1、 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark0 圖 1：2019 至輕制板表整弱市走勢6 HYPERLINK l _bookmark1 圖 2：2019 至輕制板表在行中名后6 HYPERLINK l _bookmark2 圖 包印和具塊現對勢6 HYPERLINK l _bookmark3 圖 4：2019Q1 金倉工持、配例比有降7 HYPERLINK l _bookmark4 圖 家具造紙文用配比環下降裝刷平他用工比所

2、 HYPERLINK l _bookmark4 提升7 HYPERLINK l _bookmark5 圖 晨文仍居倉榜，家等具股度升8 HYPERLINK l _bookmark6 圖 晨文具2019Q1重股置例超比環降 0.19pct、0.19pct9 HYPERLINK l _bookmark7 圖 歐家居2019Q1重股置例超比環升 0.04pct、0.04pct9 HYPERLINK l _bookmark8 圖 索亞2019Q1倉配比、配例比下降0.09pct、0.10pct9 HYPERLINK l _bookmark9 圖 品宅配 重股置例超比環比t提升 0.05pct、0.05

3、pct9 HYPERLINK l _bookmark10 圖 裕科技2019Q1重股置例超比環降0.02pct、0.02pct10 HYPERLINK l _bookmark11 圖 陽紙業 重股置例超比環降 0.07pct、0.07pct10 HYPERLINK l _bookmark12 圖 歐家居 重股置例超比環升 0.03pct、0.02pct10 HYPERLINK l _bookmark13 圖 亞圣象 重股置例超比環降 0.02pct、0.02pct10 HYPERLINK l _bookmark14 圖 嘉股份 重股置例超比環升 0.02pct、0.01pct HYPERLIN

4、K l _bookmark15 圖 順潔柔 重股置例超比環降 0.07pct、0.07pct HYPERLINK l _bookmark16 圖 17：2018輕制行營增顯放緩12 HYPERLINK l _bookmark17 圖 工業收速自2018Q3滑，2019Q112 HYPERLINK l _bookmark18 圖 19：2019Q1 娛品收比速高輕行平均12 HYPERLINK l _bookmark19 圖 20：2018 輕制行歸凈潤比速著落13 HYPERLINK l _bookmark20 圖 業利自2018Q3滑，2019Q1比幅善13 HYPERLINK l _boo

5、kmark21 圖 22：2019Q1娛品母利增位行第一13 HYPERLINK l _bookmark22 圖 23：2019Q1 紙其家輕、娛品母利環均改善13 HYPERLINK l _bookmark23 圖 24：2019Q1業利環、比別下降0.91pct、2.07pct14 HYPERLINK l _bookmark24 圖 25：2019Q1業間用環下降1pct，比增加14 HYPERLINK l _bookmark25 圖 26：2019Q1業母利環提升1.04pct同下降1.66pct14 HYPERLINK l _bookmark26 圖 27：2019Q1 紙塊金環期著短

6、效提升15 HYPERLINK l _bookmark27 圖 28：2019Q1裝刷塊貨轉數比降15 HYPERLINK l _bookmark28 圖 29：2019Q1工板應賬周天略上升15 HYPERLINK l _bookmark29 圖 包印外，2019Q1 輕各塊付款轉數出同上升15 HYPERLINK l _bookmark30 圖 31：2018年及2019Q1紙塊收比速著緩16 HYPERLINK l _bookmark31 圖 32：2018造板營收入自2018Q3環下滑16 HYPERLINK l _bookmark32 圖 33：2018機紙紙產同下滑16 HYPER

7、LINK / HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分 HYPERLINK l _bookmark33 圖 34：2018Q3來各種格幅跌16 HYPERLINK l _bookmark34 圖 35：2019Q1紙塊母利同下降17 HYPERLINK l _bookmark35 圖 36：2019Q1紙塊母利環增長17 HYPERLINK l _bookmark36 圖 37：2019Q1紙塊利、利環均改善17 HYPERLINK l _bookmark37 圖 38：2019Q1紙塊間用環下降1.25pct17 HYPERLINK l _bookma

8、rk38 圖 雙紙例行盈已于2019年1觸回升18 HYPERLINK l _bookmark39 圖 銅紙例行盈已于2019年1觸回升18 HYPERLINK l _bookmark40 圖 41：2018家板營同增放緩18 HYPERLINK l _bookmark41 圖 42：2018家板營增逐回，2019Q1趨穩18 HYPERLINK l _bookmark42 圖 43：2018定家、品具收速明放緩19 HYPERLINK l _bookmark43 圖 44：2019Q1品具收速過制具19 HYPERLINK l _bookmark44 圖 45：2018家板利增大下滑20 H

9、YPERLINK l _bookmark45 圖 46：2018Q4具塊潤速幅滑，2019Q120 HYPERLINK l _bookmark46 圖 47：2018定家、品具潤速著落20 HYPERLINK l _bookmark47 圖 48：2019Q1品具利善度于制具20 HYPERLINK l _bookmark48 圖 49：2018家板毛率同比2017小提升21 HYPERLINK l _bookmark49 圖 50：2019Q1具塊利環下，比有升21 HYPERLINK l _bookmark50 圖 51：2018家板凈率比下降1.42pct21 HYPERLINK l _

10、bookmark51 圖 52：2018Q4具塊利降較，2019Q1回升21 HYPERLINK l _bookmark52 圖 53：2019Q1具塊售管費率比所升22 HYPERLINK l _bookmark53 圖 54：2019Q1塊間用同提由品具動22 HYPERLINK l _bookmark54 圖 55：2019Q1制具收占收重比提升1.4pct22 HYPERLINK l _bookmark55 圖 56：2019年3一線市品成數回暖22 HYPERLINK l _bookmark56 圖 57：2018包印板營同增提升23 HYPERLINK l _bookmark57

11、圖 58：2018Q3裝刷塊收速滑，2019Q123 HYPERLINK l _bookmark58 圖 59：2018包印利增平穩23 HYPERLINK l _bookmark59 圖 60：2019Q1裝刷潤速比升環回落23 HYPERLINK l _bookmark60 圖 61：2018包印板毛率比落24 HYPERLINK l _bookmark61 圖 62：2019Q1裝刷塊利同持，比降24 HYPERLINK l _bookmark62 圖 63：2018包印歸凈率比續落24 HYPERLINK l _bookmark63 圖 64：2019Q1裝刷母利同、比有升24 HYP

12、ERLINK l _bookmark64 圖 65：2019Q1裝刷塊間用環下，比有升25 HYPERLINK l _bookmark65 圖 66：2018文用板營同增持提升25 HYPERLINK l _bookmark66 圖 67：2018Q4娛品收速比升，2019Q125 HYPERLINK l _bookmark67 圖 68：2018年及2019Q1娛品潤速續升26 HYPERLINK l _bookmark68 圖 69：2019Q1娛品潤速比環均提升26 HYPERLINK / HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分 HYPERLIN

13、K l _bookmark69 圖 70：2018文用毛率比升26 HYPERLINK l _bookmark70 圖 71：2018Q4來娛品塊利持提升26 HYPERLINK l _bookmark71 圖 72：2018文用歸凈率比速所落27 HYPERLINK l _bookmark72 圖 73：2019Q1娛品母利同略下，比升27 HYPERLINK l _bookmark73 圖 74：2019Q1娛品塊間用環、比有降27 HYPERLINK / HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分行情回顧：輕工板塊表現整體弱于市場走勢2019 年至今

14、輕工制造板塊表現整體弱于市場走勢，在 A 股各行業中漲幅排名偏后。截至 2019 年4 月 30 日，輕工行業各家公司 2018 年年報與 2019 年一季報已披露完畢。從當前市場表現來看，截至 4 月 30 日，輕工制造（申萬）指數上漲 23.98%，跑輸滬深 300 指數 6pct，板塊表現整體弱于市場走勢；在 28 個申萬一級行業中位列第 19 位，漲幅排名偏后。圖 1：2019 至輕制板表整弱市走勢圖 2：2019至輕制板表在行中名45403530252015104540353025201510-5計算機 電子建筑材料滬深300 計算機 電子建筑材料滬深300 綜合房采掘輕工制造汽車休

15、閑服務截止 2019 年 4 月 30 29.05%、28.35%、23.04%、圖 3：包裝印刷和家具板塊表現相對強勢造紙包裝印刷家具造紙包裝印刷家具其他家用輕工文娛用品50403020102019-01-022019-01-042019-01-082019-01-022019-01-042019-01-082019-01-102019-01-142019-01-162019-01-182019-01-222019-01-242019-01-282019-01-302019-02-012019-02-122019-02-142019-02-182019-02-202019-02-222019

16、-02-262019-02-282019-03-042019-03-062019-03-082019-03-122019-03-142019-03-182019-03-202019-03-222019-03-262019-03-282019-04-012019-04-032019-04-082019-04-102019-04-122019-04-162019-04-182019-04-222019-04-242019-04-262019-04-30-10 資料來源：Wind， 關注度提升2019 年一季度，基金重倉輕工股持倉及超配比例環比均有所下降。本篇報告關于基金持倉分析的4 2019 0.

17、38pct 至 0.45pct 至0.20%2015 2019Q1 0.07pct 至 0.17pct 至 0.17pct 至 0.03pct 。圖 4：2019Q1 基金重倉輕工股持倉、超配比例環比均有下降圖 5：2019Q1 家具、造紙、文娛用品配置比例環比下降，包裝印刷持平，其他家用輕工環比有所提升輕工行業重倉股配置比例輕工行業重倉股配置比例3.02.52.01.51.00.52007Q12007Q22007Q32007Q42008Q12008Q22008Q32008Q42009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q

18、22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q10.02007Q12007Q22007Q32007Q42008Q12008Q22008Q32008Q42009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q220

19、13Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q1-0.5-1.0-1.5 輕工行業標配比例=輕工行業市值/A股流通市值 超配比例=輕工行業重倉股配置比例-輕工行業標配比例3.53.02.52.01.51.00.50.0家具 3.53.02.52.01.51.00.50.0 HYPERLINK / HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分2017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q

20、1資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 2017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q112 21 家和 8 、130%191%， 39%、。 HYPERLINK / HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分圖 6：晨光文具仍穩居重倉股榜首，歐派家居等家具個股關注度提升基金持倉輕工行業前十大重倉股（按持股基金數排序）排序股票代碼2019Q1股票名稱持股基金數股票代碼2018Q4股票名稱持股基金數1603899.SH晨光文具57603899.SH晨光文具692002572.SZ索菲亞48002511.S

21、Z中順潔柔313603833.SH歐派家居26002572.SZ索菲亞274002798.SZ帝歐家居25002191.SZ勁嘉股份205002511.SZ中順潔柔24603833.SH歐派家居186002191.SZ勁嘉股份20603816.SH顧家家居177000910.SZ大亞圣象12002078.SZ太陽紙業158603816.SH顧家家居12000910.SZ大亞圣象139300616.SZ尚品宅配11002014.SZ永新股份1210 603801.SH志邦家居11002798.SZ帝歐家居8基金持倉輕工行業前十大重倉股（按持股市值排序）排序股票名稱2019 Q1持股市值（億元）

22、環比變化股票名稱2018 Q4持股市值（億元） 1晨光文具24.66-16%晨光文具索菲亞歐派家居太陽紙業中順潔柔裕同科技尚品宅配美克家居大亞圣象顧家家居29.4813.047.737.096.414.934.143.863.633.422歐派家居13.2471%-22%3索菲亞10.174尚品宅配9.51130%5裕同科技5.073%6太陽紙業4.34-39%7帝歐家居3.92191%-7%8大亞圣象3.379勁嘉股份3.18115%中順潔柔3.15-51%10 資料來源：Wind， 、比下降 0.09pct、0.02pct、.tt.t。圖 7：晨光文具 2019Q1 重倉股配置比例、超配比

23、例環比下降0.19pct、0.19pct基金配置比例(%)標配比例(%)超配比例0.500.100.00資料來源：Wind， 圖 2019Q1 0.04pct、0.04pct基金配置比例(%) 標配比例(%)超配比例(%)50.00(0.05)資料來源：Wind， 圖 9：索菲亞 2019Q1 重倉股配置比例、超配比例環比下降0.09pct、0.10pct圖 10：尚品宅配 2019Q1 重倉股配置比例、超配比例環比t提升 0.05pct、0.05pct基金配置比例(%) 標配比例基金配置比例(%) 標配比例(%)超配比例(%)基金配置比例(%) 標配比例(%)超配比例(%)2017Q1201

24、7Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q11.000.000.100.060.040.00 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 0.02pct、0.02pct圖 12：太陽紙業 2019Q1 重倉股配置比例、超配比例環比下降 0.07pct、0.07pct0.10基金配置比例(%)0.10基金配置比例(%) 標配比例(%)超配比例(%)0.060.040.00基金配置比例(%

25、) 標配比例(%)超配比例(%)0.500.102012Q22012Q22012Q3資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 13：帝歐家居 2019Q1 重倉股配置比例、超配比例環比提升 0.03pct、0.02pct圖 14：大亞圣象 2019Q1 重倉股配置比例、超配比例環比下降 0.02pct、0.02pct基金配置比例(%) 標配比例(%)超配比例(%)基金配置比例(%) 標配比例(%)超配比例(%)基金配置比例(%)基金配置比例(%) 標配比例(%)超配比例(%)52012Q22012Q22012Q3 HYPERLINK / HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告

26、最后部分。其他重要信息披露見分資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 15：勁嘉股份 2019Q1 重倉股配置比例、超配比例環比提升 0.02pct、0.01pct圖 16：中順潔柔 2019Q1 重倉股配置比例、超配比例環比下降 0.07pct、0.07pct HYPERLINK / HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分基金配置比例(%) 標配比例基金配置比例(%) 標配比例(%)超配比例(%)基金配置比例(%) 標配比例(%)超配比例(%)0.150.150.100.100.050.052013Q12012Q22012Q4資料來源：Win

27、d， 資料來源：Wind， 2、2018 年輕工行業盈利下滑，2019 年一季度盈利環比改善Q3 Q1 2018 3459.68 16.43%，較 2017 （25.39%）主要系 2018Q3 2019 2019Q1 收 803.10 13.99%營收同比增長 2019Q1 營收同比下降 2.90%圖 17：2018 年輕工制造行業營收增速顯著放緩輕工制造行業營業收入（億元）同比增速4,000303,5003,0002,5002,000151,5001,0005005002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018資料來源：Wind， 圖 18：輕工行業營收

28、增速自 2018Q3 下滑，2019Q1 企穩輕工制造行業單季度營業收入（億元）同比增速1,0003090080025700206005001540030010200510000資料來源：Wind， 圖 19：2019Q1 文娛用品營收同比增速遠高于輕工行業平均（）2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分50造紙家具其他家用輕工包裝印刷文娛用品輕工制造資料來源：Wind， 2018 （2018 年 9 月 Eko

29、rnes 3.13-3.30 ）（2018Q4 2.89 億元（2018Q4 5 （2018Q4 因并購形成的 2.96 2016 年276.80 ，較 2017 顯著2018Q3 同比下降 2.55%，同比下降 2018Q4圖 20：2018 年輕工制造行業歸母凈利潤同比增速顯著回落300輕工制造行業歸母凈利潤（億元）同比增速605025040200301502010100050-100-202011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018資料來源：Wind， 圖 21：行業盈利自 2018Q3 下滑，2019Q1 環比小幅改善輕工制造行業單季度歸母凈利潤（億元

30、）同比增速1008090806070406050204030020-20100-40資料來源：Wind， 圖 22：2019Q1 文娛用品歸母凈利潤增速位列行業第一圖 23：2019Q1 造紙、其他家用輕工、文娛用品歸母凈利潤環比均有改善（單季度歸母凈利60406040200-20-40-60-802018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q12018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分

31、140140120100-20-40-60-80資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 2018 .%7年同比下降.tQ1整體毛利率為.%Q4環比下降.c，較 2018Q1 除8.0%.t； 2019Q12018Q4 2018Q11.66pct， 其中凈利率環比提升主要由期間費用率下降導致：2019Q1 輕工制造行業整體期間費用率為.%Q4t.ct.c。圖 24：2019Q1 行業毛利率環比、同比分別下降 0.91pct、2.07pct圖 25：2019Q1 行業期間費用率環比下降 1pct，同比增加0.7pct造紙家具其他家用輕包裝印刷文娛用品輕工制造銷售費用率管理費用率(含研發費用)財

32、務費用率期間費用率（右軸）0987654321022201816141210 HYPERLINK / HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 26：2019Q1 行業歸母凈利率環比提升 1.04pct、同比下降 1.66pct造紙家具其他家用輕工包裝印刷文娛用品輕工制造14121086422016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1資料來源：Wind， =+2019Q1 3

33、0 25 9 7 圖 27：2019Q1 紙塊金環期著短效提升圖 28：2019Q1裝刷塊貨轉數比降周期0造紙 家具 其他家用輕工 包裝印刷 文娛用品2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1存貨周轉天數200180160140120100806040200造紙家具其他家用輕工包裝印刷文娛用品2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 29：2019Q1 輕工各板塊應收賬款周轉天數略有上升圖 30：除包裝印刷外，2019Q1 輕工各板塊應付賬款周轉天數均出現同比上升轉天數9080706050403020100造紙

34、 家具 其他家用輕工 包裝印刷 文娛用品周轉天數12010080604020造紙 家具 其他家用輕工 包裝印刷 文娛用品2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q102018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1 HYPERLINK / HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 2.1 造紙：2018 年下半年行業景氣下滑，2019 年一季度盈利觸底回升2018 2018 1361.87 2017 2018 2018 7.0%，6-10 、12 2018Q3 2019Q1 2018Q

35、4 分別下跌 、。2019Q1 造紙板塊公司實現營收 308.17 億元，同比下降 2.90%，環比下降 6.72%，紙價前期大幅下跌導致 2019Q1 收入端繼續承壓。圖 31：2018 年及 2019Q1 造紙板塊營收同比增速顯著放緩造紙板塊營業收入同比增速3530252015105020122013201420152016201720182019Q1-5資料來源：Wind， 圖 32：2018 年造紙板塊營業收入自 2018Q3 起環比下滑造紙板塊營業收入季度環比2520151050-5-10資料來源：Wind， 圖 33：2018機紙紙產同下滑圖 34：2018Q3來各種格幅跌產量:機

36、制紙及紙板:累計同比（統計局公布的可比口徑） 產量:機制紙及紙板:累計同比（根據產量直接計算得出）00000000043212006/012006/072006/012006/072007/012007/072008/012008/072009/012009/072010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01雙膠紙均價（含稅出廠價）銅版紙均價（含稅出廠價元噸 白卡紙均價（含稅出

37、廠價）8,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5002016/012016/032016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/03 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分-2資料來源：Wind， 資料來源：Win

38、d， 2019Q1 造紙板塊盈利觸底，毛利率、凈利率環比有所改善。2018 年造紙板塊實現歸母凈利潤107.69 2019Q1 2019Q1 板15.27 ，環比增長 0.07pct 至 18.17%1.03pct 至 4.95%圖 35：2019Q1 造紙板塊歸母凈利潤同比下降 48.75%造紙板塊歸母凈利潤同比增速20015010050020122013201420152016201720182019Q1-50-100資料來源：Wind， 圖 36：2019Q1 造紙板塊歸母凈利潤環比增長 17.90%造紙板塊歸母凈利潤季度環比806040200-20-40-60資料來源：Wind， 圖

39、37：2019Q1紙塊利、利環均改善圖 38：2019Q1紙塊間用環下降1.25pct造紙板塊毛利率造紙板塊歸母凈利率0505050502211銷售費用率管理費用率(含研發費用)8765432187654321086420 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 隨著 3-5 3-5 400-500 /-0 元9 年 1 Q2圖 雙紙業利已于2019年1月底升圖 銅紙業利已于2019年1觸回升2007/042008/092007/

40、042008/092009/012009/052009/092010/012010/052010/092011/012011/052011/092012/012012/052012/092013/012013/062013/092014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01-：（元/噸）（右軸）大型企：膠紙木漿差測外購漿 自供）（元小型紙企：雙膠紙與木漿價差測算（100 依賴外購漿）（元/噸）2000180016001

41、4001200100080060040020002007/042008/092007/042008/092009/012009/052009/092010/012010/052010/092011/012011/052011/092012/012012/052012/092013/012013/062013/092014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01-：（元/噸）（右軸）大型企：版紙木漿差測外購漿 自供）（元小

42、型企：版紙木漿差測依賴購漿元噸）10009008007006005004003002001000 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 2.2 家具：2019 年一季報成品家具整體優于定制家具，收入端有望逐季改善2018 2019 2018 867.98 ，較 2017 （30.49%）2018 2018Q1 至 17.19%13.15%2019Q1 187.96 圖 41：2018 年家具板塊營收同比增速放緩家具板塊營業收入同

43、比增速35302520151050201420152016201720182019Q1資料來源：Wind， 圖 42：2018 年家具板塊營收增速逐季回落，2019Q1 趨穩家具板塊單季度營收同比增速40353025201510502017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1資料來源：Wind， 2019 （22 ）（亞、尚品宅配、志邦家居、金牌廚柜、好萊客、皮阿諾、我樂家居）共 8 家，成品家具共 14 家。2018 年定制家具、成品家具營收增速均出現明顯回落，同比 2017 年增速分別下降 14.78pct、1

44、3.11pct2019Q1 15.31%， 較Q1 同比下降.cQ4 環比提升.tQ12018Q1 ，較 2018Q4 圖 43：2018 定家、品具收速明放緩圖 44：2019Q1品具收速過制具定制家具-營業收入同比增速成品家具-營業收入同比增速403020100201420152016201720182019Q1定制家具-營收同比增速成品家具-營收同比增速454035302520151050 HYPERLINK / HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 2018 5 .%7 （.）2017Q4 26%，5

45、8.56%。2019Q1 潤 .7 .Q1 .%、 30.07%，圖 45：2018 年家具板塊利潤增速大幅下滑家具板塊歸母凈利潤同比增速605040302010020122013201420152016201720182019Q1-10資料來源：Wind， 圖 回升家具板塊單季度歸母凈利潤同比增速60504030201002017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1-10-20-30資料來源：Wind， 圖 47：2018 定家、品具潤速著落圖 48：2019Q1品具利善度于制具定制家具-歸母凈利潤同比增速成品家

46、具-歸母凈利潤同比增速201420152016201420152016201720182019Q160200 00000000定制家具-歸母凈利潤同比增速成品家具-歸母凈利潤同比增速40102050-20 -40 -5-100 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 家具板塊毛利率穩中有升，2019 年一季度凈利率有所提升。2018 年度家具板塊整體毛利率為35.63%，與 2017 0.02pct；2019 34.73%， 較

47、2018Q1 同比提升 0.95pct2019Q1 .tQ4歸母凈利率為.%，較Q4t1Q1提升.c，0.33pct、0.90pct HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分圖 49：2018 年家具板塊毛利率同比 2017 年小幅提升家具板塊毛利率39373533312927252012201320142015201620172018 2019Q1資料來源：Wind， 圖 50：2019Q1 家具板塊毛利率環比下降，同比略有提升家具板塊-毛利率定制家具-毛利率成品家具-毛

48、利率42403836343230資料來源：Wind， 圖 51：2018 年家具板塊凈利率同比下降 1.42pct家具板塊歸母凈利率11109876542012201320142015201620172018 2019Q1資料來源：Wind， 圖 52：2018Q4 家具板塊凈利率降幅較大，2019Q1 回升家具板塊-歸母凈利率定制家具-歸母凈利成品家具-歸母凈利率181614121086420資料來源：Wind， 2019 用率同比 2018Q1 提升 0.73pct（0.64pct2019Q1 3.14pct2019Q1 3.76pct圖 53：2019Q1 家具板塊銷售、管理費用率同比有

49、所提升銷售費用率管理費用率(含研發費用)財務費用率期間費用率（右軸）15265160資料來源：Wind， 圖 54：2019Q1 板塊期間費用率同比提升由成品家具拉動家具板塊-期間費用率定制家具-期間費用率成品家具-期間費用率3530252015資料來源：Wind， 1.4pct 至 30 年 3 .%.%.%2 t.1c、 11.17pct2019 圖 Q1定家預款營比同提升.t圖 ：9年3一線市品成數回暖0定制家具：預收賬款/營業收入2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q10 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本

50、報告最后部分。其他重要信息披露見分 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分2015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/112015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018

51、/092018/112019/012019/03包裝印刷：2019年一季度收入端回暖，利潤端同比提升2018 2019 2018 840.95 2017 3.08pct2018 年下2019Q1 包裝210 圖 57：2018包印板營同增提升圖 包印板營增下回升包裝印刷板塊營業收入同比增速50505050包裝印刷板塊單季度營收同比增速0500505050222111120122013201420152016201720182019Q12017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1資料來源：Wind， 資料來源：Win

52、d， 2018 66.90 ，較 2017 0.17pct2019Q1 16.25 2018Q1 22.42pct7.11pct。圖 59：2018包印利增平穩圖 60：2019Q1裝刷潤速比升環回落包裝印刷板塊歸母凈利潤同比增速20122013201420122013201420152016201720182019Q1包裝印刷板塊單季度歸母凈利潤同比增速2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1502017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2

53、019Q1 HYPERLINK / HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分404030302020101000-10-10-20 資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 2019Q1 2018 ，同比下降 0.91pct，同比下降 0.55pct，2018 2018Q3 升 1.29pct 至 2019Q1 0.77pct0.22pct，環比提升 圖 61：2018包印板毛率比落圖 62：2019Q1裝刷塊利同持，比降包裝印刷板塊毛利率 28272626252524242323222122202120112012201320142015201620172018 2019Q1包裝印刷板塊毛利率資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 63：2018 包印歸凈率比續落圖 64：2019Q1裝刷母利同、比有升包裝印刷板塊歸母凈利率110099110099887761098765411