第六章國債和國債市場[主要內容]公債的特點及其經濟影響、公債政策與通貨膨脹的關系、公債規模的衡量、公債的發行和償還方式、公債利息、外債。[重點和難點]公債的經濟影響、公債政策與通貨膨脹的關系、公債負擔和承受能力的衡量。[學時]2學時第一節公債及其經濟影響

國家信用是信用中的一種特殊形式，它是由政府作為債務人，依據國家的信譽，向本國公眾和經濟實體，以及外國政府、公眾所借的債務。國家信用最主要的形式是公共債務（PublicDebt，GovernmentDebt），簡稱公債。

一、公債的特點公債的優點：1.可以吸收社會小額游資，集中使用效益較大；2.解決財政緊急需求，獲取資金比較及時且影響面較小；3.可以調節宏觀經濟運行。二、公債與稅收的區別1．征稅帶有強制性，公債的購買是自愿的。2．稅收負擔落在當期納稅人的身上，公債的最終負擔將落在發行公債之后的納稅者身上，馬克思說公債是延期的稅收。3．稅收會影響當期個人消費行為與資本積累行為；公債不會改變消費支出與資本積累水平。四、公債政策與通貨膨脹1．公債發行方式和通貨膨脹當公債采取公開發行方式，一般不會引起通貨膨脹。商業銀行以它吸取的存款購買公債不會引起通貨膨脹。當公債由中央銀行承購時，中央銀行通常用創造信用的方式購買，增加流通中的貨幣量，造成通貨膨脹。2．公債的結構和通貨膨脹可交易公債能影響流通中的貨幣量，易引起通貨膨脹；不可交易的公債對通貨膨脹的影響較小。長期公債對通貨膨脹的影響也較小，中短期公債容易引起通貨膨脹。第二節公債規模和結構一、公債的種類1．公債按其發行范圍，可分為內債(DomesticBond)和外債(ForeignBond)外債指向其他國家的政府、金融機構、國際金融組織的借款，以及在國外發行的債券。2．按發行政府的級別，可分為國債（NationalBond）和地方債(LocalGovernmentBond)。

世界各國的地方政府債務比較普遍，我國目前尚未允許地方政府發行地方債。4．按發行的方法，公債又可分為強制性公債(CompulsoryBond)和自由公債(FreeBond)在特定時期，為了特定的政治或經濟目的，政府可以發行其攤派的國債，如戰爭、大災害、經濟危機時期。5．按公債還本付息的方式，可分為：普通債券（定期支付利息，到期還本）、有獎債券（低息、有獎）年金債券（本息合計后逐年償還）還有專用于某一目的的，如某項重點工程的債券。二、公債承受能力的衡量公債限額的制定，不僅要考慮當年發行國債的總額，還要考慮歷年累積債務的總規模，以及到期需要還本付息的債務總額。此外，公債規模還受國家償債能力的制約。

新中國成立之初，僅在1950年發行過人民勝利折實公債，1954年到1958年間發行了國家建設公債。此后一直到改革開放之前，中國是世界上既無內債又無外債的國家。

從1994年起，國家實行分稅制的預算管理體制，《中華人民共和國預算法》規定，禁止財政部向中央銀行借款，從而導致彌補財政赤字的方式只有發行國債一種。于是當年國債發行規模即高達1175.25億元，是1993年的1.59倍，以后更是逐年增加發行量，到2005年國債發行達6922.87億元。1．國債依存度當年債務收入額／當年財政支出額。債務依存度的國際公認標準：政府總債務依存度是15％一20％，中央財政債務依存度是25％～30％。2．國債償債率當年還本付息支出額／當年財政收入額

國際上通常認為8-10%是國債償債率的安全控制線，國際公認的警戒線是22%。

3．國債負擔率當年債務余額／當年GDP是衡量整個國民經濟承受能力的指標。該指標著眼于國債存量，表示國民經濟國家債務化的程度和國債累積額與當年經濟規模總量之間的比例關系。

4．居民的應債力指債務余額占當年居民儲蓄存款或居民儲蓄存款余額的比例。它是從居民的儲蓄水平考察國債發行規模的重要指標。三、公債的發行方式1．公募可分為直接公募和間接公募。直接公募指由財政部門直接向公眾募集，發行費用和全部損失均由政府負擔。

間接公募也稱委托募集，指財政部門委托銀行系統發行國債，按一定的約定條件由銀行代理向公眾發行，發行不足的部分由銀行認購。間接公募并未將發行權轉讓。實行公募應具備的條件是政府債信較強，公眾儲蓄充裕且有應募習慣。2．承購包銷指由銀行、基金等金融機構全數承受國債，然后由其自行發放。承購包銷是發行權的轉讓，政府不再干預發行，由銀行全權管理。這種做法手續簡單。

4．強制攤派非市場發行辦法，主要用于發行市場不健全的場合，以及特殊時期，如特大型自然災害和戰爭時期。四、公債的償還方式1．預算償還利用預算盈余償還公債是最為理想的方式。但實行這一償還方式的前提是預算有盈余，這是目前許多國家不能實現的。2．調換償還即借新債還舊債，從本質上看，原有公債并沒有得到償還，反而增加了利息負擔。3．償債基金(DebtServiceFund)是強制償還的一種方式，即政府每年撥出一筆資金用于建立償債基金，該基金可在金融市場運作以增值。

發行公債應注意：

1、應推行短期公債，增強其流動性，發行品種多樣，滿足不同投資者的需要。

2、發展公債市場，以加強公債的可兌現性。

3、制定較低的利息，減少債券價格波動。

五、公債的利息一般來說，長期公債的利率高于中期公債的利率，中期公債的利率高于短期公債的利率。公債的利率主要取決于以下三個因素：1．市場利率的高低2．政府信譽的高低3．發行數量的多少

六、外債外債的種類包括：1．在國外發行外幣形式的政府債券。由一國政府以法人身份在國外的證券市場上發行，由外國政府、金融機構、非金融機構和個人自由認購。這種形式的優點是利率低，期限長。

2．外國政府貸款。兩國政府間的借債行為，帶有援助性質。一般為低息或無息。3．國外商業貸款。由政府向國外的商業銀行、銀團、企業貸款，期限較短，利率較高。

4．國際金融機構貸款。一般具有期限長、利息低的特點。我國外債的主要范圍包括：政府接受的境外貸款、發行政府外幣債券、向境外政府或金融機構的借款、由政府擔保的對外債務。衡量外債適度規模的標準：l．外債償債率當年本息償還額／當年出口外匯收入。表示債務清償能力的高低，貸款風險的大小。國際上一般認為，一般國家的償債率的警戒線為20%，發展中國家為25%，危險線為30%。

2．外債負債率外債余額／GNP，一般不應超過20%，反映一國的生產量對外債的負擔能力。3．外債借