創投項目交易結構設計的邏輯01.聯合投資02.分階段投資03.7創業投資交易結構設計可轉換金融工具的使用04.董事會席位和一票否決權05.交易定價與對賭條款06.反攤薄條款07.回購條款08.7.1創投項目交易結構設計的邏輯成長風險逆向選擇道德風險變現風險建立風險投資機構特殊的治理結構－有限合伙制制定嚴格的投資政策和投資標準進行聯合投資進行組合投資進行分階段投資使用可轉換金融工具占據董事會席位，積極介入被投資企業經營定期獲得被投資企業經營信息簽署反攤薄條款、雇傭合同、肯定盟約與否定盟約、回購條款約定重大決策一票否決權給予創業者激勵補償，包括股權、配股權和控制權看漲期權等小企業這一投資對象的特殊性質以資本化為依托的特殊收益機制風險投資的高風險來源要求創業投資合理控制的高風險機制協調創業投資高風險的合理控制機制7.2聯合投資7.3分階段投資與資金使用計劃相聯系企業階段性成長目標相聯系財務目標非財務目標與估值調整機制相銜接7.4可轉換金融工具的使用公司法沒有優先股的法律地位，但第132條規定可以由國務院另行規定，《創業投資企業管理暫行辦法》第15條有規定。現行公司法規定，有限責任公司和股份有限公司的股東都可以在章程中約定不按持股比例分配，給優先股留有余地，如與股份公司的表決權委托和有限責任公司不按出資比例表決的章程決定相結合，則可實現可轉換優先股之目的——公司法第三百六十七條、第一百零七條、第四十三條、第三十五條普通股+原股東按約定收益率回購條款股轉債時如涉及到還款由原股東擔保，則存在與公司法第十五條沖突的問題7.5董事會席位和一票否決權董事席位的獲得董事由股東（大）會選舉產生，股份有限公司股東大會表決董、監事，可在章程約定采用累積投票制在非委派情形下，如何保證創制方合法獲得1名董事席位——有限責任公司不按出資比例表決，股份有限公司委托表決或采用累積投票制？董事一票否決權的實現按公司法規定，有限責任公司董事會3-13人，股份有限公司5-19人；董事會實行一人一票；股份有限公司董事會過半數出席方可舉行，過半數表決通過，可書面委托表決，有限責任公司董事會的議事方式和表決程序則由章程決定。在一人一票制下，如何落實一票否決？重大事項非董事會決策事項時怎么辦？——（1）提升到股東（大）會表決，董事為投資方股東代表，章程約定有限責任公司不按出資比例進行股東會表決或股份有限公司委托表決；（2）股東（大）會授權董事會行權，且通過章程約定有限責任公司的議事規則和表決程序，或股份有限公司委托表決、全體出席并表決通過等約定落實。7.6交易定價與對賭條款條款類型示例條款財務績效如企業完成凈收入指標，則投資方進行第二輪注資如企業收入未達標，則管理層轉讓規定數額的股權給投資方如企業資產凈值未達標，則投資方的董事會席位增加三個非財務績效如企業能夠讓超過指定數量的顧客購買產品并得到下面反饋，則管理層獲期權認購權贖回補償若企業無法回購優先股，則投資方在董事會獲多數席位或者累積股息將被提高若企業無法以現金方式分紅，則必須以股票形式分紅企業行為若企業無法在9個月內聘任新的CEO，投資方在董事會獲多數席位若銷售部或市場部采用了新的技術，投資方轉讓規定數額的股權給管理層股票發行5年內企業未上市，投資方有權將企業出售如企業成功獲得其他投資，并且股份達到指定水平，則投資方的委任狀失效管理層去向若管理層被解雇，則失去未到期的員工股若管理層仍然在職，則投資方追加投資表：國外常用對賭協議內容IPO前對賭條款的清理問題考慮到債權人利益，應股東間對賭，而不能與公司對賭考慮風險分擔原則，應雙向對賭（或分階段投資，或部分投資款以先債后股形式投入）7.7反攤薄條款公司法第127條規定，同股同權、同次發行同價后投資的風險小，故價格要高反攤薄條款的落實現金補償不違反公司法低價或無償股份補償涉及股份公司同次同價原則沖突問題——原股東低價轉讓或贈予，不能增發7.8回購條款公司回購受公司法嚴格約束有限責任公司：第七十五條有下列情形之一的，對股東會該項決議投反對票的股東可以請求公司按照合理的價格收購其股權：（一)公司連續五年不向股東分配利潤，而公司該五年連續盈利，并且符合本法規定的分配利潤條件的；（二)公司合并、分立、轉讓主要財產的；（三)公司章程規定的營業期限屆滿或者章程規定的其他解散事由出現，股東會會議通過決議修改章程使公司存續的。自股東會會議決議通過之日起六十日內，股東與公司不能達成股權收購協議的，股東可以自股東會會議決議通過之日起九十日內向人民法院提起訴訟。股份有限公司：在減資、員工股權激勵、合并、異議時可回購原股東回購不