第三章匯率制度與外匯管制：123匯率制度外匯管制我國外匯管理體制和人民幣匯率制度改革貨幣局制度和美元化4第三章匯率制度與外匯管制：123匯率制度外匯管制我國外匯匯率制度與外匯管制：一、匯率制度

匯率制度又稱匯率安排，是貨幣當局關于匯率確定、維持、調(diào)整及匯率管理原則、機構等內(nèi)容所作的一系列安排和規(guī)定。

①匯率決定的基礎②匯率波動幅度③匯率的調(diào)節(jié)方式④匯率協(xié)調(diào)管理機構固定匯率制度浮動匯率制度匯率制度選擇理論匯率制度與外匯管制：一、匯率制度匯率制度又稱匯率安排匯率制度的內(nèi)容

1．確定匯率的原則和依據(jù)。例如，以貨幣本身的價值為依據(jù)，還是以法定代表的價值為依據(jù)等。2．維持與調(diào)整匯率的辦法。例如是采用公開法定升值或貶值的辦法，還是采取任其浮動或官方有限度干預的辦法；3．管理匯率的法令、體制和政策等。例如各國外匯管制中有關匯率及其適用范圍的規(guī)定。4．制定、維持與管理匯率的機構，如外匯管理局、外匯平準基金委員會等。

匯率制度的內(nèi)容第三章匯率制度和外匯管制課件1973年2月，美國宣布不再維持黃金與美元的兌換與美元再次貶值，標志著固定匯率制度的崩潰，之后，主要資本主義國家普遍實行浮動匯率制度。1976年IMF在牙買加會議上確認了浮動匯率制度的合法性。1973年2月，美國宣布不再維持黃金與美元的兌換與美元

（一）歷史上的固定匯率制度：1．金本位制度下的固定匯率制度

特點：是一種以美元為中心的國際貨幣體系。該體系的匯率制度安排，是釘住型的匯率制度。

（1）黃金成為兩國匯率決定的實在的物質(zhì)基礎。

（2）匯率僅在鑄幣平價的上下各6‰左右波動，幅度很小。

（3）匯率的穩(wěn)定是自動而非依賴人為的措施來維持。

（一）歷史上的固定匯率制度：2．布雷頓森林體系下的固定匯率制度

基本內(nèi)容：

（1）實行“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，其他各國貨幣與美元掛鉤。（2）在“雙掛鉤”的基礎上，《國際貨幣基金協(xié)會》規(guī)定，各國貨幣對美元的匯率一般只能在匯率平價＋－1％的范圍內(nèi)波動，各國必須同IMF合作，并采取適當?shù)拇胧┍ＷC匯率的波動不超過該界限。由于這種匯率制度實行“雙掛鉤”，波幅很小，且可適當調(diào)整，因此該制度也稱以美元為中心的固定匯率制，或可調(diào)整的釘住匯率制度。（adjustablepegsystem）

2．布雷頓森林體系下的固定匯率制度

基本內(nèi)容：

金本位制下的固定匯率和紙幣流通條件下的固定匯率的共同點：

1.各國對本國貨幣都規(guī)定有金平價，中心匯率是按兩國貨幣各自的金平價之比來確定的。2.外匯市場上的匯率水平相對穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的限度內(nèi)波動。兩者的不同點：1.金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；在紙幣流通條件下，固定匯率制則是通過國際間的協(xié)議(布雷頓森林協(xié)定)人為建立起來的。2.在金本位制度下，各國貨幣的金平價不會變動；而在紙幣流通條件下，各國貨幣的金平價則是可以調(diào)整的。固定匯率制金本位制下的固定匯率和紙幣流通條件下的固定匯率的共同點：固定固定匯率制及其優(yōu)缺點

固定匯率制度是貨幣當局把本國貨幣對其他貨幣的匯率加以基本固定，波動幅度限制在一定的、很小的范圍之內(nèi)。這種制度下的匯率是在貨幣當局調(diào)控之下，在法定幅度內(nèi)進行波動，因而具有相對穩(wěn)定性。

固定匯率制及其優(yōu)缺點固定匯率制度的好處:（1）有利于國際貿(mào)易和投資活動；（2）有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹；（3）匯率可以看作一個名義錨(nominalanchor)，降低匯率波動的不確定性；防止外匯投機，穩(wěn)定外匯市場；（4）能有效防止各國通過匯率戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)等惡性競爭破壞正常的國際經(jīng)濟次序。固定匯率制度的好處:（1）有利于國際貿(mào)易和投資活動；固定匯率制度的缺陷:（1）固定匯率下的匯率一旦調(diào)整，對經(jīng)濟的震動與傷害通常更加劇烈；(2)僵化的匯率安排可能被認為是暗含的匯率擔保，從而鼓勵短期資本流入和沒有套期保值的對外借債，損害本地金融體系的健康。（3）引起難以維系的長期經(jīng)常項目收支失衡。在固定匯率制度下，一國必須要么犧牲本國貨幣政策的獨立性，要么限制資本的自由流動，否則易引發(fā)貨幣和金融危機。固定匯率制度的缺陷:（1）固定匯率下的匯率一旦調(diào)整，對經(jīng)濟的幾次金融危機：特點：大多數(shù)國家都是實行固定匯率制度以及對資本項目的管制比較寬松、長期經(jīng)營賬戶赤字、人們正在對投資環(huán)境失去信心1、1992～1993年的歐洲匯率機制危機2、1994年的墨西哥比索危機3、1997年的亞洲金融危機4、1998年的俄羅斯盧布危機。幾次金融危機：特點：大多數(shù)國家都是實行固定匯率制度以及對資本（二）浮動匯率制度及其優(yōu)缺點浮動匯率制度一般指自由浮動匯率制度，是相對于固定匯率制而言的，是指一個國家不規(guī)定本國貨幣與外國貨幣的匯率的上下波動幅度，也不承擔維持匯率波動界限的義務，而聽任匯率隨外匯市場供求的變化自由浮動。在這一制度下，外匯完全成為國際金融市場上一種特殊商品，匯率成為買賣這種商品的價格。

（二）浮動匯率制度及其優(yōu)缺點浮動匯率制度一般指自自由浮動(FreeFloating)又稱“清潔浮動”(CleanFloating)，意指貨幣當局對外匯市場不加任何干預，完全聽任匯率隨市場供求狀況的變動而自由漲落。管理浮動(ManagedFloating)又稱“骯臟浮動”(DirtyFloating)，指貨幣當局對外匯市場進行干預，以使市場匯率朝有利于自己的方向浮動。

自由浮動(FreeFloating)又稱“清潔浮動”(Cl浮動匯率制度的優(yōu)點（1）匯率反映國際交往的真實情況；(2)外部均衡可自動實現(xiàn)不引起國內(nèi)經(jīng)濟波動；(3)可自動調(diào)節(jié)短期資金移動，預防投機沖擊；(4)增強本國貨幣政策自主性；（5）避免通貨膨脹跨國傳播。浮動匯率制度的優(yōu)點（1）匯率反映國際交往的真實情況；浮動匯率制度的缺點（1）在浮動匯率制度下，匯率往往會出現(xiàn)大幅過度波動，可能不利于貿(mào)易和投資；（2）由于匯率自由浮動，人們就可能進行投機活動；（3）容易濫用匯率政策。浮動匯率制度的缺點（1）在浮動匯率制度下，匯率往往會出現(xiàn)大幅IMF匯率制度分類（1999版）1、無法定貨幣的匯率安排：將另一國貨幣作為單一法定貨幣流通，如巴拿馬將美元作為法定貨幣并可以在巴拿馬境內(nèi)自由流通；歐盟成員中的歐元。2、貨幣發(fā)行局制度：從法律上隱含地承諾本國貨幣按固定匯率兌換某種特定的外幣，同時限制官方的貨幣發(fā)行，以確保履行法定義務。如香港、阿根廷。3、傳統(tǒng)的盯住匯率安排：將貨幣（公開或?qū)嶋H）按固定匯率盯住一種主要貨幣或一攬子貨幣，匯率圍繞中心匯率上下波幅不超過1%，如馬來西亞、中國。4、平行盯住的匯率安排：貨幣的價值圍繞公開或?qū)嶋H上的固定匯率波動，上下波動范圍可大于1%，如冰島。IMF匯率制度分類（1999版）1、無法定貨幣的匯率安排：將5、爬行盯住的匯率安排：按照預先宣布的固定匯率，或者根據(jù)若干量化指標的變動，定期小幅度調(diào)整比值，如尼加拉瓜。6、爬行區(qū)間浮動的匯率安排：貨幣在一定范圍內(nèi)圍繞中心匯率上下波動，同時根據(jù)預先宣布的固定匯率或若干量化指標的變動，定期調(diào)整中心匯率，如波蘭。7、無區(qū)間的有管理浮動匯率：貨幣行政當局在不特別聲明、不提前宣布匯率目標的情況下，通過積極干預外匯市場來影響匯率變動，如新加坡。8、自由浮動的匯率安排：如美國、日本。1—3類屬于“固定匯率安排”；4—7類屬于“有管理的浮動匯率”安排；8類屬于“浮動匯率”安排。5、爬行盯住的匯率安排：按照預先宣布的固定匯率，或者根據(jù)若干居中安排的匯率制度

1、管理浮動（骯臟浮動）:指一國貨幣當局為使本國貨幣對外的匯率不致波動過大、或使匯率向著有利于本國經(jīng)濟發(fā)展的方向變動，通過各種方式，或明或暗地對外匯市場進行干預。居中安排的匯率制度

2、釘住匯率制

指一國使本幣同某外國貨幣或一籃子貨幣保持固定比價的匯率制度。一籃子貨幣指由多種國家貨幣按特定的權數(shù)組成的貨幣單位。在釘住匯率制，一國貨幣與其它某一種或某一籃子貨幣之間保持比較穩(wěn)定的比價，即釘住所選擇的貨幣。本國貨幣隨所選貨幣的波動而波動，但相互之間的比價相對固定或只在小范圍內(nèi)浮動，一般幅度不超過1%。被釘住的一般是主要工業(yè)國家的貨幣或IMF的特別提款權。

2、釘住匯率制指一國使本幣同某外國貨幣或一籃子貨3、爬行釘住在該匯率制度下，一國對貨幣平價進行的調(diào)整是細微的、經(jīng)常性的，扭轉(zhuǎn)一國的國際收支失衡，是將匯率釘住某種平價，但根據(jù)一組選定的指標頻繁地、小幅度地調(diào)整所釘住平價的一種匯率安排。3、爬行釘住在該匯率制度下，一國對貨幣平價進行的調(diào)整是細實行爬行釘住匯率原因

之一是因為高通貨膨脹率的存在。很多拉美國家都實行該制度，這些國家的通脹率都高達100%，甚至1000%。另一個原因是政治性的。即保持出口產(chǎn)品競爭力。如巴西、阿根廷等國。第三章匯率制度和外匯管制課件●爬行釘住匯率制度

匯率可以作經(jīng)常的、小幅度的調(diào)整的固定匯率制度。特征：（1）該國有維持某種平價的義務；（2）平價可以進行經(jīng)常的、小幅度調(diào)整。●爬行釘住匯率制度優(yōu)點：1、提供了更有效的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)機制匯率調(diào)整成為國際收支調(diào)節(jié)的經(jīng)常性工具每次調(diào)整幅度較小，避免對經(jīng)濟大的沖擊避免浮動匯率的不穩(wěn)定2、抵制境外通脹輸入通過匯率的不斷調(diào)整3、減少一國外匯儲備的持有數(shù)量可通過貶值解決收支赤字第三章匯率制度和外匯管制課件爬行釘住匯率制的優(yōu)劣

從理論上似乎該匯率制度兼收了固定匯率制和浮動匯率制的優(yōu)點，克服了浮動匯率劇烈變動的缺點，具有浮動匯率的靈活性，去掉了固定匯率的僵硬性，是一種理想的匯率。但實際上，該匯率制也有缺陷。

第一，爬行釘住匯率制的依據(jù)是本國和外國通貨膨脹率之差，消除本國通貨膨脹對匯率的不利影響。但由于本國通貨經(jīng)常貶值，進口貨價格不斷上漲，會引發(fā)進一步的物價上升，使本國通貨膨脹率高于外國通貨膨脹率。這可能會使本國經(jīng)濟陷入通脹和貶值互相追逐的循環(huán)中。

第二，爬行釘住匯率制下投機者掌握該制度下本幣不斷貶值的規(guī)律后，會引發(fā)資本大量外逃。爬行釘住匯率制的優(yōu)劣

從理論上似乎該匯率制度兼收4、釘住平行匯率帶

釘住平行匯率帶是指匯率被保持在官方承諾的匯率帶內(nèi)波動，其波幅超過圍繞中心匯率上下各2%的幅度。釘住平行匯率帶往往是通過間歇地一系列較小的貶值來重新調(diào)整，因而習慣地稱之為爬行帶(crawlingband)或滑行帶(slidingband)。4、釘住平行匯率帶1999年IMF新的匯率制度分類匯率制度國家數(shù)目1999.1.11999.9.301.無獨立法定貨幣的匯率安排37372.貨幣局制度883.傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動制下的實際釘住制）39444.水平帶內(nèi)的釘住（目標區(qū)）1275.爬行釘住656.爬行帶內(nèi)的匯率安排（爬行區(qū)間浮動）1077.不事先公布干預方式的管理浮動26268.單獨浮動47511999年IMF新的匯率制度分類國家數(shù)目1999.1.1192002年IMF186成員國匯率制度的狀況：匯率制度國家數(shù)目（2002）無獨立法定貨幣的安排40貨幣局制度8釘住匯率制40平行釘住5爬行釘住4爬行帶內(nèi)浮動6管理浮動43單獨自由浮動402002年IMF186成員國匯率制度的狀況：匯率制度國家數(shù)目經(jīng)濟結(jié)構特征與匯率制度選擇經(jīng)濟結(jié)構特征類別固定浮動類別固定浮動長期金融市場一體化程度低高經(jīng)濟規(guī)模小大金融市場發(fā)育程度不完全完善外債貨幣錯配程度高低經(jīng)濟開放程度高低資本流動受限頻繁政策相似性高低政治穩(wěn)定是否人均GDP低高進出口價格彈性低高本幣國際借債能力低高中期短期貿(mào)易集中度高低通脹低高生產(chǎn)要素流動性高低貿(mào)易條件變動低高貿(mào)易產(chǎn)品多樣化程度低高經(jīng)濟波動主要來自國內(nèi)國外通貨膨脹率相近差異大國際儲備充足少經(jīng)濟結(jié)構特征與匯率制度選擇類別固定浮動類別固定浮動長期金融市

以本國產(chǎn)品價格國際競爭力下降為（P>eP*）。浮動匯率制的支持者認為：

在浮動匯率制下，只需聽任匯率e調(diào)整，調(diào)整的時間快、成本低；在固定匯率制下，必需通過貨幣供應量的變化調(diào)整本國價格體系，牽涉到許多變量，尤其是價格調(diào)整存在粘性時，浮動匯率的優(yōu)勢更為明顯。

三、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較

1、單一性（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較以本國產(chǎn)品價格國際競爭力下降為（P>eP*）。 三、

固定匯率制的支持者認為：

在很多情況下，對本國價格體系的調(diào)整是非常必要的，完全通過匯率變動調(diào)整是不合理的。例如，本國產(chǎn)品國際價格競爭力下降是由于出口部門勞動生產(chǎn)率提高緩慢導致成本過高造成時，貨幣貶值只能在短期內(nèi)增加出口，而在固定匯率制下，相關產(chǎn)業(yè)被迫主動采取措施降低成本，提高技術水平，這一價格調(diào)整往往是不可回避的。

浮動匯率制的支持者認為：

在浮動匯率制下，只要一國國際收支出現(xiàn)失衡，貨幣就會自動貶值或升值，從而對國際收支自發(fā)調(diào)節(jié)；在固定匯率制下，國際收支失衡一般都需要政府制定出特定的政策組合來加以解決，這一過程中存在的時滯等問題使其效率較低。2、自發(fā)性浮動匯率制的支持者認為：2、自發(fā)性固定匯率制的支持者認為：

（1）導致匯率變動的因素很多，匯率未必能按照平衡國際收支所需要的方向進行調(diào)整。例如，一國經(jīng)常賬戶出現(xiàn)較大赤字時，如果存在大規(guī)模資本流入，本幣升值；（2）匯率只能通過價格因素影響到國際收支，而國際收支是受多種因素共同決定的，如在一國產(chǎn)品由于其高質(zhì)量而很少有其他國家產(chǎn)品能替代時，匯率變動并不能改變對其的需求；（3）匯率對國際收支的調(diào)整往往需要國內(nèi)政策的支持，如貶值刺激出口時，必須有國內(nèi)相應的緊縮政策才能避免通脹抵消貶值作用。固定匯率制的支持者認為：浮動匯率制的支持者認為：

在浮動匯率制下，匯率可以根據(jù)一國國際收支的變動情況進行連續(xù)的微調(diào)而避免經(jīng)濟的急劇波動。在固定匯率制下，一國對國際收支的調(diào)整往往是問題積累到相當程度時才進行的，這一調(diào)整一般幅度較大，對經(jīng)濟的震蕩比較劇烈。3、微調(diào)性浮動匯率制的支持者認為：3、微調(diào)性固定匯率制的支持者：

并不否認固定匯率制下的調(diào)整較為僵硬，但是可以避免許多無謂的匯率調(diào)整，尤其是當這些調(diào)整是貨幣性干擾所造成的時候。在資本流動對匯率形成產(chǎn)生決定性影響時，浮動匯率的無謂調(diào)整是很劇烈的，對經(jīng)濟的沖擊也是非常大的。固定匯率制的支持者：浮動匯率制的支持者認為：

首先，浮動匯率制下的投機主要是一種穩(wěn)定性投機，對市場價格的影響是穩(wěn)定性的，傾向于降低市場價格波幅。其次，投機性資金不易找到匯率明顯高估/低估的機會，而固定匯率制下，政府較少調(diào)整匯率，所以給投機性資金找到匯率錯誤定值的時機；在政府承諾對匯率水平進行支持時，投機性資金可以在不承擔風險的情況下進行投機，從而不穩(wěn)定。4、穩(wěn)定性浮動匯率制的支持者認為：4、穩(wěn)定性固定匯率制的支持者認為：

首先，由于投機者心理往往非理性，浮動匯率制下盛行的是非穩(wěn)定性投機，交易者往往在價格上漲時爭相買進,在價格下跌時紛紛賣出,擴大了市場價格波幅，而固定匯率制下，由于投機者預期匯率將向固定水平調(diào)整，在現(xiàn)實匯率水平與平價存在差異時通過縮小差異獲利。其次，固定匯率制下政府的介入至少使市場交易者心理上存在名義錨，可以通過改變投機者預期對匯率穩(wěn)定施加影響，消除不確定性。而浮動匯率制下對未來匯率預期的不確定性使外匯市場完全成為投機者的樂園。固定匯率制的支持者認為：浮動匯率制的支持者認為：

要求實行浮動匯率制的重要理由之一就是貨幣政策可以從對匯率政策的依附中解脫出來，讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實現(xiàn)外部均衡。并且，浮動匯率制下一國可以將外國通貨膨脹隔絕在外，獨立制定本國經(jīng)濟穩(wěn)定與發(fā)展的政策。因為如果PPP成立（P＝eP*），匯率不變時，P*上升必然帶來P上升，一國無法控制本國的通貨膨脹。（二）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較1、政策自主性浮動匯率制的支持者認為： （二）實現(xiàn)內(nèi)外固定匯率的支持者認為：

首先，完全利用匯率政策解決外部均衡，就意味著政府準備接受任何的匯率水平，顯然不可能；其次，匯率調(diào)整必須有相應的國內(nèi)其他政策的配合才能發(fā)揮效力；再次，浮動匯率制不可能真正隔絕外國通脹對本國的影響，本國貨幣的貶值會通過各種途徑對國內(nèi)物價水平產(chǎn)生影響。固定匯率的支持者認為：浮動匯率制的擁護者指出：

浮動匯率可以防止貨幣當局對匯率政策的濫用（如故意高估或低估）。

2、政策紀律性固定匯率制的支持者認為：

固定匯率制可以防止對貨幣政策的濫用（如擴張的貨幣政策會對固定匯率制構成威脅）。浮動匯率制的擁護者指出：2、政策紀律性固定匯率制的支持者

浮動匯率制下貨幣財政政策對收入等實際變量的影響比固定匯率制下的效應一般要大，因為匯率的調(diào)整增強了原有政策的效果。3、政策放大性

固定匯率制的支持者認為，政府在對固定匯率制的維系中，會獲得執(zhí)行政策始終一致的聲譽，這樣在政府的政策實施過程中，會通過影響人們的心理預期而受到額外的效果。浮動匯率制下貨幣財政政策對收入等實際變浮動匯率制的擁護者認為浮動匯率有利于國際間經(jīng)濟交往。首先，匯率可以自由浮動，使得固定匯率制下政府為維持固定匯率而采取的種種直接管制措施失去必要；其次，浮動匯率的不確定因素可以通過遠期交易等方式規(guī)避風險，國際金融創(chuàng)新的飛速發(fā)展使這一問題的重要性大大降低了。

（三）對國際經(jīng)濟關系的影響1、對國際貿(mào)易、投資等活動的影響浮動匯率制的擁護者認為浮動匯率有利于國

贊成固定匯率制的認為

進行各項規(guī)避風險的交易本身有成本；很多經(jīng)濟活動是無法規(guī)避匯率風險的，例如跨國的實物投資、人力資源投資等。發(fā)展中國家由于金融市場不發(fā)達，缺乏遠期交易等規(guī)避風險的工具，浮動匯率制是特別不利的。贊成固定匯率制的認為浮動匯率制的擁護者認為：

浮動匯率有利于隔絕通貨膨脹的國際傳遞。國外物價上漲,則國內(nèi)物價相對便宜,導致出口增加,進口減少,本國貨幣有升值壓力.為維護固定匯率制度,貨幣當局必須在市場上買入外匯,拋出本國貨幣,結(jié)果國內(nèi)貨幣供應量上升,物價隨之上升.這便是固定匯率制度下通貨膨脹的國際傳遞機制. 2、對通貨膨脹的國際傳播的影響浮動匯率制的擁護者認為：2、對通貨膨脹的國際傳

主張實行固定匯率制的人認為：

浮動匯率下同樣存在通貨膨脹的傳遞問題，并且這一傳遞具有不對稱性。當本幣貶值時，進口成本上升，物價上升，而當本幣升值時，進口成本則因價格剛性而不容易下降或下降不足，其凈效應是物價的上升。擴大到兩個國家的相互關系看，一國貨幣的升值便是另一國貨幣的貶值，貶值國的物價上升幅度要超過升值國家的物價下降的幅度。其凈效應便是世界物價水平的上升。這稱為不對稱效應或棘輪效應(RatchetEffect)。主張實行固定匯率制的人認為：浮動匯率制的擁護者認為：首先，匯率本質(zhì)上是個具有“競爭性”的變量，任何一種匯率制度都不可能完全解決這一問題；其次，在浮動匯率制下，匯率的大幅度波動往往會引起各國關注，進而形成國際間的磋商協(xié)調(diào)，這在某種程度上反而會加強各國的政策協(xié)調(diào)。

3、對國際間政策協(xié)調(diào)的影響

一般認為：在浮動匯率制下，由于缺乏關于匯率的有約束力的協(xié)議，各國將國內(nèi)經(jīng)濟目標擺在首位，易于利用匯率的自由波動而推行競爭性貶值這一以鄰為壑的政策，會造成國際經(jīng)濟秩序的混亂。

浮動匯率制的擁護者認為： 3、對國際間政

就本質(zhì)來說，兩種匯率制度的比較實際上意味著在內(nèi)外均衡目標的實現(xiàn)中，對“可信性”（credibility）與“靈活性”（flexibility）的權衡，這兩者常常是不可兼得的。 這一爭論本身沿著兩個方向發(fā)展：一個方向是研究什么條件下固定（浮動）匯率制度更合理——最適度通貨區(qū)理論；一個方向是研究什么樣的匯率制度可以較好地結(jié)合固定匯率和浮動匯率制度的優(yōu)點——產(chǎn)生了諸如爬行釘住、匯率目標區(qū)等新的匯率制度設計。 就本質(zhì)來說，兩種匯率制度的比較實際上意味著在內(nèi)外均第二節(jié)貨幣局制度和美元化貨幣局制：

是指在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的交換率，并且對本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務的匯率制度。

貨幣局制是一種特殊的固定匯率制。與普通的固定匯率制的區(qū)別在于：1、它對匯率水平作了嚴格的法律規(guī)定。2、最為重要的是，它對儲備貨幣的創(chuàng)造來源作了嚴格的法律限制，即“后備規(guī)則”（backingrule)第二節(jié)貨幣局制度和美元化貨幣局制：是指在法律中貨幣局制：優(yōu)點：1、管理與操作非常簡便。2、賦予貨幣政策高度可信性。缺點：1、名義匯率僵硬。2、金融系統(tǒng)脆弱。3、中央銀行職能的部分喪失。4、財政政策受到嚴重限制。貨幣局制在處理匯率制度的可信性與靈活性這一問題時，采用了將可信性推至極端的做法。貨幣局制：優(yōu)點：缺點：貨幣局制在處理匯率制度的可信性與靈活性貨幣局

是指貨幣當局暗含法定承諾按照固定匯率來承兌指定的外幣，并通過對貨幣發(fā)行權的限制來保證履行法定承兌義務。貨幣局的優(yōu)勢主要有：①增強貨幣當局固定匯率制度的可信性，降低投機攻擊程度；②保證法定匯率穩(wěn)定，抑制通貨膨脹，實現(xiàn)經(jīng)濟金融穩(wěn)定發(fā)展。貨幣局貨幣局的缺陷主要有：①喪失貨幣政策獨立性，貨幣當局失去貨幣調(diào)控職能，無法運用貨幣操作來熨平極短期利率波動；②貨幣當局喪失最后貸款人角色；③貨幣當局喪失國內(nèi)信用擴張政策，無法救助陷入困境的銀行，也暗含著鑄幣稅收入較低；④無法抵御惡性貨幣投機攻擊。貨幣局的缺陷主要有：港幣聯(lián)系匯率制度1983年10月實施，是最嚴格意義上的固定匯率制。●特點：1、選定美元為錨貨幣，官方匯率鎖定為1美元=7.8港元2、港元完全可兌換。兌換業(yè)務由商業(yè)銀行負責經(jīng)營。3、港元發(fā)行有100%的美元儲備做保證。港幣聯(lián)系匯率制度1983年10月實施，是最嚴格意義上的固定匯

4、金融管理局是負責發(fā)行港元的官方機構。但其本身不發(fā)行，而是授權委托三家商業(yè)銀行發(fā)行，即三家商業(yè)銀行將美元存入金融管理局的外匯基金，就可獲得按官方匯率折算后發(fā)行相應港元的權利。5、金融管理局是負責發(fā)行港元的官方機構，但對發(fā)行量、名義匯率、名義利率都沒有決定權。6、金融管理局不得持有商業(yè)銀行的債券。商業(yè)銀行運營發(fā)生困難時不能向金融管理局發(fā)行債券獲得幫助，即使倒閉。（不具備央行最后貸款者職能）

●上述特點形成了特有的平行匯率和平行市場平行匯率：外匯供求決定的自由市場匯率（7.8+交易成本）和官方匯率（金融管理局與三家商業(yè)銀行）平行市場：外匯供求決定匯率的外匯市場和金融管理局與三家商業(yè)銀行以官方匯率進行美元與港元交易的官方市場。第三章匯率制度和外匯管制課件●聯(lián)系匯率制的實現(xiàn)：○套利和競爭機制投機或逆差使港元匯率下跌（如1：7.9）→發(fā)鈔行向金融管理局的外匯基金交回負債證明書，并以1：7.8的匯率用港元贖回美元并在外匯市場賣出（價格7.9）→市場匯率官方匯率趨同。

第三章匯率制度和外匯管制課件

○國際收支自動調(diào)節(jié)機制投機或逆差使港元匯率下跌→發(fā)鈔行套利→基礎貨幣（港元）減少，貨幣供應量減少→利率上升，物價下降→國際資本流入（美元流入），出口增加→收支平衡，匯率穩(wěn)定→商業(yè)銀行美元供給增加，發(fā)鈔行用美元在外匯基金獲得投放港元的權利。

●對聯(lián)系匯率制度的簡要評論聯(lián)系匯率制的優(yōu)點在于有利于香港金融的穩(wěn)定，也有助于香港作為國際金融中心和國際貿(mào)易中心地位的鞏固和加強。但這一匯率制度也嚴重削弱了香港金融管理局運用匯率、利率和貨幣供應量杠桿調(diào)節(jié)香港經(jīng)濟的能力。第三章匯率制度和外匯管制課件★長期以來，香港行政當局將貨幣發(fā)行權授于匯豐銀行和渣打銀行行使（1911年有利銀行也被授權發(fā)行貨幣，但已于1978年被撤銷）。★1994年5月，中國銀行香港分行也獲授權，成為香港第三家發(fā)行貨幣的銀行。★依照香港的有關法律規(guī)定，發(fā)行港元必須有100％的等值外匯資產(chǎn)作準備金，即發(fā)鈔銀行在發(fā)行港元前，必須按7.8港元等于1美元的比率，將等值美元存入港府管理的外匯基金，取得外匯基金發(fā)給的“債務證明書”后，方可憑此發(fā)行等值港元。香港的貨幣發(fā)行制度

★長期以來，香港行政當局將貨幣發(fā)行權授于匯豐銀行和渣打銀行行香港的貨幣發(fā)行制度

但是，在香港的公開外匯市場上，港幣的匯率卻是自由浮動的，即無論在銀行同業(yè)之間的港幣存款交易（批發(fā)市場），還是在銀行與公眾間的現(xiàn)鈔或存款往來（零售市場），港幣匯率都是由市場的供求狀況來決定的，實行市場匯率。聯(lián)系匯率與市場匯率、固定匯率與浮動匯率并存，是香港聯(lián)系匯率制度最重要的機理。一方面，政府通過對發(fā)鈔銀行的匯率控制，維持著整個港幣體系對美元匯率的穩(wěn)定聯(lián)系；另一方面，通過銀行與公眾的市場行為和套利活動，使市場匯率一定程度地反映現(xiàn)實資金供求狀況。聯(lián)系匯率令市場匯率在1：7.8的水平上做上下窄幅波動，并自動趨近之，不需要人為去直接干預；市場匯率則充分利用市場套利活動，通過短期利率的波動，反映同業(yè)市場情況，為港幣供應量的收縮與放大提供真實依據(jù)。香港的貨幣發(fā)行制度但是，在香港的公開外資本逃避與貨幣替代

1、資本逃避是指由于恐懼、懷疑或為規(guī)避某種風險和管制所引起的資本向其它國家的異常流動。它不同于資本流出，而是非正常的資本流動。資本逃避可以通過合法與非法途徑進行。○資本與金融賬戶自由兌換前提下，可以以合法途徑進行○資本與金融賬戶兌換管制前提下，常通過“高報進口”和“低報出口”進行。后果：短期看，帶來經(jīng)濟混亂與動蕩長期看，降低可利用資本數(shù)量，增加外債負擔資本逃避與貨幣替代貨幣替代

經(jīng)濟發(fā)展過程中國內(nèi)對本國貨幣幣值的穩(wěn)定失去信心或本幣資產(chǎn)收益率相對較低時，外幣在貨幣的各個職能上全面或部分替代本幣發(fā)揮作用的一種現(xiàn)象。也可定義為本國居民對外幣的過度需求。（不同于本國居民對外幣的正常需求，為便于某些交易和支付持有一定數(shù)量外幣是正常的）良幣驅(qū)逐劣幣（格萊欣法則）影響：加劇匯率不穩(wěn)定影響貨幣政策影響政府收入（鑄幣稅、通脹稅）第三章匯率制度和外匯管制課件美元化美元化是指一國或地區(qū)采用“錨貨幣”主要是美元逐步取代本幣并最終自動放棄本國貨幣和金融主權的過程。美元化實質(zhì)是一種徹底而不可逆轉(zhuǎn)的嚴格固定匯率制。美元化的優(yōu)勢主要有：①降低外匯交易成本和匯率風險，增加對外貿(mào)易，吸引外國投資，并增強國外貸款意愿，最大限度地規(guī)避游資的威脅；美元化②降低通貨膨脹及通脹預期，增強宏觀經(jīng)濟政策的有效性。③降低國內(nèi)利率水平及其波動，增強國內(nèi)金融市場、金融體系的穩(wěn)定和深化；④增進本國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟的融合，減輕經(jīng)濟周期的嚴重性，推動本國經(jīng)濟的發(fā)展。②降低通貨膨脹及通脹預期，增強宏觀經(jīng)濟政策的有效性。

美元化也存在著嚴重的缺陷，主要有：①本國貨幣當局將喪失獨立的貨幣政策，并且無法擔當最后貸款人角色；②鑄幣稅收入損失，本國貨幣鑄幣稅收入將流入貨幣發(fā)行國——美國；③會受到貨幣發(fā)行國貨幣戰(zhàn)的威脅；④退出成本高昂，一旦發(fā)生銀行擠兌，貨幣當局將別無選擇，只得采取凍結(jié)美元提款，重新啟用本國貨幣，結(jié)果又面臨原有存在的問題。

鑄幣稅（Seigniorage），也稱為“貨幣稅”。指發(fā)行貨幣的組織或國家，在發(fā)行貨幣并吸納等值黃金等財富后，貨幣貶值，使持幣方財富減少，發(fā)行方財富增加的經(jīng)濟現(xiàn)象。

第三章匯率制度和外匯管制課件簡單地講就是發(fā)行貨幣的收益。一張100美元的鈔票印刷成本也許只有一美元，但是卻能購買100美元的商品，其中的99美元差價就是鑄幣稅，是政府財政的重要來源。使用別國的貨幣，就是主動放棄了大量的財富。

簡單地講就是發(fā)行貨幣的收益。一張100美元的鈔票印刷成本也許第三節(jié)：外匯管制目的國際收支方面匯率及對外貿(mào)易國內(nèi)經(jīng)濟方面增加財政收入

外匯管制又稱外匯管理，是指一國政府授權國家貨幣金融管理當局或其他國家機關，對外匯收支、買賣、借貸、轉(zhuǎn)移以及國際間的結(jié)算，外匯匯率和外匯市場等實行的管制措施。第三節(jié)：外匯管制目的國際收支方面匯率及對外貿(mào)易國內(nèi)經(jīng)濟方面（一）外匯管制

廣義的外匯管制是指一切影響一國外匯流出、流入的措施；★狹義的外匯管制是指一國政府為保障本國經(jīng)濟發(fā)展、穩(wěn)定貨幣金融秩序、維護對外經(jīng)濟往來正常進行、改善國際收支而對外匯買賣、國際結(jié)算和資金流動所實施的一種限制性的措施。一國政府利用各種法令、規(guī)定和措施，對居民和非居民外匯買賣的數(shù)量和價格加以嚴格的行政控制，以平衡國際收支，維持匯率，以及集中外匯資金，根據(jù)政策需要加以分配。（一）外匯管制廣義的外匯管制是指一切影響一國外匯流出、◆始于一戰(zhàn)：戰(zhàn)爭支出的增加，大量的黃金流出，導致本國匯率貶值，金本位制無法實施．

一戰(zhàn)前，由于各國普遍實行金本位貨幣制度，在黃金輸送點的自動調(diào)節(jié)機制約束下，各國貨幣匯率基本穩(wěn)定，國際收支也能自動調(diào)節(jié)平衡，國際經(jīng)濟和貨幣關系較為穩(wěn)定，因而無須外匯管制。

一戰(zhàn)爆發(fā)后，由于戰(zhàn)爭的巨額消耗，英、德、意等參戰(zhàn)國發(fā)生了巨額國際收支逆差，引起其貨幣匯率暴跌，資本大量外逃，為防止國際收支繼續(xù)惡化和黃金流失，這些國家紛紛取消了金本位制，實行紙幣流通，并禁止外匯自由買賣和黃金輸出，開始實行外匯管制。（二）實施外匯管制的背景◆始于一戰(zhàn)：戰(zhàn)爭支出的增加，大量的黃金流出，導致本國匯率貶值※一是嚴格的外匯管制，即對貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支和資本項目收支都加以限制；※二是部分的外匯管制，對非居民的經(jīng)常性收支都不加限制，只限制資本項目的收支※三是對經(jīng)常項目和資本項目的外匯收支都不加限制。◆外匯管制的寬嚴，取決于一國的經(jīng)濟、金融情況和國際收支的順差、逆差數(shù)額的大小。

根據(jù)各國管制的寬嚴程度，外匯管制可分為三類：※一是嚴格的外匯管制，即對貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支和資本項目收支外匯管制：一般政府授權中央銀行意大利——外匯管理局英國——財政部人：法人和自然人物：外匯及外匯有價物外匯管制的機構外匯管制的對象外匯管制：一般政府授權中央銀行人：法人和自然人物：外匯及外匯政府采用直接管制政策的原因1、短期沖擊因素（貨幣性沖擊、投機性沖擊等）

2、宏觀政策因素（如為了糾正不合理的宏觀政策）3、微觀經(jīng)濟因素（如本國產(chǎn)品缺乏國際競爭力）

4、國際交往因素（如發(fā)展中國家對民族工業(yè)的保護）

政府采用直接管制政策的原因★政府授權的政府機構和中央銀行指定的商業(yè)銀行：一是中央銀行行使外管權利，如荷蘭、瑞典；二是由政府的某一職能部門行使管匯權，如法國的經(jīng)濟部財政司是主管外匯工作的機構；（三）外匯管制實施部門★政府授權的政府機構和中央銀行指定的商業(yè)銀行：（三）外匯管制三是由政府幾個職能部門在適當分工的基礎上共同管匯，如日本是由大藏省、通產(chǎn)省和日本銀行合作行使管匯職能；四是由政府設置專門機構負責，如我國的外匯管理局、意大利的外匯管制署。三是由政府幾個職能部門在適當分工的基礎上共同管匯，如日本是由１.自然人和法人買賣和持有外匯都要受到嚴格控制。２.出口商出口所得外匯必須按規(guī)定全部或者部分向中央銀行或政府指定的經(jīng)營外匯業(yè)務的銀行兌換成本國貨幣，而進口所需外匯，則須申請進口許可證，中央銀行或政府指定的經(jīng)營外匯業(yè)務的銀行根據(jù)許可證上所載的金額供應外匯。３.自然人和法人所得非貿(mào)易外匯收入，必須全部賣給國家或存入國家指定銀行；向外匯出學費、旅游費等必須得到外匯管理部門批準方能匯出。（四）外匯管制內(nèi)容及對象１.自然人和法人買賣和持有外匯都要受到嚴格控制。（四）外匯管４.對資本輸出入以及輸入資本所獲得的收入，根據(jù)不同情況，不同時期進行不同程度的管制。５.國家公布和管理匯價。６.對非本國的自然人和法人在本國的外匯存款帳戶也要實行不同程度的管制。４.對資本輸出入以及輸入資本所獲得的收入，根據(jù)不同情況，不同外匯管制的對象主要分為3種：①以人為管制對象，對居民與非居民的外匯收支區(qū)別對待。②以物為管制對象，即對各種外匯實行管制。③以地區(qū)為管制對象，即以本國國土為外匯管制地區(qū)進行管制。對象：外匯的收、支、存、兌。外匯管制的對象主要分為3種：（五）外匯管制的手段即對進口商品按不同種類配給用匯限額外匯限額制。即對外匯支出規(guī)定限額；外匯留成制。即規(guī)定一定比例的外匯收入可歸出口換匯者自行支配（五）外匯管制的手段即對進口商品按不同種類配給用匯限額外匯外匯管制的方法可分為直接管制和間接管制。◆前者由外匯管制機構對各種外匯業(yè)務實行直接、強制的管理和控制。◆后者則是通過諸如許可證制度、進口配額制度等間接影響外匯業(yè)務，從而達到外匯管制的目的。

外匯管制的方法可分為直接管制和間接管制。外匯管制的主要內(nèi)容與措施1、貿(mào)易外匯的管制內(nèi)容與措施①對出口外匯收入的管制出口許可證制度外匯收入結(jié)售制②對進口外匯支付的管制進口許可證制度進口用匯核批制等2、對非貿(mào)易外匯的外匯管制3、對資本輸出入的管制4、對匯率的管制——復匯率獎出限入5、對黃金、現(xiàn)鈔輸出入的管制外匯管制的主要內(nèi)容與措施1、貿(mào)易外匯的管制內(nèi)容與措施直接管制政策的形式：1.對價格的管制進出口商品價格、工資水平等2.對金融市場的管制利率、資金流出入數(shù)量等3.對外匯交易的管制對外匯資金流出流入的管制、對貨幣兌換的管制、對匯率的管制4.外貿(mào)管制分為數(shù)量型管制和價格型管制數(shù)量型管制措施主要有：進口配額、進口許可證 價格型管制措施主要有：出口補貼、出口退稅、出口信貸第三章匯率制度和外匯管制課件直接管制政策的經(jīng)濟效應分析：

1、經(jīng)濟效應分析：（1）經(jīng)濟租金圖中BCEA的面積OB為政府確定的匯率（R=2),這一水平上，外匯供給為OH（數(shù)量=10），而需求為OI（數(shù)量=30），政府于是有選擇的供給外匯，產(chǎn)生租金。圖中租金是20。租金的分配：①官員②從官員處獲取指標并倒賣者③用匯企業(yè)（2）無謂損失圖中CEF的面積R=2時，外匯需求超過供給，一部分人需求不能得到滿足，這部分人愿出更高價格購買外匯以進口商品滿足需求,這部分人的用匯數(shù)量是HF’,但這部分人卻無法得到外匯。

直接管制政策的經(jīng)濟效應分析：第三章匯率制度和外匯管制課件

2、直接管制的利弊：利： 比較靈活、易于操作，可以有針對性地實施、對具體的進口、出口和資本流動加以區(qū)別對待。弊：1、直接管制對市場機制的扭曲。2、直接管制易引起貿(mào)易伙伴國的報復。3、直接管制也易于造成本國生產(chǎn)效率低下，滋長官僚主義作風，導致賄賂和腐敗。

外匯管制的有利作用：◆促進國際收支平衡或改善國際收支狀況。◆穩(wěn)定本幣匯率，減少涉外經(jīng)濟活動中的外匯風險。◆防止資本外逃或大規(guī)模的投機性資本流動，維護本國金融市場的穩(wěn)定。◆增加本國的國際儲備。◆有效利用外匯資金，推動重點產(chǎn)業(yè)優(yōu)先發(fā)展。◆增強本國產(chǎn)品國際競爭能力。◆增強金融安全。（六）外匯管制的利弊外匯管制的有利作用：（六）外匯管制的利弊外匯管制的弊端：◆破壞國際分工，阻礙國際貿(mào)易的發(fā)展。◆破壞外匯市場機制，限制市場調(diào)節(jié)作用的發(fā)揮。◆手續(xù)繁多，交易成本上升。◆增加國際貿(mào)易摩擦◆不利于有效的吸收利用國外資金◆降低資源分配和利用效率◆不利于建立正常的價格關系和促進企業(yè)競爭力的提高（六）外匯管制的利弊外匯管制的弊端：（六）外匯管制的利弊匯率制度與外匯管制：第四節(jié)中國的外匯管理體制與人民幣匯率制度改革1994年以來：單一的、有管理的浮動匯率制度

2005年7月21日19時：以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣

進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。

本國貨幣自由兌換：在外匯市場上能自由地用本幣購買某種外幣，或用某種外幣購買本幣。美元、歐元、日元、韓圓、新加坡元、英鎊等11種貨幣匯率制度與外匯管制：第四節(jié)中國的外匯管理體制與人民幣匯率制1994年以前我國的外匯管理

（一）1949——1952年肅清外幣、禁止外幣流通、買賣，防止逃匯和套匯;管理人民幣、外幣、金銀貴金屬出入國境；管理華商和外商指定銀行以及建立供結(jié)外匯制度。（二）1953——1978年實行“集中管理，統(tǒng)一經(jīng)營1994年以前我國的外匯管理（一）1949——1952年（三）1979——1993年

在這期間進行了一系列的改革

1、設立了專門的外匯管理機構2、頒布外匯管理條例和實施細則3、改革外匯分配制度，實施外匯留成辦法4、建立外匯調(diào)劑市場，對外匯進行市場調(diào)節(jié)5、建立外債管理體制和外債統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)6、建立了多種金融機構并存的外匯經(jīng)營體制7、靈活管理外商投資企業(yè)的外匯8、放寬對國內(nèi)居民的外匯管理（三）1979——1993年

在這期間進行了一系列1994年我國外匯管理制度的改革（一）建立單一的、以市場供求關系為基礎的、有管理的浮動匯率制度（二）實行外匯收入結(jié)匯制，取消外匯留成（三）實行銀行售匯制，允許人民幣在經(jīng)常項目下有條件可兌換（四）建立銀行間外匯市場，改進匯率形成機制，保持合理及相對穩(wěn)定的人民幣匯率（五）強化外匯指定銀行的依法經(jīng)營和服務職能（六）對資本項目的外匯收支仍繼續(xù)實行計劃管理和審批制度（七）對外商投資企業(yè)外匯收支管理（八）停止發(fā)行外匯兌換券，取消境內(nèi)外幣計價結(jié)算，禁止外幣在境內(nèi)流通1994年我國外匯管理制度的改革（一）建立單一的、以市場供求我國現(xiàn)行外匯管理體制1、人民幣經(jīng)常項目可兌換2、嚴格管理資本項目外匯3、不斷改進的人民幣外匯匯率形成機制4、不斷完善的國際收支宏觀管理體制5、加強對金融機構外匯業(yè)務的監(jiān)督和管理6、逐步建立適應社會主義市場經(jīng)濟的外匯管理法規(guī)體系我國現(xiàn)行外匯管理體制1、人民幣經(jīng)常項目可兌換人民幣匯率制度簡介1、1994年以前的人民幣匯率制度內(nèi)容：人民幣匯率大幅度波動（1949—1952）人民幣匯率基本固定（1953-1972）人民幣釘住“一籃子貨幣”浮動（1973-1994）特點：◆人民幣匯率主要由官方制定。◆人民幣匯率只是內(nèi)部結(jié)算工具,其水平高低不對經(jīng)濟起調(diào)節(jié)作用(1979年前尤其如此）。◆不存在真正意義上的外匯市場，人民幣匯率變化不真正反映外匯供求狀況。◆人民幣實行復匯率。1981----1984公開牌價內(nèi)部結(jié)算價1985----1993調(diào)劑市場匯率官方匯率人民幣匯率制度簡介2.1994年1月----2005年7月人民幣匯率制度內(nèi)容：1994.1.1起，◆實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制；◆實行銀行結(jié)匯和售匯制，取消外匯留成和繳；◆建立銀行間外匯交易市場，改進匯率形成機制；◆禁止外幣在境內(nèi)計價、結(jié)算和流通；改革和完善收、付匯核銷管理；實現(xiàn)經(jīng)常項目下人民幣可兌換；取消外匯收支指令性計劃，國家主要運用經(jīng)濟、法律手段實現(xiàn)對外匯和國際收支的宏觀調(diào)控。--------實現(xiàn)了經(jīng)常賬戶下有條件可自由兌換。2.1994年1月----2005年7月人民幣匯率制度

1996年我國又進行了幾項重要的改革，使人民幣成為經(jīng)常項目可兌換貨幣。（1）頒布實施《外匯管理條例》。（2）將外商投資企業(yè)納入了銀行結(jié)售匯體系。（3）實行《境內(nèi)居民因私兌換外匯辦法》，提高了兌換數(shù)量，擴大了兌換范圍。1996.12.1，經(jīng)常賬戶下人民幣的完全可兌換。成為國際貨幣基金組織第八條款成員國。1994.1.1—2005.7.21，事實上的釘住美元制。

3、2005.7.21日，央行宣布實行“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制”（1）由人民幣釘住美元改為參考一籃子貨幣。（2）人民幣兌美元匯率升值2%，由1美元兌8.27元人民幣變?yōu)?美元兌8.11元人民幣。（3）每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下3‰的幅度內(nèi)浮動。

（4）中國人民銀行將根據(jù)市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟金融形勢，適時調(diào)整匯率浮動區(qū)間。“參考一籃子貨幣”的提法，目前未公布具體的貨幣籃子，并且“參考”不等于剛性釘住，而是管理當局根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，以市場供求為基礎對人民幣匯率管理、調(diào)節(jié)。這種模糊提法便于有效調(diào)節(jié)和管理，提高調(diào)控水平。（4）中國人民銀行將根據(jù)市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟金融形勢，適時調(diào)整人民幣小幅升值的原因◆中國實際資源大量流失◆貿(mào)易摩擦加劇，對中國反傾銷增加◆國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級受阻◆外匯儲備過多會引發(fā)一系列問題造成外匯資源浪費貨幣政策失效外匯儲備風險增大

◆短期內(nèi)會不利于出口并帶來就業(yè)壓力。人民幣小幅升值的原因

●完全的自由兌換意味的是一國取消對一切對外交易的支付管制。居民不僅可以通過經(jīng)常賬戶交易，也可自由地通過資本賬戶交易獲得外匯；所獲外匯既可以在外匯市場上出售給銀行，也可自行在國內(nèi)持有和在國外持有；經(jīng)常賬戶和資本賬戶項下交易所需的外匯可自由地在外匯市場上購得；國內(nèi)外居民也可以自由將本幣換成外幣在國內(nèi)外持有來滿足其資產(chǎn)需求。

第三章匯率制度與外匯管制：123匯率制度外匯管制我國外匯管理體制和人民幣匯率制度改革貨幣局制度和美元化4第三章匯率制度與外匯管制：123匯率制度外匯管制我國外匯匯率制度與外匯管制：一、匯率制度

匯率制度又稱匯率安排，是貨幣當局關于匯率確定、維持、調(diào)整及匯率管理原則、機構等內(nèi)容所作的一系列安排和規(guī)定。

①匯率決定的基礎②匯率波動幅度③匯率的調(diào)節(jié)方式④匯率協(xié)調(diào)管理機構固定匯率制度浮動匯率制度匯率制度選擇理論匯率制度與外匯管制：一、匯率制度匯率制度又稱匯率安排匯率制度的內(nèi)容

1．確定匯率的原則和依據(jù)。例如，以貨幣本身的價值為依據(jù)，還是以法定代表的價值為依據(jù)等。2．維持與調(diào)整匯率的辦法。例如是采用公開法定升值或貶值的辦法，還是采取任其浮動或官方有限度干預的辦法；3．管理匯率的法令、體制和政策等。例如各國外匯管制中有關匯率及其適用范圍的規(guī)定。4．制定、維持與管理匯率的機構，如外匯管理局、外匯平準基金委員會等。

匯率制度的內(nèi)容第三章匯率制度和外匯管制課件1973年2月，美國宣布不再維持黃金與美元的兌換與美元再次貶值，標志著固定匯率制度的崩潰，之后，主要資本主義國家普遍實行浮動匯率制度。1976年IMF在牙買加會議上確認了浮動匯率制度的合法性。1973年2月，美國宣布不再維持黃金與美元的兌換與美元

（一）歷史上的固定匯率制度：1．金本位制度下的固定匯率制度

特點：是一種以美元為中心的國際貨幣體系。該體系的匯率制度安排，是釘住型的匯率制度。

（1）黃金成為兩國匯率決定的實在的物質(zhì)基礎。

（2）匯率僅在鑄幣平價的上下各6‰左右波動，幅度很小。

（3）匯率的穩(wěn)定是自動而非依賴人為的措施來維持。

（一）歷史上的固定匯率制度：2．布雷頓森林體系下的固定匯率制度

基本內(nèi)容：

（1）實行“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，其他各國貨幣與美元掛鉤。（2）在“雙掛鉤”的基礎上，《國際貨幣基金協(xié)會》規(guī)定，各國貨幣對美元的匯率一般只能在匯率平價＋－1％的范圍內(nèi)波動，各國必須同IMF合作，并采取適當?shù)拇胧┍ＷC匯率的波動不超過該界限。由于這種匯率制度實行“雙掛鉤”，波幅很小，且可適當調(diào)整，因此該制度也稱以美元為中心的固定匯率制，或可調(diào)整的釘住匯率制度。（adjustablepegsystem）

2．布雷頓森林體系下的固定匯率制度

基本內(nèi)容：

金本位制下的固定匯率和紙幣流通條件下的固定匯率的共同點：

1.各國對本國貨幣都規(guī)定有金平價，中心匯率是按兩國貨幣各自的金平價之比來確定的。2.外匯市場上的匯率水平相對穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的限度內(nèi)波動。兩者的不同點：1.金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；在紙幣流通條件下，固定匯率制則是通過國際間的協(xié)議(布雷頓森林協(xié)定)人為建立起來的。2.在金本位制度下，各國貨幣的金平價不會變動；而在紙幣流通條件下，各國貨幣的金平價則是可以調(diào)整的。固定匯率制金本位制下的固定匯率和紙幣流通條件下的固定匯率的共同點：固定固定匯率制及其優(yōu)缺點

固定匯率制度是貨幣當局把本國貨幣對其他貨幣的匯率加以基本固定，波動幅度限制在一定的、很小的范圍之內(nèi)。這種制度下的匯率是在貨幣當局調(diào)控之下，在法定幅度內(nèi)進行波動，因而具有相對穩(wěn)定性。

固定匯率制及其優(yōu)缺點固定匯率制度的好處:（1）有利于國際貿(mào)易和投資活動；（2）有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹；（3）匯率可以看作一個名義錨(nominalanchor)，降低匯率波動的不確定性；防止外匯投機，穩(wěn)定外匯市場；（4）能有效防止各國通過匯率戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)等惡性競爭破壞正常的國際經(jīng)濟次序。固定匯率制度的好處:（1）有利于國際貿(mào)易和投資活動；固定匯率制度的缺陷:（1）固定匯率下的匯率一旦調(diào)整，對經(jīng)濟的震動與傷害通常更加劇烈；(2)僵化的匯率安排可能被認為是暗含的匯率擔保，從而鼓勵短期資本流入和沒有套期保值的對外借債，損害本地金融體系的健康。（3）引起難以維系的長期經(jīng)常項目收支失衡。在固定匯率制度下，一國必須要么犧牲本國貨幣政策的獨立性，要么限制資本的自由流動，否則易引發(fā)貨幣和金融危機。固定匯率制度的缺陷:（1）固定匯率下的匯率一旦調(diào)整，對經(jīng)濟的幾次金融危機：特點：大多數(shù)國家都是實行固定匯率制度以及對資本項目的管制比較寬松、長期經(jīng)營賬戶赤字、人們正在對投資環(huán)境失去信心1、1992～1993年的歐洲匯率機制危機2、1994年的墨西哥比索危機3、1997年的亞洲金融危機4、1998年的俄羅斯盧布危機。幾次金融危機：特點：大多數(shù)國家都是實行固定匯率制度以及對資本（二）浮動匯率制度及其優(yōu)缺點浮動匯率制度一般指自由浮動匯率制度，是相對于固定匯率制而言的，是指一個國家不規(guī)定本國貨幣與外國貨幣的匯率的上下波動幅度，也不承擔維持匯率波動界限的義務，而聽任匯率隨外匯市場供求的變化自由浮動。在這一制度下，外匯完全成為國際金融市場上一種特殊商品，匯率成為買賣這種商品的價格。

（二）浮動匯率制度及其優(yōu)缺點浮動匯率制度一般指自自由浮動(FreeFloating)又稱“清潔浮動”(CleanFloating)，意指貨幣當局對外匯市場不加任何干預，完全聽任匯率隨市場供求狀況的變動而自由漲落。管理浮動(ManagedFloating)又稱“骯臟浮動”(DirtyFloating)，指貨幣當局對外匯市場進行干預，以使市場匯率朝有利于自己的方向浮動。

自由浮動(FreeFloating)又稱“清潔浮動”(Cl浮動匯率制度的優(yōu)點（1）匯率反映國際交往的真實情況；(2)外部均衡可自動實現(xiàn)不引起國內(nèi)經(jīng)濟波動；(3)可自動調(diào)節(jié)短期資金移動，預防投機沖擊；(4)增強本國貨幣政策自主性；（5）避免通貨膨脹跨國傳播。浮動匯率制度的優(yōu)點（1）匯率反映國際交往的真實情況；浮動匯率制度的缺點（1）在浮動匯率制度下，匯率往往會出現(xiàn)大幅過度波動，可能不利于貿(mào)易和投資；（2）由于匯率自由浮動，人們就可能進行投機活動；（3）容易濫用匯率政策。浮動匯率制度的缺點（1）在浮動匯率制度下，匯率往往會出現(xiàn)大幅IMF匯率制度分類（1999版）1、無法定貨幣的匯率安排：將另一國貨幣作為單一法定貨幣流通，如巴拿馬將美元作為法定貨幣并可以在巴拿馬境內(nèi)自由流通；歐盟成員中的歐元。2、貨幣發(fā)行局制度：從法律上隱含地承諾本國貨幣按固定匯率兌換某種特定的外幣，同時限制官方的貨幣發(fā)行，以確保履行法定義務。如香港、阿根廷。3、傳統(tǒng)的盯住匯率安排：將貨幣（公開或?qū)嶋H）按固定匯率盯住一種主要貨幣或一攬子貨幣，匯率圍繞中心匯率上下波幅不超過1%，如馬來西亞、中國。4、平行盯住的匯率安排：貨幣的價值圍繞公開或?qū)嶋H上的固定匯率波動，上下波動范圍可大于1%，如冰島。IMF匯率制度分類（1999版）1、無法定貨幣的匯率安排：將5、爬行盯住的匯率安排：按照預先宣布的固定匯率，或者根據(jù)若干量化指標的變動，定期小幅度調(diào)整比值，如尼加拉瓜。6、爬行區(qū)間浮動的匯率安排：貨幣在一定范圍內(nèi)圍繞中心匯率上下波動，同時根據(jù)預先宣布的固定匯率或若干量化指標的變動，定期調(diào)整中心匯率，如波蘭。7、無區(qū)間的有管理浮動匯率：貨幣行政當局在不特別聲明、不提前宣布匯率目標的情況下，通過積極干預外匯市場來影響匯率變動，如新加坡。8、自由浮動的匯率安排：如美國、日本。1—3類屬于“固定匯率安排”；4—7類屬于“有管理的浮動匯率”安排；8類屬于“浮動匯率”安排。5、爬行盯住的匯率安排：按照預先宣布的固定匯率，或者根據(jù)若干居中安排的匯率制度

1、管理浮動（骯臟浮動）:指一國貨幣當局為使本國貨幣對外的匯率不致波動過大、或使匯率向著有利于本國經(jīng)濟發(fā)展的方向變動，通過各種方式，或明或暗地對外匯市場進行干預。居中安排的匯率制度

2、釘住匯率制

指一國使本幣同某外國貨幣或一籃子貨幣保持固定比價的匯率制度。一籃子貨幣指由多種國家貨幣按特定的權數(shù)組成的貨幣單位。在釘住匯率制，一國貨幣與其它某一種或某一籃子貨幣之間保持比較穩(wěn)定的比價，即釘住所選擇的貨幣。本國貨幣隨所選貨幣的波動而波動，但相互之間的比價相對固定或只在小范圍內(nèi)浮動，一般幅度不超過1%。被釘住的一般是主要工業(yè)國家的貨幣或IMF的特別提款權。

2、釘住匯率制指一國使本幣同某外國貨幣或一籃子貨3、爬行釘住在該匯率制度下，一國對貨幣平價進行的調(diào)整是細微的、經(jīng)常性的，扭轉(zhuǎn)一國的國際收支失衡，是將匯率釘住某種平價，但根據(jù)一組選定的指標頻繁地、小幅度地調(diào)整所釘住平價的一種匯率安排。3、爬行釘住在該匯率制度下，一國對貨幣平價進行的調(diào)整是細實行爬行釘住匯率原因

之一是因為高通貨膨脹率的存在。很多拉美國家都實行該制度，這些國家的通脹率都高達100%，甚至1000%。另一個原因是政治性的。即保持出口產(chǎn)品競爭力。如巴西、阿根廷等國。第三章匯率制度和外匯管制課件●爬行釘住匯率制度

匯率可以作經(jīng)常的、小幅度的調(diào)整的固定匯率制度。特征：（1）該國有維持某種平價的義務；（2）平價可以進行經(jīng)常的、小幅度調(diào)整。●爬行釘住匯率制度優(yōu)點：1、提供了更有效的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)機制匯率調(diào)整成為國際收支調(diào)節(jié)的經(jīng)常性工具每次調(diào)整幅度較小，避免對經(jīng)濟大的沖擊避免浮動匯率的不穩(wěn)定2、抵制境外通脹輸入通過匯率的不斷調(diào)整3、減少一國外匯儲備的持有數(shù)量可通過貶值解決收支赤字第三章匯率制度和外匯管制課件爬行釘住匯率制的優(yōu)劣

從理論上似乎該匯率制度兼收了固定匯率制和浮動匯率制的優(yōu)點，克服了浮動匯率劇烈變動的缺點，具有浮動匯率的靈活性，去掉了固定匯率的僵硬性，是一種理想的匯率。但實際上，該匯率制也有缺陷。

第一，爬行釘住匯率制的依據(jù)是本國和外國通貨膨脹率之差，消除本國通貨膨脹對匯率的不利影響。但由于本國通貨經(jīng)常貶值，進口貨價格不斷上漲，會引發(fā)進一步的物價上升，使本國通貨膨脹率高于外國通貨膨脹率。這可能會使本國經(jīng)濟陷入通脹和貶值互相追逐的循環(huán)中。

第二，爬行釘住匯率制下投機者掌握該制度下本幣不斷貶值的規(guī)律后，會引發(fā)資本大量外逃。爬行釘住匯率制的優(yōu)劣

從理論上似乎該匯率制度兼收4、釘住平行匯率帶

釘住平行匯率帶是指匯率被保持在官方承諾的匯率帶內(nèi)波動，其波幅超過圍繞中心匯率上下各2%的幅度。釘住平行匯率帶往往是通過間歇地一系列較小的貶值來重新調(diào)整，因而習慣地稱之為爬行帶(crawlingband)或滑行帶(slidingband)。4、釘住平行匯率帶1999年IMF新的匯率制度分類匯率制度國家數(shù)目1999.1.11999.9.301.無獨立法定貨幣的匯率安排37372.貨幣局制度883.傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動制下的實際釘住制）39444.水平帶內(nèi)的釘住（目標區(qū)）1275.爬行釘住656.爬行帶內(nèi)的匯率安排（爬行區(qū)間浮動）1077.不事先公布干預方式的管理浮動26268.單獨浮動47511999年IMF新的匯率制度分類國家數(shù)目1999.1.1192002年IMF186成員國匯率制度的狀況：匯率制度國家數(shù)目（2002）無獨立法定貨幣的安排40貨幣局制度8釘住匯率制40平行釘住5爬行釘住4爬行帶內(nèi)浮動6管理浮動43單獨自由浮動402002年IMF186成員國匯率制度的狀況：匯率制度國家數(shù)目經(jīng)濟結(jié)構特征與匯率制度選擇經(jīng)濟結(jié)構特征類別固定浮動類別固定浮動長期金融市場一體化程度低高經(jīng)濟規(guī)模小大金融市場發(fā)育程度不完全完善外債貨幣錯配程度高低經(jīng)濟開放程度高低資本流動受限頻繁政策相似性高低政治穩(wěn)定是否人均GDP低高進出口價格彈性低高本幣國際借債能力低高中期短期貿(mào)易集中度高低通脹低高生產(chǎn)要素流動性高低貿(mào)易條件變動低高貿(mào)易產(chǎn)品多樣化程度低高經(jīng)濟波動主要來自國內(nèi)國外通貨膨脹率相近差異大國際儲備充足少經(jīng)濟結(jié)構特征與匯率制度選擇類別固定浮動類別固定浮動長期金融市

以本國產(chǎn)品價格國際競爭力下降為（P>eP*）。浮動匯率制的支持者認為：

在浮動匯率制下，只需聽任匯率e調(diào)整，調(diào)整的時間快、成本低；在固定匯率制下，必需通過貨幣供應量的變化調(diào)整本國價格體系，牽涉到許多變量，尤其是價格調(diào)整存在粘性時，浮動匯率的優(yōu)勢更為明顯。

三、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較

1、單一性（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較以本國產(chǎn)品價格國際競爭力下降為（P>eP*）。 三、

固定匯率制的支持者認為：

在很多情況下，對本國價格體系的調(diào)整是非常必要的，完全通過匯率變動調(diào)整是不合理的。例如，本國產(chǎn)品國際價格競爭力下降是由于出口部門勞動生產(chǎn)率提高緩慢導致成本過高造成時，貨幣貶值只能在短期內(nèi)增加出口，而在固定匯率制下，相關產(chǎn)業(yè)被迫主動采取措施降低成本，提高技術水平，這一價格調(diào)整往往是不可回避的。

浮動匯率制的支持者認為：

在浮動匯率制下，只要一國國際收支出現(xiàn)失衡，貨幣就會自動貶值或升值，從而對國際收支自發(fā)調(diào)節(jié)；在固定匯率制下，國際收支失衡一般都需要政府制定出特定的政策組合來加以解決，這一過程中存在的時滯等問題使其效率較低。2、自發(fā)性浮動匯率制的支持者認為：2、自發(fā)性固定匯率制的支持者認為：

（1）導致匯率變動的因素很多，匯率未必能按照平衡國際收支所需要的方向進行調(diào)整。例如，一國經(jīng)常賬戶出現(xiàn)較大赤字時，如果存在大規(guī)模資本流入，本幣升值；（2）匯率只能通過價格因素影響到國際收支，而國際收支是受多種因素共同決定的，如在一國產(chǎn)品由于其高質(zhì)量而很少有其他國家產(chǎn)品能替代時，匯率變動并不能改變對其的需求；（3）匯率對國際收支的調(diào)整往往需要國內(nèi)政策的支持，如貶值刺激出口時，必須有國內(nèi)相應的緊縮政策才能避免通脹抵消貶值作用。固定匯率制的支持者認為：浮動匯率制的支持者認為：

在浮動匯率制下，匯率可以根據(jù)一國國際收支的變動情況進行連續(xù)的微調(diào)而避免經(jīng)濟的急劇波動。在固定匯率制下，一國對國際收支的調(diào)整往往是問題積累到相當程度時才進行的，這一調(diào)整一般幅度較大，對經(jīng)濟的震蕩比較劇烈。3、微調(diào)性浮動匯率制的支持者認為：3、微調(diào)性固定匯率制的支持者：

并不否認固定匯率制下的調(diào)整較為僵硬，但是可以避免許多無謂的匯率調(diào)整，尤其是當這些調(diào)整是貨幣性干擾所造成的時候。在資本流動對匯率形成產(chǎn)生決定性影響時，浮動匯率的無謂調(diào)整是很劇烈的，對經(jīng)濟的沖擊也是非常大的。固定匯率制的支持者：浮動匯率制的支持者認為：

首先，浮動匯率制下的投機主要是一種穩(wěn)定性投機，對市場價格的影響是穩(wěn)定性的，傾向于降低市場價格波幅。其次，投機性資金不易找到匯率明顯高估/低估的機會，而固定匯率制下，政府較少調(diào)整匯率，所以給投機性資金找到匯率錯誤定值的時機；在政府承諾對匯率水平進行支持時，投機性資金可以在不承擔風險的情況下進行投機，從而不穩(wěn)定。4、穩(wěn)定性浮動匯率制的支持者認為：4、穩(wěn)定性固定匯率制的支持者認為：

首先，由于投機者心理往往非理性，浮動匯率制下盛行的是非穩(wěn)定性投機，交易者往往在價格上漲時爭相買進,在價格下跌時紛紛賣出,擴大了市場價格波幅，而固定匯率制下，由于投機者預期匯率將向固定水平調(diào)整，在現(xiàn)實匯率水平與平價存在差異時通過縮小差異獲利。其次，固定匯率制下政府的介入至少使市場交易者心理上存在名義錨，可以通過改變投機者預期對匯率穩(wěn)定施加影響，消除不確定性。而浮動匯率制下對未來匯率預期的不確定性使外匯市場完全成為投機者的樂園。固定匯率制的支持者認為：浮動匯率制的支持者認為：

要求實行浮動匯率制的重要理由之一就是貨幣政策可以從對匯率政策的依附中解脫出來，讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實現(xiàn)外部均衡。并且，浮動匯率制下一國可以將外國通貨膨脹隔絕在外，獨立制定本國經(jīng)濟穩(wěn)定與發(fā)展的政策。因為如果PPP成立（P＝eP*），匯率不變時，P*上升必然帶來P上升，一國無法控制本國的通貨膨脹。（二）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較1、政策自主性浮動匯率制的支持者認為： （二）實現(xiàn)內(nèi)外固定匯率的支持者認為：

首先，完全利用匯率政策解決外部均衡，就意味著政府準備接受任何的匯率水平，顯然不可能；其次，匯率調(diào)整必須有相應的國內(nèi)其他政策的配合才能發(fā)揮效力；再次，浮動匯率制不可能真正隔絕外國通脹對本國的影響，本國貨幣的貶值會通過各種途徑對國內(nèi)物價水平產(chǎn)生影響。固定匯率的支持者認為：浮動匯率制的擁護者指出：

浮動匯率可以防止貨幣當局對匯率政策的濫用（如故意高估或低估）。

2、政策紀律性固定匯率制的支持者認為：

固定匯率制可以防止對貨幣政策的濫用（如擴張的貨幣政策會對固定匯率制構成威脅）。浮動匯率制的擁護者指出：2、政策紀律性固定匯率制的支持者

浮動匯率制下貨幣財政政策對收入等實際變量的影響比固定匯率制下的效應一般要大，因為匯率的調(diào)整增強了原有政策的效果。3、政策放大性

固定匯率制的支持者認為，政府在對固定匯率制的維系中，會獲得執(zhí)行政策始終一致的聲譽，這樣在政府的政策實施過程中，會通過影響人們的心理預期而受到額外的效果。浮動匯率制下貨幣財政政策對收入等實際變浮動匯率制的擁護者認為浮動匯率有利于國際間經(jīng)濟交往。首先，匯率可以自由浮動，使得固定匯率制下政府為維持固定匯率而采取的種種直接管制措施失去必要；其次，浮動匯率的不確定因素可以通過遠期交易等方式規(guī)避風險，國際金融創(chuàng)新的飛速發(fā)展使這一問題的重要性大大降低了。

（三）對國際經(jīng)濟關系的影響1、對國際貿(mào)易、投資等活動的影響浮動