為強勁，客戶對100G等高速光模塊需求仍持續增長，同時新的400G需求也不斷增加，預計北美云巨頭將在今年年底開啟400G光模塊大規模集采，明年數通市場將正式進入400G時代，有望帶動光模塊企業重回業績高增長快道。根據最新報告，受到云計算廠商資本開支下降影響，以太網光模塊2019年市場規模約27億美元，同比下降18%，預計2020-2024年市場規模有望快速反彈，在2024年有望達到70億美元市場規模。

3、網絡設備：全球數據流量爆發驅動網絡設備持續升級

全球數據規模爆發對數據的傳輸、交換、處理、存儲等提出了更高要求，驅動網絡設備不斷升級，疊加我國產業政策層面對“互聯網+”的支持等，給我國網絡設備行業帶來了新發展機遇。預計未來幾年，我國網絡設備市場規模整體呈增長趨勢，且高于全球水平，到2020年，我國企業級交換機市場規模有望達31.5億美元，較2016年增長24.5%，高于全球13.9%。

企業級網絡設備行業集中度較高，呈現寡頭壟斷的競爭格局，思科、華為、新華三等少數幾家企業占據絕大部分市場份額。網絡安全內涵逐漸延伸，信息產業自主可控，網絡設備需先行，國內高端企事業客戶均有不同程度使用國內企業產品的意愿，實現核心軟硬件的完全自主可控在是產業的未來發展方向，網絡設備國產替代加速發展，利好國內網絡設備廠商。

4、服務器：云計算驅動下進入規模化發展新時代

從全球及國內云巨頭資本開支增速與服務器出貨量增速對比來看，二者呈強關聯性，且資本開支增速比服務器出貨量增速提前1-2個季度見底。從長遠來看，云計算仍具備較高成長性，且未看到明顯天花板，云計算的高增長拉動對服務器的需求，未來服務器行業增長空間較大。

服務器廠商核心競爭力：交付能力、軟件開發能力等。不同于傳統通用型標準化服務器采購的即采即用模式，大型互聯網企業在數據中心建設中面臨新挑戰：服務器交付速度。同時未來隨著人工智能等新技術的發展，對于服務器企業軟件開發能力提出新要求，具備快速交付能力、軟件開發能力等的企業具備較強競爭力。

5、云視頻：國家政策扶持、基礎設施完善、技術革新助推

云視頻會議尚處于初期發展階段，未來空間較大。從全球視角來看，2018年全球視頻會議市場規模約百億美元，據預測，未來增速都在10%左右，市場增速明顯放緩，同時全球視頻會議龍頭廠商收入增速也明顯放緩，而全球云視頻會議領導者Zoom保持快速發展。從我國發展情況來看，2017年中國視頻會議市場規模為110.4億元，同比增長58%，預計2018-2023E年復合增長率為30%，增速高于全球。

據統計，當前國內以云視頻會議為代表的軟件會議市場規模僅1.7億美元，但增速可觀，未來5年CAGR為25%，遠超硬件視頻會議。預計2023年國內軟件會議市場規模達到5.4億美元，是當前的3倍。按此趨勢，2025年國內軟件會議市場規模有望超過硬件視頻會議。

國內以云視頻會議為代表的軟件會議市場競爭格局分散，2018年國內軟件視頻會議CR6不到50%，以好視通、小魚易連、會暢通訊等為代表的云視頻會議廠商正在加大力度擴大市占率，以求在市場高速增長初期建立領先優勢。

云視頻+應用”打破視頻會議邊界，市場空間有望達千億。云視頻應用有望從基礎視頻會議向泛互聯網和傳統行業延伸，云視頻和各行業的融合加深，從泛娛樂領域擴展到在線教育、遠程醫療、視頻監控、社交應用等多個場景。

四、中國通信行業未來發展趨勢

信息通信技術創新更加活躍，不斷拓展行業深度和廣度

通信業呈現出以互聯網為主導的發展趨勢，技術和業務變革融合速度日益加快，涉及領域不斷延展，滲透程度越來越深，為行業持續發展帶來新的增長空間。

（1）網絡和終端更加智能化

SDN國內數據中心開始試商用，流量和資源的智能適配技術未來可能改變互聯網基礎架構。智能手機、智能電視等新型網絡入口廣泛普及，可穿戴設備、智能家居設備等新型智能終端加速發展，不斷開辟新的發展空間。

（2）應用服務更加規模化

云計算市場需求快速攀升，云平臺成為互聯網企業重要的IT基礎設施，更多政府部門探索利用云服務開展電子政務建設，基于云平臺的新應用、新業態呈集聚化和規模化發展之勢，CDN部署和應用速度不斷加快。

跨界融合速度不斷加快，拓寬通信業轉型發展空間

“十三五”期間通信業將繼續從行業內融合加快向與傳統產業融合擴展。互聯網對傳統服務業的改造從規模到形態實現新的突破。近年來網絡零售市場交易規模不斷攀升，互聯網金融持續創新，O2O應用深入滲透。此外，信息化與工業化走向深度融合，智能制造生產模式加快推進，互聯網與工業融合路徑從接近消費者的消費品行業向上游裝備、原材料等行業延伸，生產的網絡化、智能化、綠色化特征日趨明顯。進一步發揮通信業優勢，不僅有利于支撐兩

化深度融合、培育生產性信息服務，也將為行業自身發展拓展新的藍海市場。

網絡建設不斷推進，繼續帶動信息基礎設施投資潮

“十三五”期間國家將繼續加強“寬帶中國”建設力度，推進基礎通信網絡建設。2018年3月5日，國務院總理李總理在政府工作報告中提出，加大網絡提速降費力度，實現高速寬帶城鄉全覆蓋，擴大公共場所免費上網范圍，明顯降低家庭寬帶、企業寬帶和專線使用費，取消流量漫游費，移動網絡流量資費年內至少降低3