1、化纖行業深度研究報告正文目錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _bookmark0 一、纖維簡介 5 HYPERLINK l _bookmark2 二、投資看點 5 HYPERLINK l _bookmark3 主要化纖品種產量及價格上漲 5 HYPERLINK l _bookmark8 滌綸纖維 8 HYPERLINK l _bookmark17 粘膠短纖 12 HYPERLINK l _bookmark24 1.3氨綸 15 HYPERLINK l _bookmark29 1.4錦綸 17 HYPERLINK l _bookmark33 油價上漲推動產品價格上漲 19

2、 HYPERLINK l _bookmark34 服裝需求反彈推動需求改善 19 HYPERLINK l _bookmark38 三、相關標的 21 HYPERLINK l _bookmark40 氨綸相關標的 21 HYPERLINK l _bookmark41 泰和新材 21 HYPERLINK l _bookmark44 華峰化學 23 HYPERLINK l _bookmark47 錦綸標的臺華新材 24 HYPERLINK l _bookmark50 滌綸相關標的 25 HYPERLINK l _bookmark51 恒力石化 25 HYPERLINK l _bookmark54 榮

3、盛石化 26 HYPERLINK l _bookmark57 桐昆股份 27 HYPERLINK l _bookmark59 恒逸石化 28 HYPERLINK l _bookmark61 東方盛虹 29 HYPERLINK l _bookmark64 粘膠短纖標的中泰化學 29 HYPERLINK l _bookmark68 風險提示 32圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖 ： 紡織纖維品種分類 5 HYPERLINK l _bookmark4 圖 ： 主要化纖產品價格 6 HYPERLINK l _bookmark5 圖 ： 主要化纖產品的年度產量 6 HYPERL

4、INK l _bookmark6 圖 ： 主要化纖產品的月度產量 7 HYPERLINK l _bookmark7 圖 ： 2019年化纖對應品種出口量與產量的比例 7 HYPERLINK l _bookmark10 圖 ： 滌綸價格 8 HYPERLINK l _bookmark11 圖 ： 滌綸產業鏈示意圖 9 HYPERLINK l _bookmark12 圖 ： 滌綸產品價格和油價正相關 9 HYPERLINK l _bookmark13 圖 ： 滌綸產品價差 10 HYPERLINK l _bookmark14 圖 0： 滌綸DY與價格的關系 10 HYPERLINK l _book

5、mark15 圖 1： 滌綸PO、D、DY的庫存天數 11 HYPERLINK l _bookmark16 圖 2： 織機開工率和坯布庫存天數 11 HYPERLINK l _bookmark18 圖 3： 粘膠纖維產業鏈示意圖 12 HYPERLINK l _bookmark19 圖 4： 主要粘膠纖維產品價格 12 HYPERLINK l _bookmark20 圖 5： 粘膠短纖價差 13 HYPERLINK l _bookmark21 圖 6： 粘膠短纖與棉花價差 13 HYPERLINK l _bookmark22 圖 7： 棉花庫存及消費 14 HYPERLINK l _bookm

6、ark23 圖 8： 粘膠短纖進出口量 14 HYPERLINK l _bookmark25 圖 9： 氨綸產業鏈 15 HYPERLINK l _bookmark26 圖 0： 氨綸價格 16 HYPERLINK l _bookmark27 圖 1： 氨綸價差 16 HYPERLINK l _bookmark28 圖 2： 氨綸產量及進出口量 17 HYPERLINK l _bookmark30 圖 3： 錦綸產業鏈示意圖 18 HYPERLINK l _bookmark31 圖 4： 尼龍6價差 18 HYPERLINK l _bookmark32 圖 5： 尼龍66價差 19 HYPER

7、LINK l _bookmark35 圖 6： 紡織服裝服飾業出口交貨值 19 HYPERLINK l _bookmark36 圖 7： 紡織服裝、服飾業PI當月同比 20 HYPERLINK l _bookmark37 圖 8： 服裝類零售額累計同比 20 HYPERLINK l _bookmark39 圖 9： 化纖上市公司市值比較 21 HYPERLINK l _bookmark42 圖 0： 氨綸、芳綸營業收入及毛利率 22 HYPERLINK l _bookmark43 圖 1： 氨綸和芳綸業務的毛利 22 HYPERLINK l _bookmark45 圖 2： 華峰化學營業收入及

8、毛利率 23 HYPERLINK l _bookmark46 圖 3： 華峰化學氨綸產量 23 HYPERLINK l _bookmark48 圖 4： 臺華新材營業收入構成 24 HYPERLINK l _bookmark49 圖 5： 臺華新材毛利率構成 25 HYPERLINK l _bookmark52 圖 6： 恒力石化滌綸產量 25 HYPERLINK l _bookmark53 圖 7： 恒力石化產品產量 26 HYPERLINK l _bookmark55 圖 8： 榮盛石化分產品營業收入 27 HYPERLINK l _bookmark56 圖 9： 榮盛石化產品產量 27

9、HYPERLINK l _bookmark58 圖 0： 桐昆股份產品產量 28 HYPERLINK l _bookmark60 圖 1： 恒逸石化產品產量 28 HYPERLINK l _bookmark62 圖 2： 東方盛虹營業收入構成 29 HYPERLINK l _bookmark63 圖 3： 東方盛虹毛利率構成 29 HYPERLINK l _bookmark65 圖 4： 中泰化學化工品分類產量 30 HYPERLINK l _bookmark66 圖 5： 中泰化學營業收入構成 30 HYPERLINK l _bookmark67 圖 6： 中泰化學毛利率構成 31 HYPE

10、RLINK l _bookmark9 表格1：滌綸纖維品種簡介 8一、纖維簡介化學纖維是用天然高分子化合物或人工合成的高分子化合物為原料通過制原液、紡絲和后處理等工序制得的具有紡織性能的纖維。70年代前，我國是棉短絨為主要原料的粘膠纖維和以電石為主要原料的倫。70年代后，隨大慶油田的開發，國內化學纖維轉向以石油為基礎原的滌綸、錦綸、腈綸和丙綸。自200年下半年開始受紡織服裝出口向好的影響國內紡服原材料化纖求增長并且化纖原材料原油價格持續上漲也帶動化纖產品價格上漲量齊升背景下，行業盈利有望大幅改善。圖 ：紡織纖維品種分類資料來化學維生原理工藝，川證券究所二、投資看點1.主要化纖品種產量及價格上漲

11、近期主要化纖產品價格上漲滌綸DTY價格上漲到800元/噸粘短纖價格上漲到1.18萬噸人棉紗價格上漲到1.55萬/噸錦綸TY價格上漲到1.7萬元/噸，綸20D價格上漲到5.5萬元/噸。圖 ：主要化纖產品價格滌綸DTY粘膠短纖12D錦綸DTY人棉紗氨綸20（右軸）元噸元3,002,002,001,001,0050000資料來：in，川證券究所6,005,004,003,002,001,000滌綸長絲產量最大，且增速也最快，2019產量達到3700萬噸其次是滌綸短纖，但最近7年增速不明顯，2019年量達到1000萬噸；膠纖維的產量和錦綸較為相近約為滌綸長絲的十分之一209年產量達到50萬噸錦綸209

12、年產量也為350萬噸；最少的是綸，209年產量為73萬噸。圖 ：主要化纖產品的年度產量滌綸短纖粘膠纖維錦綸纖維氨綸纖維滌綸長絲（右軸萬噸萬噸120100806040200208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219400350300250200150100500資料來：n，川證券究所最近7年氨綸錦和滌綸長絲的年均產量增速超過8%粘膠纖維年均增速接近3%滌綸短纖年均增速最慢為1%左右其中氨綸和滌綸長絲連續年保持正增長。圖 ：主要化纖產品的月度產量滌綸長絲（左）滌綸短纖（左）氨綸纖維（右）錦綸纖維（右） 萬噸萬4040403530303025202

13、020101510105052020-320-820-120-620-121-421-921-221-721-221-521-021-321-821-121-621-121-421-921-221-721-221-521-021-321-821-121-621-122-4資料來：n，川證券究所海外疫情逐步恢復后化纖的出口量有望出現較大增長我國化纖業主要以終端產品紡織服裝出口為主原材料纖維也有一定比例的出口國內滌綸纖維氨綸纖維和粘膠纖維都是以出口為主只有錦綸是以進口為主滌綸出口顯著高于進口，粘膠的出口占比也較大，氨綸的出口量為進口量的2倍。從原材料纖維的出口來看，滌綸纖維的出口量占產量的比例達到

14、2%，粘短纖達到10%，氨只有0.7%，錦綸是口量超過出口量。圖 ： 2019年化纖對應品種出口量與產量的比例2%2%1%1%5%0%粘膠短纖氨綸氨綸滌綸資料來：n，川證券究所滌綸纖維我國紡織服裝原材料中需求量最大的就是滌綸纖維需求主要為民用絲用紡織服裝生產。表格1：滌綸纖維品種簡介品種簡介POY預取向絲，高速紡絲獲得的取向度在未取向絲和拉伸絲之間的未完全拉伸的化纖長絲，仍需后處理加工。DTY滌綸低彈絲，也叫拉升變形絲。FDY全拉伸絲，纖維已充分拉伸，可以直接用于紡織加工。資料來：百百科滌綸纖維主要可以分成3類FD（全拉伸絲DT（低彈絲和PO（取向絲。其中FDY價格最高，POY價格最低，其價差

15、約保持在2000元/噸左右。圖 ：滌綸價格元噸 2,001,001,001,001,001,00800060004000滌綸DTY滌綸POY滌綸FD68D滌FD15D資料來：n，川證券究所滌綸原材料主要為A和EG，都是石油的下游產品。圖 ：滌綸產業鏈示意圖POY（預取向絲）DTY（滌綸低彈絲）滌綸長絲FDY（全拉伸絲）紡織服裝乙烯MEG滌綸短纖紗線原油石腦油PETPXPTA聚酯薄膜POY（全拉伸絲）包裝材料聚酯瓶片POY（全拉伸絲）軟飲料瓶資料來：n，川證券究所長期來看，滌綸產品的價格受油價的影響較為為明顯，主要原材料PA、PX都是來自石油煉化。由下圖可見，P、PA滌綸長絲的價格與原油價格保持

16、較好的正相關關系。受OPEC減產及原需求恢復的影響，國際油價持續上漲。我們判斷2021年國際油價均值有望站上60美元/桶，帶動綸價格漲。圖 ：滌綸產品價格和油價正相關元噸 900800700600500400300200原油PXPA滌綸長美元/ 807060504030201022194/02195/12196/02197/12198/12199/02191031219113021912312201/12202/92203/12204/02205/12206/02207/12208/12209/0220103122011302201231資料來：n，川證券究所滌綸與PX價差從趨勢上與油價也呈現

17、正相關，201年油價回升的趨勢下滌綸與PX的價差也有望回升，大煉化企業的盈利情況也將改善。圖 ：滌綸產品價差油價滌綸與X的價差滌綸-086PT-034EGPA-.65*X元噸美元/噸5004004003003002002001001005002192 2195 2198 2191 2202 2205 2208 2201109080706050403020100資料來：n，川證券究所短期來看滌綸纖維庫存和價格顯著負相關且庫存變化先于價格變化近滌綸纖維庫存顯著下降，滌綸纖維價格的回升也較為明顯。滌綸DTY庫存由2020年9月的40天下降到15天，滌綸DTY價由20年9月的640元/噸漲到800元/

18、噸，漲達到25%，且價格具有上行趨勢。圖 ：滌綸DTY與價格的關系元噸 1,001,001,001,001,009000800070006000CCFI價格指數:滌綸TY庫存天數滌綸長絲DY（右軸）天454035302520151050 資料來：n，川證券究所滌綸O、FD、DTY的庫存天數有較強的一致性，和滌綸長絲價格都具有較好的負相關性從歷史數據來看滌綸DTY的庫存天數相對較多而POY和FDY的庫存天數較為接近，FDY的庫存天數略高于PO。200年9月021年1月滌綸POY和FDY的庫存天數由30天下降到10天左右。從過去10年的數據來看，庫存下降多出現在冬季12月到1月，出現在油價底部回升

19、階段。圖 ：滌綸POY、FDY、DTY的庫存天數庫存天數滌綸長絲OY庫存天數滌綸長絲DY庫存天數滌綸長絲TY5045403530252015105221-121-321-521-721-921-121-121-321-521-721-921-121-121-321-521-721-921-121-121-321-521-721-921-122-122-322-522-722-922-122-1資料來：n，川證券究所圖 ：織機開工率和坯布庫存天數坯布庫存天數盛澤地區（右軸）噴水、噴氣織機開機率盛澤地區%天數90508045706040503540303020251020資料來：n，川證券究所粘膠

20、短纖坯布粘膠短纖又稱人造棉吸濕性好易于染色織物穿著舒適是最先實現工化生產的纖維之一具有良好的性能和低廉的成本在12種主要紡織纖維中粘纖的含濕率最符合人體皮膚的生理要求具有光滑涼爽透氣抗靜電色絢麗等特性。坯布圖 ：粘膠纖維產業鏈示意圖棉花木漿粕竹片棉花木漿粕竹片溶解漿木片竹漿粕棉漿粕棉短絨粘膠纖維混紡紗人棉紗資料來纖維與粘纖川財證研究所粘膠短纖的價格受新增產能的影響最大其次受原材料及被替代產品棉花的格影響。2016207，粘膠纖維受需求及環保政策影響，價格上漲； 208209年，受新產能投放影響，價格逐漸回落；2020年下年，新增產能投放較少，紡織服裝需求回升，粘膠短纖價格觸底回升，價格有望上漲

21、 206年的水平粘短纖1.2D和15D的價格差異較小細旦的價格略高于粗旦的價格，但價差僅為幾百元。圖 ：主要粘膠纖維產品價格元圖 ：主要粘膠纖維產品價格元噸1,001,001,001,009000215052160521705218052190522005資料來：n，川證券究所粘膠短纖的原料主要有棉短絨棉漿粕溶解漿資源相對豐富制造成本低近期粘膠短纖差也隨著粘膠短纖價格的上漲而上漲其原材料溶解的價格波動相對較小。圖 ：粘膠短纖價差粘膠纖維價差（右軸）粘膠纖維溶解漿燒堿元噸元噸2,001,001,001,001,001,008006004002000資料來：n，川證券究所9008007006005

22、004003002001000粘膠短纖與棉花在性能上接近可以互相替代棉花價格對粘膠短纖的價格一定影響棉花的消費也能夠反映粘膠短纖的消費情況受需求復蘇影響花價格持續上行，也預示著粘膠短纖價格有望繼續上漲。圖 ：粘膠短纖與棉花價差棉花粘膠短纖差（右軸）粘膠短纖市場價棉花現貨平均價元噸元噸2,001,002,001,001,005008006004002000(,0)0(,0)資料來：n，川證券究所粘膠短纖有天然纖維和合成纖維的功能可以替代棉花國內棉花消費處于部回升階段，和粘膠短纖趨勢一致。圖 ：棉花庫存及消費萬 6050403020100棉花商業庫存棉花國內消費（右軸百萬包101510151015

23、2121-121-321-721-121-321-721-121-321-721-121-321-721-121-321-721-121-321-721-121-321-721-121-321-721-121-321-721-122-322-722-1資料來：n，川證券究所下半年海外粘膠短纖需求有顯著增長。2020年上半年，受疫情影響，粘膠纖維出口同比下降21，到了下半年出口快速恢復。2020年前1月，粘膠纖維出口量同比增長14%，追回了上半年的缺口。從出口目的地國家來看，土耳其和巴基斯坦是我國最主要的粘膠短纖出口國因粘膠短纖較好的價格勢，保障了出口正增長。圖 ：粘膠短纖進出口量噸粘膠短纖進口

24、量粘膠纖維出口量6,005,004,003,002,001,00220-220-820-220-820-220-821-221-821-221-821-221-821-221-821-221-821-221-821-221-821-221-821-221-821-221-822-222-8資料來：n，川證券究所氨綸氨綸纖維又稱聚氨酯彈性纖維是最富彈性的合成纖維具有高伸長高回彈耐疲勞等特點需求都在日常生活用品領域主要應用于彈力服飾醫用保紡織品等領域，是綜合性能優良的紡織原料。氨綸面料最大的優點是彈性好可以拉伸58倍不老化需要與其他纖維織在一起用料約在33%之間在織物中加入少許氨綸就能顯著改善織物

25、性能提高織物檔次在泳衣內衣瑜伽服壓縮衣絲襪中的用料可以超過10%。圖 ：氨綸產業鏈針織品 運動服 緊身衣 襪類手花邊織BDOPTMEG紡織服裝時裝面氨綸苯純MDI產業用紡織品彈性繃帶護膝 紙尿布 汽車內家具罩 降落傘資料來：聚胺纖，川證研究所氨綸集中度持續提升氨綸價格自21年后不斷震蕩下行小型氨綸工及老裝置的開工在供大于求及虧損加劇的背景下減產停產的情況明顯增多綸行業集中度提升，大企業未來將顯著受益。氨綸20D價格由去年底部的3.6萬元上漲到5萬元，已經超過207208年的價格高點并且仍在上漲我們預計價格有望上漲到6萬元并可能短達到21年的歷史格高點78萬元/噸旦的氨綸價格更高2D和40D的價

26、差通常保持在7001000元/噸。圖 ：氨綸價元噸 9,008,007,006,005,004,003,002,00氨綸40D氨綸元噸9,008,007,006,005,004,003,002,00資料來：in，川證券究所氨綸纖維出口量占產量的比例為10%左右外需求對氨綸價格有一定影響 200年受到疫情影響國內價格觸及到近0年來的底部下半受國內需上漲的利好，價格顯著回升。氨綸價差主要和氨綸價格成正比，從歷史上，PTEG和純DI價格要和氨綸的價格趨同，價格變化幅度相對較小，對價差的影響不明顯。圖 ：氨綸價元 6000氨綸價差（右軸）PMEG氨綸純元噸 3000500020004000200030

27、00100020001000100050000資料來：in，川證券究所氨綸行業集中度提升受新增產量投放的影響氨綸價格自203逐漸震蕩下行行業集中度也不斷提升由201506年的50多家規模以企業數量下降到2018年的20多家。202204年，氨綸價格相對較高，達到5萬元/噸，產品和原料價差也達到2.5萬元/噸產能放也非常明顯產量由21年的6萬噸提到204年的50萬噸07218年氨綸的價格再顯著上漲年度產量也由207年的55萬噸提升到218年的8萬噸。圖 ：氨綸產量及進出口量氨綸進口月度量氨綸出口月度量氨綸年度產量（右軸）噸萬900080800070700060600050500040400030

28、0030200020100010205205042051220608207042071220808209042091221008211042111221208213042131221408215042151221608217042171221808219042191222008資料來：in，川證券究所錦綸聚酰胺俗稱尼龍又叫錦綸英文名稱Poam（簡稱A錦綸的強度比棉花高12倍比羊毛高45倍是粘膠纖維的3倍在混紡織物中加入尼纖維可以提高織物的耐磨性錦綸絲的主要應用場景在戶外運動領域與其纖維相比更具有耐磨性、吸濕性和回彈性。因尼龍6價格較低主要用于民用領域錦綸纖維通常指尼龍6纖維從應用來看，尼龍6

29、主要應用于民用纖維，用于衣服、包裝帶等，尼龍66 主要應用于工程塑料和工業纖維尼龍66 纖維主用于輪胎簾子布和工業輸送帶等；尼龍66工程塑料主用于汽車、電子電器等領域。圖 ：錦綸產業鏈示意圖丁二烯己二腈己二胺尼龍66錦綸纖維原油己二酸苯環己烷己內酰胺聚酰胺尼龍6工程塑料資料來：in，川證券究所尼龍6的價格受疫情影響從底部略有回升價差也是逐步改善尼龍6的求主要在戶外用品海外需求更大受疫情影響更為明顯人們的出行距離短戶外運動需求下降明顯未來隨著歐美疫情好轉需求逐步恢復己內胺受原油價格上漲帶動尼龍6的價格和價差都將逐步恢復尼龍6切片價也有望上漲到2萬元噸。圖 ：尼龍6 價差尼龍切片與己內酰胺價差（右

30、軸）CF價格指數己內酰元噸 尼龍切片現貨價CF價格指數錦綸FY3,002,002,001,001,005000元噸300300200200100100500資料來：in，川證券究所尼龍66主要用于汽車、電子電器，受國內需求恢復較快帶動，近期價格上漲明顯由2020年6月的1.8萬元/噸上漲到近期的3萬元/噸漲幅達到67%，未來價格有望上漲到4萬元/噸。圖 ：尼龍6 價差尼龍6與己二酸價差尼龍6切片現貨價己二酸現貨價元噸4,004,003,003,002,002,001,001,005000資料來：in，川證券究所油價上漲推動產品價格上漲滌綸、氨綸和錦綸的原材料A、TEGDI、己內酰胺和己二酸的原

31、材料都為石腦油在疫情逐步好轉全球經濟逐步恢復的背景下油價上升為趨勢，將帶動滌綸、氨綸和錦綸的價格上漲。服裝需求反彈推動需求改善受疫情影響上半年我國紡織服裝服飾出口交貨值大幅下降而后于下半年分恢復帶動國內原材料化纖需求增長美國服裝服飾銷售額也在上半年快下降，并于下半年恢復。圖 ：紡織服裝服飾業出口交貨值美國服裝服飾銷售額中國紡織服裝服飾出口交貨值（右軸）百萬美元億元人民幣2,002,001,001,005000504040303020202020-120-720-120-720-120-721-121-721-121-721-121-721-121-721-121-721-121-721-121

32、-721-121-721-121-721-121-722-122-7資料來：in，川證券究所國內紡織服裝、服飾業PPI當月同比在08年底以來持續下滑，但在200年8月觸底回升，未來需求有望持續好轉。圖 ：紡織服裝、服飾業PPI當月同比5%43210()2022020420212203082040420412205082060420612207082080420812209082100421012211082120421212213082140421412215082160421612217082180421812219082200422012資料來：in，川證券究所國內服裝類零售額累計同比在上

33、半年大幅下滑，并于下半年逐步恢復。圖 ：服裝類零售額累計同比%50%403020100(0)(0)(0)2010201012011020207203042040120410205072060420701207102080720904210012101021107212042130121310214072150421601216102170721804219012191022007資料來：in，川證券究所三、相關標的因滌綸主要用于民用領域需求增長較為穩定而且需求量顯著大于其他化纖企業規模效應顯著相關上市公司市值優勢明顯有煉化一體化投產的滌綸企業市值顯著具備優勢。圖 ：化纖上市公司市值比較億 30

34、002500200015001000500滌綸氨綸粘膠纖維錦綸 資料來：in，川證券究所氨綸相關標的泰和新材泰和新材的主要產品為氨綸和芳綸公司生產基地主要在煙臺和寧夏煙臺地有部分生產設施老舊且規模較小公司氨綸新增產量投放在煙臺八角新廠和寧夏廠區氨綸新設備的生產規模較大將顯著降低生產成本帶動公司綸業務毛利率提升。公司芳綸業務毛利率不斷提升芳綸產品屬于戰略性新興產業具有較強的展潛力不僅是國家骨干裝備制造的關鍵材料還廣泛應用于結增強電氣絕緣個體防護環境保護先進制造業等重要領域同時也是空航天工業關鍵基礎材料公司是全球第二大的芳綸生產企業國內唯一的業化芳綸生產企業。圖 ：氨綸、芳綸營業收入及毛利率氨綸營

35、收芳綸營收氨綸毛利率（右）芳綸毛利率（右億元20151055%4%3%2%1%00%206207208209210211212213214215216217218219資料來：in，川證券究所公司氨綸營業收入一直最高，氨綸以前毛利率20%上下，且波區間較大， 206以前氨綸毛利比芳綸高2016年后綸毛利率一直下降芳綸毛利率增長，207年后芳綸毛利超過氨綸。圖 ：氨綸和芳綸業務的毛利億元氨綸毛利芳綸毛 6543210206207208209210211212213214215216217218219資料來：in，川證券究所目前全球芳綸產能約為12萬噸產能主要在美國杜邦日本帝人公司手中。芳綸主要分

36、為間位芳綸和對位芳綸全球間位芳綸產能約為4萬噸對位芳綸產能約為8萬噸。1、間位芳綸：全球位芳綸產能約為4萬噸，美國杜邦公司年產能約為2萬噸是全球最大的間位芳綸生產企業公司產能700噸是全球二大間芳綸生產企業間位芳綸4050%的需求在護領域203%的需在過濾領域，1020%用于芳紙。2、對位芳綸：國內對位芳綸市場有較大增長空間。全球對位芳綸需求量78萬噸/年國內需求量僅為1萬噸/年公司產能有200噸/年對芳綸50%需求在光纜，用作光纜和耳機線的中間層；120%的需求在防護領域；對位芳綸在汽車行業也有需求。華峰化學公司專業從事氨綸纖維的生產銷售和技術開發是全國最大的氨綸纖維制企業之一，產品規格覆蓋

37、了1580D，可滿足機織、經編、圓編等不同用戶需求。圖 ：華峰化學營業收入及毛利率億元氨綸營業收入氨綸毛利 505%404%303%202%101%00%206207208209210211212213214215216217218219資料來：in，川證券究所圖 ：華峰化學氨綸產量20,00噸10,0010,005,000211212213214215216217218219資料來：in，川證券究所201年公司計劃設30萬噸/年差別化綸項目總投資43.6億元預計建設期6年未來公司氨綸產能將達到50噸200年公司收了華峰新材，擁有75萬噸己酸產能，公司己二酸產量排名國內第一。錦綸標的臺華新材公

38、司擁有完整的研發紡絲織造染整及銷售一體的產業鏈能夠研發產環保健康戶外運動特種防護等三大系列多種高檔功能性錦綸面料國內少有的能夠生產高檔尼龍66FDY產品“國家火炬計劃重點高新技術業。公司與國內外著名羽絨服、知名品牌運動休閑服、戶外運動服裝等生產廠商建立了良好的合作關系。209年，公司錦綸類產品的營業收入合計為20.6億元，占營總收入的76.8%，錦綸價格變對公司業績影響非常顯著。圖 ：臺華新材營業收入構成錦綸坯布滌綸坯布錦綸成品面料滌綸成品面料錦綸長絲億 121086420212213214215216217218219資料來：in，川證券究所公司錦綸產品毛利率相對較高靠近終端的產品毛利率相對

39、更高年，公司錦綸成品面料毛利率維持在28%4%之間；錦綸坯布毛利率維持在 24%30%之間；錦長絲毛利率相對較低，維持在14%20%之。圖 ：臺華新材毛利率構成錦綸坯布滌綸坯布錦綸成品面料滌綸成品面料錦綸長絲5%4%3%2%1%0%212213214215216217218219資料來：in，川證券究所滌綸相關標的滌綸生產企業迎來擴產機會在諸多化纖品種中滌綸纖維的產量最大受材料APX的供應影響最為敏感而前些年PX和PA多為進原材料保供風險大近些年滌綸企業抓住擴產機會建設煉化一體化項目不僅障了原材料供應，也使得盈利大為改善。恒力石化恒力石化在2019年連長興島2000萬/煉化一體化項目投產前工業

40、滌綸長絲和聚酯切片產量基本持平，民用滌綸長絲產量略有增長。圖 ：恒力石化滌綸產量4.003.002.001.00201-030201-031.00民用滌綸長絲（民用滌綸長絲（左軸）工業滌綸長絲（右軸）聚酯切片（左軸）600400200201-09201-06201-03201-09201-06201-03201-12201-09201-06201-03201-12201-09201-06資料來201-06201-03201-12201-09201-06公司在大煉長興島投產后，化工品產量顯著增長。在化工品領域，20年上半年，公司150萬噸乙烯及其下游化工裝置全部投產，一套10萬噸離子POY產能和

41、一套10萬噸全消光POY能也于上半年投產。在A領域，公司A4號線20萬噸能于5月份投產。雖然200年一季度化工產品產量受疫情影響略有下降但二季度隨著新增產能投產產得到釋放，公司業績明顯增長。公司在大煉長興島產后，每個季度有100多萬噸的成品油產量，但200年上半年受需求及價格影響，產量持續下降至去年60%的水平。化工品價格下跌相對不顯著公司減少成品油收率提高化工品產量從結構上提升司業績。未來新增產能：據媒體報道恒（榆林煤化一體化產業園規劃投資1350億元年加工原煤200萬噸，計劃221年6月開工建設，024年實現全面達產。圖 ：恒力石化產品產量PA化工品成品油80604020202-06202

42、-03201-12201202-06202-03201-12201-09201-06201-03201-12201-09201-06201-03資料來：公公告川財券究所榮盛石化榮盛石化控股子公司浙石“4000萬噸/年化一體化項目的一期第一批置（常減壓及相關公用工程裝置等，于2019年5月投入運行；209年12月該項目的煉油芳烴乙烯及下游化工品裝置等也全面投料試車公司化產品產量于2019大幅增長。200年上半年因浙石化一期已經正式投產公司化工和煉油產品增量最大，公司營業收入同比增長27.3%歸屬于母公股東的凈利潤同比增長2066。圖 ：榮盛石化分產品營業收入20億元201010500 資料來：公

43、公告川財券究所PA芳化煉油產品 滌綸牽伸滌綸加彈切片公司的控股子公司浙石“4000萬噸/年煉一體化項目二期工程正在建中，逐步從2020年4季度進入試運行階段。圖 ：榮盛石化產品產量1500石化行業（左軸）化纖行業（右軸30100020501000211212213214215216217218219資料來：公公告川財券究所桐昆股份桐昆股份的民用絲產量也在不斷增長公司產品價格有望跟隨需求改善逐步復，價格表現上與原油價格正相關。圖 ：桐昆股份產品產量萬噸FYDYPAPO（右軸 433323133201-12201-09201-06201-03201201-12201-09201-06201-032

44、01-12201-09201-06201-03201-12201-09201-06201-03101080604020202-06202-06202-03資料來：公公告川財券究所3.4恒逸石化1、恒逸石化文萊煉化項目于2019年1月3日實現全流程打通和全面投產，公司新增了成品油和化工產品。今年上半年，公司生產煉油產品309萬噸、化工產品94萬噸。2在聚酯新增產能方面200年上半年公聚酯產品的產量達到297萬噸，同比增長31%020年2月海寧新材料的第一套生產線G （產能25 萬噸/年及相關配套工程投產2020年6嘉興逸鵬化纖有限公司“年產 50萬噸差別化功能纖維提升改造項目”建成并正式投產運行

45、。圖 ：恒逸石化產品產量PA聚酯纖維煉油化工30302020101050202-06201-12201-06201-12201-06201202-06201-12201-06201-12201-06201-12201-06201-12201-06201-12201-06201-12201-06201-12201-06資料來：公公告川財券究所3.5東方盛虹公司于1992年成立于208年實現上市，位于江蘇盛澤地區，業務涵蓋印染化纖煉化一體化公司連云港1600噸煉化一體化項目正在建設產后盈利有望快速提升。圖 ：東方盛虹營業收入構成億元21821922H1010806040200資料來：公公告川財券究

46、所圖 ：東方盛虹毛利率構成218219220H5%4%3%2%1%0%資料來：公公告川財券究所粘膠短纖標的中泰化學公司前身為氯堿廠是全國大型氯堿化工企業之一公司主營聚氯乙烯脂(PVC，離子膜燒堿、粘膠纖維、棉紗等產品。公司粘膠產品營業收入占比較低。2019年公司粘膠纖維類產品營業收入合計70億占公司營總收入非貿易部分的33.7%200年34季度聚氯乙烯（PVC）價格顯著高于往年，公司盈利得到顯著提升。圖 ：中泰化學化工品分類產量萬 20聚氯乙烯樹脂燒堿粘膠短纖紗線1010500209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219資料來：in，川證券究所圖 ：中

47、泰化學營業收入構成聚氯乙烯紗線氯堿類產品粘膠纖維貿易收入（右軸） 億元億1010806040200211212213214215216217218706050403020100資料來：in，川證券究所205208年，公司膠纖維毛利率在30左右，相對較為穩定；紗線毛利率震蕩下行。圖 ：中泰化學毛利率構成貿易收入聚氯乙烯紗線氯堿類產品粘膠纖維7%6%5%4%3%2%1%0%211212213214215216217218219資料來：in，川證券究所風險提示油價大幅下跌油價大幅下跌將影響公司原材料采購價格紡織服裝需求大幅下降紡織服裝需求下降將導致化纖需求下降宏觀經濟風險宏觀經濟系統性風險將影響紡織

48、服裝及項目投產進度。各部門、各地方和企業認真貫徹落實黨中央決策部署，加快天然氣產供儲銷體系建設，強化天然氣發展頂層設計，大力提升勘探開發力度，完善重點地區基礎設施布局，加快管網互聯互通，補強儲氣能力短板，完善市場機制，強化督導協調，做實應急保障，天然氣年度消費增量創歷史新高的同時，冬季高峰期用氣得到有效保障。天然氣在一次能源消費結構中占比 6.4%，遠低于全球平均水平，與美國、俄羅斯等天然氣消費大國相比差距更大。好產品呼喚好裝備，好裝備需要好機床。供給側改革的核心是滿足人們不斷追求更好更高的需求做準備。以今年來重慶一家摩配企業在市場并不太好的情形下，追加設備投入，對現有設備進行升級改造，引入數

49、臺中高端數控機床，淘汰原有的中低端普通機床和低端數控機床。像這樣進行設備升級改造的企業不僅僅在摩配行業，還在其它行業，不僅僅在重慶，還在全國各地裝備制造企業也都在進行著。但并不是所有裝備企業和行業都在做這件是，而是市場敏感、追求改革、還能湊集資金的裝備制造企業。正是他們催生了機床市場回暖，催生了機床行業必將到來的白金五年。目前，為了支持燃料電池汽車發展，各國積極建設氫能源燃料電池汽車配套設施。根據規劃，到 2020 年，到 2030 年將建成 1000 座加氫站，日本在 2020 年前建成 160 個加氫站，韓國計劃到 2020 年建成 80 座加氫站，德國到 2020 年也預計達到 100

50、座加氫站的規模。世界上幾個建設加氫站的大國都以 2020 年 100 座加氫站為目標。這距離我國 2020 年 100 座加氫站的目標還有很大距離，同時也表明，未來兩年內加氫站建設進度會急劇增加，相關方面需求巨大，也是機會點。各部門、各地方和企業認真貫徹落實黨中央決策部署，加快天然氣產供儲銷體系建設，強化天然氣發展頂層設計，大力提升勘探開發力度，完善重點地區基礎設施布局，加快管網互聯互通，補強儲氣能力短板，完善市場機制，強化督導協調，做實應急保障，天然氣年度消費增量創歷史新高的同時，冬季高峰期用氣得到有效保障。天然氣在一次能源消費結構中占比 6.4%，遠低于全球平均水平，與美國、俄羅斯等天然氣

51、消費大國相比差距更大。好產品呼喚好裝備，好裝備需要好機床。供給側改革的核心是滿足人們不斷追求更好更高的需求做準備。以今年來重慶一家摩配企業在市場并不太好的情形下，追加設備投入，對現有設備進行升級改造，引入數臺中高端數控機床，淘汰原有的中低端普通機床和低端數控機床。像這樣進行設備升級改造的企業不僅僅在摩配行業，還在其它行業，不僅僅在重慶，還在全國各地裝備制造企業也都在進行著。但并不是所有裝備企業和行業都在做這件是，而是市場敏感、追求改革、還能湊集資金的裝備制造企業。正是他們催生了機床市場回暖，催生了機床行業必將到來的白金五年。目前，為了支持燃料電池汽車發展，各國積極建設氫能源燃料電池汽車配套設施

52、。根據規劃，到 2020 年，到 2030 年將建成 1000 座加氫站，日本在 2020 年前建成 160 個加氫站，韓國計劃到 2020 年建成 80 座加氫站，德國到 2020 年也預計達到 100 座加氫站的規模。世界上幾個建設加氫站的大國都以 2020 年 100 座加氫站為目標。這距離我國 2020 年 100 座加氫站的目標還有很大距離，同時也表明，未來兩年內加氫站建設進度會急劇增加，相關方面需求巨大，也是機會點。以經典的顛覆者優步( Uber )為例，該公司利用現有的 GPS 技術和應用程序部署了不需要任何資產配置的商業模式，擾亂了出租車的市場秩序并擴大到整個交通行業。Doll

53、ar Shave Club 顛覆了吉列( Gillette )的剃刀/剃刀模式，轉而提供訂閱服務，為其在2016年以10億美元收購聯合利華( Unilever )奠定了基礎。亞馬遜將其現有的亞馬遜網絡服務存儲和計算服務應用于自己的在線市場運營，并將其出售給其他公司，最終成為該公司的關鍵利潤驅動因素。3)市場價格分析：在經濟全球化的趨勢下,直播電商行業經濟融入世界市場的廣度和深度越來越大。與直播電商行業規模增長相對照,用戶需求也呈穩定增長趨勢。市場需從實際情況出發制定合理的直播電商行業價格,有利于行業規模不斷增長和需求不斷擴展,有利于保障行業正態良性發展。從長遠的趨勢看,直播電商行業市場價格應該

54、維持在較高的合理價位上。價格上漲和回落的過程，主要受人力資源、產品及服務優化、市場競爭、出行運輸等各類因素影響，導致直播電商行業價格產生一定波動，但是供求長期趨于增長穩定狀態，長期向好。2018 年，我國對越南中藥材出口數量 1.39 萬噸，同比增長261.15%，出口額高達 1.12億美元，同比增長398.60%，占我國對東盟中藥材出口總額的 54%，占我國對“一帶一路” 地區中藥材出口額的 38%。尤其是對越南中藥材邊境小額貿易發展迅速，邊境小額貿易出口額占我國對越南中藥材出口總額的 88.70%。隨著我國居民經濟生活水平的提高，其對醫療保健的意識逐漸加強，因此對醫療器械產品的需求也在不斷

55、攀升，因此下游需求空間的快速擴容使我國醫療器械行業的市場規模得到快速增長，并且在各類細分市場中，影像診斷領域的醫療器械產品銷售業績最好。盡管我國醫療器械行業市場容量擴張速度快，但由于相關基礎科學和制造工藝的落后，其國產醫療器械產品仍集中在中低端品種，高端醫療器械主要依賴進口。中國制造2025的提出，預示著我國醫療器械行業的轉型升級正在加快，研發趨勢也正在向國際靠攏。 水污染是指人為地引起的、 任何導致水的有益利用的適合性遭受損害的水質改變。水污染分為自然污染以及人為污染。自然污染是指由于自然環境中的非人為因素而導致的水體污染，如洞庭湖的“水葫蘆”污染，泥石流等等。人為污染對水體破壞性較大，按照

56、來源又能分為幾類：工業廢水，主要來源于化工廠、鋼鐵廠、皮革廠等工廠廢水；生活污水，主要來自家庭、商業、學校、旅游服務業等排水；農業廢水，指農作物栽培、牲畜飼養和農產品加工等過程排出的污水；石油污染，主要來源于船舶廢水，海上石油開采及大氣石油烴沉降。水處理是指基于需要處理的水的水質，采用不同的水處理工序和化學品，使水質滿足生產、生活及環境要求的全過程。水處理方式有物理、化學、生物方法。物理方法有沉降法、過濾法、吸附法、膜滲透等。化學方法有氧化還原法，化學沉淀法，凝聚沉淀法，離子交換法，光催化氧化法，電、磁氧化技術等。生物方法的基本原理是利用一些微生物作用，使廢水中的無機或者有機污染物降解為無機物

57、除去。生物處理方法有需氧法、厭氧法和共代謝法等。水處理化學方法是指使用化學藥劑來消除及防止結垢、 腐蝕和菌藻滋生及進行水質凈化的處理技術。 化學水處理技術是當前國內外公認的工業節水最普遍使用的有效手段。水處理藥劑是指用于水處理的化學品，又稱水處理劑，廣泛應用于化工、石油、輕工、紡織、印染、建筑、冶金、機械、城鄉環保等行業，以達到節約用水、防腐阻垢及處理廢水的目的。傳統和新興的金融和保險行業、傳統物流供應企業也紛紛以智慧醫療應用為契機，以優化醫療服務流程、降低醫療服務成本為目標，與醫療機構積極互聯互通，探索通過大數據的利用精細化病種成本核算，重構醫療保險的支付與核算，為用戶提供更便捷、精確和可控

58、成本的醫療服務。通過物聯網技術，實現醫院藥品供應、衛生耗材配送等供應鏈管理的社會化運營，探索全面托管醫院的供應鏈，降低醫院后勤運維保障成本。區別于傳統的單一分析方式，診斷公司將采用多個“ omics ”技術，包括基因組學、蛋白組學、代謝組學、轉錄組學、脂類組學、免疫組學等，將其與附加的數據相結合，“ omics ”技術通過分析多種組學數據和醫療大數據，建立可以用于臨床輔助診療、預測等多種數據分析智能應用，使醫生可以方便高效地投入到臨床科研工作，更好的推進腫瘤癌癥等重大疾慢性病的診療和防控。國際上，保健品一般指膳食補充劑。根據形態，美國衛生及公共服務部將膳食補充劑劃分為傳統片劑、膠囊、粉劑、功能

59、性飲料和能量棒。根據成分及功能，美國農業部將膳食補充劑劃分為草本類、運動類、維生素和礦物質補充劑。在中國，保健品即為保健食品，食品安全法分類為“特殊食品”。根據保健（功能）食品通用標準，保健（功能）食品是食品的一個種類，具有一般食品的共性，能調節人體的機能，適用于特定人群食用，但不以治療為目的。的實質不是解決我們理解的供過于求，而是解決供需錯配。歷經三十多年經濟的高速增長，很多人從低收入低消費到中高收入中高消費。據第三方機構調查數據：中國中高等收入人群已超過兩個億。總的基本需求是存在的，但收入變化導致需求也發生了天翻地覆的變化。人們消費不僅要有，還要好。從有手機到智能化手機；從有電視到高清電視

60、；從有空調到追求低噪音節能空調；從坐普通火車到動車高鐵；從自己開車到開私人飛機-；消費需求的更好更高追求，對裝備制造就提出了更高的要求，而裝備制造的更高要求就反映到機床，就是對機床的更高要求。根據羅蘭貝格提供的燃料電池汽車的數據測算，歐洲市場燃料電池小汽車的綜合使用成本達到 0.24 歐元/km，高于純電動和柴油汽車的綜合使用成本。因為氫氣出售時會考慮氫氣制備、運輸以及加氫站建設、運營等成本，所以氫氣價格里面包含了這些相關配套設施的成本。因此這一成本就是氫能源以燃料電池形式應用到小汽車上的全成本。同時，我國在醫療衛生支出呈上行的趨勢，相較于醫療走在前列的美國來講，我國醫療支出還有較大的提升空間