2003年非典疫情及新冠疫情隔離防治對食品飲料行業影響分析

一、非典疫情對食品飲料行業影響短暫

（一）、非典爆發初期對市場沖擊較大，消費需求短期內回落

1、消費需求短期內回落，食品飲料行業受短期影響

非典疫情對宏觀經濟影響僅限于一個季度。2003年一季度我國經濟正處于上行期，非典疫情的公布拖累了二季度經濟增速，二季度GDP同比增速從一季度的9.9%下降至6.7%，為1992年以來同期最低水平，此時固定資產同比增長31%，成為經濟發展的主要驅動力。

疫情對消費數據沖擊較大，但主要集中在4-6月。疫情對第三產業GDP影響持續約兩個季度，對社零消費影響持續約一個季度。疫情爆發后，國內GDP增速從03Q1的11.1%下降至Q2的9.1%，疫情控制后，Q3增速回升至10%；第三產業GDP增速從03Q1的10.5%下降至Q2的8.7%，Q3增速維持在8.8%，而后回升至Q4的10.1%，影響持續兩個季度。

在疫情官宣后，4月消費信心指數迅速下降的同時CPI、社會消費品零售總額等消費數據也出現下滑，5月社會消費品零售總額及CPI當月增速分別僅為4.3%、0.7%，其中餐飲等行業損失最為嚴重，5月住宿及餐飲業社零增速為-15.5%。但在7月隨疫情得到控制后，消費信心回升，需求回暖推動CPI及社會消費品零售總額等消費數據提升。消費受疫情影響明顯，但影響時長也僅在于疫情期間。

食品飲料行業中，肉制品及乳制品漲幅較大。由于消費者普遍認為多食用禽肉蛋果蔬奶有利于增強體質，乳制品及肉制品銷量較好，乳制品及肉制品板塊漲幅居前；由于白酒、啤酒涉及到社交，聚會場景的減少不利于酒類產品的銷售，疫情對酒企產生了短期影響；調味品較為穩定；食品綜合跌幅最大。

2、中央及地方在疫情發生后出臺多項相關扶持政策

中央及地方在疫情后出臺相關扶持政策。在非典疫情后期，中央及地方出臺多項扶持疫情影響較為嚴重行業的政策，由于食品飲料亦受一定程度影響，行業在疫情后享受了部分優惠政策。

（二）、業績影響來看，酒企短期Q2業績放緩，但H2快速改善，必選消費影響較小

從子行業收入及產量等數據來看，非典Sars期間對白酒、啤酒等餐飲場景相關行業影響相對較大，如白酒行業收入增速從3月的10.4%下降至6月的6.9%，而后7月開始回升，利潤增速從4月的12.2%下降至6月的2.7%，而后7月開始回升，對應產量增速Q2有所下滑，Q3后回升；啤酒收入增速則從2月的11.4%下降至5月4.4%，6月后開始回升，利潤增速在1-6月為負值，7月后增速轉正，對應產量增速在H1維持較低水平，Q3后增速有所提升。而必選消費如調味品、乳制品業績表現相對平穩，肉制品、速凍食品、方便食品等子行業全年業績表現反而受益。

預計本輪疫情對乳制品及肉制品行業影響微弱。主要原因為：1）行業格局方面，當前乳制品及肉制品行業格局均較為穩定，且均處于穩定增長期；2）產品性質方面，乳制品及肉制品為生活必需品；3）銷售渠道方面，乳制品銷售渠道以商超渠道為主，肉制品餐飲渠道占比較小。綜合考慮來看，乳制品、肉制品受疫情影響程度較小。

疫情防治導致社交活動減少，外出消費需求銳減。觀察餐飲數據，03年4-5月出現明顯下行波動，這也與非典開始全方位防治，消費流動性降低相吻合。同時觀測三大消費指數（信心、滿意、預期），均在4-6月到達低點。在非典全方位防治時，隔離措施阻礙人員流動，人們社交活動銳減，同時外出消費需求大幅下降，導致與餐飲、社交相關的行業影響較大。例證是前文提到調味品、酒類等增速產生波動。

本輪疫情或對調味品行業整體影響有限。主要原因為：1）餐飲端，由于餐飲渠道具備高利潤、低費用投入、消費黏性高等優勢，部分企業餐飲渠道占比較03年實現較大飛躍，餐飲渠道占比較高的調味品企業受疫情影響或較上一輪大，但考慮到餐飲端一季度占全年收入比不高（春節餐飲門店本身會關門），因此本輪疫情對餐飲端整體影響有限；2）家庭端，由于調味品在家庭端消費較為穩定，因此疫情對家庭端影響較小，雖然疫情將短暫拉低調味品企業股價，但有望迅速恢復。

（三）、小結：非典短暫影響產業，食品03年跑輸大盤

03年非典疫情短期對消費行業帶來擾動，長周期來看非典對行業增速影響不明顯。

以季度為周期來看，疫情隔離防治導致消費需求減少，在食品飲料行業中，與社交、餐飲相關的子板塊影響較大，如白酒、啤酒、調味品等。

非典對食品飲料影響時間較短，行業回暖較快。7月非典結束后，多數子行業增速三季度開始企穩回升。

03年由于非典影響，食品飲料行業跑輸大盤。其中乳制品受疫情影響小，市場表現佳。食品飲料行情本質上還是與基本面相關。

以03年表現來看，資本市場企穩，滯后非典結束約一個季度。但其中不排除其他因素干擾（如8月政府出臺提高存款準備金率措施，抑制大盤回暖等）。

二、新冠疫情隔離防治，產業短期受沖擊

2.1新冠疫情較非典傳播快、致死率低，防治及時

本次新型冠狀病毒肺炎相對于03年非典疫情，有相似之處，也有不同。從疫情本身以及公開防治兩方面簡單比較：

從疫情本身來看，新冠疫情與非典的病毒形態、傳播途徑、病癥等都有相似之處，但相對于非典，新冠疫情具有傳染性高，致死率低的特點。從防治情況來看，非典時期政府缺乏相關經驗，防治不及時，導致病情大規模擴散。新冠疫情政府應對措施更快，方式更加妥當，經驗也較非典更加豐富。

預計宏觀經濟受擾動，產業有短期沖擊

預計新冠疫情短期將對宏觀經濟帶來擾動

2020年經濟環境與03年不同，本次宏觀經濟大概率受到擾動。03年非典并未對宏觀經濟帶來太大沖擊，主因可能在于：一是03年第三產業對GDP增長的貢獻率不高；二是非典主要影響消費，但三駕馬車中投資與出口并非受太大影響；三是03年經濟正處于高速增長階段。2020年情況不同，預計疫情將對宏觀經濟產生擾動作用：首先第三產業對GDP貢獻率已由03年的39%提升至59%水平，重要性大幅增加；其次經濟中固定投資增速回落、中美貿易戰使得投資與出口均出現疲軟，消費對于宏觀經濟的支撐作用明顯增強。再次，本身中國宏觀經濟已處于下行周期當中。但從歷史經驗來看，突發性公共衛生事件對于經濟通常都是帶來短期影響。

對食品飲料行業影響：結構化、幅度窄、周期短

結構化：疫情對某些子行業影響較為明顯。新冠肺炎疫情影響食品飲料行業，作用路徑仍是疫情的隔離防治導致人員流動減少（如封城、自我隔離等），帶來走親訪友與外出就餐需求銳減，從而影響與社交、餐飲相關產業。與03年非典相似，白酒、調味品等行業仍可能影響較大。啤酒行業影響與疫情持續時間相關，如疫情在夏天旺季到來之前結束，則啤酒壓力不大。

判斷本次疫情對于食品飲料行業整體影響幅度較窄。主要依據為：一是目前結構升級帶來的均價提升成為行業成長的重要因素，典型如白酒。疫情雖影響消費需求，但不影響結構升級，均價提升部分程度可以彌補銷量下滑帶來的負面影響。二是線上市場已發展成熟，消費者可實現足不出戶網上購物，也可部分程度對沖減少外出的不利影響。三是消費者居家時間長，適合居家場景食用的子行業可能受益，如方便食品、休閑零食等。

預計此次疫情影響周期較短。主要是有了非典前車之鑒，本次政