宏觀指引下上行至區間上沿，供給預增上方壓力較大宏觀指引下上行至區間上沿，供給預增上方壓力較大艷紅Emailwangyh@Tel夫Emailzhangjf@TeNTENTS1423ONTENTS1423宏觀：國家發展改革委等18個部門近日印發指導意見，明確了今后一個時期推動大型易地扶貧搬遷安置區融入新型城鎮化、實現高質量發展的總體要求、主攻方向、主要任務和支持政策。基本面：春節期間，外盤鋅價小幅收跌，庫存平穩。新年以來，美元持續走弱，宏觀利好下，外盤鋅價走強，內盤跟隨外盤走高，但漲幅不如外盤，滬倫比走低。但我們認為當前鋅價仍未有足夠的力量能夠突破之前的震蕩區間。宏觀方面預計短期無新的大利好出現，美聯儲加息放緩及國內疫情轉向等政策面的利好已在前期盤面有所消化，而市場所預期的，這些政策所能產生的長遠影響：海外經濟體軟著陸，避免陷入衰退、國內消費回暖等，仍需要較長的時間才能驗證。基本面方面，中期內主要的變量應當會是國內的精煉鋅產出能否繼續放量。展望一季度，煉廠利潤仍較為可觀，同時前期對冶煉構成限制的限電、疫情等擾動因素已基本解決，加之新投產能的逐漸上馬，一季度國內精煉鋅產出仍有提升的空間。另一方面，消費端能否回暖依然需要較長的時間驗證，即使回暖，在時間節奏上應當也會滯后于供給端。供給預增在諸多價格驅動因素中更為突出，操作上建議在前期震蕩區間上沿附近，即25000元/噸附近關注布局中線空單機會。策略：供給預增在諸多價格驅動因素中更為突出，操作上建議在前期震蕩區間上沿附近，即25000元/噸附近關注布局中線空單機會。505050502.1鋅精礦產量令據ILZSG,2022年11月全球鋅精礦產量為109.07萬噸，同比下滑1.67%，1-11月累計產出1140.68萬噸，同比下滑2.98%，全球礦產出處于近年來低位。全球鋅精礦產量全球鋅精礦產量萬噸1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023/1/162022/12/162022/11/162022/10/162023/1/162022/12/162022/11/162022/10/162022/9/162022/8/162022/7/162022/6/162022/5/162022/4/162022/3/162022/2/162022/1/162021/12/162021/11/162021/10/162021/9/162021/8/162021/7/162021/6/162021/5/162021/4/16鋅精礦進口量萬噸令國內11月進口鋅精礦41.52萬實物噸，同比大幅增加72.8%，4月下旬開始，滬倫比上修，進口礦扭虧為盈，預計后續進口礦流入可繼續保持較高增速，對國產礦形成替代效應，國產礦加工費后續或將繼續上調。令截止1月20日，根據SMM，進口礦加工費報260美元/噸，國產礦加工費報5650元/噸，進口礦的大量流入有效緩解了國內礦緊缺的局面。鋅鋅精礦加工費國產(左)元/噸，進口(右)美元/噸484383832018年2019年2020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月000000470042000000產業基本面-供給端令滬倫比走低，進口礦冶煉利潤有所下滑，不過國產礦冶煉利潤仍然較好。冶冶煉廠利潤(計入副產品)估算元/噸181818180/181/182/182022/1/182022/2/182022/3/18181818181818181818180/181/182/182022/1/182022/2/182022/3/181818181818180/182022/11/182/182023/1/180綜合利潤理論冶煉利潤綜合利潤理論冶煉利潤120115110105產業基本面-供給端120115110105令據ILZSG，2022年11月，全球精煉鋅產出107.56萬噸，同比減少7.9%，1-11月累計產出1222.87萬噸，同比減少4.06%令2022年12月SMM中國精煉鋅產量為52.58萬噸，環比增加0.11萬噸或環比增加0.21%，同比增加1.25萬噸或2.43%。2022年精煉鋅產量為597.8萬噸,同比減少1.77%。全全球精煉鋅產量萬噸2018年2019年1251001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4846444240國國內精煉鋅產量萬噸(SMM統計)020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2.5精煉鋅進口利潤與進口量產業基本面-供給端2.5精煉鋅進口利潤與進口量令2022年1-12月，中國累計進口精煉鋅7.92萬噸，同比減少81.75%，進口大幅萎縮。1-12月出口精煉鋅8.09萬噸，同比增加1415.41%。86420-2-6精精煉鋅凈進口萬噸1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月精精煉鋅進口利潤元/噸300020000000-1000-2000-3000-4000-5000-6000-7000產業基本面-消費端令1-11月重點企業鍍鋅板帶產量累計同比增加6.09%。重點企業鍍鋅板帶產銷量重點企業鍍鋅板帶產銷量萬噸累計產量累計銷量產量累計同比銷量累計同比50-50房地產指標累計同比%11090705030房地產指標累計同比%11090705030-10-30-50開發投資完成額施工面積竣工面積新開工面積銷售面積令2022年1-12月基建投資完成額累計同比增加11.52%。令12月房地產下滑態勢繼續，除竣工小幅好轉外，其余指標跌幅進一步擴大。基基建投資累計同比%2019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-0940.0030.0020.000.00-20.00-30.00-40.00家電產量累計同比%3252752252018年2019年2020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月家電產量累計同比%3252752252018年2019年2020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0305070901030507090103050709010305070930-50衣機3.3精煉鋅終端消費令12月國內汽車產量238.29萬輛，同比下滑18.03%。令后續家電、汽車消費應該不會太差，消費端的核心拖累項在房地產。3月13月110月912月41月21月101月181月302月112月243月73月163月284月84月194月295月135月246月36月156月277月67月187月278月88月178月299月79月199月2824461月210月912月4上期所鋅庫存萬噸4.1庫存令根據Mysteel統計，鋅國內最新社會庫存為14.65萬噸，上期所鋅庫存為4.42萬噸，LME鋅最新庫存為1.74萬噸，國內繼續季節性累庫，累庫速度較快。LMELME鋅庫存萬噸2086420864205050502020年2021年2022年2023年3530252050上海物貿鋅升貼水元/噸LME0-3美元/噸1400120010008006004002000-2002023-01-202023-01-0620上海物貿鋅升貼水元/噸LME0-3美元/噸1400120010008006004002000-2002023-01-202023-01-062022-12-232022-12-092022-11-252022-10-282022-09-302022-09-162022-09-022022-08-192022-08-052022-07-222022-07-082022-06-242022-06-102022-05-272022-05-132022-04-292022-04-152022-04-012022-03-182022-03-042022-02-182022-02-042022-01-214.2現貨升貼水令截止1月30日，鋅LME0-3升貼水報29.