1、目錄產(chǎn)業(yè)進(jìn)入智能計算時代，擁抱IT新四化自主可控：國產(chǎn)替代有望全面放量云計算：IaaS進(jìn)入下半場，SaaS百花齊放網(wǎng)絡(luò)安全：行業(yè)進(jìn)入等保2.0時代，打開長期成長空間 智能制造：板塊沉寂良久，有望開始全方面加速金融IT：重點(diǎn)關(guān)注政策多且正在落地的證券IT領(lǐng)域 醫(yī)療信息：HIS水平分級評價推動醫(yī)院IT高景氣度12019年初至今，計算機(jī)行業(yè)跑贏多數(shù)指數(shù)：年初至今（截止2019.6.3，后同），滬深300指數(shù)上漲20.6%，中小板指數(shù)上漲15.8%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲17.5%。計算機(jī)行業(yè)指數(shù)（申萬，后同）上漲28.0%，在所有 申萬一級行業(yè)中漲跌幅排名第5。整體估值隨著年初上漲行情有所提高：目前計算機(jī)行

2、業(yè)整體估值（TTM）為51.6倍，隨著年初以來的上漲 有所回升。資料來源：Wind，東吳證券研究所28.00102030405060農(nóng)林牧漁(申萬) 食品飲料(申萬) 家用電器(申萬) 非銀金融(申萬) 計算機(jī)(申萬) 建筑材料(申萬) 國防軍工(申萬) 電子(申萬)通信(申萬) 交通運(yùn)輸(申萬) 醫(yī)藥生物(申萬) 綜合(申萬)有色金屬(申萬) 機(jī)械設(shè)備(申萬) 房地產(chǎn)(申萬) 電氣設(shè)備(申萬) 銀行(申萬)化工(申萬)采掘(申萬) 休閑服務(wù)(申萬) 商業(yè)貿(mào)易(申萬) 輕工制造(申萬) 紡織服裝(申萬) 汽車(申萬)公用事業(yè)(申萬) 傳媒(申萬)鋼鐵(申萬) 建筑裝飾(申萬)51.642180

3、1601401201008060402002014-01-022014-03-102014-05-122014-07-102014-09-092014-11-132015-01-142015-03-202015-05-212015-07-212015-09-212015-11-252016-01-252016-03-302016-05-312016-08-012016-09-302016-12-062017-02-102017-04-132017-06-152017-08-142017-10-182017-12-152018-02-142018-04-242018-06-262018-08-2

4、32018-10-302018-12-272019-03-062019-05-09圖表1：申萬一級行業(yè)年初至今漲幅圖表2：計算機(jī)（申萬）行業(yè)整體估值1.1.1、上半年跑贏大盤，估值有所提升公募基金超配計算機(jī)板塊：2019年Q1，公募基金持有計算機(jī)板塊總市值為563.7億元，較2018年Q1比（ 352.9億）提高59.7%；持股占比5.33%，較2018年Q1（3.45%）提高1.88pct。截至2019Q1，計算機(jī)板塊 總流通市值16183.5億，在A股總流通市值中占比3.56%,即公募基金超配計算機(jī)板塊1.77pct，較2018Q3（超配1.82%）和2018Q4（超配2.44%）略有下降

5、。基金持倉集中度略有下降：2019Q1，公募基金持倉市值前五、前十、前二十占持有總市值的32.3%、49.4%、73.0%，較2018Q4（36.3%、55.5%、77.4%）略有下降。持股總市值前10的公司：恒生電子、廣聯(lián)達(dá)、航天信息、同花順、啟明星辰、中科曙光、科大訊飛、美亞 柏科、恒華科技、華宇軟件。新增同花順、中科曙光、華宇軟件。資料來源：Wind，東吳證券研究所圖表3：2019Q1基金持計算機(jī)板塊總市值（億元）圖表4：2019Q1基金持計算機(jī)板塊市值占比353865 799458 564050010001500200025005.43%5.33%0%2%4%6%8%10%12%14%

6、36.3%355.5%32.3%49.4%77.4% 73.0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%top5top20top102018Q42019Q1圖表5：公募基金持倉集中度（2018Q4 VS 2019Q1）1.1.2、公募超配計算機(jī)，持倉集中度下降計算產(chǎn)業(yè)進(jìn)入智能計算時代，華為等新的計算龍頭正在崛起，全球IT產(chǎn)業(yè)格局有望重塑。1.2.1、計算產(chǎn)業(yè)進(jìn)入智能計算時代，格局重塑資料來源： 東吳證券研究所整理通用計算PC+服務(wù) 器X86+Windows占據(jù)PC互聯(lián)網(wǎng)時代，英特爾和微軟的Wintel聯(lián)盟成為這個時代 的絕對壟斷者；4通用計算移動終端ARM+Android占據(jù)

7、移動互聯(lián)時代，ARM異軍突起打破X86在PC和服務(wù)器領(lǐng)域 的壟斷，蘋果和ARM成為這一時期的引領(lǐng)者；智能計算X86/ARM+AI+云邊+開源生態(tài)主導(dǎo)智能互聯(lián)時代，開源迭加主流CPU成為趨 勢，云邊+AI的場景化計算，會涌現(xiàn)新的計算龍頭圖表6：計算產(chǎn)業(yè)的進(jìn)化歷程大型機(jī)+小型機(jī)時代，IBM成為這個時期的主要霸主專用計算1.2.2、邊緣計算興起，巨頭鎖定云邊互通資料來源：華為官網(wǎng)，東吳證券研究所5邊緣計算興起，巨頭鎖定云邊互通。邊緣計算的主要價值是減少超大流量對網(wǎng)絡(luò)的消耗，同時為各 種應(yīng)用提供低延時和開放的網(wǎng)絡(luò)能力。與云計算相比，邊緣計算在靠近數(shù)據(jù)源或用戶的地方提供計 算、存儲等基礎(chǔ)設(shè)施，相對集中式

8、的云計算可以將高帶寬、低時延、本地化的業(yè)務(wù)下沉到網(wǎng)絡(luò)邊緣， 解決了時延過長、匯聚流量過大等問題，為實(shí)時性和帶寬密集型業(yè)務(wù)提供更好的支持。邊緣計算將 對算力帶來定制化個性化和行業(yè)場景化的需求，但與通用云計算平臺的互通互聯(lián)，將可實(shí)現(xiàn)企業(yè)不 同算力需求，成為巨頭布局重點(diǎn)。圖表7：云邊互通是華為新計算的方向企業(yè)信息化進(jìn)入遷云階段，強(qiáng)中臺成為選擇：企業(yè) 上云可以分為融云、上云、遷云三個階段，遷云階 段實(shí)現(xiàn)生態(tài)運(yùn)營平臺的建設(shè)，以滿足靈活的業(yè)務(wù)流 程處理、動態(tài)多變的組織結(jié)構(gòu)、低成本的運(yùn)營體系。 新技術(shù)的發(fā)展要求企業(yè)IT改變以往模塊眾多的巨石 應(yīng)用的單一架構(gòu)模式，轉(zhuǎn)向大平臺支撐的更高效靈 活的微服務(wù)架構(gòu)模式，

9、強(qiáng)中臺的架構(gòu)正是代表了這 種全新的業(yè)務(wù)服務(wù)模式+架構(gòu)模式+組織協(xié)作模式。資料來源：企業(yè)IT架構(gòu)轉(zhuǎn)型之道，東吳證券研究所1.2.3、企業(yè)IT架構(gòu)變遷，中臺成為選擇融云在現(xiàn)有基礎(chǔ)軟件應(yīng)用領(lǐng)域，借助云計算拓展基于應(yīng)用場景的互聯(lián) 網(wǎng)云服務(wù)和輕量化App應(yīng)用上云企業(yè)在未實(shí)現(xiàn)信息化的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，直接借助SaaS云服務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè) 務(wù)創(chuàng)新與管理變革遷云企業(yè)著手構(gòu)建數(shù)字化生態(tài)運(yùn)營平臺，實(shí)現(xiàn)組織內(nèi)部、產(chǎn)業(yè)鏈上下 游企業(yè)間云端集成、數(shù)據(jù)互通、資源共享、業(yè)務(wù)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)商業(yè) 模式、產(chǎn)業(yè)生態(tài)的創(chuàng)新與重塑資料來源：2017企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型白皮書，東吳證券研究所圖表9：共享事業(yè)部在阿里業(yè)務(wù)架構(gòu)中占據(jù)重要地位圖表8：企業(yè)上云的三階段

10、情況6計算機(jī)行業(yè)公司數(shù)量占科創(chuàng)板總數(shù)21%：截止2019.6.16，科創(chuàng)板共接受了123家公司申請，其中包括 計算機(jī)行業(yè)公司26家（我們把新一代信息技術(shù)領(lǐng)域中的互聯(lián)網(wǎng)&云計算&大數(shù)據(jù)服務(wù)、人工智能、新興 軟件和新型信息技術(shù)服務(wù)認(rèn)作計算機(jī)行業(yè)），占比21%。在已經(jīng)提交注冊和首發(fā)申請的9家公司中，暫 未包括計算機(jī)行業(yè)公司。3家待上會：26家公司中，已受理4家、已問詢6家、已回復(fù)13家、待上會3家（安恒信息、樂鑫科技、虹 軟科技）。上市標(biāo)準(zhǔn)基本全采用標(biāo)準(zhǔn)一：僅有優(yōu)刻得和虹軟科技分別采用特殊表決權(quán)上市標(biāo)準(zhǔn)二和上市標(biāo)準(zhǔn)四，其余24家公司都采用標(biāo)準(zhǔn)一。合計擬募集資金214.62億，5家公司募集資金超過10

11、億元：26家公司合計募集資金214.62億元，中位 數(shù)為6.51億元。其中，優(yōu)刻得、金山辦公、木瓜移動、虹軟科技、樂鑫科技募集資金超過10億元，分 別為47.48、20.50、11.76、11.32、10.11億元。注冊地為北京市占比最高：26家公司注冊地分布情況，北京市11家、浙江省5家、上海市4家、江蘇省3家、重慶市、天津市、貴州省各1家。71.3.1、計算機(jī)是科創(chuàng)板主力軍營收和利潤分析：中位數(shù)看，26家公司2018年營收3.73億元，2016-2018年復(fù)合增長率40.14%；歸 母凈利潤0.70億元，復(fù)合增長率75.29%；現(xiàn)金流分析：中位數(shù)看，26家公司2018年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.

12、59億元，2017年和2016年分別為0.31 億元、0.18億元。研發(fā)能力分析：中位數(shù)看，26家公司2018年研發(fā)人數(shù)173人，占員工人數(shù)比51%，研發(fā)支出3642萬元，占營收比13.55%。盈利能力分析：中位數(shù)看，26家公司2018年毛利率57.85%、凈利率22.08%、凈資產(chǎn)收益率18.64； 2016-2018年毛利率均值59.26%、凈利率均值19.28%、凈資產(chǎn)收益率均值19.40%；資本結(jié)構(gòu)分析：中位數(shù)看，26家公司2018年資產(chǎn)負(fù)債率20.45%，流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)比89.81%； 2016- 2018年資產(chǎn)負(fù)債率均值27.97%，流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)均值91.41%。81.3.2

13、、科創(chuàng)板標(biāo)的歷史成長速度更高計算機(jī)公司的研發(fā)價值和戰(zhàn)略卡位價值在PE法容易被低估：計算機(jī)行業(yè)公司大致可以分為技術(shù)驅(qū)動型 的公司和應(yīng)用驅(qū)動型的公司，技術(shù)升級驅(qū)動的公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)是前期需要提前投入大量的研發(fā)，靠研發(fā)的 新產(chǎn)品帶動用戶需求獲得成長，主要壁壘來自產(chǎn)品性能的提升，從研發(fā)到收獲的間隔相對較長。這類公 司前期高研發(fā)投入可以拉開和競爭對手的差距，為后期盈利奠定基礎(chǔ)，因此一旦獲得研發(fā)優(yōu)勢后，其研 發(fā)投入理應(yīng)給予估值，而如果純用PE法估值，由于前期費(fèi)用和收入并不匹配，則會抹殺掉研發(fā)價值。 而應(yīng)用驅(qū)動型的公司，主要解決用戶的信息化管理需求，研發(fā)投入可以較快轉(zhuǎn)化為收入，主要壁壘來自 對用戶業(yè)務(wù)的理解和長

14、期服務(wù)形成的用戶強(qiáng)粘性（包括資質(zhì)壁壘）。這類公司雖然收入和費(fèi)用匹配相對 更一致，但在長期業(yè)務(wù)中對用戶形成越來越高的粘性，并積累越來越多的用戶，成為獲取用戶的流量入 口，在一定情況下形成戰(zhàn)略卡位價值。科創(chuàng)板帶動估值體系多元化：2015年后二級市場科技板塊估值普遍回落，而一級市場由于流動性限制以及 資本全球化等原因，對具有核心競爭力的科技股估值普遍較高（甚至遠(yuǎn)高于二級），科創(chuàng)板的推出有望帶 動安全可控、人工智能、云計算、網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域核心公司的估值，市場估值體系將更加多元化。主線行情繼續(xù)圍繞政策驅(qū)動方向展開，投資擁抱新“四化”：主線行情將繼續(xù)圍繞科創(chuàng)板推出背景下政 策驅(qū)動板塊的龍頭價值重估（主要是

15、估值重估和業(yè)務(wù)風(fēng)險重估），而不是優(yōu)先考慮產(chǎn)業(yè)驅(qū)動方向（業(yè)績 驅(qū)動），新四化（國產(chǎn)化、云化、智能化、互聯(lián)網(wǎng)化）成為未來投資方向。重點(diǎn)推薦有望加速推進(jìn)的安 全可控網(wǎng)絡(luò)安全、金融IT，我們認(rèn)為安全可控有望成為計算機(jī)行業(yè)未來兩三年的大主線方向，同時推 薦業(yè)績驅(qū)動的云計算、醫(yī)療IT板塊。91.3.3、科創(chuàng)板帶動科技板塊估值體系多元化，選擇IT新“四化”自主可控：國產(chǎn)替代有望全面放量1018.3%10.4%10.2%11.2%9.7%19.0%13.2%18.5%31.5%12.3%14.3%14.3%47.5%26.4%15.0%19.2%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%8

16、.2%7.0%7.9%6.4%2010201120122013201420152016201720182019Q1自主可控重點(diǎn)公司收入增速112.1.1、自主可控：加速增長自主可控板塊2019Q1加速增長態(tài)勢：選取自主可控板塊主要公司（紫光股份、太極股份、同有科技、東方 通、華勝天成、中國軟件、華東電腦，中國長城），可以看出重點(diǎn)公司（除去特殊年份的并購重組事件） 的收入增速在過去幾年一直保持10%以上，2019年Q1同比增長達(dá)到19.2%，相比2018年提速明顯。數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所名義GDP增速華東電腦 資產(chǎn)重組紫光股份 并購圖表10：主要自主可控公司收入增速和名義GDP增速對

17、比2.1.2、貿(mào)易摩擦背景下，自主可控核心領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)加速催化貿(mào)易摩擦成為行業(yè)新催化劑：當(dāng)?shù)貢r間5月15日美國商務(wù)部將華為及70家關(guān)聯(lián)企業(yè)列入美方“實(shí)體清單”，禁止美國企業(yè)在未經(jīng)美國政府批準(zhǔn)的情況下向華為出售相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品。從中興事件開始，貿(mào)易摩擦充 分反映了我國在核心元器件產(chǎn)業(yè)受制于人的狀況，自主可控勢在必行，有望加速整個自主可控產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。時間事件內(nèi)容2019年5月22日ARM終止華為合作ARM暫停與華為及其子公司的“所有在履行的合同， 授權(quán)許可證和任何在商談中的合同2019年5月15日美國商務(wù)部工業(yè)與安全局(BIS)宣布將華為列入所謂 “實(shí)體清單”禁止美國企業(yè)在未經(jīng)美國政府批準(zhǔn)的情況下向華為

18、出 售相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品2019年5月13日BIS將16個實(shí)體納入“實(shí)體清單”包括在中國大陸和中國香港設(shè)有分支機(jī)構(gòu)的4個公司2018年8月1日將8家中國實(shí)體納入“實(shí)體清單”其中的5家研究所及其36家附屬機(jī)構(gòu)被納入，這是BIS 首次引入附屬機(jī)構(gòu)；2018年4月美國制裁中興事件美國商務(wù)部發(fā)布公告稱，美國政府在未來7年內(nèi)禁止中 興通訊向美國企業(yè)購買敏感產(chǎn)品。12究所整理數(shù)據(jù)來源：中央政府采購網(wǎng)，東吳證券研圖表11：中美貿(mào)易戰(zhàn)重大事件領(lǐng)域市場規(guī)模國產(chǎn)化率(主要廠商)替代空間國內(nèi)主要產(chǎn)品及相關(guān)公司CPU(2013年)450億元1%446億元飛騰（中國長城）、龍芯（中科院）服務(wù)器(2017年)120億美元70

19、%36億美元中國長城、中科曙光、浪潮信息、同方股份、 華東電腦、聯(lián)想、華為操作系統(tǒng)(2016年)959億元2%940億元中標(biāo)軟件（中國軟件）、銀河麒麟（中國軟件）存儲(2016年)25億美元58%11億美元浪潮信息、中科曙光、華勝天成、同有科技辦公軟件（2018年）85.34億元42.75%48.86金山辦公（WPS）、中標(biāo)軟件、永中軟件數(shù)據(jù)庫(2016年)101億元3.6%97億元南大通用、武漢達(dá)夢（中國軟件）、人大金倉（太極股份）、山東瀚高中間件(2016年)55億元20%44億元東方通、金蝶泛ERP(2016年)618億元70%185億元用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際、浪潮軟件13產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，東吳證

20、券研究所圖表12：細(xì)分市場國產(chǎn)化情況數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，IDC，計世資訊，國產(chǎn)化替代空間巨大：IT系統(tǒng)從底層到應(yīng)用層包括芯片、服務(wù)器+PC、存儲、操作系統(tǒng)、辦公軟件、數(shù)據(jù) 庫、中間件、應(yīng)用軟件等，國產(chǎn)化水平整體偏低，市場替代空間千億級別。2.2.1、目前關(guān)鍵領(lǐng)域國產(chǎn)化率較低龍芯申威兆芯飛騰宏芯海思禪定研發(fā)單位中科院計算機(jī)所江南計算所上海兆芯天津飛騰中晟宏芯華為海光指令集體系MIPSAlphaX86/ARMSPARC/ARMIBM PowerARMX86架構(gòu)來源授權(quán)+自研授權(quán)+自研授權(quán)指令集授權(quán)授權(quán)授權(quán)授權(quán)代表產(chǎn)品龍芯1-3申威SW1600/SW26010ZXC PC- 1000/1001F

21、T1500A/2000CP1鯤鵬920暫無實(shí)際應(yīng)用靈瓏/福瓏/逸 瓏神威藍(lán)光/太湖之光儀電mini PC、聯(lián) 想服務(wù)器天河1/2RedPower服務(wù) 器泰山服務(wù)器國內(nèi)服務(wù)器優(yōu)勢純自主開發(fā)路 線，構(gòu)建技術(shù) 體系自主開發(fā)，高性能計算 處理能力較強(qiáng)中外廠商合作， 背景雄厚比較成功，服務(wù)器 芯片在政務(wù)、金融 廣泛應(yīng)用依托IBM Power架構(gòu)目前最強(qiáng)ARM服務(wù) 器芯片同AMD合作，產(chǎn)品 性能強(qiáng)與主流芯片性生態(tài)伙伴較少存在自主可控程 度和升級專利授 權(quán)風(fēng)險ARM升級V9后存在 授權(quán)風(fēng)險復(fù)雜度高，國 產(chǎn)化難度大ARM升級V9后存在 授權(quán)風(fēng)險存在自主可控程度和 升級專利授權(quán)風(fēng)險14理劣勢能有差距，商 業(yè)化難

22、數(shù)據(jù)來源：集團(tuán)官網(wǎng)，東吳證券研究所整2.2.1、ARM芯片陣營日漸脫穎而出國內(nèi)處理器研發(fā)多年取得長足進(jìn)步，尤其ARM陣營日漸壯大：由于國產(chǎn)計算機(jī)的處理器此前一直依賴進(jìn)口， 國產(chǎn)水平行業(yè)化應(yīng)用一直難以達(dá)到實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)，而隨著大國之間的利益博弈逐步深入，進(jìn)口芯片的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)問題和存在的“后門”逐步成為我國關(guān)鍵領(lǐng)域的嚴(yán)重隱患。近些年來，中國主要依靠授權(quán)加借鑒的方式 試圖研發(fā)出屬于自己的處理器。而在處理器研發(fā)上嘗試過的方案則多種多樣，從X86到ARM再到MIPS還有 小眾的SPARC、Alpha甚至安騰架構(gòu)，國內(nèi)幾乎都有嘗試。目前國內(nèi)代表性的國產(chǎn)處理器方案主要有飛騰、 龍芯、海思、申威、兆芯、宏芯以及智能

23、手機(jī)/平板領(lǐng)域發(fā)展最好的海思、展訊、全志等，他們所用的架構(gòu) 涉及X86、ARM、MIPS、Power及SPARC、Alpha等。ARM架構(gòu)由于商業(yè)模式以授權(quán)為主，并且性能具有諸 多優(yōu)點(diǎn)，目前國產(chǎn)陣營中華為、飛騰等均選擇ARM路線，并且新產(chǎn)品性能漸有追平X86之勢。圖表13：主要國產(chǎn)CPU信息一覽表飛騰已能滿足產(chǎn)業(yè)化條件：CEC旗下的飛騰1500A芯片 是集團(tuán)與國防科大共同研制的一款最新國產(chǎn)處理器，于 2015年發(fā)布。該處理器與上一代飛騰1500及上上一代飛 騰1000差別顯著。上兩代產(chǎn)品的架構(gòu)是SPARC，而飛 騰1500A則是基于ARM架構(gòu)的完全自主可控國產(chǎn)芯片， 制程采用28nm先進(jìn)制程。

24、與上一代國產(chǎn)芯片相比，性 能提升數(shù)倍，具有高性能、低功耗等特點(diǎn)，關(guān)鍵技術(shù)國 內(nèi)領(lǐng)先，可實(shí)現(xiàn)對Intel中高端“至強(qiáng)”服務(wù)器芯片的替 代。目前飛騰1500A芯片在專業(yè)性能測試中與X86架構(gòu) 下的因特爾酷睿i5評分相差無幾，能夠滿足除辦公外多 種需求，具備國產(chǎn)替代條件。近兩年在1500A之后，飛 騰又發(fā)布了16nm的飛騰2000。FT-2000系列芯片是基于 飛騰片上并行系統(tǒng)（PSoC）體系結(jié)構(gòu)設(shè)計的通用微處 理器，兼容ARMv8指令集，集成高效的計算核心、數(shù) 據(jù)親和存儲層次和可擴(kuò)展互連網(wǎng)絡(luò)，可應(yīng)用于行業(yè)大型 業(yè)務(wù)主機(jī)和服務(wù)器系統(tǒng)，目前國產(chǎn)操作系統(tǒng)和國產(chǎn)軟件產(chǎn)品已完成了FT-2000系列芯片平臺上

25、的全面適配工作。 在ARMv8指令集兼容的現(xiàn)有產(chǎn)品中，F(xiàn)T-2000+/64在單 核計算能力、單芯片并行性能、單芯片cache一致性規(guī)處于國際先進(jìn)水平。模、訪存帶寬等指標(biāo)上數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所整2.2.2、飛騰已能滿足產(chǎn)業(yè)化條件圖表14：飛騰2000的性能參數(shù)15理華為發(fā)布基于ARM的鯤鵬920和泰山服務(wù)器： 2019年1月7日華為發(fā)布了業(yè)界最高性能的基于 ARM處理器的鯤鵬920，這是首款7nm ARM服務(wù) 器處理器，可提供48/64核多核，主頻為2.6Ghz， 具有高性能、高集成度、高吞吐率以及高能效比 等優(yōu)點(diǎn)。鯤鵬920 SPECint Benchmark評分超過 930，

26、超出業(yè)界標(biāo)桿25%。該芯片集成8通道 DDR4，速率由2663提升到2993，總帶寬達(dá)到了 1.5T bit/s，內(nèi)存帶寬超出業(yè)界主流46%。鯤鵬920支持PCIe4.0及CCIX接口，可提供640Gbps總帶寬， 比業(yè)界主流提升66%。芯片集成100G RoCE以太網(wǎng)卡功能，網(wǎng)絡(luò)帶寬翻4倍，大幅提高系統(tǒng)集成 度。去年12 月，華為首次發(fā)布基于ARM 架構(gòu)的 處理器芯片，并自主設(shè)計了基于ARM v8架構(gòu)的 TaiShan（泰山）核。同時，華為服務(wù)器 (產(chǎn)品線)升級為華為智能計算業(yè)務(wù)部。在2019年1.7日當(dāng)天， 華為同時發(fā)布了由鯤鵬920驅(qū)動的旗艦系列泰山三款服務(wù)器，分別是均衡服務(wù)器、存儲服務(wù)

27、器、 高密度服務(wù)器，主要應(yīng)用于大數(shù)據(jù)、分布式存儲、。ARM原生應(yīng)用等場景數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所整2.2.3、ARM芯片陣營日漸脫穎而出圖表15：華為鯤鵬芯片發(fā)展情況16理2.2.4、國產(chǎn)系統(tǒng)已經(jīng)具備初步生態(tài)，CEC和CETC兩大央企集團(tuán)領(lǐng)跑17理整機(jī)平臺搭建完成，自主生態(tài)具備良性循環(huán)基礎(chǔ)：目前國內(nèi)已經(jīng)能夠提供完整的生態(tài)體系，尤其是央企 CEC集團(tuán)已經(jīng)有能力完成全套IT設(shè)施和生態(tài)的構(gòu)建，能夠提供從芯片到整機(jī)到網(wǎng)絡(luò)設(shè)備到操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù) 庫到集成全套的產(chǎn)品和服務(wù)。央企里CEC和CETC兩大集團(tuán)領(lǐng)跑：在實(shí)現(xiàn)安全可靠的道路上，兩大央企集團(tuán)CEC和CETC都進(jìn)行了系統(tǒng)布 局，尤其是CEC集團(tuán)已

28、經(jīng)有能力完成全套IT設(shè)施和生態(tài)的構(gòu)建，能夠提供從芯片到整機(jī)到網(wǎng)絡(luò)設(shè)備到操作 系統(tǒng)和系統(tǒng)集成全套的產(chǎn)品和服務(wù)。CETC一開始并未進(jìn)入底層通用計算芯片的布局，但CETC從硬件端， 實(shí)現(xiàn)了通用芯片之外的安全芯片、板卡、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備、硬件終端（包括PC和手機(jī)）、網(wǎng)絡(luò)安全 和加密等幾乎所有硬件領(lǐng)域的系統(tǒng)布局；軟件端，也實(shí)現(xiàn)了從操作系統(tǒng)到數(shù)據(jù)庫、中間件、應(yīng)用系統(tǒng)的體 系布局；從系統(tǒng)角度，太極股份和衛(wèi)士通均完成安全可靠云系統(tǒng)的打造。圖表16：主要公司國產(chǎn)化平臺搭建布局情況虛擬化中國長城系統(tǒng)集成中國軟件數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所整CEC集團(tuán)CETC集團(tuán)華為紫光集團(tuán)浪潮集團(tuán)中科院華勝天成芯片飛騰

29、衛(wèi)士通（加密芯片）海思展訊、銳迪科、同方國芯龍芯、中科 海光POWERPC機(jī)中國長城中國網(wǎng)安、華東電腦Matebook系列清華紫光服務(wù)器中國長城有收購華三浪潮信息中科曙光新云東方操作系統(tǒng)中國軟件（中標(biāo)軟件、麒麟）中標(biāo)軟件、與微軟成立合資公司鴻蒙存儲新長城有收購西部數(shù)據(jù)浪潮信息中科曙光飛杰信息中間件太極股份（金蝶）有華勝信泰數(shù)據(jù)庫中國軟件（武漢達(dá)夢）太極股份（人大金倉）CloudNative浪潮信息Informix網(wǎng)絡(luò)設(shè)備中國軟件（邁普通信）中國網(wǎng)安有浪潮思科衛(wèi)士通有浪潮信息中科睿光華勝天成太極股份、衛(wèi)士通有紫光股份浪潮軟件華勝天成領(lǐng)域國家隊民間隊國外機(jī)構(gòu)或廠商服務(wù)器浪潮信息、中科曙光、中國長城

30、、紫光 股份華為、華勝天成（Power）、聯(lián)想、天璣科技IBM、惠普、戴爾存儲浪潮信息、中科曙光 、航天集團(tuán)、CEC華為、華勝天成、同有科技EMC、NetApp、HDSPC中國長城、同方股份、中國網(wǎng)安聯(lián)想、華為戴爾、惠普圖形處理板航天集團(tuán)景嘉微、方大化工（收購長沙韶光）英偉達(dá)虛擬化軟件浪潮信息、衛(wèi)士通、工大高新（漢柏科 技）華勝天成、東方通（同德一心）、華為VMWare操作系統(tǒng)中國軟件（中標(biāo)軟件、麒麟）深之度、華勝天成微軟中間件太極股份（金蝶）東方通IBM、Oracle數(shù)據(jù)庫武漢達(dá)夢（中國軟件）、人大金倉（太 極股份）南大通用（Informix）、華勝天成（Informix） 、 銀信科技IB

31、M、Oracle、SAPERP石化盈科用友網(wǎng)絡(luò)、鼎捷軟件、漢得信息SAP、Oracle、微軟工控交換機(jī)南瑞東土科技赫斯曼、摩莎、羅杰康股份、烽火通信、長城網(wǎng) 際啟明星辰、綠盟科技、北信源、美亞柏科、藍(lán)盾 股份、任子行賽門鐵克、PANW、飛塔、check point、Fireeye18理2.2.5、國產(chǎn)空間過萬億，有望成為行情主線網(wǎng)絡(luò)安全衛(wèi)士通、太極數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所整自主可控行業(yè)空間過萬億，有望成為計算機(jī)板塊未來幾年的行情主線：2018年5月17日，中央政府采購網(wǎng)發(fā)布的2018年-2019年中央國家機(jī)關(guān)信息類產(chǎn)品(硬件)和空調(diào)產(chǎn)品協(xié)議供貨采購項目征求意見公告顯示， 增設(shè)國產(chǎn)芯片

32、服務(wù)器這一新的類別，其中包括基于龍芯、飛騰和申威CPU的服務(wù)器。由于我國人口數(shù)量龐 大，僅僅是黨政和軍隊系統(tǒng)的國產(chǎn)空間即過千億，如果再算上八大重要基礎(chǔ)行業(yè)，則空間過萬億，足以養(yǎng) 活本土的生態(tài)體系。在這些重要行業(yè)落地生根后，本土生態(tài)體系可以持續(xù)良性循環(huán)和進(jìn)化以縮小與國外的 差距，未來可進(jìn)一步拓展到民用消費(fèi)級市場。圖表17：國內(nèi)外主要公司的國產(chǎn)化平臺布局情況替換空 間市場份 額單價收入凈利率凈利潤硬件整 機(jī)300萬臺30%5000元45億8%3.6億飛騰330萬片（4核）50%800元1.8億/3.3億（預(yù)計持股 比例 13.54%/25.09%）20%0.4億/0.7億合計4億/4.3億替換空間

33、市場 份額單價收入凈利 率凈利潤集成500億20%1005%5億PC操作系統(tǒng)（中標(biāo)/麒麟）300萬套80%450元4.9億元（持股比例50%/40%）50%2.5億服務(wù)器操作 系統(tǒng)10-15萬套80%1萬元3.6-5.4億50%1.8-2.7億數(shù)據(jù)庫（武漢達(dá)夢）7.5萬套50%2萬2.5（持股比例33.42%）50%1.3億合計10.6-11.5億研究所測算替換空間市場份額收入凈利率凈利潤網(wǎng)安飛天云50億/100億/150億30%15億/30億/45億10%1.5億/3億/4.5億新業(yè)務(wù)：央 企安全運(yùn)營10億/20億/40億(未 來3年）10億/20億/40億10%/15%/15%1億/3億/

34、6億身份認(rèn)證/加 密機(jī)/加密芯 片50億60%30億15%4.5億合計7億/10.5億/15億替換空 間市場份 額單價收入凈利率凈利潤集成500億20%100億5%5億數(shù)據(jù)庫（人大金 倉）7.5萬套25%2萬1.4億（持股比例38.18%）50%0.7億合計數(shù)據(jù)來源：Wind，公司公告，東吳證券5.7億圖表21：衛(wèi)士通業(yè)績彈性測算核心假設(shè)：1、黨政軍安全可控鋪開后空間500億/年，替換300萬臺PC（注：以下僅測算這塊業(yè)務(wù)的彈性，不代表公司實(shí)際盈利預(yù)測）2、未 來八大行業(yè)鋪開后，市場空間將是黨政軍市場4-5倍。圖表18：中國軟件業(yè)績彈性測算圖表19：中國長城業(yè)績彈性測算圖表20：太極股份業(yè)績彈

35、性測算2.3.1、重點(diǎn)公司彈性測算19股票代碼公司名稱總市值（億元）現(xiàn)價（元）歸母凈利潤(億元)PE20182019E2020E20182019E2020E002410.SZ中國長城266.029.069.8710.512.6272521300532.SZ太極股份122.2329.533.163.825.38393223002268.SH衛(wèi)士通187.7022.391.203.696.871565127600536.SH中國軟件254.9051.541.112.724.892309452600588.SH用友網(wǎng)絡(luò)594.1923.906.128.9012.81976746202.3.2、重點(diǎn)推

36、薦：中國長城、太極股份、中國軟件、衛(wèi)士通、用友網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所中國軟件：自主可控領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，操作系統(tǒng)不斷擴(kuò)展生態(tài)圈，國產(chǎn)替代加速明顯，自主可控產(chǎn)品放量在即。中國長城：自主可控成為公司重點(diǎn)布局，國產(chǎn)自主可控的替代在未來兩三年內(nèi)將明顯加速推進(jìn)，公司的PK體系作為國 內(nèi)生態(tài)最完善的國產(chǎn)化體系，將有望持續(xù)收益。太極股份：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)有望，智能應(yīng)用轉(zhuǎn)型深化；互聯(lián)網(wǎng)+監(jiān)管項目開始落地，業(yè)績有望超預(yù)期；受益于國產(chǎn)替代， 自主可控業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展。衛(wèi)士通：新任領(lǐng)導(dǎo)班子效應(yīng)初顯，利潤有望進(jìn)一步向上市公司傾斜；安全服務(wù)模式轉(zhuǎn)型大步推進(jìn)，市場份額有望提升； 密碼國產(chǎn)化和身份認(rèn)證有望拉動加密

37、業(yè)務(wù)快速發(fā)展。布局安全云和5G安全，有望在黨政軍迎來新增長。用友網(wǎng)絡(luò)：云收入高增速概率大；生態(tài)戰(zhàn)略下，公有云產(chǎn)品生態(tài)繼續(xù)拓展，平臺效應(yīng)顯現(xiàn)。 關(guān)注：中科曙光、啟明星辰、金山辦公、中孚信息等；風(fēng)險提示：安全云平臺建設(shè)低于預(yù)期；政務(wù)云市場進(jìn)展低于預(yù)期；自主可控市場低于預(yù)期。圖表22：自主可控覆蓋公司盈利預(yù)測截止2019.6.17云計算：IaaS進(jìn)入下半場，SaaS百花齊放21全球公有云市場發(fā)展穩(wěn)定：17年全球公有云市場規(guī)模達(dá)到1110億美元，增速29.2%。預(yù)計未來幾年市場 平均增長率在22%左右，到21年市場規(guī)模將達(dá)到2461億美元。我國公有云市場高速發(fā)展：17年我國公有云市場規(guī)模達(dá)到264.8

38、億元，增長55.7%，預(yù)計到21年市場規(guī)模 將達(dá)到902.6億元，復(fù)合增速36%；17年私有云市場規(guī)模達(dá)426.8 億元，增長23.8%，預(yù)計到21年市場規(guī) 模將達(dá)到955.7億元，復(fù)合增速22%。181241326437567722895711281601982412904085181006567959451107127630.2%29.2%25.4%22.8%21.1%18.9%0%5%10%15%20%25%30%35%0500100015002000250030002015201620172018E2019E2020E2021EIaaSPaaSSaaS增長率10317026538352

39、16939032763454275256247849560%10%20%30%40%50%60%70%020040060080010001200201520162021E20172018E公有云市場規(guī)模 公有云增速2019E2020E私有云市場規(guī)模 私有云增速研究所資料來源：信通院、Gartner，東吳證券圖表23：全球公有云市場(億元)及增速圖表24：我國云市場(億元)及增速3.1.1、我國云市場繼續(xù)保持高速發(fā)展22阿里云42.9騰訊云11.8中國電信8.7資料來源：IDC，東吳證券研究所AWS 6.4金山云4.8其他25.4阿里云43騰訊云11AWS6中國電信8金山云5其他26233.1.

40、2、混合云成發(fā)展常態(tài)，生態(tài)是未來核心競爭力應(yīng)用拓展至非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)決定我國公有云上半場的市場份額，非互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)行業(yè)（金融、政 務(wù)、制造等八大行業(yè)）將決定未來最終名次。混合云成發(fā)展常態(tài)：企業(yè)用戶的多樣化需求、公有云服務(wù)商的多元化發(fā)展，使得混合云部署、管理和運(yùn) 維等發(fā)展為一個初具規(guī)模的專業(yè)化市場；大型企業(yè)為制衡會采購多家云產(chǎn)品，催生出多云架構(gòu)及解決方 案市場。云創(chuàng)新產(chǎn)品迭代加速：我國IaaS業(yè)務(wù)更多是毛利率比較低的云主機(jī)和存儲等產(chǎn)品，毛利率比較高的數(shù)據(jù) 分析、AI、IoT等應(yīng)用類產(chǎn)品比例低，未來結(jié)合具體場景產(chǎn)品將遍地開花。生態(tài)將是未來公有云廠商競爭核心要素：SaaS廠商、托管服務(wù)商、系統(tǒng)集

41、成商等服務(wù)商悉數(shù)進(jìn)場，助推 公有云廠商在各垂直行業(yè)攻城略地，未來將是多個綜合生態(tài)體之間的競爭。圖表25：2018年下半年前五大中國公有云IaaS廠商市場份額圖表26： 2018年上半年前五大中國公有云IaaS廠商市場份額財政補(bǔ)貼自主可控IaaS成熟大數(shù)據(jù)、AI等商用化落地新需求倒逼低門檻吸引市場規(guī)模新收費(fèi)模式成本平衡供給 端需求 端政策技術(shù)客戶 數(shù)客戶 價值市場 規(guī)模門檻降低吸引 的新客戶盜版用戶轉(zhuǎn)換模塊擴(kuò)展：客 戶全生命周期模塊深化243.1.2、SaaS：供需端促進(jìn)云轉(zhuǎn)型，技術(shù)和政策強(qiáng)化趨勢需求端：新需求（核心圍繞客戶價值）倒逼和低門檻吸引客戶使用SaaS意愿；供給端：市場規(guī)模數(shù)十倍擴(kuò)大（

42、新增客戶擴(kuò)大+客戶價值提升）、新收費(fèi)模式穩(wěn)定持續(xù)、成本 后期降低、平衡替換和創(chuàng)新的矛盾；技術(shù)：底層IaaS成熟，大數(shù)據(jù)、AI等技術(shù)商用化逐步落地；政策：各級政府加快推動企業(yè)上云，財政補(bǔ)貼；自主可控需求強(qiáng)烈；圖表27：供需端促進(jìn)云轉(zhuǎn)型，技術(shù)和政策強(qiáng)化上云趨勢圖表28：上云后市場規(guī)模擴(kuò)大過去：我國管理軟件規(guī)模百億，增速個位數(shù)。未來：考慮營收1000萬以上的企業(yè)使用云化軟件，規(guī)模至少千億。預(yù)計2018年營收千萬企業(yè)約417萬家，假設(shè)收取年費(fèi)5-10萬元/年/客戶，市場規(guī)模20854170億元。企業(yè)數(shù)量快速增長&客單價提高，市場空間可觀：2018年企業(yè)數(shù)量3474萬戶，過去5年復(fù)合增長率17.9%。隨

43、著企業(yè)客服付費(fèi)意愿提高和產(chǎn)品競爭力加強(qiáng)，客單價提升空間大。咨詢，東吳證券研究所圖表31：我國市場主體和實(shí)有企業(yè)數(shù)量及增速（萬戶）圖表29：中國管理軟件市場規(guī)模及增速5494.86062.46932.27746.98705.49814.81527.81819.32185.82596.13033.73474.20%5%10%15%20%11020.025%02,0004,0006,0008,00010,00012,0001366.62012全國市場主體數(shù)量全國市場主體增速201320142015201620172018全國實(shí)有企業(yè)數(shù)量 全國實(shí)有企業(yè)增速3.2.1、ERP云化后市場空間提升近一個數(shù)量

44、級6.20%5.70%56.50%49.70%21.60%37.90%6.50%圖表30：我國不同營收規(guī)模企業(yè)占比（內(nèi)圈2010 年底，外環(huán)2015年底）5.80%100萬以下100-1000萬1000-2000萬2000萬以上283 331414499563 581 583 597618 6587657070%5%10%15%20%25%30%9008007006005004003002001000市場規(guī)模（億元）資料來源：國家市場監(jiān)督管理總局、計世同比增速25SaaS化有利于龍頭公司市場集中度提升，以及管理和銷售費(fèi)用率降低新增客戶擴(kuò)大：市場集中度：標(biāo)準(zhǔn)化提升+客戶粘性加強(qiáng)+PaaS平臺奠定

45、強(qiáng)者恒強(qiáng)基調(diào)費(fèi)用降低：銷售費(fèi)用（云端實(shí)現(xiàn)銷售和維護(hù)）+管理費(fèi)用（研發(fā)順應(yīng)需求）市場 規(guī)模市占 率1-費(fèi) 用率盈利 能力市場集中度：標(biāo) 準(zhǔn)化提升（模塊 組件化）、客戶 粘性加強(qiáng)（與業(yè) 務(wù)緊貼）PaaS平臺：打造 生態(tài)，奠定強(qiáng)者 恒強(qiáng)基調(diào)26銷售費(fèi)用：云端 實(shí)現(xiàn)銷售管理費(fèi)用：產(chǎn)品 研發(fā)根據(jù)需求快 速跟進(jìn)3.2.2、SaaS導(dǎo)致行業(yè)走向集中資料來源：東吳證券研究所整理圖表32：轉(zhuǎn)云后龍頭企業(yè)盈利能力有望明顯提升國外傳統(tǒng)企業(yè)軟件 廠商優(yōu)勢：產(chǎn)品好劣勢：價格貴、客 戶群體窄國外SaaS廠商優(yōu)勢：產(chǎn)品好劣勢：產(chǎn)品“水土 不服”國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司優(yōu)勢：資金足、資 源強(qiáng)劣勢：企業(yè)軟件基 因不足、以搶占企 業(yè)服務(wù)入

46、口為主要 目的國內(nèi)創(chuàng)業(yè)SaaS廠商優(yōu)勢：發(fā)展靈活、 明星效應(yīng)劣勢：營收體量 不大、先發(fā)優(yōu)勢 不明顯、提供的 SaaS服務(wù)有限國內(nèi)傳統(tǒng)企業(yè)軟件 廠商優(yōu)勢：積累經(jīng)驗 足、渠道和客戶 優(yōu)勢強(qiáng)、提供綜 合性SaaS服務(wù)劣勢：發(fā)展有一 定僵化SaaS分為通用和垂直兩類，其中通用性SaaS以管 理軟件為代表（ ERP、CRM、OA等）， 垂直性 SaaS包括金融、能源、醫(yī)療、零售、酒店餐飲等。對于通用管理類SaaS，本土傳統(tǒng)軟件廠商競爭優(yōu) 勢突出：國外軟件廠商（Oracle、SAP等）價格昂貴； 國外SaaS廠商（Salesforce等）水土不服；國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司（阿里、騰訊等）缺乏企業(yè)服務(wù) 能力；國內(nèi)創(chuàng)業(yè)

47、SaaS廠商（銷售易、北森等）顛覆傳統(tǒng) 軟件廠商已被證偽，同時難以提供綜合性SaaS產(chǎn) 品；國內(nèi)傳統(tǒng)企業(yè)軟件廠商（用友、金蝶）崛起。273.2.3、通用類SaaS本土廠商優(yōu)勢突出圖33：我國SaaS行業(yè)競爭格局資料來源：東吳證券研究所整理重點(diǎn)推薦：用友網(wǎng)絡(luò)、衛(wèi)寧健康、廣聯(lián)達(dá)、恒生電子、太極股份，關(guān)注港股金蝶國際，石基信息，泛微 網(wǎng)絡(luò)等。截止2019.6.173.1.7、重點(diǎn)標(biāo)的圖表34：云計算覆蓋公司盈利預(yù)測股票代碼公司名稱總市值（億元）現(xiàn)價（元）歸母凈利潤(億元)PE20182019E2020E20182019E2020E600588.SH用友網(wǎng)絡(luò)594.1923.906.128.9012.

48、81976746300253.SZ衛(wèi)寧健康206.4512.713.034.025.43685138002410.SZ廣聯(lián)達(dá)322.1928.604.394.716.07736853600570.SH恒生電子507.5163.196.458.5211.10796046002368.SZ太極股份122.2329.533.163.825.3839322328數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所網(wǎng)絡(luò)安全：行業(yè)進(jìn)入等保2.0時代，打開長期成長空間293.1.1、網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)成大國博弈新戰(zhàn)場時間事件2003年美國俄亥俄州Davis-Besse核電站遭受SQL Slammer蠕蟲病毒攻擊2004年利比亞國家頂級域

49、名癱瘓2010年“震網(wǎng)”病毒攻擊伊朗核設(shè)施，導(dǎo)致伊1000臺離心機(jī)報廢，致使伊朗核計劃幾乎“停滯”2015年烏克蘭能源部門受到網(wǎng)絡(luò)攻擊，導(dǎo)致22.5萬民眾失去電力供應(yīng)2016年以色列電網(wǎng)遭遇大規(guī)模攻擊，相關(guān)計算機(jī)設(shè)備被迫關(guān)閉2天2016年美國前國防部長卡特首次承認(rèn)，美國使用網(wǎng)絡(luò)手段攻擊了敘利亞ISIS組織2019年3月委內(nèi)瑞拉全國出現(xiàn)大規(guī)模停電，23個州中有18個州受到影響30全球進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)作戰(zhàn)時代：近年來網(wǎng)絡(luò)攻擊事件頻發(fā)，目前，全球發(fā)展網(wǎng)絡(luò)作戰(zhàn)力量的國家已經(jīng)達(dá)到有140 多個，美國、俄羅斯、歐盟等主要大國也都把網(wǎng)絡(luò)空間的國防上升為國家戰(zhàn)略，網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)司令部升級、作戰(zhàn) 部隊擴(kuò)編、網(wǎng)絡(luò)部隊形成作戰(zhàn)能力

50、正在成為各國普遍追求的目標(biāo)。另一方面，網(wǎng)絡(luò)武器泄漏并且被制作成 勒索病毒，關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施遭受攻擊的案例越來越多，網(wǎng)絡(luò)軍備競賽時代已經(jīng)悄然來臨，朝著成熟的方向發(fā) 展。與此同時，在合規(guī)性需求也將帶動整個行業(yè)進(jìn)入新的加速成長階段。中國成立解放軍戰(zhàn)略支援部隊，軍費(fèi)重點(diǎn)向信息化領(lǐng)域傾斜：2015年12月31日，我國成立了中國人民解放 軍戰(zhàn)略支援部隊，戰(zhàn)略支援部隊是中國陸、海、空、火箭之后的第五大軍種，是維護(hù)國家安全的新型作戰(zhàn) 力量，其成立標(biāo)志著我國將加大在網(wǎng)絡(luò)空間安全國防的投入。近年來我國國防開支呈穩(wěn)定增長態(tài)勢，根據(jù) 國家統(tǒng)計局及2018年兩會的資料，2018年國防預(yù)算為11070億元，較2017年增長了

51、8.1%。中國國防費(fèi)主要 由人員生活費(fèi)、訓(xùn)練維持費(fèi)和裝備費(fèi)3部分組成，各部分大體各占三分之一。中國的軍費(fèi)支出比重方面， 從2016年開始，國防經(jīng)費(fèi)中新型作戰(zhàn)力量投入開始占據(jù)相當(dāng)一部分比重，其中就包括保障國家網(wǎng)絡(luò)與信息 安全，軍隊信息化成為重點(diǎn)投入領(lǐng)域。圖表35：近年來的重大網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)事件資料來源：人民日報，東吳證券研究所3.2.1、網(wǎng)絡(luò)安全有關(guān)政策推動行業(yè)高增長時間事件內(nèi)容2019年5月13日網(wǎng)絡(luò)安全等級保護(hù)國家標(biāo)準(zhǔn)（等保2.0）正式發(fā)布注重全方位主動防御、動態(tài)防御、整體防控和精準(zhǔn)防護(hù)，實(shí)現(xiàn)了 對云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)和工業(yè)控制信息系統(tǒng)等保護(hù)對象全覆蓋，以及除個人及家庭自建網(wǎng)絡(luò)之外的領(lǐng)域

52、全覆蓋。2018年4月國務(wù)院國資委修訂印發(fā)了中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核辦法， 網(wǎng)絡(luò)安全納入央企負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核條例對政府機(jī)關(guān)，國家行業(yè)主管或監(jiān)管部門，能源、電信、交通 等行業(yè)，明確關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施范圍，規(guī)定運(yùn)營者安全保護(hù)的權(quán)利和義務(wù)及其負(fù)責(zé)人的職責(zé)，2019年3月個人信息保護(hù)法已列入本屆立法規(guī)劃整合、修改和補(bǔ)充原有的法律規(guī)范，消除其間的矛盾和混亂，建31立規(guī)范、系統(tǒng)的法律體系，能明確基本原則、基本制度、基本行 為規(guī)范和法律責(zé)任。2019年3月密碼法進(jìn)入國務(wù)院2019年立法工作計劃推動密碼在網(wǎng)絡(luò)安全與信息化發(fā)展中發(fā)揮更大作用。2019年3月關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全防護(hù)條例納入國務(wù)院2019年立法工

53、 作計劃其中的5家研究所及其36家附屬機(jī)構(gòu)被納入，這是BIS首次引入附 屬機(jī)構(gòu)；圖表36：今年以來與網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)的政策密集發(fā)布等保2.0正式出臺，帶來數(shù)百億新增市場：2017年6月1日，網(wǎng)絡(luò)安全法正式發(fā)布，其作為我國網(wǎng)絡(luò)安全 的基本法，使得整個行業(yè)進(jìn)入合法的時代，真正做到有法可依。近兩年來，與網(wǎng)絡(luò)安全法相配套的法 律法律也都陸續(xù)發(fā)布或者在立法階段，法律將滲透在網(wǎng)絡(luò)安全的各個分支和各個行業(yè)，必將整個行業(yè)往更 為規(guī)范和成熟的方向發(fā)展。與此同時，合規(guī)性需求也將帶動整個行業(yè)進(jìn)入新的加速成長階段。資料來源：網(wǎng)信辦官網(wǎng)，東吳證券研究所3.2.1、網(wǎng)絡(luò)攻防：等保2.0出臺推動行業(yè)加速增長監(jiān)管對象體制內(nèi)全社會

54、資料來源：網(wǎng)信辦官網(wǎng)，東吳證券研究所等保2.0正式出臺，帶來數(shù)百億新增市場：5月13日等保2.0國家標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布，并將于2019年12月1日開始 實(shí)施；等級保護(hù)制度2.0在1.0的基礎(chǔ)上，注重全方位主動防御、動態(tài)防御、整體防控和精準(zhǔn)防護(hù)，實(shí)現(xiàn)了 對云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)和工業(yè)控制信息系統(tǒng)等保護(hù)對象全覆蓋，以及除個人及家庭自建網(wǎng) 絡(luò)之外的領(lǐng)域全覆蓋。等級保護(hù)2.0的時代特征是要確保關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全，新標(biāo)準(zhǔn)具有三個特點(diǎn)，第 一，等級保護(hù)的基本要求、測評要求和設(shè)計技術(shù)要求框架統(tǒng)一，即：安全管理中心支持下的三重防護(hù)結(jié)構(gòu) 框架；第二，通用安全要求+新型應(yīng)用安全擴(kuò)展要求，將云計算、移動互聯(lián)、

55、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)控制系統(tǒng)等列 入標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范；第三，把可信驗證列入各級別和各環(huán)節(jié)的主要功能要求，將帶動加密產(chǎn)業(yè)鏈需求爆發(fā)。假定 安全投入占it投入比重2%（下限），僅等保2.0帶來的行業(yè)每年增量市場在550億以上，長期看將帶來網(wǎng)安 行業(yè)市場規(guī)模數(shù)量級的擴(kuò)容，而傳統(tǒng)網(wǎng)安企業(yè)級市場目前不到300億。圖表37：等保2.0和等保1.0基本要求變化圖表38：等保2.0相比1.0法律效力提升資料來源：網(wǎng)信辦官網(wǎng)，東吳證券研究所等保1.0等保2.0等保1.0等保2.0保護(hù)定 級 、 備 案 、 建 設(shè) 整 改 、 等定級、備案、建設(shè)整改、等級測評和監(jiān)督名稱 信息(系統(tǒng))安全等級保護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全等級保護(hù)監(jiān) 督 檢 查 效

56、果評價、綜治考核等這些與網(wǎng)絡(luò)安全密全服務(wù)（合規(guī)評價、計算機(jī)信息系統(tǒng)安全保護(hù)條 例(行政法規(guī))等 五 個 規(guī) 定切相關(guān)的措施安全通用要求和安全擴(kuò)展要求:風(fēng)險評估）頂層規(guī)范 網(wǎng)絡(luò)安全法(法律)保護(hù) 對象要求:1 ） 網(wǎng)絡(luò)和 信息系統(tǒng)安全通用要求云計算安全擴(kuò)展要求移動互聯(lián)安全擴(kuò)展要求新增市場規(guī)模：528.4億元-1321億元核心體系信息安全等級高保護(hù)管理辦 法(部門規(guī)范性文件)網(wǎng)絡(luò)安全等級保護(hù)條例(行政法規(guī))5）工業(yè)控制系統(tǒng)安全擴(kuò)展要求配套標(biāo)準(zhǔn)以GB/T 22239/28448等為核心 的信息系統(tǒng)安全等級保護(hù)標(biāo) 準(zhǔn)及其他配套標(biāo)準(zhǔn)以修訂GB/T 22239/28448等為 核心的網(wǎng)絡(luò)安全等級保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)

57、及其他配套標(biāo)準(zhǔn)32等保1.0等保2.0定級依據(jù)信息安全等級保護(hù)管理辦法 第十條規(guī)定，信息系統(tǒng)安全 等級保護(hù)定級指南配套使用。網(wǎng)絡(luò)安全等級保護(hù)條例（征求意見稿）第二條中定義，修訂GB/T 22240作為進(jìn) 一步細(xì)化。定級對象信息安全等級保護(hù)工作直接作用的具體的信息和信息系統(tǒng)。網(wǎng)絡(luò)安全等級保護(hù)工作的作用對象，主要包括基礎(chǔ)信息網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)控制系統(tǒng)、云計算平臺、物聯(lián)網(wǎng)、使用移動互聯(lián)技術(shù)的網(wǎng)絡(luò)、其他網(wǎng)絡(luò)以及大數(shù)據(jù)等。定級對象基本特征具有唯一確定的安全責(zé)任單位；具有信息系統(tǒng)的基本要求；承載單一或相對獨(dú)立的業(yè)務(wù)應(yīng)用。具有確定的主要安全責(zé)任主體；承載相對獨(dú)立的業(yè)務(wù)應(yīng)用；包含相互關(guān)聯(lián)的多個資源。定級特征之外要求無

58、詳細(xì)規(guī)定了：基礎(chǔ)信息網(wǎng)絡(luò)、 工業(yè)控制系統(tǒng)、云計算平臺、物聯(lián)網(wǎng)、采用移動 互聯(lián)技術(shù)的網(wǎng)絡(luò)和大數(shù)據(jù)必須遵循的其他要求。特定定級對象說明無對于基礎(chǔ)信息網(wǎng)絡(luò)、云計算平臺、大數(shù)據(jù)平臺等支撐類網(wǎng)絡(luò)，原則上應(yīng)不低于其承載的等級保護(hù)對象的安全保護(hù)等級，大數(shù)據(jù)安全保護(hù)等級不低于第三級。對關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施定級要求無原則上其安全保護(hù)等級不低于第三級定級原則自主定級、自主保護(hù)、監(jiān)督指導(dǎo)明確等級、增強(qiáng)保護(hù)、常態(tài)監(jiān)督備案對象與時限要求二級以上系統(tǒng)，在安全保護(hù)等級確定后或新建系統(tǒng)投入使用30日內(nèi)第二級以上網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營者應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)絡(luò)的安全保護(hù)等級確定后10個工作日內(nèi)定級要素與安全等級保護(hù)關(guān)系公民、法人和其他組織合法權(quán)益產(chǎn)生特別嚴(yán)重

59、損害的信息系統(tǒng)定義為二級公民、法人和其他組織合法權(quán)益產(chǎn)生特別嚴(yán)重?fù)p害的信息系統(tǒng)定義為三級定級流程直接根據(jù)定級要素與安全等級關(guān)系定級確定定級對象初步確定等級專家評審主管部門審核公安機(jī)關(guān)備案審查33定級備案流程發(fā)生重大變化：定級備案流程中給出的各項新要求，將會帶動新增需求，從而使網(wǎng)絡(luò)安全廠 商在隨后的建設(shè)環(huán)節(jié)廣譜受益。資料來源：奇安信，東吳證券研究所3.2.1、網(wǎng)絡(luò)攻防：等保2.0出臺推動行業(yè)加速增長圖表39：等保2.0相比1.0定級備案流程不同關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全防護(hù)條例納入國務(wù)院2019年立法工作計劃，是等保2.0中增量需求的主要領(lǐng)域。重要主要內(nèi)容明確關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施范疇納入關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施保

60、護(hù)范圍的單位：（一）政府機(jī)關(guān)和能源、金融、交通、水利、衛(wèi)生醫(yī)療、教育、社保、環(huán)境保護(hù)、公用事業(yè)等行業(yè)領(lǐng)域的單位；（二）電信網(wǎng)、廣播電視網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)等信息網(wǎng)絡(luò)，以及提供云計算、大數(shù)據(jù)和其他大型公共信息網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的單位；（三）國防科工、大型裝備、化工、食品藥品等行業(yè)領(lǐng)域科研生產(chǎn)單位；（四）廣播電臺、電視臺、通訊社等新聞單位；（五）其他重點(diǎn)單位。增加跨境運(yùn)維規(guī)制第二十九條，延續(xù)了網(wǎng)安法數(shù)據(jù)跨境傳輸?shù)囊?guī)制，規(guī)定CIIO在中華人民共和國境內(nèi)運(yùn)營中收集和產(chǎn)生的個人信息和重要數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)在 境內(nèi)存儲。因業(yè)務(wù)需要，確需向境外提供的，應(yīng)當(dāng)按照個人信息和重要數(shù)據(jù)出境安全評估辦法進(jìn)行評估；法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的， 依照其