1、 HYPERLINK / HYPERLINK / 目錄 HYPERLINK l _bookmark0 2018 軍行市表分析5 HYPERLINK l _bookmark6 軍工團下市司體業分析6 HYPERLINK l _bookmark13 軍工塊體入復長，潤幅大9 HYPERLINK l _bookmark18 2019 一報工業析9 HYPERLINK l _bookmark19 軍工塊Q1 績體，整經效有提高 HYPERLINK l _bookmark26 軍工團下市司Q1 業績步升11 HYPERLINK / HYPERLINK / 圖表目錄 HYPERLINK l _bookma

2、rk1 圖1：指與信軍工數2018 初至2018 年12 月31 漲幅5 HYPERLINK l _bookmark2 圖2：信級29 家業2018 初至12 月31 跌幅%5 HYPERLINK l _bookmark3 圖3：信級29 家動態盈比（2018 年12 月31 日盤）6 HYPERLINK l _bookmark4 圖4：工子塊率水（2018 年12 月31 日）6 HYPERLINK l _bookmark5 圖5：工子塊幅（2018.01.022018.12.31）6 HYPERLINK l _bookmark7 圖6：工團市司2014-2018 年整營入8 HYPERLI

3、NK l _bookmark8 圖7：工團市司2014-2018 年整凈利8 HYPERLINK l _bookmark9 圖8：軍集上司2014-2018 年度收8 HYPERLINK l _bookmark10 圖9：軍集上司2014-2018 年度凈利8 HYPERLINK l _bookmark11 圖10：各工團市司2018 年度收速8 HYPERLINK l _bookmark12 圖11：各工團市司2018 年度母利速8 HYPERLINK l _bookmark14 圖12：中軍行業2014-2018 年營與比速9 HYPERLINK l _bookmark15 圖13：中軍行

4、業2014-2018 年凈與比速9 HYPERLINK l _bookmark16 圖14：軍行子塊2018 年度收比速9 HYPERLINK l _bookmark17 圖15：軍行子塊2018 年度利比速9 HYPERLINK l _bookmark20 圖16：中軍板總業收（元）10 HYPERLINK l _bookmark21 圖17：中軍板總母凈潤億10 HYPERLINK l _bookmark22 圖18：中軍板行凈利率10 HYPERLINK l _bookmark23 圖19：中軍板行費率10 HYPERLINK l _bookmark24 圖20：各工版營收入2019Q1

5、 11 HYPERLINK l _bookmark25 圖21：各工版歸凈潤2019Q1 增速11 HYPERLINK l _bookmark27 圖22：軍集上公司Q1 體收況億）11 HYPERLINK l _bookmark28 圖23：軍集上公司Q1 體母利（）11 HYPERLINK l _bookmark29 圖24：2015-2019 工團上司Q1 營（）12 HYPERLINK l _bookmark30 圖25：2015-2019 工團上司Q1 歸凈(億元)12 HYPERLINK l _bookmark31 圖26：2019Q1 軍集上市司收速12 HYPERLINK l

6、_bookmark32 圖27：2019Q1 工上市司母利速12 HYPERLINK / 2018 HYPERLINK / 中信軍工指數從208年1月1日至12月317.0928.65）1.56 個百分點，跑輸上證綜指（-24.59%）2.5 個百分點，跑贏深證成指（-34.42%）7.33圖 1：各指數與中信國防軍工指數 2018 年初至 2018 年 12 月 31 日漲跌幅15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%圖 1：各指數與中信國防軍工指數 2018 年初至 2018 年 12 月 31 日漲跌幅15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-

7、10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%-40.00%資料來源：wind，長城證券研究所創業板指上證綜指深證成指國防軍（中）29 9圖 2：中信一級 29 家行業 2018 年初至 12 月 31 日漲跌幅%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%資料來源：wind， 2018 12 31 54.64 圖 3：中信一級 29 家行業動態市盈率比較（2018 年 12 月 31 日收盤價）6050403020100資料來源：wind， 2018 12 31 -25.18%45.6127.1727.41、-33.09%82

8、.33 倍（46.07 倍（37.99 。圖4：軍工各子板塊市盈率水平（2018年12月31日）圖5：軍工各子板塊漲跌幅（2018.01.022018.12.31）082.3382.3347.6346.0737.99航天軍工航空軍工兵器兵裝其他軍工航天軍工 航空軍工 兵器兵裝 船舶制造 其他軍工-27.41%-27.41%-25.18%-27.17%-33.09%-45.61% HYPERLINK / HYPERLINK / 資料源：wind， 資料源：wind， 軍工集團旗下上市公司整體業績分析從十一大軍工集團下屬A 2018 882.26 8024.5 2.1。21.63（1. 14.58

9、.9714.31（397（3.5（2849104.82（25.17 （16.610.6兵器板塊：兵器裝備集團上市公司的營業收入和歸母凈利潤的減幅速度最大，其旗下共有1028年共實現營業收入10539017年比減少.31，歸-3.04 104.82% HYPERLINK / 兵器工業863.79 6.55%32.15 HYPERLINK / 航空版塊：航空工業2207.46 21.63%， 118.20 28.49%20 家上市公司中，深天馬A A 堅持中鐵、武漢地鐵、北京新機場、浦東機場等項目工程，公司業務持續增長。中國集團3 282.13 10.2016.68%船舶板塊：中船工業393.88

10、 8.97% 2018 71 2017 43 52 艘，其尖端船舶制造技術及市場占有率仍處世界領先水平。中船重工集團實現營業839.72 21.11%35.76 9.77%， 沿線建設機遇擴大軍貿業務，其民用業務未來也將是公司業績快速增長的有力支撐。航天板塊：航天科工7 573.99 億4.53%27.03 10.94%航天科技10 20.77 36.56%386.13 6.78%。其87.93%圖新在歸母凈利方面也實現了快速增長（80.65，主要源于其原控股子公司 VI2018 9 505.39 1.89%， 13.32 25.17%20%料的緊缺也導致其無法穩定供給貨源， 市場表現不佳，其

11、財務費用方面增幅達842.64%中國電科集團旗下的9792.8713.68%， 124.90 15.02%AI Cloud AI 2018 54 923.90 2018 1 31 29.96 40 圖6：軍工集團上市公司2014-2018 年年度整體營收入圖7：軍工集團上市公司2014-2018 年年度整體凈利017.54%5.16%10.18%2.21%20.00%15.00%10.00%8.05%5.00%0.00%059.64%19.63%20.20%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%1.93%-10.00%2014年2015年2016年

12、2017年2018年2014年2015年2016年2017年2018年合計（元）增長率合計（元）增長率資料源：wind， 資料源：wind， 圖8：各軍工集團上市公司2014-2018 年年度營收圖9：各軍工集團上市公司2014-2018 年年度歸母凈利0 2014年2015年2016年2017年2018年0 2014年2015年2016年2017年資料源：wind， 資料源：wind， 圖10：各軍工集團上市公司2018 年年度營收增速圖11：各軍工集團上市公司2018 年年度歸母凈利增速25%20%21.63%21.11%60%40%28.49%36.56%15.02%39.76%6.55

13、%6.78%20%0%10.94%8.50%9.77%4.53%3.09%1.89%-8.97%-10.68%-16.68%-25.17%-20%-14.31%-120%-104.82% HYPERLINK / HYPERLINK / 資料源：wind， 資料源：wind， 2018 3485.32 139.53 28.40%3.75%21.04%2018 圖12：中信軍工行業2014-2018年年度營收與同比增速圖13：中信軍工行業2014-2018 年年度凈利與同比增速02014年2015年2016年2017年20188%7.56%6.80%7.56%6.80%2.18%2.90%-1.1

14、1%4%2%0%-2%02014年2015年2016年2017年2018100%86.08%28.40%86.08%28.40%-8.67%-12.84%-53.94%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%營業收（億）同比增速歸母凈（億）同比增速資料源：wind， 資料源：wind， 各板塊（中信軍工指數成分股）達 1671（102（6.3兵器兵裝（1.%）和船舶制造（2.76%；歸母凈利方面，其他軍工增速最快，同比增速達10.7（5（57.1（97.5圖14：軍工行業子版塊2018年年度營收同比增速圖15：軍工行業子版塊2018年年度凈利同比增速20.00%15.00%10.

15、00%5.00%0.00%110.27%50.22%110.27%50.22%16.10%-1.25%-57.13%-97.56% HYPERLINK / 16.71%10.25%6.84%5.38%1.94%-2.76%-5.00%-150.00% HYPERLINK / 16.71%10.25%6.84%5.38%1.94%-2.76%資料源：wind， 資料源：wind， 2019年一季報軍工行業分析Q1 業績整體向好，整體經營效率有所提高中信軍工板塊業績回暖，歸母凈利潤近五年增幅最大。截至 2019 年 4 月 30 日，軍工板塊一季報已經全部披露完畢。總體而言，中信軍工板塊 2019

16、Q1 營業收入合計 638.16 億元，同比增長 12.12%，是繼 17Q1，18Q1 連續兩年下降后首次增長，業績有回暖趨勢； 歸母凈利潤合計 21.23 億元，同比增長 77.57%，為近 5 年來增幅最大。圖16：中信軍工板塊總營業收入（億元）圖17：中信軍工板塊總歸母凈利潤（億元）015年Q116年Q117年Q118年Q119年15%12.67%12.12%12.67%12.12%638.16434.01473.74472.22326.923.16%-2.56%-1.00%5%0%-5%2577.57%21.2377.57%21.2325.68%17.19%11.5111.08 9.

17、11%9.155.73 -43.41%15105015年Q116年Q117年Q118年Q119年100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%營業收入（億元）同比增速歸母凈利（億元）同比增速資料源：wind， 資料源：wind， 3.24%25.28%4 2019Q1 Q1 0.64%15Q1 圖18：中信軍工板塊行業凈利率圖19：中信軍工板塊行業費率15年Q116年Q117年Q118年Q119年40%3%2.69%3%3%2.69%3%2.27%2.29%2.14%2.09%2%2%1.75%1.62%1%1%0%1.42%0.55%0.64%15年Q116年Q117年Q118

18、年Q119年Q1銷售費用率財務費用率35.39%25.28%3.24%15.08%2.43%2.59%6.34%2.12%1.56%-55.13%0%-20%-40%-60% HYPERLINK / HYPERLINK / 凈利率增長率（右軸）資料源：wind， 資料源：wind， 分板塊來看，六大軍工子版塊 Q1 33.25%26.71 18 Q1 -28.49%46.30 6.40%17.08%-17.96-6.29 和-2.27 圖20：各軍工子版塊營業收入2019Q1 增速圖21：各軍工子版塊歸母凈利潤2019Q1增速35%33.25%1400%30%1200%25%20%15%10%

19、5%0%17.08%17.81%16.99%6.40%2.05%17.08%17.81%16.99%6.40%2.05%1167.60%390.64%46.03%89.32%14.12%26.26%0%航天軍工航空軍工兵器兵裝船舶制造其他軍工 民參軍資料源：wind， 資料源：wind， Q1 業績穩步攀升軍工集團上市公司 Q1 合計營業收入連續 4 91 家A 整體來看，2019 Q1 1886.51 9.91%，Q1 合計營業收入連續 4 年60.41 26.38%2019 年Q1 20.96 250.62%81.3719.43%。圖22：軍工集團上市公司Q1 整體營收情況（億元）圖23：

20、軍工集團上市公司Q1 整體歸母凈利潤（億元）20001500100050012%10.36%9.91%10.36%9.91%6.18%7.52%1,4424.24%1,5031,8871,5961,7168%6%4%2%1008060402030%18.97%15.97%18.97%15.97%9.20%808782 -5.84%6760-26.38%10%0%-10%-20%00%15年Q116年Q117年Q118年Q119年Q1015年Q116年Q117年Q118年Q119年-30% HYPERLINK / HYPERLINK / 合計（億元）增長率合計（億元）增長率資料源：wind， 資料源：wind， 24903 43.13（49.34+1.3144.9 +1.4（46.8 1394（0.56 7.66%、和兵器工業集團（11.39億元，1.94。歸母凈利潤方面，增長最多的集團（7.7123.97（8.02+6.37（3