第四章經濟性評價方法第一節經濟性評價方法概述第二節時間型經濟評價指標第三節價值型經濟評價指標第四節效率型經濟評價指標第五節備選方案與經濟性評價方法第六節不確定性評價方法第一節經濟性評價方法概述一、評價的原則和方法產出大于投入的原則技術先進性和經濟性相統一的原則社會需要原則局部經濟效益與整體經濟效益相統一的原則評價方法靜態評價按方案的決策類型分按計算方式不同分按評價指標的性質分按是否考慮時間因素分動態評價比率型評價價值型評價費用型評價效果型評價獨立方案評價層混方案評價互斥方案評價第一節經濟性評價方法概述二、評價的指標的分類TEXT按是否考慮資金時間價值分動態評價指標靜態評價指標動態投資回收期凈現值凈年值內部收益率費用-效益費用比靜態投資回收期總投資收益率借款償還期第一節經濟性評價方法概述按考察的投資范疇分全部投資經濟效益評價指標投資回收期、凈現值、內部收益率自有資金投資經濟效益評價指標自有資金投資回收期、凈現值、內部收益率按反映項目經濟含義分時間性指標靜態投資回收期動態投資回收期借款償還期價值性指標凈現值、凈年值費用現值、費用年值比率性指標內部收益率凈現值率經濟效益費用比外部收益率主要有：靜態投資回收期、動態投資回收期、借款償還期

（一）靜態投資回收期（PayBackPeriod，Pt

）

1、概念：是指在不考慮資金時間價值的條件下，以項目凈收益抵償（或回收）項目全部投資所需的時間。通常用“年”表示。

2、種類根據投資及凈收益的情況不同，投資回收期的計算公式可分兩種形式。第二節時間型經濟評價指標典型情況如果項目在期初一次性支付全部投資，當年產生收益，且年收益保持不變，投資回收期的計算公式為：（4－1）式中,Pt—投資回收期；

P—投資總額；

B—年收入;C—年支出。

[例如]

一筆10000元的投資，當年收益，以后每年的凈現金收入為5000元，則靜態投資回收期:

Pt

＝10000/5000＝2年。第二節時間型經濟評價指標一般情況如果投資在建設期分期投入，每年的凈收益也不相等，投資回收期Pt應滿足下式：（4－2）式中：t—第t年。實際工作中，一般列表先計算各年的凈現金流量，然后用下式計算投資回收期。（4－3）第二節時間型經濟評價指標

表4－1某投資項目的財務現金流量表

單位：萬元

【例4-1】某技術方案的財務現金流量如表4-1所示，求方案的投資回收期。年份012345678910①現金流入銷售收入固定資產殘值回收流動資金回收500100015001500150015001500150050250②現金流出固定資產投資流動資金投資經營成本銷售稅金凈現金流量500-500600

-600100100-20010029925765058850312865755608657556086575560865755608657556086575860累計凈現金流量-500-1100-1300-1224-912-352208768132818882748解：根據公式（4－3）可以求得方案的投資回收期為：

3、評價標準與國家或各部門、行業制定的標準投資回收期（Pc）（亦稱基準投資回收期）進行比較，判別準則為：若Pt≤Pc

，則方案可行；若Pt＞Pc，則方案不可行。上例中，若標準投資回收期Pc為6年，則Pt

＜Pc

，方案在6年內能夠收回投資，是可行的，可以接受。第二節時間型經濟評價指標

4、方法的特點

優點：意義明確、直觀、計算簡單，便于衡量投資的風險，應用廣泛。缺點：（1）不能反映投資回收以后方案的情況，無法反映盈利水平，難免有片面性；（2）沒有考慮資金時間價值，無法正確地辨識項目優劣；（3）標準投資回收期的制定不易。所以，投資回收期指標一般用于粗略或初步評價，還需要和其他指標結合起來使用。第二節時間型經濟評價指標

（二）動態投資回收期（Pt’

）

1、概念動態投資回收期是在考慮資金時間價值的條件下，在給定的折現率ic（對于方案的財務評價，ic取行業的基準收益率；對于方案的國民經濟評價，ic取社會折現率，1990年國家計委公布的社會折現率為12%）下，以項目的凈收益現值抵償（或回收）全部投資所需時間，或是累計凈現金流量折現值為零的年限。

2、種類

若方案為典型投資情況，動態投資回收期Pt’應滿足下式：第二節時間型經濟評價指標通過整理可得Pt’的計算公式為：對于一般投資方案，由于各年凈收益差距較大，用動態投資回收期法進行評價時，需用現金流量表，求出給定折現率下各年的折現凈現金流量，并計算累計折現凈現金流量，此時的動態投資回收期應滿足下式：式中：—動態投資回收期；其他符號意義同前。第二節時間型經濟評價指標

3、評價標準采用動態投資回收期評價方案的經濟效果時，需要與同類方案的歷史數據或投資者意愿確定的基準動態投資回收期（Pt’）進行比較，判別準則為：若Pt’

≤n，則方案可行，否則應予拒絕。

【例4-2】

方案的現金流量表如表4－2，設基準折現率為12%，求方案的動態投資回收期，若項目壽命期為6年，試對方案作出評價。第二節時間型經濟評價指標表4－2某投資項目的財務現金流量表

單位：萬元年份012345678910①現金流入銷售收入固定資產殘值回收流動資金回收500100015001500150015001500150050250②現金流出固定資產投資流動資金投資經營成本銷售稅金凈現金流量500-500600

-600100100-20010029925765058850312865755608657556086575560865755608657556086575860累計凈現金流量折現系數12%年折現凈現金流量-5001.00-500-11000.893-535.8-13000.797-159-12240.71254.10-9120.635198.3-3520.573182080.512847680.4525313280.4022618880.3620227480.32885累計折現凈現金流量-500-1036-1195-1141-943-625-341-88.11383401225

=8－1+=7.39（年）由于Pt’＞n

，說明在折現率為12%的條件下，該項目的投資不能按期回收，則項目是不可行的。解：本例的計算列于表4-2中。根據表4-2中列出的年折現凈現金流量和累計折現凈現金流量，可求得動態投資回收期得：第二節時間型經濟評價指標第二節時間型經濟評價指標

（三）固定資產借款償還期是指在國家財政規定及項目具體的財務條件下，項目投產后可以用作還款的利潤、折舊及其它收益來償還固定資產投資借款本金和利息需要的時間。計算公式為：其中：當年可用于還款的總收益額=年利潤總額+年可用作償還借款的折舊+年可用作償還借款的其它收益—還款期間的年企業留利注意：此方法指在計算最大償還能力，適用于盡快還款的項目，不適用于約定借款償還期限的項目。主要有：凈現值、凈年值、凈終值、費用現值、費用年值（一）凈現值法（NetPresentValue，記為NPV）

1、概念：是投資項目評價方法中最重要的動態評價方法之一。是指投資項目按基準折現率(i0)

，將各年的凈現金流量折現到投資起點的現值代數和，或項目總現金流入現值與總現金流出現值之差。計算公式為：第三節價值型經濟評價指標式中：CI/CO—現金流入量/現金流出量；n—計算期數，一般為壽命期；ic—基準收益率（基準折現率）。

2、判別準則獨立方案：若NPV≥0，可行；若NPV＜0，不可行。多方案優選:凈現值越大的方案相對較優（凈現值最大準則）。

[例4-3]

某設備的初始投資為5萬元，使用期4年，每年的凈收益為2萬元，年運行成本為0.5萬元，4年后設備有殘值收入0.4萬元，已知基準折現率i0為20%，問用凈現值法判斷購買該設備是否值得？如果基準折現率ic變為10%，方案評價結論如何？第三節價值型經濟評價指標解：i0=20%的凈現值為：

NPV＝-50000+(20000-5000)(P/A,20%,4)+4000(P/F,20%,4)

＝-9235.8（元）由于NPV＜0，說明該方案經濟上不可行，不值得買。如果i0=10%,凈現值為：

NPV＝-50000+(20000-5000)(P/A,10%,4)+4000(P/F,10%,4)

＝282（元）此時NPV＞0，說明購買該設備值得。500.4420.5321第三節價值型經濟評價指標

3、NPV函數從上例可看出，凈現值的大小與基準折現率ic有很大關系，當ic變化時，NPV也隨之變化，呈非線性關系，函數式為：NPV=f（i）。以橫坐標表示折現率i，以縱坐標表示凈現值NPV，上述函數關系如下圖：NPV0i*i內部收益率圖4-1凈現值函數曲線（1）同一凈現金流量的凈現值隨著折現率i的增大而減小，故基準折現率ic定得越高，能被接受的方案就越少。（2）在某一個折現率i*上，凈現值曲線與橫坐標相交，說明在該折現率下NPV=0，且當i0＜i*時，NPV＞0；當i0＞i*時，NPV＜0。i*是一個具有重要經濟意義的折現率臨界值，被稱之為內部收益率。第三節價值型經濟評價指標由于NPV、NAV和NFV是同一凈現金流量相對于不同基準點的等值折算，因此它們的計算公式可以表示為：

（二）凈年值（NAV

）和凈終值（NFV

）評價標準：同凈現值。第三節價值型經濟評價指標第三節價值型經濟評價指標第三節價值型經濟評價指標第三節價值型經濟評價指標第三節價值型經濟評價指標第三節價值型經濟評價指標第三節價值型經濟評價指標第三節價值型經濟評價指標第三節價值型經濟評價指標（三）費用現值與費用年值在對多個方案評價優選時，如果諸方案產出價值相同，或者諸方案能滿足同樣的需要，但其產出效益難以用價值形式表示時，可以通過對各方案費用的比較來間接地評價方案的經濟效果，屬“費用型”方案評價。費用現值的表達式：式中：PC—費用現值；AC—費用年值；其他符號意義同前。評價準則：費用最小的方案為優。費用年值的表達式：

【例4-4】某生活小區有三個供熱方案，壽命期均為10年，均能滿足同樣的需要，其費用資料如表4-3所示。試用費用現值法和費用年值法對三個方案進行選擇。（i0=10%）

表4-3供熱方案費用數據單位：萬元方案總投資（第0年末）年運營費用（1~10年，每年末）A20060B24050C30035第三節價值型經濟評價指標解：計算各方案的費用現值為：PCA=200+60（P/A，10%，10）=568.64（萬元）PCB=240+50（P/A，10%，10）=547.2（萬元）PCC=300+35（P/A，10%，10）=515.04（萬元）根據4-13式計算各方案的費用年值為：ACA=200（A/P，10%，10）+60=92.55（萬元）ACB=240（A/P，10%，10）+50=89.06（萬元）ACC=300（A/P，10%，10）+35=83.82（萬元）根據費用最小優選準則，以上計算結果表明，方案C最優，B次之，A最差。第三節價值型經濟評價指標第三節價值型經濟評價指標第三節價值型經濟評價指標第三節價值型經濟評價指標第三節價值型經濟評價指標

1、概念使項目凈現值為零（即總收益現值等于總費用現值）的折現率，稱為方案的內部收益率（InternalRateofReturn，簡記為IRR）。內部收益率應滿足下式：（一）內部收益率(內部報酬率，

IRR)式中，IRR—內部收益率；其他符號意義同前。

第四節比率型經濟評價指標凈現值函數圖采用插值法求IRR近似解的原理如圖4－2所示：NPV1iNPV0NPV2Ai1IRRIRR近似值i3Bi2圖4－2試算插值法求IRR圖解

第四節比率型經濟評價指標

2、內部收益率的計算采用插值法近似計算。

2、計算方法用“試算插值法”求解步驟如下：第一步取行業基準收益率i0作為初始折現率，并計算對應的凈現值NPV0。第二步若NPV0＞0，在i0的基礎上提高折現率反復試算，直到找到一個較小的折現率i1，求出對應的凈現值NPV1

，并且使NPV1

略大于0；同樣找到一個較大的折現率i2，計算出對應的NPV2，并且使NPV2略小于0。若NPVc＜0，則在小于i0的范圍內進行試算。為了控制誤差，i1和i2的選擇要滿足i2-i1≤5%，且i2

和i1取整數形式的百分數，以簡化計算過程。第三步用線性內插法求IRR的近似值，公式為：第四節比率型經濟評價指標

3、評價標準用內部收益率評價方案經濟效果時，判別準則一般為：若IRR≥i0，說明方案的收益水平超過或達到了基準水平，則方案在經濟上可行；若IRR＜i0，則方案在經濟上是不可行的。第四節比率型經濟評價指標

【例4-4】

某項目凈現金流量如下表所示。當基準折現率i0為10%時，試用內部收益率法判斷該方案在經濟上是否可行。

表4-3某方案的凈現金流量表單位：萬元年份012345凈現金流量－1002030204040解：IRR應滿足下式：

NPV＝-100+20（P/F，IRR，1）+30（P/F，IRR，2）

+20（P/F，IRR，3）+40（P/F，IRR，4）

+40（P/F，IRR，5）=0第四節比率型經濟評價指標（1）當i0=10%時，對應的NPV0=10.153（萬元），說明該方案的內部收益率（IRR）大于10%。（2）在i0=10%的基礎上提高折現率進行試算：設

i1=12%，對應的NPV1＝4.126（萬元）＞0

設i2=15%，對應的NPV2＝-4.015（萬元）＜0

（3）插值求IRR由于方案的IRR=13.52%＞ic=10%，則方案在經濟上是可行的。第四節比率型經濟評價指標

4、特點內部收益率法能夠直觀地反映方案的投資盈利率，其用百分數表示便于與貸款利率等作比較分析，同時在計算IRR時不需要事先確定基準折現率；但內部收益率法在使用中也有一定的局限性：一適用于先投資后收益的一般投資項目，如多次投資支出的項目，IRR的解可能不是唯一的；不適用于只有現金流入或現金流出的項目。二只適用于獨立方案的評價，不能直接用于互斥方案的比較和優選；三是內部收益率只表示方案的相對收益水平，并不反映收益的絕對量。

第四節比率型經濟評價指標其收益率（無分紅）

增量內部收益率（IRR）△第四節比率型經濟評價指標△IRR是兩個方案各年凈現金流量的差額的現值之和等于零時的折現率。△IRR是兩個方案凈現值相等時的折現率。判別準則：若△IRR＞i0，則累計凈現金流量大的方案為優；若△IRR≤i0，則累計凈現金流量小的方案為優。凈現值率（NPVR

）也稱為凈現值指數，是衡量單位投資所獲得的凈現值的大小，是項目計算期的凈現值與全部投資現值之比。計算公式為：式中：Ip—全部投資現值。對一獨立方案而言，若NPV≥0，則NPVR≥0（因為Ip＞0）；若NPV＜0，則NPVR＜0。

（二）凈現值率（NPVR）第四節比率型經濟評價指標（三）外部收益率（ERR）1、概念是投資的終值與再投資的凈收益終值累計值相等時的收益率，它假定所收回的資金可以用于能夠獲得基準收益率的重復投資。計算公式為：第四節比率型經濟評價指標2、判別標準：獨立方案：若ERR≥i0，可行；若ERR＜i0

，不可行。3、優缺點：優點：可以直接求解，具有唯一性。缺點：應用不普遍。第四節比率型經濟評價指標（四）效益費用比（RB-C）1、概念指項目在計算期內效益流量的現值與費用流量的現值之比。計算公式為：2、判別標準：若RB-C≥1，可行；RB-C

＜1，不可行。

只有美國應用，應用不普遍。例:P57第四節比率型經濟評價指標例:建設一條高速公路,正在考慮兩條備選路線:沿河路線與越山路線,兩條路線的平均車速都提高了50公路/小時,日平均流量都是5000輛,壽命均為30年,且無殘值,基準收益率7%,其他數據如下表,試用增量效益-費用比判斷兩方案的可行性?方案沿河路線越山路線全長/公路2015初期投資/萬元475637.5年維護及運行費用/萬元/(公里.年)0.20.25大修費每10年一次/萬元/10年8565運輸費用節約/元/(公里.年)0.0980.1127時間費用節約/元/(小時.輛)2.62.6兩條路線的效益和費用（五）投資收益率法

1、概念是指方案在正常生產年份的凈收益與投資總額的比值。其表達式為：（4－4）式中：R—投資收益率；

NB—正常生產年份或者生產期年平均凈收益，可以是利潤、利潤稅金總額和年凈現金流入等；

I—投資總額，根據分析目的不同，I可以是全部投資額（即固定資產投資額加建設期借款利息額加流動資金額），也可以是投資者的權益投資額（如資本金