1、泓域/半導體設備零部件研發項目財務管理手冊半導體設備零部件研發項目財務管理手冊xx投資管理公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc114161802 一、 集權與分權相結合型財務管理體制的一般內容 PAGEREF _Toc114161802 h 3 HYPERLINK l _Toc114161803 二、 集權與分權的選擇 PAGEREF _Toc114161803 h 8 HYPERLINK l _Toc114161804 三、 財務管理原則 PAGEREF _Toc114161804 h 10 HYPERLINK l _Toc114161805 四、 企業

2、財務管理目標 PAGEREF _Toc114161805 h 15 HYPERLINK l _Toc114161806 五、 利潤分配政策 PAGEREF _Toc114161806 h 22 HYPERLINK l _Toc114161807 六、 利潤分配政策的概念及意義 PAGEREF _Toc114161807 h 26 HYPERLINK l _Toc114161808 七、 利潤及其構成 PAGEREF _Toc114161808 h 27 HYPERLINK l _Toc114161809 八、 利潤管理的要求 PAGEREF _Toc114161809 h 28 HYPERLI

3、NK l _Toc114161810 九、 存貨管理決策 PAGEREF _Toc114161810 h 29 HYPERLINK l _Toc114161811 十、 存貨成本 PAGEREF _Toc114161811 h 31 HYPERLINK l _Toc114161812 十一、 影響營運資金管理策略的因素分析 PAGEREF _Toc114161812 h 32 HYPERLINK l _Toc114161813 十二、 營運資金管理策略的主要內容 PAGEREF _Toc114161813 h 34 HYPERLINK l _Toc114161814 十三、 可轉換債券 PAG

4、EREF _Toc114161814 h 36 HYPERLINK l _Toc114161815 十四、 認股權證 PAGEREF _Toc114161815 h 43 HYPERLINK l _Toc114161816 十五、 資本結構 PAGEREF _Toc114161816 h 45 HYPERLINK l _Toc114161817 十六、 資本成本 PAGEREF _Toc114161817 h 51 HYPERLINK l _Toc114161818 十七、 項目基本情況 PAGEREF _Toc114161818 h 59 HYPERLINK l _Toc114161819

5、十八、 產業環境分析 PAGEREF _Toc114161819 h 65 HYPERLINK l _Toc114161820 十九、 行業發展概況 PAGEREF _Toc114161820 h 65 HYPERLINK l _Toc114161821 二十、 必要性分析 PAGEREF _Toc114161821 h 66 HYPERLINK l _Toc114161822 二十一、 項目經濟效益分析 PAGEREF _Toc114161822 h 66 HYPERLINK l _Toc114161823 營業收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc114161823 h

6、67 HYPERLINK l _Toc114161824 綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc114161824 h 68 HYPERLINK l _Toc114161825 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc114161825 h 70 HYPERLINK l _Toc114161826 項目投資現金流量表 PAGEREF _Toc114161826 h 72 HYPERLINK l _Toc114161827 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc114161827 h 75 HYPERLINK l _Toc114161828 二十二、 建設進度分析 PAGEREF

7、 _Toc114161828 h 76 HYPERLINK l _Toc114161829 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc114161829 h 76集權與分權相結合型財務管理體制的一般內容總結中國企業的實踐，集權與分權相結合型財務管理體制的核心內容是企業總部應做到制度統一、資金集中、信息集成和人員委派。具體應集中制度制定權，籌資、融資權，投資權，用資、擔保權，固定資產購置權，財務機構設置權，收益分配權；分散經營自主權，人員管理權，業務定價權，費用開支審批權。（一）集中制度制定權企業總部根據國家法律、法規和企業會計準則企業財務通則的要求，結合企業自身的實際情況和發展戰略、管理

8、需要，制定統一的財務管理制度，在全企業范圍內統一施行。各所屬單位只有制度執行權，而無制度制定和解釋權。但各所屬單位可以根據自身需要制定實施細則和補充規定。（三）集中籌資、融資權資金籌集是企業資金運動的起點，為了使企業內部籌資風險最小，籌資成本最低，應由企業總部統一籌集資金，各所屬單位有償使用。如需銀行貸款，可由企業總部辦理貸款總額，各所屬單位分別辦理貸款手續，按規定自行付息；如需發行短期商業票據，企業總部應充分考慮企業資金占用情況，并注意到期日存足款項，不要因為票據到期不能兌現而影響企業信譽；如需利用海外籌集資金，應統一由企業總部根據國家現行政策辦理相關手續，并嚴格審查貸款合同條款，注意匯率及

9、利率變動因素，防止出現損失。企業總部對各所屬單位進行追蹤審查現金使用狀況，具體做法是各所屬單位按規定時間向企業總部上報“現金流量表”，動態地描述各所屬單位現金增減狀況和分析各所屬單位資金存量是否合理。遇有部分所屬單位資金存量過多，運用不暢，而其他所屬單位又急需資金時，企業總部可調動資金，并應支付利息。企業內部應嚴禁各所屬單位之間放貸，如需臨時拆借資金，在規定金額之上的，應報企業總部批準。（三）集中投資權企業對外投資必須遵守的原則為：效益性、分散風險性、安全性、整體性及合理性。無論企業總部還是各所屬單位的對外投資都必須經過立項、可行性研究、論證、決策的過程，其間除專業人員外，必須有財務人員參加。

10、財務人員應會同有關專業人員，通過仔細調查了解，開展可行性分析，預測今后若干年內市場變化趨勢及可能發生風險的概率、投資該項目的建設期、投資回收期、投資回報率等，寫出財務報告，報送領導參考。為了保證投資效益實現，分散及減少投資風險，企業內對外投資可實行限額管理，超過限額的投資其決策權屬于企業總部。被投資項目一經批準確立，財務部門應協助有關部門對項目進行跟蹤管理，對出現的與可行性報告的偏差，應及時報有關部門予以糾正。對投資收益不能達到預期目的的項目應及時清理解決，并應追究有關人員的責任。同時應完善投資管理，企業可根據自身特點建立一套具有可操作性的財務考核指標體系，規避財務風險。（四）集中用資、擔保權

11、企業總部應加強資金使用安全性的管理，對大額資金撥付要嚴格監督，建立審批手續，并嚴格執行。這是因為各所屬單位財務狀況的好壞關系到企業所投資本的保值和增值問題，同時各所屬單位因資金受阻導致獲利能力下降，會降低企業的投資回報率。因此，各所屬單位用于經營項目的資金，要按照經營規劃范圍使用，用于資本項目上的資金支付，應履行企業規定的報批手續。擔保不慎，會引起信用風險。企業內部對外擔保權應歸企業總部管理，未經批準，各所屬單位不得為外企業提供擔保，企業內部各所屬單位相互擔保，應經企業總部同意。同時企業總部為各所屬單位提供擔保應制定相應的審批程序，可由各所屬單位與銀行簽訂貸款協議，企業總部為各所屬單位做貸款擔

12、保，同時要求各所屬單位向企業總部提供“反擔?！?，保證資金的使用合理及按時歸還，使貸款得到監控。同時，企業對逾期未收貨款，應做硬性規定。對過去的逾期未收貨款，指定專人，統一步調，積極清理，誰經手，誰批準，由誰去收回貨款。（五）集中固定資產購置權各所屬單位需要購置固定資產必須說明理由，提出申請，報企業總部審批，經批準后方可購置。各所屬單位資金不得自行用于資本性支出。（六）集中財務機構設置權各所屬單位財務機構設置必須報企業總部批準，財務人員由企業總部統一招聘，財務負責人或財務主管人員由企業總部統一委派。（七）集中收益分配權企業內部應統一收益分配制度，各所屬單位應客觀、真實、及時地反映其財務狀況及經營

13、成果。各所屬單位收益的分配，屬于法律、法規明確規定的按規定分配，剩余部分由企業總部本著長遠利益與現實利益相結合的原則，確定分留比例。各所屬單位留存的收益原則上可自行分配，但應報企業總部備案。（八）分散經營自主權各所屬單位負責人主持本企業的生產經營管理工作，組織實施年度經營計劃，決定生產和銷售，研究和考慮市場周圍的環境，了解和注意同行業的經營情況和戰略措施，按所規定時間向企業總部匯報生產管理工作情況。對突發的重大事件，要及時向企業總部匯報。（九）分散人員管理權各所屬單位負責人有權任免下屬管理人員，有權決定員工的聘用與辭退，企業總部原則上不應干預，但其財務主管人員的任免應報經企業總部批準或由企業總

14、部統一委派。一般財務人員必須獲得“上崗證”，才能從事財會工作。（十）分散業務定價權各所屬單位所經營的業務均不相同，因此，業務的定價應由各所屬單位經營部門自行擬訂，但必須遵守加速資金流轉，保證經營質量，提高經濟效益的原則。（十一）分散費用開支審批權各所屬單位在經營中必然發生各種費用，企業總部沒必要進行集中管理，各所屬單位在遵守財務制度的原則下，由其負責人批準各種合理的用于企業經營管理的費用開支。集權與分權的選擇企業的財務特征決定了分權的必然性，而企業的規模效益、風險防范又要求集權。集權和分權各有特點，各有利弊。對集權與分權的選擇、分權程度的把握歷來是企業管理的一個難點。從聚合資源優勢，貫徹實施企

15、業發展戰略和經營目標的角度來看，集權型財務管理體制顯然是最具保障力的。但是，企業意欲采用集權型財務管理體制，除了企業管理高層必須具備高度的素質能力外，在企業內部還必須有一個能及時、準確地傳遞信息的網絡系統，并通過信息傳遞過程的嚴格控制以保障信息的質量。如果這些要求能夠達到的話，集權型財務管理體制的優勢便有了充分發揮的可能性。但與此同時，信息傳遞及過程控制有關的成本問題也會隨之產生。此外，隨著集權程度的提高，集權型財務管理體制的復合優勢可能會不斷強化，但各所屬單位或組織機構的積極性、創造性與應變能力卻可能在不斷削弱。分權型財務管理體制實質上是把決策管理權在不同程度上下放到比較接近信息源的各所屬單

16、位或組織機構，這樣便可以在相當程度上縮短信息傳遞的時間，減小信息傳遞過程中的控制問題，從而使信息傳遞與過程控制等的相關成本得以節約，并能大大提高信息的決策價值與利用效率。但隨著權力的分散，就會產生企業管理目標換位問題，這是采用分權型財務管理體制通常無法完全避免的一種成本或代價。集權型或分權型財務管理體制的選擇，本質上體現著企業的管理決策，是企業基于環境約束與發展戰略考慮順勢而定的權變性策略。依托環境預期與戰略發展規劃，要求企業總部必須根據企業的不同類型、發展的不同階段以及不同階段的戰略目標取向等因素，對不同財務管理體制及其權力的層次結構做出相應的選擇與安排。財務決策權的集中與分散沒有固定的模式

17、，同時選擇的模式也不是一成不變的。財務管理體制的集權與分權，需要考慮企業與各所屬單位之間的資本關系和業務關系的具體特征，以及集權與分權的“成本”和“利益”。作為實體的企業，各所屬單位之間往往具有某種業務上的聯系，特別是那些實施縱向一體化戰略的企業，要求各所屬單位保持密切的業務聯系。各所屬單位之間業務聯系越密切，就越有必要采用相對集中的財務管理體制。反之，則相反。如果說客所屬單位之間業務聯系的必要程度是企業有無必要實施相對集中的財務管理體制的一個基本因素，那么，企業與各所屬單位之間的資本關系特征則是企業能否采取相對集中的財務管理體制的一個基本條件。只有當企業掌握了各所屬單位一定比例有表決權的股份

18、（如50%以上）之后，企業才有可能通過指派較多董事去有效地影響各所屬單位的財務決策，也只有這樣，各所屬單位的財務決策才有可能相對“集中”于企業總部。事實上，考慮財務管理體制的集中與分散，除了受制于以上兩點外，還取決于集中與分散的“成本”和“利益”差異。集中的“成本”主要是各所屬單位積極性的損失和財務決策效率的下降，分散的“成術”主要是可能發生的各所屬單位財務決策目標及財務行為與企業整體財務目標的背離以及財務資源利用效率的下降。集中的“利益”主要是容易使企業財務目標協調和提高財務資源的利用效率，分散的“利益”主要是提高財務決策效率和調動各所屬單位的積極性。此外，集權和分權應該考慮的因素還包括環境

19、、規模和管理者的管理水平。由管理者的素質、管理方法和管理手段等因素所決定的企業及各所屬單位的管理水平，對財權的集中和分散也具有重要影響。較高的管理水平，有助于企業更多地集中財權，否則，財權過于集中只會導致決策效率的低下。財務管理原則財務管理的原則是企業財務管理工作必須遵循的準則。它是從企業理財實踐中抽象出來的并在實踐中證明是正確的行為規范，它反映著理財活動的內在要求。企業財務管理的原則一般包括如下內容。（一）貨幣時間價值原則貨幣時間價值是客觀存在的經濟范疇，它是指貨幣經歷一段時間的投資和再投資所增加的價值。從經濟學的角度看，即使在沒有風險和通貨膨脹的情況下，一定數量的貨幣資金在不同時點上也具有

20、不同的價值。因此在數量上貨幣的時間價值相當于沒有風險和通貨膨脹條件下的社會平均資本利潤率。今天的一元錢要大于將來的一元錢。貨幣時間價值原則在財務管理實踐中得到廣泛的運用。長期投資決策中的凈現值法、現值指數法和內含報酬率法，都要運用到貨幣時間價值原則；籌資決策中比較各種籌資方案的資本成本、分配決策中利潤分配方案的制定和股利政策的選擇，營業周期管理中應付賬款付款期的管理、存貨周轉期的管理、應收賬款周轉期的管理等，都充分體現了貨幣時間價值原則在財務管理中的具體運用。（二）資金合理配置原則擁有一定數量的資金，是企業進行生產經營活動的必要條件，但任何企業的資金總是有限的。資金合理配置是指企業在組織和使用

21、資金的過程中，應當使各種資金保持合理的結構和比例關系，保證企業生產經營活動的正常進行，使資金得到充分有效的運用，并從整體上（不一定是每一個局部）取得最大的經濟效益。在企業的財務管理活動中，資金的配置從籌資的角度看表現為資本結構，具體表現為負債資金和所有者權益資金的構成比例，長期負債和流動負債的構成比例，以及內部各具體項目的構成比例。企業不但要從數量上籌集保證其正常生產經營所需的資金，而且必須使這些資金保持合理的結構比例關系。從投資或資金的使用角度看，企業的資金表現為各種形態的資產，各形態資產之間應當保持合理的結構比例關系，包括對內投資和對外投資的構成比例。對內投資中：流動資產投資和固定資產投資

22、的構成比例、有形資產和無形資產的構成比例、貨幣資產和非貨幣資產的構成比例等；對外投資中：債權投資和股權投資的構成比例、長期投資和短期投資的構成比例等；各種資產內部的結構比例。上述這些資金構成比例的確定，都應遵循資金合理配置原則。（三）成本效益原則成本效益原則就是要對企業生產經營活動中的所費與所得進行分析比較，將花費的成本與所取得的效益進行對比，使效益大于成本；產生“凈增效益”。成本效益原則貫穿于企業的全部財務活動中。企業在籌資決策中；應將所發生的資本成本與所取得的投資利潤率進行比較；在投資決策中，應將與投資項目相關的現金流出與現金流入進行比較；在生產經營活動中，應將所發生的生產經營成本與其所取

23、得的經營收入進行比較；在不同備選方案之間進行選擇時，應將所放棄的備選方案預期產生的潛在收益視為所采納方案的機會成本與所取得的收益進行比較。在具體運用成本效益原則時，應避免“沉沒成本”對我們決策的干擾，“沉沒成本”是指已經發生、不會被以后的決策改變的成本。因此，我們在做各種財務決策時，應將其排除在外。（四）風險一報酬均衡原則在市場經濟的激烈競爭中不可避免地要遇到風險。企業要想獲得收益，就不能回避風險。風險一報酬均衡原則是指決策者在進行財務決策時，必須對風險和報酬做出科學的權衡，使所冒的風險與所取得的報酬相匹配，達到趨利避害的目的。在籌資決策中，負債資本成本低，財務風險大，權益資本成本高，財務風險

24、小。企業在確定資本結構時，應在資本成本與財務風險之間進行權衡。在何投資項目都有一定的風險，在進行投資決策時必須認真分析影響投資決策的各種可能因素，科學地進行投資項目的可行性分析，在考慮投資報酬的同時考慮投資的風險。在具體進行風險與報酬的權衡時，由于不同的財務決策者對風險的態度不同，有的人偏好高風險、高報酬，有的人偏好低風險、低報酬，但每一個人都會要求風險和報酬相對等，不會去冒沒有價值的無謂風險。（五）收支積極平衡原則財務管理實際上是對企業資金的管理，量入為出、收支平衡是對企業財務管理的基本要求。資金不足，會影響企業的正常生產經營，坐失良機，嚴重時，會影響企業的生存；資金多余，會造成閑置和浪費，

25、給企業帶來不必要的損失。收支積極平衡原則要求企業一方面要積極組織收入，確保生產經營和對內、對外投資對資金的正常合理需要；另一方面，要節約成本費用，壓縮不合理開支，避免盲目決策。保持企業一定時期資金總供給和總需求動態平衡和每一時點資金供需的靜態平衡。要做到企業資金收支平衡，在企業內部，要增收節支，縮短生產經營周期，生產適銷對路的優質產品，擴大銷售收入，合理調度資金，提高資金利用率；在企業外部，要保持同資本市場的密切聯系，加強企業的籌資能力。（六）利益關系協調原則企業是由各種利益集團組成的經濟聯合體。這些經濟利益集團主要包括企業的所有者、經營者、債權人、債務人、國家稅務機關、消費者、企業內部各部門

26、和職工等。利益關系協調原則要求企業協調、處理好與各利益集團的關系，切實維護各方的合法權益；將按勞分配、按資分配、按知識和技能分配、按績分配等多種分配要素有機結合起來。只有這樣，企業才能營造一個內外和諧、協調的發展環境，充分調動各有關利益集團的積極性，最終實現企業價值最大化的財務管理目標。企業財務管理目標企業財務管理目標有如下幾種類型。（一）利潤最大化利潤最大化就是假定企業財務管理以實現利潤最大化為目標。以利潤最大化作為財務管理目標，其主要原因有三：一是人類從事生產經營活動的目的是為了創造更多的剩余產品，在市場經濟條件下，剩余產品的多少可以用利潤這個指標來衡量；二是在自由競爭的資本市場中，資本的

27、使用權最終屬于獲利最多的企業；三是只有每個企業都最大限度地創造利潤，整個社會的財富才可能實現最大化，從而帶來社會的進步和發展。利潤最大化目標的主要優點是：企業追求利潤最大化，就必須講求經濟核算，加強管理，改進技術，提高勞動生產率，降低產品成本。這些措施都有利于企業資源的合理配置有利于企業整體經濟效益的提高。但是，以利潤最大化作為財務管理目標存在以下缺陷：（1）沒有考慮利潤實現時間和資金時間價值。比如，今年10萬元的利潤和10年以后同等數量的利潤其實際價值是不一樣的，10年間還會有時間價值的增加；而且這一數值會隨著貼現率的不同而有所不同。（2）沒有考慮風險問題。不同行業具有不同的風險，同等利潤值

28、在不同行業中的意義也不相同，比如；風險比較高的高科技企業和風險相對較小的制造業企業無法簡單比較。（3）沒有反映創造的利潤與投入資本之間的關系。（4）可能導致企業短期財務決策傾向，影響企業長遠發展。由于利潤指標通常按年計算，因此，企業決策也往往會服務于年度指標的完成或實現。（二）股東財富最大化股東財富最大化是指企業財務管理以實現股東財富最大化為目標。在上市公司，股東財富是由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面決定的。在股票數量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。與利潤最大化相比，股東財富最大化的主要優點是：（1）考慮了風險因素，因為通常股價會對風險做出較敏感的反應。（2）在一定程度

29、上能避免企業短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，未來的利潤同樣會對股價產生重要影響。（3）對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。以股東財富最大化作為財務管理目標也存在以下缺點：（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于應用，因為非上市公司無法像上市公司一樣隨時準確獲得公司股價。（2）股價受眾多因素影響，特別是企業外部的因素，有些還可能是非正常因素。股價不能完全準確反映企業財務管理狀況；如有的上市公司處于破產的邊緣，但由于可能存在某些機會，其股票市價可能還在走高。（3）它強調的更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠。（三）企業價值最大化企業價值最大化是指

30、企業財務管理行為以實現企業的價值最大化為目標。企業價值可以理解為企業所有者權益的市場價值，或者是企業所能創造的預計未來現金流量的現值。未來現金流量這一概念，包含了資金的時間價值和風險價值兩個方面的因素。因為未來現金流量的預測包含了不確定性和風險因素，而現金流量的現值是以資金的時間價值為基礎對現金流量進行折現計算得出的。企業價值最大化要求企業通過采用最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。以企業價值最大化作為財務管理目標，具有以下優點：（1）考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量。（2）考慮了風險與報酬的關系。（3

31、）將企業長期、穩定的發展和持續的獲利能力放在首位，能克服企業在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前利潤會影響企業的價值，預期未來的利潤對企業價值增加也會產生重大影響。（4）用價值代替價格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效地規避了企業的短期行為。但是，以企業價值最大化作為財務管理目標也存在以下問題：（1）企業的價值過于理論化，不易操作。盡管對于上市公司，股票價格的變動在一定程度上揭示了企業價值的變化，但是，股價是多種因素共同作用的結果，特別是在資本市場效率低下的情況下，股票價格很難反映企業的價值。（2）對于非上市公司，只有對企業進行專門的評估才能確定其價值，而在評估企業的資產時，由于受評估標準

32、和評估方式的影響，很難做到客觀和準確。近年來，隨著上市公司數量的增加，上市公司在國民經濟中地位、作用的增強，企業價值最大化目標逐漸得到了廣泛認可。（四）相關者利益最大化在現代企業是多邊契約關系的總和的前提下，要確立科學的財務管理目標，首先就要考慮哪些利益關系會對企業發展產生影響。在市場經濟中，企業的理財主體更加細化和多元化。股東作為企業所有者，在企業中承擔著最大的權力、義務、風險和報酬，但是債權人、員工、企業經營者、客戶、供應商和政府也為企業承擔著風險。比如：（1）隨著舉債經營的企業越來越多，舉債比例和規模也不斷擴大，使得債權人的風險大大增加。（2）在社會分工細化的今天，由于簡單勞動越來越少，

33、復雜勞動越來越多，使得職工的再就業風險不斷增加。（3）在現代企業制度下，企業經理人受所有者委托，作為代理人管理和經營企業，在激烈的市場競爭和復雜多變的形勢下，代理人所承擔的責任越來越大，風險也隨之加大。（4）隨著市場競爭和經濟全球化的影響，企業與客戶以及企業與供應商之間不再是簡單的買賣關系，更多的情況下是長期的伙伴關系，處于一條供應鏈上，并共同參與同其他供應鏈的競爭，因而也與企業共同承擔一部分風險。（5）政府不管是作為出資人，還是作為監管機構，都與企業各方的利益密切相關。綜上所述，企業的利益相關者不僅包括股東，還包括債權人、企業經營者、客戶、供應商、員工、政府等因此，在確定企業財務管理目標時，

34、不能忽視這些相關利益群體的利益。相關者利益最大化目標的具體內容包括如下幾個方面：（1）強調風險與報酬的均衡，將風險限制在企業可以承受的范圍內。（2）強調股東的首要地位，并強調企業與股東之間的協調關系。（3）強調對代理人即企業經營者的監督和控制，建立有效的激勵機制以便企業戰略目標的順利實施。（4）關心本企業普通職工的利益，創造優美和諧的工作環境和提供合理恰當的福利待遇，培養職工長期努力為企業工作。（5）不斷加強與債權人的關系，培養可靠的資金供應者。（6）關心客戶的長期利益，以便保持銷售收入的長期穩定增長。（7）加強與供應商的協作，共同面對市場競爭，并注重企業形象的宣傳，遵守承諾，講究信譽。（8）

35、保持與政府部門的良好關系。以相關者利益最大化作為財務管理目標，具有以下優點：（1）有利于企業長期穩定發展。這一目標注重企業在發展過程中考慮并滿足各利益相關者的利益關系。在追求長期穩定發展的過程中，站在企業的角度上進行投資研究，避免了站在股東的角度進行投資可能導致的一系列問題。（2）體現了合作共贏的價值理念，有利于實現企業經濟效益和社會效益的統一。由于兼顧了企業、股東、政府、客戶等的利益，企業就不僅僅是一個單純牟利的組織，還承擔了一定的社會責任，企業在尋求其自身的發展和利益最大化過程中，由于客戶及其他利益相關者的利益，就會依法經營，依法管理，正確處理各種財務關系，自覺維護和確實保障國家、集體和社

36、會公眾的合法權益。（3）這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益。這一目標可使企業各利益主體相互作用、相互協調，并在使企業利益、股東利益達到最大化的同時，也使其他利益相關者利益達到最大化。也就是將企業財富這塊“蛋糕”做到最大化的同時，保證每個利益主體所得的“蛋糕”更多。（4）體現了前瞻性和現實性的統一。比如，企業作為利益相關者之一，有其一套評價指標，如未來企業報酬貼現值；股東的評價指標可以使用股票市價；債權人可以尋求風險最小、利息最大；工人可以確保工資福利；政府可考慮社會效益等。不同的利益相關者有各自的指標，只要合理合法、互利互惠、相互協調，就可以實現所有相關者

37、利益最大化。利潤分配政策由于股利政策受多種因素影響，因此企業在實際財務管理過程中，要綜合考慮不同企業、不同時期的特點及各因素的影響程度，確定適合自身的股利政策。股利政策主要有以下幾種：（一）剩余股利政策剩余股利政策是指企業在保證最佳資本結構的前提下，將可供分配股利的凈利潤首先用于增加投資者權益（即增加資本金或公積金），若還有剩余的則用于分配股利。采用剩余股利政策的前提是企業必須有良好的投資機會，并且該投資機會預期報酬率要高于股東要求的報酬率，這樣才能為股東所接受。剩余股利政策確定股利支付額的程序是：（1）確定企業目標資金結構，即確定最佳權益資本與債務資本的比率；（2）確定目標資金結構下所需的權

38、益性資金數額；（3）將可供分配股利的凈利潤最大限度地滿足投資所需的權益性資金的數額；（4）投資方所需要的權益性資金數額滿足后，若有剩余的凈利潤，再將其作為股利發放給股東。剩余股利政策的優點是能充分利用籌資成本最低的資金來源，以保持最佳資金結構。但股利支付的多少主要取決于企業盈利和再投資情況，往往會導致各期股利忽高忽低，甚至沒有，這會給股東傳遞公司不良的信息，從而引起股票價格下滑。（二）固定股利政策固定股利政策是指企業在一個較長的時期內，不管盈利多少，每年都按固定的金額支付股利。股利的發放，不受企業經營狀況、當期盈利多少的影響，一直維持固定的投資分紅額或股利，除非企業預期收益將會有顯著的、不可逆

39、轉的增長。采用這種股利政策的優點是：固定的股利給投資者傳遞公司穩定發展的信號，有利于樹立企業的良好形象，增強投資者對企業的未來前景的信心，穩定股票的價格；穩定的股利額有利于投資者安排收入和支出，特別是對那些對股利有著很高依賴性的股東更是如此；穩定的股利政策不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場受到多種因素的影響，其中包括股東的心理狀態和其他要求，因此為了使股利維持在穩定的水平上，即使推遲某些投資案或者暫偏離目標資金結構，也可能要比降低股利和降低股利增長率更為有利。實踐證明，一個有固定的股利發放記錄，并且穩步發展的企業，必然會受到銀行，退休養老金、保險公司等各類投資者的青睞。這種政策的主要缺點在于

40、固定不變的股利可能會成為企業的一項財務負擔，因為股利支付沒有與企業當期的盈利掛鉤。當盈利較低時仍要支付較高的紅利，從而易引起企業資金短缺，財務狀況惡化；同時，不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。這種股利政策適用于盈利較為穩定的企業。（三）固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指企業每年從凈利潤中按固定的股利支付率發放股利。這樣，每年的股利會隨著企業盈利的變動而變動，從而保持了股利與利潤之間的一定比例關系，體現風險投資與風險收益的對等關系。推行這一股利政策的優點是：可避免企業在盈利大幅度降低的年份，因支付較多的固定股利而陷入財務困境；可使股利與企業的盈余緊密地結合，以體現多盈多分、少盈少分

41、、不盈不分的原則；對于實行內部職工持股比例較高的企業，如果采用這種股利政策，可將職工個人的利益與公司的利益緊密地結合起來，充分調動廣大職工的積極性和創造性，增強企業活力，提高企業經濟效益。這一方面會使企業職工和股東的財富穩步增加，另一方面會使企業的股價上揚，達到股東財富最大化的目的。固定股利支付率政策的缺點是：由于每年的股利支付額不穩定，容易使投資者產生公司經營不穩定的感覺，尤其在經營不佳的情況下，會向外界傳遞公司不良的信息，不利于股票價格的穩定和上漲；不像剩余股利政策那樣能夠保持相對較低的資金成本。因此，企業很少采用這一股利政策。（四）低正常股利加額外股利政策這是一種介于固定股利政策和固定股

42、利支付率政策之間的折中股利政策，即企業每年按固定的數額向股東支付較低的股利；當企業盈利較多時，再根據企業的盈利狀況和實際需要，向股東額外加發一定金額的股利。但額外股利額并不固定化，不意味著企業永久地提高了規定的股利率。這種股利政策的優點是：具有較大的靈活性，企業在支付股利方面有充分的彈性。當企業盈余較少或投資需用較多資金時，可維持設定的較低但正常的股利，股東不會有股利跌落感；而當盈余有較大幅度增長時，則可適度增發股利，把經濟繁榮的部分利益分配給股東，使他們增強對企業的信心，這有利于穩定股票的價格；這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低，但比較穩定的股利收入，從而吸引住這

43、部分股東。因此，在企業的凈利潤與現金流量不夠穩定時，采用這種股利政策對企業和股東都有利。這一股利政策的不足之處表現在：如果企業經濟狀況良好，并持續地支付額外股利，很容易提高股東對股利派發的期望水平，從而將額外股利視為正常股利，一旦企業因盈利下降而減少額外股利，便會招致股東不滿。以上所述是企業在實際經濟生活中常用的幾種股利政策，其中固定股利政策和低正常股利加額外股利政策是企業普遍使用并為廣大投資者所認可的兩種基本政策。企業在進行股利政策決策時，可以比照上述政策的思路、結合企業實際情況，選擇適宜的股利分配政策。利潤分配政策的概念及意義（一）利潤分配政策概念利潤分配政策是企業對利潤分配有關事項所做出

44、的方針和政策。由于稅法規定的強制性、嚴肅性和固定性，任何企業對納稅政策都是無方案可以選擇的。因此，利潤分配政策從根本上說就是凈利潤分配政策，就股份制企業而言，就是股利政策。（二）制定利潤分配政策的意義利潤分配是企業財務管理的重要內容。一方面；利潤分配是企業與企業所有者之間利益關系的集中表現，企業所有者的利益主要是通過利潤分配加以實現；另一方面，利潤分配對企業來說，既是分配過程，又是籌資過程。企業的利潤分配政策與方案，一方面受企業發展規劃及籌資、投資計劃的影響；另方面又反過來影響企業未來的發展。因此；對利潤分配的管理；需兼顧所有者利益的實現及企業長遠發展兩個方面的需要，在保護所有者利益的基礎上謀

45、求企業的發展。利潤及其構成（一）利潤概念利潤是企業在一定時期內生產經營成果的最終體現，在數量上表現為各項收入與支出相抵后的余額，是衡量企業經營管理水平的重要指標。（二）利潤構成企業的利潤總額包括營業利潤、投資收益（減投資損失）、補貼收入以及營業外收支凈額。（1）營業利潤，是利潤總額的主要組成部分，是企業提供商品和勞務等營業活動所取得的凈收益。（2）投資凈收益，是指企業對外投資收益扣除對外投資損失后的凈額，也是利潤總額的構成部分。其中投資收益包括：企業以現金、實物、無形資產等形式進行對外投資分得的利潤，以及聯營、合作分得的利潤；企業以購買股票形式分得的股息和紅利收入；企業以購買債券形式投資獲得的

46、利息收入；投資到期收回或者中途轉讓取得款項高于投資賬面價值的差額；企業按照權益法核算的股權投資在被投資單位增加的凈資產中所擁有的數額。投資損失包括對外投資到期收回或者中途轉讓取得款項低于投資賬面價值的差額以及按照權益法核算的股權投資在被投資單位減少的凈資產中所分擔的數額。（3）營業外收入，是指與企業主要生產經營活動無直接關系的各項收入。具體內容有：固定資產的盤盈和出售凈收入、罰款收入、因債權人原因確實無法支付的應付款項、教育費附加返還款等。（4）營業外支出，是指與企業生產經營無直接關系的各項支出。包括：固定資產盤虧、報廢、毀損和出售的凈損失，非正常停工損失，職工子弟學校經費和技工學校經費，非常

47、損失，公益救濟性捐贈，賠償金、違約金等。利潤管理的要求利潤既是生產經營成果的反映，又對企業生產經營活動起著一定的作用。為了加強利潤管理，在堅持正確的生產經營方向的前提下，要把效益放在應有的位置上；采取各種行之有效的措施，不斷提高盈利水平，開展利潤預測，制定切合實際的利潤目標。企業采取各種措施增加利潤必須從全局利益出發，嚴格執行國家的有關財經法規。同時，企業一定時期內的利潤必須首先用以納稅，然后才能用于企業生產經營發展和企業各項福利支出。存貨管理決策按照存貨管理的目的，需要制定合理的進貨批量和進貨時間，使存貨的總成本最低。這個批量就是經濟訂貨量或經濟批量。有了經濟訂貨量，就可以很容易得出最適宜的

48、進貨時間。影響存貨總成本的因素很多，為了解決比較復雜的問題，有必要簡化或舍棄一些變量，先研究解決簡單的問題，然后再擴展到復雜的問題。這需要設立一些假設，在此基礎上建立經濟訂貨量的基本模型。（一）經濟訂貨量基本模型經濟訂貨量基本模型需要設立的假設條件是：（1）企業能夠及時補充存貨，即需要訂貨時便可立即取得存貨；（2）能集中到貨，而不是陸續入庫；（3）不允許缺貨，即無缺貨成本，這是因為良好的存貨管理本來就不應該出現缺貨成本；（4）需要量確定且能確定；（5）存貨單價不變，不考慮現金折扣（6）企業現金充足，不會因現金短缺而影響進貨；（7）所需存貨市場供應充足，不會因買不到需要的存貨而影響其他。（二）基

49、本模型的擴展1.存貨陸續到貨和使用在建立基本模型時，一般假設存貨二次全部到貨，但事實上，各批存貨可能陸續到貨，使存貨陸續增加。特別是產成品入庫和在產品轉移，幾乎總是陸續供應和陸續耗用的。2.保險儲備量上面都假定存貨的供需是穩定的并且是確切的，但事實上，每日需求量可能是變化的，交貨時間也可能是變化的。若對存貨的需求大增或存貨的供應延遲，就會發生缺貨或供貨中斷。為避免發生此類情況給企業造成不必要的損失，因此就需要多儲備一些存貨以備應急，這部分存貨被稱為保險儲備量或安全存量。通常保險儲備量在企業正常的生產經營中是不會被動用的，僅當企業存貨使用過量或送貨延遲時才動用。設立保險儲備量會使存貨的平均儲備增

50、大而使儲備成本升高，因此我們就要找出合理的保險儲備量，以使缺貨或供應中斷的損失和儲備成本之和最小。存貨成本企業為銷售和耗用而儲存的一定數量的存貨，必然會發生一定的成本支出，與存貨管理有關的成本如下：（一）取得成本取得成本指取得某種存貨而支出的成本，這由訂貨成本和購置成本組成。我們用TGa表示。1.訂貨成本訂貨成本指取得訂單的成本，如辦公費、差旅費、郵資、電報電話等支出。訂貨成本中有一部分與訂貨次數無關，如常設采購機構的基本支出等，這些我們稱為訂貨的固定成本，另一部分與訂貨次數有關，如差旅費、郵資等，這些我們稱為訂貨的變動成本。2.購置成本購置成本指存貨本身的價值，經常用數量與單價的乘積來確定。

51、（二）儲存成本儲存成本指生產領用或出售之前儲存物資而發生的各項成本費用，包括倉儲費用、存儲中的損耗、庫存物資的財產保險費以及庫存存貨占用資金應支付的利息費用等。庫存存貨占用的資金應支付的利息費用應計入存貨儲存成本中，因為企業用現有現金購買存貨，便失去了現金存放銀行或投資于證券本應取得的利息，是為“放棄利息”而付出代價；企業借款購買存貨，便要支付利息費用，也是“為付出”而付出代價，這兩種代價都要計入存貨成本中。（三）缺貨成本缺貨成本指由于存貨供應中斷而造成的損失，包括材料供應中斷而造成的停工損失產成品庫存缺貨造成的拖欠發貨損失和喪失銷售機會的損失、企業商譽的損失；如果生產企業以緊急采購代用材料解

52、決庫存材料中斷之急，那么缺貨成本表現為緊急額外購入成本，這時的緊急額外購入成本會大于正常采購成本。存貨的總成本是取得成本、儲存成本、缺貨成本三者之和。企業存貨的最優化，就是使存貨總成本最小化。影響營運資金管理策略的因素分析營運資金管理千頭萬緒，涉及生產經營的方方面面，如現金管理、信用管理；營銷管理；生產管理等。理財人員應努力協調好各方面的關系，認真分析影響營運資金策略的因素為選擇切實可行的營運資金策略打下基礎。影響營運資金策略的主要因素有如下幾點。（一）銷售收入水平及增長趨勢一般地講，營運資金規模會隨著銷售額的增長而增長，但兩者之間呈非線性關系。隨著銷售水平的提高，營運資金將以遞減的速度增加，

53、特別是現金和存貨，即隨著銷售水平的提高，現金和存貨所占用的資金因時間、數量的不一致而可以相互調劑使用，使占用于流動資產的資金增加速度小于銷售額的增長速度。因此，當銷售額快速增長時，企業可選擇風險較高的營運資金策略，以爭取獲得較高的收益。（二）現金流入、流出量的不確定性和時間上的非銜接程度在市場經濟條件下，企業的生產經營活動日趨復雜，企業的材料采購、產品銷售都廣泛地以商業信用為媒介來實現，很難對現金流量進行準確的預測。企業的現金流入與流出量不確定程度越高，企業保持在流動資產上的營運資金就越多，現金流入和流出在時間上的協調程度就越差。因此，企業應保持較大的營運資金規模，以備償付當期的到期債務。而如

54、果企業現金流入量、流出量的確定性程度越高，并且在時間上保持銜接一致，就可選擇激進的營運資金策略。（三）理財人員對待風險的態度和對收益的預期這里的風險是指企業陷入無力償付到期債務而導致的技術性無力清償的可能性。如果企業敢冒風險，則宜采用低的流動資產比率或較高的流動負債比率，反之，則采用較高的流動資產比率或較低的流動負債比率。風險與收益的權衡是確定營運資金策略的基本前提。一個崇尚穩健的企業通常會選擇低風險、低收益的營運資金策略，而一個崇尚冒險的企業則會選擇高風險、高收益的營運資金策略。由于理財人員普遍是擔心風險的，又預期能獲得比較理想的收益能力，因此，理想的營運資金策略應恰到好處地處于兩者之間，適

55、度的風險、適度的收益將是企業確定營運資金策略的基本原則。流動負債策略與流動資產策略的有效搭配組合，可以使企業的風險程度與獲利水平在一個合理的范圍內變動，有利于企業的長遠發展。除此之外，影響企業營運資金策略的因素，還有經營杠桿、財務杠桿、企業的行業特點、產品結構等。營運資金管理策略的主要內容流動資產是個不確切的概念。從定義上說，流動資產是指現金及預期能在一年或超過一年的一個經營周期內轉變為現金或者支用的資源。但隨著企業的成長，有許多流動資產項目變得不那么“流動”了。如一個企業總是需要有一定數量的庫存支持銷售的需要，由于賒銷的增長，應收款項也變成長期的了。這些資產項目不是一般意義上的臨時性的或短期

56、的，實際上是“永久、長期”流動資產。這樣，企業的全部資產可分為三部分：臨時性（波動性）流動資產，它隨著每個銷售周期變化而變化，是由于季節性經營活動或其他類似原因所引起的、在一定期間內的流動資產占用的臨時性增加；永久性（長期性）的流動資產，這些資產隨著時間的推移而增加，是現金、有價證券、應收賬款、存貨等在整個年度內占用的最低水平，這部分流動資產占用可以滿足企業生產經營活動的最基本需要，其數額相對穩定：長期資產，如固定資產等。由于固定資產占用和永久性流動資產占用具有相對穩定的特征，因此，它們的資金需求通常以長期負債和所有者權益的長期資金來滿足，從而保證企業正常的、基本的經營活動的資金需要。對于臨時

57、性占用的流動資產所形成的資金需要，其如何滿足在很大程度上取決于企業的營運資金策略。一般情況下，可以首先考慮用自然融資、應付賬款、應付工資、應付稅金等來滿足這部分臨時性的資金需要，然后再考慮流動負債、長期負債和所有者權益來滿足這種臨時性的資金需求。因此，營運資金策略的主要內容：一是確定流動資產各項目的目標水平；二是確定流動資產用何種方法融資?？赊D換債券可轉換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權的組合體。可轉換債券的持有人在一定期限內，可以按照事先規定的價格或者轉換比例，自由地選擇是否轉換為公司普通股。按照轉股權是否與可轉換債券分離，可轉換債券可以分為兩類：一類是一般轉換債券，其轉股權與

58、債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉股價格，在約定的期限內將債券轉換為股票；一類是可分離就交易的可轉換債券，這類債券在發行時附有認股權證，是認股權證和公司債券的組合，又被稱為“可分離的附認股權證的公司債券”，發行上市后公司債券和認股權證各自獨立流通、交易。認股權證的持有者認購股票時，需要按照認購價（行權價）出資購買股票。（一）可轉換債券的基本性質1.證券期權性可轉換債券給予了債券持有者未來的選擇權，在事先約定的期限內，投資者可以選擇將債券轉換為普通股票，也可以放棄轉換權利，持有至債券到期還本付息。由于可轉換債券持有人具有在未來按一定的價格購買股票的權利，因此可轉換債券實質上是一種未來

59、的買入期權。2.資本轉換性可轉換債券在正常持有期，屬于債權性質；轉換成股票后，屬于股權性質。在債券的轉換期間中，持有人沒有將其轉換為股票，發行企業到期必須無條件地支付本金和利息。轉換成股票后，債券持有人成為企業的股權投資者。資本雙重性的轉換，取決于投資者是否行權。3.贖回與回售可轉換債券一般都會有贖回條款，發債公司在可轉換債券轉換前，可以按一定條件贖回債券。通常，公司股票價格在一段時期內連續高于轉股價格達到某一幅度時，公司會按事先約定的價格買回未轉股的可轉換公司債券。同樣，可轉換債券一般也會有回售條款，公司股票價格在一段時期內連續低于轉股價格達到某一幅度時，債券持有人可按事先約定的價格將所持債

60、券回賣給發行公司。（二）可轉換債券的基本要素可轉換債券的基本要素是指構成可轉換債券基本特征的必要因素，它們代表了可轉換 債券與一般債券的區別。1.標的股票可轉換債券轉換期權的標的物，就是可轉換成的公司股票。標的股票一般是發行公司自己的普通股票，不過也可以是其他公司的股票，如該公司的上市子公司的股票。2.票面利率可轉換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至還低于同期銀行存款利率。因為可轉換債券的投資收益中，除了債券的利息收益外，還附加了股票買入期權的收益部分。一個設計合理的可轉換債券在大多數情況下，其股票買入期權的收益足以彌補債券利息收益的差額。3.轉換價格轉換價格是指可轉換債券在