1、關(guān)注中國通縮問題 -by04保險(xiǎn)注：本PPT數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局、國家信息中心、國家計(jì)委回顧自從改革開放以來，通貨膨脹和通貨緊縮就是中國宏觀經(jīng)濟(jì)問題中最重要的一部分。 九十年代以來，中國一直經(jīng)歷著通貨膨脹，在1994年中國的通貨膨脹率一度達(dá)到24.1。 90年代中后期，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有三個重要現(xiàn)象引人注目：物價(jià)連續(xù)走低，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)自1998年3月以來連續(xù)15個月同比下降；失業(yè)狀況嚴(yán)重以及開工不足，下崗”人數(shù)從1993年的300萬人猛增到1996年的891萬人，此后兩年分別為1151萬人和892萬人；GDP增長率下降， 回顧由此可以判斷，中國在1996年實(shí)現(xiàn)了抑制通貨膨脹的“軟著陸”以后

2、正面臨通貨緊縮的威脅，到了1998年，中國首次經(jīng)歷了通貨緊縮，并且一直持續(xù)到2002年，通貨緊縮又一躍成為中國目前的熱點(diǎn)經(jīng)濟(jì)問題。 GDP增長率（1990-2002年）GDP增長率0246810121416年份199119931995199719992001GDP增長率定義解析 所謂通貨緊縮, 是減少貨幣發(fā)行量以提高購買力或減輕貨幣貶值,并引起物價(jià)普遍下降的過程. 一般來說,通貨緊縮有兩個特征, 一是貨幣供應(yīng)量的下降,二是物價(jià)持續(xù)下跌,再就是它通常伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退的出現(xiàn).國內(nèi)與國外的不同論點(diǎn)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界的主流觀點(diǎn)認(rèn)為：通貨緊縮是物價(jià)總水平的持續(xù)下降。國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對通貨緊縮的界定持六種不同觀點(diǎn)：

3、物價(jià)下降論、貨幣供應(yīng)下降論、經(jīng)濟(jì)衰退論、衰退伴隨論、宏觀經(jīng)濟(jì)失調(diào)論和主動干預(yù)論。我國通縮概況從民間投資與GDP增長率的變動趨勢看，二者的波動軌跡漸趨一致，民間投資對GDP的拉壓作用越來越強(qiáng)。縱向比較看，20年來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速的時期也是民間投資增長率高的時期。 通貨緊縮期間，許多地區(qū)的總體投資水平未見減少，但民間投資水平卻發(fā)生了明顯的下降；1 997-1998年雖然政府投資的增長率出現(xiàn)了急劇的上升，但民間投資的下降趨勢到1999年底仍未扭轉(zhuǎn)。 我國通縮概況VAR結(jié)果還表明，民間投資不足的主要原因在于緊縮的貨幣政策， 如“軟著陸”時期緊縮性貨幣政策的滯后效應(yīng)、貨幣政策取向的未能及時調(diào)整及信貸政策

4、對民間投資的歧視性；另外投資者的不良預(yù)期所導(dǎo)致的投資意愿不強(qiáng)也是民間投資下降的重要影響因素之一。固定資產(chǎn)投資增長率（1990-2002年）90年代，我國宏觀經(jīng)濟(jì)中投資、消費(fèi)、貿(mào)易、財(cái)政及金融領(lǐng)域的變化情況如下：固定資產(chǎn)投資增長率010203040506070年份199119931995199719992001固定資產(chǎn)投資增長率消費(fèi)支出消費(fèi)支出在這段時期雖然不斷增長，但有效需求卻不足。消費(fèi)支出01000200030004000500060007000年份199119931995199719992001消費(fèi)支出有效需求不足的原因 有效需求不足主要是由體制性與政策性因素引起，即社會經(jīng)濟(jì)利益矛盾與經(jīng)濟(jì)

5、關(guān)系的變化引起。僅從消費(fèi)需求看，一是在各項(xiàng)改革不斷深化過程中，由于社會保障制度未能及時到位，就業(yè)、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、住房等方面改革導(dǎo)致了對未來預(yù)期的惡化，人們有錢不敢花；有效需求不足的原因二是社會收入分配結(jié)構(gòu)迫切需要調(diào)整，“有錢的人該買的都買了，沒錢的人想買也買不起”，收入差距擴(kuò)大是形成消費(fèi)“斷檔”的重要原因之一；三是消費(fèi)環(huán)境改善緩慢，不僅“亂收費(fèi)”屢禁不止，過去在短缺環(huán)境中形成的各種抑制消費(fèi)的政策規(guī)定仍嚴(yán)重制約著新的消費(fèi)熱點(diǎn)的形成。產(chǎn)品過剩 價(jià)格下跌 1998年時，幾乎所有的重要物質(zhì)產(chǎn)品價(jià)格都呈不斷下跌趨勢。國際石油價(jià)格從1997年起就一路下滑，1999年初曾跌破10美元桶的30余年來的歷史

6、低點(diǎn)。在農(nóng)產(chǎn)品國際市場上，1998年末時小麥、玉米的價(jià)格跌至20年來的最低點(diǎn)；在全球有色金屬市場上，1998年銅價(jià)下降28，鋁價(jià)下跌23，鎳價(jià)下跌40，鋅價(jià)下跌38。產(chǎn)品過剩 價(jià)格下跌在傳統(tǒng)物質(zhì)產(chǎn)品全面過剩的同時，高科技產(chǎn)品也出現(xiàn)了明顯的過剩態(tài)勢。1998年是世界計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入90年代以來價(jià)格下滑與銷售疲軟形勢最嚴(yán)峻的一年。其中全球半導(dǎo)體芯片的市場銷售額比上年下跌了9。物價(jià)的連續(xù)走低這段時期貨幣供給偏緊，同時“以貨求幣”的人增多，單位貨幣的內(nèi)在價(jià)值上升，物價(jià)就跌。貨幣和準(zhǔn)貨幣(M2)0510152025303540年份199119931995199719992001貨幣和準(zhǔn)貨幣(M2) “以貨

7、求幣” “以貨求幣”的人數(shù)增多主要有三方面原因：一是存量資產(chǎn)普遍“縮水”。由于市場價(jià)格普遍下降，企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值實(shí)際上也在不斷降低。二是資本收益率不斷下降。三是增量資金找不到有利的投資領(lǐng)域。由于這三個原因存在，投資者紛紛從持有實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向持有現(xiàn)金資產(chǎn)。與此同時銀行有錢貸不出去的現(xiàn)象越來越嚴(yán)重。資本從投資領(lǐng)域不斷退回到一般貨幣形態(tài)的現(xiàn)金。這種現(xiàn)象叫資本緊縮。物價(jià)下降和錢更“值錢”，這僅僅是現(xiàn)象，資本緊縮才是本質(zhì)。銀行信貸與投融資體制另一方面，銀行的信貸收縮也對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大的影響。中國經(jīng)濟(jì)增長一直建立在企業(yè)對銀行負(fù)債的基礎(chǔ)上,當(dāng)企業(yè)負(fù)債達(dá)到一定程度,面對過剩的市場形勢,銀行出于風(fēng)險(xiǎn)的意識,將自

8、動收縮信貸.這時企業(yè)則因?yàn)橛拇蟛糠直汇y行利息所占有,利潤率下降而出現(xiàn)預(yù)期投資意愿下降.二是投融資體制方面的原因.隨著銀行體制的改革,銀行貸款越來越謹(jǐn)慎,出現(xiàn)了惜貸現(xiàn)象.同時非國有銀行并沒有隨著非國有經(jīng)濟(jì)的增長,而同步增長,使許多非國有經(jīng)濟(jì)得不到貸款,投資乏力.模型分析對自98年出現(xiàn)的通貨緊縮的分析模型分析由于固定投資額，消費(fèi)總額和凈出口增長率總和的下降（主要是凈出口額增長率的大幅下跌）導(dǎo)致IS-LM模型中IS曲線向左平移模型分析由此導(dǎo)致的結(jié)果AD-AS模型中AD曲線向左平移，有效需求下降，價(jià)格下降，產(chǎn)生通貨緊縮模型分析從而使LM曲線向右平移模型分析在IS-LM曲線模型中，LM右移，將導(dǎo)致產(chǎn)

9、出增加，利率下降。政府采取的政策是增加固定投資，刺激消費(fèi)，拉動內(nèi)需，使IS曲線右移，保證產(chǎn)出穩(wěn)定增加，利率下降（鼓勵投資）政府采取的反通縮政策二是從非區(qū)別化地刺激消費(fèi)轉(zhuǎn)向與調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)相結(jié)合，例如開征利息稅；三是從單純地鼓勵人們增加開支轉(zhuǎn)向與促進(jìn)收入增長相結(jié)合，例如為公職人員加薪和提高城鎮(zhèn)低收入居民生活費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；政府采取的反通縮政策四是從簡單地增加政府投資轉(zhuǎn)向利用財(cái)政資金帶動民間投資、從強(qiáng)化基礎(chǔ)設(shè)施投資轉(zhuǎn)向與結(jié)構(gòu)調(diào)整和增強(qiáng)產(chǎn)品競爭力密切結(jié)合，例如財(cái)政技改貼息；五是在強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需的同時加強(qiáng)對出口的扶持，例如提高多種產(chǎn)品的出口退稅率；政府采取的反通縮政策六是在努力調(diào)動居民金融資產(chǎn)存量的同時大力開

10、拓信用資源，例如發(fā)展消費(fèi)信貸；七是在啟動信貸消費(fèi)熱點(diǎn)上更密切地把推進(jìn)存量資源的優(yōu)化配置、突破體制性障礙結(jié)合起來，例如改革住房制度和開放住房二級市場等。政府采取的反通縮政策在政策不斷完善和力度不斷加大的同時，外部環(huán)境也出現(xiàn)了趨于改善的勢頭。表現(xiàn)在：一是世界與亞洲經(jīng)濟(jì)均呈現(xiàn)增長加速的態(tài)勢二是部分重要物質(zhì)產(chǎn)品的國際市場價(jià)格出現(xiàn)止跌回升，甚至大幅上揚(yáng)的局面。三是隨著亞洲經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，國際資本重返亞洲的趨勢已經(jīng)出現(xiàn)。政府采取的反通縮政策在政策作用和外部形勢好轉(zhuǎn)的影響下，從1999年年中起，國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中通縮緩解跡象已經(jīng)悄然出現(xiàn)。5月，外貿(mào)出口轉(zhuǎn)為正增長，7月的增速達(dá)75，8月更躍升為178。7、8兩月，居民消費(fèi)價(jià)格和商品零售價(jià)格的下降幅度呈現(xiàn)出縮小態(tài)勢。與此同時，市場銷售出現(xiàn)回暖勢頭，6、7、8三個月的社會消費(fèi)品零售總額增長率分別為44、56和60。排名不分先后主講人：吳暢明（04302014）整理分析及制圖：巫雨農(nóng)（04302013）、張昌磊（04302021）、曾旸（04302034）幻