證券投資學

陳文漢編著電子工業出版社第7章

證券投資基本分析學習目標本章通過對影響證券是的宏觀經濟、產業以及上市公司等基本因素的分析，要求學生掌握證券投資基本分析的思路和方法，對證券市場的發展做出正確的判斷。

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劉姝威教你五步讀年報啟示：判斷上市公司質地的好壞，財務報表是一個重要的方面。目前財務造假的手段越來越高，其中最高境界就是用會計處理方法來造假。識破會計報表中的陰謀，就得會讀報表。除此之外，國家的宏觀經濟狀況、行業的發展環境也都是影響上市公司股價的重要因素，對這些因素的分析我們稱之為上市公司基本面分析，本章就將介紹這些內容。7.1宏觀經濟分析證券上市就是證券在證券交易所掛牌交易，自由、公開地買賣。換言之，證券上市是指證券交易所承認并接納其證券在交易所市場上交易。概念

國內生產總值是指一個國家在某一時期（通常為一年）內所產生的所有最終產品和服務的價值總和，是衡量宏觀經濟運行規模的最重要的指標。國內生產總值（GDP）注意：①GDP是一個市場價值的概念；②最終產品的價值，中間產品價值不計入GDP；③一定時期內生產的，非銷售掉的最終產品價值；④是流量而不是存量；⑤市場活動導致的價值，家務活動，自給自足等非

市場活動不計算在內。國內生產總值（GDP）國民生產總值（GNP）概念：是指經濟社會在一定時期內運用該國國民生產要素所生產的全部最終產品（物品和勞務）的市場價值。GNP與GDP區別GDP與國土原則相聯系：凡是在本國領土上創造的收入都計入本國GDP。GNP與國民原則相聯系：凡是本國國民創造的收入都計入本國GNP。計量GDP:生產法、收入法和支出法生產法GDP=∑企業增值=∑（企業的收益—中間產品成本）收入法GDP=工資+利息+租金+利潤+企業間接稅及轉移支付+折舊支出法（重點）消費投資政府購買出口-進口最終產品及服務GDP=C+I+G+(X-M)工業增加值（微觀GDP）概念是指工業企業在報告期內以貨幣形式表現的工業生產活動的最終成果。是企業全部生產活動的總成果扣除了在生產過程中消耗或轉移的物質產品和勞務價值后的余額，是企業生產過程中新增加的價值。工業增加值的兩種計算方法生產法：工業總產值-工業中間投入+本期應交增值稅收入法：固定資產折舊+勞動者報酬+生產稅凈額+營業盈余

工業增加值（微觀GDP）固定資產折舊固定資產折舊指一定時期內為彌補固定資產損耗按照規定的固定資產折舊率提取的固定資產折舊，或按國民經濟核算統一規定的折舊率虛擬計算的固定資產折舊。原則上，固定資產折舊按照固定資產當期重置價值計算。營業盈余

營業盈余是指常住單位在報告期內創造增加值扣除勞動者報酬、生產稅凈額和固定資產折舊后的余額。工業增加值與GDPGDP第一產業增加值第二產業增加值第三產業增加值=++工業增加值建筑業增加值失業率失業概念

失業是指符合工作條件、有工作愿望并且愿意接受現行工資的人沒有找到工作這樣一種情況。失業分類季節性失業、摩擦性失業、結構性失業、周期性失業自愿失業、非自愿失業失業率

勞動力：年齡在16歲以上的正在工作或正在失業的人的

全體。失業率：失業人數與勞動力總數之比若用N表示正在工作的人，U表示失業者總數，L表示勞

動力。則有：

L=U+N

失業率=U/L

就業率=1-失業率我國公布的失業率為城鎮登記失業率自然失業率自然失業率經濟社會在正常情況下的失業率充分就業下的失業率就業量等于潛在就業量下的失業率潛在就業量——現有激勵條件下所有愿意工作的的人都參加生產時所達到的就業量。是在自然失業率下的潛在就業量。自然失業率

充分就業下失業率=自然失業率≠0原因正常的勞動力流動而引起的失業人們不滿意現有的工作辭職去尋找更理想的工作所造成的失業

由于技術進步所引起的失業

由于產業結構變化，人們的技能與工作機會不相適應所引起的失業奧肯定律GDP=f(技術、勞動力、資本)

短期內技術和資本是不變的，GDP僅取決于勞動力奧肯定律：高的產出增長與失業率減少相聯系，反之，低的產出增長與失業率增加相聯系美國經驗：失業率高于自然失業率1%，則實際產出低于潛在產出3%。通貨膨脹通貨膨脹是指用某種價格指數衡量的一般價格水平的持續、普遍、明顯的上漲。人民幣上有幾個人，就夠幾個人花通貨膨脹的衡量居民消費價格指數（CPI）城市居民消費價格指數農村居民消費價格指數商品零售價格指數農業生產資料價格指數農產品生產價格指數工業品出廠價格指數(生產者價格指數，PPI）原產料、燃料動力購進價格

指數固定資產投資價格指數房地產價格指數……CPI概念

反映一定時期內城鄉居民所購買的生活消費品價格和服務項目價格變動趨勢和程度的相對數，通常作為觀察通貨膨漲水平的重要指標。城市居民消費價格指數農村居民消費價格指數PPI概念

是指生產者價格指數，或者工業品出廠價格指數。反映一定時期內全部工業產品出廠價格總水平的變動趨勢和程度的相對數。PPI反映生產環節價格水平，CPI反映消費環節的價格水平。通貨膨脹的衡量商品零售價格指數商品零售價格指數是指反映一定時期內商品零售價格變動趨勢和程度的相對數。

農業生產資料價格指數農業生產資料價格指數指反映一定時期內農業生產資料價格變動趨勢和程度的相對數。

農產品生產價格指數農產品生產價格指數是反映一定時期內，農產品生產者出售農產品價格水平變動趨勢及幅度的相對數。通貨膨脹的衡量原材料、燃料、動力購進價格指數是反映工業企業通過各種形式購進的主要原材料、燃料、動力價格水平變動趨勢和程度的相對數。

固定資產投資價格指數固定資產投資價格指數是反映一定時期內固定資產投資品及項目的價格變動趨勢和程度的相對數。

房地產價格指數房地產價格指數是反映房地產價格變動趨勢和變動程度的相對數。包括房屋銷售價格指數、房屋租賃價格指數、土地交易價格指數和物業管理價格指數。國際收支從國外收進的全部貨幣資金和向國外支付的全部貨幣資金之間的對比關系。貿易順差：出口大于進口，也稱國際收支盈余。貿易逆差：出口小于進口，也稱國際收支赤字。

金融指標貨幣供給量是一個國家流通中的貨幣總額，是該國家一定時點的除中央政府或財政部，中央銀行或商業銀行以外的非銀行大眾所持有的貨幣量。貨幣供給量的變化是由中央銀行和商業銀行等金融機構的行為引起的。一般來說，中央銀行壟斷了貨幣發行權，它發行的貨幣具有無限清償能力，在一切交易中可以無限制的使用。

財政指標財政指標財政收入財政支出公債預算收入預算外收入稅收收入國有資產收益專項收入其他收入政府性基金社會保險基金收入預算外資金國有資本經營預算收入預算支出預算外支出總需求和總供給分析總需求給定價格、收入和其他經濟變量，消費者、企業和政府想要支出的總和。影響總需求的因素有價格水平、居民收入、對未來的預期、稅收、政府支出、貨幣供給等。社會總需求=消費需求+投資需求+政府需求+國外的需求總供給給定現行價格、生產能力和成本，所有企業想要生產并出售的產品總量。影響總供給的因素有價格水平、生產資源數量（勞動力、資本、土地），技術等。總需求和總供給曲線分析——總需求曲線

總需求曲線表示在一系列價格總水平下經濟社會的均衡的總支出水平。總需求函數可以表示為：Y=AD（P）27PYAD總需求和總供給曲線分析——總需求曲線價格總水平提高，消費減少，反之增加價格總水平提高，利息率提升，投資減少，反之增加。價格總水平提高，本國產品變得相對外國產品更貴，出口減少，進口增加，本國產品總需求減少，反之增加。28PYADPYAD居民人均收入增加，政府增加支出總需求曲線怎么移動？總需求曲線的移動總需求增加→總需求曲線右移，由AD移動至AD1

。擴張性財政政策和貨幣政策會使總需求增加總需求減少→總需求曲線左移。由AD移動至AD2。緊縮性財政政策和貨幣政策會使總需求減少30YPAD1ADAD2總供給曲線總供給曲線表示一系列價格總水平下經濟提供的產出量。總供給函數表示為Y=AS(P)三種常見供給曲線：常規總供給曲線（短期總供給曲線）長期總供給曲線31常規總供給曲線（短期總供給曲線）

即隨著價格的上升，總供給不斷增加。隨著價格下降，總供給減少。32長期總供給曲線長期總供給曲線是一條垂直的直線。不論價格水平如何，產出水平即供給水平總是等于潛在國民產出。33均衡產出總供給曲線的移動

總供給↑，AS曲線右移；總供給↓，AS曲線左移。Y1Y2YPY長期供給曲線影響因素勞動力因素的影響資本因素的影響自然資源的因素技術知識的因素總供給曲線的移動

短期總供給影響因素勞動力因素的影響物價預期宏觀政策35PYASAS1AS2凱恩斯的總需求和總供給分析

貨幣工資“剛性”，總供給曲線為一條水平線經濟蕭條的主要原因在于總需求不足總需求不足是因為三大心理規律：邊際消費傾向遞減規律、資本的邊際效率遞減規律和流動偏好。為保持充分就業，為保持充分就業，需要用國家消費和國家投資來彌補社會中私人消費和私人投資不足，刺激有效需求。宏觀經濟政策宏觀經濟政策目標

充分就業物價穩定經濟持續穩定增長國際收支平衡四種目標能同時達到嗎？39宏觀經濟政策目標之間的關系

充分就業與物價穩定之間的矛盾通脹率失業率40宏觀經濟政策目標之間的關系

經濟增長與物價穩定之間的矛盾資源沒有被充分利用，經濟增長不會導致物價↑資源已被充分利用，或形成資源瓶頸，經濟增長導致物價↑國際收支平衡與充分就業、物價穩定之間的矛盾充分就業與經濟增長之間的一致性較大，但他們之間并非沒有矛盾政府在制定經濟目標和經濟政策時應作整體上的宏觀考慮和安排財政政策財政政策定義為對政府支出、稅收和借債水平所進行的選擇，或對政府收入和支出水平所作出的決策。財政政策對經濟的干預是通過財政制度的自動穩定器功能和斟酌使用的財政政策進行的。自動穩定器自動穩定器也叫內在穩定器，是指經濟系統本身具有的一種減少各種對國民收入沖擊的機制，能夠在經濟繁榮時期自動抑制膨脹，在經濟衰退時期自動減輕蕭條。財政制度的內在穩定經濟的功能的主要表現：稅收的自動變化政府支出的自動變化保持農產品物價穩定的政策斟酌使用的財政政策要確保經濟穩定，政府要審時度勢，主動采取一些財政措施，即變動政府支出、稅收或公債發行規模以穩定總需求水平，使之接近物價穩定的充分就業水平。變動政府支出變動稅收發行公債斟酌使用的財政政策經濟形勢與財政政策經濟蕭條經濟過熱擴張性財政政策緊縮性財政政策增加政府支出降低稅率、減少稅收增加公債發行，增大赤字減少政府支出提高稅率，增加稅收減少公債發行，縮小赤字政府支出購買性支出轉移性支出總需求居民可支配收入宏觀經濟政策——貨幣政策概念中央銀行通過控制貨幣供給量以及通過貨幣供給量來調節利率，進而影響投資和整個經濟以達到一定經濟目標的行為就是貨幣政策。

擴張性貨幣政策→增加流通中貨幣供給量緊縮性貨幣政策→減少流通中貨幣供給量貨幣政策的主要工具調整再貼現率變動法定存款準備金率公開市場業務調整再貼現率再貼現率：中央銀行對商業銀行及其他金融機構的

放款利率調高再貼現率，貨幣供給量減少（緊縮）調低再貼現率，貨幣供給量增加（擴張）特點：作用有限，缺乏主動性

變動再貼現率要參照市場利率水平變動法定存款準備金率變動法定存款準備金率：法定存款準備金與銀行全部存款比例調高法定準備金率，貨幣供給量減少（緊縮）調低法定準備金率，貨幣供給量增加（擴張）特點作用十分猛烈頻繁變動不利于銀行管理強有力但不常用的貨幣政策工具公開市場業務公開市場業務中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為是最重要也是最常用的貨幣政策工具賣出政府債券，貨幣供給量減少（緊縮）買進政府債券，貨幣供給量減少（擴張）公開市場業務優點

控制性、主動性、靈活性、可測性經濟形勢與貨幣政策貨幣政策工具經濟蕭條經濟過熱貨幣供給量增大減少再貼現率降低提高法定存款準備金率降低提高公開市場業務買進有價債券賣出有價債券財政政策與貨幣政策的配合使用

財政政策和貨幣政策的特點猛烈程度不同：政府增加支出和法定存款準備金率作用猛烈；稅收政策和公開市場業務操作作用緩和。政策效應“時滯”不同：財政政策的外在時滯短，內在時滯長；貨幣政策的外在時滯長，內在時滯短。政策發生影響的范圍不同：政府支出政策影響面大，公開市場業務操作政策影響面小。政策阻力因素不同：增稅和減少政府支出的阻力面大；貨幣政策的阻力面小。財政政策與貨幣政策的配合使用政策混合產量利率擴張性的財政政策（產量↑，利率↑）緊縮性的貨幣政策（產量↓，利率↑）不確定上升緊縮性的財政政策（產量↓，利率↓）緊縮性的貨幣政策（產量↓，利率↑）減少不確定緊縮性的財政政策（產量↓，利率↓）擴張性的貨幣政策（產量↑，利率↓）不確定下降擴張性的財政政策（產量↑，利率↑）擴張性的貨幣政策（產量↑，利率↓）上升不確定經濟周期理論經濟周期的基本知識

定義

經濟周期又稱商業循環，是指經濟活動沿著經濟發展的總體趨勢所經歷的有規律的擴張和收縮。經濟周期四個階段繁榮、衰退、蕭條和復蘇。

GDPO時間繁榮繁榮蕭條衰退復蘇潛在GDP蕭條衰退頂峰低谷經濟周期四階段特征階段特征繁榮經濟活動處于高水平時期，就業增加，產量擴大，社會產出逐漸達到最高水平

衰退經濟開始下滑，消費增長放慢，投資減少，生產下降，失業增加蕭條經濟活動處于最低時期，存在大量失業，大批生產能力閑置，工廠虧損，甚至倒閉復蘇整個經濟呈現上升勢頭，生產和銷售回漲，就業增加，價格有所提高經濟周期的類型周期類型周期長度周期別稱長周期50年康德拉耶夫周期中周期8年到l0年朱格拉周期短周期40個月基欽周期經濟周期的成因外部因素理論經濟周期的根源在于經濟制度之外的某些事物的波動——如太陽黑子、星象、戰爭、革命、政治事件、金礦的發現、人口和移民增長、新疆域和新資源的發現、科學發明和技術進步等。純貨幣理論投資過度理論消費不足理論心理理論創新理論政治周期理論經濟指標經濟指標概念主要指標先行指標在經濟活動中，預先上升或下降的指標①貨幣供給量；②股票價格指數；③生產工人平均工作時數；④房屋建筑許可的批準數量；⑤機器和設備訂貨單的數量；⑥消費者預期指數。同步指標與經濟活動同步變化的指標①國內生產總值（GDP）；②工業生產指數；③個人收入；④非農業在職人員總數；⑤制造業和貿易銷售額。落后指標滯后于經濟活動變化的指標①生產成本；②物價指數；③失業的平均期限；④商業與工業貸款的未償付余額；⑤制造與貿易庫存與銷售量的比率。經濟周期與行業投資策略

行業概念代表行業增長性行業不受經濟周期同步影響，主要依靠技術進步、新產品推出及更優質服務，使其經常呈現增長狀態。計算機復印機行業周期性行業運動狀態直接與經濟周期相關日用品制造業房地產鋼鐵行業防守型行業運動形態的存在是因為其行業的產品需求相對穩定，并不受經濟周期衰退的影響。食品業公用事業產業政策和行業分析產業政策產業所謂產業，簡單地說是指在社會分工的條件下，進行同類生產（或提供同類服務）的企業（單位）的集合體。產業政策產業政策是政府為彌補“市場失靈”，或為了在某些領域趕超國際先進水平，增強國內產業競爭力，而采取的有限的干預政策的總稱。

產業政策體系產業結構政策產業組織政策產業技術政策產業布局政策產業結構政策核心問題：產業發展的重點順序選擇問題重點發展產業的選擇范圍：①支柱產業：在國民生產總值和工業總產值中占有舉足輕重地位的產業部門。②主導產業：能夠帶動其他產業發展的產業。③瓶頸產業：產業最大的加工能力無法滿足市場需要。重點發展產業的順序安排：瓶頸產業優先，然后是主導產業和支柱產業。行業分析

行業的含義行業：指具有某些相同特征的企業群體。比較：行業與產業的差別產業的特點：規模性、職業化、社會功能性行業沒有規模性要求。

行業的市場結構分析完全競爭不完全競爭寡頭壟斷完全壟斷企業數量多多很少一個產品差別無有一定差別無或微小有或者沒有是否控制產品價格無在一定范圍內有控制控制完全壟斷類似市場農產品市場啤酒、服裝鞋類家用電器快餐業汽車飛機制造鋼鐵冶煉公用事業（水、電、氣等）行業的一般特征分析競爭程度越高的行業，產品價格和企業利潤受供求關系影響較大，證券投資風險較大；壟斷程度越高的行業，產品價格和企業利潤受控程度較大，證券投資風險較小。行業內現有的競爭者替代品潛在進入者需求方供給方一個行業內存在著五種基本競爭力量，即潛在進入者、替代品、供給方、需求方以及行業內現有的競爭者。行業的競爭結構分析影響行業興衰的主要因素

技術進步政府的產業政策相關行業的變動（替代品、互補品、投入品）社會習慣的改變公司分析公司分析7.3.1公司基本素質分析（一）公司經營管理分析1.管理人員素質2.經營理念3.資本規模4.技術水平（二）公司的市場狀況和行業地位分析公司的市場狀況主要從產品的競爭力和產品的市場占有率方面進行分析。產品的競爭力主要體現在產品質量、技術優勢、成本優勢上。產品質量分析主要從品牌忠誠度、用戶反饋上分析，技術優勢主要從新產品的研究開發及開發費用比例來判斷。成本優勢則主要從與其建立聯系的原材料廠商的力量進行分析，是否擁有批量進貨的優勢。（一）影響公司會計數據質量的因素造成會計數據和其代表的經濟現實之間出現偏差的因素主要有以下三點：1.會計準則2.預測的偏差3.經理人員通過影響會計數據來達到自己的目的7.3.2公司會計數據分析（二）進行會計數據分析的步驟1.弄清楚哪些會計政策對企業的影響最大一般來說，企業獲得的會計政策自由度越大，該企業會計報表中的會計數據就越有可能準確地反映經營的實際情況。2.重點檢查容易出現數據不真實的會計科目（1）資產負債表資產負債表是基本財務報表之一，它是以“資產=負債+所有者權益”為平衡關系，反映公司在某一特定時點的財務狀況的報表，是一種靜態報表。資產負債表反映了資產、負債和股東權益之間的關系，反映了公司的資金來源和股東權益及財產狀況，通過分析資產負債表可以分析、判斷公司財務狀況、償債能力、資本結構是否合理和企業的資金流動狀況。2．財務分析的主要依據（2）利潤表（利潤及利潤分配表）利潤表也叫損益表，是反映企業在某一會計期間（通常是一年或一個季度內）的盈利狀況的報表，反映了企業在一定期間的收入、費用、利潤的變化情況，是一種動態報表。利潤表記錄了營運期間發生的收入和費用，以及公司的凈收益或利潤，及收入和費用的差值。它反映公司的業務經營狀況，揭示公司獲取利潤能力的大小和潛力，公司未來的業務經營趨勢。利潤表由三個部分構成。第一部分是營業收入；第二部分是與營業收入相關的生產性費用、銷售費用和其它費用；第三部分是利潤。（3）現金流量表現金流量表是反映企業一定時期內現金收入和現金支出情況的會計報表。現金流量表反映了公司獲取現金和現金等價物的能力，如果各部分現金流量結構合理，現金流入流出無重大異常波動，公司的財務狀態良好。通過對現金流量表的分析可以判斷企業的經營狀態，如果利潤表顯示有利潤，現金流量凈額為負數，說明企業有過高的應收賬款，企業面臨應收賬款是否能夠收回的風險，企業存在潛在風險，發生支付困難，資金周轉困難。公司財務分析的主要內容（1）對公司持續經營條件的分析（2）公司獲利能力分析（3）公司管理能力分析（4）公司成長性分析

3．公司財務分析基本方法

（1）比率分析法（2）比較分析法（3）趨勢分析法4．公司財務分析的一般程序（1）確定財務分析的重點目標（2）廣泛收集財務信息（3）對收集到的財務信息進行審查、整理、分析。三、公司財務指標分析1．公司短期償債能力的財務指標公司短期償債能力實際上是指公司資產的快速變現能力，它取決于可以在近期轉變為現金的流動資產的多少。（1）流動比率流動比率=流動資產/流動負債一般認為，流動比率越高，流動負債的獲償能力越強。短期債權人越有保障，公司應付風險的能力越強，也不能過大，過大則說明公司存在資金閑置或存貨過多，一般最低不少于1：1，以2：1的比率為佳。（2）速動比率流動比率雖然可以用來評價流動資產總體的變現能力，但人們（特別是短期債券人）還希望獲得比流動比率更進一步的有關邊下能力的比率指標。這個比率被稱為速動比率，也被稱為酸性測試指標。速動比率=速動資產/流動資產=（流動資產-存貨）/流動負債速動資產包括現金、銀行存款、應收票據、應收賬款和有價證券，這些資產可以立即用來償付流動負債。速動比率越高，短期償債能力越強，應付突發事件的能力越強，一般以1：1以上為佳，過低表示公司資金使用和安排上不合理，過高則表明公司低收益資產數量過多或是應收賬款中壞賬較多，將影響公司的盈利能力。（3）現金流量比率現金流量比率=經營活動所產生的凈現金流量/流動負債現金流量比率越高，公司現金流入較多，變現時間越短，公司償債能力越強，反之，比率越低，短期償債能力越弱。（4）應收賬款周轉率應收賬款周轉率=賒銷凈額/應收賬款平均凈

應收賬款平均凈額=（期初應收賬款凈額+期末應收賬款凈額）/2賒銷凈額=銷售收入-現金銷售收入-銷售折扣、銷售退回和折讓

（5）存貨周轉率存貨周轉率=銷售成本/平均存貨余額平均存貨余額=（期初存貨余額+期末存貨余額）/2存貨周轉率是存貨周轉一次平均所需的時間，存貨周轉率越高，表明存貨的使用效率越高，存貨積壓風險小，公司償債能力越強。也可以用存貨平均周轉期進行分析。存貨平均周轉期=360/存貨周轉率一般來講，存貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉換為現金、應收賬款等的速度就越快。2．公司長期償債能力的分析（1）負債比率負債比率是指債務和資產、凈資產的關系。它反映企業償付到期長期負債的能力。資產負債比率=負債總額/資產總額×100%（2）權益比率權益比率又稱凈值比率。權益比率=股東權益總額/資產總額×100%權益比率越高，表明公司長期償債能力越高；權益比率越低，表明公司長期償債能力越低。(3）長期負債比率長期負債比率=長期負債/資產總額×100%長期負債比率越高，公司對長期負債的負擔越重，對外來長期資本的依賴性越強，債權人風險越高。值得注意的是，長期償債能力并非越強越好，過強則股東所占比重過大，股東權益的報酬率可能相對降低。

3．公司營運能力分析指標

（1）總資產周轉率總資產周轉率=銷售收入總額/總資產平均余額總資產平均余額=（期初總資產余額+期末總資產余額）/2總資產周轉率反映了公司總資產在一定時期內（通常是1年）周轉的次數，總資產周轉率越高，表明公司總資產周轉率的速度越高，資產的利用效率越高，公司盈利能力、償債能力越強。（2）固定資產周轉率固定資產周轉率=銷售收入總額/固定資產平均余額固定資產平均余額=（期初固定資產余額+期末固定資產余額）/23）流動資產周轉率流動資產周轉率=銷售收入總額/流動資產平均余額流動資產平均余額=（期初流動資產余額+期末流動資產余額）/24）營運資金周轉率營運資金周轉率=銷售收入總額/營運資金平均總額營運資金=流動資產-流動負債4．公司盈利能力分析指標(1）銷售毛利率銷售毛利率=銷售毛利/銷售收入×100%銷售毛利=銷售收入-銷售成本銷售毛利率是一個衡量公司銷售業績的指標（2）主營業務收入增長率主營業務收入增長率=（本期主營業務收入-上期主營業務收入）/上期主營業務收入×100%（3）主營業務利潤率主營業務利潤率=主營業務利潤/主營業務收入×100%該指標反映公司主營業務獲利水平。主營業務利潤率越高，獲利能力越強，主營業務發展越好。（4）資產收益率資產收益率又叫資產報酬率。資產收益率=凈利潤/平均資產總額×100%平均資產總額=（期初資產總額+期末資產總額）/2

5）凈資產收益率凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產總額=每股收益/每股凈資產平均凈資產總額=（期初凈資產總額+期末凈資產總額）/2凈資產即是公司資本或股東權益，所以凈資產收益率又叫資本報酬率，也叫凈收益與股東權益比率。6）股東權益報酬率股東權益報酬率=（稅后利潤-優先股股利）/股東權益×100%股東權益報酬率反映了普通股股東的利益，指標值越高，說明普通股股東的回報越高。5．投資效率的財務指標分