期權心法篇

--戰勝期權期權心法篇

--戰勝期權目錄p2海外實戰案例期權交易心法損益圖輕松畫目錄p2海外實戰案例期權交易心法損益圖輕松畫目錄一、海外實戰案例p3目錄p3巴菲特的優雅--利用期權增持可口可樂時間：1993年春天可口可樂股票市價：約40美元/股操作：巴菲特以1.5美元/份的價格賣出500萬份當年12月17日為到期日、行權價格為35美元的看跌期權。損益分析：p4

期權行權價：35元/股股價漲至35元以上凈賺權利金股價跌至35元以下？？？巴菲特的優雅--利用期權增持可口可樂時間：1993年春天p巴菲特的優雅--利用期權增持可口可樂p5情形一股價漲至35元以上：這份期權就是廢紙一張，巴菲特就將賺到權利金:1.5美元/份*500萬份=750萬美元。情形二股價跌至35元以下：巴菲特不得不以35美元買入500萬股可口可樂。因為之前已經收到了1.5美元，所以只有當可口可樂跌破33.5美元時，巴菲特才面臨真正虧損。對巴菲特而言，本來就有不斷增持可口可樂的意愿，如果可口可樂沒有下跌，那么還能賺取部分權利金。但是如果大跌，就相當于市場補貼給巴菲特1.5美元去買入可口可樂。對于一個長期投資者而言，這就成為上漲下跌兩相宜的投資方法。巴菲特的優雅--利用期權增持可口可樂p5情形一股價漲巴菲特的優雅2008年的9月，巴菲特在購買柏林頓北方圣塔菲鐵路公司的股票時再一次使用了賣出看跌期權。當時伯克希爾·哈撒韋的子公司賣出了約550萬份行權價為80美元的看跌期權。這些期權得到了豐厚的期權收入,為巴菲特后來買入這些公司的股票節省了大量的資金。需要特別注意的是，這種策略的前提:1、投資者希望以低于當前市價買入股票；2、投資者對后市行情的判斷應該是偏中性，或略微看漲。如果判斷正確，期權到期會變成虛值。

p6巴菲特的優雅2008年的9月，巴菲特在購買柏林頓北方圣塔菲鐵中航油折戟石油期權2003年，中航油新加坡公司總裁陳久霖，未經總公司批準擅自從事期權交易。2004年12月1日，在虧損5.5億美元后，中航油宣布向法庭申請破產保護令。事件過程2003年下半年：該公司開始交易石油期權，最初涉及200萬桶石油，中航油在交易中獲利。2004年Q1：油價攀升導致潛虧580萬美元，公司決定延期交割合同，期望油價能回跌；交易量增加。2004年Q2：隨著油價持續升高，公司的賬面虧損額增加到3000萬美元左右。公司因而決定再延后到2005年和2006年才交割；交易量再次增加。2004年10月：油價再創新高，公司此時的交易盤口達5200萬桶石油；賬面虧損再度大增。10月10日，首次向母公司呈報交易和賬面虧損。10月20日，母公司提前配售15%的股票，將所得的1.08億美元資金貸款給中航油。10月26日和28日，公司因無法補加一些合同的保證金而遭逼倉，蒙受1.32億美元實際虧損。2004年11月8日-25日：公司的衍生商品合同繼續遭逼倉，截至25日實際虧損達3.81億美元2004年12月1日:在虧損5.5億美元后，中航油宣布向法庭申請破產保護令。p7中航油折戟石油期權2003年，中航油新加坡公司總裁陳久霖，未中航油折戟石油期權為何中航油會選擇“賣出看漲期權”，而不是“買入看跌期權”？？

p8中航油折戟石油期權為何中航油會選擇“賣出看漲期權”，而不是“保本結構化產品設計產品設定：恒定100%保本結構化產品假設簡單構建一個半年期掛鉤上證50指數的結構化產品，到期保證本金100%的收益。p9保本結構化產品設計產品設定：恒定100%保本結構化產品p9保本結構化產品設計產品結構期限資金占用投資目標固定收益0.5年97%提供本金100%的保障看漲期權0.5年3%提供掛鉤期權標的上漲的收益加總100%p10具體操作：假設當前利率環境下，將總資產的97%用于購買固定收益資產。將剩余的3%資產用于購買期權。

通過固定收益資產獲取本金的保護，使用期權獲取大盤上漲收益。如果投資者，希望大盤下跌可以保本，大盤上漲可以獲取一定的浮動收益，可以選擇此類產品。

保本結構化產品設計產品結構期限資金占用投資目臺灣市場知名事件p11臺灣市場知名事件p11臺灣期權實戰案例p128700POR8600P8400POR8300P7600POR7500P臺灣期權實戰案例p128700P8400P7600Pp13

2/8日2/11日2/16日臺指期最高9196點最低8523點結算8719點選擇權最低價收盤價最高價最大報酬率收盤價收盤報酬率最后結算價8700P1.94.219310058%1503471%08600P11.811311200%784233%0

3/10日3/15日3/16日臺指期最高8763點最低8026點結算8305點選擇權最低價收盤價最高價最大報酬率收盤價收盤報酬率最后結算價8400P51953010500%3371674%958300P2.38.737716291%2422682%0

8/1日8/9日8/17日臺指期最高8728點最低7097點結算7753點選擇權最低價收盤價最高價最大報酬率收盤價收盤報酬率最后結算價7500P0.50.6540107900%19231900%07600P0.50.7600119900%23934043%0看跌期權出現百倍獲利機會!p132/8日2/11日2/16日臺指期最高9196點美國期權補貼農業在國際上，期權服務于農業、農民的案例有很多，其中以美國政府利用期權補貼農業的項目最為典型。1992年10月，美國農業部于1993年生產年度開始政府補貼期權試點項目，鼓勵伊利諾伊州、印第安納州等7州21個縣的大豆、玉米和小麥生產者進入交易所的期權市場，購買相應的看跌期權，由政府代為支付購買期權合約的權利金和交易手續費，以保護農民不因市場谷物價格下降而受到損害，從而代替政府的農業支持政策。1993年，美國政府給予每蒲式耳15美分的參與補貼（每個期權合約750美元）。1994年和1995年，政府給予每蒲式耳5美分的參與補貼（每個期權合約250美元），用于補貼手續費或交易中發生的其他費用，以此鼓勵農場主進入期權市場。p14美國期權補貼農業在國際上，期權服務于農業、農民的案例有很多，美國期權補貼農業因為期權補貼農業的效果顯著，1999年美國農業部實施了乳制品期權試點方案（DOPP），并持續至今。另外，美國參與農業保險的保險企業通過參與期權產品的交易，抵補價格風險，從而確定正常收益，也成為期權間接補貼農業的方式。p15美國期權補貼農業因為期權補貼農業的效果顯著，1999年美國農目錄二、期權交易心法p16目錄p16期權致勝要素方向-須選擇買/賣權(60%)時間-須選擇起漲/起跌點(20%)波動-須掌握上漲/下跌幅度(20%)p17期權致勝要素方向-須選擇買/賣權(60%)p17買方心法：入門三守則做買方所需資金少，只要付權利金單純判斷大盤漲跌買平值or輕度虛值虛值期權比較便宜大波段行情，將出現倍數以上獲利做當月近月份期權、交易量大，流動性高，買得到、賣得掉。p18買方心法：入門三守則做買方p18賣方心法：二不一要不要做滿倉賣出開倉需要繳足保證金，滿倉操作容易由于保證金不足而面臨強平風險不要逆勢做看不漲賣認購，看不跌賣認沽要止損固定價位止損技術指標止損心理價位止損基于資金管理上的固定資金比率止損p19賣方心法：二不一要不要做滿倉p19何時適合當買方掌握關鍵轉折點波動率低時合約初期(時間價值損耗慢)未平倉水位高居不下風險厭惡型的投資人p20何時適合當買方掌握關鍵轉折點p20何時適合當賣方區間行情明顯缺乏方向時波動率高時合約末期(時間價值損耗快)未平倉水位相對較低時善于控制風險者p21何時適合當賣方區間行情明顯缺乏方向時p21買方/賣方要訣買方損失有限，獲利無窮，但幾率低賣方獲利有限，損失無窮，但幾率高買方看對未必賺，看錯一定賠賣方看對一定賺，看錯未必賠時間是買方的敵人時間是賣方的朋友買方做對，越賺越多買方做錯，越賠越少p22買方/賣方要訣買方損失有限，獲利無窮，但幾率低p22行情判斷&行權價選擇&時間價值p232015/08/07M1509收2703元/噸平倉2800C@0.5元2015/06/23

M1509收2599元/噸買入2800C@34.2元行情判斷&行權價選擇&時間價值p232015/08時間是買方的敵人第二周第三周第四周第一周時間價值加速衰減時間是買方的敵人第二周第三周第四周第一周時間價值加速衰減買方看對，越賺越多p25Delta是期權價格變動與期權標的物價格變動之間的關系；

因此，如不考慮波動率和時間變化，當標的物價格朝有利方向變化時，擁有越大絕對的Delta值的期權，其價值增長會越多；而當標的物價格朝著不利方向變化，擁有越小絕對的Delta值的期權，其價值下降會越小。具體而言，Delta指的是當標的物價格上漲（下跌）一個單位時，期權價值理論上應上漲（下跌）的單位。例如，當Delta為0.5時，標的物價格上漲1個單位，期權的價格上漲0.5個單位。買方看對，越賺越多p25Delta是期權價格變動與期權標的贏家方程式買虛值由虛值漲至平值平值至實值實值至深度實值p26Delta值上升贏家方程式買虛值p26Delta值上升總結三個要,一個等要順趨勢要敢加倉要懂止損等待行情出現p27總結三個要,一個等p27目錄三、損益圖輕松畫p28目錄p28繪制損益圖的技巧正斜率=“1”負斜率=“-1”零斜率=“0”p29(0,1)(1,0)(-1,0)(0,-1)繪制損益圖的技巧正斜率=“1”p29(0,1)案例一買低行權價（2600）看漲期權賣高行權價（2800）看漲期權p3026002800部位1011部位200-1總計0102600280026002800案例一買低行權價（2600）看漲期權p3026002800案例二買低行權價（2600）看跌期權買高行權價（2800）看漲期權p3126002800部位1-100部位2001總計-1012600280026002800案例二買低行權價（2600）看跌期權p3126002800案例三買1份低行權價（2600）看漲期權賣2份高行權價（2800）看漲期權p3226002800部位1011部位200-1部位300-1總計01-126002600280028002800案例三買1份低行權價（2600）看漲期權p32260028免責聲明

本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成所述品種的操作依據，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。期市有風險，入市需謹慎p33免責聲明本報告的信息均來源于公開資料，我公司對p34

謝謝！p34謝謝！期權心法篇

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--戰勝期權目錄p36海外實戰案例期權交易心法損益圖輕松畫目錄p2海外實戰案例期權交易心法損益圖輕松畫目錄一、海外實戰案例p37目錄p3巴菲特的優雅--利用期權增持可口可樂時間：1993年春天可口可樂股票市價：約40美元/股操作：巴菲特以1.5美元/份的價格賣出500萬份當年12月17日為到期日、行權價格為35美元的看跌期權。損益分析：p38

期權行權價：35元/股股價漲至35元以上凈賺權利金股價跌至35元以下？？？巴菲特的優雅--利用期權增持可口可樂時間：1993年春天p巴菲特的優雅--利用期權增持可口可樂p39情形一股價漲至35元以上：這份期權就是廢紙一張，巴菲特就將賺到權利金:1.5美元/份*500萬份=750萬美元。情形二股價跌至35元以下：巴菲特不得不以35美元買入500萬股可口可樂。因為之前已經收到了1.5美元，所以只有當可口可樂跌破33.5美元時，巴菲特才面臨真正虧損。對巴菲特而言，本來就有不斷增持可口可樂的意愿，如果可口可樂沒有下跌，那么還能賺取部分權利金。但是如果大跌，就相當于市場補貼給巴菲特1.5美元去買入可口可樂。對于一個長期投資者而言，這就成為上漲下跌兩相宜的投資方法。巴菲特的優雅--利用期權增持可口可樂p5情形一股價漲巴菲特的優雅2008年的9月，巴菲特在購買柏林頓北方圣塔菲鐵路公司的股票時再一次使用了賣出看跌期權。當時伯克希爾·哈撒韋的子公司賣出了約550萬份行權價為80美元的看跌期權。這些期權得到了豐厚的期權收入,為巴菲特后來買入這些公司的股票節省了大量的資金。需要特別注意的是，這種策略的前提:1、投資者希望以低于當前市價買入股票；2、投資者對后市行情的判斷應該是偏中性，或略微看漲。如果判斷正確，期權到期會變成虛值。

p40巴菲特的優雅2008年的9月，巴菲特在購買柏林頓北方圣塔菲鐵中航油折戟石油期權2003年，中航油新加坡公司總裁陳久霖，未經總公司批準擅自從事期權交易。2004年12月1日，在虧損5.5億美元后，中航油宣布向法庭申請破產保護令。事件過程2003年下半年：該公司開始交易石油期權，最初涉及200萬桶石油，中航油在交易中獲利。2004年Q1：油價攀升導致潛虧580萬美元，公司決定延期交割合同，期望油價能回跌；交易量增加。2004年Q2：隨著油價持續升高，公司的賬面虧損額增加到3000萬美元左右。公司因而決定再延后到2005年和2006年才交割；交易量再次增加。2004年10月：油價再創新高，公司此時的交易盤口達5200萬桶石油；賬面虧損再度大增。10月10日，首次向母公司呈報交易和賬面虧損。10月20日，母公司提前配售15%的股票，將所得的1.08億美元資金貸款給中航油。10月26日和28日，公司因無法補加一些合同的保證金而遭逼倉，蒙受1.32億美元實際虧損。2004年11月8日-25日：公司的衍生商品合同繼續遭逼倉，截至25日實際虧損達3.81億美元2004年12月1日:在虧損5.5億美元后，中航油宣布向法庭申請破產保護令。p41中航油折戟石油期權2003年，中航油新加坡公司總裁陳久霖，未中航油折戟石油期權為何中航油會選擇“賣出看漲期權”，而不是“買入看跌期權”？？

p42中航油折戟石油期權為何中航油會選擇“賣出看漲期權”，而不是“保本結構化產品設計產品設定：恒定100%保本結構化產品假設簡單構建一個半年期掛鉤上證50指數的結構化產品，到期保證本金100%的收益。p43保本結構化產品設計產品設定：恒定100%保本結構化產品p9保本結構化產品設計產品結構期限資金占用投資目標固定收益0.5年97%提供本金100%的保障看漲期權0.5年3%提供掛鉤期權標的上漲的收益加總100%p44具體操作：假設當前利率環境下，將總資產的97%用于購買固定收益資產。將剩余的3%資產用于購買期權。

通過固定收益資產獲取本金的保護，使用期權獲取大盤上漲收益。如果投資者，希望大盤下跌可以保本，大盤上漲可以獲取一定的浮動收益，可以選擇此類產品。

保本結構化產品設計產品結構期限資金占用投資目臺灣市場知名事件p45臺灣市場知名事件p11臺灣期權實戰案例p468700POR8600P8400POR8300P7600POR7500P臺灣期權實戰案例p128700P8400P7600Pp47

2/8日2/11日2/16日臺指期最高9196點最低8523點結算8719點選擇權最低價收盤價最高價最大報酬率收盤價收盤報酬率最后結算價8700P1.94.219310058%1503471%08600P11.811311200%784233%0

3/10日3/15日3/16日臺指期最高8763點最低8026點結算8305點選擇權最低價收盤價最高價最大報酬率收盤價收盤報酬率最后結算價8400P51953010500%3371674%958300P2.38.737716291%2422682%0

8/1日8/9日8/17日臺指期最高8728點最低7097點結算7753點選擇權最低價收盤價最高價最大報酬率收盤價收盤報酬率最后結算價7500P0.50.6540107900%19231900%07600P0.50.7600119900%23934043%0看跌期權出現百倍獲利機會!p132/8日2/11日2/16日臺指期最高9196點美國期權補貼農業在國際上，期權服務于農業、農民的案例有很多，其中以美國政府利用期權補貼農業的項目最為典型。1992年10月，美國農業部于1993年生產年度開始政府補貼期權試點項目，鼓勵伊利諾伊州、印第安納州等7州21個縣的大豆、玉米和小麥生產者進入交易所的期權市場，購買相應的看跌期權，由政府代為支付購買期權合約的權利金和交易手續費，以保護農民不因市場谷物價格下降而受到損害，從而代替政府的農業支持政策。1993年，美國政府給予每蒲式耳15美分的參與補貼（每個期權合約750美元）。1994年和1995年，政府給予每蒲式耳5美分的參與補貼（每個期權合約250美元），用于補貼手續費或交易中發生的其他費用，以此鼓勵農場主進入期權市場。p48美國期權補貼農業在國際上，期權服務于農業、農民的案例有很多，美國期權補貼農業因為期權補貼農業的效果顯著，1999年美國農業部實施了乳制品期權試點方案（DOPP），并持續至今。另外，美國參與農業保險的保險企業通過參與期權產品的交易，抵補價格風險，從而確定正常收益，也成為期權間接補貼農業的方式。p49美國期權補貼農業因為期權補貼農業的效果顯著，1999年美國農目錄二、期權交易心法p50目錄p16期權致勝要素方向-須選擇買/賣權(60%)時間-須選擇起漲/起跌點(20%)波動-須掌握上漲/下跌幅度(20%)p51期權致勝要素方向-須選擇買/賣權(60%)p17買方心法：入門三守則做買方所需資金少，只要付權利金單純判斷大盤漲跌買平值or輕度虛值虛值期權比較便宜大波段行情，將出現倍數以上獲利做當月近月份期權、交易量大，流動性高，買得到、賣得掉。p52買方心法：入門三守則做買方p18賣方心法：二不一要不要做滿倉賣出開倉需要繳足保證金，滿倉操作容易由于保證金不足而面臨強平風險不要逆勢做看不漲賣認購，看不跌賣認沽要止損固定價位止損技術指標止損心理價位止損基于資金管理上的固定資金比率止損p53賣方心法：二不一要不要做滿倉p19何時適合當買方掌握關鍵轉折點波動率低時合約初期(時間價值損耗慢)未平倉水位高居不下風險厭惡型的投資人p54何時適合當買方掌握關鍵轉折點p20何時適合當賣方區間行情明顯缺乏方向時波動率高時合約末期(時間價值損耗快)未平倉水位相對較低時善于控制風險者p55何時適合當賣方區間行情明顯缺乏方向時p21買方/賣方要訣買方損失有限，獲利無窮，但幾率低賣方獲利有限，損失無窮，但幾率高買方看對未必賺，看錯一定賠賣方看對一定賺，看錯未必賠時間是買方的敵人時間是賣方的朋友買方做對，越賺越多買方做錯，越賠越少p56買方/賣方要訣買方損失有限，獲利無窮，但幾率低p22行情判斷&行權價選擇&時間價值p572015/08/07M1509收2703元/噸平倉2800C@0.5元2015/06/23

M1509收2599元/噸買入2800C@34.2元行情判斷&行權價選擇&時間價值p232015/08時間是買方的敵人第二周第三周第四周第一周時間價值加速衰減時間是買方的敵人第二周第三周第四周第一周時間價值加速衰減買方看對，越賺越多p59Delta是期權價格變動與期權標的物價格變動之間的關系；

因此，如不考慮波動率和時間變化，當標的物價格朝有利方向變化時，擁有越大絕對的Delta值的期權，其價值增長會越多；而當標的物價格朝著不利方向變化，擁有越小絕對的Delta值的期權，其價值下降會越小。具體而