北交所投資策略：成長為王，四條主線挖掘“北交所寶藏”1、板塊定位：服務中小企業創新發展“主陣地”1.1

扶持中小創，培育產業升級中小企業在國民經濟和社會發展中舉足輕重。在我國所有企業主體中，截至2020年，中小企業數量占比超過90%，貢獻了60%以上的國內生產總值，50%以上的稅收，80%

以上的城鎮就業崗位，65%以上的發明專利，80%以上的新產品開發，70%以上的技術創新。支持中小企業健康發展對于擴大

就業、社會創新、經濟增長具有重要意義。1.2

行業聚焦“科技+制造”，打通中小企業上市通道北交所構成我國資本市場

體系中服務中小企業發展

的重要拼圖，上市公司普

遍規模偏小：北交所上市

公司市值平均值和中位數

分別為34億元、14億元，

低于科創板和創業板，其

中71%的公司市值處于10-

50億區間，形成鮮明特點。聚焦“科技+制造”，支

持中小企業創新發展：從

數量和市值分布看，北交

所上市公司主要集中于機

械設備、電力設備等行業。

繼科創板之后，北交所繼

續圍繞產業創新發展培育

上市企業，并將范圍進一

步拓寬，延伸到更“廣”

領域、更“小”企業。2、投資分析：成長為王，四條主線挖掘“北交所寶藏”2.1

重點關注大市值龍頭企業配置價值北交所板塊大市值龍頭公司配置價值較高：當前

北交所上市公司市值平均值和中位值分別為35億

元、15億元，其中僅4家公司總市值在100億元以

上，分別為貝特瑞、連城數控、吉林碳谷、長虹

能源，4家大市值龍頭公司股價漲幅領跑板塊。整體來看，大市值龍頭公司質優可期：一方面，

龍頭企業競爭優勢已獲得市場內普遍認可，隨著

下游需求擴容和行業集中度提升，龍頭公司業績

表現持續優異；另一方面，機構投資更加偏好大

市值龍頭公司，帶動估值溢價提升。2.2

立足競爭優勢，挖掘高景氣賽道頭部公司北交所中小企業大多處于細分賽道

頭部位置，針對板塊特性，可以精

選高景氣賽道頭部公司重點布局。從公司質地來看，北交所板塊上市

企業雖然以中小規模為主，但往往

是所處細分賽道主要玩家：截至目

前，北交所共有上市公司82家，其

中約39家在所處業務領域市占率排

名靠前，17家為國家認定專精特新

企業，具有較大的投資跟蹤價值；高景氣賽道頭部公司質地較佳，高

成長與強盈利屬性領跑市場：在北

交所市場，高景氣賽道頭部企業、

細分賽道頭部企業、所有企業三類

群體過去3年收入復合增速均值分

別為77.93%、42.98%、37.34%，

2020年凈資產收益率均值分別為

25.14%、19.29%、18.02%。高景

氣賽道頭部公司基于自身競爭優勢，

爭食行業發展紅利，成長與盈利指

標遙遙領先，在北交所企業版圖中

逐漸與其他企業拉開身位。2.3

從邊際視角出發，押注明日增長的確定性北交所上市企業以中小創為主，投資于公司成長初期

階段，需要著眼于尋找邊際變化。從整體來看，中小公司在成長初期往往存在業績快速

增長的一些困難，或者下游需求不溫不火，或者產品

范圍較窄，或者資金實力受限……我們做中小企業投

資，邊際思維非常重要，要遴選其中邊際變化明顯，

未來幾年業績增長確定性高的企業進行布局。具體思

路方面，行業變化、公司業務進展、資本市場運作等

均有蛛絲馬跡可以進行前瞻性跟蹤。2.4

尋找“好價格”，狩獵低估值高成長標的3、新股機會：戰配和打新是參與北交所投資的重要機遇3.1

北交所發行承銷機制與創業板、科創板有所差異采用現金申購方式，投資者需要關注資金占用情況。投資者在參與北交所新股申購時需要全額繳付申購

資金、繳付申購保證金或以其他方式參與申購，待

中簽結果確定后退回多繳款項。北交所打新無存量持倉市值要求，只需滿足投資者

適當性要求，就可以根據申購意愿和資金實力自由

決定申購數量，后續隨著北交所存量股票增加，市

值配售或許也有一定實施可能性。3.2

綠鞋機制助力戰配，機構投資者參與機會較大北交所公司上市戰配比例較

高，平均值約13%：北交所

公司上市戰配比例普遍集中

于10-20%，平均值和中位

數分別為13.24%、17.39%，

顯著高于科創板和創業板。

一方面是因為綠鞋機制需要

匹配戰略配售，另一方面也

反映投資者看好北交所企業

成長性投資機會，參與積極。精選層公司戰配解禁時估值

水平明顯低于其他板塊，禁

售期股價漲幅有限：剔除精

選層首批32家公司，精選層

上市公司戰配解禁時市盈率

均值和中位數分別為35.5、

19.3倍，禁售期漲幅均值和

中

位

數

分

別

為

53.8%

、

22.5%。未來隨著北交所板

塊公司擴容、交易活躍度和

估值水平提升，北交所開市

后解禁的公司有望收益更高。3.3

高剔比例保證定價合理，北交所有望成為打新收益增強來源發行節奏加速，未來北交

所年募資額有望超越精選

層。隨著2021年9月2日北

交所宣布設立，發行節奏

明顯加速，單10月份有12

家公司完成公開發行。預

計未來一年內北交所上市

公司數量和募資總額將超

越之前精選層一個完整年

度內完成量。相比于科創板、創業板，

北交所公司首發融資規模

偏小。從融資規模分布來

看，北交所已發行82家公

司中，77家融資規模處于

0-5億元區間，占比高達

94%；從單只股票首發募

集資金來看，北交所公司

平均融資額為2.21億元，

低于科創板12.51億元、創

業板7.69億元。受投資要求、精選層流動

性等因素影響，北交所之

前網下打新機構投資者整

體參與有限，以個人投資

者為主，北交所38家網下

詢價發行公司有效申購賬

戶數平均值和中位值僅為

423戶、383戶，遠低于科

創板和創業板(注冊制)，

由此造成網下打新配售比

例高達5.77%。未來隨著

機構投資者陸續進場，參

與賬戶逐漸增多，北交所

打新配售比例將逐漸回歸

正常。4、前景展望：優質公司發行加速，長線資金有序進場4.1

公司端：新增上市公司源于掛牌滿12個月的創新層，儲備豐富層層遞進，北交所打通創

新型中小企業上市通道：

北交所新增新增上市公司

源于掛牌滿12個月的創新

層公司，而每年5月滿足

條件的基礎層公司可調層

進入創新層。針對中小企業特性設置4

套上市標準，當前滿足盈

利性條件的公司數量較多：

北交所整體平移之前精選

層的4套上市標準，分別

重點關注企業的盈利能力、

成長能力、市場認可度和

研發能力。目前，創新層

滿足北交所上市標準1、2、

3、4的公司分別有616、

110、34、49家，基礎層

滿足北交所上市標準1、2、

3、4的公司分別有分別有

236、67、17、21家。4.2

資金端：長線資金逐步進場，推動北交所公司價值發現伴隨北交所宣布設立，公募基金加速布局。2021年9月2日北交所宣布設立，新三板迎來重大改革。公募基金逐步加碼北交所

的投資布局，截至2021Q3，7只公募基金合計持有北交所公司數量為20家，持有總

市值為11億元。基金方面，以HYPERL