1、/u/1281326034籌資管理2010-8-27 14：37更詳盡的學(xué)習(xí)資料見 HYPERLINK /u/1281326034 /u/1281326034一、籌資管理的的意義：1.滿足經(jīng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)轉(zhuǎn)的資金需需要2.滿足投資發(fā)發(fā)展的資金需需要3.合理安排籌籌資渠道和選選擇籌資方式式4.力求降低資資本成本5.合理控制財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)二、籌資的分類類1.按企業(yè)取得得資金的權(quán)益益特性不同來來劃分：股權(quán)籌資 債務(wù)籌資衍生工具籌資資:包括A：可轉(zhuǎn)換優(yōu)先先股和認(rèn)股權(quán)權(quán)證（屬于股股權(quán)性質(zhì)的其其它衍生工具具融資） B：可轉(zhuǎn)換換公司債券：兼具股權(quán)和和債務(wù)特性的的混合籌資2.按是否借助助于銀行或非非銀行金融機(jī)機(jī)構(gòu)劃分：直

2、接籌資：發(fā)發(fā)行股票、發(fā)發(fā)行債券、吸吸收直接投資資間接籌資：銀銀行借款、融融資租賃3.按資金的來來源范圍不同同來劃分：外部籌資內(nèi)部籌資：利利潤(rùn)留存4.按使用期限限不同劃分：長(zhǎng)期：1年以以上短期籌資三、籌資管理的的原則：籌措合法；規(guī)模模適當(dāng)（分析析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情情況預(yù)測(cè)需要要量）；籌措措及時(shí)（合理理安排籌資時(shí)時(shí)間）；來源源經(jīng)濟(jì)（了解解各種籌資渠渠道）；結(jié)構(gòu)構(gòu)合理（研究究各種籌資成成本，優(yōu)化資資本結(jié)構(gòu)）四、企業(yè)資本金金制度實(shí)收資本制；授授權(quán)資本制（成成立時(shí)不一定定一次籌足，只只要第一期即即可成文）；折衷資本制制（類似于授授權(quán)，但要規(guī)規(guī)定首期出資資額和最后一一期繳清的期期限,我國(guó)實(shí)實(shí)行）五、資本金管理理原

3、則：資本本確定；資本本充實(shí)；資本本維持六、資金成本高高低排序：吸吸收直接投資資 股票籌籌資留存收收益融資租租賃債券籌籌資銀行借借款籌資七、股票籌資:1.直接投資:國(guó)家、法人人、外商、社社會(huì)公眾2.發(fā)行股票:首次上市(IPO)；特別處理(ST) 發(fā)行方式:非公開發(fā)行行定向募集增增發(fā) 公開發(fā)行：分為首次公公開發(fā)行和上上市公開發(fā)行行兩種，上市市公開發(fā)行又又分為增股（向向社會(huì)公眾發(fā)發(fā)售）和配股股（向原股東東配售）3.利用留存收收益： 盈余公積積 未分配利利潤(rùn)八、戰(zhàn)略投資者者：是指與發(fā)行人具具有合作關(guān)系系或合作意向向和潛力，與與發(fā)行公司業(yè)業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密密縣城須長(zhǎng)期期持有發(fā)行公公司股票的法法人。應(yīng)滿足的要求

4、：1.要與公公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密密2.要出于長(zhǎng)期期投資目的而而較長(zhǎng)時(shí)間地地持有股票3.要具有相當(dāng)當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力力且持股數(shù)量量眾多九、債務(wù)籌資：1.銀行借款：按有無擔(dān)保要要求：信用貸款；擔(dān)保貸款（A：保證B：抵抵押C:質(zhì)押押）按取得貸款用用途：基本建設(shè)貸款；專項(xiàng)貸款；流動(dòng)資金貸貸款2.發(fā)行公司債債券：按是否記名：記名；無記記名按能否轉(zhuǎn)換：可轉(zhuǎn)換；不不可轉(zhuǎn)換按有無特定財(cái)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保：擔(dān)擔(dān)保債券；信信用債券3.融資租賃：經(jīng)營(yíng)租賃；融資租賃：直接接租賃；售后后回租；杠桿桿租賃十、融資租賃租租金的計(jì)算=（設(shè)備原價(jià)-殘值現(xiàn)值）/年金現(xiàn)值系系數(shù)例1：企業(yè)向租租賃公司租入入一臺(tái)設(shè)備，價(jià)價(jià)值500萬萬元，合同約約

5、定租賃期滿滿時(shí)殘值5萬萬元?dú)w租賃公公司所有，租租期為5年，租租費(fèi)綜合率為為12%.若若采用先付租租金的方式，則則平均每年支支付的租金為為：500-5*（P/A，112%，5）/（P/A，12%，4）+1=（500-2.837）/（3.0373+1）=123.14萬元知識(shí)拓展：此題題涉及的是即即付年金即先先付年金的計(jì)計(jì)算。即付年金現(xiàn)值系系數(shù)與普通年年金現(xiàn)值系數(shù)數(shù)相比，期數(shù)數(shù)減 1，系系數(shù)加1即付年金終值系系數(shù)與普通年年金終值系數(shù)數(shù)相比，期數(shù)數(shù)加 1，系系數(shù)減1例2：某企業(yè)于于2009年年1月1日從從租賃公司租租入一套設(shè)備備，價(jià)值為2200萬元，租租期5年，租租賃期江時(shí)預(yù)預(yù)計(jì)殘值100萬元，歸租租

6、賃公司，年年利率7%，租租賃手續(xù)費(fèi)33%，租金每每年末付一次次要求：計(jì)算每每年應(yīng)支付的的租金是多少少？每年租金=2000-10*（P/F，110%，5）/（P/A，110%，5） =（2000-10*0.62009）/3.7908=51.12214萬元租金攤銷計(jì)劃劃表：年份期初本金支付租金應(yīng)計(jì)租費(fèi)=*10%本金償還額=-本金余額=-2009200000005112142000031121416887866201016887866511214168878.6342335.413464500.6201113464500.6511214134645.06376568.94969881.6620129

7、69881.6651121496988.117414225.83555655.832013555655.8351121455565.558455648.42100007.41合計(jì)25560700656077.4118999922.59100007.41十一、可轉(zhuǎn)換債債券籌資的籌籌資特點(diǎn)：籌資靈活性：先先以債券形式式籌集債務(wù)資資金，過段時(shí)時(shí)間轉(zhuǎn)成股票票，變成權(quán)益益資金資本成本較低：利率一般低低于普通債券券的票面利率率籌資效率高：公公司通常在股股市低迷的情情況下發(fā)行可可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)高于當(dāng)當(dāng)前股價(jià)存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)財(cái)務(wù)壓力：如如果持有人不不轉(zhuǎn)存在回售的財(cái)務(wù)務(wù)壓力股價(jià)大幅度上揚(yáng)揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)：指股股價(jià)大幅度

8、上上升，相對(duì)減減少了籌集的的金額知識(shí)點(diǎn)拓展：解解釋籌資效率率高的含義：當(dāng)前股價(jià)為100元/股，想想籌集10000萬元:如果發(fā)行股票，發(fā)發(fā)行股數(shù)10000萬/110元=1000萬股如果發(fā)行可轉(zhuǎn)債債，設(shè)定轉(zhuǎn)換換價(jià)格20元元/股，轉(zhuǎn)換換股數(shù)=10000萬/220=50萬萬股相對(duì)來說，籌集集50萬股當(dāng)當(dāng)然比籌集1100萬股效效率要高十二、可轉(zhuǎn)換債債券的基本要要素：標(biāo)的股票：可以以是本公司，也也可以是其它它公司票面利率：一般般低于公司債債券利率轉(zhuǎn)換價(jià)格：在轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換期內(nèi)據(jù)以以轉(zhuǎn)換為普通通股的折算價(jià)價(jià)格：舉例說說明：公司股股票如果直接接買是10元元/股，而公公司如果發(fā)行行可轉(zhuǎn)換債券券，面值10000元，這這張

9、可轉(zhuǎn)債可可轉(zhuǎn)換成公司司股票1000股，那么轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股價(jià)格就相相當(dāng)于10000/1000=10元/股轉(zhuǎn)換比率“每份份可轉(zhuǎn)債在既既定價(jià)格下能能轉(zhuǎn)換成普通通股股票的數(shù)數(shù)量。轉(zhuǎn)換比比率=債券面面值/轉(zhuǎn)換價(jià)價(jià)格。轉(zhuǎn)換期：持有人人能夠行使轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換權(quán)的有效效期限，短于于或等于債券券期限贖回條款：公司司股價(jià)連續(xù)高高于轉(zhuǎn)換價(jià)格格達(dá)到某一幅幅度此條款對(duì)公公司有利回售條款：公司司股價(jià)連續(xù)低低于轉(zhuǎn)換價(jià)格格達(dá)到某一幅幅度此條款對(duì)把把投資人有利利強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整整條款此條款對(duì)發(fā)發(fā)行公司有利利十三、認(rèn)股權(quán)證證是一種由上上市公司發(fā)行行的證明文件件，持有人有有權(quán)在一定時(shí)時(shí)間內(nèi)按約定定價(jià)格認(rèn)購(gòu)該該公司發(fā)行的的一定數(shù)量的的股票。特點(diǎn)：1.

10、具有有實(shí)現(xiàn)融資和和股票期權(quán)激激勵(lì)的雙重功功能 22.屬于衍生生金融工具證券期權(quán)性性 33.有助于改改善上市公司司的治理結(jié)構(gòu)構(gòu)分類：美式：隨時(shí)履約 歐式：到期履約 長(zhǎng)期：900天 短期期十四、資金需要要量預(yù)測(cè)方法法因素分析法=（基基期資金平均均占用額-不不合理資金占占用額）*（11預(yù)測(cè)期資金金周轉(zhuǎn)速度變變動(dòng)率）銷售百分比法=增量收入*（敏感資產(chǎn)產(chǎn)百分比-敏敏感負(fù)債百分分比）-增加加的留存收益益資金習(xí)性預(yù)測(cè)法法：將資金劃劃分為變動(dòng)資資金、不變資資金和半變動(dòng)動(dòng)資金，并據(jù)據(jù)以預(yù)測(cè)企業(yè)業(yè)未來資金需需要量的方法法。回歸直線法：根根據(jù)資金占用用（Y）與產(chǎn)銷量XX關(guān)系預(yù)測(cè) b=(nxy-xy)/nx2-(x)

11、2先分項(xiàng)后匯總：高低點(diǎn)分，高高點(diǎn)低點(diǎn)以XX確定 （備注小知識(shí)識(shí)點(diǎn)：運(yùn)用總總資金需求模模型計(jì)算資金金需要量，求求a時(shí)要加上上固定資產(chǎn)需需要量）例1：F公司為為一上市公司司，有關(guān)資料料如下：資料一：2008年的的銷售100000萬元，銷銷售成本為77000萬元元，20099年的目標(biāo)營(yíng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)長(zhǎng)率為1000%，且銷售售凈利率和股股利支付率保保持不變，適適用的企業(yè)所所得稅稅率為為25%2008年度度有關(guān)財(cái)務(wù)指指標(biāo)數(shù)據(jù)如表表2所示財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率率存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率銷售凈利率資產(chǎn)負(fù)債率股利支付率實(shí)際數(shù)據(jù)83.52.515%50%1/32008年112月31日日的比較資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表如下下所

12、示 表3資產(chǎn)2008年初數(shù)數(shù)2008年末數(shù)數(shù)負(fù)債和所有者權(quán)權(quán)益2008年初數(shù)數(shù)2008年末數(shù)數(shù)現(xiàn)金5001000短期借款11001500應(yīng)收帳款1000A應(yīng)付帳款1400D存貨2000B長(zhǎng)期借款25001500長(zhǎng)期股權(quán)投資1001000股本250250固定資產(chǎn)4000C資本公積27502750無形資產(chǎn)500500留存收益1000E合計(jì)900010000合計(jì)900010000根據(jù)銷售額比比率法計(jì)算的的2008年年末資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債各項(xiàng)目占占銷售收入的的比重?cái)?shù)據(jù)如如下所示 表4資產(chǎn)占銷售收入比率率%負(fù)債和所有者權(quán)權(quán)益占銷售收入比率率%現(xiàn)金10短期借款應(yīng)收帳款15應(yīng)付帳款存貨P長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期股權(quán)投資股本固

13、定資產(chǎn)（凈值值）資本公積無形資產(chǎn)留存收益合計(jì)G合計(jì)20資料二：20009年初該公公司以9700萬元/張的的價(jià)格新發(fā)行行每張面值11000元，33年期，票面面利率為5%每年年末付付息的公司債債券，假定發(fā)發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)場(chǎng)利息率為66%，發(fā)行費(fèi)費(fèi)率忽略不計(jì)計(jì)，部分時(shí)間間價(jià)值系數(shù)如如下：（P/F，5%，3）=00.86388 （P/F，66%，3）=0.83996 （P/A，55%，3）=2.72332 （P/A，5%，33）=2.6673 要求：根據(jù)資資料一計(jì)算或或確定以下指指標(biāo)：計(jì)算2008年年的凈利潤(rùn)解：凈利潤(rùn)=110000*15%=11500萬元元（2010-88-27 88：10繼續(xù)續(xù)）確定表

14、3中用用字母表示的的數(shù)值應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率率=銷售收入入/應(yīng)收帳款款平均余額，則則：10000/（11000+AA）/2=88 解解得A=15500存貨周轉(zhuǎn)率=銷銷售成本/存存貨平均余額額，則7000/（22000+BB）/2=33.5，解得得B=20000固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率=銷售收入入/固定資產(chǎn)產(chǎn)平均余額，則則10000/（44000+CC）/2=22.5，解得得C=40000留存收益E=期期初留存收益益+銷售收入入*銷售凈利利率*（1-股利支付率率），解得E=1000+100000*15%*2/3=22000應(yīng)付帳款D=資資產(chǎn)合計(jì)數(shù)-負(fù)債及所有有者權(quán)益其它它明細(xì)余額=2000確定表4中用用字母表

15、示的的數(shù)值（不需需列示計(jì)算過過程）P=2000/100000=20%G=10%+115%+200%=45%計(jì)算20099年預(yù)計(jì)留存存收益=10000*（1+1000%）*115%*（11-1/3）=2000按銷售額比率率法預(yù)測(cè)該公公司20099年需要增加加的資金數(shù)額額=增量收入*(資產(chǎn)百分比比-負(fù)債百分分比)=100000*（445%-200%）=25500萬元計(jì)算20099年需要增加加的外部籌資資額=2500-22000=5500萬元根據(jù)資料 一一及資料二計(jì)計(jì)算下列指標(biāo)標(biāo)發(fā)行時(shí)每張公司司債券的內(nèi)在在價(jià)值=1000*55%*（P/A，5%，33）+10000*（P/F，6%，33）=9733.

16、25新發(fā)行公司債券券的資金成本本=1000*55%*（1-25%）/970*1100%=33.87%例2、已知甲、乙乙、丙三個(gè)企企業(yè)的相關(guān)資資料如下：資料一：甲企業(yè)業(yè)歷史上現(xiàn)金金占用與銷售售收入之間的的關(guān)系如表所所示年度銷售收入現(xiàn)金占用200110200680200210000700200310800690200411100710200511500730200612000750資料二：乙企業(yè)業(yè)2006年年12月311日資產(chǎn)負(fù)債債表如表所示示資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)權(quán)益現(xiàn)金750應(yīng)付費(fèi)用1500應(yīng)收帳款2250應(yīng)付帳款750存貨4500短期借款2750固定資產(chǎn)凈值4500公司債券2500實(shí)收資本300

17、0留存收益1500資產(chǎn)合計(jì)12000負(fù)債及所有者權(quán)權(quán)益合計(jì)12000該企業(yè)20077年的相關(guān)預(yù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為：銷售收入220000萬萬元，新增留留存收益1000萬元，不不變現(xiàn)金總額額1000萬萬元，每元銷銷售收入占用用變動(dòng)資金00.05元，其其它與銷售收收入變化有關(guān)關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)測(cè)數(shù)據(jù)如表所所示年度年度不變資金（aa）萬元每元銷售收入所所需變動(dòng)資金金b（元）應(yīng)收帳款5700.14存貨15000.25固定資產(chǎn)凈值45000應(yīng)付費(fèi)用3000.1應(yīng)付帳款3900.03資料三：丙企業(yè)業(yè)2006年年年末總股數(shù)數(shù)為300萬萬股，該年利利息費(fèi)用為5500萬元，假假定該部分利利息費(fèi)用在22007年保保持

18、不變，預(yù)預(yù)計(jì)20077年銷售收入入為150000萬元，預(yù)預(yù)計(jì)息稅前利利潤(rùn)與銷售收收入的比率為為12%，該該企業(yè)決定于于2007年年年初從外部部籌集資金8850萬元，具具體籌資方案案有兩個(gè)：方案1：發(fā)行普普通股股票1100萬股，發(fā)發(fā)行價(jià)為每股股8.5元。22006年每每股股利（PP0）為 0.5元，預(yù)計(jì)計(jì)股利為5%方案2：發(fā)行債債券850萬萬元，債券利利率 10%，適用的企企業(yè)所得稅稅稅率為33%假定上述兩方案案的籌資費(fèi)用用均忽略不計(jì)計(jì)要求：根據(jù)資資料一，運(yùn)用用高低點(diǎn)法測(cè)測(cè)算甲企業(yè)的的下列指標(biāo)每元銷售收入占占用變動(dòng)現(xiàn)金金b=（最高點(diǎn)現(xiàn)現(xiàn)金占用-最最低點(diǎn)現(xiàn)金占占用）/（最最高點(diǎn)銷售收收入-最低點(diǎn)點(diǎn)

19、銷售收入）=（750-7700）/（112000-100000）=0.0025（備注：高點(diǎn)和和低點(diǎn)以銷售售收入X為主主）銷售收入占用不不變現(xiàn)金總額額a=y-bx=750-00.025*120000=450萬萬元 根據(jù)資料二為為乙企業(yè)完成成下列任務(wù)按步驟建立總資資金需求模型型（備注：總總資金需求要要加上固定資資產(chǎn)凈值）a=1000+570+11500+44500-300-390=68880b=0.05+0.14+0.25-0.1-00.31=00.31y=6880+0.31XX測(cè)算2007年年資金需求總總量Y=6880+0.31*200000=130880萬元根據(jù)資料三為丙丙企業(yè)完成下下列任務(wù)計(jì)

20、算2007年年預(yù)計(jì)息稅前前利潤(rùn)=15000*12%=11800計(jì)算每股收益無無差別點(diǎn)（EBIT-500）*（1-333%/）4000/（EEBIT-5500-8550*10%）*（1-33%）/300解得EBIT=840萬元元根據(jù)每股收益無無差別點(diǎn)做出出最優(yōu)籌資方方案決策并說說明理由由于2007年年預(yù)計(jì)息稅前前利潤(rùn)18000萬元，大大于每股收益益無差別點(diǎn)的的息稅前利潤(rùn)潤(rùn)840萬元元，故應(yīng)選擇方案案2（發(fā)行債債券）籌集資資金計(jì)算方案1增發(fā)發(fā)新股的資金金成本=0.5*(11+5%)/8.5+55%=11.18%十五、資本成本本是投資人對(duì)對(duì)投入資金所所要求的最低低收益率，可可作為評(píng)價(jià)投投資項(xiàng)目是否否

21、可行的主要要比較。資本成本內(nèi)容：籌資費(fèi)用：借款手續(xù)費(fèi)費(fèi)；證券發(fā)行行費(fèi) 占用費(fèi)用：利息；股利利資本成本的作用用：是比較籌籌資方式選擇擇籌資方案的的依據(jù)； 平均資資本成本率是是衡量資本結(jié)結(jié)構(gòu)是否合理理的依據(jù)； 資本成成本率是評(píng)價(jià)價(jià)投資項(xiàng)目可可行性的主要要標(biāo)準(zhǔn)； 資本成成本是評(píng)價(jià)企企業(yè)整體業(yè)績(jī)績(jī)的重要依據(jù)據(jù)影響資本成本的的因素：總體體經(jīng)濟(jì)環(huán)境:反映在無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上上 資本市場(chǎng)場(chǎng)條件：如果果資本市場(chǎng)缺缺乏效率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大，則要求求的投資報(bào)酬酬率高，成本本也就高 企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀況和融融資狀況：整整體風(fēng)險(xiǎn)高融融資成本高 企業(yè)對(duì)籌籌資規(guī)模和時(shí)時(shí)限的要示：規(guī)模大占用用時(shí)間長(zhǎng)，成成本高十六、個(gè)別資本本成本（單一一

22、籌資方式下下的籌資成本本）一般模式：銀行行借款資本成成本率=借款款額*年利率率*（1-所所得稅率）/借款額*（11-籌資費(fèi)用用率） 公司債債券資本成本本率=年利息息*（1-所所得稅率）/債券籌資總總額*（1-籌資費(fèi)用率率）貼現(xiàn)模式：銀行行借款資本成成本根據(jù)現(xiàn)金金流入現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)現(xiàn)值=0，用用插值法求貼貼現(xiàn)率 公司債券券資本成本計(jì)計(jì)算同上 融資租賃賃資本成本：現(xiàn)金流入現(xiàn)現(xiàn)值=租賃設(shè)設(shè)備原值 現(xiàn)現(xiàn)金流出現(xiàn)值值=各期租金金現(xiàn)值+殘值值現(xiàn)值 普通股資本本成本（可用用兩種方法） 股股利增長(zhǎng)模型型法=D1/P0（1-f）+g=預(yù)期股股利/實(shí)籌股股本+增長(zhǎng)率率 資資本資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型法KSS=Rf+(Rm

23、-Rf) Rm市場(chǎng)平均報(bào)報(bào)酬率 Rf國(guó)債利率 留存收益資資本成本計(jì)算算方法同上，只只是不考慮籌籌資費(fèi)用十七、平均資本本成本：帳面價(jià)值權(quán)數(shù)：反映過去，不不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)現(xiàn)時(shí)的資本成成本市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)：反映現(xiàn)時(shí)水水平，不適用用未來籌資決決策目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)：適用末來，目目標(biāo)價(jià)值確定定具有主觀性性邊際資本成本：是企業(yè)追加加籌資的成本本，權(quán)數(shù)采用用目標(biāo)價(jià)值權(quán)權(quán)數(shù) 例：ABC公司司正在編制明明年的財(cái)務(wù)計(jì)計(jì)劃，有關(guān)信信息如下： 公司銀行借借款利率當(dāng)前前是9%，明明年下降為88.93% 公司債券面面值為1元，票票面利率為88%，期限為為10年，分分期付息，當(dāng)當(dāng)前市價(jià)為00.85元 如果果按公司債券券當(dāng)前市行新新的債券

24、，發(fā)發(fā)行成本為市市價(jià)的4% 公司普通股股面值為1元元，當(dāng)前每股股市價(jià)為5.5元，本年年派發(fā)現(xiàn)金股股利0.355元，預(yù)計(jì)股股利增長(zhǎng)率維維持7% 公司當(dāng)年的的資本結(jié)構(gòu)為為銀行借款1150萬元，長(zhǎng)長(zhǎng)期債券6550萬元，普普通股4000萬元，留存存收益8699.4萬元 公司所得率率25%,普普通股值1.1，國(guó)國(guó)債利率5.5%，市場(chǎng)場(chǎng)平均報(bào)酬率率13.5% 要要求：按照一般模模式計(jì)算銀行行借款資本成成本 =8.93%*（1-225%）=66.87% 備注：因?yàn)橘Y本本成本用于明明年財(cái)務(wù)計(jì)劃劃，所以采用用明年利率按照一般模式式計(jì)算債券的的資本成本=1*8%*（11-25%）/0.85*（1-4%）=7.33

25、5%分別使用股利利增長(zhǎng)模型法法和資本資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)模型法法計(jì)算股票資資本成本，并并將兩平均值值作為股票資資本成本股利增長(zhǎng)模型法法的資本成本本=0.335*(1+7%)/55.5+77%=13.81%資本資產(chǎn)定價(jià)模模型的資本成成本=5.55%+1.11*（13.5%-5.5%）=114.3%普通股平均成本本=（13.81%+114.3%）/2=14.06%如果明年不改改變資本結(jié)構(gòu)構(gòu)，計(jì)算其平平均資本成本本項(xiàng)目金額占百分比個(gè)別資本成本平均資本成本銀行借款1507.25%6.7%0.49%長(zhǎng)期債券65031.41%7.35%2.31%普通股40019.33%14.06%2.72%留存收益869.442.

26、01%14.06%5.91%合計(jì)2069.4100%11.43% 十八八、杠桿效應(yīng)應(yīng)DOL=(EEBIT/EEBIT)/(Q/Q)=M/(M-F)DFL=(EEPS/EPPS) /(EBIT/EBIT)= EBIIT/( EEBIT-II)DTL= DOOL* DFL=(EPS/EEPS)/ (Q/Q) 或邊際貢獻(xiàn)獻(xiàn)/利潤(rùn)總額額十九、資本結(jié)構(gòu)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)權(quán)益資本之間間的構(gòu)成及比比例關(guān)系，短短期負(fù)債作為為營(yíng)運(yùn)資金管管理。最佳資本結(jié)構(gòu)是是指在一定條條件下，使企企業(yè)平均資本本成本最低，企企業(yè)價(jià)值最大大的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)。影響因素：企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的的穩(wěn)定性和成成長(zhǎng)性：穩(wěn)定定性好可負(fù)擔(dān)擔(dān)高財(cái)務(wù)費(fèi)

27、用用；穩(wěn)定率高高可以采用高高負(fù)債的資本本結(jié)構(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況況和信用等級(jí)級(jí)：好容易獲得負(fù)負(fù)債融資企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)：大量固定資產(chǎn) 長(zhǎng)期負(fù)債和和股票流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債資產(chǎn)適合抵押 負(fù)債多多研發(fā)為主 負(fù)債少企業(yè)投資人和管管理當(dāng)局的態(tài)態(tài)度所有者角度：股股權(quán)分散 采用權(quán)益益資本 為少數(shù)股東東控制 避免普通通股籌資行業(yè)特征：市場(chǎng)場(chǎng)穩(wěn)定 高負(fù)債 高新新技術(shù) 低負(fù)債發(fā)展周期：初創(chuàng)創(chuàng)階段 控制債務(wù)務(wù) 成熟熟階段 增加債務(wù)務(wù) 收縮階階段 降低債務(wù)務(wù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境： 所得稅率高 充分利用用債務(wù)緊縮的貨幣政策策 利率高，增增大債務(wù)資本本成本二十、確定企業(yè)業(yè)最優(yōu)資本結(jié)結(jié)構(gòu)方法每股收益分析法法：計(jì)算每股收益無無差別點(diǎn)的息息稅前利

28、潤(rùn)計(jì)算籌資后的息息稅前利潤(rùn)比較，如果高于于無差別點(diǎn)則則采用負(fù)債方方式平均資本成法：計(jì)算三個(gè)方方案的平均資資本成本，選選擇最低的方方案公司價(jià)值分析法法：V=S+B S債券價(jià)值 B股票價(jià)值 權(quán)益益資本市場(chǎng)價(jià)價(jià)值S=稅后后利潤(rùn)/權(quán)益益資本成本 （備備注：上式中中的權(quán)益資本本成本用資本本資產(chǎn)定價(jià)模模型法計(jì)算）二十一、公司價(jià)價(jià)值分析法舉舉例例1：某公司22006年度度息稅前利潤(rùn)潤(rùn)為10000萬元，資金金全部由普通通股資本組成成，股票帳面面價(jià)值為40000萬元，所所得稅稅率為為30%。該該公司認(rèn)為目目前的資本結(jié)結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)準(zhǔn)備用發(fā)行債債券購(gòu)回部分分股票的辦法法予以調(diào)整。經(jīng)經(jīng)過咨詢調(diào)查查，目前的債債券利率

29、（平平價(jià)發(fā)行，不不考慮手續(xù)費(fèi)費(fèi)）和權(quán)益資資本的成本情情況如表所示示債券的市場(chǎng)價(jià)值值（萬元）債券利率權(quán)益資本成本010%10005%11%15006%12%要求:當(dāng)債券券的市場(chǎng)價(jià)值值等于其面值值，按照股票票市場(chǎng)價(jià)值=凈利潤(rùn)/權(quán)權(quán)益資本成本本，分別計(jì)算算各種資本結(jié)結(jié)構(gòu)下公司的的市場(chǎng)價(jià)值，從從而確定最佳佳資本結(jié)構(gòu)以以及最佳資本本結(jié)構(gòu)時(shí)的平平均資本成本本。解：當(dāng)債券的市市場(chǎng)價(jià)值等于于0時(shí)，公司司的市場(chǎng)價(jià)值值=0+10000*（11-30%）/10%=77000萬元元 當(dāng)債券券的市場(chǎng)價(jià)值值等于10000萬元時(shí)： 公司的的市場(chǎng)價(jià)值=1000+(10000-10000*5%)*（1-300%）/111%=70045 當(dāng)債券券的市場(chǎng)價(jià)值值等于15000萬元時(shí)： 公司的的市場(chǎng)價(jià)值=1500+(15000-15000*6%)*（1-300%）/112%=68808 通過分分析可知：債債務(wù)為10000萬元時(shí)的的資本結(jié)構(gòu)為為最佳資本結(jié)結(jié)構(gòu) 平均資資本成本=55%*（1-30%）*1000/7045+11%*66045/7