2022年汽車及零部件行業策略短期商用車板塊復蘇_中長期汽車智能化帶來增量1短期商用車板塊復蘇，中長期汽車智能化帶來增量1.1汽車行業各板塊景氣度分析我們認為目前汽車各板塊的景氣度為：1）乘用車當前景氣度接近頂點，向上增速逐步放緩；新能源乘用車滲透率已經提升至30%，繼續維持高增長的壓力較大；2）汽車零部件景氣度仍有增長空間，從電動化增量零部件賽道切換至智能化增量零部件賽道；3）商用車目前已經走出景氣度谷底，目前景氣度快速回升，向上彈性最大；4）兩輪車板塊景氣度仍在上行階段，新國標促進行業格局集中，量價齊升下板塊景氣度仍有較大成長空間；5）經銷商板塊景氣度仍在下行區間內，待需求回升后，經銷商庫存有望逐漸回歸正常水平，板塊景氣度也有望筑底回升。1.2汽車行業銷量展望展望2025，我們認為汽車總銷量會維持溫和增長。其中1）新能源汽車的增速遠超行業整體，滲透率快速提升，2025年有望提升至45.7%；2）在乘用車領域，新能源汽車會逐步實現對傳統燃油車的替代，增購和換購將成為行業增長的主要驅動力；3）商用車銷量呈現周期性波動，2023年開始有望進入復蘇周期，重卡行業逐步復蘇，重卡銷量有望重回140萬輛。1.3看好底部確立，逐步復蘇的重卡板塊當前重卡板塊處于銷量底、業績底、估值底三重底部。我們認為隨著逐步緩解，下游物流需求提升有望拉動重卡板塊復蘇。此外環保政策逐步趨嚴，有望推動現有國四重卡加速替換。在下游物流需求和環保政策的雙重驅動下，我們認為重卡板塊有望迎來快速復蘇，看好估值安全邊際較高，行業復蘇彈性大的重卡板塊。我們以重卡行業的龍頭企業中國重汽A為例分析當前重卡板塊在周期的位置；1）從業績來看，當前中國重汽A的歸母凈利潤和凈利率均已經接近2016年上一輪重卡上行周期的底部，做實業績底；2）從估值來看，由于重卡行業重資產的性質，PB估值更能反映出公司底部所在位置，當前中國重汽A的PB估值也已經接近2016年的估值水平，已經處于底部區間。1.4乘用車行業中長期增長來自于自主品牌崛起我們認為乘用車行業中長期增長的動力來自于：1）自主品牌量價齊升，不斷打破價格天花板，提升國內滲透率；2）自主品牌加快出海步伐，憑借自身在智能電動領域的領先優勢，不斷提升全球市場份額。2022年1-10月，自主品牌乘用車實現銷量935萬輛，同比增長26.1%，遠超行業增速。自主品牌的市場份額提升至48.7%，同比提升4.8pp。市場份額的快速提升展現了自主品牌強大的產品力。1.5智能化接力電動化，成為汽車零部件新的增量方向汽車行業本輪變革主要集中在電動化和智能化兩個領域：1）電動化領域：預計2022年國內新能源汽車銷量683.0萬輛，實現同比94.7%的高增長，滲透率有望達到25.3%，在高基數下2023年新能源汽車銷量繼續保持高增速的壓力較大。2）智能化領域：2022年尚未有符合L3及以上自動駕駛的量產車型，隨著智能駕駛法律法規的不斷完善出臺，疊加車企自身的產品推出進度加速，我們認為2023年有望成為L3及以上智能駕駛的元年，智能化有望接力電動化，成為汽車零部件新的增量方向。通過細分行業規模和三年復合增速兩個維度篩選，我們認為汽車智能化的增量主要體現在以下方面：1）汽車EE架構的變革促進了汽車域控制器的滲透率提升；2）高階智能駕駛滲透率快速提升，激光雷達、慣性導航迎來放量期；3）汽車座艙智能化程度快速提升，HUD的滲透率快速提升；4）汽車底盤智能化提速，線控轉向、線控制動、空氣懸掛等配置快速應用。1.6兩輪車行業供給側逐漸出清，龍頭企業有望量價齊升新國標出臺后兩輪車行業供給側逐漸出清，無法達標的低端兩輪車企業加速淘汰，行業份額逐漸向頭部集中，兩輪車龍頭企業雅迪、愛瑪的份額快速提升。在產品端：高品質長續航的新國標車型不斷提升單車價格，帶動盈利能力提升；在渠道端：擴數量和提質量并進，渠道能力提升保障銷量增長。1.7經銷商板塊逐漸尋底，優選豪華車經銷商目前經銷商的庫存系數較高，2022年1-10月的庫存系數為1.76，高于警戒線，經銷商的銷售壓力較大，經銷商板塊處于逐漸尋底的階段。經銷商板塊中，我們建議關注豪華車經銷商：1）從庫存系數維度看，進口經銷商的庫存系數常年低于合資經銷商和自主經銷商，表明豪華車占比較高的進口經銷商銷售壓力較小，終端折扣有限，新車銷售業務盈利能力更強。2）受益于汽車消費升級，豪華車銷量占比逐步提升，帶動豪華車保有量提升，利好豪華車經銷商售后業務穩健增長。2乘用車：自主品牌國內份額提升，海外加速開拓2.1展望2025，乘用車銷量穩中有升，新能源加速滲透展望2025，乘用車銷量有望穩中有升，行業需求來自增購和換購。其中新能源乘用車的滲透率有望持續提升，燃油乘用車的滲透率或將下滑。預計2022-2025年乘用車分別實現銷量2370.0萬、2464.8萬、2538.8萬、2614.9萬，同比分別增長10.4%、4.0%、3.0%、3.0%；新能源乘用車分別實現銷量650.0萬、850.0萬、1062.5萬、1328.2萬，同比分別增長95.6%、30.8%、25.0%、25.0%；新能源乘用車滲透率分別為27.4%、34.5%、41.9%、50.8%。2.2乘用車Q4銷量有望同比正增長，逐步進入穩健增長期2022年1-10月，乘用車實現銷量1921.8萬輛，同比增長13.7%。從需求端看，2023年的汽車補貼力度仍有不確定性，這有望促進用戶的消費需求在2022年底集中釋放；從供給端來看，主機廠Q2和Q3經歷了、缺芯、高溫等種種壓力，目前供給端壓力有所緩解，年底具備較大的沖量需求；供給+需求兩端發力下Q4乘用車銷量有望同比正增長；我們預計2022年Q4乘用車銷量為671.4萬輛，同比增長1.41%。中長期看，乘用車銷量將在高基數下保持穩健增長，政策刺激會帶來短期內較好的銷量提振，長期增長的動力來自增購和換購。2.3補貼退坡有望提振Q4新能源銷量，滲透率有望逐年提升2022年1-19月，新能源乘用車實現銷量435.6萬輛，同比增長114.4%，市場滲透率達到25.7%。我們認為，新能源乘用車的認可度逐步提升，在當前汽油價格高位震蕩的背景下，新能源乘用車的性價比優勢愈加凸顯，考慮到年底新能源汽車補貼將會退坡，用戶有望在Q4集中購買，我們預計2022Q4新能源乘用車銷量為214.4萬輛，同比增長66.1%。中長期看，新能源乘用車的銷量仍將保持快速增長，滲透率穩步提升，預計2025年新能源乘用車的滲透率有望提升至50.8%。2.4汽車智能化程度不斷提高，高階智能駕駛滲透率快速提升高階智能駕駛滲透率逐年提升，預計2025年L2及以上智能駕駛的車型滲透率有望提升至35.1%。2.5智能電動驅動自主品牌崛起自主品牌抓住汽車行業智能電動的變革快速崛起，在銷量和價格上都實現了快速的提升。2016年銷量前十車企中，自主品牌僅有三家，2022年1-10月銷量前十車企中，自主品牌已經占據六個席位。從銷量角度看，自主品牌得到了快速提升。2016年自主品牌銷量排名前十的車型均價為8.9萬元，2022年1-10月自主品牌銷量排名前十的車型均價已經提升至12.4萬元。從價格角度看，自主品牌也快速向上突破。2.6汽車出口已經成為自主品牌的全新增長點2022年1-10月，汽車企業出口245.6萬輛，同比增長54.1%。其中乘用車出口197.5萬輛，同比增長57.1%；商用車出口48萬輛，同比增長43%。新能源汽車出口49.9萬輛，同比增長96.7%。海外出口已經成為中國汽車產銷的全新增長點。3零部件：挖掘智能電動帶來的增量機會3.1汽車電動化和智能化發展帶動增量投資機會展望2023-2025，我們認為隨著汽車電動化和智能化的深入發展，零部件板塊有較為明顯的增量投資機會，主要來自：1）域控制器；2）激光雷達；3）慣性導航；4）HUD；5）線控轉向；6）線控制動；7）空氣懸架。從市場空間來看，我們認為域控制器、空氣懸架、HUD賽道空間較大；從滲透率提升速度來看，我們認為線控轉向、空氣懸架、激光雷達等賽道滲透率提升速度較為明顯；從競爭格局來看，我們認為線控轉向、線控制動、空氣懸架賽道競爭格局較為明晰，龍頭效應逐步凸顯。3.2EE架構變革推動域控制器發展汽車功能增加下ECU瓶頸明顯，域集中式架構得到應用。在傳統的ECU架構中，每增加一個新功能需要添加一個新的ECU，這將增加E/E架構的復雜性，過度分布會導致布線復雜、網絡性能差以及關鍵信息的通信速度降低。在具有中央網關的ECU架構中，域內和跨域通信都通過網關易導致網關的高負載。考慮到上述瓶頸問題，以功能域為標志的域集中式架構得到應用。根據博世劃分的最經典的五域集中式EEA，將功能域具體劃分為駕駛輔助、安全、車身運動、娛樂信息、車身電子。EE架構的快速演變將同步影響汽車控制器的市場結構，域集中式E/E架構將分散的ECU集成為運算能力更強的域控制器(DCU)，推動所有域控制器滲透率提升，其中自動駕駛+智能座艙域控制器是發展主力。根據麥肯錫預測，2020年域控制器的滲透率為2%，2025年有望提升至20%，2030年有望提升至43%。我們預計2025年乘用車域控制器市場規模有望達到233.7億元。測算假設為：1）假設車身域控制器的單車價值量為1000元，底盤域控制器的單車價值量為1000元，座艙域控制器的單車價值量為2000元，L2級別的自動駕駛域控制器單車價值量為2000元，L2+以上級別的自動駕駛域控制器單車價值量為12000元，未來5年，域控制器的單車價值量會以每年5%的速率下降。3）假設DCU在2020年的滲透率為2%，該滲透率以每年3.6%的速度提升，到2025年達到20%的滲透率。3.3高階智能駕駛滲透率提升，激光雷達、慣性導航迎來放量期智能駕駛的發展依賴傳感器對環境感知的支撐。智能汽車之所以能夠實現自動駕駛功能，主要依靠負責環境感知的傳感器，其類似于人的視覺和聽覺，如果沒有環境感知傳感器的支撐，將無法實現自動駕駛功能。多種傳感器融合可滿足各種復雜路況，同時保證汽車軟件系統冗余，具體主要依靠激光雷達、攝像頭、毫米波雷達的數據融合提供給計算單元進行算法處理。激光雷達即將迎來快速放量期。2023年有望成為激光雷達元年，半固態目前為主流選擇。短短幾年內，車載激光雷達的價格從80000美元下降到1000美元，形態也經歷了機械式向半固態及固態的更新迭代。華為計劃將激光雷達的成本降至200美元，甚至有望降到100美元。我們認為，隨著未來自動駕駛的滲透率提升帶動激光雷達的配置需求，激光雷達需求快速提升后的規模效應將帶來價格的下降，受益于高階自動駕駛滲透率快速提升，激光雷達有望放量。慣性導航是L3及以上自動駕駛的重要定位系統。隨著汽車電動化滲透率的不斷提升，各品牌汽車在動力和加速方面趨于同質化，智能化和網聯化是汽車廠商差異化競爭布局的重要方向，其中智能駕駛技術是智能汽車未來發展的重要影響因素。隨著自動駕駛產業不斷發展進步，L3及以上等級智能駕駛車輛對高精度定位的需求也越來越高。慣性導航系統定位不依賴外部信號，具有高可靠性，并能夠與車輛其他傳感器數據融合，進一步提升車輛定位精度，逐漸成為L3及以上智能駕駛車輛的重要定位系統。雖然國內多家智能汽車主機廠及自動駕駛科技公司均已采用慣性導航作為定位系統的一部分，但L3及以上智能駕駛車輛滲透率仍然較低，慣性導航在汽車應用領域尚處于起步階段，具有廣闊的成長空間。對于車用慣性導航的市場空間我們基于兩點假設進行測算：1）車用慣導的滲透率隨著高階自動駕駛的快速普及在未來幾年快速提升，到2025年有望提升至27.6%；2）車用慣導的單價維持在1000元的水平。預計2023-2025年，車用慣導的市場規模分別為21.9億元、44.8億元、71.3億元，同比分別增長83.9%、104.6%、59.3%。3.4智能化+消費升級，HUD迎來放量期消費升級推動座艙內飾進化，百年發展已邁入智能化時代。汽車內飾是指具有安全性、功能性、裝飾性及工程屬性的汽車內部零部件或汽車內部改裝所需汽車產品，并且作為汽車車身的主要組成部分，汽車內飾設計工作占汽車車型設計工作的80％。經過上百年的發展，汽車內飾已經逐步由機械化時代跨入電子化時代，并邁入智能化時代。HUD的滲透率和行業規模快速提升。汽車HUD呈現出C-HUD、W-HUD到AR-HUD的發展趨勢。C-HUD顯示為2D平面，但虛像缺乏距離感，行駛時圖標會擋住前視。W-HUD顯示的虛擬圖像尺寸不夠大，缺乏亮度和對比度，擋風玻璃上的圖像比較模糊。AR-HUD擁有諸多優勢但是其技術難度大、成本高、占用空間大，目前僅有少量高端車型配置有AR-HUD。隨著技術不斷成熟及成本的逐步下降，駕駛域和座艙域的不斷統合，在高精地圖的加持下，未來WHUD、AR-HUD將下沉至低價位的汽車，市場份額有望持續提升。W-HUD作為目前主流的方案，性能優于C-HUD且成本低于AR-HUD，有望加速滲透低端汽車；AR-HUD隨著技術逐步成熟及成本降低，有望全面占領高端汽車且大幅度滲透中高端汽車。預計至2025年，W-HUD及AR-HUD市場空間將分別達到約92.0億元和140.6億元。3.5底盤智能化變革，推動線控轉向、線控制動、空懸滲透率提升線控轉向符合汽車智能化發展趨勢，滲透率有望快速提升。在汽車轉向系統向智能化和線控化升級中，先后經歷了機械轉向系統、液壓助力轉向系統、電動助力轉向系統等被動轉向系統。線控轉向（SBW）作為下一代轉向技術，具有占用空間少、安全性高諸多無可比擬的優點。在未來自動駕駛車輛上，線控轉向系統將主要應用于L3級以上自動駕駛汽車，實現完全自動駕駛功能。EPS系統在商用車領域加速滲透，SBW系統也將逐漸投入市場，我國汽車轉向系統市場仍有巨大上升空間，預計2022-2025年的市場空間分別達399.6/443.6/482.2/523.3億元，同比分別增長9.9%、11.0%、8.7%、8.5%。汽車制動技術快速向線控制動發展。汽車制動系統的發展經歷了“機械制動-液壓制動-電子制動-線控制動”四個階段。（1）液壓或氣壓制動階段：隨著汽車結構的發展和車身重量增加，制動結構由機械制動演變為液壓/氣壓制動方式，以獲得足夠的制動力矩。（2）電子制動：隨著電子技術的不斷進步，汽車制動系統的供能裝置、控制裝置、傳動裝置和制動器等組成部分均已不同程度地實現電子化，包括ABS、ESP和EPB等功能有效提升制動性能，改善行車安全。（3）線控制動：線控制動以液壓助力取代了真空助力器和真空泵，取消了制動踏板和制動器之間的機械連接，以電子結構上的關聯實現信號的傳送，符合汽車電動化、智能化發展趨勢。隨著技術不斷完善，新能源車市占率以及高級別自動駕駛滲透率逐步提升，線控制動有望迎來較快發展，假設2022-2025年新能源汽車線控制動滲透率以每年7%提升，燃油車線控制動滲透率由5%逐步提升至21%，單車價值量為2000元，我們認為2022-2025年線控制動市場空間有望分別達51.6/87.8/132.5/189.9億元。汽車消費升級以及規模效應帶動成本下降，空懸滲透率有望加速提升。空氣懸架未來有望成為20-40萬價格區間燃油車+電動車的主流可選配置，空氣懸架滲透率有望持續增長，我們預計2022-2025年空氣懸架的市場空間分別為39.7億元、95.4億元、212.0億元、371.8億元；同比分別增長90.9%、140.0%、122.3%、75.4%。測算依據分別為：1）新能源乘用車空懸滲透率有望從2020年的1%升至2025年的30%；2）國產化降本后適配車型增加，燃油乘用車空懸滲透率有望在2025年達到1%；3）因行業產品升級及法律法規要求（比如危化品運輸車輛強制安裝）等因素，商用車空懸滲透率有望在2025年達到10%；4）預計到2025年隨著產業規模擴大之后，乘用車空氣懸架總成成本有望從目前的1萬元（硬件+軟件）下降到8000元左右。4商用車：重卡底部確立，板塊溫和復蘇4.1Q3或為本輪重卡下行周期的底部，Q4重卡銷量有望環比改善2022年1-10月重卡實現銷量57.1萬輛，同比下滑55.6%。我們認為今年重卡行業銷量同比大幅下滑的原因為：1）國六排放升級導致2021年上半年重卡強裝，透支了需求；2）導致經濟增速放緩、物流不通暢、投資和消費走低、貨源少、用戶信心不足等。目前已經有所緩解，下游物流需求有望復蘇，我們預計Q3是本輪重卡下行周期的銷量底部，Q4重卡銷量有望環比改善，實現銷量為16.3萬輛，同比增長0.6%。4.2需求和政策端雙重作用下，重卡行業有望迎來復蘇展望明年，我們認為重卡板塊已經來到底部區間，重卡行業在緩解和政策刺激下有望逐步復蘇：1）緩解后，物流需求有望提升，帶動運費增長，提升終端購買需求；2）今年10月1日起，實行了收費公路通行費減免10%的政策，政策端對重卡用戶有所扶持；3）排放政策有望繼續升級，11月14日，15部門聯合印發《深入打好重污染天氣消除、臭氧污染防治和柴油貨車污染治理攻堅戰行動方案》，重卡排放升級有望促進現有國四重卡的加速替換，帶動行業增長。預計2022-2025年重卡實現銷量68.6萬、80.0萬、110.0萬、140.0萬，同比分別下滑50.8%，增長16.6%，增長37.5%，增長27.3%。4.3重卡出口和新能源重卡實現快速增長今年重卡市場雖然國內需求不振，但海外銷量較好，出口銷量對重卡總銷量的貢獻提升較高。其中今年1-10月，中國重汽實現出口重卡7.6萬輛，同比增長54%，占我國重卡行業出口的50%以上，其中10月單月出口超過1萬輛重卡，創下重卡單月出口的記錄，出口市場的良好表現使得中國重汽實現了今年1-10月的重卡累計銷量冠軍。4.4板塊增長或早于基本面改善，建議提早布局重卡板塊我們對比分析了重卡行業2015年至今的銷量及增速和重卡指數884805.WI之間的關系，重卡指數的上漲往往早于板塊銷量提升。其中：1）2016年5月中旬重卡板塊行情啟動，但是行業銷量仍在環比下行，直到9月開始環比改善。2）2019年1月重卡板塊行情啟動，行業銷量直到8月才開始環比改善。因此我們建議盡早布局重卡板塊，當前重卡處于銷量、業績、估值三重底部，行業基本面有望逐步改善，當前布局估值風險較低，向上彈性大。5兩輪車：行業穩中有增，龍頭份額提升5.1新國標促進行業供給端出清，龍頭份額有望持續提升2019年《電動自行車安全技術規范》即《新國標》正式實施，文件對電動自行車的整車質量、整車尺寸、最高時速等指標做出明確界定，且指標性質均為強制性指標。供給端方面，新國標將電動自行車的認證方式由工業產品生產許可證管理轉為CCC認證（即強制性產品認證），流程復雜的3C認證提高了行業準入門檻。原來的超標的豪華電動自行車被歸類為電輕摩或電動摩托車后，要求企業具備電摩生產資質。3C認證及電摩生產資質，加速不達標小廠的產能出清，使得行業向龍頭集中，根據沙利文研究，2021電動兩輪車CR2達46.4%。此外，自21年實施的《機動車發票使用辦法》中的“一車一票”制度，規范了兩輪車銷售行為，使得不規范小廠的成本上升，有利于行業向龍頭集中。因此我們認為行業政策驅動替換需求，行業份額持續向龍頭集中。5.2使用領域淘汰非標兩輪車持續進行，拉動替換需求需求端方面，新國標對于電輕摩和電摩的牌照、駕駛資格有明確要求，多個地區已經出臺了過渡期的截止時間，沒有3C認證、超標的兩輪車不能上路、上牌，驅動了存量車的替換需求。5.3政策促進+新消費場景驅動，兩輪車銷量有望穩中有升綜合考慮國內共享電單車投放、外賣、快遞等新消費場景用車，以及自然換車需求、新國標政策下的換車需求、出口等因素，在影響逐漸消退、原材料價格回落情況下，我們預計2022-2025年電動兩輪車銷量有望維持8.37%復合增長，電動兩輪車銷量分別達5325、5763、6270、6778萬輛。6汽車銷售與服務：關注豪華車經銷商機會6.1供需錯配帶來豪華車經銷商汽車銷售業績彈性豪華車經銷商的業務主要分兩部分，其中1）新車銷售業務的特點是營收規模較大，毛利率水平較低，一旦出現供需錯配導致終端折扣收窄，其毛利率提升較快，帶來較大的業績彈性；2）售后服務業務的特點是營收規模小于新車銷售業務，但毛利率較高，售后服務業務的毛利占據了經銷商總毛利的比例較高，隨著中國汽車市場不斷成熟，售后業務的占比也在逐步提升，對標美國汽車銷售服務龍頭AUTONATION，我國經銷商售后業務占比仍有較大提升空間。我們以中國典型的豪華車經銷商中升控股和美國典型經銷商AUTONATION分別為例分析經銷商的業務結構。受芯片短缺和的雙重影響，2021年汽車行業生產端受阻，終端需求得不到有效滿足，行業庫存系數下滑明顯，導致終端銷售折扣減少，豪華車經銷商的毛利率、凈利率和業績都得到了較大提升。6.2豪華車銷量占比提升+保有量提升，促進售后服務業務持續向好受汽車消費升級的影響，中國豪華車銷售占比逐步提升，2022年1-10月豪華品牌實現銷量221.4萬，同比提升0.2%。中國汽車市場的保有量逐步提升，2022年中國汽車保有量達到3.15億輛，保有量的逐步提升有望促進售后需求增長。我們認為國內車型銷售結構的高端化+保有量穩步提升有助于提振豪華車經銷商的業績。7智能電動變革推動汽車檢測服務行業快速發展汽車檢測服務行業是我國汽車產業的一個伴生行業，主要是為汽車整車及零部件生產企業、政府有關監管部門和用戶提供檢測、試驗驗證、符合性評價等技術服務。我們認為汽車檢測服務行業的規模有望逐步提升，主要原因為：1.智能化、電動化行業技術變革帶來更多檢測需求；2.車企研發開支逐年提升；3.新勢力車企研發外委比例提升。7.1汽車檢測服務行業分為普通檢測服務和質量監督檢驗我國汽車檢測服務行業根據檢測目的不同可以分為普通檢測服務和質量監督檢驗業務。由于國內汽車標準正逐步與國際接軌，近年來國家汽車主管部門對國內汽車質量監督檢驗標準制修訂力度加大，涉及安全、環保、節能的一些新標準相繼發布實施，促進了國內汽車產品技術的進步。同時，隨著我國進口汽車市場的迅速發展和中外合資汽車生產企業的不斷建立，也促進了國內汽車及零部件生產廠商提高自主創新能力、提升產品性能。因此，普通檢測服務和質量監督檢驗業務近年來均取得了較大的發展，也進一步要求汽車檢測機構的檢測服務能力建設更加完善。普通檢測服務：非強檢、車企在開發過程中需要做的檢測普通檢測服務業務主要是指除了滿足政府監管部門要求的質量監督檢驗以外，汽車企業為了產品研發、改進、驗證和供應商質量管理等要求而進行的檢測服務。隨著我國汽車行業發展水平的逐年提高，市場競爭的日趨激烈，各廠商已經不能僅僅局限于使自身產品滿足國家強制性指標要求，而需要通過不斷的研究開發，提高自身產品的性能指標，保持產品的競爭力。因此，普通檢測服務業務的市場規模也隨著汽車工業發展而不斷地擴大。隨著汽車工業的發展，國內主要汽車生產廠商一般都逐步建立自己的內部檢測機構，但其功能與定位與第三方獨立檢測機構存在較大差異。質量監督檢驗：汽車強檢我國汽車生產企業和產品實行準入管理制度，機動車產品須滿足我國的強制性標準等相關要求才準予生產銷售和上牌使用。行業監管部門一方面制定檢測標準，另一方面對檢測機構進行授權。1）工信部主要負責汽車生產企業新車型申請《車輛生產企業及產品公告》時進行強制性檢測和定型試驗的檢測機構的授權。2）國家質監總局（國家認監委）對經“中國合格評定國家認可委員會”評定認可的檢測機構的檢測項目以及業務范圍進行授權。對于機動車產品的“強制性檢測項目”主要對國家級的機動車檢測機構授權，這主要體現在市場主體資格和資質的管理。3）環保部主要負責汽車生產企業新車型申請《車輛產品環保目錄》時進行強制性標準“車輛/發動機排放”檢測的檢測機構的授權。4）交通部主要負責按《道路運輸車輛燃料消耗量檢測和監督管理辦法》實施營運車輛燃料消耗量市場準入制度及檢測機構的授權。7.2汽車檢測服務行業的競爭格局據我們估計，在汽車強檢領域，6家國家級檢測機構全面覆蓋整車及零部件的強檢項目，占據98%的市場份額，部分民營檢測機構可以檢測部分項目。在汽車非強檢領域，國家級檢測機構占比達36%，民營檢測機構和主機廠自身檢測機構合計占比達64%。民營第三方檢測機構的份額有所提升：1）民營檢測機構通常深耕某一項檢測業務，因此技術能力和同步開發能力較強；2）民營檢測機構更加靈活，配合整車企業的程度更高；3）國家級檢測機構的檢測產能和人員已經被強檢業務利用較多，給非強檢業務的占比較低。7.3汽車檢測服務行業空間測算汽車強檢市場空間測算：我們認為汽車強檢市場的規模主要取決于兩個因素：1）新車公告數量、2）單一車型檢測費用。其中乘用車檢測均價高于商用車。根據中國汽研招股書顯示，2009年到2011年汽車檢測服務行業的市場空間分別約為30億元、35億元和40億元。其中普通檢測服務業務和質量監督檢驗業務的市場規模各占約50%。根據工信部“道路機動車輛生產企業及產品”公告，2009年到2011年，乘用車申報新車型數分別為289/434/380個；商用車申報新車型總數分別為5859/7639/5640個。考慮隨著汽車的智能化、電動化程度不斷提升，汽車強檢價格不斷提升，我們假設2022年商用車、傳統乘用車、新能源新車型、新能源車拓展變更強檢單車費用分別為21/105/220/89萬元，此后分別以每年5%/5%/10%/5%遞增，我們測算2022到2025年汽車強檢業務的市場空間分別為92.2、103.8、108.8、113.0億元。汽車非強檢市場空間測算：我們認為汽車非強檢的市場規模取決于整車和零部件企業的研發費用投入以及其中用于外包做檢測業務的比例。2017年至2021年汽車板塊研發支出自708億元增長至1189億元，CAGR達13.8%，汽車行業的研發支出不斷提升，研發支出占總營收的比例也在不斷提升，2017年-2021年研發支出占比自2.63%增長至3.79%。不同類型的企業在研發檢測的外包比例不同，傳統企業會自建檢測能力，研發檢測外包比例較低，新勢力車企更多依靠外部第三方協助完成研發檢測。我們假設30%的研發開支用于研發檢測外包。經測算2022年-2025年，汽車非強檢的市場規模分別約為：335.8億元、388.4億元、457.2億元、537.9億元。8重點公司分析8.1中國重汽公司是重汽集團旗下的重型卡車整車生產銷售龍頭企業，目前擁有“黃河”、“豪沃（HOWO）”等品牌及系列車型，是目前國內最大的重型卡車制造基地之一。公司產品暢銷國內外，出口世界上百個國家及地區，產品出口市場份額持續占據國內重卡行業第一。今年1-9月受排放政策升級透支和影響，國內重卡需求有所下滑，公司憑借出口優勢實現12.6萬重卡總銷量，份額躍居行業第一。公司2022Q3實現營業收入71.24億元，同比-20.24%，實現歸母凈利潤0.36億元，同比-74.25%。我們看好的理由：1）Q4開始國內重卡行業有望底部主逐季度復蘇，公司有望受益于行業產銷回暖；2）公司是重汽集團主要的整車和橋箱業務主體，業務結構聚焦，重卡板塊回暖，公司彈性較強。8.2濰柴動力濰柴動力是重卡產業鏈龍頭公司，產品涵蓋動力總成（發動機、車橋、變速箱）、重卡整車、零部件、叉車倉儲等多個領域，并有多家海外公司。公司2022Q3實現營業收入437.83億元，同比-1.77%，歸母凈利潤9.25億元，同比40.34%。我們看好的理由：1）Q4開始國內重卡行業有望底部主逐季度復蘇，公司有望受益于行業產銷回暖；2）產品升級；3）海外業務逐步企穩改善；4）重卡發動機市場份額提升。8.3中集車輛公司是全球領先的半掛車與專用車高端制造企業，公司成立了六大業務集團。其中燈塔先鋒業務深耕中國市場的半掛車產品；北美業務由廂式半掛車、冷藏半掛車以及集裝箱骨架車組成，在北美市場獲得了主流大客戶長期信賴與認可；歐洲業務深耕歐洲市場半掛車產品，運營“SDC”與“LAG”品牌。強冠業務集團生產與銷售罐式半掛車與混凝土攪拌車，旗下的混凝土攪拌車連續五年在中國銷量第一。城市渣土車業務生產與銷售城市渣土車上裝產品，是中國城市渣土車委托改裝業務先行者。太字節業務集團生產制造冷藏廂體與干貨廂體，運營“太字節”品牌。公司2022Q3實現營業收入62.11億元，同比+28.03%，實現歸母凈利潤2.95億元，同比+201.18%。我們看好的理由：1）公司凸顯跨洋經營優勢和韌性，海外需求向好；2）國內重卡行業開始逐步復蘇，國內業務具備較高向上彈性。8.4華依科技公司是國內汽車行業動力總成檢測服務行業的龍頭，當前業務結構逐步優化，高毛利率的檢測服務業務占比有望快速提升，帶動公司整體盈利能力改善。公司新增慣性導航IMU業務，IMU是L3及以上自動駕駛車型必備的零部件，行業規模隨著高階自動駕駛的滲透率提升而快速增長。公司搶先布局IMU業務，為后續業績持續高增長打下堅實基礎。公司2022Q3實現營業收入1.62億元，同比+55.69%，實現歸母凈利潤0.44億元，同比+124.73%。我們看好的理由：1）公司檢測服務實驗室數量快速提升，訂單飽滿，業績增長確定性高；2）車載IMU慣性導航市場處于放量前夕，公司搶先布局IMU市場，有望享受行業全周期紅利。8.5保隆科技公司主要產品有TPMS、車用傳感器（壓力、光雨量、速度、位置、加速度和電流類）、ADAS、空氣懸架、汽車金屬管件、氣門嘴以及平衡塊等。公司2022Q3實現營業收入11.53億元，同比+22.76%，實現歸母凈利潤0.52億元，同比48.29%。我們看好的理由：1）空氣懸掛業務將在Q4和2023年開始放量，公司目前在手訂單飽滿，業績增長確定性較強；2）汽車智能電動變革帶來更多ADAS和傳感器的需求；3）TPMS業務即將迎來后裝市場放量期。8.6繼峰股份公司主要產品為汽車內飾件、乘用車座椅以及商用車座椅和乘客座椅。目前公司座椅業務已經配套國內造車新勢力，未來有望持續開