通信行業2022年投資策略報告：5G深耕，創新價值1.大勢研判人口老齡化，企業招工“難”

：國內勞動年齡人口數量下降，勞動力供給拐點已經出現。據國家統計局數據顯示，2018年15-64歲人口較2013年峰值累計減少約1200萬人。勞動力成本上升，企業招工“貴”：國內制造業(規模以上單位)職工平均工資也不斷提升，國家統計局數據顯示2018年中國國內制造業(規模以上單位)就業人員年平均工資為6.5萬元，2013~2018年復合增長率為8.5%，制造業企業用工成本處于快速提升階段。計算需求的增速遠超摩爾定律數據總量激增：進入Z字節時代，海量數據隱藏著巨大價值，實現前提就是具備分析計算能力。類型多樣：由結構化向非機構化及不規則/定制演進。過去互聯網巨頭利用其產業的支配地位通過流量、用戶、業務、資金、數據等要素迫使創新型企業或者細分行業領袖屈服站隊，其結果是扼殺創新、獲取自身更多非公平利潤，互聯網平臺公共基礎設施屬性逐漸增強，甚至一定程度上對國家某些關鍵領域安全造成負面影響。反壟斷后時代：科技龍頭綜合實力雄厚，具備持續技術投入的基礎，互聯網巨頭企業中長期價值變化仍將回歸基本面。1.長坡厚雪“白馬型”

：競爭格局相對明朗的通用技術龍頭或者不可或缺環節的公司，產業鏈條垂直整合及邊界擴張龍頭公司擁有了對產業鏈條的整合能力，形成成長基礎，而且產業鏈垂直整合的公司的估值效應將大于橫向整合的公司的估值效應。

基于成熟的財務與估值體系來判斷：既有已經成長起來的包括華為、中興、海康、大華、新華三等成熟型行業的龍頭，又包括中芯國際、京東方、TCL科技等我們給予厚望的產業龍頭等。2.基于新興領域內生態，行業快速增長，國內新的產業新的賽道同步甚至是領先政策高度支持、相關技術切實解決生產、生活痛點，需求旺盛。

物聯網、工業互聯網、新智造、云計算、車聯網、人工智能、新能源、電力信息化等行業，無論產業政策支持力度以及行業發展空間前景都是巨大的。公司發展將會享受行業估值及利潤雙升，也是目前資本市場關注重點。3.國產替代：新一輪國家間競爭力提升和轉換的背景，過去的現有領域弱點要填平中國從大國向強國邁進，產業政策將給予最大化的支持，關鍵技術從低端到高端，國產替代率逐漸提高。

中國工業化時間極短，需要補課和填平的領域很多，包括集成電路、系統軟件、半導體設計及制造、高端顯示、衛星導航、基礎材料、基礎零部件、基礎工藝、基礎軟件等；這類的產業領頭羊或者是鏈條不可或缺者未來將在產業和資本市場上得到青睞。4.新技術降維度“黑馬型”：新技術“顛覆式”創新，由小到大，投資風險較高量子計算、類人智能、自然交互與虛擬現實、微電子與光電子等技術研究，推動寬帶移動互聯網、云計算、物聯網、大數據、高性能計算、移動智能終端等技術研發和綜合應用方面中國和世界同步甚至領先。這類行業或者公司由于技術超前，其市場和產業化能力需要持續驗證，投資風險大但是回報率高。2.重點板塊投資機會分析智能制造領域的技術不斷升級迭代，新技術方向為智能制造通過各類傳感（視覺）、機器視覺等系統的應用，形成大數據的采集、反應和對未來的預測，在產品的開發和制造、產品的設計和制造、產品的質量和管理體系三方面形成有效閉環。針對不同場景的需求共性進行分析歸納，輸出了5G重點場景兩大類解決方案，同時對各類場景規模化時間、行業整體規模進行預測。重點解決方案：智能監控、工業機器視覺、云化AGV、數據采集（工業傳感）、工業AR。長期目標：無線云化PLC控制及云化機器人控制兩個場景作為，仍需要實驗室去開展相關研究及驗證工作。網絡安全依舊是“十四五”關注重點，政策會持續刺激催化：“十四五”規劃中提及網絡安全91次（“十三五”規劃提及95次）。網絡安全增速依舊遠高于GDP：隨著經濟社會全面數字化、網絡化、智能化發展的需求提升，預計“十四五”網絡安全市場規模依舊會保持較高增速。根據工信部起草的《網絡安全產業高質量發展三年行動計劃（2021-2023年）》，到2023年，網絡安全產業規模超過2500億元，年復合增長率超過15%。網絡安全市場進入穩健增長期，頭部企業具備規模和資源優勢，市場份額有望持續提升：2019年我國網絡安全市場集中度CRn1的CR1為6.59%，CR4為24.06%，CR8

為39.48%。接口PCIe5.0升級替代SATA接口：PCIe固態硬盤將會成為國內行業增長的主要增量，2020年我國企業級SSD市場規模為161億元，其中PCIeSSD占整體市場規模比例約為59%，根據iResearch數據，預計未來5年企業級SSD復合增長率超過25%，PCIeSSD份額將會提升到90%。關鍵行業國產替代：云&互聯網企業是國內企業級SSD的重要客戶群，占整體市場規模的67%。電信、金融、電力能源等行業是企業級SSD重點需求，隨著我國數字化進程推進對數據存儲類產品的需求日益增強，關鍵信息基礎設施的自助可控也是未來發展方向。流量驅動：數據時代流量迅速增長，對光通信系統性能提出更高要求。技術要求：硅光模塊器件小、穩定性強和硅材料能耗低的特性，較傳統光模塊具有一定優勢。交換機芯片技術提前升級，預示著硅光使用的必要性提升：交換機芯片研發超前光模塊大概2-3年左右。2020年12月，博通發布全新

800G數據中心網絡芯片，采用

7nm工藝。預示著2022-2023年數據中心網絡將進入800G時代，屆時硅光滲透率將會加速提升。光器件集成化趨勢不斷加強，分立光器件市場份額逐年下降

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2017年出貨的光模塊中僅有7%使用了集成光學技術，這些僅占7%份額的集成光學產品貢獻了66%的銷售收入（約為41億美元），其中2017年硅光光模塊年銷售收入8億美元，增速約為22%。基于整體光模塊市場狀況的走好與集成光器件收入的逐年增加，我們預計未來硅光行業的價值也將會穩步成長。網聯智能汽車整體行業將依照“車載終端-路測單元-平臺-應用”的產業鏈順序以此發展，目前以政府引導的路側單元建設為主力開啟車路協同建設。車的“滲透率”和網的“滲透率”輪流驅動，推動車聯網商用落地。其背后是產業鏈從成本-收益角度權衡。依靠政府買單推動路側單元前期建設啟動，逐步實現螺旋上升。軍改后指揮體系扁平化，需要更基層作戰單元都要具備信息化作戰能力

，單兵信息化水平提升。軍費開支加大的背景下，人員數量降低，裝備開支加大。新時代中國國防和軍隊建設的戰略目標是，到2020年基本實現機械化，信息化建設取得重大進展，戰略能力有大的提升。我們判斷未來隨著我軍軍改推進，裝備的列裝速度不斷加快，預計未來用于武器裝備采購的投入占比將逐步提升，海軍、空軍和航天武器裝備和信息化軍品的行業增速將超過兩位數以上。海內外云業務資本開始持續增長，IDC行業景氣度持續：Facebook選擇加大2022年資本支出，預期2022年達到290-340億美元，主要集中在業務相關的AI與機器學習領域；Google表示仍將持續在云領域加大投入；國內云廠商2021Q3資本開支同比增速恢復正增長，預計伴隨流量需求增長，