“世界工廠”的困境與中國期貨市場的發展

常清中國農業大學期貨與金融衍生品研究中心教授中國期貨業協會專家委員會主任1主要內容1.中國因素2.“高進低出”的困境3.建設中國的定價中心21.中國因素世界經濟增長格局發生了巨變資源約束條件下我國成為一個世界工廠2000年以來中國新一輪經濟增長引致原材料價格暴漲3世界經濟增長格局發生了巨變《中國因素》,史蒂芬·羅奇指出“今天的中國正為全世界疲軟的經濟增長做出了高度不合比例的貢獻。”《經濟時報》,史蒂芬·羅奇稱“在目前總值32萬億美元的全球經濟中，中國只占約4%，然而中國締造的增長相當于2002年全球GDP總增長的17.5%。”4世界經濟增長格局發生了巨變根據國際貨幣基金組織的銀行信用分析家，按購買力平價法計算，認為1995至2002年主要國家對世界經濟增長的貢獻，中國的貢獻率是25%，已超過美國20%的貢獻率。發展中的大國成為世界經濟增長的動力。5我國成為一個世界工廠資源約束條件下，我國成為一個世界工廠。人均資源太少（人口眾多、勞動力豐富）教育體系工業體系和科研基礎經濟環境：改革、開放、體制6原材料價格暴漲2000年以來中國新一輪經濟增長引致原材料價格暴漲。我國主要原材料進口量及增長率主要商品近年價格變動表CRB近年趨勢圖7我國主要原材料進口及增長率原油大豆精銅天膠進口量增長率進口量增長率進口量增長率進口量增長率2000701370.0%1045142%6764.9%8598.3%20016026-14%137631.6%8425.0%9815.5%2002694115.1%1131-18%12246.6%96-2.0%2003911231.2%207483%13610.8%12025.0%20041227234.6%2023-2.4%120-11%1286.7%8我國主要進口商品近年價格表20012002年2003年2004年2005年價格價格增長價格增長價格增長價格增長原油26260.0%3119.2%4235.5%5631.0%鋼鐵769423.7%11522.3%19468.7%187-3.6%銅15771560-1.1%177713.9%287661.8%365020.3%鋁14471351-6.6%14336.1%172520.4%18416.7%橡膠7277886421.81%1322449.2%140206.0%142561.7%大豆5.405.776.9%7.0021.3%8.4921.3%6.87-19.1%9101112主要內容1.中國因因素2.“高進進低出”的的困境3.建設中中國的定價價中心，正正確反映中中國因素132.“高進進低出”的的困境進出口商品品構成出口價格不不漲反落國內上下游游產品也出出現巨大背背離加工工業陷陷入“悲慘慘式增長””14進出口商品品構成15中國的進出出口商品結結構從中可以看看出我國進進出口商品品結構的明明顯特征是是：初級產產品的凈進進口國，工工業制品的的凈出口國國。在初級產品品中，非食食用原料、、燃料是主主要的進口口產品，占占進口總額額的88%。16我國企業出出口狀況中國對外出出口產品中中，雖然工工業制成品品的比重逐逐年增加，，但高新技技術產品所所占比重依依然很低。。據中國海關關統計，2004年年高新技術術產品在中中國出口的的工業制成成品中的比比例僅為27.9%，而這些些所謂的高高新技術產產品中還絕絕大部分使使用國外的的核心零部部件或者關關鍵性技術術。中國出出口的絕大大多數制成成品是勞動動密集型、、較低端的的消費電子子品等。17我國出口商商品價格狀狀況出口商品方方面，中國國出口的勞勞動密集型型、較低端端的消費電電子品在過過去五六年年中，價格格下跌了約約7%。然然而，電腦腦通訊設備備等工廠硬硬件的價格格已下降了了35%，，半導體價價格則下跌跌了45%。國內有有研究表明明，從1998年到到2003年，我國國出口與進進口商品的的相對價格格下降了14.2%。18出口價格不不漲反落“中國補貼貼全世界，，窮國支援援富國”與1997年相比，，2003年中國的的出口商品品價格和進進口商品價價格的比值值大約下降降了8%。。“按美國的的統計，2005年年8月，美美國進口商商品價格指指數同比上上升了7.6%，除除原油以外外進口貨物物的價格指指數同比上上升了1.8%，后后者與核心心CPI2.1%的同比漲漲幅很接近近，而從中中國進口商商品的價格格指數同比比下降了1.3%。。這就是說說，中國貨貨的價格相相對于石油油以外的國國際貨物價價格，在過過去12個個月下降了了3.1%”。19貿易條件反反映：“高高進低出””20加工品價格格持續下降降21加工工業陷陷入“悲慘慘式增長””由于中國大大宗商品進進出口價格格的巨大背背離，我國國進出口呈呈現的是““高進低出出”的現象象，沒法通通過出口價價格上漲傳傳導出去，，長期以來來，其邏輯輯結果必然然是擠壓了了企業的利利潤，也就就是有專家家所稱的““悲慘式增增長”。22工業企業利利潤增長速速度下降2005年年以來，工工業企業利利潤總額的的增長速度度明顯下降降。根據國國家統計局局提供的數數字，2004年第第一季度工工業企業利利潤總額的的增長速度度是44.2%。2005年年降到17.2%。。根據國家統統計局公布布的數據顯顯示，2005年1月至7月月，全國規規模以上工工業企業利利潤同比增增長20.6%。其其中增速最最快的都集集中在煤炭炭、石油、、黑色金屬屬礦等能源源性資源領領域以及鋼鋼鐵行業。。而利潤增增速下降基基本集中在在下游行業業，尤其是是制造業，，例如交通通運輸設備備制造業利利潤下降38.6%；化纖行行業利潤下下降35.8%。232001年年以來企業業利潤增長長率24主要內容1.中國因因素2.“高進進低出”的的困境3.建設中中國的定價價中心253.建立中中國的定價價中心定價中心的的經濟基礎礎與條件定價中心對對我國經濟濟的促進作作用我國正在成成為亞洲時時區的定價價中心我國期貨市市場的國際際化26定價中心的的經濟基礎礎其一、經濟濟基礎環境境是決定該該國或該地地區能否建建設定價中中心的關鍵鍵。其二、任何何一個經濟濟強國或經經濟發達的的地區都會會在其經濟濟發展的過過程中形成成該區域的的經濟的貿貿易中心和和金融中心心。其三、一個個經濟強國國要擁有自自己的大宗宗商品的定定價中心必必須抓住歷歷史性的機機遇，在市市場的重新新定格中找找準自己的的位置。27定價中心心的條件件時區條件件品種條件件中心性交交易所條條件強大的期期貨經營營機構投資者合合理的結結構法規健全全國際化程程度283.建立立中國的的定價中中心定價中心心的經濟濟基礎與與條件定價中心心對我國國經濟的的促進作作用我國正在在成為亞亞洲時區區的定價價中心我國期貨貨市場的的國際化化29定價中心心對我國國經濟的的促進作作用地緣優勢勢：商業環境境、文化化等法規優勢勢：國家法律律和交易易所規則則參與者優優勢：民族資本本成為參參與主體體有話語語權信息優勢勢：解決信息息不對稱稱的問題題政府與市場互互動優勢：政府、信息與與市場30美聯儲前主席席格林斯潘“金融期貨具具有一種與生生俱來的化解解各種風險的的能力，并將將這些風險分分配給那些最最具有能力且且又愿意承擔擔風險的投資資者。這種化化解和轉移風風險的過程改改善了市場形形成各種金融融產品價格和和資產價格的的機制……合合理的、非扭扭曲的金融產產品和資產價價格信號將有有利于促進企企業家更合理理地分配實物物資產資源，，從而創造出出在消費者看看來最有價值值的產品和服服務。毫無疑疑問，這一過過程提高了生生產力，改善善了人們的生生活水平………，金融衍生生市場本身的的附加值來自自提升財富創創造過程的能能力。”另外，“金融融衍生品市場場大大降低了了成本，并前前所未有地提提高了規避風風險的能力。。與30年前前相比，我們們的金融體系系變得更靈活活、更有效，，同時增強了了經濟本身對對抗沖擊的能能力”。31美國前財長薩薩默斯“在美國經濟濟過去十年的的成功發展中中，期貨業發發揮了關鍵的的作用……作作為廣義金融融市場的核心心，金融衍生生品市場在促促進價格的有有效發現和分分散風險方面面發揮著關鍵鍵的作用。金金融衍生品市市場是改革的的一個重要標標志，是促進進美國金融體體系達到目前前健全水平的的有力工具。。”32諾貝爾經濟學學獎默頓?米米勒教授“不參與期貨貨交易是最大大的投機”。。金融期貨的發發明是“過去去20年中最最偉大的金融融革新”。333.建立中國國的定價中心心定價中心的經經濟基礎與條條件定價中心對我我國經濟的促促進作用我國正在成為為亞洲時區的的定價中心我國期貨市場場的國際化34我國正在成為為亞洲時區的的定價中心2000年以以后，上市的的品種也由直直接照搬國外外開始本土化化。我國期貨市場場上市的一些些品種從一上上市就有其價價格的權威性性，如天膠、、黃大豆１號號、白糖和棉棉花等。最近幾年，我我國的一些國國際性品種的的交易開始走走出獨立的行行情，開始走走出“影子市市場”，最為為明顯的是有有色金屬鋁。。35LME有色金金屬定價的功功能衰退從近幾年的歷歷史上來看，，大基金利用用其不透明的的規則狩獵投投資者。（株株冶事件、住住友事件）LME的體制制構造有利于于大機構狩獵獵中小投資者者，出現與供供求關系無關關的行情走勢勢。LME的規則則是不透明的的，許多投資資者根本無法法弄懂，搞得得非常復雜難難懂，便于使使專業人士與與非專業人士士的博弈中勝勝出。36我國商品價格格走出獨立行行情國內外期貨價價格的一定程程度的背離我國商品市場場國際影響力力加強國內部分商品品期貨定價權權初步顯現37國內期貨獨立立走勢開始明明顯

銅鋁橡膠棉花大豆相關系數0.95440.69310.96240.76790.81212004年中中期以來，國國內期貨品種種獨立走勢開開始明顯，體體現在國內外外期貨品種價價格相關性降降低。383.建建立立中中國國的的定定價價中中心心定價價中中心心的的經經濟濟基基礎礎與與條條件件定價價中中心心對對我我國國經經濟濟的的促促進進作作用用我國國正正在在成成為為亞亞洲洲時時區區