1、2010年證券券考試基礎(chǔ)礎(chǔ)知識基礎(chǔ)礎(chǔ)講義第一節(jié)金融衍生生工具概述一、金融融衍生工具的的概念和特征征(一)金融衍生工工具的概念金融衍生生工具又稱“金金融衍生產(chǎn)品品”，是與基基礎(chǔ)金融工具具相對應(yīng)的一一個概念，指指建立在基礎(chǔ)礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)礎(chǔ)金融變量之之上，其價格格取決于后者者價格變動的的派生金融產(chǎn)產(chǎn)品。通過預(yù)預(yù)測股價、利利率、匯率等等未來行情走走勢，采用支支付少量保證證金或權(quán)利金金簽訂遠(yuǎn)期合合同或互換不不同金融商品品等交易形式式的新興金融融工具。1、美國財(cái)財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則則第133號號的定義：衍生工具是同同時具備下列列特征的金融融工具或其他他和約：(1)具有有一個或多個個基礎(chǔ)變量;一個或多個個名義金額或或

2、支付額度。具具有專門條款款規(guī)定結(jié)算金金額，某些情情況下要說明明是否需要結(jié)結(jié)算.(2)不許要要初始凈投資資，或與對市市場因素變動動具有類似反反應(yīng)的的其他他類型合約相相比，要求較較少的凈投資資。(33)合約條款款要求或允許許凈額結(jié)算，可可以通過外在在與合約的方方式,方便地地結(jié)清頭寸，或或者允許交割割某種資產(chǎn)使使得接受方頭頭寸與凈額結(jié)結(jié)算無顯著差差異。22、國際會會計(jì)準(zhǔn)則第339號定義義：衍生工具具是指有以下下特征的工具具：(11)其價值隨隨特定利率、證券價格、商品價格、匯率、價格或利率指數(shù)、信用等級或信用指數(shù)、或類似變量的變動而變動(2)不要求初始凈投資，或與對市場條件變動具有類似反應(yīng)的其他類型合

3、同相比，要求較少的凈投資。(3)在未來日期結(jié)算。2005年我國財(cái)政部金融工具確認(rèn)與計(jì)量暫行規(guī)定(試行)基本沿用了國際會計(jì)準(zhǔn)則對衍生品和嵌入式衍生品的定義，并明確規(guī)定，金融衍生品全部歸類為“交易型金融資產(chǎn)或負(fù)債”，其后續(xù)計(jì)量按“公允價值”計(jì)算，形成的損益計(jì)入當(dāng)期損益。(二)金融衍生工具的基本特征1、跨期性：首先是對價格因素變動趨勢的預(yù)測，約定在未來某一時間按照某一條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約，涉及到金融資產(chǎn)的跨期轉(zhuǎn)移2、杠桿性：支付少量保證金或權(quán)利金就可以簽訂大額員期合約或互換不同金融工具。例如期貨交易保證金為合約金額5%，則可以控制20倍于所投資金額合約資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)以小博大。3、聯(lián)動性：指金

4、融工具的價值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系，規(guī)則變動。4、不確定性和高風(fēng)險：易雙方違約的信用風(fēng)險、資產(chǎn)或指數(shù)價格變動的市場風(fēng)險、缺乏交易對手而不能平倉或變現(xiàn)的流動性風(fēng)險、交易對手無法按時付款或交割可能帶來的結(jié)算風(fēng)險、人為錯誤或系統(tǒng)故障或控制失靈的運(yùn)作風(fēng)險、違約而成的法律風(fēng)險二、金融衍生工具的分類(新)(一)按照產(chǎn)品形態(tài)和交易場所分類：1、內(nèi)置性衍生工具：指嵌入到非衍生合同(也稱主合同)中的金融衍生工具，該衍生工具是主合同的部分或全部現(xiàn)金流量按照特定的利率、金融工具的價格、匯率、價格或利率指數(shù)、信用等級或信用指數(shù)，或類似變量的變動而發(fā)生調(diào)整，例如目前公司債券條款中可能包含贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條

5、款、重設(shè)條款等等。2、交易所交易的衍生工具。指在有組織的交易所上市交易的衍生工具，例如在交易所交易的股票期權(quán)產(chǎn)品，期貨合約、期權(quán)合約。3、OTC交易的衍生工具。(二)按照基礎(chǔ)工具種類分類：股權(quán)類產(chǎn)品金融衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具、其他衍生工具(管理政治風(fēng)險的政治期貨、氣溫變化的天氣期貨、管理巨災(zāi)風(fēng)險的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等)(三)按照自身交易的方法及特點(diǎn)分類：金融遠(yuǎn)期合約、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換、結(jié)構(gòu)化金融衍生工具三、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展趨勢(一)金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展1、金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險2、20世紀(jì)80年代以來的金融自由化進(jìn)一步推動了金融衍生工具

6、的發(fā)展。(1)取消對存款利率的最高限額，逐步實(shí)現(xiàn)利率自由化(2)打破金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營范圍的地域和業(yè)務(wù)種類限制，允許各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉、互相自由滲透，鼓勵銀行綜合化的發(fā)展;(3)放松外匯管制(4)開放各類金融市場，放寬對資本流動的限制。3、金融機(jī)構(gòu)的利潤驅(qū)動是金融衍生工具產(chǎn)生和迅速發(fā)展的又一重要原因。4、新技術(shù)革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段。(二)金融衍生工具的新發(fā)展1、風(fēng)險管理型創(chuàng)新2、增強(qiáng)流動型創(chuàng)新3、信用創(chuàng)造型創(chuàng)新4、股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新第二節(jié) 金融遠(yuǎn)遠(yuǎn)期、期貨與與互換一、現(xiàn)貨交交易、遠(yuǎn)期交交易、期貨交交易(一)現(xiàn)貨貨交易：“一一手錢一手貨貨”(二)遠(yuǎn)期期交易(三)期貨貨交易二、

7、金融遠(yuǎn)遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)遠(yuǎn)期合約市場場：金融遠(yuǎn)期合合約是最基礎(chǔ)礎(chǔ)的金融衍生生產(chǎn)品。是交交易雙方在場場外市場上經(jīng)經(jīng)過協(xié)商，按按約定的價格格(稱為遠(yuǎn)期期價格)在約約定的未來日日期(交割日日)買賣某種種標(biāo)底的金融融資產(chǎn)(或金金融變量的合合約)(一)股權(quán)權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期合約(二)債權(quán)權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期合約(三)遠(yuǎn)期期利率協(xié)議(四)遠(yuǎn)期期匯率協(xié)議三、金融期期貨合約與金金融期貨市場場(一)金融融期貨的定義義和特征1、金融期期貨定義：首首先了解期貨貨交易：交易易雙方在集中中性的市場以以公開競價方方式進(jìn)行的期期貨合約的交交易 ;期貨貨合約：由期期貨交易所涉涉及的一種對對指定的商品品的種類、規(guī)規(guī)格、數(shù)量、交交收時間和交

8、交收地點(diǎn)都作作出統(tǒng)一規(guī)定定的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)協(xié)議書;以各各種金融商品品(外匯、債債券、股票價價格指數(shù))為為標(biāo)的物的期期貨交易方式式。2、金融期期貨的基本特特征(1)交易易對象不同：現(xiàn)貨交易的的是有具體形形態(tài)的金融商商品，是代表表一定所有權(quán)權(quán)或債權(quán)的金金融商品;而而期貨交易的的對象是金融融期貨合約(2)交易易的目的不同同：現(xiàn)貨交易易是為了獲得得價值或收益益權(quán)，為了籌籌集資金或?qū)ふ彝顿Y機(jī)會會;而期貨交交易是為了套套期保值，為為不愿意承擔(dān)擔(dān)價格風(fēng)險的的生產(chǎn)經(jīng)營者者提供穩(wěn)定成成本、保住利利潤的條件。(3)交易易價格的含義義不同： 金金融現(xiàn)貨交易易價格是通過過公開競價、某某一時點(diǎn)上的的均衡價格，金金融期貨交易

9、易雖然是在交交易過程中形形成，但是它它是對未來價價格的預(yù)期(4)交易易方式不同。金金融工具的現(xiàn)現(xiàn)貨交易要求求在成交后幾幾個工作日內(nèi)內(nèi)完成資金與與金融工具的的全額交割，成成熟的市場也也會實(shí)行保證證金制度，但但所涉及資金金或證券的缺缺口由經(jīng)紀(jì)商商借給交易者者，要收取相相應(yīng)利息。期期貨交易則實(shí)實(shí)行保證金制度和和逐日盯市制制度，交易者者并不需要在在交易的時候候擁有或借入入全部的資金金或基礎(chǔ)金融融工具。(5)結(jié)算算方式不同：現(xiàn)貨交易轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓;對沖結(jié)結(jié)算3、金融期期貨與普通遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交易之間間的區(qū)別：(1)交易易場所和交易易組織形式不不同(2)交易易的監(jiān)管制度度不同(3)金融融期貨交易是是標(biāo)準(zhǔn)化交易易(4)保證

10、證金制度和每每日結(jié)算制度度導(dǎo)致違約風(fēng)風(fēng)險(二)金融融期貨的主要要交易制度1、集中交交易制度2、標(biāo)準(zhǔn)化化期貨合約和和對沖機(jī)制3、保證金金及其杠桿作作用4、結(jié)算所所和無負(fù)債結(jié)結(jié)算制度5、限倉制制度6、大戶報(bào)報(bào)告制度(三)金融融期貨的種類類：1、外匯期期貨外匯期貨產(chǎn)產(chǎn)生的背景：為防范外匯匯匯率風(fēng)險而而產(chǎn)生(外匯匯市場匯率的的不確定性)( 19770 年代初初)外匯匯率風(fēng)風(fēng)險的種類：商業(yè)性外匯匯風(fēng)險是在國國際貿(mào)易中因因匯率變動而而遭受損失的的可能性;金融性外匯匯風(fēng)險包括債債權(quán)債務(wù)風(fēng)險險(國際借貸貸中因匯率變變動)和儲備備風(fēng)險(外匯匯儲備的匯率率風(fēng)險)2、利率期期貨其基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)是一定數(shù)量量的與利率有有關(guān)

11、的某種金金融工具，主主要是各類股股定收益的金金融工具，主主要是為了規(guī)規(guī)避利率風(fēng)險險而產(chǎn)生的。(1) 債債券期貨：以以國債期貨為為主的債券期期貨市各主要要交易所最重重要的利率期期貨品種。(2) 主主要參考利率率期貨：liibor、hhibor(3) 股股權(quán)類期貨股指期貨貨 ：最早產(chǎn)產(chǎn)生于 19982 年美美國堪薩斯農(nóng)農(nóng)產(chǎn)品交易所所的股值期貨貨交易 ，以以股票價格指指數(shù)為標(biāo)的物物和交易對象象進(jìn)行交易，采采用現(xiàn)金結(jié)算算的方式，合合約的價值以以股票價格指指數(shù)值乘以一一個固定的金金額來計(jì)算 ;出現(xiàn)的股股指期貨情況況： CMEE 推出的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)普爾 5500 種股股票價格綜合合指數(shù)期貨、 NSE 推推出的綜

12、合指指數(shù)期貨，堪堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品品交易所推出出的價值線綜綜合指數(shù)期貨貨; 19883 年悉尼尼期貨交易所所推出股值期期貨; 19984 年倫倫敦國際金融融期貨交易所所推出的金融融時報(bào) 1000 種股值值期貨;香港港恒生價格指指數(shù)期貨單只股票票期貨：以單單只股票作為為基礎(chǔ)工具的的期貨，買賣賣雙方約定，以以約定的價格格在合約到期期日買賣規(guī)定定數(shù)量的股票票。股票組合合期貨： (四)金融期貨貨的功能 1、套期保保值功能 ：是通過在現(xiàn)現(xiàn)貨市場于期期貨市場同時時作出相反的的交易方式 。(1)套期期保值的基本本原理(2)套期期保值的基本本作法2、價格發(fā)發(fā)現(xiàn)功能 ：在公開股票票高效競爭的的環(huán)境種通過過集中競價形形

13、成期貨價格格的功能期貨貨價格具有預(yù)預(yù)期性、連續(xù)續(xù)性和權(quán)威性性的特點(diǎn)，因因?yàn)閷⒈姸嘤坝绊懝┣箨P(guān)系系的因素集中中在交易場內(nèi)內(nèi)，通過公開開競價集中形形成一個統(tǒng)一一的交易價格格3、投機(jī)功功能4、套利功功能金融期貨的的集中交易制制度交易在期貨貨交易所進(jìn)行行。交易所的的職責(zé)：提供供交易場所和和設(shè)施;制定定標(biāo)準(zhǔn)化期貨貨合約;制定定交易的規(guī)章章制度和交易易規(guī)則;監(jiān)督督交易過程;控制市場風(fēng)風(fēng)險;提供交交易信息;監(jiān)監(jiān)督和組織期期貨交易交易所采取取會員制。非非會員只能通通過委托會員員經(jīng)紀(jì)商交易易撮合成交方方式：做市商方式式：報(bào)價驅(qū)動動方式，交易易者接受報(bào)價價競價方式：指令驅(qū)動方方式，通過撮撮合中心直接接匹配撮合金融

14、期貨的的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合合約和對沖機(jī)機(jī)制期貨合約由由交易所設(shè)計(jì)計(jì)、經(jīng)主管機(jī)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后向向市場公布合約包括的的內(nèi)容：品種種、交易單位位、最小變動動價位、每日日限價、合約約月份、交易易時間、最后后交易日、交交割日、交割割地點(diǎn)與方式式，變量是標(biāo)標(biāo)的商品的交交易價格設(shè)計(jì)是為了了方便交易雙雙方在合約到到期前做一筆筆相反的交易易進(jìn)行對沖，避避免實(shí)物交割割，達(dá)到保值值和獲利的目目的。大約 2% 左右的期期貨合約需要要進(jìn)行最終交交割金融期貨的的保證金及其其杠桿作用設(shè)立保證金金制度是為了了控制期貨交交易的風(fēng)險，提提高效率初始保證金金維持保證金金保證金水平平：由結(jié)算所所規(guī)定，水平平一般在 55-10% ，但最低為為

15、1% ，最最高達(dá)到 118%保證金水平平體現(xiàn)杠桿作作用金融期貨的的交易結(jié)算所所由獨(dú)立的結(jié)結(jié)算所作為清清算機(jī)構(gòu)，采采取會員制結(jié)算所職責(zé)責(zé)：確定并公公布每日結(jié)算算價及最后結(jié)結(jié)算價;負(fù)責(zé)責(zé)收取和管理理保證金;負(fù)負(fù)責(zé)對成交的的合約進(jìn)行逐逐日清算;對對結(jié)算所會員員的帳戶進(jìn)行行調(diào)整平衡;監(jiān)督到期合合約的實(shí)物交交割以及公布布交易數(shù)據(jù)等等信息無負(fù)債結(jié)算算制度又稱逐日盯盯市制度，以以每種期貨合合約在交易日日收盤前最后后 1 分鐘鐘或幾分鐘的的平均成交價價作為當(dāng)日結(jié)結(jié)算價，與每每筆成交價進(jìn)進(jìn)行對照，計(jì)計(jì)算浮動盈虧虧，進(jìn)行隨時時清市。以一個交易易日為最長結(jié)結(jié)算周期，并并對所有帳戶戶的交易頭寸寸按不同到期期日計(jì)算，要

16、要求所有交易易盈虧及時結(jié)結(jié)算，能夠及及時調(diào)整保證證金帳戶，控控制市場風(fēng)險險。結(jié)算所的角角色所有交易登登載在結(jié)算所所帳戶上，成成為所有交易易者的對手，充充當(dāng)所有買方方的賣方和所所有賣方的買買方。在合約約對沖或到期期平倉時負(fù)責(zé)責(zé)清算盈虧交易所成為為所有和約的的履約擔(dān)保者者，承擔(dān)所有有的信用風(fēng)險險，省去交易易者對交易雙雙方財(cái)力、資資信情況的審審查。金融期貨的的限倉制度定義：為防防止市場風(fēng)險險過度集中和和防范操縱市市場的行為，而而對交易者持持倉數(shù)量加以以限制的制度度形式：根據(jù)據(jù)保證金數(shù)量量規(guī)定持倉限限額、對會員員的持倉量限限制和對客戶戶的持倉量限限制限倉原則：近期嚴(yán)于遠(yuǎn)遠(yuǎn)期、套期保保值與投機(jī)區(qū)區(qū)別對待

17、;機(jī)機(jī)構(gòu)與散戶區(qū)區(qū)別對待、總總量限倉與比比例限倉相結(jié)結(jié)合、相反方方向頭寸不可可抵消等金融期貨的的大戶報(bào)告制制度交易所建立立限倉制度后后，當(dāng)會員或或客戶的持倉倉量到交易所所規(guī)定的數(shù)量量時，必須向向交易所申報(bào)報(bào)有關(guān)的開戶戶、交易、資資金來源、交交易動機(jī)等情情況，以便交交易所審查大大戶是否有過過度投機(jī)和操操縱市場行為為，并判斷大大戶的交易風(fēng)風(fēng)險狀況大戶報(bào)告制制度是限倉制制度的前一道道屏障(五)金融融期貨的理論論價格和影響響因素1、金融期期貨的理論價價格：購買現(xiàn)貨并并持有的機(jī)會會成本=買價價(當(dāng)前現(xiàn)貨貨價格)+持持有期的資金金利息-持現(xiàn)現(xiàn)貨金融工具具獲得的利息或紅利以以及在投資收收益購買現(xiàn)貨并并持有的

18、機(jī)會會成本=買價價(當(dāng)前期貨貨價格)2、影響金金融期貨價格格的主要因素素(1)現(xiàn)貨貨價格(2)要求求收益率或貼貼現(xiàn)率(3)時間間長短(4)現(xiàn)貨貨金融工具的的付息狀況(5)交割割選擇權(quán)四、金融互互換交易互換是指：兩個或兩個個以上的當(dāng)事事人按共同商商定的條件，在在約定的時間間內(nèi)定期交換換現(xiàn)金流的金金融交易，可可分為貨幣互互換、利率互互換、股權(quán)互互換、信用互互換等第三節(jié) 金融期期權(quán)與期權(quán)類類金融衍生產(chǎn)產(chǎn)品一、金融期期權(quán)的定義和和特征(一)金融融期權(quán)的定義義：以金融商商品或金融期期貨合約為標(biāo)標(biāo)的物的期權(quán)權(quán)交易形式 。期權(quán)交易易是買入者在在向賣出者支支付一定的期期權(quán)費(fèi)后，獲獲得了能在規(guī)規(guī)定期限內(nèi)以以某一

19、特定價價格向出售者者買進(jìn)或賣出出一定數(shù)量的的某種金融商商品或金融期期貨合約權(quán)力力，核心是一一種權(quán)力，是是否履行由買買入者根據(jù)收收益大小衡量量期權(quán)交易是是一種單方面面的有償讓渡渡。期權(quán)的買買方通過支付付期權(quán)費(fèi)擁有有這種權(quán)力，但但不承擔(dān)必須須買進(jìn)或賣出出的義務(wù);而而期權(quán)的賣方方在收取了期期權(quán)費(fèi)后，必必須按合約履履行承諾(二)金融融期權(quán)的特征征：最主要特特征在于它僅僅僅是買賣權(quán)權(quán)利的交換(三)金融融期貨與金融融期權(quán)的區(qū)別別：1、基礎(chǔ)資資產(chǎn)不同。2、交易者者權(quán)利與義務(wù)務(wù)的對稱性不不同。3、履約保保證不同。4、現(xiàn)金流流轉(zhuǎn)不同5、盈虧特特點(diǎn)不同。6、套期保保值的作用和和效果不同。二、金融期期權(quán)的分類(一)

20、選擇擇權(quán)的性質(zhì)：買入期權(quán) - 看漲期期權(quán)，賣出期期權(quán) - 看看跌期權(quán)(二)履約約時間不同分分為：歐式期期權(quán)、美式期期權(quán)和修正的的美式期權(quán)(三)按照照金融期權(quán)基基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)質(zhì)不同：股票票期權(quán)、股指指期權(quán)、利率率期權(quán)、貨幣幣期權(quán)、金融融期貨合約期期權(quán)、互換期期權(quán) 。三、金融期期權(quán)的功能：套期保值和和價格發(fā)現(xiàn)四、金融期期權(quán)的理論價價格及其影響響(一)金融融期權(quán)的內(nèi)在在價值履約價值，期期權(quán)合約本身身具有的價值值，即買方執(zhí)執(zhí)行期權(quán)能獲獲得的收益。 內(nèi)在價值的的大小取決于于期權(quán)協(xié)定價價格與標(biāo)的物物市場價格之之間的關(guān)系。 協(xié)定價格是是期權(quán)買賣雙雙方在期權(quán)成成交時約定執(zhí)執(zhí)行買賣標(biāo)的的物的價格。依據(jù)協(xié)定價價格與

21、市場價價格之間的關(guān)關(guān)系，期權(quán)可可以分為實(shí)值值期權(quán)、虛值值期權(quán)和平價價期權(quán)以 Evtt 表示內(nèi)在在價值， ss 表示市場場價格， xx 表示協(xié)議議價格， mm 交易單位位，則看漲期權(quán)的的內(nèi)在價值為為：若 SX ，則 Evt= ( s- x).m ，否則為 0 。看跌期權(quán)的的內(nèi)在價值為為：若 S(二)金融融期權(quán)的時間間價值外在價值，期期權(quán)買方購買買期權(quán)實(shí)際上上支付的價格格超過內(nèi)在價價值的部分價價值 ，期權(quán)權(quán)買方之所以以愿意支付較較高的額外費(fèi)費(fèi)用，是希望望標(biāo)的物隨著著時間的推移移和市場價格格的變動，導(dǎo)導(dǎo)致內(nèi)在價值值增加間接計(jì)算：用實(shí)際價格格減去內(nèi)在價價值(三)影響響金融期權(quán)價價格的因素1、協(xié)定價價格

22、與市場價價格：價格關(guān)關(guān)系決定了期期權(quán)的內(nèi)在價價值和時間價價值。 價格格差距越大，則則時間價值越越小2、權(quán)利期期間，即期權(quán)權(quán)剩余的有效效時間，期權(quán)權(quán)成交日到期期權(quán)到期日的的時間。期權(quán)權(quán)期間越長，期期權(quán)價格越高高3、利率。短短期利率變動動影響期權(quán)價價格。關(guān)系復(fù)復(fù)雜4、基礎(chǔ)資資產(chǎn)的價格波波動性。5、基礎(chǔ)資資產(chǎn)的收益。標(biāo)標(biāo)的資產(chǎn)收益益率越高，看看漲期權(quán)的價價格越低，而而看跌期權(quán)的的價格越高五、權(quán)證(新) 定義：基礎(chǔ)礎(chǔ)證券發(fā)行人人或其以外的的第三人(以以下簡稱“發(fā)發(fā)行人”)發(fā)發(fā)行的，約定定持有人在規(guī)規(guī)定其間內(nèi)或或特定日期內(nèi)內(nèi)，有權(quán)按約約定價格向發(fā)發(fā)行人購買或或出售標(biāo)的證證券，或以現(xiàn)現(xiàn)金結(jié)算方式式收取結(jié)算

23、差差價的有價證證券。(一)權(quán)證證的分類：1、按基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)分類：股權(quán)、債券券以及其它類類權(quán)證2、按基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)的來源源：認(rèn)股權(quán)證證、備兌權(quán)證證3、按持有有人權(quán)利劃分分：認(rèn)購權(quán)證證、認(rèn)沽權(quán)證證4、按行權(quán)權(quán)的時間分類類：美式權(quán)證證、歐時權(quán)證證、百慕大式式權(quán)證5、按全權(quán)權(quán)證的內(nèi)在價價值分類：平平價權(quán)證、價價內(nèi)權(quán)證和價價外權(quán)證(二) 權(quán)權(quán)證的要素1、權(quán)證的的類別2、標(biāo)的3、行權(quán)價價格4、存續(xù)時時間5、行權(quán)日日期6、行權(quán)結(jié)結(jié)算方式7、行權(quán)比比例(三)權(quán)證證的發(fā)行、上上市與交易1、權(quán)證的的發(fā)行(1)通過過專用賬戶提提供并維持足足夠數(shù)量的標(biāo)標(biāo)的的證券或或現(xiàn)金，作為為履約擔(dān)保履約擔(dān)保的的標(biāo)的的數(shù)量量=權(quán)證上市市數(shù)

24、量*行權(quán)權(quán)比例*擔(dān)保保系數(shù)履約擔(dān)保的的現(xiàn)金金額=權(quán)證上市數(shù)數(shù)量*行權(quán)價價格*行權(quán)比比例*擔(dān)保系系數(shù)(2)提供供經(jīng)交易所認(rèn)認(rèn)可的機(jī)構(gòu)作作為履約不可可撤銷的連帶帶責(zé)任擔(dān)保人人2、權(quán)證的的上市與交易易 T+0回回轉(zhuǎn)交易六、 可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券(一)可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券定義義、分類和特特征1、定義：持有者可以以在一定時期期內(nèi)按一定比比例或價格將將其轉(zhuǎn)換成一一定數(shù)量的另另一種證券;是長期的普普通股票的看看漲期權(quán)2、分類：可轉(zhuǎn)換債券券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)優(yōu)先股票發(fā)行者的意意義：節(jié)約發(fā)發(fā)行費(fèi)用(債債券的利率或或優(yōu)先股的股股息率可以低低于同類信用用債券)，降降低籌集資金金的成本;吸吸引機(jī)構(gòu)投資資者(法律規(guī)規(guī)定商業(yè)銀行行和其他金融融機(jī)

25、構(gòu)不準(zhǔn)投投資普通股票票，但可轉(zhuǎn)換換證券屬于債債券或者優(yōu)先先股票，目前前我國沒有可可轉(zhuǎn)化優(yōu)先股股)投資者的意意義：在一定定范圍內(nèi)規(guī)避避風(fēng)險但又不不回避收益的的選擇權(quán)3、可轉(zhuǎn)換換證券特征(1)是附附有認(rèn)股權(quán)的的債券，兼有有公司債券和和股票的雙重重特征(2)具有有雙重選擇權(quán)權(quán)的特征：持持有人具有是是否轉(zhuǎn)換的權(quán)權(quán)利;發(fā)行人人具有是否贖贖回的權(quán)利(二)可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券的要要素1、有效期期限、轉(zhuǎn)換期期限、票面利利率或股息率率有效期限：債券發(fā)行之之日至償清本本息之日的時時間轉(zhuǎn)換期限：轉(zhuǎn)換起始日日至結(jié)束日。我國現(xiàn)行法法規(guī)規(guī)定：可可轉(zhuǎn)換公司債債的最短期限限為 3 年年，最長為 5 年，發(fā)發(fā)行后 6 個月可轉(zhuǎn)換換為公

26、司的股股票2、票面利利率或股息率率。可轉(zhuǎn)換公公司債券的票票面利率(或或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先先股息率)是是指可轉(zhuǎn)債券券作為一種債債券的的票面面年利率(或或優(yōu)先股息率率)，利率由由發(fā)行人根據(jù)據(jù)市場利率水水平、公司債債券資信等級級和發(fā)行條款款確定3、轉(zhuǎn)換比比例、轉(zhuǎn)換價價格、贖回條條款、回售條條款轉(zhuǎn)換比例 * 轉(zhuǎn)換價價格 = 可可轉(zhuǎn)換證券面面值4、贖回條條款或回售條條款。贖回是發(fā)行行人提前贖買買回未到期的的發(fā)行在外的的可轉(zhuǎn)換債券券。前提往往往是公司股票票價格連續(xù)高高于轉(zhuǎn)股價格格一定幅度回售是公司司股票在一段段時間內(nèi)連續(xù)續(xù)低于轉(zhuǎn)換價價格達(dá)到一定定幅度時，可可轉(zhuǎn)債持有人人按事先約定定的價格賣給給發(fā)行人5、轉(zhuǎn)換價價格

27、修正條款款：由于公司司送股等原因因?qū)е鹿善泵x價格下降降時需要調(diào)整整轉(zhuǎn)化價格(三)可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券的價價值和價格1、可轉(zhuǎn)換換債券的轉(zhuǎn)換換價值2、可轉(zhuǎn)換換債券的理論論價值投資價值：公式和實(shí)際際計(jì)算理論價值：只有當(dāng)股票票價格上漲至至債券的轉(zhuǎn)換換價值大于債債券的理論價價值時，投資資者才會行使使轉(zhuǎn)換權(quán)3、可轉(zhuǎn)換換債券的市場場價格：當(dāng)市市場價格=理理論價格(轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換平價); 當(dāng)市場價價格理論價價格(轉(zhuǎn)換升升水);當(dāng)市市場價格理理論價格(轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換貼水)第四節(jié) 其他衍衍生工具簡介介一、存托憑憑證(一)存托托憑證定義定義：一國國證券市場上上流通的代表表外國公司有有價證券 - 股票或者者債權(quán) - 的可轉(zhuǎn)讓憑憑證存托憑

28、證涉涉及三個關(guān)鍵鍵機(jī)構(gòu)：存券券銀行、托管管銀行以及存存券信托公司司形式： AADR-GDDR-IDRR ，其中， ADR 和和 GDR 在法律、操操作和管理上上相同，區(qū)別別在于營銷方方向;而 GGDR 是一一種或多種非非美國貨幣計(jì)計(jì)價，且以不不記名方式發(fā)發(fā)行(二)美國國存托憑證的的有關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)1、存券銀銀行首先，作為為 ADR的的發(fā)行人，在在 ADR 的基礎(chǔ)證券券發(fā)行國安排排托管銀行。在在基礎(chǔ)證券解解入托管帳戶戶后向投資者者發(fā)出 ADDR ; AADR 被取取消后，指令令托管銀行把把基礎(chǔ)證券重重新投入當(dāng)?shù)氐厥袌觥Ｆ浯危贏ADR交易過過程中， AADR 的注注冊和過戶、安安排存券信托托公司保

29、管和和清算、通知知托管銀行變變更、派發(fā)紅紅利利息、代代理行使權(quán)利利第三，存券券銀行為 AADR 持有有者和基礎(chǔ)證證券發(fā)行人提提供信息和咨咨詢服務(wù)2、托管銀銀行 ：托管管銀行是存券券銀行在基礎(chǔ)礎(chǔ)證券發(fā)行國國安排的銀行行，通常是存存券銀行在當(dāng)當(dāng)?shù)氐姆中小⒏礁綄巽y行或者者代理銀行職責(zé)：負(fù)責(zé)責(zé)保管 ADDR 所代表表的基礎(chǔ)證券券;根據(jù)存券券銀行的指令令領(lǐng)取紅利或或利息，用于于再投資或匯匯回 ADRR 發(fā)行國;向存券銀行行提供當(dāng)?shù)厥惺袌鲂畔?、中央存存托公司：是是美國的證券券中央保管和和清算機(jī)構(gòu)，負(fù)負(fù)責(zé) ADRR 的保管和和清算(三)美國國存托憑證的的種類1、無擔(dān)保保的 ADRR ：由一家家或多家銀行行

30、根據(jù)市場的的需求發(fā)行，基基礎(chǔ)證券發(fā)行行不參與，存存券協(xié)議只規(guī)規(guī)定存券銀行行與 ADRR 持有者之之間的權(quán)利義義務(wù)關(guān)系。目目前不存在2、有擔(dān)保保的 ADRR ：由基礎(chǔ)礎(chǔ)證券發(fā)行人人的承銷商委委托存券銀行行發(fā)行。分為為一、二、三三級公開募集集 ADR 和美國 1144 規(guī)則則下的私募 ADR 。各各自有不同的的特點(diǎn)和運(yùn)作作慣例，美國國的相關(guān)法律律對其有不同同的要求。一級有擔(dān)保保 ADR 可以向 SSEC 申請請豁免，不編編制符合美國國會計(jì)準(zhǔn)則的的財(cái)務(wù)報(bào)表;而 1444A 私募 ADR 不不需要到 SSEC 注冊冊，可以在合合格機(jī)構(gòu)投資資者范圍內(nèi)籌籌集資金。(四)美國國存托憑證優(yōu)優(yōu)點(diǎn)：1、市場容容量

31、大、籌資資能力強(qiáng)2、上市手手續(xù)簡單、發(fā)發(fā)行成本低。3、避開直直接發(fā)行股票票與債券的法法律要求(五)美國國存托憑證的的發(fā)行與交易易1、美國存存托憑證的發(fā)發(fā)行步驟投資者指指令經(jīng)紀(jì)人購購買 ADRR經(jīng)紀(jì)人指指令基礎(chǔ)證券券所在地經(jīng)紀(jì)紀(jì)人購買證券券并將其解往往存券銀行在在當(dāng)?shù)氐耐泄芄茔y行經(jīng)紀(jì)人在在當(dāng)?shù)厥袌錾仙腺徺I存入當(dāng)?shù)氐氐耐泄茔y行行托管銀行行解入證券后后通知美國的的存券銀行存券銀行行發(fā)出 ADDR ，交給給經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人將將 ADR 存入信托公公司或投資者者，同時向當(dāng)當(dāng)?shù)亟?jīng)紀(jì)人支支付外匯2、美國存存托憑證ADDR 的交易易(1)市場場交易：美國國市場的 AADR 持有有者之間的買買賣，在存券券銀行過戶，在在存券信托公公司清算(2)取消消：國內(nèi)無買買家時，委托托基礎(chǔ)證券發(fā)發(fā)行國的經(jīng)紀(jì)紀(jì)人賣出 (六)存托憑證證在中國的發(fā)發(fā)展 1、我國公公司發(fā)行的存存托憑證涵蓋了三類類：發(fā)一級存存托憑證的有有兩類一一類是含B股股的國內(nèi)上市市公司如氯堿堿化工、二