風險認知2022/12/161風險認知2022/12/141本章主要內容：風險認知、影響風險認知的因素、風險態度及其衡量、風險承受能力等。重點：風險認知的影響因素、風險態度的劃分難點：風險承受能力本章主要內容：2目錄4風險認知1235個人理性思考的局限性風險態度及其衡量個人風險承受能力3目錄4風險認知1235個人理性思考的局限性風險態度及其衡量個一、風險認知1.風險認知的含義所謂風險認知也可以稱為風險感知是個體對存在于外界各種客觀風險的感受和認識，且強調個體由直觀判斷和主觀感受獲得的經驗對個體認知的影響。屬于心理學范疇不同的個體對風險有不同的認知。也就是說，風險認知是有差異的。一、風險認知1.風險認知的含義4風險感知的結構風險感知的兩個基本緯度：憂慮風險(DreadRisk)緯度

未知風險(UnknownRisk)緯度與風險的災難性與不可控程度相聯系的;代表風險的可知性程度。風險感知的結構風險感知的兩個基本緯度：與風險的災難性與不可控52.風險認知的影響因素個體因素：人格特征、知識經驗等個體因素會導致不同的風險認知特點。例如,不同個體對風險的損益比的感知不同:有些人對風險中的利益敏感,有些人則可能對損失更關注。還比如,具有某類人格特征的個體在對風險情景的預測上更為積極或消極,從而會導致不同的行為反應方式。另外,以往的經驗,即來自事件結果的反饋會成為個體的行為經驗,在一定程度上也會左右其行為反應的方式。2.風險認知的影響因素個體因素：62.風險認知的影響因素期望水平：風險情景(期望值)對于個體的風險認知有著參照性的作用。個體對風險的期望值不同,會導致他們對風險的態度差異。Yates和Stones認為,風險是各類損失的總和。但任何一種風險概念都應該包括一定成分的“機會”,甚至只是一避免損失的機會,即風險情景中“收益”的成分。“損失”或“獲益”情景可以理解為一種主觀知覺,它是依據個體的參照點而確定的。當個體的期望低于參照點時,個體處于欲望未獲滿足的狀態,因此會將情景知覺為“損失”的特征;而當個體的期望超出了參照點,個體的欲望已得到了滿足,便將情景知覺為“獲益”的特征。2.風險認知的影響因素期望水平：72.風險認知的影響因素風險溝通：當廣泛涉及公眾利益的公共風險事件發生以后,信息的缺乏會引起公眾的高度焦慮。同樣,人們接收信息的渠道,信息傳播的時間順序、方式和范圍都會影響個體的風險認知。（漣漪效應）2.風險認知的影響因素風險溝通：82.風險認知的影響因素風險的可控程度：當個體可以控制他們的行為或事物互動的結果時,個體是屬于收益取向的,即重視可能的好處更勝于避免可能的損失;而當個體無法控制結果時,個體是屬于損失取向的,即重視可能的損失更勝于可能的好處。2.風險認知的影響因素風險的可控程度：92.風險認知的影響因素風險的性質：研究發現,人們對概率小而死亡率大的事件風險估計過高,而對概率大而死亡率小的事件風險估計過低;對迅即發生、一次性破壞大的風險估計過高,對長期的、潛伏性的風險估計過低。2.風險認知的影響因素風險的性質：102.風險認知的影響因素知識結構：研究表明，如果公眾對特定風險事件的相關知識如果了解得比較全面,對該事件結果的認知能夠客觀地知覺。2.風險認知的影響因素知識結構：112.風險認知的影響因素成就動機：個體在冒險性上的差異與個體接近成功與回避失敗的不同傾向有關,尤其在需要技能的條件下更是如此。2.風險認知的影響因素成就動機：122.風險認知的影響因素事件風險度：事件風險度會影響個體的風險認知,所以當個體面對高風險度的事件時,會知覺到較大的風險;當個體面對低風險度的事件時,只會知覺到少許的風險2.風險認知的影響因素事件風險度：133.風險認知差異的解釋知識理論個性理論經濟理論政治理論文化理論以文化理論為例，對風險認識差異進行解釋3.風險認知差異的解釋知識理論14文化類型（1）風險文化論者通常依據團體內聚合度的強弱以及團體內階層鮮明度將文化分為4種類型：一是聚合度弱與階層不鮮明的團體，屬于市場競爭型文化。二是聚合度強但階層也不鮮明的團體，屬于平等型文化。三是聚合度強與階層極鮮明的團體，屬于官僚型文化。四是聚合度弱與階層鮮明的團體屬于宿命型文化。此種分析文化的方式稱為階層團體分析模式。文化類型（1）風險文化論者通常依據團體內聚合度的強弱以及團體15（2）“天”與“人”的關系東方的看法傾向于天人合一的哲學；西方傾向于天人二元論。人對“天”（即自然宇宙）的看法有4類：一類視自然宇宙是“慈悲的”、“祥和的”與“不輕易發怒的”；對應于市場競爭型文化，此文化強調個別競爭力，自由市場中的企業歸屬于這一類型。二類視自然宇宙是“易發怒的”、“情緒不穩的”與“沒有慈悲心的”；對應于平等型文化，此文化強調社會公平正義，一般環保團體歸屬此類。（2）“天”與“人”的關系東方的看法傾向于天人合一的哲學；16（2）“天”與“人”的關系三類視自然宇宙是“能控制情緒的”與“能適度容忍的”；對應于官僚型文化，此文化對于任何事物（包括風險）的認知，均以規章制度為依據，政府機關歸屬此類。四類視自然宇宙是“神秘不可知的”。對應于宿命型文化，此文化不在乎任何事物（包括風險）的認知，聽天由命靠運氣。（2）“天”與“人”的關系三類視自然宇宙是“能控制情緒的”17（3）不同的文化類型對風險管理的影響：市場文化型文化者主張風險管理自由化，行為上不喜歡受到任何管制。平等型文化者主張風險的事前防范，行為上接受合理的說服，否則很難改變其行為模式。官僚文化型者主張風險管理制度約束，行為上強烈受到規章制度的約束。宿命型文化不在乎任何風險，行為上聽天由命。（3）不同的文化類型對風險管理的影響：市場文化型文化者主張風18【2015搞笑諾獎】小時候大難不死的CEO，長大了更愛作死？適度受災，更愛冒險研究人員們先選取了1992年到2012年間曾供職于標普1500公司的1711位CEO，用三個指標來衡量CEO的童年受災悲慘程度——他們根據在CEO們5-15歲間出生地因地震、火山爆發、海嘯、颶風、龍卷風、洪水、山體滑坡、野火等自然災害死亡的人數占總人口的比例，將這些CEO分成高中低三組；他們還提出了“淡定指數”（BlaseIndicator）：如果經歷過許多自然災害、但沒有經歷過“大災”，淡定指數就是1，經歷過大災的就是0；第三個指標是CEO在5到15歲之間經歷過的“小災”數量。然后，他們又用了四個指標來衡量他們長大成一枚完整CEO之后的風險偏好程度：杠桿率（用自己的錢借來了多少別人的錢，也就是“撬動”資金的倍數）、現金持有水平、股價波動率和收購行為。【2015搞笑諾獎】小時候大難不死的CEO，長大了更愛作死？19通過回歸分析，研究人員發現，經歷過真正的超級大災的CEO，會變得謹慎；但是只經歷了中等程度天災的CEO，反而會變得更為大膽。對經歷過高死亡率的大災的CEO來說，他們所管理的公司杠桿率比從未經歷過有人死亡的天災的CEO低2.9%，但受災程度中等（次數多、危害小）的CEO的杠桿率卻比受災程度最低（從未經歷過有人死亡的自然災害）的CEO還要高上3%——童年受災經歷對杠桿率的影響程度堪比小時候經歷過大蕭條。自然災害對CEO現金持有水平、股價波動率和收購行為的影響也很相似：經歷過中等程度天災的CEO現金持有量最低、股價波動率最大、收購行為最多，而經歷過高死亡率大災的CEO在這三項指標上都偏向保守。也就是說，最愿意在選擇公司戰略時冒險的，是遭遇過天災，卻沒受到多少負面影響的“淡定”總裁們，見證了天災帶來的破壞的“不淡定”總裁們最厭惡風險。通過回歸分析，研究人員發現，經歷過真正的超級大災的CEO，會20心理學家對個人如何感知和處理有關不確定事件的信息進行了深入研究。結果表明：個人在一定程度上體現了非理性的判斷或行為，這些判斷失誤或非理性行為源于個人處理信息的有限能力以及情感方面的干擾，具體表現為以下幾個方面：二、個人理性思考的局限性21心理學家對個人如何感知和處理有關不確定事件的信息進行了深入研1.直覺判斷的盲目自信在實際中，大多數人（包括專業人員和門外漢）對自己所做的判斷盲目自信。某研究讓人們作一個選擇，然后自己估計該選擇正確的概率。結果表明，如果人們相信自己有80%的正確概率，實際正確的概率只有70%；當一個人完全確信某一事物時，尤其容易發生這種誤差。二、個人理性思考的局限性221.直覺判斷的盲目自信在實際中，大多數人（包括專業人另一項研究表明，當人們認為某件事一定會發生時它的發生概率其實只有80%；而當人們認為某一件事一定不會發生時，它仍然有20%的發生概率。雖然這些數據未必是精確的，但人們對直覺判斷過于自信卻是不爭的事實。通常，人們掌握相關信息越多，所作的決策就會顯得越自信，而在決策時實際使用的信息或線索往往不象自己聲稱的那樣多。在大多數情況下，次要信息或線索的重要性容易被高估。1.直覺判斷的盲目自信二、個人理性思考的局限性23另一項研究表明，當人們認為某件事一定會發生時它的發生2.短期趨勢缺乏代表性多數人忽略了大數法則，經常依據沒有代表性的或偏高的小樣本進行風險評估，卻沒有意識到長期規律未必會在短期內表現出來的客觀事實。比如，人們通常過于看重短期的餓經濟發展趨勢，使得近期發生的事件對投資等各項決策產生了不相稱的影響。二、個人理性思考的局限性242.短期趨勢缺乏代表性多數人忽略了大數法則，經常依據

例1：人們在看待小樣本和大樣本的重要性時所犯的錯誤。2.短期趨勢缺乏代表性硬幣A：投擲10次，8次正面朝上硬幣B：投擲100次，70次正面朝上二、個人理性思考的局限性25例1：人們在看待小樣本和大樣本的重要性時所犯的錯誤。

例2：若將一枚均勻的硬幣連續投擲6次，以下哪種情形更可能發生？

情形1：正正正反反反情形2：正反正反正反結論：人們認為完全隨機的事件比較可能發生2.短期趨勢缺乏代表性二、個人理性思考的局限性26例2：若將一枚均勻的硬幣連續投擲6次，以下哪種情形更3.否認風險的存在承認高風險可能是因為對風險水平的錯誤評估，也可能僅僅是因為個人喜歡或愿意參與某項活動而忽視風險。在實際中，當日人們自愿參與某項活動時，往往不能客觀評估風險的實際水平。雖然人們知道統計概率，但總是不愿相信這些概率會發生在自己頭上，從而主觀上否認風險的存在。二、個人理性思考的局限性273.否認風險的存在承認高風險可能是因為對風險水平的錯美國保險信息研究所的一項研究表明，在床上吸煙的人中，只有58%的人認為這是有風險的行為，而不在床上吸煙的人卻有92%人認為是有風險的，差異顯著。人們對自身熟練的技能可以降低自己所從事活動的風險。比如，很多滑雪運動愛好者不認為滑雪運動是有風險的。從事股市和房地產投機活動的人也往往過于自信。還有一些人否認風險的存在是因為他們把自己想的過于幸運，即使只有10%的可能性，也總是認為自己肯定會成為幸運兒。3.否認風險的存在二、個人理性思考的局限性28美國保險信息研究所的一項研究表明，在床上吸煙的人中，只有58創業有風險！在《思考·快與慢》一書中，作者舉了一個例子：在美國，小型企業能生存5年以上的概率是35%，但是美國的企業家評估自己企業的勝算時，81%的企業創辦人認為他們的勝算達到70%甚至更高，有33%的人認為他們失敗的概率為零。根據《南方周末》去年的一篇報道，上海市金山區調查了該區創業者現狀，發現創業成功的97名青年中，傳承父輩行業的有90人，占92.8%。創業有風險！在《思考·快與慢》一書中，作者舉了一個例子：在美293.否認風險的存在一項研究首先告訴被調查者，每年遭受持續三個月以上的傷殘概率為19‰，然后讓他們估計自己遭受類似傷殘的概率。結果，被調查者自我估計的平均概率僅為6‰，遠低于19‰的經驗水平。在實際生活中，人們很容易忽視小概率事件，而且經常將小概率事件等同于不可能事件。這種誤解使得很多人即使面臨巨災風險且在定價偏低的保險產品，也不愿意投保。二、個人理性思考的局限性303.否認風險的存在一項研究首先告訴被調查者，每年遭受持續三個4.對完全消除風險與降低風險的不當反映考察人們對降低風險與完全消除風險的不同反映，可以發現大多數人不成比例地高估完全消除風險的價值。在調查中，假設可能的收益金額為2000元，獲得該收益的確切概率不知道，考慮獲得該收益的三種概率情形：二、個人理性思考的局限性314.對完全消除風險與降低風險的不當反映考察人們對降低

注意:上述三種情形都是增加1個百分點，但被調查者愿意支付的額外代價并不相等，愿意為情形1和情形3支付的代價均高于情形2。4.對完全消除風險與降低風險的不當反映情形1：從0%增加到1%；情形2：從41%增加到42%；情形3：從99增加到100%；二、個人理性思考的局限性32注意:上述三種情形都是增加1個百分點，但被調查者愿意例3：為什么中國老百姓習慣于銀行存款，即使征收利息稅，也沒有產生預期的儲蓄分流效果？4.對完全消除風險與降低風險的不當反映二、個人理性思考的局限性33例3：為什么中國老百姓習慣于銀行存款，即使征收利息稅5.熟知性偏誤例1：為什么投資者認為國外資產的風險高于國內增產的風險？為什么一個人對國家、公司、產品等情況了解得越多，所感受到的風險就越小？二、個人理性思考的局限性大多數人懼怕未知和不熟悉的事物，因此，人們對未知風險的恐懼程度遠高于對熟知風險的恐懼程度。345.熟知性偏誤例1：為什么投資者認為國外資產的風險高于國內增例2：資深投資者的風險承受能力總是高于剛剛起步的投資者。例3：2003年春夏之交的SARS疫情就是最好的證明。事實上，在300多人死于SARS的3個月期間，全球已有不下10萬人死于交通事故。為什么前者引起那樣的恐慌，而后者沒有產生任何恐懼感？5.熟知性偏誤二、個人理性思考的局限性35例2：資深投資者的風險承受能力總是高于剛剛起步的投資者。5.

還要引起注意的是，人們對于自己親身經歷的事物總是感覺特別熟悉和印象深刻，而這容易對相關風險的評估產生影響。例4：在生活中，如果我們熟知的某人死于某種疾病，我們就可能高估該疾病導致死亡的概率。例5：我們有時更相信來自朋友處的信息，而不相信更具代表性和可靠性的統計信息。5.熟知性偏誤二、個人理性思考的局限性36還要引起注意的是，人們對于自己親身經歷的事物總是感覺例6：除非被警察多次警告，大多數人通常不系安全帶，而一旦獲知朋友或鄰居因不系安全帶而死亡時，就會自覺系上安全帶。5.熟知性偏誤二、個人理性思考的局限性37例6：除非被警察多次警告，大多數人通常不系安全帶，而一旦獲知熟識性思維對投資組合的影響

人的防衛本能表現形式之一：偏愛熟悉而畏怯陌生等。易得性偏差 人們只是簡單的根據對有關信息掌握的難易程度來確定對事物的關注程度，而不是去尋找其他相關的信息。防衛本能與易得性偏差導致投資者的熟識性思維即使獲勝的概率低一些，投資者還是愿意選擇自己了解的公司證券。投資組合的“戀家情結”與“本地偏好”使得投資組合難以達到馬科維茨資產組合理論所要求的分散化程度。熟識性思維對投資組合的影響

人的防衛本能386.受期限長短的不當影響一般人總是在心理上高估短期風險，低估長期風險。研究表明，10—15年是多數人可以接受的最長期限。二、個人理性思考的局限性例1：馬克.吐溫戒煙戒酒的故事396.受期限長短的不當影響一般人總是在心理上高估短期風7.情緒對風險承受能力的影響情緒與風險承受能力之間的關系比較復雜。良好的情緒可能導致更多的正面預期，降低可感受的風險，而不良情緒容易使人高估風險。

7.情緒對風險承受能力的影響情緒與風險承受能力之間的關系比較408.承擔決策后果的當事人當決策后果將影響決策者及其關心者的利益時，決策者的風險厭惡程度較高；當決策后果只影響決策者自身利益時，其風險厭惡程度較低。當決策后果僅涉及不相關者利益時，其風險厭惡程度最低。8.承擔決策后果的當事人當決策后果將影響決策者及其關心者的利411980年，RichardThaler首次提出“心理賬戶”（Psychologicalaccount）。1984年,DannielKahneman和AmosTversky用Mentalaccount表達。心理賬戶是人們在心理上對結果（尤其是經濟結果）的編碼，分類，估價的過程。它揭示了人們在進行資金財富決策時的心理認識過程。1985年，RichardThaler發表了《心理賬戶和消費行為選擇》一文，正式提出心理賬戶理論。

9.心理賬戶與卡尼曼前景理論1980年，RichardThaler首次提出“心理賬戶”42心理賬戶之心理1為什么舍不得花掉辛辛苦苦賺來的500元錢去看一場音樂會的人，卻能將抽獎得到的500元輕松揮霍掉？2王先生非常中意一件羊毛衫，價格是1250，他舍不得買。月底的時候妻子用家中存款買下了這件羊毛衫作為生日禮物，他非常開心。這又是為什么呢？3李先生在工商銀行存著一筆30萬的資金，準備2年后購買房子。但是他臨時又在建行按揭了3年貸款買了一輛20萬的車子，為什么不直接拿那30萬買車呢？心理賬戶工資收入意外之財生活開支情感開支固定賬戶臨時賬戶非替代效應心理賬戶之心理1為什么舍不得花掉辛辛苦苦賺來的500元錢去看43卡尼曼前景理論瑞典皇家科學院稱，卡尼曼因為“將來自心理研究領域的綜合洞察力應用在了經濟學當中，尤其是在不確定情況下的人為判斷和決策方面作出了突出貢獻”，摘得2002年度諾貝爾經濟學獎的桂冠。長期以來，正統經濟學一直以“理性人”為理論基礎，通過一個個精密的數學模型構筑起完美的理論體系。而卡尼曼教授等人的行為經濟學研究則從實證出發，從人自身的心理特質、行為特征出發，去揭示影響選擇行為的非理性心理因素，其矛頭直指正統經濟學的邏輯基礎---理性人假定。卡尼曼前景理論瑞典皇家科學院稱，卡尼曼因為“將來自心理研究領44卡尼曼的前景理論簡單含義情境一：有兩個選擇，A是肯定贏1000，B是50%可能性贏2000元，50%可能性什么也得不到。你會選擇哪一個呢？39個人選A，5個人選B情境二：有兩個選擇，A是你肯定損失1000元，B是50%可能性你損失2000元，50%可能性你什么都不損失。你又會怎么選擇？1個人選A，43個人選B卡尼曼的前景理論簡單含義情境一：有兩個選擇，45共同比例效應1.設存在如下賭局：1A：90%的機會贏取2000美元，10%的機會得到0美元。1B：

45%的機會贏取4000美元，55%的機會得到0美元。如何選擇？

1A>1B2.設存在如下賭局：2A：0.002的概率贏取2000美元，0.998的概率得到0美元。2B：

0.001的概率贏取4000美元，0.999的概率得到0美元。如何選擇？

2B>2A疑惑：選擇模式與期望效用不相容！共同比例效應1.設存在如下賭局：46說明：假設一個人的效用函數為，其中是賭局的結果。令并且，記表示得到2000美元產生的效用。在選擇1A而不是1B的過程中，一位期望效用最大化的人會顯示他給1A賦予的期望效用要大于或者等于他給1B賦予的期望效用，即

這意味著

風險認知概述課件47

在選擇2B而非2A的過程中，一位期望效用最大化的人顯示其給予2B的期望效用不小于給予2A的期望效用，即

48這意味著

除非人們是無差異的，否則前面的等式是不能夠同時成立的。也就是說，這種選擇模式和期望效用理論是不相容的。根據期望效用理論，如果一個人選擇1A而不是1B，那么他必須也會同時選擇2A而不是2B。風險認知概述課件49次確定性和期望效用3.假設存在兩個賭局：3A：20%的機會贏取4000美元，80%的機會得到0美元。3B：25%的機會贏取3000美元，75%的機會得到0美元。如何選擇？

3A>3B4.假設存在兩個賭局：4A：80%的機會贏取4000美元，20%的機會得到0美元。4B：肯定得到3000美元。如何選擇？

4B>4A次確定性和期望效用3.假設存在兩個賭局：50卡尼曼的前景理論

人在面臨獲得時，往往小心翼翼，不愿冒風險；而在面對損失時，人人都成了冒險家了。這就是卡尼曼“前景理論”的兩大“定律”。人們在面臨獲得的時候規避風險，而在面臨損失的時候偏愛風險，而損失和獲得又是相對于參照點而言的，改變人們在評價事物時所使用的參照點，可以改變人們對風險的態度。

卡尼曼的前景理論人在面臨獲得時，往往小心翼翼，不愿冒風險；而51卡尼曼的前景理論前景理論有以下三個基本原理：（a）大多數人在面臨獲得的時候是風險規避的；（b）大多數人在面臨損失的時候是風險偏愛的；（c）人們對損失比對獲得更敏感。卡尼曼的前景理論前景理論有以下三個基本原理：52心理賬戶啟示（1）設計不同的參照點會改變人們對于結果的認知相同的價格差額在不同的原始價格下，影響作用是不同的相同的決策結果表述為損失或者獲益會改變人們的風險決策偏好得到的快樂遠遠不及失去的痛苦想要別人對你滿意，就別讓別人開始對你期待太高貴的衣服往死里砍價擁有的時候就好好珍惜敢不敢冒險換個說法心理賬戶啟示（1）設計不同的參照點會改變人們對于結果的認知相53心理賬戶啟示（2）假如你想送朋友兩件禮物一套衣服和一個健身器，你會一次性送還是分兩次送呢？分開收益整合損失假如你要在班級收一些班費，你是一次性多收點留有余地還是有額外開支再一次次增收呢？把小損失和大收益整合如果你有一個大的好消息和一個小的壞消息，應該一起告訴別人還是分兩次說呢？心理賬戶啟示（2）假如你想送朋友兩件禮物一套衣服和一個健身器54心理賬戶應用（2）行為生命周期理論——心理賬戶在消費領域的應用經典的生命周期假設是建立在理性經濟人假設之上的，它認為，人總是能夠深謀遠慮，根據一生的總財富來合理安排一生中每個階段的消費，使得一生的總效用最大。1988年Shefrin和Thaler提出了行為生命周期假設（behaviorlifecyclehypothesis）修正了傳統的生命周期假設。心理賬戶應用（2）行為生命周期理論——心理賬戶在消費領域的應55心理賬戶消費者根據生命周期的不同財富來源和形式，將他們劃分為三個心理賬戶：A.現期現金收入賬戶B.現期資產賬戶C.未來收入賬戶在這三個賬戶中，現金收入賬戶的誘惑力最大，存儲要付出的心理成本最大，需要自我控制的程度也最高。這三個賬戶的誘惑力逐漸下降，而存儲要付出的心理成本逐漸下降，需要自我控制的程度下降。心理賬戶消費者根據生命周期的不同財富來源和形式，將他們劃分為56case太平洋上有小島遭受臺風襲擊，聯合國決定到底給這個小島支援多少錢。假設這個小島上有1000戶居民，90％居民的房屋都被臺風摧毀了。如果你是聯合國的官員，你以為聯合國應該支援多少錢呢？但假如這個島上有18000戶居民，其中有10％居民的房子被摧毀了（你不知道前面一種情況），你又認為聯合國應該支援多少錢呢？從客觀的角度來講，后面一種情況下的損失顯然更大。可實驗的結果顯示，人們覺得在前面一種情況下，聯合國需要支援1500萬美元，但在后面一種情況下，人們覺得聯合國只需要支援1000萬美元。據說，這個實驗從一般的市民到政府官員，屢試不爽。case太平洋上有小島遭受臺風襲擊，聯合國決定到底給這個小島57發獎金的策略年底公司發放獎金給員工，有兩種選擇，一是發1200元現金給員工，另一種是發給員工兩張上海最好的法國餐廳的就餐券，價值1200元。哪個更好呢？肯定是前面一種更實惠，而且如果把這兩種方法給員工選擇的話，人們也會選擇前面一種。但如果你把這兩種獎勵分別給兩組員工（他們不知另一組所獲獎勵），則是拿到后者（1200元就餐券）的員工在多年后還會津津樂道談起此事，長久的快樂記憶有助于增加員工愿為公司效力的凝聚力。發獎金的策略年底公司發放獎金給員工，有兩種選擇，一是發12058風險具有不確定性，不確定性依賴于個人的知識、能力、經驗、偏好等因素，而個人的知識、能力、經驗、偏好又與個人的風險態度和風險承受能力密切相關。因此，要做好個人風險管理和保險規劃，必須明確個人風險態度和承受能力。三、個人風險態度及其衡量59風險具有不確定性，不確定性依賴于個人的知識、能力、經上海寶馬車“拖死交警”事件！！！？？？司機站錯了道，本可以遵守交通規則直行后再掉頭...可他偏偏選擇了違章變道。因為他不想麻煩。交警看到寶馬車偷偷換到了左轉車道后，本可以按違章變道開張罰單然后放行...可他偏偏選擇了讓他再次‘違章’（在左轉車道直行），因為他想教訓下這個不老實的家伙。寶馬車看到交警的‘刁難’，本可以先聽從交警指揮，隨后去交通大隊反應情況，投訴交警惡意執法...可他偏偏選擇了對抗和蔑視，因為不然就咽不下這口氣。交警看到寶馬車不服從命令而強行駛離，本可以記下車牌號，回頭再追究其責任...可他偏偏選擇了冒險去扒車，因為他不想就這么便宜了這個可惡的家伙。寶馬車看到交警撲過來時本可立即剎車，可他偏偏選擇了加速...因為他不想就這樣輸給交警。上海寶馬車“拖死交警”事件！！！？？？司機站錯了道，本可以遵60

效用是指從商品中獲得的滿足程度，效用函數描述了不同財富水平與滿足程度之間的關系，通常表現為財富的增函數（即一階導數大于0），即財富越多，個人所獲得的效用越大，這一假設對所有人都是合理的。區分個人風險偏好程度的關鍵在于財富的邊際效用。

由此我們可以得到關于個人風險偏好的三種型效用函數1.個人風險態度61效用是指從商品中獲得的滿足程度，效用函數描述了不同財風險厭惡型效用函數。

風險厭惡型效用函數的二階導數小于零，意思是隨著個人財富的增加，因財富增加所獲得的邊際效用逐漸下降。如下圖所示：財富效用1.個人風險態度分類62風險厭惡型效用函數。風險厭惡型效用函數的二階導數小于零，意風險追求型效用函數。風險追求型效用函數的二階導數大于零，即隨著個人財富的增加，因財富增加所獲得的邊際效用逐漸上升。如下圖所示：財富效用1.個人風險態度63風險追求型效用函數。風險追求型效用函數的二階導數大于零，即隨風險中立型效用函數。風險中立型效用函數的二階導數等于零，即隨著個人財富的增加，因財富增加所獲得的邊際效用保持不變。如下圖所示：財富效用1.個人風險態度64風險中立型效用函數。風險中立型效用函數的二階導數等于零，即隨類型一階導數二階導數風險厭惡為正,財富越多,效用越大為負，邊際效用遞減。風險中立為零，邊際效用不變。風險追求為正，邊際效用遞增。類型一階導數二階導數風險厭惡為正,為負，邊際效用遞減。風險中65有關調查表明，大多數人屬風險厭惡型。比如，在美國壽險營銷和研究協會（LIMRA）所作的一項研究中，有一個關于“被調查者是否愿意為了高收益而承擔風險”的問題，答案要求用1-10這十個數字回答，其中1表示“不愿意”，10表示“非常愿意”。結果是，45%的人回答為1、2或3，只有11%的人回答是8、9或10，剩下44%的人回答在4-7之間。1.個人風險態度66有關調查表明，大多數人屬風險厭惡型。比如，在美國壽險視風險為危險高估風險喜歡低波動性假設最差的情景悲觀主義喜歡清晰不喜歡變化偏好確定性風險厭惡者1.個人風險態度分類67視風險為危險風險厭惡者1.個人風險態度分類67視風險為機遇或契機低估風險喜歡高波動性假設最好的情景樂觀主義喜歡模糊喜歡變化偏好不確定性風險追求者1.個人風險態度分類68視風險為機遇或契機風險追求者1.個人風險態度分類682.衡量人對風險的態度的方法博彩”衡量法（“標準賭博”衡量法）案例1：假設用Z元買彩票，有30%的概率得到100元，70%的概率什么也得不到。則期望值E(R)=100*0.3+0*0.7=30（元）

如果Z>E(R),則稱為風險偏好如果Z=E(R),則稱為風險中立如果Z<E(R),則稱為風險回避（風險厭惡）2.衡量人對風險的態度的方法博彩”衡量法（“標準賭博”衡量法69技術衡量法“標準賭博”衡量法在風險管理中的運用是有限的，因為比較簡單。在風險管理的實踐中，更多地使用技術衡量法，考察人們對某個事件發生的可能性的判斷，來研究個人對風險態度。與風險管理關系密切的有兩種技術。（1）要求填寫具體的風險（事故）數量（2）根據各種意外事故大小的可能性對風險進行排序，而不需要對具體數據進行估測。技術衡量法“標準賭博”衡量法在風險管理中的運用是有限的，因為70思考你認為疾病死亡前三位排序是什么？占多大比例？哪個年齡階段死亡率最低？淄博市疾病預防控制中心發布《淄博市2013年死因監測分析報告》（下稱《報告》）。《報告》從性別比例、年齡構成、疾病原因等方面對淄博市居民死亡情況進行了詳細分析。在性別比例方面，2013年淄博市死亡病例27639例，男性死亡數明顯多于女性。在年齡分布上，死亡率隨年齡的增長大致呈“√”形，5-9歲組死亡率最低，此后依次遞增；從死亡疾病類型來看，心血管疾病、惡性腫瘤、腦血管疾病成為疾病死亡類型的前三位。心血管疾病占總死亡原因的34.23%，惡性腫瘤占25.81%，腦血管疾病占17.97%，前三位死因累計構成占78.01%思考你認為疾病死亡前三位排序是什么？占多大比例？71Case：客戶風險態度測試1．風險投資于您而言：A我覺得很危險

B可以嘗試低風險

C比較感興趣

D非常感興趣2.您的親友會以下列哪句話來形容您：A您從來都不冒險

B您是一個小心、謹慎的人

C您經仔細考慮后，您會愿意承受風險

D您是一個喜歡冒險的人3.假設您參加一項有獎競賽節目，并已勝出，您希望獲得的獎勵方案A

立刻拿到1萬元現金B

有50％機會贏取5萬元現金的抽獎C

有25％機會贏取10萬元現金的抽獎D

有5％機會贏取100萬元現金的抽獎Case：客戶風險態度測試1．風險投資于您而言：724.因為一些原因,您的駕照在未來的三天無法使用,您將:A搭朋友的便車、坐出租或公車B白天不開，晚上交警少的時候可能開C小心點開車就是了D開玩笑,我一直都是無照駕駛的5．您剛剛有足夠的儲蓄實踐你自己一直夢寐以求的旅行，但是出發前三個星期，您忽然被解雇。您會：

A取消旅行

B選擇另外一個比較普通的旅行

C依照原定的計劃，因為您需要充足的休息來準備尋找新的工作D延長路程，因為這次旅行可能成為您最后一次豪華旅行4.因為一些原因,您的駕照在未來的三天無法使用,您將:736.有一個很好的投資機會剛出現。但您得借錢，您會選擇融資嗎?A

不會

B

也許

C會7．如果投資金額為50萬元人民幣，以下四個投資選擇，您個人比較喜歡：A

最好的情況會賺2萬元（4％）人民幣，最差的情況下沒有損失

B

最好的情況會賺8萬元（16％）人民幣，最差的情況下損失2萬元（4％）人民幣

C

最好的情況會賺26萬元（52％）人民幣，最差的情況下損失8萬元（16％）人民幣

D

最好的情況會賺48萬元（96％）人民幣，最差的情況下損失24萬元（48％）人民幣8.如果您收到了25萬元的意外財產,您將:A存到銀行里

B投資到債券或債券型基金C投資到股票或股票型基金

D投入到生意中6.有一個很好的投資機會剛出現。但您得借錢，您會選擇融資嗎?74評分標準及分類：A×1分；B×2分；C×3分；D×4分。風險偏好類型（最低8分，最高32分）8～15分：風險厭惡型16～25分：風險中性26分及以上：風險偏好型評分標準及分類：751.影響風險承受能力的人口統計特征風險承受能力與個人財富、教育程度、年齡、性別、出生順序、婚姻狀況和職業等因素有密切聯系。四、風險承受能力761.影響風險承受能力的人口統計特征風險承受能力與個人絕對風險承受能力隨著財富的增加而增加，而相對風險承能力未必隨著財富的增加而增加。財富的獲得方式也是影響人們風險承受能力偏好的一個因素——財產繼承人和財富創造者相比，后者的風險承受能力高于前者。1.風險承受能力的影響因素財富問題：富人是否因為錢多而愿意承擔更多的風險呢？77絕對風險承受能力隨著財富的增加而增加，而相對風險承能力未必隨

個人收入水平及工作的穩定性假設退休所需的資金一樣，對于個人收入較高的成員，資產可以較快速度增長，較易達到退休資金目標，承受損失的能力也較強；但對于收入較低者，資產增速較慢，需要嚴控投資風險，以確保資產能達致退休所需。而工作穩定性方面，如屬收入較為波動的職業，如兼職或傭金占比較高的職業，或是自由工作，所能承受的投資風險亦較低。相反，收入穩定性較強，以及流動性較低的工作，由于收入展望較為清晰可見，投資彈性較高，可采取相對進取的投資策略。風險認知概述課件78一般地，風險承受能力隨著正規教育程度的增加而增加教育程度風險資產占總財富的比例（%）中學以下2.0中學畢業3.4大專5.2本科畢業7.9碩士以上8.0教育程度

問題：為什么高學歷比低學歷的人風險承受能力強？1.影響風險承受能力的人口統計特征一般地，風險承受能力隨著正規教育程度的增加而增加教育程度風險一般來說，掌握專業技能和擁有高學歷的人，對風險的認識更清晰，管理風險的能力更強，往往能從事高風險的投資。而那些對投資知識相對缺乏的人來說，高風險投資失敗的可能性就要大得多。一般來說，掌握專業技能和擁有高學歷的人，對風險的認識更清晰，80風險承受能力通常與年齡成負相關關系。以投資風險承受力為例。較年輕的成員，由于預期的工作年期較長，加上已累積的資產較少，即使投資回報出現短期較明顯的波幅，長線亦可透過日后的資產增值所彌補，投資取態可相對進取。再者，年青人的健康狀況一般較佳，保險及醫療等的開支較少，也間接增加資產調配的空間以及風險承受能力。通常，年輕人事業和生活充滿機會，敢于嘗試和冒險，在個人投資上也比較大膽；而中老年人（尤其是退休年齡以后），心態逐漸趨于成熟、穩健，并且生活上的客觀情況也不允許這些人冒險激進而導致資產損失，因此理財偏好趨于保守。

年齡風險承受能力通常與年齡成負相關關系。年齡81近期研究結果顯示，年老的已婚婦女確實比丈夫更不愿意承擔財務風險，但年輕男性和女性之間對財務風險偏好的差異卻很小或幾乎沒有。婚姻婚姻82出生順序長子（女）通常比其弟（妹）更不愿承擔風險。一個合理的解釋是，父母對長子（女）小時候的生活控制較多，并教育他們必須為人可靠和承擔責任。對孩子來說，這意味著盡量不去承擔不必要的風險。2.影響風險承受能力的人口統計特征83出生順序長子（女）通常比其弟（妹）更不愿承擔風險。一婚姻狀況未婚者的風險承受能力可能高于已婚者，也可能低于已婚者，關鍵在于是否考慮了已婚者雙方的就業情況以及經濟上的依賴程度。如果一個人覺得自己的行為將對能否繼續依賴對方造成負面影響，就會更加謹慎行事。在雙職工家庭中，夫妻雙方的風險承受能力將高于未婚者（為什么？）1.影響風險承受能力的人口統計特征84婚姻狀況未婚者的風險承受能力可能高于已婚者，也可能低就業狀況

風險承受能力的一個重要方面體現在對工作的安全性需要上，失業可能性越大，職業風險越大。一般地，公共管理部門能夠提供較高的安全保障，因此其風險厭惡程度較高。專業人員（如內科醫師、律師、注冊會計師、精算師）在投資決策上的風險偏好高于非專業人員（如農民、非熟練工人等）。通常，風險承受能力隨著知識和熟練程度的增加而增加。1.影響風險承受能力的人口統計特征85就業狀況風險承受能力的一個重要方面體現在對工作的安實踐證明，一個人在同一職位上呆的時間越長，晉升機會就越小。由于對經濟安全的需要，許多風險厭惡者一直呆在同一單位的同一職位上，幾乎沒有任何提升的機會，而風險追求者則經常變換工作，不斷尋找條件好的、符合個人發展的就業機會。風險厭惡者比較容易被那些提供固定收入的職位和公司所吸引，而風險追求者傾向于選擇根據個人工作績效提供浮動報酬的公司，愿意承擔較大的風險。1.影響風險承受能力的人口統計特征86實踐證明，一個人在同一職位上呆的時間越長，晉風險承受能力分析評估是一項復雜而艱巨的任務。它涉及到經濟學、心理學、金融學和管理學等多個學科領域，而每一個領域都有不同的特色，應從不同的角度分析個人風險承受能力。除了運用面對面交流、問卷調查、投資根據選擇、項目順序選擇外，可考慮運用以下方法：確定/不確定性偏好法、最低成功概率法、最低收益法。這些方法都屬于定量方法，至少需要考慮以下四個因素中的一個，即損失概率、收益概率、損失金額、收益金額。2.個人風險承受能力評估87風險承受能力分析評估是一項復雜而艱巨的任務。它涉及到經濟學、確定/不確定性偏好法:一個最普通的方法是向人們展示兩項選擇：其一是確定的收益，其二是可能的收益。最低成功概率法通常設計一個二項選擇題，一個選項是無風險收益，另一個現項是有風險的，但潛在收益較高，同時列5個成功概率，即10%、30%、50%、70%、90%。問被調查者在多大的成功概率下，認為兩個選項是無差異的。被調查者所選的成功概率越高，說明其風險厭惡程度越高。

2.個人風險承受能力評估88確定/不確定性偏好法:一個最普通的方法是向人們展示兩項選擇：最低收益法有些問題是要求人們對可能的收益而不是收益概率作出選擇。比如：“某項投資機會，結果是50%的可能損失個人的三分之一凈資產，有50%的可能獲得一筆收益。你愿意承擔此項風險的最低要求收益是多少？”但要注意，評估這類回答時必須考慮人們的個人凈資產水平。2.個人風險承受能力評估89最低收益法有些問題是要求人們對可能的收益而不是收益概Case:風險承受能力評估表分數10分8分6分4分2分就業狀況公教人員上班族傭金收入者自營事業者失業家庭負擔未婚雙薪無子女雙薪有子女單薪有子女單薪養三代置業狀況投資不動產自宅無房貸房貸﹤50%房貸﹥50%無自宅投資經驗10年以上6---10年2-----5年1年以內無投資知識有專業證照財金專業畢業自修有心得懂一些一片空白算法：（1）表內因素共50分

（2）年齡因素：總分50分，25歲以下者50分，每多一歲少1分，75歲以上者0分。Case:風險承受能力評估表分數10分8分6分4分2分就業狀90風險承受能力分類標準保守型：風險承受能力——低。穩健型：風險承受能力——中等。積極型：風險承受能力——中等偏高。進取型：風險承受能力——高。風險承受能力分類標準保守型：風險承受能力——低。91投資者類型投資風險承受程度保守型不樂意任何風險，回報很可能只會相當于當時的利率，未必能夠趕上物價上升。

穩健型樂意接受低程度的投資風險，來換取中期超過銀行存款的回報潛力，以達到資金保值目的

平衡型樂意接受較高程度的投資風險，來換取中長期超過銀行存款的回報潛力，以達到資金保值目的。但投資可能跌至低于您的本金。

增長型樂意接受高程度的投資風險及波幅，來換取遠高于物價上升的回報潛力。但投資可能跌至遠低于您的本金。

進取型樂意接受高程度的投資風險及波幅，來換取遠高于物價上升的回報潛力。但投資可能跌至遠低于您的本金。

激進型樂意接受程度非常高的投資風險，去換取極高的回報潛力。但投資可能導致你本金損失大于您的本金。投資者類型投資風險承受程度保守型不樂意任何風險，回報很可能只92美盛環球資產管理公司發布的2015年環球投資調查顯示，以風險承受水平來看，中國投資者是全球最進取的投資者，他們認為國內股票和國內債券是今年提供最佳獲利機會的兩項投資。美盛此次調查的受訪對象是遍布20個國家/市場的4,208名富裕投資者，每人可投資資產最少為20萬美元，調查在去年11-12月間進行。在所有地區中，中國對其投資的2015年表現最為樂觀（10分中的7.7分），高于全球平均7.3；約78%的中國投資者愿意調高風險承受水平，以獲取更高回報。美盛環球資產管理公司發布的2015年環球投資調查顯示，以風險93演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！94風險認知2022/12/1695風險認知2022/12/141本章主要內容：風險認知、影響風險認知的因素、風險態度及其衡量、風險承受能力等。重點：風險認知的影響因素、風險態度的劃分難點：風險承受能力本章主要內容：96目錄4風險認知1235個人理性思考的局限性風險態度及其衡量個人風險承受能力97目錄4風險認知1235個人理性思考的局限性風險態度及其衡量個一、風險認知1.風險認知的含義所謂風險認知也可以稱為風險感知是個體對存在于外界各種客觀風險的感受和認識，且強調個體由直觀判斷和主觀感受獲得的經驗對個體認知的影響。屬于心理學范疇不同的個體對風險有不同的認知。也就是說，風險認知是有差異的。一、風險認知1.風險認知的含義98風險感知的結構風險感知的兩個基本緯度：憂慮風險(DreadRisk)緯度

未知風險(UnknownRisk)緯度與風險的災難性與不可控程度相聯系的;代表風險的可知性程度。風險感知的結構風險感知的兩個基本緯度：與風險的災難性與不可控992.風險認知的影響因素個體因素：人格特征、知識經驗等個體因素會導致不同的風險認知特點。例如,不同個體對風險的損益比的感知不同:有些人對風險中的利益敏感,有些人則可能對損失更關注。還比如,具有某類人格特征的個體在對風險情景的預測上更為積極或消極,從而會導致不同的行為反應方式。另外,以往的經驗,即來自事件結果的反饋會成為個體的行為經驗,在一定程度上也會左右其行為反應的方式。2.風險認知的影響因素個體因素：1002.風險認知的影響因素期望水平：風險情景(期望值)對于個體的風險認知有著參照性的作用。個體對風險的期望值不同,會導致他們對風險的態度差異。Yates和Stones認為,風險是各類損失的總和。但任何一種風險概念都應該包括一定成分的“機會”,甚至只是一避免損失的機會,即風險情景中“收益”的成分。“損失”或“獲益”情景可以理解為一種主觀知覺,它是依據個體的參照點而確定的。當個體的期望低于參照點時,個體處于欲望未獲滿足的狀態,因此會將情景知覺為“損失”的特征;而當個體的期望超出了參照點,個體的欲望已得到了滿足,便將情景知覺為“獲益”的特征。2.風險認知的影響因素期望水平：1012.風險認知的影響因素風險溝通：當廣泛涉及公眾利益的公共風險事件發生以后,信息的缺乏會引起公眾的高度焦慮。同樣,人們接收信息的渠道,信息傳播的時間順序、方式和范圍都會影響個體的風險認知。（漣漪效應）2.風險認知的影響因素風險溝通：1022.風險認知的影響因素風險的可控程度：當個體可以控制他們的行為或事物互動的結果時,個體是屬于收益取向的,即重視可能的好處更勝于避免可能的損失;而當個體無法控制結果時,個體是屬于損失取向的,即重視可能的損失更勝于可能的好處。2.風險認知的影響因素風險的可控程度：1032.風險認知的影響因素風險的性質：研究發現,人們對概率小而死亡率大的事件風險估計過高,而對概率大而死亡率小的事件風險估計過低;對迅即發生、一次性破壞大的風險估計過高,對長期的、潛伏性的風險估計過低。2.風險認知的影響因素風險的性質：1042.風險認知的影響因素知識結構：研究表明，如果公眾對特定風險事件的相關知識如果了解得比較全面,對該事件結果的認知能夠客觀地知覺。2.風險認知的影響因素知識結構：1052.風險認知的影響因素成就動機：個體在冒險性上的差異與個體接近成功與回避失敗的不同傾向有關,尤其在需要技能的條件下更是如此。2.風險認知的影響因素成就動機：1062.風險認知的影響因素事件風險度：事件風險度會影響個體的風險認知,所以當個體面對高風險度的事件時,會知覺到較大的風險;當個體面對低風險度的事件時,只會知覺到少許的風險2.風險認知的影響因素事件風險度：1073.風險認知差異的解釋知識理論個性理論經濟理論政治理論文化理論以文化理論為例，對風險認識差異進行解釋3.風險認知差異的解釋知識理論108文化類型（1）風險文化論者通常依據團體內聚合度的強弱以及團體內階層鮮明度將文化分為4種類型：一是聚合度弱與階層不鮮明的團體，屬于市場競爭型文化。二是聚合度強但階層也不鮮明的團體，屬于平等型文化。三是聚合度強與階層極鮮明的團體，屬于官僚型文化。四是聚合度弱與階層鮮明的團體屬于宿命型文化。此種分析文化的方式稱為階層團體分析模式。文化類型（1）風險文化論者通常依據團體內聚合度的強弱以及團體109（2）“天”與“人”的關系東方的看法傾向于天人合一的哲學；西方傾向于天人二元論。人對“天”（即自然宇宙）的看法有4類：一類視自然宇宙是“慈悲的”、“祥和的”與“不輕易發怒的”；對應于市場競爭型文化，此文化強調個別競爭力，自由市場中的企業歸屬于這一類型。二類視自然宇宙是“易發怒的”、“情緒不穩的”與“沒有慈悲心的”；對應于平等型文化，此文化強調社會公平正義，一般環保團體歸屬此類。（2）“天”與“人”的關系東方的看法傾向于天人合一的哲學；110（2）“天”與“人”的關系三類視自然宇宙是“能控制情緒的”與“能適度容忍的”；對應于官僚型文化，此文化對于任何事物（包括風險）的認知，均以規章制度為依據，政府機關歸屬此類。四類視自然宇宙是“神秘不可知的”。對應于宿命型文化，此文化不在乎任何事物（包括風險）的認知，聽天由命靠運氣。（2）“天”與“人”的關系三類視自然宇宙是“能控制情緒的”111（3）不同的文化類型對風險管理的影響：市場文化型文化者主張風險管理自由化，行為上不喜歡受到任何管制。平等型文化者主張風險的事前防范，行為上接受合理的說服，否則很難改變其行為模式。官僚文化型者主張風險管理制度約束，行為上強烈受到規章制度的約束。宿命型文化不在乎任何風險，行為上聽天由命。（3）不同的文化類型對風險管理的影響：市場文化型文化者主張風112【2015搞笑諾獎】小時候大難不死的CEO，長大了更愛作死？適度受災，更愛冒險研究人員們先選取了1992年到2012年間曾供職于標普1500公司的1711位CEO，用三個指標來衡量CEO的童年受災悲慘程度——他們根據在CEO們5-15歲間出生地因地震、火山爆發、海嘯、颶風、龍卷風、洪水、山體滑坡、野火等自然災害死亡的人數占總人口的比例，將這些CEO分成高中低三組；他們還提出了“淡定指數”（BlaseIndicator）：如果經歷過許多自然災害、但沒有經歷過“大災”，淡定指數就是1，經歷過大災的就是0；第三個指標是CEO在5到15歲之間經歷過的“小災”數量。然后，他們又用了四個指標來衡量他們長大成一枚完整CEO之后的風險偏好程度：杠桿率（用自己的錢借來了多少別人的錢，也就是“撬動”資金的倍數）、現金持有水平、股價波動率和收購行為。【2015搞笑諾獎】小時候大難不死的CEO，長大了更愛作死？113通過回歸分析，研究人員發現，經歷過真正的超級大災的CEO，會變得謹慎；但是只經歷了中等程度天災的CEO，反而會變得更為大膽。對經歷過高死亡率的大災的CEO來說，他們所管理的公司杠桿率比從未經歷過有人死亡的天災的CEO低2.9%，但受災程度中等（次數多、危害小）的CEO的杠桿率卻比受災程度最低（從未經歷過有人死亡的自然災害）的CEO還要高上3%——童年受災經歷對杠桿率的影響程度堪比小時候經歷過大蕭條。自然災害對CEO現金持有水平、股價波動率和收購行為的影響也很相似：經歷過中等程度天災的CEO現金持有量最低、股價波動率最大、收購行為最多，而經歷過高死亡率大災的CEO在這三項指標上都偏向保守。也就是說，最愿意在選擇公司戰略時冒險的，是遭遇過天災，卻沒受到多少負面影響的“淡定”總裁們，見證了天災帶來的破壞的“不淡定”總裁們最厭惡風險。通過回歸分析，研究人員發現，經歷過真正的超級大災的CEO，會114心理學家對個人如何感知和處理有關不確定事件的信息進行了深入研究。結果表明：個人在一定程度上體現了非理性的判斷或行為，這些判斷失誤或非理性行為源于個人處理信息的有限能力以及情感方面的干擾，具體表現為以下幾個方面：二、個人理性思考的局限性115心理學家對個人如何感知和處理有關不確定事件的信息進行了深入研1.直覺判斷的盲目自信在實際中，大多數人（包括專業人員和門外漢）對自己所做的判斷盲目自信。某研究讓人們作一個選擇，然后自己估計該選擇正確的概率。結果表明，如果人們相信自己有80%的正確概率，實際正確的概率只有70%；當一個人完全確信某一事物時，尤其容易發生這種誤差。二、個人理性思考的局限性1161.直覺判斷的盲目自信在實際中，大多數人（包括專業人另一項研究表明，當人們認為某件事一定會發生時它的發生概率其實只有80%；而當人們認為某一件事一定不會發生時，它仍然有20%的發生概率。雖然這些數據未必是精確的，但人們對直覺判斷過于自信卻是不爭的事實。通常，人們掌握相關信息越多，所作的決策就會顯得越自信，而在決策時實際使用的信息或線索往往不象自己聲稱的那樣多。在大多數情況下，次要信息或線索的重要性容易被高估。1.直覺判斷的盲目自信二、個人理性思考的局限性117另一項研究表明，當人們認為某件事一定會發生時它的發生2.短期趨勢缺乏代表性多數人忽略了大數法則，經常依據沒有代表性的或偏高的小樣本進行風險評估，卻沒有意識到長期規律未必會在短期內表現出來的客觀事實。比如，人們通常過于看重短期的餓經濟發展趨勢，使得近期發生的事件對投資等各項決策產生了不相稱的影響。二、個人理性思考的局限性1182.短期趨勢缺乏代表性多數人忽略了大數法則，經常依據

例1：人們在看待小樣本和大樣本的重要性時所犯的錯誤。2.短期趨勢缺乏代表性硬幣A：投擲10次，8次正面朝上硬幣B：投擲100次，70次正面朝上二、個人理性思考的局限性119例1：人們在看待小樣本和大樣本的重要性時所犯的錯誤。

例2：若將一枚均勻的硬幣連續投擲6次，以下哪種情形更可能發生？

情形1：正正正反反反情形2：正反正反正反結論：人們認為完全隨機的事件比較可能發生2.短期趨勢缺乏代表性二、個人理性思考的局限性120例2：若將一枚均勻的硬幣連續投擲6次，以下哪種情形更3.否認風險的存在承認高風險可能是因為對風險水平的錯誤評估，也可能僅僅是因為個人喜歡或愿意參與某項活動而忽視風險。在實際中，當日人們自愿參與某項活動時，往往不能客觀評估風險的實際水平。雖然人們知道統計概率，但總是不愿相信這些概率會發生在自己頭上，從而主觀上否認風險的存在。二、個人理性思考的局限性1213.否認風險的存在承認高風險可能是因為對風險水平的錯美國保險信息研究所的一項研究表明，在床上吸煙的人中，只有58%的人認為這是有風險的行為，而不在床上吸煙的人卻有92%人認為是有風險的，差異顯著。人們對自身熟練的技能可以降低自己所從事活動的風險。比如，很多滑雪運動愛好者不認為滑雪運動是有風險的。從事股市和房地產投機活動的人也往往過于自信。還有一些人否認風險的存在是因為他們把自己想的過于幸運，即使只有10%的可能性，也總是認為自己肯定會成為幸運兒。3.否認風險的存在二、個人理性思考的局限性122美國保險信息研究所的一項研究表明，在床上吸煙的人中，只有58創業有風險！在《思考·快與慢》一書中，作者舉了一個例子：在美國，小型企業能生存5年以上的概率是35%，但是美國的企業家評估自己企業的勝算時，81%的企業創辦人認為他們的勝算達到70%甚至更高，有33%的人認為他們失敗的概率為零。根據《南方周末》去年的一篇報道，上海市金山區調查了該區創業者現狀，發現創業成功的97名青年中，傳承父輩行業的有90人，占92.8%。創業有風險！在《思考·快與慢》一書中，作者舉了一個例子：在美1233.否認風險的存在一項研究首先告訴被調查者，每年遭受持續三個月以上的傷殘概率為19‰，然后讓他們估計自己遭受類似傷殘的概率。結果，被調查者自我估計的平均概率僅為6‰，遠低于19‰的經驗水平。在實際生活中，人們很容易忽視小概率事件，而且經常將小概率事件等同于不可能事件。這種誤解使得很多人即使面臨巨災風險且在定價偏低的保險產品，也不愿意投保。二、個人理性思考的局限性1243.否認風險的存在一項研究首先告訴被調查者，每年遭受持續三個4.對完全消除風險與降低風險的不當反映考察人們對降低風險與完全消除風險的不同反映，可以發現大多數人不成比例地高估完全消除風險的價值。在調查中，假設可能的收益金額為2000元，獲得該收益的確切概率不知道，考慮獲得該收益的三種概率情形：二、個人理性思考的局限性1254.對完全消除風險與降低風險的不當反映考察人們對降低

注意:上述三種情形都是增加1個百分點，但被調查者愿意支付的額外代價并不相等，愿意為情形1和情形3支付的代價均高于情形2。4.對完全消除風險與降低風險的不當反映情形1：從0%增加到1%；情形2：從41%增加到42%；情形3：從99增加到100%；二、個人理性思考的局限性126注意:上述三種情形都是增加1個百分點，但被調查者愿意例3：為什么中國老百姓習慣于銀行存款，即使征收利息稅，也沒有產生預期的儲蓄分流效果？4.對完全消除風險與降低風險的不當反映二、個人理性思考的局限性127例3：為什么中國老百姓習慣于銀行存款，即使征收利息稅5.熟知性偏誤例1：為什么投資者認為國外資產的風險高于國內增產的風險？為什么一個人對國家、公司、產品等情況了解得越多，所感受到的風險就越小？二、個人理性思考的局限性大多數人懼怕未知和不熟悉的事物，因此，人們對未知風險的恐懼程度遠高于對熟知風險的恐懼程度。1285.熟知性偏誤例1：為什么投資者認為國外資產的風險高于國內增例2：資深投資者的風險承受能力總是高于剛剛起步的投資者。例3：2003年春夏之交的SARS疫情就是最好的證明。事實上，在300多人死于SARS的3個月期間，全球已有不下10萬人死于交通事故。為什么前者引起那樣的恐慌，而后者沒有產生任何恐懼感？5.熟知性偏誤二、個人理性思考的局限性129例2：資深投資者的風險承受能力總是高于剛剛起步的投資者。5.

還要引起注意的是，人們對于自己親身經歷的事物總是感覺特別熟悉和印象深刻，而這容易對相關風險的評估產生影響。例4：在生活中，如果我們熟知的某人死于某種疾病，我們就可能高估該疾病導致死亡的概率。例5：我們有時更相信來自朋友處的信息，而不相信更具代表性和可靠性的統計信息。5.熟知性偏誤二、個人理性思考的局限性130還要引起注意的是，人們對于自己親身經歷的事物總是感覺例6：除非被警察多次警告，大多數人通常不系安全帶，而一旦獲知朋友或鄰居因不系安全帶而死亡時，就會自覺系上安全帶。5.熟知性偏誤二、個人理性思考的局限性131例6：除非被警察多次警告，大多數人通常不系安全帶，而一旦獲知熟識性思維對投資組合的影響

人的防衛本能表現形式之一：偏愛熟悉而畏怯陌生等。易得性偏差 人們只是簡單的根據對有關信息掌握的難易程度來確定對事物的關注程度，而不是去尋找其他相關的信息。防衛本能與易得性偏差導致投資者的熟識性思維即使獲勝的概率低一些，投資者還是愿意選擇自己了解的公司證券。投資組合的“戀家情結”與“本地偏好”使得投資組合難以達到馬科維茨資產組合理論所要求的分散化程度。熟識性思維對投資組合的影響

人的防衛本能1326.受期限長短的不當影響一般人總是在心理上高估短期風險，低估長期風險。研究表明，10—15年是多數人可以接受的最長期限。二、個人理性思考的局限性例1：馬克.吐溫戒煙戒酒的故事1336.受期限長短的不當影響一般人總是在心理上高估短期風7.情緒對風險承受能力的影響情緒與風險承受能力之間的關系比較復雜。良好的情緒可能導致更多的正面預期，降低可感受的風險，而不良情緒容易使人高估風險。

7.情緒對風險承受能力的影響情緒與風險承受能力之間的關系比較1348.承擔決策后果的當事人當決策后果將影響決策者及其關心者的利益時，決策者的風險厭惡程度較高；當決策后果只影響決策者自身利益時，其風險厭惡程度較低。當決策后果僅涉及不相關者利益時，其風險厭惡程度最低。8.承擔決策后果的當事人當決策后果將影響決策者及其關心者的利1351980年，RichardThaler首次提出“心理賬戶”（Psychologicalaccount）。1984年,DannielKahneman和AmosTversky用Mentalaccount表達。心理賬戶是人們在心理上對結果（尤其是經濟結果）的編碼，分類，估價的過程。它揭示了人們在進行資金財富決策時的心理認識過程。1985年，RichardThaler發表了《心理賬戶和消費行為選擇》