第八章遠期外匯交易第一節遠期外匯交易概述 第二節遠期外匯交易的匯率報價、決定、結算及辦理程序第三節擇期外匯買賣第四節掉期外匯買賣第五節套利交易第六節外匯投機第七節銀行外匯交易的風險調整第八章遠期外匯交易第一節遠期外匯交易概述第一節遠期外匯交易概述

一、遠期外匯買賣的含義。二、遠期外匯買賣的特點。三、遠期外匯買賣的原因。四、遠期外匯買賣的類型。第一節遠期外匯交易概述

一、遠期外匯買賣的含義。一、遠期外匯買賣的含義遠期外匯買賣(forwardexchangetransaction)，也稱期匯交易，指在外匯買賣成交時，雙方先簽訂合同，規定交易的幣種、數額、適用的匯率及日期、地點等，并于將來某個約定的時間(在成交日的第2個營業日之后)進行交割的外匯業務活動。

一、遠期外匯買賣的含義遠期外匯買賣(forwardexc二、遠期外匯買賣的特點１、雙方簽訂合同后，無需立即支付外匯或本國貨幣，而是延至將來某個時間；

２、買賣規模較大；

３、買賣的目的，主要是為了保值，避免外匯匯率漲跌的風險；

４、外匯銀行與客戶簽訂的合同須經外匯經紀人擔保。此外，客戶還應繳存一定數量的押金或抵押品。當匯率變化不大時，銀行可把押金或抵押品抵補應負擔的損失。當匯率變化使客戶的損失超過押金或抵押品時，銀行就應通知客戶加存押金或抵押晶，否則，合同就無效。客戶所存的押金，銀行視其為存款予以計息。

二、遠期外匯買賣的特點１、雙方簽訂合同后，無需立即支付外匯第四章遠期外匯買賣課件三、遠期外匯買賣的原因

1．進出口商預先買進或賣出期匯，以避免匯率變動風險。

例：某一香港進口商向美國買進價值10萬美元的商品，約定3個月后交付款，如果買貨時的匯率為US$1=HK$7．81，則該批貨物買價為78．1萬港元。但3個月后，美元升值，港元對美元的匯率為US$1＝HK$7．88，那么這批商品價款就上升為78．8萬港元，進口商得多付出0．7萬港元。如果美元再猛漲，漲至US$l=HK$8，00以上，香港進口商進口成本也猛增，甚至導致經營虧損。所以，香港的進口商為避免遭受美元匯率變動的損失，在訂立買賣合約時就向美國的銀行買進這3個月的美元期匯，以此避免美元匯率上升所承擔的成本風險，因為屆時只要付出78．1萬港元就可以了。

三、遠期外匯買賣的原因

1．進出口商預先買進或賣出期匯，以避某公司是一家大型紡織出口企業，該公司于2004年11月份與一日本客戶簽訂一筆價值800萬美元的遠期出口合同,該公司與中國銀行敘做了期限為10個月的800萬美元遠期結匯業務，成交匯率為8.1728。2005年9月2日，該公司收到日本客戶的美元貨款后，即辦理交割手續。當天即期結匯價為8.0787，因此，該公司敘做遠期結匯業務比辦理即期結匯業務增加收益人民幣752800元。某公司是一家大型紡織出口企業，該公司于2004年11月份與一三、遠期外匯買賣的原因

2、外匯銀行為了平衡其遠期外匯持有額而交易。進出口商為避免外匯風險而進行期匯交易，實質上就是把匯率變動的風險轉嫁給外匯銀行。為此，外匯銀行就要對不同期限不同貨幣頭寸的余缺進行拋售或補進，由此求得期匯頭寸的平衡。

三、遠期外匯買賣的原因

2、外匯銀行為了平衡其遠期外匯持有額三、遠期外匯買賣的原因例如，香港某外匯銀行發生超賣現象，表現為美元期匯頭寸"缺"10萬美元，為此銀行就設法補進。假定即期匯率為US$1=HK$7．70，美元3個月期匯匯率升水港幣0．18元。3個月后，該外匯銀行要付給客戶10萬美元，收入港幣78.8萬元。該銀行為了平衡這筆超賣的美元期匯，它必須到外匯市場上立即補進同期限(3個月)、相等金額(10萬)的美元期匯。如果該外匯銀行沒有馬上補進，而是延至當日收盤時才成交，這樣就可能因匯率已發生變化而造成損失。假定當日收市時美元即期匯率已升至US$1=HK$7．90，3個月期匯即美元3個月期匯仍為升水港幣0．18元，這樣，該外匯銀行補進的美元期匯就按US$1=HK$8．08(7．90+0．18)的匯率成交。10萬美元合80．8萬港元，結果銀行因補進時間未及時而損失2萬港元(80．8萬--78．8萬)。三、遠期外匯買賣的原因例如，香港某外匯銀行發生超賣現象，表現三、遠期外匯買賣的原因

3、短期投資者或定期債務投資者預約買賣期匯以規避風險。例如，我國一投資者對美國有外匯債務1億美元，為防止美元匯率波動造成損失，就購買3個月期匯，當時匯率為USDl=CNY8．1721，現匯率變動為USD1＝CNY8.2721，如果未買期匯，該投資者就得付出8．2721億人民幣才能兌換1億美元，但現已購買期匯，則只需花8．1721億人民幣就夠了。

三、遠期外匯買賣的原因3、短期投資者或定期債務投資者預約買三、遠期外匯買賣的原因4、外匯投機者為攫取投機利潤而進行期匯買賣。

見外匯投機介紹。三、遠期外匯買賣的原因4、外匯投機者為攫取投機利潤而進行期匯【例】某美國商人向英國出口了一批商品，100萬英鎊的貨款要到三個月后才能收到，為避免三個月后英鎊匯率出現下跌，美出口商決定做一筆三個月的遠期外匯交易。假設成交時，紐約外匯市場英鎊/美元的即期匯率為1.6750/60，英鎊三個月的遠期差價為30/20，若收款日市場即期匯率為1.6250/60，那么美國出口商做遠期交易和不做遠期交易會有什么不同？（不考慮交易費用）成交日SR1.6750/60

成交日FR（1.6750-0.0030）/（1.6760-0.0060）

收款日SR1.6250/60【例】某美國商人向英國出口了一批商品，100萬英鎊的貨款要到解（1）做遠期交易

美出口商賣出100萬三個月期的英鎊，到期可收進

1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD

（2）不做遠期交易若等到收款日賣100萬即期的英鎊，可收進

1,000,000×1.6250=1,625,000USD(3)1,6720,000-1,625,000=47,000USD

做比不做多收進47,000USD解（1）做遠期交易【例】某個澳大利亞進口商從日本進口一批商品，日本廠商要求澳方在3個月內支付10億日元的貨款。當時外匯市場的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元

3月期遠期匯水數：2.00～1.90

故3月期遠期匯率為：

1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進口商在簽訂進口合同時預測3個月后日元對澳元的即期匯率將會升值到：

1澳元＝80.00—80.10日元【例】某個澳大利亞進口商從日本進口一批商品，日本廠商要求澳方

(1)若澳大利亞進口商不采取避免匯率風險的保值措施，現在就支付10億日元，則需要多少澳元?

(2)若現在不采取保值措施，而是延遲到3個月后支付10億日元，則到時需要支付多少澳元?(3)若該澳大利亞進口商現在采取套期保值措施，應該如何進行?3個月后他實際支付多少澳元?(1)若澳大利亞進口商不采取避免匯率風險的保值措施，(1)該澳大利亞進口商簽訂進口合同時就支付10億日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。

(2)該澳大利亞進口商等到3個月后支付10億日元，到時以即期匯率：1澳元=80.00日元計算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬澳元，這是不采取保值措施付出的代價。(1)該澳大利亞進口商簽訂進口合同時就支付10億日元，需要以(3)該澳大利亞進口商若采取套期保值措施，即向銀行購買3月期遠期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個月后交割時只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付204,081.63澳元。這是進口商采取套期保值措施付出的代價，它相對于不采取保值措施，而等到3個月后再即期購買日元支付貨款付出的代價250萬澳元來說是微不足道的。(3)該澳大利亞進口商若采取套期保值措施，即向銀行購買3月期四、遠期外匯買賣的類型

遠期外匯買賣根據交割日是否固定，分為兩種類型：

1、固定交割日的遠期外匯買賣(fixedforwardtransaction)。

2、選擇交割日的遠期外匯買賣(optionalforwardtransaction)。

四、遠期外匯買賣的類型

遠期外匯買賣根據交割日是否固定，分為四、遠期外匯買賣的類型

1、固定交割日的遠期外匯買賣：交割日為未來某一天。交割期限一般有1個月、2個月、3個月、6個月、12個月，以及不規則交割日。１個月～３個月的遠期交易是最為常見的。若期限再長則被稱為超遠期交易。

四、遠期外匯買賣的類型

1、固定交割日的遠期外匯買賣：交割日四、遠期外匯買賣的類型

2、選擇交割日的遠期外匯買賣：交割日是從交易后第三個工作日起到約定期限內的任何一天（通常是一個半月內）。四、遠期外匯買賣的類型

2、選擇交割日的遠期外匯買賣：交割第二節遠期外匯交易的匯率報價、決定、結算及辦理程序

一、遠期外匯交易匯率的報價。二、遠期匯率的決定。三、遠期外匯交易的交割日。四、我國遠期外匯交易辦理程序。第二節遠期外匯交易的匯率報價、決定、結算及辦理程序

一、一、遠期外匯交易匯率的報價。1．直接報價法(OutrightRate)：直接標出遠期外匯的實際匯率。例如，日元對美元的即期匯率和3個月的遠期匯率可表示為：

即期匯率3個月遠期

USD／JPY

134．50／60

133．70／90

采用此法的國家目前越來越少，日本和瑞士等采用此法。銀行對顧客的遠期外匯報價通常采用這一形式。

一、遠期外匯交易匯率的報價。一、遠期外匯交易的匯率報價。

2．掉期率報價法(Swaprate)：也叫遠期差價報價法，遠期點數報價法。掉期率:遠期匯率和即期匯率的差價。遠期平價(atpar)：遠期匯率等于即期匯率。升水(atpremium)：遠期匯率大于即期匯率。貼水(atdiscount)：遠期匯率小于即期匯率。

一、遠期外匯交易的匯率報價。

2．掉期率報價法(Swapr2．掉期率報價法匯率的標價方法與匯水的關系。由于匯率的標價方法不同，計算遠期匯率的方法也不相同，設Ft為遠期匯率，St為即期匯率，P為升水點數，D為貼水點數，則：

2．掉期率報價法匯率的標價方法與匯水的關系。2．掉期率報價法在直接標價法下：

Ft=St+P(本幣數額增大、遠期外匯升水)

Ft＝St－D(本幣數額減少、遠期外匯貼水)

例如，在德國法蘭克福外匯市場上(直接標價)

USD／DEM即期匯率1．6848／1．6858

－)美元3個月貼水248／238

3個月遠期匯率1．6600／1．6620

USD／DEM即期匯率1．6848／1．6858

+)美元6個月升水520／530

6個月遠期匯率1．7368／1．7388

2．掉期率報價法在直接標價法下：

Ft=St2．掉期率報價法在間接標價法下：

Ft＝St－P(遠期外匯升水、外幣數額減少)

Ft＝St+D(遠期外匯貼水、外幣數額增加)

例如，在倫敦外匯市場上（間接標價）；

GBP／USD即期匯率1．4815／1．4825

－)美元3個月升水216／206

3個月遠期匯率1．4599／1．4619

GBP／USD即期匯率1．4815／1.4825

+)美元6個月貼水135／145

6個月遠期匯率1．4950／1．4970

2．掉期率報價法在間接標價法下：

Ft＝St－P2．掉期率報價法即期匯率、遠期匯水與遠期匯率的關系用表格總結如下：

匯水形式計算方法基準貨幣報價貨幣小／大大／小

加

減升水

貼水貼水

升水2．掉期率報價法即期匯率、遠期匯水與遠期匯率的關系用表格總2．掉期率報價法即期匯率、遠期匯水與遠期匯率的關系用公式總結如下：即期匯率遠期匯水遠期匯率

小大+小大=小大

小大-大小=小大

2．掉期率報價法即期匯率、遠期匯水與遠期匯率的關系用公式總結2．掉期率報價法不論即期匯率還是遠期匯率，斜線左邊的數字總是小于斜線右邊的數字，即單位貨幣的買入價總是小于單位貨幣的賣出價。并且與即期匯率相比，遠期匯率的買入價與賣出價之間的匯差總是更大。如果計算出的結果與此相反，說明計算方法錯誤。

2．掉期率報價法不論即期匯率還是遠期匯率，斜線左邊的數字總是二、遠期匯率的決定和計算“利率平價(interestparity)學說”原理：一般來說，兩種交易貨幣短期投資利率的差額是構成兩種貨幣的遠期升水、貼水的基礎，并且升水、貼水大致與兩國之間的利差保持平衡。利率、升水或貼水有如下關系：利率高的貨幣的遠期匯率表現為貼水，利率低的貨幣的遠期匯率表現為升水。二、遠期匯率的決定和計算“利率平價(interestpari計算升貼水的公式為：

升貼水=即期匯率×兩地利差×（月數/12）遠期匯水折合年率的計算：年升貼水率=匯水/即期匯率×（12/月數）=兩地利差年升貼水率可以視為套利成本計算升貼水的公式為：

升貼水=即期匯率×兩地利差×（月數/1遠期匯水折合年率﹤兩地利差：套利（資金存放利率高的國家）遠期匯水折合年率﹥兩地利差：套匯水(資金存放利率低的國家)遠期匯水折合年率=兩地利差：不套利、不套匯遠期匯水折合年率﹤兩地利差：三、遠期外匯交易的交割日

1、以即期交易為基礎。“日對日”

2、節假日順延。遠期交割日不是營業日，則順延至下一個營業日。３、不跨月。順延后跨月份的則必須提前到當月的最后一個營業日為交割日。

４、‘雙底’慣例。假定即期交割日為當月的最后一個營業日，則遠期交割日也是當月的最后一個營業日。“月底日”對“月底日”

三、遠期外匯交易的交割日

1、以即期交易為基礎。“日對日”四、我國遠期外匯交易辦理程序1、銀企雙方簽署《保值外匯買賣總協議》。2、在銀行開立外幣保證金賬戶，交存不低于交易本金10％的保證金，保證金幣種限于美元、港幣、日元和歐元。在銀行貸款或信用證項下的遠期外匯買賣及銀行100％的擔保項下的遠期外匯交易可視具體情況，經批準后，相應地減免保證金。四、我國遠期外匯交易辦理程序1、銀企雙方簽署《保值外匯買賣總四、我國遠期外匯交易辦理程序3、填妥《保值外匯買賣申請書》，經企業法人代表或有權簽字人簽字，并加蓋公章，到銀行詢價交易。在交易方式上，客戶以可以預留指令、要求在什么價位購買何種貨幣，或者向銀行提交授權書。授權書內容具有法律約束力，原則上客戶必須在交易前填寫；也可以在授權書中授權有權交易人通過電話向銀行補交成交確認書。若有分歧以銀行交易電話錄音為準。四、我國遠期外匯交易辦理程序3、填妥《保值外匯買賣申請書》，四、我國遠期外匯交易辦理程序4、客戶應在交易起息日當天到銀行辦理交割手續。如不按期交割，銀行將按有關規定給予處罰。在外匯買賣如期交割后，客戶將剩余保證金轉走時，須憑企業出具的保證金支取通知書辦理有關支取手續。5、客戶因故不能按期辦理交割，需要展期的，應在不遲于交割日三個工作日前向銀行提出展期申請，經銀行審核同意后，填寫《保值外匯買賣申請書》，通過辦理掉期外匯買賣進行展期。反之，客戶要對已達成的遠期交易提前交割，應在提前交割的三個工作日前向銀行提出申請，經銀行審核同意后，填寫《保值外匯買賣申請書》通過辦理掉期外匯買賣調整交割日期。四、我國遠期外匯交易辦理程序4、客戶應在交易起息日當天到銀行四、我國遠期外匯交易辦理程序6、客戶敘做的遠期外匯交易因匯率波動可能會形成浮動虧損，當虧損達到客戶存入保證金80％時，銀行將隨時通知客戶追加保證金，客戶應及時補足保證金，如客戶不及時或拒絕追加保證金，銀行將視情況予以強制平倉，由此產生的一切費用及損失有客戶負責。四、我國遠期外匯交易辦理程序6、客戶敘做的遠期外匯交易因匯率第三節擇期外匯買賣－、擇期外匯買賣的定義二、擇期外匯買賣的報價原則第三節擇期外匯買賣－、擇期外匯買賣的定義－、擇期外匯買賣的定義

客戶可從交易后第三個工作日起約定期限內的任何一天，按約定的匯率進行外匯交割。擇期外匯交易主要是為進出口商等客戶提供買賣外匯的靈活性，保證即時收付匯，避免了遠期外匯交易交割日期固定不變的缺點。－、擇期外匯買賣的定義

客戶可從交易后第三個工作日起約定期限二、擇期外匯買賣的報價原則選擇從擇期開始到結束間最不利于客戶的匯率作為擇期交易的匯率。步驟：１、首先列出選擇行使期限的首天及尾天日期；２、計算該兩天的遠期匯率；３、比較第一天和最后一天的遠期匯率，選擇一個對銀行最有利的匯率作為該期限內的擇期遠期匯率。二、擇期外匯買賣的報價原則選擇從擇期開始到結束間最不利于二、擇期外匯買賣的報價原則舉例：USD／DEM即期匯率1.8100／103個月300/2906個月590／580客戶要求買馬克(DEM)，擇期從即期到6個月。銀行在報價時，首先計算即期匯率，USD／DEMl.8100／10，然后計算6個月遠期匯率：6個月遠期匯率1.7510／30銀行賣出馬克(DEM)，買入美元(USD)，用即期匯率與6個月遠期匯率相比，顯然，遠期美元買入價對銀行最有利，因此，銀行報價為1.7510。二、擇期外匯買賣的報價原則舉例：USD／DEM即期匯率1.8二、擇期外匯買賣的報價原則歸納：1外匯遠期呈貼水，銀行買入外匯(賣出其他貨幣)，按擇期最后一天的遠期匯率計算；銀行賣出外匯則按擇期開始的第一天遠期匯率計算。2、外匯遠期呈升水，銀行買入外匯(賣出其他貨幣)，按擇期開始的第一天遠期匯率計算；銀行賣出外匯(買入其他貨幣)，按擇期的最后一天的遠期匯率計算。二、擇期外匯買賣的報價原則歸納：1外匯遠期呈貼水，銀行買入第四節掉期外匯買賣一、掉期外匯交易的定義二、掉期交易的類型三、掉期交易的作用第四節掉期外匯買賣一、掉期外匯交易的定義一、掉期外匯交易的定義掉期交易(swaptransaction)：在買進或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進交割期限不相同的同種等額貨幣。特點：

買與賣是有意識地同時進行的；

買與賣的貨幣種類相同，金額相等；

買賣交割期限不相同。

銀行同業之間、大公司經常利用掉期交易避免匯率風險、進行套利活動。

一、掉期外匯交易的定義掉期交易(swaptransacti二、掉期交易的類型按參加者不同可分為：

1、純粹的掉期交易，指交易只涉及兩方，即所有外匯買賣都發生于銀行與另一家銀行或公司客戶之間

2、分散的掉期交易，指交易涉及三個參加者，即銀行與一方進行即期交易的同時與另一方進行遠期交易。二、掉期交易的類型按參加者不同可分為：

1、純粹的掉二、掉期交易的類型

按時間不同可分為：1、即期對遠期的掉期交易

(spot-forwardswaps)

即期對遠期的掉期交易，指買進或賣出某種即期外匯的同時，賣出或買進同種貨幣的遠期外匯。它是掉期交易里最常見的一種形式。

二、掉期交易的類型

按時間不同可分為：2、一天掉期交易(one-dayswaps)

一天掉期又可分為今日掉明日(today／tomorrow)、明日掉后日(tomorrow／next)和即期掉次日(spot／next)。今日掉明日掉期的第一個到期日在今天，第二個掉期日在明天。明日掉后日掉期的第一個到期日在明天，第二個到期日在后天。即期掉次日掉期的第一個到期日在即期日，第二個到期日在即期日的次日。2、一天掉期交易(one-dayswaps)

一天掉期又可分3、遠期對遠期的掉期交易

(forward-forwardswaps)

遠期對遠期的掉期交易，指買進并賣出兩筆同種貨幣不同交割期的遠期外匯。該交易有兩種方式，一是買進較短交割期的遠期外匯(如30天)，賣出較長交割期的遠期外匯(如90天)；二是買進期限較長的遠期外匯，而賣出期限較短的遠期外匯。這一形式可以使銀行及時利用較為有利的匯率時機，并在匯率的變動中獲利，越來越受到重視與使用。

3、遠期對遠期的掉期交易

(forward-forwards三、掉期交易的作用

1、有利于進出口商進行套期保值。

2、有利于證券投資者進行貨幣轉換，避開匯率變動風險。

3、有利于銀行消除與客戶單獨進行遠期交易承受的匯率風險。平衡即期交易與遠期交易的交割日結構，使銀行資產結構合理化。三、掉期交易的作用1、有利于進出口商進行套期保值。

2三、掉期交易的作用舉例：美國某公司需要10萬英鎊進行投資，3個月后收回，為避免風險就進行一筆即期對遠期的掉期交易。設某天外匯市場匯率為：

即期匯率：GBP/USD=1.9050/60

3個月掉期率：25/15

3個月遠期匯率：BP1/USD=1.9025/45三、掉期交易的作用舉例：美國某公司需要10萬英鎊進行投資，三、掉期交易的作用

如果公司做的是制造掉期：買入10萬即期英鎊，支付19.06萬美元；賣出10萬3個月遠期英鎊，收回19.025萬元美元，掉期成本（1.9060-1.9025）×10萬=350美元。如果公司做的是純掉期：買入10萬即期英鎊，支付19.06萬美元；賣出10萬3個月遠期英鎊，收回19.035萬元美元，掉期成本（1.9060-1.9035）×10萬=250美元。三、掉期交易的作用如果公司做的是制造掉期：買入10萬即3、掉期交易的作用舉例：美國某公司1個月后將收到一筆100萬英鎊的收入，3個月后應向外支付100萬英鎊。如果市場上匯率有利，它就可進行掉期交易。設某天外匯市場匯率為：

即期匯率：GBPl=USD1.9356/661個月掉期率：92/89

3個月掉期率：231/228

3、掉期交易的作用舉例：美國某公司1個月后將收到一筆1003、掉期交易的作用純掉期下：公司進行如下兩種掉期交易：

(1)進行兩次“即期對遠期”的掉期交易。賣出即期10萬英鎊(匯率為1.9356美元)，買入3個月遠期10萬英鎊(匯率為1.9356-0.0228=1.9128美元)每英鎊可得益0.0228美元。同時，賣出1個月遠期10萬英鎊（匯率為1.9366-0.0092=1.9247美元)，買入即期10萬英鎊(匯率為1．9366美元)。這樣，每英鎊須貼出0．0092美元。兩筆交易合計，每英鎊可獲得收益0.0228-0.0092=0.0136美元。

3、掉期交易的作用純掉期下：公司進行如下兩種掉期交易：

（2）進行一次“遠期對遠期”的掉期交易。賣出10萬英鎊一個月遠期，買入10萬英鎊3個月遠期掉期價格為228-92=136個點，因為英鎊貼水每英鎊公司可獲得收益0.0136美元。兩種方法結果相同。

（2）進行一次“遠期對遠期”的掉期交易。賣出10萬英鎊一個月制造掉期下：公司進行如下兩種掉期交易：

(1)進行兩次“即期對遠期”的掉期交易。賣出即期10萬英鎊(匯率為1.9356美元)，買入3個月遠期10萬英鎊(匯率為1.9366-0.0228=1.9138美元)每英鎊可得益0.0218美元。同時，賣出1個月遠期10萬英鎊（匯率為1.9356-0.0092=1.9264美元)，買入即期10萬英鎊(匯率為1．9366美元)。這樣，每英鎊須貼出0．0102美元。兩筆交易合計，每英鎊可獲得收益0.0218-0.0102=0.0116美元。

制造掉期下：公司進行如下兩種掉期交易：

(1)進行兩次“（2）進行一次“遠期對遠期”的掉期交易。賣出10萬英鎊一個月遠期，匯率是1.9264美元，買入10萬英鎊3個月遠期掉期，匯率是1.9138美元，每英鎊公司可獲得收益0.0126美元。制造掉期中公司進行一次“遠期對遠期”的掉期交易比進行兩次“即期對遠期”的掉期交易多賺10個點。純掉期比制造掉期多賺10個點。可見，純掉期比制造掉期有利，如果只能制造掉期，也應該采用遠期對遠期方法。

（2）進行一次“遠期對遠期”的掉期交易。賣出10萬英鎊一個月第五節套利交易一、套利交易的定義二、套利交易的形式三、匯水套匯第五節套利交易一、套利交易的定義一、套利交易的定義套利交易（interestarbitrage）是指利用不同國家或地區短期利率的差異，將資金由利率較低的國家或地區轉移到利率較高的國家或地區進行投放，以從中獲得利息差額收益的一種外匯交易。(套息交易、回轉交易）

（自有資金、融資）一、套利交易的定義套利交易（interestarbitr二、套利交易的形式１、不抵補套利（uncoveredinterestarbitrage）

指把資金從利率低的貨幣轉向利率高的貨幣，從而謀取利率的差額收入。這種交易不必同時進行反方向交易軋平頭寸，但這種交易要承擔高利率貨幣貶值的風險。

二、套利交易的形式１、不抵補套利（uncoveredint1.不抵補套利利差（２.5%）匯率穩定周邊金融市場（股市）1.不抵補套利利差（２.5%）二、套利交易兩種形式２、抵補套利(coveredinterestarbitrage)，是指把資金調往高利率貨幣國家或地區的同時，在外匯市場上賣出遠期高利率貨幣，即在進行套利的同時做掉期交易，以避免匯率風險。實際上這就是套期保值，一般的套利保值交易多為抵補套利。

二、套利交易兩種形式２、抵補套利(coveredintere抵補套利活動的前提條件套利成本或高利率貨幣的貼水率必須低于兩國貨幣的利率差。在實際外匯業務中，所依據的利率是歐洲貨幣市場各種貨幣的利率，其中主要是以LIBOR(Londoninter-bankofferrate--倫敦銀行同業拆放利率)為基礎。因為，盡管各種外匯業務和投資活動牽涉到各個國家，但大都是集中在歐洲貨幣市場上敘做的。歐洲貨幣市場是各國進行投資的有效途徑或場所。

抵補套利活動的前提條件套利成本或高利率貨幣的貼水率必須低于2、抵補套利舉例在蘇黎世市場上，瑞士法郎3個月定期存款利率為4％，在紐約市場上美元3個月定期存款利率為7.5％，蘇黎世市場：即期US$1=SF1.5400／103個月67／50投資者有154．1萬瑞士法郎是否進行套l利?美元遠期買價對即期賣價的貼水合年率為：(1.5410-1.5333)÷1.5410×４=2%小于年利差3.5％，利息套匯有利。154.1萬瑞士法郎買100萬美元，預計3個月后將收回美元本利和1018750美元，便在購買即期100萬美元的同時賣掉3個月遠期1018750美元。到期按匯率交割收到156204938瑞士法郎，比不套匯的瑞士法郎本利和(1556410)多賺5639.38瑞士法郎。2、抵補套利舉例在蘇黎世市場上，瑞士法郎3個月定期存款利率為2、抵補套利舉例如果外幣對本幣的即期匯率為＄1＝￥5.0000／10，遠期匯率為＄1＝￥5.0990／00，外幣的利率為5％，本幣的利率為10％。以100美元應該怎樣進行抵補套利？套利收入？＄100×5.0000×110％÷5.1000＝＄107.84

＄107.84－＄100×105％＝＄2.84

100美元抵補套利的收入為2.84美元。

2、抵補套利舉例如果外幣對本幣的即期匯率為＄1＝￥5.000三、匯水套匯當利率低的貨幣升水合年率大于兩地利差，短期投資者便以利率高的貨幣購買利率低的貨幣，同時，賣掉利率低的貨幣遠期外匯，賺取升水差額的一種套匯業務，其條件是升水合年率大于兩地利差。三、匯水套匯當利率低的貨幣升水合年率大于兩地利差，短期投資三、匯水套匯紐約市場:即期US$1=SFl.5400／103個月240／200可知平白遠期匯率為1.5160／10瑞士法郎遠期買價對即期賣價的升水合年率為:(1.5400-1.5210)÷1.5400×12÷3=4.935%可見匯水套匯有利。美國短期投資者以100萬美元購買154萬瑞士法郎，把美元存款變為瑞士法郎存款，預計3個月后，將獲得本利和1555400瑞士法郎，便在購買即期154萬瑞士法郎的同時賣3個月遠期1555400瑞士法郎。到期交割按預約匯率1.5210兌換回1022616.70美元，比不進行匯水套匯的美元本利和1018750多賺匯水3866.70美元。三、匯水套匯紐約市場:第六節外匯投機一、外匯投機定義二、外匯投機的形式三、辯證看待外匯投機第六節外匯投機一、外匯投機定義一、外匯投機定義外匯投機（ForeignExchangeSpeculation）:外匯投機者利用外匯市場匯率漲落不一，為攫取投機利潤而進行現匯與期匯買賣。特點：①投機者主動置身于匯率的風險之中，從匯率變動中牟利；②投機活動并非基于對外匯的實際需求，而是想通過匯率漲落賺取差額利潤；③投機收益大小決定于本身預期的正確程度。

一、外匯投機定義一、外匯投機定義由于買賣即期外匯投機者必須持有外匯資金，交易規模大小就視這個資金多寡而定。故大部分投機者是通過買賣遠期外匯。期匯投機只需繳納少量保證金，無需付現匯，到期軋抵，計算盈虧，因此；不必持有巨額資金就可進行交易。也由于期匯買賣僅憑一份合同就可辦理，因此，期匯投機較容易，成交額也較大，但風險也較高。

一、外匯投機定義由于買賣即期外匯投機者必須持有外匯資金，交易二、外匯投機的形式：１、賣空(sellshort)或稱“空頭”(bear)：當投機者預期某種外幣將貶值時，就在外匯市場趁該貨幣價格相對較高時先行預約賣出，到期如果該貨幣價格真的下跌，投機者就可按下跌的匯率買進該貨幣現匯，賺取差價利潤。該投機方式的特點就是以預約的形式進行交易，賣出時自己手邊實際并無外匯，也因為如此，稱為“賣空”。看跌，先賣后買二、外匯投機的形式：１、賣空(sellshort)或稱“空二、外匯投機的形式例：在美國外匯市場上，A公司預測美元對人民幣的匯率將趨于下跌。當時三個月期美元期匯的匯率為$1=￥7.3120。該公司賣出100萬美元三個月期期匯，也就是說，在遠期合同的交割日人將收入731.20萬美元。三個月后，在美國外匯市場上，美元的現匯交割已跌到$1=￥7.2911，在履行時只需花729.11萬美元就可購得所交的100萬人民幣。投機利潤為2.09萬元美元。二、外匯投機的形式例：在美國外匯市場上，A公司預測美元對人民二、外匯投機的形式２、買空（buylong)或稱“多頭”(bull)：當投機者預期某種貨幣將升值，就在外匯市場上趁該幣價格相對較低時先行預約買進該種貨幣的遠期，到期該貨幣匯率真的上升，投機者就按上升的匯率賣出該貨幣現匯來交割遠期，從中賺取投機利潤。這種交易是預約交易。由于這種投機者不少僅僅是在到期日收付匯價漲落的差額，一般不具有實足的交割資金，故稱為“買空”。看漲，先買后賣二、外匯投機的形式２、買空（buylong)或稱“多頭”(b二、外匯投機的形式例：

在國內市場上，美元對人民幣的一個月的遠期匯率為$1=￥7.3914，若預期人民幣匯率會在近期內將有大幅度升值。那么A公司就可以選擇“買空”交易，購入100萬遠期美元的人民幣。一個月后，人民幣即期匯率上漲到$1=￥7.3582，這項遠期外匯投機交易就獲得成功。在遠期合同的交割日，軋差后可獲投機利潤3.32萬元人民幣。二、外匯投機的形式例：

在國內市場上，美元對人民幣的一個月二、外匯投機的形式即期投機舉例：在美國的市場上，A公司預期人民幣將由目前的$1=￥7.4718上升到30天之后的$1=￥7.3914，就在現匯市場上以100萬美元購入747.18萬元人民幣。如果30天后果真如其所料，人民幣匯率上升到$1=￥7.3914，那么這家A公司就可以拋售人民幣，換回美元，由此凈賺8.04萬人民幣。二、外匯投機的形式即期投機舉例：在美國的市場上，A公司預期三、辯證看待外匯投機在業務中，投機作為買賣交易的一種行為有其存在的必要性與合理性。在遠期外匯市場上，主要使用者進出口商和銀行等大多不愿承擔外匯風險，需要覓途轉嫁。而該類投機者又正好甘冒風險，因而成了需要轉嫁風險者的最佳對象。他們成了遠期外匯市場所必需的構成部分。但由于外匯投機并不代表真實的外匯供求，因而過度投機容易擾亂金融秩序。

三、辯證看待外匯投機在業務中，投機作為買賣交易的一種行為有作業某日倫敦外匯市場上：遠期匯率為GBP1=USD1.6000~1.6010,一投機者預期3個月后英鎊將下跌為:GBP1=USD1.5500~1.5510,則賣出100萬英鎊,到期市場匯率正如他所預期,在不考慮其它費用的條件下,該投機者獲利多少？作業某日倫敦外匯市場上：遠期匯率為GBP1=USD1.60100萬×1.6000—100萬×1.5510=4.9萬USD100萬×1.6000—100萬×1.5510=4.9萬US第七節銀行外匯交易的風險調整一、外匯頭寸、匯率變動風險與頭寸調整交易。二、期限結構、利差變動風險與期限調整交易。三、其它思考。第七節銀行外匯交易的風險調整一、外匯頭寸、匯率變動風險一、外匯頭寸、匯率變動風險與頭寸調整交易１、銀行外匯頭寸(position)：某一個時間點上，銀行所持有的外匯買賣余額。２、銀行外匯頭寸的類型：“零額頭寸”(squareposition)"。外匯的賣出額等于買入額，又稱為“買賣持平”或“平衡頭寸”。“長頭寸(longposition)"。外匯的買入額大于賣出額，又稱為“買超”或“超買”。“短頭寸(shortposition)"。外匯的賣出額大于買入額，這稱為“賣超”或“超賣”。一、外匯頭寸、匯率變動風險與頭寸調整交易１、銀行外匯頭寸(一、外匯頭寸、匯率變動風險與頭寸調整交易３、銀行外匯頭寸與外匯匯率變動：頭寸“持平”時，是沒有外匯匯率變動風險的，在買超或賣超的情況下，其超出部分，就必然“暴露(exporse)"于匯率變動的風險中。這超出部分(簡稱凈外匯頭寸)，直接地就叫作"暴露”或“頭寸暴露”。一、外匯頭寸、匯率變動風險與頭寸調整交易３、銀行外匯頭寸與一、外匯頭寸、匯率變動風險與頭寸調整交易４、外匯頭寸調整交易：銀行“頭寸暴露”是由于銀行向客戶提供各種金融服務(例如即期、遠期外匯交易)的被動性外匯交易引起的。銀行為了避免匯率變動風險，必須經常主動進行“外匯頭寸調整交易”即在發生買超時及時將超買部分賣出，而在賣超時及時將超賣部分補進，以使其外匯持有額達到“零額頭寸”的一種業務。調整交易大都通過銀行間市場用即期交易或遠期交易方式進行，而不同一般的商業客戶發生關系。一、外匯頭寸、匯率變動風險與頭寸調整交易４、外匯頭寸調整交二、期限結構、利差變動風險與期限調整交易１、外匯頭寸與期限結構：銀行進行外匯頭寸調整交易經常會發生資金期限結構不平衡的情形，即：雖然外匯買賣的金額相等了，其外匯頭寸是持平的，避免了匯率變動風險，但其買賣外匯的交割日期卻不一定也能做到相等，因而在某一個時點仍難免發生外匯資金和本幣資金的余缺。第一種情況是：銀行買外匯的交割日期在賣外匯交割日期之前，例如買即期100萬英鎊，賣180天遠期100萬英鎊，此時，銀行可立即得到英鎊收入，而英鎊支出比較遲緩；第二種情況是：銀行賣外匯交割日期在買外匯交割日期之前，如賣90天遠期100萬英鎊，買180天遠期100萬英鎊，此時，銀行英鎊支出在前，英鎊收入在后。二、期限結構、利差變動風險與期限調整交易１、外匯頭寸與期第八章遠期外匯交易第一節遠期外匯交易概述 第二節遠期外匯交易的匯率報價、決定、結算及辦理程序第三節擇期外匯買賣第四節掉期外匯買賣第五節套利交易第六節外匯投機第七節銀行外匯交易的風險調整第八章遠期外匯交易第一節遠期外匯交易概述第一節遠期外匯交易概述

一、遠期外匯買賣的含義。二、遠期外匯買賣的特點。三、遠期外匯買賣的原因。四、遠期外匯買賣的類型。第一節遠期外匯交易概述

一、遠期外匯買賣的含義。一、遠期外匯買賣的含義遠期外匯買賣(forwardexchangetransaction)，也稱期匯交易，指在外匯買賣成交時，雙方先簽訂合同，規定交易的幣種、數額、適用的匯率及日期、地點等，并于將來某個約定的時間(在成交日的第2個營業日之后)進行交割的外匯業務活動。

一、遠期外匯買賣的含義遠期外匯買賣(forwardexc二、遠期外匯買賣的特點１、雙方簽訂合同后，無需立即支付外匯或本國貨幣，而是延至將來某個時間；

２、買賣規模較大；

３、買賣的目的，主要是為了保值，避免外匯匯率漲跌的風險；

４、外匯銀行與客戶簽訂的合同須經外匯經紀人擔保。此外，客戶還應繳存一定數量的押金或抵押品。當匯率變化不大時，銀行可把押金或抵押品抵補應負擔的損失。當匯率變化使客戶的損失超過押金或抵押品時，銀行就應通知客戶加存押金或抵押晶，否則，合同就無效。客戶所存的押金，銀行視其為存款予以計息。

二、遠期外匯買賣的特點１、雙方簽訂合同后，無需立即支付外匯第四章遠期外匯買賣課件三、遠期外匯買賣的原因

1．進出口商預先買進或賣出期匯，以避免匯率變動風險。

例：某一香港進口商向美國買進價值10萬美元的商品，約定3個月后交付款，如果買貨時的匯率為US$1=HK$7．81，則該批貨物買價為78．1萬港元。但3個月后，美元升值，港元對美元的匯率為US$1＝HK$7．88，那么這批商品價款就上升為78．8萬港元，進口商得多付出0．7萬港元。如果美元再猛漲，漲至US$l=HK$8，00以上，香港進口商進口成本也猛增，甚至導致經營虧損。所以，香港的進口商為避免遭受美元匯率變動的損失，在訂立買賣合約時就向美國的銀行買進這3個月的美元期匯，以此避免美元匯率上升所承擔的成本風險，因為屆時只要付出78．1萬港元就可以了。

三、遠期外匯買賣的原因

1．進出口商預先買進或賣出期匯，以避某公司是一家大型紡織出口企業，該公司于2004年11月份與一日本客戶簽訂一筆價值800萬美元的遠期出口合同,該公司與中國銀行敘做了期限為10個月的800萬美元遠期結匯業務，成交匯率為8.1728。2005年9月2日，該公司收到日本客戶的美元貨款后，即辦理交割手續。當天即期結匯價為8.0787，因此，該公司敘做遠期結匯業務比辦理即期結匯業務增加收益人民幣752800元。某公司是一家大型紡織出口企業，該公司于2004年11月份與一三、遠期外匯買賣的原因

2、外匯銀行為了平衡其遠期外匯持有額而交易。進出口商為避免外匯風險而進行期匯交易，實質上就是把匯率變動的風險轉嫁給外匯銀行。為此，外匯銀行就要對不同期限不同貨幣頭寸的余缺進行拋售或補進，由此求得期匯頭寸的平衡。

三、遠期外匯買賣的原因

2、外匯銀行為了平衡其遠期外匯持有額三、遠期外匯買賣的原因例如，香港某外匯銀行發生超賣現象，表現為美元期匯頭寸"缺"10萬美元，為此銀行就設法補進。假定即期匯率為US$1=HK$7．70，美元3個月期匯匯率升水港幣0．18元。3個月后，該外匯銀行要付給客戶10萬美元，收入港幣78.8萬元。該銀行為了平衡這筆超賣的美元期匯，它必須到外匯市場上立即補進同期限(3個月)、相等金額(10萬)的美元期匯。如果該外匯銀行沒有馬上補進，而是延至當日收盤時才成交，這樣就可能因匯率已發生變化而造成損失。假定當日收市時美元即期匯率已升至US$1=HK$7．90，3個月期匯即美元3個月期匯仍為升水港幣0．18元，這樣，該外匯銀行補進的美元期匯就按US$1=HK$8．08(7．90+0．18)的匯率成交。10萬美元合80．8萬港元，結果銀行因補進時間未及時而損失2萬港元(80．8萬--78．8萬)。三、遠期外匯買賣的原因例如，香港某外匯銀行發生超賣現象，表現三、遠期外匯買賣的原因

3、短期投資者或定期債務投資者預約買賣期匯以規避風險。例如，我國一投資者對美國有外匯債務1億美元，為防止美元匯率波動造成損失，就購買3個月期匯，當時匯率為USDl=CNY8．1721，現匯率變動為USD1＝CNY8.2721，如果未買期匯，該投資者就得付出8．2721億人民幣才能兌換1億美元，但現已購買期匯，則只需花8．1721億人民幣就夠了。

三、遠期外匯買賣的原因3、短期投資者或定期債務投資者預約買三、遠期外匯買賣的原因4、外匯投機者為攫取投機利潤而進行期匯買賣。

見外匯投機介紹。三、遠期外匯買賣的原因4、外匯投機者為攫取投機利潤而進行期匯【例】某美國商人向英國出口了一批商品，100萬英鎊的貨款要到三個月后才能收到，為避免三個月后英鎊匯率出現下跌，美出口商決定做一筆三個月的遠期外匯交易。假設成交時，紐約外匯市場英鎊/美元的即期匯率為1.6750/60，英鎊三個月的遠期差價為30/20，若收款日市場即期匯率為1.6250/60，那么美國出口商做遠期交易和不做遠期交易會有什么不同？（不考慮交易費用）成交日SR1.6750/60

成交日FR（1.6750-0.0030）/（1.6760-0.0060）

收款日SR1.6250/60【例】某美國商人向英國出口了一批商品，100萬英鎊的貨款要到解（1）做遠期交易

美出口商賣出100萬三個月期的英鎊，到期可收進

1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD

（2）不做遠期交易若等到收款日賣100萬即期的英鎊，可收進

1,000,000×1.6250=1,625,000USD(3)1,6720,000-1,625,000=47,000USD

做比不做多收進47,000USD解（1）做遠期交易【例】某個澳大利亞進口商從日本進口一批商品，日本廠商要求澳方在3個月內支付10億日元的貨款。當時外匯市場的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元

3月期遠期匯水數：2.00～1.90

故3月期遠期匯率為：

1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進口商在簽訂進口合同時預測3個月后日元對澳元的即期匯率將會升值到：

1澳元＝80.00—80.10日元【例】某個澳大利亞進口商從日本進口一批商品，日本廠商要求澳方

(1)若澳大利亞進口商不采取避免匯率風險的保值措施，現在就支付10億日元，則需要多少澳元?

(2)若現在不采取保值措施，而是延遲到3個月后支付10億日元，則到時需要支付多少澳元?(3)若該澳大利亞進口商現在采取套期保值措施，應該如何進行?3個月后他實際支付多少澳元?(1)若澳大利亞進口商不采取避免匯率風險的保值措施，(1)該澳大利亞進口商簽訂進口合同時就支付10億日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。

(2)該澳大利亞進口商等到3個月后支付10億日元，到時以即期匯率：1澳元=80.00日元計算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬澳元，這是不采取保值措施付出的代價。(1)該澳大利亞進口商簽訂進口合同時就支付10億日元，需要以(3)該澳大利亞進口商若采取套期保值措施，即向銀行購買3月期遠期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個月后交割時只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付204,081.63澳元。這是進口商采取套期保值措施付出的代價，它相對于不采取保值措施，而等到3個月后再即期購買日元支付貨款付出的代價250萬澳元來說是微不足道的。(3)該澳大利亞進口商若采取套期保值措施，即向銀行購買3月期四、遠期外匯買賣的類型

遠期外匯買賣根據交割日是否固定，分為兩種類型：

1、固定交割日的遠期外匯買賣(fixedforwardtransaction)。

2、選擇交割日的遠期外匯買賣(optionalforwardtransaction)。

四、遠期外匯買賣的類型

遠期外匯買賣根據交割日是否固定，分為四、遠期外匯買賣的類型

1、固定交割日的遠期外匯買賣：交割日為未來某一天。交割期限一般有1個月、2個月、3個月、6個月、12個月，以及不規則交割日。１個月～３個月的遠期交易是最為常見的。若期限再長則被稱為超遠期交易。

四、遠期外匯買賣的類型

1、固定交割日的遠期外匯買賣：交割日四、遠期外匯買賣的類型

2、選擇交割日的遠期外匯買賣：交割日是從交易后第三個工作日起到約定期限內的任何一天（通常是一個半月內）。四、遠期外匯買賣的類型

2、選擇交割日的遠期外匯買賣：交割第二節遠期外匯交易的匯率報價、決定、結算及辦理程序

一、遠期外匯交易匯率的報價。二、遠期匯率的決定。三、遠期外匯交易的交割日。四、我國遠期外匯交易辦理程序。第二節遠期外匯交易的匯率報價、決定、結算及辦理程序

一、一、遠期外匯交易匯率的報價。1．直接報價法(OutrightRate)：直接標出遠期外匯的實際匯率。例如，日元對美元的即期匯率和3個月的遠期匯率可表示為：

即期匯率3個月遠期

USD／JPY

134．50／60

133．70／90

采用此法的國家目前越來越少，日本和瑞士等采用此法。銀行對顧客的遠期外匯報價通常采用這一形式。

一、遠期外匯交易匯率的報價。一、遠期外匯交易的匯率報價。

2．掉期率報價法(Swaprate)：也叫遠期差價報價法，遠期點數報價法。掉期率:遠期匯率和即期匯率的差價。遠期平價(atpar)：遠期匯率等于即期匯率。升水(atpremium)：遠期匯率大于即期匯率。貼水(atdiscount)：遠期匯率小于即期匯率。

一、遠期外匯交易的匯率報價。

2．掉期率報價法(Swapr2．掉期率報價法匯率的標價方法與匯水的關系。由于匯率的標價方法不同，計算遠期匯率的方法也不相同，設Ft為遠期匯率，St為即期匯率，P為升水點數，D為貼水點數，則：

2．掉期率報價法匯率的標價方法與匯水的關系。2．掉期率報價法在直接標價法下：

Ft=St+P(本幣數額增大、遠期外匯升水)

Ft＝St－D(本幣數額減少、遠期外匯貼水)

例如，在德國法蘭克福外匯市場上(直接標價)

USD／DEM即期匯率1．6848／1．6858

－)美元3個月貼水248／238

3個月遠期匯率1．6600／1．6620

USD／DEM即期匯率1．6848／1．6858

+)美元6個月升水520／530

6個月遠期匯率1．7368／1．7388

2．掉期率報價法在直接標價法下：

Ft=St2．掉期率報價法在間接標價法下：

Ft＝St－P(遠期外匯升水、外幣數額減少)

Ft＝St+D(遠期外匯貼水、外幣數額增加)

例如，在倫敦外匯市場上（間接標價）；

GBP／USD即期匯率1．4815／1．4825

－)美元3個月升水216／206

3個月遠期匯率1．4599／1．4619

GBP／USD即期匯率1．4815／1.4825

+)美元6個月貼水135／145

6個月遠期匯率1．4950／1．4970

2．掉期率報價法在間接標價法下：

Ft＝St－P2．掉期率報價法即期匯率、遠期匯水與遠期匯率的關系用表格總結如下：

匯水形式計算方法基準貨幣報價貨幣小／大大／小

加

減升水

貼水貼水

升水2．掉期率報價法即期匯率、遠期匯水與遠期匯率的關系用表格總2．掉期率報價法即期匯率、遠期匯水與遠期匯率的關系用公式總結如下：即期匯率遠期匯水遠期匯率

小大+小大=小大

小大-大小=小大

2．掉期率報價法即期匯率、遠期匯水與遠期匯率的關系用公式總結2．掉期率報價法不論即期匯率還是遠期匯率，斜線左邊的數字總是小于斜線右邊的數字，即單位貨幣的買入價總是小于單位貨幣的賣出價。并且與即期匯率相比，遠期匯率的買入價與賣出價之間的匯差總是更大。如果計算出的結果與此相反，說明計算方法錯誤。

2．掉期率報價法不論即期匯率還是遠期匯率，斜線左邊的數字總是二、遠期匯率的決定和計算“利率平價(interestparity)學說”原理：一般來說，兩種交易貨幣短期投資利率的差額是構成兩種貨幣的遠期升水、貼水的基礎，并且升水、貼水大致與兩國之間的利差保持平衡。利率、升水或貼水有如下關系：利率高的貨幣的遠期匯率表現為貼水，利率低的貨幣的遠期匯率表現為升水。二、遠期匯率的決定和計算“利率平價(interestpari計算升貼水的公式為：

升貼水=即期匯率×兩地利差×（月數/12）遠期匯水折合年率的計算：年升貼水率=匯水/即期匯率×（12/月數）=兩地利差年升貼水率可以視為套利成本計算升貼水的公式為：

升貼水=即期匯率×兩地利差×（月數/1遠期匯水折合年率﹤兩地利差：套利（資金存放利率高的國家）遠期匯水折合年率﹥兩地利差：套匯水(資金存放利率低的國家)遠期匯水折合年率=兩地利差：不套利、不套匯遠期匯水折合年率﹤兩地利差：三、遠期外匯交易的交割日

1、以即期交易為基礎。“日對日”

2、節假日順延。遠期交割日不是營業日，則順延至下一個營業日。３、不跨月。順延后跨月份的則必須提前到當月的最后一個營業日為交割日。

４、‘雙底’慣例。假定即期交割日為當月的最后一個營業日，則遠期交割日也是當月的最后一個營業日。“月底日”對“月底日”

三、遠期外匯交易的交割日

1、以即期交易為基礎。“日對日”四、我國遠期外匯交易辦理程序1、銀企雙方簽署《保值外匯買賣總協議》。2、在銀行開立外幣保證金賬戶，交存不低于交易本金10％的保證金，保證金幣種限于美元、港幣、日元和歐元。在銀行貸款或信用證項下的遠期外匯買賣及銀行100％的擔保項下的遠期外匯交易可視具體情況，經批準后，相應地減免保證金。四、我國遠期外匯交易辦理程序1、銀企雙方簽署《保值外匯買賣總四、我國遠期外匯交易辦理程序3、填妥《保值外匯買賣申請書》，經企業法人代表或有權簽字人簽字，并加蓋公章，到銀行詢價交易。在交易方式上，客戶以可以預留指令、要求在什么價位購買何種貨幣，或者向銀行提交授權書。授權書內容具有法律約束力，原則上客戶必須在交易前填寫；也可以在授權書中授權有權交易人通過電話向銀行補交成交確認書。若有分歧以銀行交易電話錄音為準。四、我國遠期外匯交易辦理程序3、填妥《保值外匯買賣申請書》，四、我國遠期外匯交易辦理程序4、客戶應在交易起息日當天到銀行辦理交割手續。如不按期交割，銀行將按有關規定給予處罰。在外匯買賣如期交割后，客戶將剩余保證金轉走時，須憑企業出具的保證金支取通知書辦理有關支取手續。5、客戶因故不能按期辦理交割，需要展期的，應在不遲于交割日三個工作日前向銀行提出展期申請，經銀行審核同意后，填寫《保值外匯買賣申請書》，通過辦理掉期外匯買賣進行展期。反之，客戶要對已達成的遠期交易提前交割，應在提前交割的三個工作日前向銀行提出申請，經銀行審核同意后，填寫《保值外匯買賣申請書》通過辦理掉期外匯買賣調整交割日期。四、我國遠期外匯交易辦理程序4、客戶應在交易起息日當天到銀行四、我國遠期外匯交易辦理程序6、客戶敘做的遠期外匯交易因匯率波動可能會形成浮動虧損，當虧損達到客戶存入保證金80％時，銀行將隨時通知客戶追加保證金，客戶應及時補足保證金，如客戶不及時或拒絕追加保證金，銀行將視情況予以強制平倉，由此產生的一切費用及損失有客戶負責。四、我國遠期外匯交易辦理程序6、客戶敘做的遠期外匯交易因匯率第三節擇期外匯買賣－、擇期外匯買賣的定義二、擇期外匯買賣的報價原則第三節擇期外匯買賣－、擇期外匯買賣的定義－、擇期外匯買賣的定義

客戶可從交易后第三個工作日起約定期限內的任何一天，按約定的匯率進行外匯交割。擇期外匯交易主要是為進出口商等客戶提供買賣外匯的靈活性，保證即時收付匯，避免了遠期外匯交易交割日期固定不變的缺點。－、擇期外匯買賣的定義

客戶可從交易后第三個工作日起約定期限二、擇期外匯買賣的報價原則選擇從擇期開始到結束間最不利于客戶的匯率作為擇期交易的匯率。步驟：１、首先列出選擇行使期限的首天及尾天日期；２、計算該兩天的遠期匯率；３、比較第一天和最后一天的遠期匯率，選擇一個對銀行最有利的匯率作為該期限內的擇期遠期匯率。二、擇期外匯買賣的報價原則選擇從擇期開始到結束間最不利于二、擇期外匯買賣的報價原則舉例：USD／DEM即期匯率1.8100／103個月300/2906個月590／580客戶要求買馬克(DEM)，擇期從即期到6個月。銀行在報價時，首先計算即期匯率，USD／DEMl.8100／10，然后計算6個月遠期匯率：6個月遠期匯率1.7510／30銀行賣出馬克(DEM)，買入美元(USD)，用即期匯率與6個月遠期匯率相比，顯然，遠期美元買入價對銀行最有利，因此，銀行報價為1.7510。二、擇期外匯買賣的報價原則舉例：USD／DEM即期匯率1.8二、擇期外匯買賣的報價原則歸納：1外匯遠期呈貼水，銀行買入外匯(賣出其他貨幣)，按擇期最后一天的遠期匯率計算；銀行賣出外匯則按擇期開始的第一天遠期匯率計算。2、外匯遠期呈升水，銀行買入外匯(賣出其他貨幣)，按擇期開始的第一天遠期匯率計算；銀行賣出外匯(買入其他貨幣)，按擇期的最后一天的遠期匯率計算。二、擇期外匯買賣的報價原則歸納：1外匯遠期呈貼水，銀行買入第四節掉期外匯買賣一、掉期外匯交易的定義二、掉期交易的類型三、掉期交易的作用第四節掉期外匯買賣一、掉期外匯交易的定義一、掉期外匯交易的定義掉期交易(swaptransaction)：在買進或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進交割期限不相同的同種等額貨幣。特點：

買與賣是有意識地同時進行的；

買與賣的貨幣種類相同，金額相等；

買賣交割期限不相同。

銀行同業之間、大公司經常利用掉期交易避免匯率風險、進行套利活動。

一、掉期外匯交易的定義掉期交易(swaptransacti二、掉期交易的類型按參加者不同可分為：

1、純粹的掉期交易，指交易只涉及兩方，即所有外匯買賣都發生于銀行與另一家銀行或公司客戶之間

2、分散的掉期交易，指交易涉及三個參加者，即銀行與一方進行即期交易的同時與另一方進行遠期交易。二、掉期交易的類型按參加者不同可分為：

1、純粹的掉二、掉期交易的類型

按時間不同可分為：1、即期對遠期的掉期交易

(spot-forwardswaps)

即期對遠期的掉期交易，指買進或賣出某種即期外匯的同時，賣出或買進同種貨幣的遠期外匯。它是掉期交易里最常見的一種形式。

二、掉期交易的類型

按時間不同可分為：2、一天掉期交易(one-dayswaps)

一天掉期又可分為今日掉明日(today／tomorrow)、明日掉后日(tomorrow／next)和即期掉次日(spot／next)。今日掉明日掉期的第一個到期日在今天，第二個掉期日在明天。明日掉后日掉期的第一個到期日在明天，第二個到期日在后天。即期掉次日掉期的第一個到期日在即期日，第二個到期日在即期日的次日。2、一天掉期交易(one-dayswaps)

一天掉期又可分3、遠期對遠期的掉期交易

(forward-forwardswaps)

遠期對遠期的掉期交易，指買進并賣出兩筆同種貨幣不同交割期的遠期外匯。該交易有兩種方式，一是買進較短交割期的遠期外匯(如30天)，賣出較長交割期的遠期外匯(如90天)；二是買進期限較長的遠期外匯，而賣出期限較短的遠期外匯。這一形式可以使銀行及時利用較為有利的匯率時機，并在匯率的變動中獲利，越來越受到重視與使用。

3、遠期對遠期的掉期交易

(forward-forwards三、掉期交易的作用

1、有利于進出口商進行套期保值。

2、有利于證券投資者進行貨幣轉換，避開匯率變動風險。

3、有利于銀行消除與客戶單獨進行遠期交易承受的匯率風險。平衡即期交易與遠期交易的交割日結構，使銀行資產結構合理化。三、掉期交易的作用1、有利于進出口商進行套期保值。

2三、掉期交易的作用舉例：美國某公司需要10萬英鎊進行投資，3個月后收回，為避免風險就進行一筆即期對遠期的掉期交易。設某天外匯市場匯率為：

即期匯率：GBP/USD=1.9050/60

3個月掉期率：25/15

3個月遠期匯率：BP1/USD=1.9025/45三、掉期交易的作用舉例：美國某公司需要10萬英鎊進行投資，三、掉期交易的作用

如果公司做的是制造掉期：買入10萬即期英鎊，支付19.06萬美元；賣出10萬3個月遠期英鎊，收回19.025萬元美元，掉期成本（1.9