第五章財務指標分析

第一節

財務指標分析的意義

一、財務指標分析的含義財務指標分析實質上是運用財務報表上的數據，采用比率分析法，對企業的財務狀況和經營情況進行進一步的揭示。比率分析法是財務報表分析中的一個重要方法。由于比率是由密切聯系的兩個或兩個以上的相關數字計算出來的，所以通過比率分析，往往可以利用一個或幾個比率就可以獨立地揭示和說明企業某一方面的財務狀況和經營業績，或者說明某一方面的能力。第五章財務指標分析第一節財務指標分1二、財務指標分析的作用財務分析在企業的財務管理工作中具有重要的作用。1、評價企業一定時期的財務狀況，揭示企業生產經營活動中存在的問題。2、企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況，為報表使用者作出經濟決策提供依據。3、檢查企業內部各職能部門和單位完成財務計劃指標的情況，考核各部門和單位的工作業績。二、財務指標分析的作用財務分析在企業的2第二節企業償債能力分析

企業償債能力是企業生存和健康發展的基本前提。企業是一個經濟實體，其最終目標是通過生產經營來盈利。但是在市場經濟條件下，企業的生產經營存在著極大的不確定性——盈利或虧損。如果企業經營不善，財務狀況動蕩，甚至無力償還到期債務，企業生存都面臨危險，更自然談不上盈利問題。由此，從這個意義上來說，償債能力是企業的首要問題。第二節企業償債能力分析企業償債能力3一、企業短期償債能力分析

企業的償債能力按其緊迫性分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力，是指企業在短期（一般為一年）內償還債務的能力。短期償債能力對企業至關重要，如果企業無法保持一定的短期償債能力，則意味著不僅不能滿足短期債權人的要求，在償還長期債務方面也存在問題，即使是一個盈利企業，也會面臨由于資金調度不暢，不能償還到期債務而破產的風險。一、企業短期償債能力分析企業的償債4（一）短期償債能力的比率分析

1、短期償債能力比率分析的作用

在分析企業的短期償債能力時，企業資產的流動性問題十分突出。在權責發生制下，企業有盈利并不足以說明具有短期償債能力。這是因為償還到期債務要以貨幣資金支付，而企業的利潤與企業實際持有的現金有一定差距。也就是說，一個企業可以有很高的利潤，但如果缺乏可支配的現金，就沒有能力償還到期債務；反之亦然。因此，企業短期償債能力的強弱往往表現為資產變現能力的強弱。（一）短期償債能力的比率分析1、短期償52、分析短期償債能力的幾個比率（1）流動比率=流動資產÷流動負債（2）速動比率=速動資產÷流動負債（3）現金比率=（貨幣資金+有價證券）÷流動負債（4）經營活動凈現金比率=經營活動凈現金流量÷流動負債注意：從償債能力角度，解讀上述指標之間的遞進關系和層次。2、分析短期償債能力的幾個比率（1）流動比率63、應注意問題（1）確認合理比率的一般標準。一般認為流動比率達到2∶1，速動比率達到1∶1，比較正常。（2）較高的流動比率和速動比率僅僅說明企業有足夠的可變現資產用來還債，但并不能表明有足夠的現金來還債。因為，較高的流動比率很可能是存貨的積壓，或應收賬款的呆賬造成的，在此情況下，如果現金不足，仍會出現償債困難。3、應注意問題（1）確認合理比率的一般標準7（3）從合理利用資金的角度而言，各行各業、各不同企業應根據自身的情況和行業特點，確定一個比率的最佳點。例如存貨周轉較快、結算資產較好的企業，其流動比率可以小于2，既滿足償債需要，又使該比率不致過高，若流動比率過高，往往說明企業在資金使用上不足。（4）警惕流動比率的“時點數”這一特點。它使企業管理當局有空間操縱該比率。例如，假定某公司在年末流動資產為350萬元，流動負債為200萬元，則流動比率為1.75，若暫時用50萬元的貨幣資金償還短期負債，則流動比率由原來的1.75猛增為2，來年初再重新舉借新債來達到粉飾財務指標的目的。（3）從合理利用資金的角度而言，各行各業8（5）對于判斷速動比率的標準不能絕對化，例如,零售企業大量采用現金結算，應收賬款很少，因而，允許保持低于1的速動比率，但不同行業、不同企業要具體分析。此外，對于中國企業應收賬款的質量應嚴加關注。（6）企業正常經營的情況下，現金比率數值越高，說明短期償債能力越強，但企業的資金使用效果不佳，分布不太合理，因為現金往往是企業中收益率最低的資產。所以企業只有在特定情況下（如債務重組、破產清算），使用現金比率才有意義。（7）經營活動凈現金比率是以本期經營活動所產生的凈現金流量來衡量償還流動負債或全部負債的能力，比率越大，償債能力越強。與前述指標不同，該指標表明企業持久的償債能力。（5）對于判斷速動比率的標準不能絕對化9（二）影響短期償債能力其他因素

1、準備變現的長期資產企業依據本身的經營戰略往往在特定時期準備將一些長期資產（如長期投資、固定資產、無形資產）變現，因此，無疑會增強企業以后會計期間資產的流動性。分析時應謹慎處理，因為長期資產一般是企業的生產資料，是經營活動中所必需的，即使是過剩的長期資產在短期內也不易變現。（二）影響短期償債能力其他因素1、準10

2、良好的商業信用企業良好的商業信用主要表現在：一是企業與有關金融機構建立長期穩定的信貸關系，企業可按規定在有效期內向銀行拆借資金，用于日常經營活動。例如，企業具有未使用的銀行信貸額度，這種信貸額度的存在往往是企業保持流動資產與流動負債動態平衡能力的重要體現。二是具備發行企業股票或企業債券的能力，增強企業資產的流動性。良好的長期融資能力往往是緩解短期償債危機的重要保證。此外，還應當參考查閱政府有關部門列示的企業信用檔案。2、良好的商業信用11

3、擔保責任等引起的或有負債擔保責任、已貼現的商業匯票、有糾紛的稅款、尚未了結的訴訟案件、有爭議的財產糾紛、銷售創新、大件商品的售后服務等等均會對企業短期償債能力產生負面影響。會計上稱之為“或有負債”。根據我國《票據法》規定，債務擔保人負有連帶償債責任。一旦被擔保人無法償還債務，就將由擔保人償付。可見，對擔保人而言，提供擔保時就形成了對金融機構的或有負債。對此，可以側重于企業的會計報表附注和財務狀況說明書的相關內容進行分析、評價。3、擔保責任等引起的或有負債12第三節企業長期償債能力分析

長期償債能力，是指企業償還長期債務的能力，它表明企業對債務的承擔能力和償還債務的保障能力。對于長期負債，企業可以長期使用，在西方國家往往將其視為長期資本的一部分。企業舉借長期負債有利于擴大企業的生產經營和發展，但同時也加大了企業的資金成本與財務風險。長期償債能力的強弱是反映企業財務安全和穩定程度的重要標志。第三節企業長期償債能力分析長期償債能13（一）長期償債能力的比率分析

1、分析長期償債能力的幾個比率（1）資產負債比率=負債總額÷資產總額×100%（2）所有者權益比率=所有者權益總額÷全部資產總額×100%（3）權益乘數=全部資產總額÷所有者權益總額（4）產權比率=負債總額÷所有者權益總額×100%

（一）長期償債能力的比率分析1、分析長14（5）有形凈值債務比率=負債總額÷有形凈值×100%其中，有形凈值等于凈資產減去無形資產和長期待攤費用后的余額。（6）利息保障倍數=（稅前利潤+利息費用）÷利息費用（7）營運資金與長期負債比率=（流動資產-流動負債）÷長期負債

（8）債務保障比率=經營活動凈現金流量÷負債總額（5）有形凈值債務比率=負債總額÷有形凈152、應注意問題

（1）計算指標時，口徑并不完全一致，如壞賬準備、存貨跌價損失準備、固定資產減值準備等項目的處理就存在著廣泛的差異。因而，將該指標與其他企業或行業平均水平進行對比分析時，注意斟酌用于計算的各個數字的實際內涵，剔除差異因素后，再作評價。（2）站在不同位置對資產負債率有不同的理解。對企業所有者來說，首要目標就是要提高投資收益水平，并將投入的資本維持在適度的風險水平上。2、應注意問題（1）計算指標時，口徑并不完16【例】某企業資產報酬率15%，全部資本為800萬元，企業獲利120萬元。其中，借入資本500萬元，利率10%，則利息費用50萬元。主權資本300萬元，所有者獲利為120萬元－50萬元=70萬元，則所有者權益報酬率為23.33%。此時，資產報酬率>借款利率，舉債經營對投資者有利。承上例，若企業資產報酬率為7%，其他條件不變，企業獲利56萬元，而所有者獲利僅為56萬元-50萬元=6萬元，所有者權益報酬率為2%。此時，資產報酬率<借款利率，顯然，舉債經營對投資者不利。【例】某企業資產報酬率15%，全部資本為817（3）有形凈值債務比率的用途。之所以進一步考察負債對有形資產的比例關系，是因為無形資產的價值具有很大的不確定性，而長期待攤費用其本身就是企業費用的資本化，它們往往不能用于償債。因而，在企業陷入財務危機或面臨清算等特別情況下，運用該指標更能反映債權人利益的保障程度。（4）利息費用的計算。公式中的利息費用一般取自企業當期損益表中的財務費用，但其并不準確，因為，借款利息費用應包括計入當期損益（財務費用）和予以資本化兩部分，且當期財務費用項目不僅僅只有利息費用，還包括匯兌損益、利息收入等內容。此外，還應注意利息費用的實際支付能力。（3）有形凈值債務比率的用途。之所以進一步18（二）影響長期償債能力的其他因素

分析企業長期償債能力，除了上述直接表達長期償債能力的指標進行分析評價之外，還應注意未在財務報表上充分披露的如下其他因素。

1、資產價值的影響資產負債表上的資產價值主要是以歷史成本為基礎確認計量的，這些資產的賬面價值與實際價值往往有一定差距，表現在：（二）影響長期償債能力的其他因素分析19（1）資產的賬面價值可能被高估或低估。如前所述，資產的賬面價值是歷史數據，而市場處于不斷變化之中，對于某些資產的賬面價值已不能完全反映其實際價值.。（2）某些入賬的資產毫無變現價值。這類項目包括待攤費用、長期待攤費用以及某些人為制造的應收賬款、存貨等，前者已作為費用支出，只是因為會計上的配比原則才作為資產保留在賬面上的，而后者是“粉飾”的結果。（3）尚未全部入賬的資產。按照現行會計制度，企業的資產并非全部在資產負債表中得到反映，往往一些非常重要的項目未被列作資產入賬，例如企業自行開發的、成本較低而計入期間費用的商標權。（1）資產的賬面價值可能被高估或低估。202、或有事項和承諾事項的影響

或有事項，指企業現存的一種狀態或處境，其最終結果是否發生損失或收益，依其未來不確定事項是否發生而定。按照會計上的謹慎性原則，企業應盡量預計可能發生的損失和負債，而不得預計可能發生的收益和資產。目前，我國已出臺了或有事項，要求企業在資產負債表內確認“預計負債”，在表外披露已貼現的應收票據及其貸款擔保、未決訴訟等或有負債；此外，證監會要求股份有限公司在招股說明書中披露或有負債及重大未決訴訟事項。2、或有事項和承諾事項的影響或有事項21承諾事項，指企業由具有法律效力的合同或協議的要求而引起義務的事項，例如，與貸款有關的承諾、信用證承諾、售后回購協議下的承諾。又如，企業簽定的職工勞動合同中，承諾對企業職工聘永期間及解聘或退休時，可以享受一定的待遇等。這些往往構成企業的一種長期負擔，但又沒有出現在財務報表上。在未來的特定期間內，只要達到特定條件，即發生資產減少或負債增加。目前，《企業會計準則》要求在會計報表附注中詳細披露承諾事項。由此可見，無論是或有事項，還是承諾事項，均有可能減弱企業長期償債能力，必須對此嚴加觀察和分析，以防患于未然。承諾事項，指企業由具有法律效力的合同或22

3、長期經營性租賃的影響當企業急需某項設備而又缺乏足夠的資金時，可以通過租賃方式解決。財產租賃有融資租賃與經營租賃兩種形式，融資租賃的設備可視同企業的自有資產，相應的租賃費作為長期負債處理；而企業經營租賃的設備則不包括在固定資產總額中，如果該設備被長期占用，形成了一項長期固定的租賃費用，實際上是一種長期籌資行為，但其租賃費用又不能作為長期負債處理。如此，需要償還的債務和用作償債保障的資產兩方面都出現了特殊情況，若被忽略就會對企業的長期償債能力產生負面影響。3、長期經營性租賃的影響23第三節企業盈利能力分析

企業盈利能力是指企業運用其所支配的經濟資源，開展某種經營活動，從中賺取利潤的能力。通常表現為企業在一定期間內收益額的大小以及生意額的構成。企業保持盈利是企業生存與發展的意義所在，企業若不能充分利用資源創造價值，不僅意味著資源浪費，最終將被市場所淘汰。第三節企業盈利能力分析企業盈利能力是24一、分析企業盈利能力的幾個比率

1、資本金利潤率=凈利潤÷資本金總額×100％2、所有者權益報酬率=凈利潤÷所有者權益平均值×100％3、凈利潤現金保證比率=經營活動凈現金流量÷凈利潤×100％4、資本保值增值率=期末所有者權益總額÷期初所有者權益總額×100％一、分析企業盈利能力的幾個比率125

5、銷售毛利率=銷售毛利÷銷售收入×100％6、銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入×100％7、資產利潤率=凈利潤÷資產總額×100％8、流動（固定）資產利潤率=凈利潤÷流動（固定）資產×100％9、成本費用利潤率=凈利潤÷成本費用×100％

5、銷售毛利率=銷售毛利÷銷售收26

10、社會貢獻率=企業社會貢獻總額÷資產總額×100％11、每股收益=凈利潤÷普通股股數12、市盈率=每股市價÷每股收益

27二、應注意問題1、凈利潤現金保證比率為了防止一方面凈利潤較多，而另一方面現金嚴重短缺的局面出現，就必須利用經營活動凈現金流量與凈利潤比率，對凈利潤的質量及影響質量高低的原因進行衡量和評價。二、應注意問題1、凈利潤現金保證比28

2、運用資本保值增值率分析時應注意，有時資本保值增值率有較大增長，并不是通過企業自身生產經營，提高經濟效益的結果，而是由于投資者對企業新注入了資金。因此，分析時要區別是投資者的新投資（實收資本、資本公積），還是本企業經營所得（盈余公積、未分配利潤）。3、銷售毛利率是企業產品訂價政策的指標，也體現了企業營銷策略（如薄利多銷的低毛利率政策以占領市場），不同行業之間有時毛利率會有很大差別。另外，該指標有明顯的行業特點。一般說來，營業周期短、固定費用低的行業毛利率水平比較低，如商品零售行業。

但社會平均利潤率趨同。2、運用資本保值增值率分析時應注意，294、因各指標的凈利潤中包含波動較大的營業外收支凈額和投資收益（即非經常性損益），該指標年際之間的變化相對較大。5、成本費用利潤率是全面考核企業耗費所取得收益的指標。它既可評價企業獲利能力的強弱，也可以評價企業對費用的控制能力和管理水平。6、企業社會貢獻總額主要包括企業實現的利稅、社會捐贈、承擔的下崗工人開支、環境保護開支、政府政治要求等方面的開支等。4、因各指標的凈利潤中包含波動較大的營業307、每股收益不反映股票所含有的風險。例如，假設A公司原來經營日用品的產銷，最近轉向房地產投資，公司的經營風險增大了許多，但每股收益可能不變或提高，并沒有反應風險增加的不利變化。每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司的股利分配政策。股票投資是對公司未來的投資，而普通股每股收益所反映的是過去的情況，投資者應結合公司其他財務指標進行綜合分析和判斷。7、每股收益不反映股票所含有的風險。例318、市盈率指標不宜用于不同行業公司之間的比較，因為資本對于新興產業、成熟產業和夕陽產業的青睞程度是不同的。第二，每股收益值很小時，可能會導致一個沒有多少實際意義的高市盈率。第三，由于某些異常原因引起的股票市價變動會造成市盈率發生不正常變動，因此必須對股票市場整個形勢做出全面分析，才能對市盈率的升降做出正確的評價。8、市盈率指標不宜用于不同行業公司之間32第四節企業營運能力分析

企業營運能力是指企業充分利用現有資源創造社會財富的能力。企業的營運能力直接影響和關系著企業的償債能力和盈利能力，體現著企業的經營績效。因此，投資者、債權人、企業管理當局等為了更加深刻地理解和掌握企業的償債能力和盈利能力，對企業的經營業績作出全面的客觀公正的評價，就必須再對企業的營運能力作專門的詳細的分析。

第四節企業營運能力分析企業營運能力是33一、分析企業營運能力的幾個比率

1、總資產周轉率（次數）=主營業務收入凈額÷平均資產總額×100％2、總資產周轉天數=計算期天數÷總資產周轉率（次數）3、固定（流動、無形）資產周轉率（次數）=主營業務收入凈額÷平均固定（流動、無形）資產×100％4、應收賬款周轉率（次數）=賒銷收入凈額÷應收賬款平均余額一、分析企業營運能力的幾個比率34

5、存貨周轉率（次數）=主營業務成本÷存貨平均余額6、營業周期=應收賬款周轉天數十存貨周轉天數7、總（固定、流動）資產利潤率=凈利潤÷總（固定、流動）資產平均余額8、現金流量適用比率=經營活動凈現金流量÷（資本性支出+存貨凈增加額+現金股利）9、技術投入比率（研發強度）=研發費用÷主營業務收入凈額×100％5、存貨周轉率（次數）=主營業務成本÷35二、應注意問題1、固定資產一般采用歷史成本法記賬，因此在固定資產、銷售情況都并未發生變化的條件下，也可能由于通貨膨脹導致物價上漲等因素而使銷售收入虛增，導致固定資產周轉率的提高，而實際上企業的固定資產效能并未增加。

2、應收賬款周轉率只是分析企業流動資產周轉情況的一個部分，它還與客戶的信用狀況、企業提取壞賬準備的多少、催收賬款工作的及時性等因素相聯系，分析中還應該綜合考慮這些因素的變化情況。此外，還應注意賒銷收入凈額問題。二、應注意問題1、固定資產一般采用歷36

3、對存貨周轉率作出合理判斷。該指標較慢，可能是由于存貨中出現了冷背殘次品、存貨不適應生產銷售需要、存貨投入資金過多等原因而造成的。另一方面，該指標較高，也不能完全說明存貨狀況很好，因為若存貨資金投入過少，可能會因存貨儲備不足影響生產或銷售業務的進一步發展。此外，存貨周轉率加快也可能是由于企業提高了銷售價格，而存貨成本并未改變。

4、關注營業周期的季節性差異。營業年度的年初、年末通常是企業生產和銷售的淡季，則由于應收賬款和存貨的數據偏低，而使營業周期被縮短采用日歷年度時，則由于不同企業可能處于淡季，也可能處于旺季，從而使營業周期有可能被縮短，也有可能被延長。3、對存貨周轉率作出合理判斷。該指37

5、對資產利潤率應關注企業的競爭戰略。高周轉率／低毛利的戰略是薄利多銷。由于低價的毛利較低，要獲得成功，企業必須嚴格控制成本，以保證毛利不至于過低。零售超級市場通常采用這種戰略。低周轉率／高毛利戰略的競爭基礎為產品的差別性。企業試圖生產消費者需要的產品，吸引消費者的是產品的花色品種，而不是價格。如果獲得成功，企業便可以收取相對高的價格，并以高毛利獲取利潤。

6、流動資產利潤率也可進一步分解。即為：其=銷售凈利率×流動資產周轉率。說明企業獲得盈利有兩條途徑：其一，經營（銷售凈利率）；其二，管理（流動資產周轉率）。5、對資產利潤率應關注企業的競爭戰略387、技術投入比率也稱研發強度。對于高新技術企業而言，研發強度代表了企業生命力，如美國醫藥行業研發強度一般保持在15%左右。則研發費用其實是資本化支出。7、技術投入比率也稱研發強度。對于高新39第五節財務綜合分析

以上有關章節通過企業的償債能力、盈利能力和營運能力，以及資產負債表、利潤表、現金流量表、會計報表附注分析的不同側面，分別對企業的財務狀況和經營成果進行了具體的分析。但是，企業的經濟活動是一個有機的整體，要全面評價企業的經濟效益，僅僅滿足于某些局部的分析是不夠的，而應將相互關聯的各種報表、各項指標聯系在一起，從全局出發，進行全面、系統、綜合地分析。第五節財務綜合分析以上有關章節通過40從一定意義上說，財務報表的分析方法是用于研究企業經濟活動及其結果的辯證法。一方面通過因素分析剖析財務能力指標體系，另一方面通過綜合分析對財務能力指標和企業財務狀況進行總體性研究和評價。這種由合到分，又由分到合的過程體現了經濟現象所固有的規律性特征——由量變到質變、否定之否定等。財務狀況綜合分析方法有很多，其中主要有杜邦財務比率分析綜合模型、沃爾財務狀況綜合評價模型和我國國有資本金績效評價模型等傳統的財務狀況綜合分析方法，以及經濟增加值（EVA）財務分析方法。從一定意義上說，財務報表的分析方法是用41一、杜邦財務比率分析綜合模型

如前所述，以上有關章節用比率分析法分析企業的償債能力、營運能力、盈利能力，以評價企業的財務狀況和經營業績。但上述分析都是從某一特定的角度就企業經營的某一方面進行分析，因此，都不能全面評價企業的總體財務狀況和經營業績。美國杜邦公司設計的財務比率分析綜合模型彌補了這一不足。杜邦財務比率分析綜合模型，又稱杜邦分析法，是利用各個主要財務比率之間的內在聯系，綜合地分析和評價企業財務狀況和盈利能力的方法。一、杜邦財務比率分析綜合模型如前所42杜邦財務分析體系的特點在于：它通過幾種主要的財務比率之間的相互關系，全面、系統、直觀的反映出企業的財務狀況，從而大大節省了財務報表使用者的時間。杜邦分析體系中的幾種主要的財務指標關系為：

所有者權益報酬率=總資產利潤率×權益乘數而，總資產利潤率=銷售凈利率×資產周轉率因此，所有者權益報酬率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數見附表1..\財務報表分析\杜邦財務分析體系2.doc杜邦財務分析體系的特點在于：它通過幾種主43這一關系式被稱為杜邦財務分析體系的核心，因為，企業生產經營的主要目標是為了獲取最大的利潤，對此可用所有者權益報酬率來表達。而所有者權益報酬率又受銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數三個因素影響，它們分別代表了企業的盈利能力、營運能力和償債能力。通過對這三個因素的進一步分解，可以綜合考察和評價企業在盈利能力、營運能力和償債能力，以及它們對企業利潤目標影響程度。通過杜邦分析體系自上而下，或自下而上地分析，且由相對數到絕對數的分析，不僅可以了解企業財務狀況的全貌以及各項財務分析指標間的結構關系，而且還可以查明各項主要財務指標增減變動的影響因素及存在問題。這一關系式被稱為杜邦財務分析體系的核心44000002萬科A2011年報資料來源：東方財富網000002萬科A2011年報資料來源：東方財富網45000002萬科A2012年報000002萬科A2012年報46年度比較杜邦分析結果：提高毛利率，加強成本控制年度比較杜邦分析結果：提高毛利率，加強成本控制47杜邦財務分析體系這種綜合分析方法也有不足，即指標體系較為機械，只能是若干財務指標的集合，排除了一些較為重要的財務指標，如流動比率、社會貢獻率等。因此，應用杜邦財務分析體系時，還需要結合其他綜合分析方法進行分析評價。杜邦財務分析體系這種綜合分析方法也有不足48二、沃爾財務狀況綜合評價模型

一項財務比率只能反映企業某一方面的財務狀況。如果要對企業進行綜合的財務分析，可以選定若干財務比率，按其重要程度給定一個分值，即重要性權數，其總和為100%，然后將實際比率與標準比率比較，評出每項指標的得分，最后求出綜合分數，再與重要性權數之和進行比較，以判明企業財務狀況的優劣。這一方法是財務狀況綜合評價的先驅者之一、美國的亞力山大·沃爾教授在本世紀初出版的《信用晴雨表研究》中提出的，因此這種方法稱為沃爾財務狀況綜合評價法。見附表2..\財務報表分析\沃爾財務狀況綜合評價表.doc

二、沃爾財務狀況綜合評價模型一項財務49采用沃爾財務狀況綜合評價法可以綜合評價企業的財務狀況，但應注意這一方法的有效性，它有賴于重要性權數和標準比率的正確確定。而這兩項因素在確定時，往往帶有一定的主觀性，因此，這兩項因素應根據歷史經驗和現實情況合理地判斷確定，只有這樣才能得出正確的結果。因此，運用比率評價法時，分析者應注意：第一，財務比率的選擇及重要性確定方面，任何分析都帶有一定的偏向性，如投資者偏向盈利能力，債權人偏好于償債能力的分析等。因此，應根據分析的不同要求，有針對性地選擇那些能說明問題的相關比率。與此相適應，在指標的重要性安排上也應體現分析目標采用沃爾財務狀況綜合評價法可以綜合評價50的差別，例如，流動比率的重要性在債權人分析時可定為20分，而在投資分析時可能定為5分。可見，分析者的意向及偏好在指標選擇及定性上起重要作用。第二，標準比率的制定方面，一定時期的標準比率是以該企業所屬行業的平均值為基礎，并根據本企業具體情況修正得出的。該標準既要先進，又要切合實際，在利用標準對某指標評分時，要注意規范個別指標的異常差異可能對總分造成的不合理影響，即要合理確定其個別指標得分的上限和下限，如浮動幅度不超過50％，使相關比率在（1.5，0.5）之間變動，例如，假定資本保值增值率權重為10%，如浮動幅度不超過50％，則計入總分中的數額最高不能超過15%，而最低不能低于5%。的差別，例如，流動比率的重要性在債權人分析時可定為251我國財政部和國資委頒布的《企業效績評價操作細則（修訂）》將不同類別（償債、盈利、營運、發展能力等）的指標分為核心指標，評價指標與參考指標，并將財務指標與非財務指標相結合，定量與定性方法有機結合，形成了一個全面、系統的評價體系。必須指出，上述各種分析方法均采用定量分析法。在實際工作中，只有將定量分析與定性分析結合起來，才能獲得正確的結論。我國財政部和國資委頒布的《企業效績評價操52廈新電子公司廣告費案例分析

1、資料

在1998年中期財務報告中，廈新電子公司中期凈利潤7870萬元，比上年同期增派258％，比1997年全年的利潤還多95％，實現了令人矚目的高成長。但是，當投資者仔細閱讀財務報表時就會發現，公司的長期待攤費用科目中，廣告待攤費用高達8807萬元，而這種廣告費用的長期攤銷在1997年是沒有的。公司在1998年中期報告中指出；“集中發生的大額廣告費用按3年攤銷”。廈新電子公司廣告費案例分析1、資料53

凈利潤的高速成長和大額廣告費用的待攤形成了鮮明對比，加上中期報告中該公司推出了10配3、每股配股價18元～20元的配股預案，引起了廣大投資者和各類中介機構的廣泛關注。廈新公司的董事會秘書呂東說，廈新電子設立前的主體曾是我國最大的錄像機、放像機生產企業，雖然早在1994年就注冊了Amoisonic（廈新）的商標，但截至1997年改制上市前基本上沒有生產過以自己的注冊商標冠名的產品。以前基本上不打廣告，公司自有品牌的知名度無從談起。1997年，廈新電子成立后，股份公司迅速開發出自己的拳頭產品并租用廈新電子有限公司已注冊的Amoisonic（廈新）商標，推出廈新VCD、廈新錄像機。凈利潤的高速成長和大額廣告費用的待攤形成了鮮明對比54

從1998年初開始，公司在中央電視臺新聞聯播前后黃金時段和其他媒體上大力進行廣告宣傳，這一策略見效非常顯著，具體表現在三個方面：（1）極大提高了企業和產品的知名度；（2）使公眾對Amoisonic廈新品牌產品所具品質逐漸認同；（3）大力拓展了廈新電子公司產品的市場，以廈新VCD為例，銷量在短短幾個月時間內迅速上升到國內第三。

呂東認為，廈新電子公司廣告宣傳的總體目標是立足于實施國際名牌戰略，創立馳名商標，參與國際競爭，提升公司的品牌價值，為持續發展創造無形資產。這些廣告既當年見效又利在長遠。這既是1998年上半年廣告費用應該分期攤銷的原因所在。從1998年初開始，公司在中央電視臺新聞聯播前后55

2、分析提示

一家公司廣告費用的攤銷引來廣泛爭論，這是為什么呢？因為不同的會計處理方法會導致企業利潤的重大差異。對報表的使用者來說，在了解了長期待攤費用的特點的情況下，對“廣告費用的攤銷”應有自己的認識。會計不僅僅是記賬，在選擇會計方法時需分析和判斷，因此，有人稱會計是一門藝術，是有一定道理的。企業的財務報表是靜態的，而投資者應從長期動態的角度去分析，這樣才能實現理性投資、規避風險。

2、分析提示56

3、思考題（l）與其他長期資產相比，長期待攤費用有什么特點？（2）你認為廈新公司廣告費的長期待攤與公司推出的10配3的配股方案是否有聯系？（3）廣告費用的長期待攤符合哪些會計原則，不符合哪些會計原則？

（4）你認為廈新電子公司廣告費處理是否適當？為什么？

3、思考題57中外合資企業資產質量案例分析

一、資料甲外商找到乙公司（國有企業）合資。雙方商定共同出資500萬美元，引進全套生產線，興建一個合資企業（中方出資150萬美元，外商出資350萬美元），產品將掛某外國品牌全部用于出口。同時，中方為表示合作誠意，決定將自己子公司擁有10余年的生產類似產品（全部用于國內銷售）的丙企業，無償贈送給未來的合資企業。

中外合資企業資產質量案例分析一、資料58

甲外商的投資顧問在得知有關情況后認為，必須對丙公司的財務狀況進行審查。丙公司的財務報表顯示：資產總額1億元，其中，應收賬款4000萬元，估計回收率為50%，負債為1.3億元，所有者權益為-0.3億元。對此，甲外商的投資顧問認為，丙公司已處于資不抵債狀態，如果再考慮應收賬款的壞賬2000萬元，丙公司的凈資產實際只有-5000萬元。這就是說，如果接受丙公司，即使乙公司對合資企業再入資5000萬元，對合資企業的貢獻也只是零。因此，甲外商不應接受這種“贈送”。

甲外商的投資顧問在得知有關情況后認為，必59

在得知甲外商的投資顧問的意見后，乙公司負責人認為，丙公司有多種增值因素：（1）企業的品牌在當地有一定聲望，具有無形資產性質；（2）企業有自己的銷售網絡；（3）企業有自己的管理模式；（4）企業有與現有生產線相關的技術；（5）企業有房屋、建筑物和土地等資產，其價值高于現有賬面價值。甲外商的投資顧問認為，在上述所謂因素中，只有房屋、建筑物和土地等資產可以為未來合資企業作出貢獻，其他因素不可能在未來的合資企業中享有“資產”的待遇。

在得知甲外商的投資顧問的意見后，乙公司60二、分析提示

一家“贈送”的公司引來爭論，這是為什么呢？因為不同的視角會得出不同的結論。這里的關鍵是對“資產質量”的認識，對此應從資產的內涵來解析。企業財務報表是靜態的，而投資者應從長期動態、市場變化的角度去分析，這樣才能實現理性投資、規避風險。二、分析提示61三、回答問題1、甲外商的投資顧問的意見是否正確？并請說明理由。2、丙企業的品牌、銷售網絡、管理模式和生產技術等因素是否可以視同表外無形資產？3、它們能否列入未來合資企業的“資產”范疇？請逐一分析。

三、回答問題62第六節財務報表分析的局限性

一、會計處理方法的選擇對財務信息的真實性和可比性的影響盡管在編制財務報表時都要依據一般公認的會計原則，例如，“權責發生制”、“收入與相關費用配比”等，但這些原則也為會計人員提供了一些可供選擇的會計方法。由于企業經濟業務的復雜性和多樣化，某些經濟業務可以有多種會計處理方法，也即存在不只一種可供選擇的會計政策。而這些信息在財務報表上沒有直接列示。第六節財務報表分析的局限性一、會63二、歷史成本計價對真實性的影響

報表使用者閱讀和分析會計信息主要是為了著眼于“未來”，而不僅僅是為了總結“過去”。但按歷史成本計價這種思路只注重企業生產經營的“過去”，而忽略了“現在”，更舍棄了“未來”。同樣，在以歷史成本為原則編制的財務報表中，企業有大量的資產沒有得到充分的計量與反映，例如，土地、自然資源，作為稀缺資源，正隨著社會的發展而不斷增值，卻沒有在資產負債表上得到充分的計量和反映，從而使資產負債表嚴重脫離企業真實的財務狀況，使資產負債表的作用日益受到限制。二、歷史成本計價對真實性的影響報表使64

三、對現行財務會計報告模式的財務信息的“單一性和時效性”的質疑

現行財務會計報告模式的技術處理以手工為主，不能完全滿足企業在目前市場經濟各種因素瞬息萬變條件下，進行決策的需要。具體表現為：（1）會計主體的單一；（2）貨幣計量的單一；（3）信息確認的單一。此外，由于現行財務會計報告模式以反映過去的信息為主，且技術處理以手工為主，會計信息的時效性正受到挑戰。例如，我國期貨市場的迅猛發展，增加了資本市場的流動性和風險性，可以使企業在一夜之間改變經營方向和風險狀況。例如，柳州某金屬貿易公司的有色金屬期貨的失敗運作。

三、對現行財務會計報告模式的財務信息的65

四、非貨幣計量因素對會計信息質量的影響

目前，在科學技術日新月異的知識經濟的大趨勢下，所有的價值觀念均要被重新審視，企業價值尤為如此。為什么2004年，年收入只有48億美元的美國在線卻能一舉并購年收入達268億美元的時代華納？在知識經濟和信息社會條件下，企業尤其是知識密集、人才薈萃的高科技企業資源中占有重要作用的是人力資源。2005年，微軟公司的賬面價值是80億美元，而其市場價值則有2030億美元，二者之間的差距，就是現行會計所不能完全由貨幣計量的人力資源、無形資產等企業最活躍、最重要的經濟資源。四、非貨幣計量因素對會計信息質量的影66

五、財務分析方法本身的局限性1、財務分析方法選擇的人為偏好。由于各種分析方法的適用范圍、使用目的不同，所以在根據分析結果進行決策時，要充分了解到各種分析工具的局限性，避免對企業的實際情況造成歪曲。例如，在采用沃爾財務狀況綜合評價法時，對于財務比率的選擇和重要性以及標準值的確定都帶有一定的人為偏向性。2、財務比率“時點數據”的制約。財務指標分析中往往要用到資產負債表上的數據，而資產負債表是反映企業特定日期財務狀況的報表，這個特定日期（月末、季末、年末）是一個靜態的“時點”，表上各種數據也是這種靜態“時點”的集合。五、財務分析方法本身的局限性67

例如，假定某公司在年末流動資產為350萬元，流動負債為200萬元，則流動比率為1.75，若暫時用50萬元的貨幣資金償還短期負債，則流動比率由原來的1.75猛增為2，來年初再重新舉借新債，以此來達到粉飾財務指標的目的。

68

六、財務分析人員素質與職業判斷能力的局限性在實務中，一般公認會計原則的運用，通常要視經濟活動的事實而定，而且許多會計事項的處理又要依靠會計人員的素質來進行判斷，例如應收賬款的壞賬準備的計提、收入的確認、存貨的計價、租賃資產類型的判斷，其選擇取舍是否恰當，往往對財務報表的公允性和可靠性產生直接的影響，所以財務報表的功能也要受到企業會計人員素質和判斷的限制。而財務報表分析是否適當，往往依賴于財務信息的搜集、整理、挑選和加工，依賴于財務報表分析方法的選擇和判斷，而這又依賴于財務報表使用者本身的素質和職業判斷能力。六、財務分析人員素質與職業判斷能力的69

綜上所述，目前由于財務報表披露和分析中客觀存在著這樣或那樣的問題。所以，對于信息使用者來講，在進行決策時，不能僅單純的依靠財務報表分析得出結論，還必須通過其它的信息渠道輔助尋求決策支持。

笛卡兒說：“我思故我在”！

因此，我們說，就財務報表使用者而言，財務報表分析只是行動的開始，而不是結束！

綜上所述，目前由于財務報表披露和分析中客70

謝謝大家！

聯系方式：1、電子信箱：cyg1102@2、單位電話：83952051

71第五章財務指標分析

第一節

財務指標分析的意義

一、財務指標分析的含義財務指標分析實質上是運用財務報表上的數據，采用比率分析法，對企業的財務狀況和經營情況進行進一步的揭示。比率分析法是財務報表分析中的一個重要方法。由于比率是由密切聯系的兩個或兩個以上的相關數字計算出來的，所以通過比率分析，往往可以利用一個或幾個比率就可以獨立地揭示和說明企業某一方面的財務狀況和經營業績，或者說明某一方面的能力。第五章財務指標分析第一節財務指標分72二、財務指標分析的作用財務分析在企業的財務管理工作中具有重要的作用。1、評價企業一定時期的財務狀況，揭示企業生產經營活動中存在的問題。2、企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況，為報表使用者作出經濟決策提供依據。3、檢查企業內部各職能部門和單位完成財務計劃指標的情況，考核各部門和單位的工作業績。二、財務指標分析的作用財務分析在企業的73第二節企業償債能力分析

企業償債能力是企業生存和健康發展的基本前提。企業是一個經濟實體，其最終目標是通過生產經營來盈利。但是在市場經濟條件下，企業的生產經營存在著極大的不確定性——盈利或虧損。如果企業經營不善，財務狀況動蕩，甚至無力償還到期債務，企業生存都面臨危險，更自然談不上盈利問題。由此，從這個意義上來說，償債能力是企業的首要問題。第二節企業償債能力分析企業償債能力74一、企業短期償債能力分析

企業的償債能力按其緊迫性分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力，是指企業在短期（一般為一年）內償還債務的能力。短期償債能力對企業至關重要，如果企業無法保持一定的短期償債能力，則意味著不僅不能滿足短期債權人的要求，在償還長期債務方面也存在問題，即使是一個盈利企業，也會面臨由于資金調度不暢，不能償還到期債務而破產的風險。一、企業短期償債能力分析企業的償債75（一）短期償債能力的比率分析

1、短期償債能力比率分析的作用

在分析企業的短期償債能力時，企業資產的流動性問題十分突出。在權責發生制下，企業有盈利并不足以說明具有短期償債能力。這是因為償還到期債務要以貨幣資金支付，而企業的利潤與企業實際持有的現金有一定差距。也就是說，一個企業可以有很高的利潤，但如果缺乏可支配的現金，就沒有能力償還到期債務；反之亦然。因此，企業短期償債能力的強弱往往表現為資產變現能力的強弱。（一）短期償債能力的比率分析1、短期償762、分析短期償債能力的幾個比率（1）流動比率=流動資產÷流動負債（2）速動比率=速動資產÷流動負債（3）現金比率=（貨幣資金+有價證券）÷流動負債（4）經營活動凈現金比率=經營活動凈現金流量÷流動負債注意：從償債能力角度，解讀上述指標之間的遞進關系和層次。2、分析短期償債能力的幾個比率（1）流動比率773、應注意問題（1）確認合理比率的一般標準。一般認為流動比率達到2∶1，速動比率達到1∶1，比較正常。（2）較高的流動比率和速動比率僅僅說明企業有足夠的可變現資產用來還債，但并不能表明有足夠的現金來還債。因為，較高的流動比率很可能是存貨的積壓，或應收賬款的呆賬造成的，在此情況下，如果現金不足，仍會出現償債困難。3、應注意問題（1）確認合理比率的一般標準78（3）從合理利用資金的角度而言，各行各業、各不同企業應根據自身的情況和行業特點，確定一個比率的最佳點。例如存貨周轉較快、結算資產較好的企業，其流動比率可以小于2，既滿足償債需要，又使該比率不致過高，若流動比率過高，往往說明企業在資金使用上不足。（4）警惕流動比率的“時點數”這一特點。它使企業管理當局有空間操縱該比率。例如，假定某公司在年末流動資產為350萬元，流動負債為200萬元，則流動比率為1.75，若暫時用50萬元的貨幣資金償還短期負債，則流動比率由原來的1.75猛增為2，來年初再重新舉借新債來達到粉飾財務指標的目的。（3）從合理利用資金的角度而言，各行各業79（5）對于判斷速動比率的標準不能絕對化，例如,零售企業大量采用現金結算，應收賬款很少，因而，允許保持低于1的速動比率，但不同行業、不同企業要具體分析。此外，對于中國企業應收賬款的質量應嚴加關注。（6）企業正常經營的情況下，現金比率數值越高，說明短期償債能力越強，但企業的資金使用效果不佳，分布不太合理，因為現金往往是企業中收益率最低的資產。所以企業只有在特定情況下（如債務重組、破產清算），使用現金比率才有意義。（7）經營活動凈現金比率是以本期經營活動所產生的凈現金流量來衡量償還流動負債或全部負債的能力，比率越大，償債能力越強。與前述指標不同，該指標表明企業持久的償債能力。（5）對于判斷速動比率的標準不能絕對化80（二）影響短期償債能力其他因素

1、準備變現的長期資產企業依據本身的經營戰略往往在特定時期準備將一些長期資產（如長期投資、固定資產、無形資產）變現，因此，無疑會增強企業以后會計期間資產的流動性。分析時應謹慎處理，因為長期資產一般是企業的生產資料，是經營活動中所必需的，即使是過剩的長期資產在短期內也不易變現。（二）影響短期償債能力其他因素1、準81

2、良好的商業信用企業良好的商業信用主要表現在：一是企業與有關金融機構建立長期穩定的信貸關系，企業可按規定在有效期內向銀行拆借資金，用于日常經營活動。例如，企業具有未使用的銀行信貸額度，這種信貸額度的存在往往是企業保持流動資產與流動負債動態平衡能力的重要體現。二是具備發行企業股票或企業債券的能力，增強企業資產的流動性。良好的長期融資能力往往是緩解短期償債危機的重要保證。此外，還應當參考查閱政府有關部門列示的企業信用檔案。2、良好的商業信用82

3、擔保責任等引起的或有負債擔保責任、已貼現的商業匯票、有糾紛的稅款、尚未了結的訴訟案件、有爭議的財產糾紛、銷售創新、大件商品的售后服務等等均會對企業短期償債能力產生負面影響。會計上稱之為“或有負債”。根據我國《票據法》規定，債務擔保人負有連帶償債責任。一旦被擔保人無法償還債務，就將由擔保人償付。可見，對擔保人而言，提供擔保時就形成了對金融機構的或有負債。對此，可以側重于企業的會計報表附注和財務狀況說明書的相關內容進行分析、評價。3、擔保責任等引起的或有負債83第三節企業長期償債能力分析

長期償債能力，是指企業償還長期債務的能力，它表明企業對債務的承擔能力和償還債務的保障能力。對于長期負債，企業可以長期使用，在西方國家往往將其視為長期資本的一部分。企業舉借長期負債有利于擴大企業的生產經營和發展，但同時也加大了企業的資金成本與財務風險。長期償債能力的強弱是反映企業財務安全和穩定程度的重要標志。第三節企業長期償債能力分析長期償債能84（一）長期償債能力的比率分析

1、分析長期償債能力的幾個比率（1）資產負債比率=負債總額÷資產總額×100%（2）所有者權益比率=所有者權益總額÷全部資產總額×100%（3）權益乘數=全部資產總額÷所有者權益總額（4）產權比率=負債總額÷所有者權益總額×100%

（一）長期償債能力的比率分析1、分析長85（5）有形凈值債務比率=負債總額÷有形凈值×100%其中，有形凈值等于凈資產減去無形資產和長期待攤費用后的余額。（6）利息保障倍數=（稅前利潤+利息費用）÷利息費用（7）營運資金與長期負債比率=（流動資產-流動負債）÷長期負債

（8）債務保障比率=經營活動凈現金流量÷負債總額（5）有形凈值債務比率=負債總額÷有形凈862、應注意問題

（1）計算指標時，口徑并不完全一致，如壞賬準備、存貨跌價損失準備、固定資產減值準備等項目的處理就存在著廣泛的差異。因而，將該指標與其他企業或行業平均水平進行對比分析時，注意斟酌用于計算的各個數字的實際內涵，剔除差異因素后，再作評價。（2）站在不同位置對資產負債率有不同的理解。對企業所有者來說，首要目標就是要提高投資收益水平，并將投入的資本維持在適度的風險水平上。2、應注意問題（1）計算指標時，口徑并不完87【例】某企業資產報酬率15%，全部資本為800萬元，企業獲利120萬元。其中，借入資本500萬元，利率10%，則利息費用50萬元。主權資本300萬元，所有者獲利為120萬元－50萬元=70萬元，則所有者權益報酬率為23.33%。此時，資產報酬率>借款利率，舉債經營對投資者有利。承上例，若企業資產報酬率為7%，其他條件不變，企業獲利56萬元，而所有者獲利僅為56萬元-50萬元=6萬元，所有者權益報酬率為2%。此時，資產報酬率<借款利率，顯然，舉債經營對投資者不利。【例】某企業資產報酬率15%，全部資本為888（3）有形凈值債務比率的用途。之所以進一步考察負債對有形資產的比例關系，是因為無形資產的價值具有很大的不確定性，而長期待攤費用其本身就是企業費用的資本化，它們往往不能用于償債。因而，在企業陷入財務危機或面臨清算等特別情況下，運用該指標更能反映債權人利益的保障程度。（4）利息費用的計算。公式中的利息費用一般取自企業當期損益表中的財務費用，但其并不準確，因為，借款利息費用應包括計入當期損益（財務費用）和予以資本化兩部分，且當期財務費用項目不僅僅只有利息費用，還包括匯兌損益、利息收入等內容。此外，還應注意利息費用的實際支付能力。（3）有形凈值債務比率的用途。之所以進一步89（二）影響長期償債能力的其他因素

分析企業長期償債能力，除了上述直接表達長期償債能力的指標進行分析評價之外，還應注意未在財務報表上充分披露的如下其他因素。

1、資產價值的影響資產負債表上的資產價值主要是以歷史成本為基礎確認計量的，這些資產的賬面價值與實際價值往往有一定差距，表現在：（二）影響長期償債能力的其他因素分析90（1）資產的賬面價值可能被高估或低估。如前所述，資產的賬面價值是歷史數據，而市場處于不斷變化之中，對于某些資產的賬面價值已不能完全反映其實際價值.。（2）某些入賬的資產毫無變現價值。這類項目包括待攤費用、長期待攤費用以及某些人為制造的應收賬款、存貨等，前者已作為費用支出，只是因為會計上的配比原則才作為資產保留在賬面上的，而后者是“粉飾”的結果。（3）尚未全部入賬的資產。按照現行會計制度，企業的資產并非全部在資產負債表中得到反映，往往一些非常重要的項目未被列作資產入賬，例如企業自行開發的、成本較低而計入期間費用的商標權。（1）資產的賬面價值可能被高估或低估。912、或有事項和承諾事項的影響

或有事項，指企業現存的一種狀態或處境，其最終結果是否發生損失或收益，依其未來不確定事項是否發生而定。按照會計上的謹慎性原則，企業應盡量預計可能發生的損失和負債，而不得預計可能發生的收益和資產。目前，我國已出臺了或有事項，要求企業在資產負債表內確認“預計負債”，在表外披露已貼現的應收票據及其貸款擔保、未決訴訟等或有負債；此外，證監會要求股份有限公司在招股說明書中披露或有負債及重大未決訴訟事項。2、或有事項和承諾事項的影響或有事項92承諾事項，指企業由具有法律效力的合同或協議的要求而引起義務的事項，例如，與貸款有關的承諾、信用證承諾、售后回購協議下的承諾。又如，企業簽定的職工勞動合同中，承諾對企業職工聘永期間及解聘或退休時，可以享受一定的待遇等。這些往往構成企業的一種長期負擔，但又沒有出現在財務報表上。在未來的特定期間內，只要達到特定條件，即發生資產減少或負債增加。目前，《企業會計準則》要求在會計報表附注中詳細披露承諾事項。由此可見，無論是或有事項，還是承諾事項，均有可能減弱企業長期償債能力，必須對此嚴加觀察和分析，以防患于未然。承諾事項，指企業由具有法律效力的合同或93

3、長期經營性租賃的影響當企業急需某項設備而又缺乏足夠的資金時，可以通過租賃方式解決。財產租賃有融資租賃與經營租賃兩種形式，融資租賃的設備可視同企業的自有資產，相應的租賃費作為長期負債處理；而企業經營租賃的設備則不包括在固定資產總額中，如果該設備被長期占用，形成了一項長期固定的租賃費用，實際上是一種長期籌資行為，但其租賃費用又不能作為長期負債處理。如此，需要償還的債務和用作償債保障的資產兩方面都出現了特殊情況，若被忽略就會對企業的長期償債能力產生負面影響。3、長期經營性租賃的影響94第三節企業盈利能力分析

企業盈利能力是指企業運用其所支配的經濟資源，開展某種經營活動，從中賺取利潤的能力。通常表現為企業在一定期間內收益額的大小以及生意額的構成。企業保持盈利是企業生存與發展的意義所在，企業若不能充分利用資源創造價值，不僅意味著資源浪費，最終將被市場所淘汰。第三節企業盈利能力分析企業盈利能力是95一、分析企業盈利能力的幾個比率

1、資本金利潤率=凈利潤÷資本金總額×100％2、所有者權益報酬率=凈利潤÷所有者權益平均值×100％3、凈利潤現金保證比率=經營活動凈現金流量÷凈利潤×100％4、資本保值增值率=期末所有者權益總額÷期初所有者權益總額×100％一、分析企業盈利能力的幾個比率196

5、銷售毛利率=銷售毛利÷銷售收入×100％6、銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入×100％7、資產利潤率=凈利潤÷資產總額×100％8、流動（固定）資產利潤率=凈利潤÷流動（固定）資產×100％9、成本費用利潤率=凈利潤÷成本費用×100％

5、銷售毛利率=銷售毛利÷銷售收97

10、社會貢獻率=企業社會貢獻總額÷資產總額×100％11、每股收益=凈利潤÷普通股股數12、市盈率=每股市價÷每股收益

98二、應注意問題1、凈利潤現金保證比率為了防止一方面凈利潤較多，而另一方面現金嚴重短缺的局面出現，就必須利用經營活動凈現金流量與凈利潤比率，對凈利潤的質量及影響質量高低的原因進行衡量和評價。二、應注意問題1、凈利潤現金保證比99

2、運用資本保值增值率分析時應注意，有時資本保值增值率有較大增長，并不是通過企業自身生產經營，提高經濟效益的結果，而是由于投資者對企業新注入了資金。因此，分析時要區別是投資者的新投資（實收資本、資本公積），還是本企業經營所得（盈余公積、未分配利潤）。3、銷售毛利率是企業產品訂價政策的指標，也體現了企業營銷策略（如薄利多銷的低毛利率政策以占領市場），不同行業之間有時毛利率會有很大差別。另外，該指標有明顯的行業特點。一般說來，營業周期短、固定費用低的行業毛利率水平比較低，如商品零售行業。

但社會平均利潤率趨同。2、運用資本保值增值率分析時應注意，1004、因各指標的凈利潤中包含波動較大的營業外收支凈額和投資收益（即非經常性損益），該指標年際之間的變化相對較大。5、成本費用利潤率是全面考核企業耗費所取得收益的指標。它既可評價企業獲利能力的強弱，也可以評價企業對費用的控制能力和管理水平。6、企業社會貢獻總額主要包括企業實現的利稅、社會捐贈、承擔的下崗工人開支、環境保護開支、政府政治要求等方面的開支等。4、因各指標的凈利潤中包含波動較大的營業1017、每股收益不反映股票所含有的風險。例如，假設A公司原來經營日用品的產銷，最近轉向房地產投資，公司的經營風險增大了許多，但每股收益可能不變或提高，并沒有反應風險增加的不利變化。每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司的股利分配政策。股票投資是對公司未來的投資，而普通股每股收益所反映的是過去的情況，投資者應結合公司其他財務指標進行綜合分析和判斷。7、每股收益不反映股票所含有的風險。例1028、市盈率指標不宜用于不同行業公司之間的比較，因為資本對于新興產業、成熟產業和夕陽產業的青睞程度是不同的。第二，每股收益值很小時，可能會導致一個沒有多少實際意義的高市盈率。第三，由于某些異常原因引起的股票市價變動會造成市盈率發生不正常變動，因此必須對股票市場整個形勢做出全面分析，才能對市盈率的升降做出正確的評價。8、市盈率指標不宜用于不同行業公司之間103第四節企業營運能力分析

企業營運能力是指企業充分利用現有資源創造社會財富的能力。企業的營運能力直接影響和關系著企業的償債能力和盈利能力，體現著企業的經營績效。因此，投資者、債權人、企業管理當局等為了更加深刻地理解和掌握企業的償債能力和盈利能力，對企業的經營業績作出全面的客觀公正的評價，就必須再對企業的營運能力作專門的詳細的分析。

第四節企業營運能力分析企業營運能力是104一、分析企業營運能力的幾個比率

1、總資產周轉率（次數）=主營業務收入凈額÷平均資產總額×100％2、總資產周轉天數=計算期天數÷總資產周轉率（次數）3、固定（流動、無形）資產周轉率（次數）=主營業務收入凈額÷平均固定（流動、無形）資產×100％4、應收賬款周轉率（次數）=賒銷收入凈額÷應收賬款平均余額一、分析企業營運能力的幾個比率105

5、存貨周轉率（次數）=主營業務成本÷存貨平均余額6、營業周期=應收賬款周轉天數十存貨周轉天數7、總（固定、流動）資產利潤率=凈利潤÷總（固定、流動）資產平均余額8、現金流量適用比率=經營活動凈現金流量÷（資本性支出+存貨凈增加額+現金股利）9、技術投入比率（研發強度）=研發費用÷主營業務收入凈額×100％5、存貨周轉率（次數）=主營業務成本÷106二、應注意問題1、固定資產一般采用歷史成本法記賬，因此在固定資產、銷售情況都并未發生變化的條件下，也可能由于通貨膨脹導致物價上漲等因素而使銷售收入虛增，導致固定資產周轉率的提高，而實際上企業的固定資產效能并未增加。

2、應收賬款周轉率只是分析企業流動資產周轉情況的一個部分，它還與客戶的信用狀況、企業提取壞賬準備的多少、催收賬款工作的及時性等因素相聯系，分析中還應該綜合考慮這些因素的變化情況。此外，還應