公司金融考試要點押題：計算題：名詞解釋：代理成本：指股東和管理層之間利益沖突的成本。獲利能力指數證券市場線破產成本內含報酬率（IRR）：又稱貼現現金流量報酬率。是使投資項目的凈現值（NPV）等于零的貼現率。沉沒成本附帶效應資本成本系統風險（又稱為系統性風險、市場風險、或者不可化解風險，是投資者持有一個完全分散的投資組合之后仍需承受的風險， 是指對大多數資產發生影響的風險， 只是每種資產受到影響的程度不同而異。）非系統風險（是通過投資組合可以化解的風險，是指對某一種資產或某一類資產所發生影響的風險）貨幣時間價值（資金時間價值是指資金經歷一段時間的投資與再投資后所增加的價值。 ）財務杠桿 公司對債務的依賴程度。經營杠桿（如果一項技術要求的變動成本低而固定成本高，則稱此技術的經營杠桿較高）經營風險財務風險普通股：通常是指那些在股利和破產清算方面不具有任何特殊優先權的股票。留存收益：公司將部分的凈利潤額的收益留用作公司的經營活動，即所謂的留存收益。優先股屬于公司的權益，但它不同于普通股，因為與普通股相比，它在股利支付和公司破產清償時的財產索取方面都具有優先權。最優資本機構：帶來最低可能 WACC的特定債務權益率簡答：杜邦恒等式， MM定理論述：啄食順序理論，餅圖（最優資本結構） ，投資9大準繩各自優缺點。道德風險（moralhazard）：指在雙方信息非對稱的情況下，人們享有自己行為的收益，成本轉嫁給別人，從而造成他人損失的可能性。

而將第1章公司理財導論公司理財的目標是企業價值最大化委托人—代理人問題 ：即委托人和代理人的利益有沖突的可能，這種沖突稱為代理問題。委托人和代理人是相對應的概念。若一個人（甲）雇傭或者托付另一個人（乙） ，讓乙代表甲的行動，則甲為委托人，乙為代理人。雇主與雇員、債權人和債務人、股東與經理等之間的關系都是委托人與代理人的關系。代理人在代表其委托人的行動時，由于他不是當事委托人本人，因此代理人的行為方式可能與委托人所設想的行動方式或目標不一致。由于信息的不完全性，委托人往往不知道代理人要采取什么行動或者即使知道代理人采取某種行動，也不能觀察和測度代理人從事這一行動時的努力程度，同時兩者之間存在的利益分割關系，通常會使得代理人不完全按照委托人的意圖行事， 這在經濟學上被稱為委托－代理問題。代理成本：指股東和管理層之間利益沖突的成本。直接代理成本：1）有利于管理層但耗費股東成本的公司支出。2）因監督管理層行動的需要而發生的費用。（比如請外部審計師評價財務報表信息的準確性。）間接代理成本：比如喪失成本，股東希望進行投資，而管理層不希望進行，管理層有丟掉工作的可能。代理成本理論有兩個基本假設：第一，委托人對隨機的產出沒有直接的貢獻；第二，委托人不容易觀察到代理人的行為。在這些假定的前提下，可以得出結論：第一，在任何滿足代理人參與約束及激勵相容約束，而使委托人預期效用最大化的激勵合約中，代理人都必須承擔風險；第二，如果代理人是風險中性者，就可以通過使代理人承受完全風險的辦法來達到最優結果。協調股東和經理間利益沖突的辦法是監督和激勵。分析債務和權益的代理成本對公司資本結構的影響。答：（1）公司資本結構的概念資本結構是指企業債務資本

D與權益資本

E的比值

D/E，稱為負債權益比。（有時也將企業債務資本與總資本的比值

D/（D+E）稱為資本結構；如果將企業的所有負債都看作債務資本

，則

D+E

等于企業的總資產

A，所以企業的資產負債率

D/A

也被看作是企業資本結構的代表。

）（2）無所得稅情況下的 MM理論理論：在不存在所得稅和其他市場不完善因素的情況下，公司的價值與其資本結構無關，即公司的資本成本與其資本結構無關，增加債務資本并不會降低企業的資本成本。3）代理成本代理問題是指由于委托人與代理人之間的利益不完全一致，而契約的不完善和信息的不對稱又使委托人無法完全約束和監督代理人的各項行為，從而導致代理人可能會追求自身利益的最大化而損害委托人的利益。不論是給委托人造成的損害，還是為防止代理問題的發生、或減少代理問題造成的損害而采取的措施，都必然形成一定的成本，即代理成本。當債權人將資金借給企業之后，在一定程度上就失去了對資金的控制權（至少是直接控制權），只保留了相應的收益權。由于債權人與企業股東的利益不完全一致，他們之間的利益沖突也就不可避免。企業的經營控制權由代表股東利益的公司董事會和經理層掌握，在某些情況下，特別是當企業陷入財務危機等不利境地時，企業可能會維護股東利益做出某些損害債權人利益的事情。理性的債權人可以事前預料負債企業股東可能采取的某些損害債權人利益的做法，同時采取一系列措施來限制股東的行以防止其損害行動，保護自身利益。這些措施包括：通過盡量嚴格和苛刻的債務合同對企業的經營行為，特別是有關籌資活動和投資活動進行限制；對企業的財務狀況、經營活動等進行審查和監督；提高利息率以彌補可能增加的風險等等。這些措施加大了簽訂債務合同的復雜性，使簽約成本上升。同時，上述做法在保護債權人利益的同時也降低了企業的經營效率，特別是決策效率。這些損失都是代理成本的表現。（4）代理成本對公司資本結構的影響代理成本隨著債務額的增大而增大，而債務的稅收屏蔽作用也隨著債務額的增大而增大，但是兩者對公司價值的影響是相反的：前者使公司價值減少；后者使公司價值增加。當企業的負債比率較低時，財務危機成本和代理成本的數額很小，主要起作用的是稅收屏蔽效應，公司價值隨著企業資產負債率的上升而增大。當企業的資產負債率上升到一定幅度后，負債增加導致的財務危機成本和代理成本顯著增加，但其增加總額仍小于稅收屏蔽效應的增加總額，故而公司價值仍隨資產負債率的上升而增大，但增加的速率降低。當企業資產負債率進一步上升，負債增加導致的財務危機成本和代理成本的增加額超過了稅收屏蔽效應的增加額，公司價值隨著資產負債率的增加而降低。公司價值與資本結構的上述關系稱為公司資本結構的均衡關系。這一關系告訴我們：綜合考慮負債帶來的收益成本后，企業有一個最優的資本結構，在這一資本結構下，企業的價值達到最大。公司金融的目標：1）與獲利能力相關。如銷售收入、市場份額和成本控制，它們都關系到盈利和增加利潤的不同方式。（2）與控制風險相關。包括避免破產、穩定性和安全性。 這兩類目標有矛盾性，我們需要權衡并兼顧這兩種因素。財務管理的目的是為了使現有股票的每股當前價值最大化。

（市場價值最大化）財務管理的目標：基本目標：股東財富極大化分部目標：1）籌集資金目標：在滿足生產經營需要的前提下，不斷降低資金成本和財務風險。2）投放資金目標：進行項目的可行性研究，提高投資報酬，降低風險。3）收益分配目標：提高利潤水平，合理分配利潤。4）日常管理目標：合理使用資金，加速資金周轉，不斷提高資金的利用效果。第2章財務報表、稅和現金流量財務杠桿：在企業的資本結構中利用負債成為“財務杠桿”財務杠桿的作用：1）說明普通股每股收益變動幅度。普通股每股收益變動率＝息稅前利潤變動率×財務杠桿系數。2）預測普通股每股收益。預計普通股收益＝基期收益×（1＋息稅前利潤變動率×財務杠桿系數）。3）衡量企業的財務風險。財務杠桿系數的大小取決于企業固定財務費用的多少。借入資本越大，財務風險越大，反之則小。較大的財務杠桿可以帶來較強的收益擴張能力，但也帶來極大風險。因此，應權衡利益，作出決策。第3章利用財務報表獲利能力計量指標：1）利潤率=凈利潤/銷售收入2）資產報酬率（ROA）=凈利潤/資產總額（計量的是每1美元資產所帶來的利潤）3）權益報酬率（ROE）=凈利潤/權益總額杜邦恒等式：權益報酬率

=利潤邊際×總資產周轉率

×權益乘數= 凈利潤銷售收入

×銷售收入資產

×

資產權益總額（簡答）杜邦恒等式告訴我們

ROE

受

3個因素的影響：1、經營效率（以銷售利潤率度量）2、資產使用效率（以總資產周轉率度量）3、財務杠桿（以權益乘數度量）ROE可通過增加企業負債來提高第4章長期財務計劃如何制定長期財務計劃（要件）1）銷售預測以銷售收入增長率的形式給出，而不采用確切的銷售收入數據。但沒必要強求銷售預測必須準確無誤。2）預計報表財務計劃需要有一套預測的資產負債表、利潤表和現金流量表。示我們用來對未來所做的不同情形的預測的一種形式3）資產需求計劃將要描述預測的資本性支出4）籌資需求計劃將包括一個關于必要的籌資安排的部分（5）調劑 因為可能需要新的籌資來保證所有的預測資本性支出，所以必須選定一個籌資調劑變量， 為了應對籌資不足，一邊是資產負債表保持平衡多必須要的外部籌資的指定來源渠道（6）經濟假設 計劃必須明確地指出企業在計劃期間所面臨的經濟困境第6章貼現現金流量估計試述投資決策中主要采用貼現現金流量指標而非會計利潤指標的理由。答：投資決策中采用貼現現金流量指標而非會計利潤指標的理由主要可以從以下幾個方面考慮：1）現金流反映了資金的實際出入情況，而會計利潤則包含了許多人為的因素。對投資者來說，投資者最關心的就是投資項目的現金流的情況，現金流決定了投資者的融資和投資決策，一定程度上也決定了投資項目的成敗。而會計利潤因為會計記賬原則的一些主觀性，使得會計利潤包含了許多人為的因素，對會計人員來說，利潤是有用的，但卻不能在資本預算中使用，因為利潤不等同于現金。2）貼現現金流量反映了貨幣的時間價值，可以使不同時期的現金流量可以進行比較。普通的現金流量表在處理現金流量忽略了貨幣時間價值。但對于投資決策來說，其投資的資金存在機會成本，所以其未來的現金流也必須合理的折算，才能夠真實反映投資項目的價值。3）貼現現金流量指標反映了投資決策的風險。在投資決策中，投資者不僅關心投資項目的收益情況，更關系投資項目的風險情況。所有會計指標都只是反映投資的收益，而不能反映投資風險問題，而貼現現金流量指標可以通過調整貼現因子來反映投資項目風險，當投資風險較大，可以調高貼現因子，從而降低凈現值以反映投資風險第7章利率和債券估價求債券價值：債券價值=C11/(1r)t/rF/(1r)tC---每期支付的票面利息r---每期貼現率t--期數F---債券面值第8章股票股價優先股：在派發股利以及清算過程中分配公司資產時，具有優先權的股票。股利增長模型股利政策傳統股利政策理論1.“在手之鳥”理論 。股票價格與股利支付率成正比， .權益資本成本與股利支付率成反比2.MM股利政策無關論認為公司不論采取何種股利政策都不會影響公司價值；公司價值是由其盈利能力和經營風險決定的，而非取決于盈利分配方式。3.股利政策的稅收理論 當現金股利與資本利得之間的存在顯著的稅賦差異時， 稅賦差異效應會成為影響股利形式的重要因素，若現金股利稅高于資本利得稅，則這一效應對股利政策的影響就會使公司傾向于支付較低的股利。 結論：1.股票價格與股利支付率成反比；2.權益資本成本與股利支付率成正比 由于個人所得稅的存在，股利政策無關定理（ MM股利無關論）不成立。現代股利政策理論1.追隨者效應理論主要觀點：該理論從股東邊際所得稅率出發，認為每個投資者所處的稅收等級不同，有的邊際稅率高，而有的邊際稅率低，由此會影響投資者對股利的偏好。前者偏好低股利支付率或支付股票股利，后者則偏好高股利支付率。 據此，公司會相應調整其股利政策，使股利政策符合股東的愿望。 結論：追隨者效應理論的實質是使人相信股利政策的重要性，它起到的作用僅僅是警告公司不要頻繁改變其股利政策。2.股利政策的代理理論主要觀點：1、在委托代理關系下，高股利支付意味著由公司經理控制而持有的閑余現金流量減少，代理成本降低，公司價值增加；反之則相反。因此，公司發放現金股利能夠降低代理成本。2、在委托代理關系下，債權人為保護自己，規定只有公司有足夠的利潤、現金流時，才能發放股利；在處于財務困境中， 不能發放股利。 在債權人看來：現金股利是將公司利益從債權人向股東轉移的途徑。評價：該理論是股利支付理論中的主流理論。特別是在既定股權結構背景下，對于特殊的股利政策有較好的解釋3.股利政策的信號傳遞理論 主要觀點： 信息是不對稱的，公司管理者比外部股東更了解公司的狀況。因此，公司公布的不同股利政策，往往被市場認為是在向社會公眾傳遞公司經營狀況、未來盈利能力的信息 ,通過傳遞信息，從而影響公司股票的市場價值。評價：該理論存在的前提條件是資本市場信息不對稱，在信息技術飛速發展的今天，資本市場的信息有效性得到極大提高，而公司股利政策仍然保持不變，該理論難以做出合理的解釋4.股利政策的行為學派理論行為理論從微觀個體行為以及產生該行為的更深層次心理、社會等動機來解釋、探討公司股利政策現象，從心理方面挖掘了股利政策對公司利益相關者的功能和公司選擇股利政策的動機。5股利政策的所有者構成理論。主要觀點： 在所有權緊密的公司，不存在或較少存在信息不對稱問題，股利支付多少由股東商量決定； 而在股權分散的公司， 存在信息不對稱和代理成本問題， 必須支付高股利。 評價：該理論能較好地解釋不同股權結構的公司的股利政策。未來股利形態（三種）（1）股利呈零增長 （2）股利呈穩定增長 （3）一段時間后股利呈穩定增長第9章凈現值與其他投資準繩內含報酬率（IRR）：又稱貼現現金流量報酬率。是使投資項目的凈現值（NPV）等于零的貼現率。內部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬，目前越來越多的企業使用該項指標對投資項目進行評價。內部報酬率的計算公式為：NCF1NCF2...NCFnC0(1r)1(1r)2(1r)n內部報酬率的優點：①考慮了資金的時間價值；②反映了投資項目的真實報酬率；③概念易于理解。內部報酬率的缺點：計算過程比較復雜，特別是每年NCF不相等的投資項目，一般要經過多次測算才能求得。根據IRR法則，如果一項投資的IRR超過必要報酬率，就可以接受這項投資；否則，就應該拒絕。凈現值：（NPV）一項的凈現值就是它的市價和成本之間的差。根據NPV法則，如果項目的 NPV是正值，就接受。獲利能力指數（PI）沒有考慮貨幣時間價值。 也稱成本效益比率，是現值與成本之間的比率。根據獲利能力法則，如果投資的獲利能力指數超過 1，就接受。回收期：距一項投資的現金流量總和等于它的成本的時間長度。貼現回收期：距一項投資的貼現現金流量等于它的成本的時間長度。平均會計報酬率：會計利潤與賬面價值之比。請簡要比較公司投資決策中的凈現值原則（ NPVRule）和回收期原則（ paybackPeriodRule）。答：凈現值法原則是根據將投資項目一系列現金流量進行折現后的現值進行評價的方 法，回收期法是根據項目投資的回收期限進行項目評價的方法。凈現值原則和回收期原則具有一個共同點，即都以項目的 現金流量作為項目決策的依 據。但兩者在折現、項目期限、適用范圍等方面存在較大的差別。1）從折現方面看。凈現值對現金流量進行了合理的折現，從而反映貨幣的時間價值；回收期原則僅僅將項目的現金流入相加，使其等于項目的現金流出，從而確定回收期限，而沒有考慮不同時期的貨幣時間價值不同。（2）凈現值包括了項目的全部現金流量， 而回收期法忽略了所有在回收期以后的現金流量 ，因此回收期法可能造成管理人員在決策上的短視，不符合股東的權益。（3）凈現值原則必須在資本市場上尋找合適的貼現率。 由于回收期原則沒有相應的參照標準， 因此導致某種程度的主觀決策。4）凈現值法廣泛應用于投資決策中，可以認為是最好的指標預算方法。但是凈現值法的計算復雜，不容易確定恰當的現金流量和貼現率。回收期原則比較簡單，在大公司處理規模相對比較小的投資決策時，常使用回收期法。另外，回收期法便于管理控制，如果是凈現值法，必須得經過比較長的時間才可以判斷出某個投資決策是否正確，利用回收期法，時間則比較短。凈現值法是進行投資決策的明智決策，但是是否存在其他同樣合理的評價方法呢？就凈現值法而言，主要有哪幾個特點？答案：（1.）凈現值使用了現金流量。公司可以直接使用項目經營所獲取的現金流量（比如分配股利、投資其他資本預算項目或是支付利息）。相比之下，利潤則包含了許多人為的因素。對會計人員來說，利潤是有用的，但卻不能在資本預算中使用，因為利潤并不等同于現金。2）凈現值包含了項目的全部現金流量。其他一些投資決策方法往往會忽略某一特定時期之后的現金流量，使用這些方法時應當小心。（3）凈現值對現金流量進行了合理的折現。 其他方法在處理現金流量時往往會忽略貨幣的時間價值。這些方法時也應當小心。

運用九大投資準繩的含義、優劣：1）NPV（凈現值）：一項投資的凈現值就是它的市價和成本之間的差。根據凈現值法則，如果一項投資的凈現值是正的，就接受；是負的，就拒絕。NPV沒有嚴重的缺陷，是較好的決策準繩2）IRR（內含報酬率）：就是令 NPV等于0時的貼現率，它只依賴于來自該項投資的現金流量,而不受任何其他報酬率的影響。 根據IRR法則，如果一項投資的 IRR超過必要報酬率， 就可以接受這項投資；否則就應該拒絕。 IRR的優缺點：優點：1、和NPV密切相關，經常導致完全一樣的決策； 2、便于實踐，容易理解和交流。缺點： 1、可能導致多個解，或者無法處理非常規現金流量； 2、在比較互斥投資時，可能導致不正確的決策。（3）PI（獲利能力指數）也叫成本效益比率，是現值與成本之間的比率。等于未來現金流量的現值除以初始投資。 NPV為正值的投資，其獲利能力指數一定大于 1；NPV為負值的投資，其獲利能力指數則一定會小于 1。優點:1.和NPV密切相關,經常導致完全一樣的決策。 2.容易理解和交流。 3.當可以用于投資的資金有限時 ,可能很有幫助。缺點 :在比較互斥投資時 ,可能會導致不正確的決策4）修正后的內含報酬率（MIRR）是對IRR的修正。MIRR能夠避免出現多個報酬率的問題，但是它不能很好地解釋它們，而且它不是真正的內含報酬率，因為它是由外部提供的貼現率或復利率計算出來的。（5）平均會計報酬率（ AAR）：是計量會計利潤與賬面價值之比。 ARR與IRR并不相關。根據ARR法則，如果一項投資 ARR超過一個作為標桿的 ARR，就接受。優點： 1.容易計算，所需的資料通常可以取得。缺點 1.并不是真正的報酬率，忽略了貨幣的時間價值 2.使用任意的取舍報酬率作為比較標準3根據會計價值，而不是現金流量和市價6）回收期：回收期是距一項投資的現金流量總和等于它的成本的時間長度。根據回收期法則，如果一項投資所計算出來的回收期低于某個預先設定的年數，那么這項投資就是可以接受的。優點：1.容易理解2調整后期現金流量的不確定性3偏向于高流動性缺點：1.忽視貨幣的時間價值2.需要一個任意的取舍時限3.忽視取舍時限后的現金流量4.傾向于拒絕長期項目，例如研究與開發，以及新項目。（7）貼現回收期：是距一項投資的貼現現金流量總和等于它的成本的時間長度。根據貼現回收期法則：如果項目的貼現回收期低于某個取舍時限，就接受。優點：1.考慮了貨幣的時間價值2.容易理解3.不會接受預期NPV為負值的投資4.偏向于高流動性缺點：1.可能拒絕NPV為正值的投資2.需要一個任意的取舍時限3.忽略取舍時限后的現金流量4.偏向于拒絕長期項目，例如研究與開發新項目第10章資本性投資決策稅后殘值=市場價值－T×（市場價值－賬面價值）沉沒成本：又稱沉入成本或旁置成本，是指那些由于過去的決策所引起，已經發生并支付過款項的成本。機會成本：是指在經濟決策過程中， 因選取某一方案而放棄另一方案所付出的代價或喪失的潛在利益。機會成本原是經濟學術語。它以經濟資源的稀缺性和多種選擇機會的存在為前提，是指在財務決策中應由中選的最優方案負擔的、按所放棄的次優方案的潛在收益計算的那部分資源損失，又叫機會損失。附帶效應：接受該項目對已有其他項目的影響。稅盾法：OCF=(銷售收入-成本）×（1-T）+折舊×T第11章項目分析與評估預測風險：邊際現金流量經營杠桿：項目或公司對固定生產成本的負擔水平。情景分析：條件分析的基本形式敏感性分析：情景分析的一種變化形式， 它適用于預測風險特別嚴重的場合。 敏感性分析的基本概念是除了一個變量之外，凍結所有其他變量，再來觀察NPV估計值隨著該變動而變動的敏感程度。保本點資本限額資本預算中投資預測風險的形成原因 .如何降低該風險1）預測風險：由于預測現金流量的錯誤而導致我們做出糟糕決策的可能性。來源：市場的競爭程度、潛在的競爭。（2）如何降低風險:1.基本情況分析:對每個項目的每一個要素分別設定一個上限和下限2.情境分析:較好的安排是從最差的情境開始，它將告訴我們項目的最低 NPV；同時也將考察另一個極端，最好的情況，為 NPV劃一個上限。優缺點：只是告訴我們有可能發生什么情形，并幫助我們估計潛在的不利影響，但是不能告訴我們是否接受該項目。3.敏感性分析:它是情境分析的一種變化形式，適用于預測風險特別嚴重的場合，其基本概念是除了一個變量之外，凍結所有其他變量，再來觀察 NPV估計值隨著該變量變動而變動的敏感程度。如果 NPV估計值對某個要素的變化非常敏感，那么與這個變量相關的預測風險就很高。優缺點 :幫助指出預測錯誤可能造成的最大不利影響的地方，但是不能告訴我們對于可能發生的錯誤應該怎么辦。4.模擬分析:將情境分析和敏感性分析方法結合起來，就構成了模擬分析的雛形。缺點 :確定概率很難，在實務的使用中受到限制。第13章報酬、風險與證券市場線資產i的期望報酬：E(Ri)Rfi[E(RM)Rf]，Rf指無風險收益率，RM指整個資產組合的期望報酬率，而i指的是資產組合中的單個資產。證券市場線：在均衡狀態下，某種 特定證券的期望收益率 E(ri)與該種證券的市場相關