第二節證券投資的風險第一節證券投資的收益債券利息的再收益債券資本損益

其他收益構成債券的利息收入

債券的利率

債券的價格

債券的期限

決定和影響債券收益的因素

收益往往是以相當于當初投資額的百分率來表示的，所以投資收益通常是以收益總額占當初投資額的百分率即收益率來表示。

證券收益率是指證券投資每年所獲得的收益占投資總金額的比率。

債券的收益率是指投資者投入本金與在一定時期內所獲得收益的比率。

票面收益率

當期收益率

四個指標12到期收益率

43持有期收益率票面收益率

票面收益率即名義收益率，是指利息收入與票面額的比例，在數值上等同于通常所說的票面利率。票面收益率

票面收益率的計算公式為：票面收益率=

每年利息收入債券面值×100%當期收益率

當期收益率，在日本被稱為直接收益率，它是對票面收益率的缺陷作了部分改進而得到的，它是指利息收入與購買價格的比例。當期收益率

當期收益率的計算公式為：當期收益率

=

每年利息收入買入價格×100%債券面值買入價格×

票面利率=示例【例】一張面額為100元的債券，票面年利率為5％，發行價格為90元，期限為3年，其直接收益率的計算公式為：直接收益率=

100×5%90×100%=5.6%持有期收益率

持有期收益率是指在持有債券有效期內的收益率。持有期收益率

1.發行時認購但中途出售時的收益率(Y1)：Y1

=

出售價

–發行價發行價×100%持有年限年利息

+示例【例】某種5年期債券的發行價為100元，年利息為５元，將其持有3年后出售，出售價為106元，則其收益率為：

Y1

=

5+(106–100)∕3100×100%=7%持有期收益率

2.受讓但中途再轉讓時的收益率

(Y2)：Y2

=

出售價

–

購入價購入價×100%持有年限年利息

+示例【例】某投資者以102元的價格購入—張期限為5年，年利息為5元的債券，持有兩年后以l06元的價格將其出售，那么收益率則應為：

Y2

=

5+(106–102)∕2102×100%=6.86%到期收益率

到期收益率又稱內在收益率，它指的是使債券面值與每年息票利息的現值之和等于債券目前市價的折扣率

。到期收益率

到期收益率的計算公式為：到期收益率

=

購入價–賣出（或償還）價（購入價+賣出（或償還）價）∕2×100%距到期年限+

每年息票利息示例【例】某投資者于1990年以750元購進一張面值為1000元，息票率為2.5％，2004年到期的債券，那么他的到期收益率為：（1000–750）∕14

+2.5%×1000（750

+1000）∕2×100%=4.9%股票收益及其來源

股票的投資收益是指投資者從購入股票開始到賣出股票為止，整個持有期間內的收入，它包括股利收入、資本損益和資本增值收益三部分。公司業績

股價的變動

股票收益稅

決定和影響股票收益的因素

衡量股票投資收益水平的指標主要有股利收益率、持有期收益率、持有期回收率等。股利收益率

股利收益率又稱獲利率，是指股份有限公司以現金的形式派發給股東的股利與股票市場價格的比率。

股利收益率

股利收益率

=

DP0×100%

D:

年現金股利P0:

本期買入股票價格示例【例】某投資者以10元一股的價格買入A公司股票分得現金股息1元,那么他的股利收益率為：股利收益率

=

110×100%=10%持有期收益率

持有期收益率是指投資者持有股票期間的股利收入與買賣差價占股票買入價格的比率，它反映投資者在一定的持有期內的全部股息收入和資本利得占資本金的比率。持有期收益率

持有期收益率

=

D+（P1-P0)P0×100%

D:

年現金股利P0:

本期買入股票價格P1

:

股票賣出價格

持有期回收率

持有期回收率是指投資者持有股票期間的現金股息收入和股票賣出價占買入價的比例。持有期回收率持有期回收率

=

D+P1P0×100%D:

年現金股利P0:

股票買入價格P1

:

股票賣出價格

所謂風險泛指遭受損失的可能性。從廣義的角度來看，風險是指社會經濟活動中各種無法預知的不確定因素給人們帶來的種種可能的損失。因此，自然、政治、經濟等各種不確定因素造成的風險都屬于廣義風險的范疇。

證券投資風險是由于對未來的不確定性而產生的投入本金和預期收益損失或減少的可能性。

證券投資收益與風險的關系收益率

無風險利率

風險補償

利率風險

市場風險

違約風險

流動性風險

購買力風險

經營風險

按來源分證券投資風險的類型：證券投資風險的類型：證券投資風險的類型：證券投資風險的類型：系統性風險

按風險能否分散分

非系統性風險證券投資風險的類型：系統性風險的界定及內容

系統性風險(SystematicRisk)又稱市場風險(MarketRisk)，它是由于某種全局性的因素變化對證券市場整體發生影響，因而也叫“宏觀風險”。系統性風險包括市場風險、利率風險、購買力風險、外匯風險等。市場風險

它是指證券市場價格波動可能造成的損失。這是金融投資中最普遍、最常見的風險，幾乎所有的投資者都必須承受這種風險。利率風險

利率風險是指市場利率水平變動給投資者造成的影響。利率上升，證券價格下降；利率下降，證券價格上升。

購買力風險

購買力風險，又稱通貨膨脹風險。它是指由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風險。實際收益率＝名義收益率－通貨膨脹率

外匯風險

外匯風險，即由外國貨幣與本國貨幣之間的匯率變動所造成的證券投資收益的變動。實際投資收益率＝(1±名義投資收益率)×(1±匯率變動)

外匯風險非系統性風險的界定及內容

非系統風險是指可以通過分散投資能夠減小的風險，這類風險是由某一行業或企業內部的因素引起，它是獨立于政治、經濟及其它全面影響所有證券的因素之外，只影響到個別公司證券的風險。非系統性風險主要包括財務風險、信用風險、經營風險等。財務風險

財務風險是指由于發行證券的公司或企業財務強度變動而引起的投資者報酬的變動。

信譽風險

信用風險又稱違約風險，是指證券發行者在證券到期時無法還本付息而使投資者遭受損失的風險。信譽風險經營風險

經營風險是指由于公司經營狀況變化而引起盈利能力變化，從而造成投資者的收益或本金減少的可能性。

經營風險非系統風險的識別1、公司章程2、招股說明書、上市公告書

3、上市公司財務報表公司章程招股說明書財務報表債券投資風險的衡量在一般情況下，政府公債常常被認為是最安全的投資對象。在公司債券中，信用評級高的公司債券風險較小，信用評級低的公司債券風險較大，但也可獲得較高收益。就債券期限長短而論，短期債券風險較小，長期債券風險較大。股票投資風險的衡量

對股票投資風險的衡量，可用股票的年度價差率和貝塔系數表示。股票投資風險的衡量股票年度價差率

=

（年度最高價+年度最低價）∕2×100%年度最高價－

年度最低價一般地講，股票價差率越大，股票的風險也越大。

股票投資風險的衡量β

=

股票市場變化的百分比某股票價格的百分比貝塔系數越大，風險也越大，這說明某股票價格比整個股市價格上升或下跌得快

。

四個原則

第一，了解和掌握各類證券的風險特征。

第二，根據資金實力進行投資選擇。

第三，設計適宜的風險和收益目標。

第四，經常不斷地修正投資組合。

1．證券投資的收益與風險既相互依存,又相互制約。盡管在投資過程中，收益與風險因投資品種、投資期限以及其他因素的不同而程度各異，但收益與風險在總體上表現為正相關關系，即收益越高則風險越大，收益越低則風險越小。2．債券收益由利息收入、資本損益、利息再收益和其他收益四部分構成，其中利息收入是債券收益的基礎，也是債券收益的主要組成部分。債券的資本損益是指債券在其收益固定不變的情況下，由于證券市場各種因素的變化所帶來的債券價格上升或下降而引起投資者資本的增加或損失。3．影響債券收益率的因素主要有債券的利率、價格和期限。只要其中一個因素發生了變化，債券的收益率就會發生變化。4．債券的收益率是指投資者投入本金與在一定時期內所獲得收益的比率。債券的投資收益率高低可通過票面收益率、本期收益率、持有期收益率、到期收益率四個指標來衡量。5．股票的投資收益是指投資者從購入股票開始到賣出股票為止，整個持有期間內的收入，它包括股利收入、資本損益和資本增值收益三部分。

6．衡量股票投資收益水平的指標主要有股利收益率、持有期收益率、持有期回收率和拆股后持有期收益率等。其中股利收益率是指股份有限公司以現金的形式派發給股東的股利與股票市場價格的比率，持有期收益率是指投資者持有股票期間的股利收入與買賣差價占股票買入價格的比率，它反映投資者在一定的持有期內的全部股息收入和資本利得占資本金的比率。7．證券投資的風險是指在證券投資活動中,投資者存在著不能獲得預期收益或遭受損失的可能性。按其來源，證券投資風險可劃分為利率風險、購買力風險、經營風險、市場風險、違約風險和流動性風險等；按其能否分散，證券投資風險可劃分為系統性風險和非系統性風險。8．系統性風險是由于某種全局性的因素變化對證券市場整體所帶來的風險，它包括市場風險、利率風險、購買力風險、外匯風險等。

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