我國當前推進的《證券法》修訂情況——主講人：耿燕君2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況1修訂背景修訂時間表（各界的爭議+個人看法）

變動立法計劃一審二審修訂（一審）的主要內容及意義股票發行注冊制下交易所負責審核健全多層次資本市場構建多層次信披制度加強投資者保護新增現金分紅制度推動證券行業創新發展加強風險防控加強事中事后監管證券從業人員可炒股投資者關注的7件事二審的推遲

立法思想股市震動震動之反思新舊法的對比2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況2一.修訂背景2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況32023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況42023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況5二.修訂時間表“兩會”前夕、一審、股市劇震、二審、三審4月20日、6月、8月、10月吳曉靈：全國人大財經委員會副主任委員、《證券法》修改工作組組長修訂草案共16章338條，其中新增122條、修改185條、刪除22條，主要包括五方面內容，其中明確實行股票發行注冊制。一波三折2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況6

三.修訂的主要內容證券法修訂草案提請全國人大常委會一審，投資者關注的股票發行注冊制、建立健全多層次資本市場體系、簡政放權，加強事中事后監管等內容均在法律制度方面有所涉及。2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況7亮點一：股票發行注冊制下

交易所負責審核針對市場最為關注的股票發行注冊制改革，此次修訂草案明確其核心原則為以信息披露為中心，由市場參與各方對發行人的資產質量、投資價值做出判斷。取消股票發行審核委員會制度取消發行人財務狀況和持續盈利能力等盈利性要求，細化參與各方的責任2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況8意義南方基金首席策略分析師楊德龍預測，注冊制最快將在今年年底實施，屆時市場新股供給充足，有利于擴大直接融資比重，資本市場服務實體經濟的功能將充分發揮。2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況9亮點二：健全多層次資本市場

構建多層次信披制度背景——現行信披制度體系的弊端；注冊制的改

革背景修訂證券交易場所證券交易所國務院批準的其他證券交易場所證券監管機構批準的證券交易場所2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況10意義建立多層次資本市場信息披露規則體系將規范上市公司信息披露，防止企業在信披方面的不及時、不準確、不規范，一旦企業的信息披露丟三落四、前后矛盾、語言晦澀，影響投資者作出理性決策，監管部門就應該切實履行職責，采取監管措施。2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況11亮點三：加強投資者保護

新增現金分紅制度重要性和必要性：保護投資者合法權益，是資本市場健康運行的內在要求，也是改革創新和促進監管轉型的重要保障。為增強投資者保護制度的針對性，證券法修訂草案專門設立了投資者保護專章，系統地規定了投資者保護相關制度。建立投資者適當性管理制度新增了現金分紅制度——保護投資者利益的最直接表現完善了股東派生訴訟和代表人訴訟制度2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況12亮點四：推動證券行業創新發展

加強風險防控創新VS風險必要性：創新是保持證券行業活力的重要因素，我國證券行業同質化嚴重，經營業務單一。意義：有助于推進行業市場化進程

措施：為完善證券行業基礎金融功能，推動創新發展，證券法修訂草案做了多處修改，增加了證券經營機構的組織形式，允許設立證券合伙企業經營證券業務，并將證券投資咨詢機構、財務顧問機構納入證券經營機構的范圍。2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況13亮點五：加強事中事后監管

證券從業人員可炒股內容：修訂草案還調整取消若干限制性或禁止性規定，其中包括取消證券從業人員、監管機構工作人員買賣股票的禁止性條款，相應建立證券買賣申報登記制度，取消證券發行強制承銷制度，取消除首次公開發行股票外其他發行保薦要求等。2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況14意義：行政許可的取消對市場主體微觀活動的干預大幅減少，有助于釋放市場活力，更多市場主體有機會參與公平競爭，自主創新活力可以充分；此次修訂草案取消若干限制性或禁止性規定，新增了申報登記制度，讓股票買賣在陽光下運行，接受市場監督，確保了市場參與主體的權力公平。2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況15四.關于《新證券法草案》，

投資者還關注這7件事：

{1}欺詐發行處罰標準大幅提高根據草案，如果發行人在招股說明書中“隱瞞重要事實或者編造重大虛假內容”，尚未發行證券的，處以100萬元以上1000萬元以下的罰款，而現行處罰最高標準只有60萬；已經發行證券的，處以非法所募資金金額2%以上10%以下的罰款，現行最高標準為5%。2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況16{2}遭遇上市公司造假可先協議賠償草案規定，因欺詐發行、虛假陳述或者其他重大違法行為給投資者造成損失的，發行人的控股股東、實際控制人、相關的證券經營機構、證券服務機構以及國務院證券監督管理機構認可的投資者保護機構可以就賠償事宜與投資者達成協議，予以先期賠付。這意味著，遭遇上市公司造假的投資者在民事訴訟之外多了一條維權渠道，可以通過投資者保護機構獲得賠償，之后可以繼續通過民事訴訟追償。2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況17{3}為境外企業境內上市預留法律空間此次公布的草案中有4個條款專門對境外企業在境內上市作出了相關規定，內容涉及境外發行人所在國家或地區的證券法律和監管制度，在境內上市的信息披露要求、財務會計報告要求以及證券登記結算方面的要求等。這未必意味著“國際板”一定會開啟，但確實為境外企業在境內上市預留了必要的法律空間。2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況18{4}民事賠償可推代表訴訟由于缺乏集體訴訟制度，股民索賠一直是一大難題。草案規定，投資者提起虛假陳述、內幕交易、操縱市場等證券民事賠償訴訟時，當事人一方人數眾多的，可以依法推選代表人進行訴訟。國務院證券監督管理機構認可的投資者保護機構可以作為代表人參加訴訟或者清算程序。2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況19{5}利用“未公開信息”交易責同內幕交易“未公開信息”，是指除內幕信息以外對證券的市場價格有重大影響且尚未公開的信息。利用未公開信息進行交易給投資者造成損失的，應與內幕交易一樣承擔賠償責任。2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況20

{6}可以設立證券合伙企業了在“證券經營機構”一章，草案明確提出“證券合伙企業”的概念，這就意味著將允許設立合伙制的證券企業。2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況21{7}新增條款禁止跨市場操縱草案新增條款禁止跨市場操縱行為，防止在衍生品市場和現貨市場之間進行價格操縱。2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況22各界猜測郭鋒：中國證券法學研究會會長、中央財經大學教授一如既往，不會造成影響吳曉靈：

吸取教訓，向后推遲個人看法：肯定會造成影響的，法律的修訂本身就是為了適應現實發展變化的需要。從二審的推遲就可以看出，但應該不會無限期延期，這是出于立法的現實性和尊嚴。另一個焦點問題是如何應對危機，我覺得股市危機提供了很多“素材”，在這種情況下有利于更好地修改《證券法》。

二審推遲2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況23為何8月沒安排二審劉俊海：中國人民大學法學院教授1.立法思想2.6月以來資本市場的變化——A股劇震2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況24震蕩之反思（8點）反思震蕩，信息披露制度、資本市場的協同共治體系、股票發行注冊制度設計等問題成為影響資本市場穩定的重要因素。應該進一步反思股市震動中的一些問題，更好地修訂證券法相關條款。法治透明陽光誠信投資者維權

2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況251.首先最重要的是，《證券法》的調整對象應該拓寬。2.其次，IPO改革應該推進，但一審稿中實行證券交易所的審核權和證監會的注冊權相分離的制度設計有待商榷。3.而且，投資者保護要有新舉措，這次修法能不能成功，就應該以投資者是不是滿意為標準。充分保障投資者的知情權、選擇權、公平交易權、索賠權，引入懲罰性賠償制度和公益訴訟制度等。2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況264.從證監會監管制度轉型方面來看，應壓縮行政審批權，強化執法監管權限，形成與司法機關的有機銜接；投資者保護職責要發揮出來。5.交易所要建設自律機構；行業協會應鼓勵自治，去行政化；證券二級市場的信息披露制度應該要進一步強化；還要加大民事責任和行政責任。2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況276.李曙光建議，應該考慮將平準基金入法;《證券法》要與期貨法聯動修改;明確界定內幕信息、高頻交易的定義等，“修法核心在于要保護投資者的合法權益”。7.今年以來的股市危機，暴露最明顯的問題莫過于場外配資以及其他杠桿炒股、市場操縱等問題。

2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況288.除股市危機的突發影響外，法學界認為信息披露的各項規定也不夠完善。比如，金杜律師事務所合伙人張保生分析稱，目前而言，關于信息披露違法行為沒有制定“重大性”的標準，對哪些信息披露的行為要處罰還是不處罰缺少明確標準。具體標準也沒有規定，導致執法過程中行政處罰存在標準不統一的問題。

2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況29五.主要條款《證券法》（2014年修訂）VS《證券法草案》（2015年）

2023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況302023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況312023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況322023/2/1我國目前《證券法》的修訂情況332023/2/1我國目前《證券