第三章金融市場

第一節金融市場概述第二節貨幣市場與資本市場第三節國際金融市場1h第三章金融市場第一節金融市場概述1h2h2h案例引導瘋狂的郁金香——歷史上第一次大規模投機泡沫事件-----博傻理論泰國的金融危機-----泰銖貶值引發的金融危機沉重地打擊了泰國經濟發展,造成泰國物價不斷上漲,利率居高不下,企業外債增加、流動資金緊張、經營困難、股市大跌,經濟衰退。1997年泰國GDP增長率從1996年的約7%下降至2%左右。自1997年7月泰國發生貨幣危機，國際炒家一路橫掃東南亞

3h案例引導瘋狂的郁金香——歷史上第一次大規模投機泡沫事件---第一節金融市場概述一、金融市場及其要素1、金融市場(FinancialMarket)的含義：就是融通資金的場所，包括通過各類金融機構及個人所實現的資金借貸活動，其中有對各種貨幣進行的交易，也有對各種有價證券進行的交易。4h第一節金融市場概述一、金融市場及其要素4h2、金融市場的基本要素交易的對象：貨幣資金交易的主體：包括個人、企業、政府和金融機構交易的工具：作為債權債務關系載體的各類金融工具，如票據、債券、股票等交易價格：資金價格、證券價格、外匯價格、黃金價格5h2、金融市場的基本要素5h3、金融市場的特點：交易對象具有特殊性。交易商品的使用價值具有同一性。交易活動具有中介性。交易雙方的地位具有可變性。6h3、金融市場的特點：6h二、金融市場的分類

1、按交易工具的不同期限，分為貨幣市場和資本市場；2、按成交后是否立即交割，分為現貨市場和期貨市場；3、按功能分為綜合市場和單一市場4、按交易對象分為票據市場、證券市場、衍生工具市場、外匯市場、黃金市場等；7h二、金融市場的分類

1、按交易工具的不同期限，分為貨幣5、按地理范圍分為地方性、全國性、國際性金融市場等。6、按照融資方式分為直接融資金融市場與間接融資金融市場；7、按照交易層次分為一級市場與二級市場、初級市場與次級市場、發行市場與流通市場8、按照交易場所分為有形市場和無形市場8h5、按地理范圍分為地方性、全國性、國際性金融市場等。8三、金融市場的功能（一）金融市場的功能資本積累功能資源配置功能調節經濟功能反映經濟功能9h三、金融市場的功能（一）金融市場的功能9h（二）金融市場的有效性1、外在效率與內在效率（1）外在效率主要是從金融市場的資金分配效率、金融工具的價格能否充分地反映所有的有關信息這個角度而言的。衡量金融市場外在效率有兩個直接標志：一是價格對信息變化有充分彈性；二是信息通道流暢，使各類投資者沒有信息時滯與信息失真。

10h（二）金融市場的有效性10h（2）內在效率指在金融市場中的交易運營效率，反映金融市場的組織功能效率。衡量金融市場內在效率有兩個標志：一是每筆交易所需時間；二是每筆交易所需的費用。11h（2）內在效率指在金融市場中的交易運營效率，反映金融市場的組2、法瑪的三類有效市場（1）弱有效型市場(WeakEfficiency)在弱式有效市場中，證券價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息，從而投資者不可能通過對以往的價格進行分析而獲得超額利潤。（2）半強型效率市場(SemistrongEfficiency)在有效市場中，證券當前價格完全反映所有公開信息，不僅包括證券價格序列信息，還包括有關公司價值的信息、有關宏觀經濟形勢和政策方面的信息。（3）強有效率市場(StrongEfficiency)在強式有效市場中，證券價格總是能及時、充分地反映所有相關信息，包括所有公開的信息和內幕信息。任何人都不可能再通過對公開或內幕信息的分析來獲取超額收益。

12h2、法瑪的三類有效市場12h第二節貨幣市場和資本市場一、

貨幣市場MoneyMarket1.貨幣市場是指以期限1年以內的金融工具為媒介進行短期資金融通的市場又稱作短期資金市場。

主要由短期借貸市場、同業拆借市場、商業票據市場、國庫券市場、CD市場、回購協議市場等子市場組成。13h第二節貨幣市場和資本市場一、

貨幣市場Money

二、貨幣市場的幾種子市場

一）短期借貸市場1.短期借貸的種類。臨時性貸款3個月以內季節性貸款3個月至1年周轉貸款1年至3年14h

二、貨幣市場的幾種子市場

一）短期借貸市場14h2.短期借貸的期限一是按照流動資金的周轉期為歸還期，本次貸款的歸還期＝360÷年計劃銷售收入額流動資金平均占用額二是以貸款物資的消耗進度確定歸還期限，本次貸款歸還期＝本次貸款余額本次貸款物資平均日耗定額三是按照合同確定的交貨期確定歸還期限，即以貸款生產或儲存的物資，當按照合同進行銷售時，已具備還款能力，故應以交貨期為還款期；四是確定貸款最高余額指標，進借銷還，周轉使用。這種辦法只適用于財務管理較好的企業，不確定具體的歸還期，視資金周轉需要及時借貸。15h2.短期借貸的期限15h二）同業拆借市場（inter-bankmarket）1、同業拆借市場，是指金融機構之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。同業拆借的資金主要用于彌補銀行短期資金的不足，票據清算的差額以及解決臨時性資金短缺需要。16h二）同業拆借市場（inter-bankmarket）16h同業拆借市場具有以下特點：（1）融通資金的期限一般比較短，主要用于短期、臨時性需要1-2天，多則1-2周，一般不超過一個月；（2）參與拆借的機構基本上是在中央銀行開立存款帳戶，交易資金主要是該帳戶上的多余資金；（3）交易手段比較先進。（4）交易額較大，一般不需要擔?；虻盅骸＃?）利率由供求雙方議定。17h同業拆借市場具有以下特點：17h2.同業拆借市場的參與者資金需求者（資金拆入行）資金供給者（資金拆出行）中介機構18h2.同業拆借市場的參與者18h3.同業拆借市場的利率。

所謂的同業拆借利率指的是銀行同業之間的短期資金借貸利率。拆進利率(BidRate)表示銀行愿意借款的利率；拆出利率(OfferedRate)表示銀行愿意貸款的利率。一家銀行的拆進（借款）實際上也是另一家銀行的拆出（貸款）。同一家銀行的拆進和拆出利率相比較，拆進利率永遠小于拆出利率，其差額就是銀行的得益。

19h3.同業拆借市場的利率。19h4.同業拆借市場的運作。根據交易方式和地理區劃，同業拆借市場的運作可分為以下幾種基本模式：

一是通過中介機構的同城同業拆借

在同一城市或地區的金融機構通過中介機構進行拆借，多是以支票作媒體的。以隔夜拆借為例，當拆借雙方協商成交后，拆入銀行簽發自己付款的支票，支票面額為拆入金額加上次營業日為止的利息（有些國家的慣例是把利息另開一張支票）。拆入行以此支票與拆出行簽發的以中央銀行為付款人的支票進行交換。支票交換后，通知同城中央銀行分支機構在內部轉賬，借記賣方賬戶，同時貸記買方賬戶，拆入行在中央銀行存款增加，拆出行在中央銀行存款減少。次日，拆入行簽發以自己付款的支票由拆出行提交票據交換所交換以后，再以拆入行在中央銀行存款清算，用反方向的借貸沖賬。

20h4.同業拆借市場的運作。20h二是通過中介機構的異地同業拆借

所處不同城市或地區的金融機構進行異地同業拆借，其交易程序大體上與同城的同業拆借程序相同，有所區別的主要是：拆借雙方不需交換支票，僅通過中介機構以電話協商成交；成交后拆借雙方通過各所在地區的中央銀行資金電劃系統劃撥轉賬。

以上兩種交易模式可統稱為通過中介的同業拆借，既包括通過拆借市場經紀公司（經紀人）的拆借，也包括通過代理銀行媒介的拆借。

21h二是通過中介機構的異地同業拆借

所處不同城市或地區的三是不通過中介機構的同業拆借

不通過中介機構的同業拆借，其交易程序和過程與前面所述有中介機構的拆借程序和過程大同小異，所不同的只是：后者是雙方直接洽談的協商，不通過專門的中介性機構，成交后相互轉賬，增減各自賬戶上的存款。22h三是不通過中介機構的同業拆借22h三）商業票據市場主要是指商業票據的流通及轉讓市場。而商業票據是在商品和勞務交易地基礎上簽發的一種債權債務憑證，主要有本票和匯票兩種。主要包括兩類：23h三）商業票據市場23h1．票據承兌市場：承兌是指匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認票據記明事項，在票面上作出承諾付款并簽章的一種行為。24h1．票據承兌市場：承兌是指匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確匯票之所以需要承兌，是由于債權人作為出票人單方面將付款人、金額、期限等內容記載于票面，從法律上講，付款人在沒有承諾前不是真正的票據債務人。經過承兌，承兌者就成了匯票的主債務人，因此，只有承兌后的匯票才有才具有法律效力，才能作為市場上合格的金融工具轉讓流通。25h匯票之所以需要承兌，是由于債權人作為出票人單方面將付款人、金2．票據貼現市場：貼現是商業票據持有人在票據到期前，為獲得現款向金融機構貼付一定利息所作的票據轉讓。貼現利息與票據到期時應得款項的金額之比叫貼現率。26h2．票據貼現市場：貼現是商業票據持有人在票據到期前，為獲得現具體包括三種方式：一是貼現。即企業以未到期的商業票據向銀行融資，貼現銀行按照市場利率扣取自貼現日至到期日的利息。將票面余額給持票人的一種行為。二是轉貼現。即貼現銀行在需要資金時，將已貼現的票據再向同業其他銀行辦理貼現的票據行為。三是再貼現。又稱重貼現。是指商業銀行將已貼現的未到期的匯票再轉讓給中央銀行的票據轉讓行為。貼現利息＝票面金額×貼現率×貼現天數/360票據貼現價格＝票面金額－貼現利息27h具體包括三種方式：27h例題：某貼現申請人于2009年12月5日，持有一張面額為100萬元的銀行承兌匯票，到期開戶銀行辦理貼現，票據的到期日為2010年2月15日，假設銀行貼現率為7.2%，則貼現申請人獲得的金額為：票據貼現價格＝票面金額－貼現利息

=100-100*（7.2%/360）*70=98.6（萬元）28h例題：某貼現申請人于2009年12月5日，持有一張面額為10四）短期債券市場

1.國庫券市場國庫券市場是指發行和交易由國家財政部發行、政府提供信用擔保、期限在一年以內的短期債券的市場。世界上最早的國庫券市場在1877年于英國；美國于1929年；中國真正意義上的國庫券市場直到1995年開始。特點：安全性高。流動性強。稅收優惠。29h四）短期債券市場

1.國庫券市場29h2.企業短期融資券市場特點：獲取資金的成本低；籌集資金的靈活性較強；對利率變動反應靈敏；有利于提高發行公司的信譽。30h2.企業短期融資券市場30h五）回購協議市場它是指證券出售時賣方向買方承諾在未來的某個時間將證券買回的協議。回購的實質其實質是以證券為抵押的短期融資?；刭彿绞剑ㄒ越鹑谥薪闉榱⒆泓c）①正向回購——先賣后買②逆向回購——先買后賣期限一年之內。31h五）回購協議市場31h六）可轉讓大額定期存單市場（CDs市場）CD是于20世紀60年代發展起來的，是美國的銀行逃避Q條例管制的產物。CDs的特點①不記名，可自由轉讓；②面額固定，起點高；③期限短（一年之內）不得提前支取；④利率較高。CDs發行方式商業銀行可采?。号l式、零售式來發行之。32h六）可轉讓大額定期存單市場（CDs市場）CD是于20世紀60三、資本市場CapitalMarket（一）資本市場的概念與構成它是指期限一年以上的長期資金交易的場所。（二）資本市場的基本構成證券股票市場（一級、二級市場）市場債券市場資本市場

長期借貸市場（銀行長期借貸市場）33h三、資本市場CapitalMarket（一）資本市場的概（三）股票市場

㈠股票市場的概念1、指股票的發行與轉讓的場所。2、股票(StockCertificate)是股份有限公司公開發行的，用以證明投資者的股東身份和權益，并能據以獲得股息和紅利的憑證。它具有不可償還性、收益性、流通性、風險性和參與性。34h（三）股票市場

㈠股票市場的概念34h㈡股票市場的一般構成此處按有無固定場所與固定交易時間來分。⒈證券交易所①定義：經政府主管部門批準、依法設立的有價證券集中競價交易的場所，叫證券交易所。②證券交易所的組織形式：有會員制、公司制證券交易所。③競價原則：價格優先、時間優先、數量優先。④交易對象：上市證券35h㈡股票市場的一般構成35h⒉場外交易市場①柜臺市場（店頭市場）：券商——客戶之間的交易，通常為未上市證券。②第三市場：上市證券的場外交易。③第四市場：利用網絡進行的證券交易。場外交易市場具有如下特點：a.無固定的交易場所、交易時間；b.議價制；c.監管較松。36h⒉場外交易市場36h37h37h38h38h（四）長期債券市場1.長期政府債券（金邊債券）。是中央政府和地方政府發行的長期債券的總稱第一，長期中央政府債券。我國記帳式國債和憑證式國債

39h（四）長期債券市場39h（一）憑證式國債

憑證式國債是指國家采取不印刷實物券，而用填制“國庫券收款憑證”的方式發行的國債。證式國債其票面形式類似于銀行定期存單，利率通常比同期銀行存款利率高，具有類似儲蓄、又優于儲蓄的特點，通常被稱為“儲蓄式國債”，是以儲蓄為目的的個人投資者理想的投資方式。

40h（一）憑證式國債

憑證式國債是指國家采取不印刷實物券，而用（二）記帳式國債(電子式和柜臺式)記帳式國債又稱無紙化國債，它是指將投資者持有的國債登記于證券帳戶中，投資者僅取得收據或對帳單以證實其所有權的一種國債。記帳式國債的券面特點是國債無紙化、投資者購買時并沒有得到紙券或憑證，而是在其債券帳戶上記上一筆。

41h（二）記帳式國債(電子式和柜臺式)41h其一般特點是：1.記帳式國債可以記名、掛失，以無券形式發行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好；2.可上市轉讓，流通性好；3.期限有長有短，但更適合短期國債的發行；4.記帳式國債通過交易所電腦網絡發行，從而可降低證券的發行成本；5.上市后價格隨行就市，有獲取較大收益的可能，但同時也伴隨有一定的風險。

42h其一般特點是：42h第二，長期地方政府債券。它是地方政府根據本地區經濟發展和資金需要狀況，以承擔還本付息為前提，向社會籌集資金的債務憑證，簡稱地方債券。在我國，20世紀50年代曾經有東北生產建設折實公債和地方經濟建設公債，但是目前還缺乏正式的品種。43h第二，長期地方政府債券。它是地方政府根據本地區經濟發展和資金2.長期公司債券。是公司對外借債而發行的期限在一年以上的債務憑證3.長期金融債券。44h2.長期公司債券。是公司對外借債而發行的期限在一年以上的債務第三節國際金融市場一、國際金融市場的定義國際金融市場是在國際范圍內進行貨幣資金交易活動的場所。廣義的國際金融市場：包括國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場、國際黃金市場和國際衍生工具市場。狹義的國際金融市場：僅指國際資金借貸市場。國際金融市場是國內金融市場向國外的擴展和延伸。45h第三節國際金融市場一、國際金融市場的定義45h二、國際金融市場的分類按國際金融市場的產生模式劃分：傳統的國際金融市場、離岸金融市場按國際金融市場的類型劃分：短期資金市場（貨幣市場）和長期資金市場（資本市場）按經營的主要業務劃分：國際信貸市場、國際外匯市場、國際證券市場、國際期貨市場、國際黃金市場和國際租賃市場等46h二、國際金融市場的分類46h三、國際金融市場的形成與發展1.萌芽與初步形成階段：19世紀以前，以國際貿易為基礎，市場交易主要集中于同實物經濟發展緊密聯系的國際結算、貨幣兌換、票據貼現等業務，外匯市場成為最早的國際金融市場形式。2.國際金融中心涌現階段：19世紀30年代，英國在最早完成工業革命之后，建立了現代銀行制度，倫敦發展成為最主要的國際貿易和國際金融中心。隨后，美國的紐約、瑞士的蘇黎士、法國的巴黎、德國的法蘭克福等也相繼發展成為國際金融中心。47h三、國際金融市場的形成與發展1.萌芽與初步形成階段：47h3.兩次世界大戰的調整階段：

第一次世界大戰后，美國取代了英國成為世界頭號強國，紐約國際金融中心的地位迅速躍升，但倫敦仍是最主要的國際金融中心；第二次世界大戰后，美國借助于布雷頓森林體系，取代倫敦成為最大的國際金融市場。同時，西歐、日本等國家的經濟得到迅速恢復和發展，倫敦、蘇黎士、法蘭克福和巴黎等國際金融中心的地位也在逐漸恢復和加強。48h3.兩次世界大戰的調整階段：48h4.歐洲貨幣市場的興起與發展階段：東西方冷戰升級，美國金融管制措施的嚴格以及戰后歐洲地區經濟的恢復，促成了美元資金向歐洲市場聚集，形成了離岸金融市場形式的歐洲美元市場，后來逐漸形成由多種境外貨幣組成的歐洲貨幣市場。歐洲美元市場與傳統的國際金融市場不同，它是一個完全自由的國際金融市場。5.新興市場的崛起與發展階段：20世紀80年代，全球性的放松管制、技術革新、金融創新和籌資證券化浪潮，促進新興工業化國家經濟迅速增長（如拉丁美洲的墨西哥、阿根廷，亞洲的韓國、菲律賓、泰國、馬來西亞、印度尼西亞等）。49h4.歐洲貨幣市場的興起與發展階段：49h四、國際金融市場形成的基本條件1.政局穩定2.強大的經濟實力3.開放、自由的經濟政策和管理制度4.完備的金融制度與金融機構5.具有現代化的國際通訊設備、交通便利的地理位置6.具有訓練有素和經驗豐富的專業人員隊伍50h四、國際金融市場形成的基本條件1.政局穩定50h五、國際金融市場的構成（一）國際貨幣市場1.國際貨幣市場：指資金借貸期限在一年以內的國際短期資金交易的市場。一般包括銀行短期國際信貸市場、短期國際債券市場和貼現市場。特征：資金的短期性；同業拆放市場占主導地位；市場交易對象的高流動性和低風險性；市場對參加者的資信要求較高。51h五、國際金融市場的構成51h2.國際貨幣市場的分類銀行短期信貸市場：國際銀行同業間拆借或短期資金借貸場所。最短為日拆，最長不超過一年。最大的同業拆放市場：倫敦。短期國際證券市場：國際間進行短期證券發行的交易的市場，是規模最大、最活躍、地位最重要的貨幣市場。交易對象包括短期國庫券、商業票據、可轉讓定期存單、回購協議等。貼現市場：包括政府國庫券、短期債券、銀行承兌票據、部分商業票據等的貼現。52h2.國際貨幣市場的分類52h（二）國際資本市場國際資本市場：融資期限在一年以上的國際中長期資金市場。中期為1-5年，長期為5年以上。1.國際銀行中長期信貸的特點資金使用由貸款人自主決定，不受貸款銀行的限制（與出口信貸、項目貸款、政府貸款、國際金融機構貸款相區別）資金供給充足，借取方便貸款利率偏高，貸款期限相對較短53h（二）國際資本市場53h2.國際債券市場國際債券：一國政府或居民為籌措外幣資金而向非居民發行的債券。包括外國債券和歐洲債券。外國債券：發行人在外國證券市場發行的以市場所在國貨幣為面值的債券。如：揚基債券、武士債券。歐洲債券：又稱境外債券，是指發行人在境外發行的以市場所在國以外的第三國貨幣作為面值貨幣的債券。實際上是一種無國籍債券。54h2.國際債券市場54h3.國際股權市場（國際股權市場）國際股權市場：在國際金融市場上發行和交易股票的市場。美國的股權市場最為發達，擁有世界上最大的場內交易市場——紐約證券交易所和最大的場外交易市場——NASDAQ。55h3.國際股權市場（國際股權市場）55h（三）離岸金融市場市場

1.離岸金融（offshorefinance）是指設在某國境內但與該國金融制度沒有直接聯系，且不受該國金融法規管制的金融機構所進行的資金融通活動。56h（三）離岸金融市場市場

1.離岸金融（offshorefi2.離岸金融市場又稱境外金融市場，是采取與國內金融市場隔離的形態，使非居民在籌集資金和運用資金方面不受所在國稅收和外匯管制及國內金融法規影響，可進行自由交易的市場。57h2.離岸金融市場57h3.離岸金融市場的特點資金規模大、交易幣種多市場上借貸雙方均為非居民經營自由，一般不受所在國管制利率結構獨特，存款利率相對高，貸款利率相對低，利差經常在0.5%左右，對存款方和貸款方都有吸引力借款條件靈活，不限貸款用途，手續簡便58h3.離岸金融市場的特點58h復習思考題重要概念59h復習思考題重要概念59h第三章金融市場

第一節金融市場概述第二節貨幣市場與資本市場第三節國際金融市場60h第三章金融市場第一節金融市場概述1h61h2h案例引導瘋狂的郁金香——歷史上第一次大規模投機泡沫事件-----博傻理論泰國的金融危機-----泰銖貶值引發的金融危機沉重地打擊了泰國經濟發展,造成泰國物價不斷上漲,利率居高不下,企業外債增加、流動資金緊張、經營困難、股市大跌,經濟衰退。1997年泰國GDP增長率從1996年的約7%下降至2%左右。自1997年7月泰國發生貨幣危機，國際炒家一路橫掃東南亞

62h案例引導瘋狂的郁金香——歷史上第一次大規模投機泡沫事件---第一節金融市場概述一、金融市場及其要素1、金融市場(FinancialMarket)的含義：就是融通資金的場所，包括通過各類金融機構及個人所實現的資金借貸活動，其中有對各種貨幣進行的交易，也有對各種有價證券進行的交易。63h第一節金融市場概述一、金融市場及其要素4h2、金融市場的基本要素交易的對象：貨幣資金交易的主體：包括個人、企業、政府和金融機構交易的工具：作為債權債務關系載體的各類金融工具，如票據、債券、股票等交易價格：資金價格、證券價格、外匯價格、黃金價格64h2、金融市場的基本要素5h3、金融市場的特點：交易對象具有特殊性。交易商品的使用價值具有同一性。交易活動具有中介性。交易雙方的地位具有可變性。65h3、金融市場的特點：6h二、金融市場的分類

1、按交易工具的不同期限，分為貨幣市場和資本市場；2、按成交后是否立即交割，分為現貨市場和期貨市場；3、按功能分為綜合市場和單一市場4、按交易對象分為票據市場、證券市場、衍生工具市場、外匯市場、黃金市場等；66h二、金融市場的分類

1、按交易工具的不同期限，分為貨幣5、按地理范圍分為地方性、全國性、國際性金融市場等。6、按照融資方式分為直接融資金融市場與間接融資金融市場；7、按照交易層次分為一級市場與二級市場、初級市場與次級市場、發行市場與流通市場8、按照交易場所分為有形市場和無形市場67h5、按地理范圍分為地方性、全國性、國際性金融市場等。8三、金融市場的功能（一）金融市場的功能資本積累功能資源配置功能調節經濟功能反映經濟功能68h三、金融市場的功能（一）金融市場的功能9h（二）金融市場的有效性1、外在效率與內在效率（1）外在效率主要是從金融市場的資金分配效率、金融工具的價格能否充分地反映所有的有關信息這個角度而言的。衡量金融市場外在效率有兩個直接標志：一是價格對信息變化有充分彈性；二是信息通道流暢，使各類投資者沒有信息時滯與信息失真。

69h（二）金融市場的有效性10h（2）內在效率指在金融市場中的交易運營效率，反映金融市場的組織功能效率。衡量金融市場內在效率有兩個標志：一是每筆交易所需時間；二是每筆交易所需的費用。70h（2）內在效率指在金融市場中的交易運營效率，反映金融市場的組2、法瑪的三類有效市場（1）弱有效型市場(WeakEfficiency)在弱式有效市場中，證券價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息，從而投資者不可能通過對以往的價格進行分析而獲得超額利潤。（2）半強型效率市場(SemistrongEfficiency)在有效市場中，證券當前價格完全反映所有公開信息，不僅包括證券價格序列信息，還包括有關公司價值的信息、有關宏觀經濟形勢和政策方面的信息。（3）強有效率市場(StrongEfficiency)在強式有效市場中，證券價格總是能及時、充分地反映所有相關信息，包括所有公開的信息和內幕信息。任何人都不可能再通過對公開或內幕信息的分析來獲取超額收益。

71h2、法瑪的三類有效市場12h第二節貨幣市場和資本市場一、

貨幣市場MoneyMarket1.貨幣市場是指以期限1年以內的金融工具為媒介進行短期資金融通的市場又稱作短期資金市場。

主要由短期借貸市場、同業拆借市場、商業票據市場、國庫券市場、CD市場、回購協議市場等子市場組成。72h第二節貨幣市場和資本市場一、

貨幣市場Money

二、貨幣市場的幾種子市場

一）短期借貸市場1.短期借貸的種類。臨時性貸款3個月以內季節性貸款3個月至1年周轉貸款1年至3年73h

二、貨幣市場的幾種子市場

一）短期借貸市場14h2.短期借貸的期限一是按照流動資金的周轉期為歸還期，本次貸款的歸還期＝360÷年計劃銷售收入額流動資金平均占用額二是以貸款物資的消耗進度確定歸還期限，本次貸款歸還期＝本次貸款余額本次貸款物資平均日耗定額三是按照合同確定的交貨期確定歸還期限，即以貸款生產或儲存的物資，當按照合同進行銷售時，已具備還款能力，故應以交貨期為還款期；四是確定貸款最高余額指標，進借銷還，周轉使用。這種辦法只適用于財務管理較好的企業，不確定具體的歸還期，視資金周轉需要及時借貸。74h2.短期借貸的期限15h二）同業拆借市場（inter-bankmarket）1、同業拆借市場，是指金融機構之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。同業拆借的資金主要用于彌補銀行短期資金的不足，票據清算的差額以及解決臨時性資金短缺需要。75h二）同業拆借市場（inter-bankmarket）16h同業拆借市場具有以下特點：（1）融通資金的期限一般比較短，主要用于短期、臨時性需要1-2天，多則1-2周，一般不超過一個月；（2）參與拆借的機構基本上是在中央銀行開立存款帳戶，交易資金主要是該帳戶上的多余資金；（3）交易手段比較先進。（4）交易額較大，一般不需要擔?；虻盅?。（5）利率由供求雙方議定。76h同業拆借市場具有以下特點：17h2.同業拆借市場的參與者資金需求者（資金拆入行）資金供給者（資金拆出行）中介機構77h2.同業拆借市場的參與者18h3.同業拆借市場的利率。

所謂的同業拆借利率指的是銀行同業之間的短期資金借貸利率。拆進利率(BidRate)表示銀行愿意借款的利率；拆出利率(OfferedRate)表示銀行愿意貸款的利率。一家銀行的拆進（借款）實際上也是另一家銀行的拆出（貸款）。同一家銀行的拆進和拆出利率相比較，拆進利率永遠小于拆出利率，其差額就是銀行的得益。

78h3.同業拆借市場的利率。19h4.同業拆借市場的運作。根據交易方式和地理區劃，同業拆借市場的運作可分為以下幾種基本模式：

一是通過中介機構的同城同業拆借

在同一城市或地區的金融機構通過中介機構進行拆借，多是以支票作媒體的。以隔夜拆借為例，當拆借雙方協商成交后，拆入銀行簽發自己付款的支票，支票面額為拆入金額加上次營業日為止的利息（有些國家的慣例是把利息另開一張支票）。拆入行以此支票與拆出行簽發的以中央銀行為付款人的支票進行交換。支票交換后，通知同城中央銀行分支機構在內部轉賬，借記賣方賬戶，同時貸記買方賬戶，拆入行在中央銀行存款增加，拆出行在中央銀行存款減少。次日，拆入行簽發以自己付款的支票由拆出行提交票據交換所交換以后，再以拆入行在中央銀行存款清算，用反方向的借貸沖賬。

79h4.同業拆借市場的運作。20h二是通過中介機構的異地同業拆借

所處不同城市或地區的金融機構進行異地同業拆借，其交易程序大體上與同城的同業拆借程序相同，有所區別的主要是：拆借雙方不需交換支票，僅通過中介機構以電話協商成交；成交后拆借雙方通過各所在地區的中央銀行資金電劃系統劃撥轉賬。

以上兩種交易模式可統稱為通過中介的同業拆借，既包括通過拆借市場經紀公司（經紀人）的拆借，也包括通過代理銀行媒介的拆借。

80h二是通過中介機構的異地同業拆借

所處不同城市或地區的三是不通過中介機構的同業拆借

不通過中介機構的同業拆借，其交易程序和過程與前面所述有中介機構的拆借程序和過程大同小異，所不同的只是：后者是雙方直接洽談的協商，不通過專門的中介性機構，成交后相互轉賬，增減各自賬戶上的存款。81h三是不通過中介機構的同業拆借22h三）商業票據市場主要是指商業票據的流通及轉讓市場。而商業票據是在商品和勞務交易地基礎上簽發的一種債權債務憑證，主要有本票和匯票兩種。主要包括兩類：82h三）商業票據市場23h1．票據承兌市場：承兌是指匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認票據記明事項，在票面上作出承諾付款并簽章的一種行為。83h1．票據承兌市場：承兌是指匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確匯票之所以需要承兌，是由于債權人作為出票人單方面將付款人、金額、期限等內容記載于票面，從法律上講，付款人在沒有承諾前不是真正的票據債務人。經過承兌，承兌者就成了匯票的主債務人，因此，只有承兌后的匯票才有才具有法律效力，才能作為市場上合格的金融工具轉讓流通。84h匯票之所以需要承兌，是由于債權人作為出票人單方面將付款人、金2．票據貼現市場：貼現是商業票據持有人在票據到期前，為獲得現款向金融機構貼付一定利息所作的票據轉讓。貼現利息與票據到期時應得款項的金額之比叫貼現率。85h2．票據貼現市場：貼現是商業票據持有人在票據到期前，為獲得現具體包括三種方式：一是貼現。即企業以未到期的商業票據向銀行融資，貼現銀行按照市場利率扣取自貼現日至到期日的利息。將票面余額給持票人的一種行為。二是轉貼現。即貼現銀行在需要資金時，將已貼現的票據再向同業其他銀行辦理貼現的票據行為。三是再貼現。又稱重貼現。是指商業銀行將已貼現的未到期的匯票再轉讓給中央銀行的票據轉讓行為。貼現利息＝票面金額×貼現率×貼現天數/360票據貼現價格＝票面金額－貼現利息86h具體包括三種方式：27h例題：某貼現申請人于2009年12月5日，持有一張面額為100萬元的銀行承兌匯票，到期開戶銀行辦理貼現，票據的到期日為2010年2月15日，假設銀行貼現率為7.2%，則貼現申請人獲得的金額為：票據貼現價格＝票面金額－貼現利息

=100-100*（7.2%/360）*70=98.6（萬元）87h例題：某貼現申請人于2009年12月5日，持有一張面額為10四）短期債券市場

1.國庫券市場國庫券市場是指發行和交易由國家財政部發行、政府提供信用擔保、期限在一年以內的短期債券的市場。世界上最早的國庫券市場在1877年于英國；美國于1929年；中國真正意義上的國庫券市場直到1995年開始。特點：安全性高。流動性強。稅收優惠。88h四）短期債券市場

1.國庫券市場29h2.企業短期融資券市場特點：獲取資金的成本低；籌集資金的靈活性較強；對利率變動反應靈敏；有利于提高發行公司的信譽。89h2.企業短期融資券市場30h五）回購協議市場它是指證券出售時賣方向買方承諾在未來的某個時間將證券買回的協議?；刭彽膶嵸|其實質是以證券為抵押的短期融資?；刭彿绞剑ㄒ越鹑谥薪闉榱⒆泓c）①正向回購——先賣后買②逆向回購——先買后賣期限一年之內。90h五）回購協議市場31h六）可轉讓大額定期存單市場（CDs市場）CD是于20世紀60年代發展起來的，是美國的銀行逃避Q條例管制的產物。CDs的特點①不記名，可自由轉讓；②面額固定，起點高；③期限短（一年之內）不得提前支取；④利率較高。CDs發行方式商業銀行可采取：批發式、零售式來發行之。91h六）可轉讓大額定期存單市場（CDs市場）CD是于20世紀60三、資本市場CapitalMarket（一）資本市場的概念與構成它是指期限一年以上的長期資金交易的場所。（二）資本市場的基本構成證券股票市場（一級、二級市場）市場債券市場資本市場

長期借貸市場（銀行長期借貸市場）92h三、資本市場CapitalMarket（一）資本市場的概（三）股票市場

㈠股票市場的概念1、指股票的發行與轉讓的場所。2、股票(StockCertificate)是股份有限公司公開發行的，用以證明投資者的股東身份和權益，并能據以獲得股息和紅利的憑證。它具有不可償還性、收益性、流通性、風險性和參與性。93h（三）股票市場

㈠股票市場的概念34h㈡股票市場的一般構成此處按有無固定場所與固定交易時間來分。⒈證券交易所①定義：經政府主管部門批準、依法設立的有價證券集中競價交易的場所，叫證券交易所。②證券交易所的組織形式：有會員制、公司制證券交易所。③競價原則：價格優先、時間優先、數量優先。④交易對象：上市證券94h㈡股票市場的一般構成35h⒉場外交易市場①柜臺市場（店頭市場）：券商——客戶之間的交易，通常為未上市證券。②第三市場：上市證券的場外交易。③第四市場：利用網絡進行的證券交易。場外交易市場具有如下特點：a.無固定的交易場所、交易時間；b.議價制；c.監管較松。95h⒉場外交易市場36h96h37h97h38h（四）長期債券市場1.長期政府債券（金邊債券）。是中央政府和地方政府發行的長期債券的總稱第一，長期中央政府債券。我國記帳式國債和憑證式國債

98h（四）長期債券市場39h（一）憑證式國債

憑證式國債是指國家采取不印刷實物券，而用填制“國庫券收款憑證”的方式發行的國債。證式國債其票面形式類似于銀行定期存單，利率通常比同期銀行存款利率高，具有類似儲蓄、又優于儲蓄的特點，通常被稱為“儲蓄式國債”，是以儲蓄為目的的個人投資者理想的投資方式。

99h（一）憑證式國債

憑證式國債是指國家采取不印刷實物券，而用（二）記帳式國債(電子式和柜臺式)記帳式國債又稱無紙化國債，它是指將投資者持有的國債登記于證券帳戶中，投資者僅取得收據或對帳單以證實其所有權的一種國債。記帳式國債的券面特點是國債無紙化、投資者購買時并沒有得到紙券或憑證，而是在其債券帳戶上記上一筆。

100h（二）記帳式國債(電子式和柜臺式)41h其一般特點是：1.記帳式國債可以記名、掛失，以無券形式發行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好；2.可上市轉讓，流通性好；3.期限有長有短，但更適合短期國債的發行；4.記帳式國債通過交易所電腦網絡發行，從而可降低證券的發行成本；5.上市后價格隨行就市，有獲取較大收益的可能，但同時也伴隨有一定的風險。

101h其一般特點是：42h第二，長期地方政府債券。它是地方政府根據本地區經濟發展和資金需要狀況，以承擔還本付息為前提，向社會籌集資金的債務憑證，簡稱地方債券。在我國，20世紀50年代曾經有東北生產建設折實公債和地方經濟建設公債，但是目前還缺乏正式的品種。102h第二，長期地方政府債券。它是地方政府根據本地區經濟發展和資金2.長期公司債券。是公司對外借債而發行的期限在一年以上的債務憑證3.長期金融債券。103h2.長期公司債券。是公司對外借債而發行的期限在一年以上的債務第三節國際金融市場一、國際金融市場的定義國際金融市場是在國際范圍內進行貨幣資金交易活動的場所。廣義的國際金融市場：包括國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場、國際黃金市場和國際衍生工具市場。狹義的國際金融市場：僅指國際資金借貸市場。國際金融市場是國內金融市場向國外的擴展和延伸。104h第三節國際金融市場一、國際金融市場的定義45h二、國際金融市場的分類按國際金融市場的產生模式劃分：傳統的國際金融市場、離岸金融市場按國際金融市場的類型劃分：短期資金市場（貨幣市場）和長期資金市場（資本市場）按經營的主要業務劃分：國際信貸市場、國際外匯市場、國際證券市場、國際期貨市場、國際黃金市場和國際租賃市場等105h二、國際金融市場的分類46h三、國際金融市場的形成與發展1.萌芽與初步形成階段：19世紀以前，以國際貿易為基礎，市場交易主要集中于同實物經濟發展緊密聯系的國際結算、貨幣兌換、票據貼現等業務，外匯市場成為最早的國際金融市場形式。2.國際金融中心涌現階段：19世紀30年代，英國在最早完成工業革命之后，建立了現代銀行制度，倫敦發展成為最主要的國際貿易和國際金融中心。隨后，美國的紐約、瑞士的蘇黎士、法國的巴黎、德國的法蘭克福等也相繼發展成為國際金融中心。106h三、國際金融市場的形成與發展1.萌芽與初步形成階段：47h3.兩次世界大戰的調整階段：

第一次世界大戰后，美國取代了英國成為世界頭號強國，紐約國際金融中心的地位迅速躍