第八章國際資本流動(dòng)教學(xué)要點(diǎn)：

國際資本流動(dòng)類型發(fā)展中國家債務(wù)危機(jī)原因

第八章國際資本流動(dòng)教學(xué)要點(diǎn)：1

第一節(jié)國際資本流動(dòng)的概念

與類型一、國際資本流動(dòng)的概念是指資本從一個(gè)國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國家或地區(qū)，從而發(fā)生資本在國際間移動(dòng)的過程。國際資本流動(dòng)可以從不同角度作多種分類。按投資主體可分為政府資本流動(dòng)和私人資本流動(dòng)；按期限分為長期資本流動(dòng)（直接投資、證券投資、中長期信貸）和短期資本流動(dòng)。

第一節(jié)國際資本流動(dòng)的概念

與類型一、國際資本流動(dòng)的2二、國際資本流動(dòng)新動(dòng)向（一）國際資本流動(dòng)量急劇擴(kuò)張且與實(shí)物經(jīng)濟(jì)相脫離的趨勢(shì)日益明顯1999年全球直接投資流量占世界資本總額的14%，20年前這一比重僅為2%。傳統(tǒng)的國際資本流動(dòng)中有相當(dāng)一部分資本是與進(jìn)出口貿(mào)易及其他實(shí)物經(jīng)濟(jì)流轉(zhuǎn)密切相關(guān)的，但在金融活動(dòng)全球化、自由化及金融創(chuàng)新層出不窮的發(fā)展趨勢(shì)下，資本流動(dòng)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)流傳相分離的特征卻在不斷加劇，國際資本流動(dòng)日益形成一種相對(duì)獨(dú)立的自我運(yùn)行機(jī)制。二、國際資本流動(dòng)新動(dòng)向3（二）國際資本流動(dòng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化1、國際資本流動(dòng)不再是單純的發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家流動(dòng)，許多發(fā)展中國家在經(jīng)常利用國家資本市場(chǎng)籌資的同時(shí)，更加注重將其經(jīng)濟(jì)發(fā)展中暫時(shí)閑置的資金投放到國際資本市場(chǎng)中去，以謀取更大的利益。2、從國際資本流動(dòng)的傳統(tǒng)方式與衍生工具的比較看，衍生工具交易產(chǎn)生的國際資本流動(dòng)數(shù)量已居于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，而且衍生交易的增長速度非常迅速。3、從衍生工具交易的內(nèi)部組成看，場(chǎng)外交易市場(chǎng)衍生工具交易的增長更為迅猛，基本上在國際衍生工具交易中居于主導(dǎo)地位。

（二）國際資本流動(dòng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化4（三）機(jī)構(gòu)投資者成為國際資本流動(dòng)的主要載體

機(jī)構(gòu)投資者包括共同基金、對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、信托公司、基金會(huì)、捐款基金，以及投資銀行、商業(yè)銀行和證券公司。（四）國際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)日益加大主要表現(xiàn)為國際資本流動(dòng)的環(huán)境日益復(fù)雜、競(jìng)爭(zhēng)更加激烈、市場(chǎng)動(dòng)蕩頻繁、資本流動(dòng)的安全保障弱化等諸多方面。

（三）機(jī)構(gòu)投資者成為國際資本流動(dòng)的主要載體5

第二節(jié)國際短期資本流動(dòng)是指發(fā)生在國際間的期限在一年以下的資本流動(dòng)。這種資本流動(dòng)主要采取國際貿(mào)易融資和短期信用工具在國際間轉(zhuǎn)移的形式。前者是指以出口信貸、預(yù)付貨款、提前或延期結(jié)算等形式存在的國際資本流動(dòng)，后者指活期存款、國庫券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)等貨幣性工具在不同國家的居民間的轉(zhuǎn)移。按其性質(zhì)劃分，國際短期資本流動(dòng)可以分為貿(mào)易性資本流動(dòng)、金融性資本流動(dòng)、保值性資本流動(dòng)和投機(jī)性資本流動(dòng)四種類型。第二節(jié)國6一、短期貿(mào)易性資本流動(dòng)貿(mào)易性資本流動(dòng)：是指在進(jìn)出口貿(mào)易過程中所涉及的資金融通以及國際貿(mào)易結(jié)算所涉及的資金支付，這種資本流動(dòng)通常是短期性質(zhì)的。1、貿(mào)易性資本流動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)（1）短期貿(mào)易性資本流動(dòng)受國際分工的影響越來越明顯。（2）貿(mào)易性資本流動(dòng)呈現(xiàn)出多元化格局。（3）貿(mào)易性資本流動(dòng)受到世界經(jīng)濟(jì)一體化的影響越來越明顯。

第八章國際資本流動(dòng)-第七章國際資本流動(dòng)課件72、貿(mào)易性資本流動(dòng)的地位與作用自第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來，國際貿(mào)易在國際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系中的作用日益加強(qiáng)，這就決定了貿(mào)易資本在一國的進(jìn)出口收支中處于重要地位。這是因?yàn)椋旱谝唬瑥膰H收支角度看，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，都非常重視經(jīng)常賬戶的收支狀況，而在經(jīng)常賬戶中起決定作用的就是貿(mào)易收支。第二，國際貿(mào)易是一國經(jīng)濟(jì)增長與發(fā)展的重要影響因素，而與之緊密相伴的貿(mào)易性資本流動(dòng)就必然是影響一國經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的主要因素之一。

第八章國際資本流動(dòng)-第七章國際資本流動(dòng)課件8二、短期金融性資本流動(dòng)1短期金融性資本流動(dòng)：是指期限在一年以內(nèi)的與生產(chǎn)、貿(mào)易沒有直接聯(lián)系的資本流動(dòng)，主要包括銀行短期資本流動(dòng)和以貨幣性金融工具形式進(jìn)行的資本流動(dòng)。銀行短期資本流動(dòng)是指由各國銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)之間的金融調(diào)撥和拆借而引起的國際短期資本轉(zhuǎn)移，在形式上包括套匯、掉期、頭寸調(diào)撥以及同業(yè)拆借等。2與歐洲貨幣市場(chǎng)有關(guān)的短期金融性資本流動(dòng)主要有以下形式：（1）歐洲存款（2）短期歐洲信貸（3）辛迪加銀團(tuán)貸款（4）歐洲票據(jù)和歐洲商業(yè)票據(jù)。二、短期金融性資本流動(dòng)9三、短期保值性資本流動(dòng)短期保值性資本流動(dòng)：是企業(yè)和個(gè)人為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)所采取的套匯、掉期、期權(quán)等措施以及資本外逃所形成的資本流動(dòng)，資本外逃主要是因投資環(huán)境惡化，逃避外匯管制或貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)等原因引起，必須重視。1、資本外逃的渠道在資本管制較嚴(yán)的國家，高報(bào)和低報(bào)貿(mào)易金額以及改變貿(mào)易融資條件和期限，通常是大規(guī)模資本外逃的主要途徑。資本外逃的另一個(gè)與貿(mào)易有關(guān)的渠道是交易結(jié)算.三、短期保值性資本流動(dòng)10另外跨國公司也可以利用轉(zhuǎn)移價(jià)格政策逃避資本管制，即通過公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的變化以及內(nèi)部支付的提前或滯后把資本調(diào)進(jìn)或調(diào)入某國。2、目前我國資本流失問題較為突出。資本流失主要通過以下途徑：（1）各種形式的空殼公司。（2）外方通過產(chǎn)品出口和原材料進(jìn)口的定價(jià)手段賺取高額利潤，變相抽回資本。（3）外匯銀行柜臺(tái)把關(guān)不嚴(yán)導(dǎo)致的資本流失。（4）外方投資設(shè)備作價(jià)高估，造成虛假投入。

另外跨國公司也可以利用轉(zhuǎn)移價(jià)格政策逃避資11

3、資本外逃的經(jīng)濟(jì)影響（1）清償能力受到威脅和國家信用評(píng)價(jià)降低。資本的大量外逃會(huì)使一國的外匯儲(chǔ)備大量流失，降低一國對(duì)外的清償能力，也會(huì)影響國際社會(huì)對(duì)一國的信用評(píng)價(jià)。（2）導(dǎo)致國際收支的失衡。當(dāng)出現(xiàn)大規(guī)模的資本外逃時(shí)，國際收支陷入困境，甚至引發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)。（3）造成本幣匯率波動(dòng)。在浮動(dòng)匯率制度下，大量的資本外逃會(huì)直接引起本幣貶值、外幣升值。對(duì)于實(shí)行固定匯率制度的國家來說，大量的資本外逃首先會(huì)使外匯儲(chǔ)備大量流失，待外匯儲(chǔ)備消耗殆盡，迫使政府不得不放棄固定匯率，大量的資本外逃進(jìn)而又會(huì)造成本國貨幣大幅度的貶值。3、資本外逃的經(jīng)濟(jì)影響12

四、投機(jī)性資本流動(dòng)1、投機(jī)性資本流動(dòng)的特征投機(jī)性資本流動(dòng)：是指投機(jī)者利用國際金融市場(chǎng)上利率差別或匯率差別來牟取利潤而形成的資本流動(dòng)。這類資本流動(dòng)完全取決于投機(jī)者的預(yù)測(cè)，投機(jī)者利用國際金融市場(chǎng)上各種情況的變動(dòng)來謀取投機(jī)利潤。如果投機(jī)者的預(yù)測(cè)成功，他會(huì)獲利，否則就會(huì)遭受損失。其中大量投機(jī)資本以游資的形式表現(xiàn)出來。游資（HotMoney）是指為追求高額利潤而經(jīng)常在各種金融市場(chǎng)之間移動(dòng)的短期資金。（1）投機(jī)性強(qiáng)，流速快，并有較強(qiáng)的隱蔽性。（2）流動(dòng)規(guī)模大。（3）投資性資本具有停留時(shí)間短、反應(yīng)靈敏、脆弱性高和破壞性強(qiáng)等特點(diǎn)。四、投機(jī)性資本流動(dòng)13

2、投機(jī)性資本流動(dòng)對(duì)傳統(tǒng)監(jiān)管方式的挑戰(zhàn)（1）對(duì)投機(jī)性資本流動(dòng)傳統(tǒng)的監(jiān)管措施。第一，實(shí)施外匯管制，各國對(duì)投機(jī)性的短期資本流動(dòng)往往采取外匯管制的措施。目前大多數(shù)國家實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制，必要時(shí)可以對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，來抑制匯率的波動(dòng)以控制大規(guī)模的投機(jī)性的資本流動(dòng)。有些國家還實(shí)行完全的外匯管制，非經(jīng)中央銀行批準(zhǔn)，一律不準(zhǔn)進(jìn)行外匯買賣。第二，通過政府法規(guī)及條例來干預(yù)國際資本的流動(dòng)。第三，運(yùn)用各種政策工具影響資本在國際間的流動(dòng)。2、投機(jī)性資本流動(dòng)對(duì)傳統(tǒng)監(jiān)管方式的挑戰(zhàn)14（2）投機(jī)性資本流動(dòng)對(duì)傳統(tǒng)監(jiān)管方式的挑戰(zhàn)第一，國際投機(jī)資本控制力的非對(duì)稱性。投機(jī)性強(qiáng)烈的國際金融市場(chǎng)主要由發(fā)達(dá)國家的資本控制，絕大多數(shù)發(fā)展中國家形成不同程度的損害。第二，目前的國際貨幣體系缺乏國際政策協(xié)調(diào)機(jī)制，導(dǎo)致了投機(jī)資本活動(dòng)的大幅擴(kuò)張和迅速增長。第三，對(duì)資本流動(dòng)的彈性管理，即運(yùn)用準(zhǔn)備金率、稅率等措施對(duì)資本流動(dòng)的方向或規(guī)模進(jìn)行調(diào)整。托賓建議，在快速運(yùn)轉(zhuǎn)的國際金融飛輪下撒些沙子，讓飛輪轉(zhuǎn)的慢一些，放慢的金融市場(chǎng)反應(yīng)速度對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)是絕對(duì)必要的。這理論就是著名的“托賓稅”。

（2）投機(jī)性資本流動(dòng)對(duì)傳統(tǒng)監(jiān)管方式的挑戰(zhàn)15

第三節(jié)國際長期資本流動(dòng)

一、國際長期資本流動(dòng)的發(fā)展及其動(dòng)因

所謂國際長期資本是指使用期限在一年以上甚至沒有期限的資本。包括生產(chǎn)資本（如表現(xiàn)為對(duì)廠礦企業(yè)的投資）、財(cái)務(wù)資本（如表現(xiàn)為對(duì)債券、股的投資）和對(duì)外的資產(chǎn)與負(fù)債（如中長期貸款）。1、國際長期資本流動(dòng)的發(fā)展國際長期資本流動(dòng)表現(xiàn)為國際直接投資、國際證券投資及國際中長期信貸三種形式。他們從20世紀(jì)30年代以來的快速發(fā)展成為國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要現(xiàn)象之一。表現(xiàn)為：第三節(jié)國16

（1）流動(dòng)規(guī)模迅速增長。（2）在流動(dòng)區(qū)域上表現(xiàn)出大三角特征，即形成歐盟、日本、美國三強(qiáng)鼎立的格局。（3）在流動(dòng)的行業(yè)結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)出第一產(chǎn)業(yè)比重下降，第二、三產(chǎn)業(yè)比重上升，尤以第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展最快的趨勢(shì)特征。（4）在流動(dòng)的形式結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)為國際證券投資的比重迅速上升。

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2、國際長期資本流動(dòng)的原因（1）追求高額利潤。追求高額利潤是長期資本流動(dòng)的首要?jiǎng)右颉＃?）追求新的技術(shù)。（3）對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的追求。（4）開拓海外市場(chǎng)。（5）逃避資本管制的考慮。

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二、國際長期資本流動(dòng)的新特征

1、由傳統(tǒng)的銀行資金轉(zhuǎn)為外國直接投資、銀行信貸為主2、國際直接投資開始采用并購等形式3、私人資本取代了官方資本成為國際長期資本流動(dòng)的主要形式4、非銀行金融機(jī)構(gòu)取代銀行成為國際資本流動(dòng)的主體

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三、國際長期資本流動(dòng)的管理1、國際長期資本流動(dòng)的宏觀管理（1）國際長期資本流動(dòng)的規(guī)模管理。（2）國際長期資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)管理。具體包括以下三個(gè)方面內(nèi)容：第一，國際長期資本流動(dòng)的地區(qū)結(jié)構(gòu)管理。第二，國際長期資本流動(dòng)的類型結(jié)構(gòu)。第三，國際長期資本流動(dòng)的行業(yè)結(jié)構(gòu)。（3）國際長期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。第一，利率風(fēng)險(xiǎn)管理。第二，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。第三，政治風(fēng)險(xiǎn)管理。

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2、國際長期資本流動(dòng)的微觀管理國際長期資本流動(dòng)的微觀管理主要是指從跨國公司層面上的管理，其管理的重心在于兩個(gè)方面：一是要形成合理的資本來源；二是要形成合理的資本結(jié)構(gòu)。（1）跨國公司的長期資本來源。第一，來自公司母國的長期資本。這是跨國公司最重要的長期資本來源。第二，來自東道國的長期資本。第三，來自國際金融市場(chǎng)的長期資本。

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（2）跨國公司的長期資本形式。跨國公司融通長期資本的形式多種多樣，但大致可分為國際股本融資、國際債務(wù)融資和內(nèi)部積累三種基本形式。第一，國際股本融資。指以發(fā)行公司股票（優(yōu)先股、普通股）方式來籌集資本的融資形式。第二，國際債務(wù)融資。指公司以發(fā)行長期債券或向金融機(jī)構(gòu)長期貸款來籌措資本的融資形式。第三，公司內(nèi)部積累。主要包括未分配利潤和提取折舊基金等。（2）跨國公司的長期資本形式。跨國公司融通長期資本22

（3）跨國公司確定資本來源和方式應(yīng)考慮的因素。第一，融資成本。融資成本可以分為單一融資成本和綜合資本成本。其中單一融資成本主要有：債權(quán)人報(bào)酬、融資稅負(fù)、債券的發(fā)行費(fèi)用等。而綜合資本成本是指在采用多種融資方式時(shí)，在合適的資本結(jié)構(gòu)下，權(quán)益資本和債務(wù)資本的加權(quán)平均成本。其計(jì)算公式為：Rw=∑WiRi式中：Rw——加權(quán)平均的資本成本率Wi——第i種資本占總資本的比重Ri——第i種資本成本率（3）跨國公司確定資本來源和方式應(yīng)考慮的因素。23第二，跨國公司的經(jīng)營控制權(quán)。股本和負(fù)債是兩個(gè)性質(zhì)不同的概念。股本代表股東對(duì)公司出資享有的權(quán)益，并對(duì)公司具有管理權(quán)；而債務(wù)代表債權(quán)人對(duì)公司財(cái)產(chǎn)中相當(dāng)于債權(quán)數(shù)額部分的要求權(quán)，債權(quán)人不參與公司管理。因此，采用債務(wù)融資不會(huì)影響跨國公司的經(jīng)營控制權(quán)。而股權(quán)融資有可能導(dǎo)致對(duì)公司控制權(quán)的下降。第三，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過股權(quán)融資，由于沒有固定的利息，不用償還本金，公司因盈利過低而無法支付股利時(shí)，并不會(huì)破產(chǎn)；而債務(wù)融資在債務(wù)到期時(shí)，如不能償付本息，可能會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)，因此債務(wù)融資要承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第八章國際資本流動(dòng)-第七章國際資本流動(dòng)課件24

（4）公司的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)對(duì)于綜合資本成本具有決定性的影響，它一方面影響著資本總成本的構(gòu)成與水平，另一方面也影響到公司的市場(chǎng)價(jià)值大小。跨國公司資本結(jié)構(gòu)管理的核心任務(wù)就是確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。所謂最佳的資本結(jié)構(gòu)就是使公司資本的市場(chǎng)價(jià)值最大化或加權(quán)平均資本成本最小化時(shí)的股本與借入資本的比例。反映資本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵指標(biāo)是資本負(fù)債比率或稱杠桿比率，即公司借入資本的市場(chǎng)價(jià)值與公司股本市場(chǎng)價(jià)值之比。從理論上講，各企業(yè)都應(yīng)有其最佳資本結(jié)構(gòu)，但在實(shí)際中很難正確的確定這個(gè)最佳點(diǎn)。

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四、國際長期資本流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（一）國際長期資本流動(dòng)對(duì)資本流入國的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)1、改善流入國的國際收支2、提高投資國的資本形成與投資乘數(shù)3、促進(jìn)資源要素的技術(shù)轉(zhuǎn)移4、加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并提高投資效率5、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，提高就業(yè)質(zhì)量

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（二）國際長期資本流動(dòng)對(duì)資本流出國的效應(yīng)1、改善流出國的國際收支2、加快資本流出國的技術(shù)轉(zhuǎn)移效率3、擴(kuò)大資本流出國的貿(mào)易進(jìn)出口4、調(diào)整流出國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)5、改革資本流出國的金融體系

27（三）國際長期資本流動(dòng)對(duì)國際金融體系的影響1、金融風(fēng)險(xiǎn)急劇加大。一是利率和匯率具有了更大的波動(dòng)性，因而風(fēng)險(xiǎn)加大。二是伴隨著國際資本的大量流動(dòng)，國際銀行業(yè)也得到了快速發(fā)展，同時(shí)也出現(xiàn)了過度貸款行為，使國際銀行業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)也大幅度增加。2、國際金融市場(chǎng)的交叉感染日益嚴(yán)重。國際資本的大規(guī)模流動(dòng)，不僅使生產(chǎn)體系國際化，而且也使得國際各區(qū)域金融市場(chǎng)連成一體，形成了一個(gè)具有連動(dòng)效應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，任何一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)及金融動(dòng)蕩，都會(huì)引起該地區(qū)資本流向的變化，通過匯率、利率等金融參數(shù)而迅速傳遞到別的市場(chǎng)，從而產(chǎn)生金融市場(chǎng)間的交叉感染，加劇了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。3、加大了各國政府對(duì)金融監(jiān)管的難度及政策調(diào)節(jié)的成本。（三）國際長期資本流動(dòng)對(duì)國際金融體系的影響28第四節(jié)國際債務(wù)及其管理

第一節(jié)國際債務(wù)概述一、國際債務(wù)的內(nèi)涵債務(wù)是資金短缺者（即債務(wù)人）從資金盈余者（即債權(quán)人）借入資金，到約定期限歸還本金并支付利息的一種信用借貸行為。1984年3月，在國際貨幣基金組織、國際清算銀行、世界銀行和國際經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織等國際金融組織組成的關(guān)于債務(wù)統(tǒng)計(jì)的國際審計(jì)員工作會(huì)議上，對(duì)國際債務(wù)下的定義是：一國居民所欠非居民的以外國貨幣或本國貨幣為核算單位的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。第四節(jié)國際債務(wù)及其管理29

這一定義包含兩層含義：其一，國際債務(wù)是以“居民和非居民”為標(biāo)準(zhǔn)，是居民對(duì)非居民的債務(wù)；其二，國際債務(wù)以償還為根據(jù)，且這種償還義務(wù)具有契約性，通過具有法律效力的文件明確償還責(zé)任、償還條件、償還期限等。二、國際債務(wù)的產(chǎn)生

1、對(duì)于大多數(shù)發(fā)展中國家來說，金融資源是各類稀缺資源的集中表現(xiàn)，加快經(jīng)濟(jì)增長速度在一定時(shí)期內(nèi)主要是通過投資規(guī)模的擴(kuò)大來實(shí)現(xiàn)的。然而投資是由儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化而來，發(fā)展中國家收入水平較低，消費(fèi)支出的絕大多數(shù)是必要支出，從而儲(chǔ)蓄增長潛這一定義包含兩層含義：30力從短期來看相對(duì)有限，往往不能滿足目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)增長所提出的投資要求，這樣，就出現(xiàn)了所謂國內(nèi)“儲(chǔ)蓄缺口”。利用國際債務(wù)彌合國內(nèi)儲(chǔ)蓄缺口，是發(fā)展中國家突破國內(nèi)儲(chǔ)蓄制約，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速增長的一條必由之路。

2、從債權(quán)國的角度來看，以債務(wù)形式輸出資本也是有利的。資金借貸融通是收入再分配的一種形式。在一國范圍內(nèi)，收入再分配不僅僅是一種目的，同時(shí)也是提高生產(chǎn)能力利用水平，減少失業(yè)，刺激經(jīng)濟(jì)增長的一種機(jī)制。

力從短期來看相對(duì)有限，往往不能滿足目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)313、資源由富裕國家向貧窮國家的轉(zhuǎn)移符合各個(gè)國家的共同利益。發(fā)展中國家得到了它們急需的金融資源和實(shí)際資源，突破了國內(nèi)儲(chǔ)蓄與外匯短缺的雙重制約，實(shí)現(xiàn)較高的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。而發(fā)達(dá)國家可以使國際收支狀況得到改善，失業(yè)水平下降，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模擴(kuò)大。可見，以債務(wù)形式進(jìn)行國際間的資金融通，對(duì)于債務(wù)國和債權(quán)國來說，都是有利的。4、我們還可以從世界資源的最佳分配角度來分析國際債務(wù)問題。從這個(gè)角度來看，資本應(yīng)該流向那些邊際資本產(chǎn)出最高的地方。在資本邊際產(chǎn)出遞減規(guī)律的作用下，資本邊際產(chǎn)出最高的地方，一般是那3、資源由富裕國家向貧窮國家的轉(zhuǎn)移符合各個(gè)國家32些資本相對(duì)于其他資源來說最為短缺的地方，而資本產(chǎn)出最低的地方，一般是那些資本相對(duì)于其他資源來說最富裕的地方。因此，要想盡可能提高世界資本平均產(chǎn)出水平，就應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)資本由相對(duì)富余的地區(qū)流向相對(duì)短缺的地區(qū)。5、由于種種原因，這種國際資金流動(dòng)的其他形式，如直接投資、股權(quán)投資，以及帶有贈(zèng)與性質(zhì)的各種外援資金等都是相對(duì)有限的。因此，國際債務(wù)就成為國際資金融通、世界資源分配的主要形式。些資本相對(duì)于其他資源來說最為短缺的地方，而資33三、償債能力指標(biāo)1、債務(wù)清償率債務(wù)清償率是指?jìng)鶆?wù)國還本付息總額占出口收入的比重。用公式表為：

一般認(rèn)為，一國對(duì)外債務(wù)當(dāng)年還本付息總額不能超過該國當(dāng)年出口收入總額的25%，超過這一界限就可能造成部分債務(wù)難以清償，因此國際上把這一比率稱為“警戒線”。

當(dāng)年還本付息額當(dāng)年商品勞務(wù)出口收匯額債務(wù)清償率=×100%三、償債能力指標(biāo)當(dāng)年還本付息額債務(wù)清償×10034債務(wù)清償率這個(gè)指標(biāo)有兩個(gè)明顯的優(yōu)點(diǎn)：一是把債務(wù)負(fù)擔(dān)即還本付息額與主要清償資金來源即出口收入直接聯(lián)系起來，因此基本上反映了負(fù)債規(guī)模與經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)能力之間的相互關(guān)系；二是這個(gè)指標(biāo)強(qiáng)調(diào)了對(duì)外還本付息是債務(wù)國外匯收入的優(yōu)先支出項(xiàng)目，反映了債務(wù)國國際收支狀況的回旋余地及其對(duì)出口收入降低的脆弱性。但盡管如此，如果對(duì)債務(wù)國的對(duì)外債務(wù)狀況都利用上述“警戒線”比率進(jìn)行一刀切式的分析，就很可能得出錯(cuò)誤的結(jié)論。事實(shí)上，有的國家能夠比另一些國家承擔(dān)更大的比值，而有的國家即使這一指標(biāo)值大大低于25%，也會(huì)不堪負(fù)擔(dān)。債務(wù)清償率這個(gè)指標(biāo)有兩個(gè)明顯的優(yōu)點(diǎn)：352、利息清償率利息清償率是指付息額與出口收入之間的比率，它可以較為準(zhǔn)確地反映對(duì)外債務(wù)流動(dòng)性狀況。用公式表示為：在使用利息清償率這一指標(biāo)時(shí)，仍然要注意一些問題。比如，假定債務(wù)國能夠通過繼續(xù)借款來支付利息，這是不是就沒有債務(wù)問題了?當(dāng)年付息額當(dāng)年出口收匯額利息清償率=×100%2、利息清償率當(dāng)年付息額利息清償率=×100%36

僅僅從這個(gè)指標(biāo)來分析，債務(wù)問題似乎真的不存在了。然而事實(shí)是，繼續(xù)借款只是推遲以當(dāng)期收入清償債務(wù)的時(shí)間。除非債務(wù)國在這個(gè)緩沖期間能夠有效地?cái)U(kuò)大其清償債務(wù)的經(jīng)濟(jì)能力，否則清償債務(wù)的困難并不能得到消除。推遲償還是否有益的關(guān)鍵在于債務(wù)國對(duì)這一段額外時(shí)間的利用效率如何。3、債務(wù)率一國當(dāng)年外債余額占當(dāng)年商品和勞務(wù)出口收入的比率叫債務(wù)率，它是衡量一國負(fù)債能力和風(fēng)險(xiǎn)的主要參考數(shù)據(jù)。僅僅從這個(gè)指標(biāo)來分析，債務(wù)問題似乎真的不37

國際上公認(rèn)的債務(wù)率不能超過100%，如超過100%意味著債務(wù)負(fù)擔(dān)過重。但這也不是絕對(duì)的，盡管一國外債余額很大，只要長期和短期債務(wù)期限分布合理，當(dāng)年的還本付息額也可以保持在適當(dāng)?shù)乃健?/p>

當(dāng)年年末外債余額當(dāng)年商品和勞務(wù)出口債務(wù)率=×100%當(dāng)年年末外債余額債務(wù)率=×100384、負(fù)債率一國當(dāng)年外債余額與國民生產(chǎn)總值(GNP)比率。用公式表示為：

這個(gè)比率用于衡量一個(gè)國家對(duì)外資的依賴程度或一國總體的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。國際上公認(rèn)的安全數(shù)值是20%，超過這個(gè)數(shù)值，就有可能過分依賴外資，當(dāng)金融市場(chǎng)或國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)生動(dòng)蕩時(shí)，容易出現(xiàn)償債困難。

一國當(dāng)年的外債余額一國當(dāng)年的國民生產(chǎn)總值債務(wù)率=×100%4、負(fù)債率一國當(dāng)年的外債余額債務(wù)率=×100%39

5、短期債務(wù)比率短期債務(wù)比率是在外債余額中一年和一年以下的短期債務(wù)所占的比重。這是衡量一國外債期限結(jié)構(gòu)是否安全合理的指標(biāo)，它對(duì)某一年的債務(wù)還本付息額影響很大，國際上公認(rèn)的安全線為25%以下。

除以上指標(biāo)外，還有一些參考指標(biāo)。如：①一國當(dāng)年外債還本付息額占當(dāng)年GNP的比率。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，這個(gè)比率控制在5%以下為安全線；②外債總額與本國黃金外匯儲(chǔ)備額的比率，一般控制在三倍以內(nèi)。

當(dāng)年短期債務(wù)余額當(dāng)年外債余額短期債務(wù)比率=×100%5、短期債務(wù)比率當(dāng)年短期債務(wù)余額短期債務(wù)比率=×10040四、債務(wù)問題的全球性影響債務(wù)問題不僅僅只影響債務(wù)國和債權(quán)國本身。第一種可能是，面對(duì)難于應(yīng)付的債務(wù)問題，一些重債國有可能會(huì)宣布違約。第二種可能是，債務(wù)國在巨大的外債壓力下被迫實(shí)行緊縮性經(jīng)濟(jì)政策，以減少進(jìn)口、犧牲經(jīng)濟(jì)增長速度的辦法換取國際收支經(jīng)常項(xiàng)目的順差。這種做法的消極影響也不是僅僅局限于債務(wù)國本身，也會(huì)涉及到包括債權(quán)國在內(nèi)的其他國家。因?yàn)橐粐M(jìn)口下降也就是另一國的出口下降。總而言之，在避免嚴(yán)重的國際債務(wù)問題上，世界各國具有一致的利益。四、債務(wù)問題的全球性影響41第八章國際資本流動(dòng)教學(xué)要點(diǎn)：

國際資本流動(dòng)類型發(fā)展中國家債務(wù)危機(jī)原因

第八章國際資本流動(dòng)教學(xué)要點(diǎn)：42

第一節(jié)國際資本流動(dòng)的概念

與類型一、國際資本流動(dòng)的概念是指資本從一個(gè)國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國家或地區(qū)，從而發(fā)生資本在國際間移動(dòng)的過程。國際資本流動(dòng)可以從不同角度作多種分類。按投資主體可分為政府資本流動(dòng)和私人資本流動(dòng)；按期限分為長期資本流動(dòng)（直接投資、證券投資、中長期信貸）和短期資本流動(dòng)。

第一節(jié)國際資本流動(dòng)的概念

與類型一、國際資本流動(dòng)的43二、國際資本流動(dòng)新動(dòng)向（一）國際資本流動(dòng)量急劇擴(kuò)張且與實(shí)物經(jīng)濟(jì)相脫離的趨勢(shì)日益明顯1999年全球直接投資流量占世界資本總額的14%，20年前這一比重僅為2%。傳統(tǒng)的國際資本流動(dòng)中有相當(dāng)一部分資本是與進(jìn)出口貿(mào)易及其他實(shí)物經(jīng)濟(jì)流轉(zhuǎn)密切相關(guān)的，但在金融活動(dòng)全球化、自由化及金融創(chuàng)新層出不窮的發(fā)展趨勢(shì)下，資本流動(dòng)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)流傳相分離的特征卻在不斷加劇，國際資本流動(dòng)日益形成一種相對(duì)獨(dú)立的自我運(yùn)行機(jī)制。二、國際資本流動(dòng)新動(dòng)向44（二）國際資本流動(dòng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化1、國際資本流動(dòng)不再是單純的發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家流動(dòng)，許多發(fā)展中國家在經(jīng)常利用國家資本市場(chǎng)籌資的同時(shí)，更加注重將其經(jīng)濟(jì)發(fā)展中暫時(shí)閑置的資金投放到國際資本市場(chǎng)中去，以謀取更大的利益。2、從國際資本流動(dòng)的傳統(tǒng)方式與衍生工具的比較看，衍生工具交易產(chǎn)生的國際資本流動(dòng)數(shù)量已居于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，而且衍生交易的增長速度非常迅速。3、從衍生工具交易的內(nèi)部組成看，場(chǎng)外交易市場(chǎng)衍生工具交易的增長更為迅猛，基本上在國際衍生工具交易中居于主導(dǎo)地位。

（二）國際資本流動(dòng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化45（三）機(jī)構(gòu)投資者成為國際資本流動(dòng)的主要載體

機(jī)構(gòu)投資者包括共同基金、對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、信托公司、基金會(huì)、捐款基金，以及投資銀行、商業(yè)銀行和證券公司。（四）國際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)日益加大主要表現(xiàn)為國際資本流動(dòng)的環(huán)境日益復(fù)雜、競(jìng)爭(zhēng)更加激烈、市場(chǎng)動(dòng)蕩頻繁、資本流動(dòng)的安全保障弱化等諸多方面。

（三）機(jī)構(gòu)投資者成為國際資本流動(dòng)的主要載體46

第二節(jié)國際短期資本流動(dòng)是指發(fā)生在國際間的期限在一年以下的資本流動(dòng)。這種資本流動(dòng)主要采取國際貿(mào)易融資和短期信用工具在國際間轉(zhuǎn)移的形式。前者是指以出口信貸、預(yù)付貨款、提前或延期結(jié)算等形式存在的國際資本流動(dòng)，后者指活期存款、國庫券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)等貨幣性工具在不同國家的居民間的轉(zhuǎn)移。按其性質(zhì)劃分，國際短期資本流動(dòng)可以分為貿(mào)易性資本流動(dòng)、金融性資本流動(dòng)、保值性資本流動(dòng)和投機(jī)性資本流動(dòng)四種類型。第二節(jié)國47一、短期貿(mào)易性資本流動(dòng)貿(mào)易性資本流動(dòng)：是指在進(jìn)出口貿(mào)易過程中所涉及的資金融通以及國際貿(mào)易結(jié)算所涉及的資金支付，這種資本流動(dòng)通常是短期性質(zhì)的。1、貿(mào)易性資本流動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)（1）短期貿(mào)易性資本流動(dòng)受國際分工的影響越來越明顯。（2）貿(mào)易性資本流動(dòng)呈現(xiàn)出多元化格局。（3）貿(mào)易性資本流動(dòng)受到世界經(jīng)濟(jì)一體化的影響越來越明顯。

第八章國際資本流動(dòng)-第七章國際資本流動(dòng)課件482、貿(mào)易性資本流動(dòng)的地位與作用自第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來，國際貿(mào)易在國際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系中的作用日益加強(qiáng)，這就決定了貿(mào)易資本在一國的進(jìn)出口收支中處于重要地位。這是因?yàn)椋旱谝唬瑥膰H收支角度看，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，都非常重視經(jīng)常賬戶的收支狀況，而在經(jīng)常賬戶中起決定作用的就是貿(mào)易收支。第二，國際貿(mào)易是一國經(jīng)濟(jì)增長與發(fā)展的重要影響因素，而與之緊密相伴的貿(mào)易性資本流動(dòng)就必然是影響一國經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的主要因素之一。

第八章國際資本流動(dòng)-第七章國際資本流動(dòng)課件49二、短期金融性資本流動(dòng)1短期金融性資本流動(dòng)：是指期限在一年以內(nèi)的與生產(chǎn)、貿(mào)易沒有直接聯(lián)系的資本流動(dòng)，主要包括銀行短期資本流動(dòng)和以貨幣性金融工具形式進(jìn)行的資本流動(dòng)。銀行短期資本流動(dòng)是指由各國銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)之間的金融調(diào)撥和拆借而引起的國際短期資本轉(zhuǎn)移，在形式上包括套匯、掉期、頭寸調(diào)撥以及同業(yè)拆借等。2與歐洲貨幣市場(chǎng)有關(guān)的短期金融性資本流動(dòng)主要有以下形式：（1）歐洲存款（2）短期歐洲信貸（3）辛迪加銀團(tuán)貸款（4）歐洲票據(jù)和歐洲商業(yè)票據(jù)。二、短期金融性資本流動(dòng)50三、短期保值性資本流動(dòng)短期保值性資本流動(dòng)：是企業(yè)和個(gè)人為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)所采取的套匯、掉期、期權(quán)等措施以及資本外逃所形成的資本流動(dòng)，資本外逃主要是因投資環(huán)境惡化，逃避外匯管制或貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)等原因引起，必須重視。1、資本外逃的渠道在資本管制較嚴(yán)的國家，高報(bào)和低報(bào)貿(mào)易金額以及改變貿(mào)易融資條件和期限，通常是大規(guī)模資本外逃的主要途徑。資本外逃的另一個(gè)與貿(mào)易有關(guān)的渠道是交易結(jié)算.三、短期保值性資本流動(dòng)51另外跨國公司也可以利用轉(zhuǎn)移價(jià)格政策逃避資本管制，即通過公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的變化以及內(nèi)部支付的提前或滯后把資本調(diào)進(jìn)或調(diào)入某國。2、目前我國資本流失問題較為突出。資本流失主要通過以下途徑：（1）各種形式的空殼公司。（2）外方通過產(chǎn)品出口和原材料進(jìn)口的定價(jià)手段賺取高額利潤，變相抽回資本。（3）外匯銀行柜臺(tái)把關(guān)不嚴(yán)導(dǎo)致的資本流失。（4）外方投資設(shè)備作價(jià)高估，造成虛假投入。

另外跨國公司也可以利用轉(zhuǎn)移價(jià)格政策逃避資52

3、資本外逃的經(jīng)濟(jì)影響（1）清償能力受到威脅和國家信用評(píng)價(jià)降低。資本的大量外逃會(huì)使一國的外匯儲(chǔ)備大量流失，降低一國對(duì)外的清償能力，也會(huì)影響國際社會(huì)對(duì)一國的信用評(píng)價(jià)。（2）導(dǎo)致國際收支的失衡。當(dāng)出現(xiàn)大規(guī)模的資本外逃時(shí)，國際收支陷入困境，甚至引發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)。（3）造成本幣匯率波動(dòng)。在浮動(dòng)匯率制度下，大量的資本外逃會(huì)直接引起本幣貶值、外幣升值。對(duì)于實(shí)行固定匯率制度的國家來說，大量的資本外逃首先會(huì)使外匯儲(chǔ)備大量流失，待外匯儲(chǔ)備消耗殆盡，迫使政府不得不放棄固定匯率，大量的資本外逃進(jìn)而又會(huì)造成本國貨幣大幅度的貶值。3、資本外逃的經(jīng)濟(jì)影響53

四、投機(jī)性資本流動(dòng)1、投機(jī)性資本流動(dòng)的特征投機(jī)性資本流動(dòng)：是指投機(jī)者利用國際金融市場(chǎng)上利率差別或匯率差別來牟取利潤而形成的資本流動(dòng)。這類資本流動(dòng)完全取決于投機(jī)者的預(yù)測(cè)，投機(jī)者利用國際金融市場(chǎng)上各種情況的變動(dòng)來謀取投機(jī)利潤。如果投機(jī)者的預(yù)測(cè)成功，他會(huì)獲利，否則就會(huì)遭受損失。其中大量投機(jī)資本以游資的形式表現(xiàn)出來。游資（HotMoney）是指為追求高額利潤而經(jīng)常在各種金融市場(chǎng)之間移動(dòng)的短期資金。（1）投機(jī)性強(qiáng)，流速快，并有較強(qiáng)的隱蔽性。（2）流動(dòng)規(guī)模大。（3）投資性資本具有停留時(shí)間短、反應(yīng)靈敏、脆弱性高和破壞性強(qiáng)等特點(diǎn)。四、投機(jī)性資本流動(dòng)54

2、投機(jī)性資本流動(dòng)對(duì)傳統(tǒng)監(jiān)管方式的挑戰(zhàn)（1）對(duì)投機(jī)性資本流動(dòng)傳統(tǒng)的監(jiān)管措施。第一，實(shí)施外匯管制，各國對(duì)投機(jī)性的短期資本流動(dòng)往往采取外匯管制的措施。目前大多數(shù)國家實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制，必要時(shí)可以對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，來抑制匯率的波動(dòng)以控制大規(guī)模的投機(jī)性的資本流動(dòng)。有些國家還實(shí)行完全的外匯管制，非經(jīng)中央銀行批準(zhǔn)，一律不準(zhǔn)進(jìn)行外匯買賣。第二，通過政府法規(guī)及條例來干預(yù)國際資本的流動(dòng)。第三，運(yùn)用各種政策工具影響資本在國際間的流動(dòng)。2、投機(jī)性資本流動(dòng)對(duì)傳統(tǒng)監(jiān)管方式的挑戰(zhàn)55（2）投機(jī)性資本流動(dòng)對(duì)傳統(tǒng)監(jiān)管方式的挑戰(zhàn)第一，國際投機(jī)資本控制力的非對(duì)稱性。投機(jī)性強(qiáng)烈的國際金融市場(chǎng)主要由發(fā)達(dá)國家的資本控制，絕大多數(shù)發(fā)展中國家形成不同程度的損害。第二，目前的國際貨幣體系缺乏國際政策協(xié)調(diào)機(jī)制，導(dǎo)致了投機(jī)資本活動(dòng)的大幅擴(kuò)張和迅速增長。第三，對(duì)資本流動(dòng)的彈性管理，即運(yùn)用準(zhǔn)備金率、稅率等措施對(duì)資本流動(dòng)的方向或規(guī)模進(jìn)行調(diào)整。托賓建議，在快速運(yùn)轉(zhuǎn)的國際金融飛輪下撒些沙子，讓飛輪轉(zhuǎn)的慢一些，放慢的金融市場(chǎng)反應(yīng)速度對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)是絕對(duì)必要的。這理論就是著名的“托賓稅”。

（2）投機(jī)性資本流動(dòng)對(duì)傳統(tǒng)監(jiān)管方式的挑戰(zhàn)56

第三節(jié)國際長期資本流動(dòng)

一、國際長期資本流動(dòng)的發(fā)展及其動(dòng)因

所謂國際長期資本是指使用期限在一年以上甚至沒有期限的資本。包括生產(chǎn)資本（如表現(xiàn)為對(duì)廠礦企業(yè)的投資）、財(cái)務(wù)資本（如表現(xiàn)為對(duì)債券、股的投資）和對(duì)外的資產(chǎn)與負(fù)債（如中長期貸款）。1、國際長期資本流動(dòng)的發(fā)展國際長期資本流動(dòng)表現(xiàn)為國際直接投資、國際證券投資及國際中長期信貸三種形式。他們從20世紀(jì)30年代以來的快速發(fā)展成為國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要現(xiàn)象之一。表現(xiàn)為：第三節(jié)國57

（1）流動(dòng)規(guī)模迅速增長。（2）在流動(dòng)區(qū)域上表現(xiàn)出大三角特征，即形成歐盟、日本、美國三強(qiáng)鼎立的格局。（3）在流動(dòng)的行業(yè)結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)出第一產(chǎn)業(yè)比重下降，第二、三產(chǎn)業(yè)比重上升，尤以第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展最快的趨勢(shì)特征。（4）在流動(dòng)的形式結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)為國際證券投資的比重迅速上升。

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2、國際長期資本流動(dòng)的原因（1）追求高額利潤。追求高額利潤是長期資本流動(dòng)的首要?jiǎng)右颉＃?）追求新的技術(shù)。（3）對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的追求。（4）開拓海外市場(chǎng)。（5）逃避資本管制的考慮。

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二、國際長期資本流動(dòng)的新特征

1、由傳統(tǒng)的銀行資金轉(zhuǎn)為外國直接投資、銀行信貸為主2、國際直接投資開始采用并購等形式3、私人資本取代了官方資本成為國際長期資本流動(dòng)的主要形式4、非銀行金融機(jī)構(gòu)取代銀行成為國際資本流動(dòng)的主體

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三、國際長期資本流動(dòng)的管理1、國際長期資本流動(dòng)的宏觀管理（1）國際長期資本流動(dòng)的規(guī)模管理。（2）國際長期資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)管理。具體包括以下三個(gè)方面內(nèi)容：第一，國際長期資本流動(dòng)的地區(qū)結(jié)構(gòu)管理。第二，國際長期資本流動(dòng)的類型結(jié)構(gòu)。第三，國際長期資本流動(dòng)的行業(yè)結(jié)構(gòu)。（3）國際長期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。第一，利率風(fēng)險(xiǎn)管理。第二，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。第三，政治風(fēng)險(xiǎn)管理。

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2、國際長期資本流動(dòng)的微觀管理國際長期資本流動(dòng)的微觀管理主要是指從跨國公司層面上的管理，其管理的重心在于兩個(gè)方面：一是要形成合理的資本來源；二是要形成合理的資本結(jié)構(gòu)。（1）跨國公司的長期資本來源。第一，來自公司母國的長期資本。這是跨國公司最重要的長期資本來源。第二，來自東道國的長期資本。第三，來自國際金融市場(chǎng)的長期資本。

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（2）跨國公司的長期資本形式。跨國公司融通長期資本的形式多種多樣，但大致可分為國際股本融資、國際債務(wù)融資和內(nèi)部積累三種基本形式。第一，國際股本融資。指以發(fā)行公司股票（優(yōu)先股、普通股）方式來籌集資本的融資形式。第二，國際債務(wù)融資。指公司以發(fā)行長期債券或向金融機(jī)構(gòu)長期貸款來籌措資本的融資形式。第三，公司內(nèi)部積累。主要包括未分配利潤和提取折舊基金等。（2）跨國公司的長期資本形式。跨國公司融通長期資本63

（3）跨國公司確定資本來源和方式應(yīng)考慮的因素。第一，融資成本。融資成本可以分為單一融資成本和綜合資本成本。其中單一融資成本主要有：債權(quán)人報(bào)酬、融資稅負(fù)、債券的發(fā)行費(fèi)用等。而綜合資本成本是指在采用多種融資方式時(shí)，在合適的資本結(jié)構(gòu)下，權(quán)益資本和債務(wù)資本的加權(quán)平均成本。其計(jì)算公式為：Rw=∑WiRi式中：Rw——加權(quán)平均的資本成本率Wi——第i種資本占總資本的比重Ri——第i種資本成本率（3）跨國公司確定資本來源和方式應(yīng)考慮的因素。64第二，跨國公司的經(jīng)營控制權(quán)。股本和負(fù)債是兩個(gè)性質(zhì)不同的概念。股本代表股東對(duì)公司出資享有的權(quán)益，并對(duì)公司具有管理權(quán)；而債務(wù)代表債權(quán)人對(duì)公司財(cái)產(chǎn)中相當(dāng)于債權(quán)數(shù)額部分的要求權(quán)，債權(quán)人不參與公司管理。因此，采用債務(wù)融資不會(huì)影響跨國公司的經(jīng)營控制權(quán)。而股權(quán)融資有可能導(dǎo)致對(duì)公司控制權(quán)的下降。第三，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過股權(quán)融資，由于沒有固定的利息，不用償還本金，公司因盈利過低而無法支付股利時(shí)，并不會(huì)破產(chǎn)；而債務(wù)融資在債務(wù)到期時(shí)，如不能償付本息，可能會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)，因此債務(wù)融資要承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第八章國際資本流動(dòng)-第七章國際資本流動(dòng)課件65

（4）公司的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)對(duì)于綜合資本成本具有決定性的影響，它一方面影響著資本總成本的構(gòu)成與水平，另一方面也影響到公司的市場(chǎng)價(jià)值大小。跨國公司資本結(jié)構(gòu)管理的核心任務(wù)就是確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。所謂最佳的資本結(jié)構(gòu)就是使公司資本的市場(chǎng)價(jià)值最大化或加權(quán)平均資本成本最小化時(shí)的股本與借入資本的比例。反映資本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵指標(biāo)是資本負(fù)債比率或稱杠桿比率，即公司借入資本的市場(chǎng)價(jià)值與公司股本市場(chǎng)價(jià)值之比。從理論上講，各企業(yè)都應(yīng)有其最佳資本結(jié)構(gòu)，但在實(shí)際中很難正確的確定這個(gè)最佳點(diǎn)。

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四、國際長期資本流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（一）國際長期資本流動(dòng)對(duì)資本流入國的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)1、改善流入國的國際收支2、提高投資國的資本形成與投資乘數(shù)3、促進(jìn)資源要素的技術(shù)轉(zhuǎn)移4、加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并提高投資效率5、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，提高就業(yè)質(zhì)量

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（二）國際長期資本流動(dòng)對(duì)資本流出國的效應(yīng)1、改善流出國的國際收支2、加快資本流出國的技術(shù)轉(zhuǎn)移效率3、擴(kuò)大資本流出國的貿(mào)易進(jìn)出口4、調(diào)整流出國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)5、改革資本流出國的金融體系

68（三）國際長期資本流動(dòng)對(duì)國際金融體系的影響1、金融風(fēng)險(xiǎn)急劇加大。一是利率和匯率具有了更大的波動(dòng)性，因而風(fēng)險(xiǎn)加大。二是伴隨著國際資本的大量流動(dòng)，國際銀行業(yè)也得到了快速發(fā)展，同時(shí)也出現(xiàn)了過度貸款行為，使國際銀行業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)也大幅度增加。2、國際金融市場(chǎng)的交叉感染日益嚴(yán)重。國際資本的大規(guī)模流動(dòng)，不僅使生產(chǎn)體系國際化，而且也使得國際各區(qū)域金融市場(chǎng)連成一體，形成了一個(gè)具有連動(dòng)效應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，任何一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)及金融動(dòng)蕩，都會(huì)引起該地區(qū)資本流向的變化，通過匯率、利率等金融參數(shù)而迅速傳遞到別的市場(chǎng)，從而產(chǎn)生金融市場(chǎng)間的交叉感染，加劇了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。3、加大了各國政府對(duì)金融監(jiān)管的難度及政策調(diào)節(jié)的成本。（三）國際長期資本流動(dòng)對(duì)國際金融體系的影響69第四節(jié)國際債務(wù)及其管理

第一節(jié)國際債務(wù)概述一、國際債務(wù)的內(nèi)涵債務(wù)是資金短缺者（即債務(wù)人）從資金盈余者（即債權(quán)人）借入資金，到約定期限歸還本金并支付利息的一種信用借貸行為。1984年3月，在國際貨幣基金組織、國際清算銀行、世界銀行和國際經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織等國際金融組織組成的關(guān)于債務(wù)統(tǒng)計(jì)的國際審計(jì)員工作會(huì)議上，對(duì)國際債務(wù)下的定義是：一國居民所欠非居民的以外國貨幣或本國貨幣為核算單位的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。第四節(jié)國際債務(wù)及其管理70

這一定義包含兩層含義：其一，國際債務(wù)是以“居民和非居民”為標(biāo)準(zhǔn)，是居民對(duì)非居民的債務(wù)；其二，國際債務(wù)以償還為根據(jù)，且這種償還義務(wù)具有契約性，通過具有法律效力的文件明確償還責(zé)任、償還條件、償還期限等。二、國際債務(wù)的產(chǎn)生

1、對(duì)于大多數(shù)發(fā)展中國家來說，金融資源是各類稀缺資源的集中表現(xiàn)，加快經(jīng)濟(jì)增長速度在一定時(shí)期內(nèi)主要是通過投資規(guī)模的擴(kuò)大來實(shí)現(xiàn)的。然而投資是由儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化而來，發(fā)展中國家收入水平較低，消費(fèi)支出的絕大多數(shù)是必要支出，從而儲(chǔ)蓄增長潛這一定義包含兩層含義：71力從短期來看相對(duì)有限，往往不能滿足目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)增長所提出的投資要求，這樣，就出現(xiàn)了所謂國內(nèi)“儲(chǔ)蓄缺口”。利用國際債務(wù)彌合國內(nèi)儲(chǔ)蓄缺口，是發(fā)展中國家突破國內(nèi)儲(chǔ)蓄制約，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速增長的一條必由之路。

2、從債權(quán)國的角度來看，以債務(wù)形式輸出資本也是有利的。資金借貸融通是收入再分配的一種形式。在一國范圍內(nèi)，收入再分配不僅僅是一種目的，同時(shí)也是提高生產(chǎn)能力利用水平，減少失業(yè)，刺激經(jīng)濟(jì)增長的一種機(jī)制。

力從短期來看相對(duì)有限，往往不能滿足目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)723、資源由富裕國家向貧窮國家的轉(zhuǎn)移符合各個(gè)國家的共同利益。發(fā)展中國家得到了它們急需的金融資源和實(shí)際資源，突破了國內(nèi)儲(chǔ)蓄與外匯短缺的雙重制約，實(shí)現(xiàn)較高的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。而發(fā)達(dá)國家可以使國際收支狀況得到改善，失業(yè)水平下降，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模擴(kuò)大。可見，以債務(wù)形式進(jìn)行國際間的資金融通，對(duì)于債務(wù)國和債權(quán)國來說，都是有利的。4、我們還可以從世界資源的最佳分配角度來分析國際債務(wù)問題。從這個(gè)角度來看，資本應(yīng)該流向那些邊際資本產(chǎn)出最高的地方。在資本邊際產(chǎn)出遞減規(guī)律的作用下，資本邊際產(chǎn)出最高的地方，一般是那3、資源由富裕國家向貧窮國家的轉(zhuǎn)移符合各個(gè)國家73些資本相對(duì)于其他資源來說最為短缺的地方，而資本產(chǎn)出最低的地方，一般是那些資本相對(duì)于其他資源來說最富裕的地方。因此，要想盡可能提高世界資本平均產(chǎn)出水平，就應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)資本由相對(duì)富余的地區(qū)流向相對(duì)短缺的地區(qū)。