1、泓域/零售輔導項目財務管理評估零售輔導項目財務管理評估目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113301200 一、 公司概況 PAGEREF _Toc113301200 h 2 HYPERLINK l _Toc113301201 公司合并資產負債表主要數據 PAGEREF _Toc113301201 h 3 HYPERLINK l _Toc113301202 公司合并利潤表主要數據 PAGEREF _Toc113301202 h 3 HYPERLINK l _Toc113301203 二、 產業環境分析 PAGEREF _Toc113301203 h 3 HY

2、PERLINK l _Toc113301204 三、 進入行業的主要障礙 PAGEREF _Toc113301204 h 4 HYPERLINK l _Toc113301205 四、 必要性分析 PAGEREF _Toc113301205 h 9 HYPERLINK l _Toc113301206 五、 項目簡介 PAGEREF _Toc113301206 h 9 HYPERLINK l _Toc113301207 六、 信托投資的含義與分類 PAGEREF _Toc113301207 h 13 HYPERLINK l _Toc113301208 七、 信托投資的優勢與風險性 PAGEREF

3、_Toc113301208 h 15 HYPERLINK l _Toc113301209 八、 企業并購的支付方式 PAGEREF _Toc113301209 h 17 HYPERLINK l _Toc113301210 九、 并購的含義與類型 PAGEREF _Toc113301210 h 19 HYPERLINK l _Toc113301211 十、 投資方案及其類型 PAGEREF _Toc113301211 h 22 HYPERLINK l _Toc113301212 十一、 兩種特殊的固定資產投資決策 PAGEREF _Toc113301212 h 24 HYPERLINK l _T

4、oc113301213 十二、 靜態評價指標的計算方法及特征 PAGEREF _Toc113301213 h 25 HYPERLINK l _Toc113301214 十三、 運用相關指標評價投資項目的財務可行性 PAGEREF _Toc113301214 h 27 HYPERLINK l _Toc113301215 十四、 分析與考核 PAGEREF _Toc113301215 h 29 HYPERLINK l _Toc113301216 十五、 財務管理的內容 PAGEREF _Toc113301216 h 29 HYPERLINK l _Toc113301217 十六、 企業財務管理目標

5、 PAGEREF _Toc113301217 h 32 HYPERLINK l _Toc113301218 十七、 財務管理原則 PAGEREF _Toc113301218 h 39 HYPERLINK l _Toc113301219 十八、 風險報酬的測量 PAGEREF _Toc113301219 h 43 HYPERLINK l _Toc113301220 十九、 證券組合的風險報酬 PAGEREF _Toc113301220 h 48 HYPERLINK l _Toc113301221 二十、 進度計劃方案 PAGEREF _Toc113301221 h 52 HYPERLINK l

6、_Toc113301222 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc113301222 h 53 HYPERLINK l _Toc113301223 二十一、 投資方案 PAGEREF _Toc113301223 h 54 HYPERLINK l _Toc113301224 建設投資估算表 PAGEREF _Toc113301224 h 56 HYPERLINK l _Toc113301225 建設期利息估算表 PAGEREF _Toc113301225 h 57 HYPERLINK l _Toc113301226 流動資金估算表 PAGEREF _Toc113301226 h 58

7、HYPERLINK l _Toc113301227 總投資及構成一覽表 PAGEREF _Toc113301227 h 60 HYPERLINK l _Toc113301228 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc113301228 h 61公司概況（一）公司基本信息1、公司名稱：xx有限責任公司2、法定代表人：羅xx3、注冊資本：1060萬元4、統一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監督管理局6、成立日期：2010-5-167、營業期限：2010-5-16至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區xx（二）公司主要財務數據公司合并資產負債表主要數據

8、項目2020年12月2019年12月2018年12月資產總額14577.2911661.8310932.97負債總額5017.184013.743762.89股東權益合計9560.117648.097170.08公司合并利潤表主要數據項目2020年度2019年度2018年度營業收入60444.2148355.3745333.16營業利潤13215.2310572.189911.42利潤總額12021.359617.089016.01凈利潤9016.017032.496491.53歸屬于母公司所有者的凈利潤9016.017032.496491.53產業環境分析初步統計，2019年全省生產總值同比

9、增長8%左右，總量躍上4萬億元臺階；一般公共預算總收入5147億元，增長2%；地方一般公共預算收入3052億元，增長1.5%；固定資產投資增長6%；進出口增長7.8%，其中出口增長8.7%；實際使用外資增長3.3%；社會消費品零售總額增長10%；居民消費價格總水平上漲2.6%；城鎮登記失業率3.5%；城鎮居民人均可支配收入45620元，增長8.3%；農村居民人均可支配收入19568元，增長9.8%。堅持創新發展，最大限度釋放創新創業創造動能。深入實施創新驅動發展戰略，著力營造有利于創新創業創造的良好發展環境，推進質量變革、效率變革、動力變革邁出新步伐，加快建設現代化經濟體系。今年經濟社會發展的

10、主要預期目標是：全省生產總值同比增長7%-7.5%；一般公共預算總收入增長2.5%左右，地方一般公共預算收入增長2%左右；固定資產投資增長7.5%左右；進出口增長3%，實際使用外資增長3%；社會消費品零售總額增長9.5%，居民消費價格總水平漲幅3.5%左右；城鎮登記失業率控制在4.2%以內；城鎮居民、農村居民人均可支配收入分別增長8%和8.5%；完成節能減排降碳目標。進入行業的主要障礙CRM服務具有一對一精準觸達用戶、品牌可以自主掌控客戶資源、溝通效果可以追蹤、客戶體驗較好、服務效果明顯、投資回報率較高等特性，近年來受到越來越多的品牌企業的重視。CRM服務以客戶為中心，利用前沿的信息技術、移動

11、互聯網技術、大數據以及人工智能武裝企業的業務流程，通過對用戶的數據分析，借助各種數字化平臺和溝通渠道，通過千人千面的個性化溝通提升客戶體驗，從而為客戶創造價值，整體業務具有較為復雜。CRM服務行業對CRM整合能力、成功CRM服務案例、跨多專業人才組合能力、CRM策略咨詢能力、CRM數字化能力、大數據分析能力和創意能力等均具有較高要求。1、CRM整合能力壁壘CRM是創新的企業管理模式和運營機制，它是以客戶為中心，利用前沿的信息技術、移動互聯網技術、大數據以及人工智能升級客戶的業務流程，CRM服務商需要具備較為多種CRM的專業能力，包括策略能力、技術實力、數據處理能力、創意能力以及CRM運營執行落

12、地能力，并對這些能力進行有機的整合，為客戶提供一體化的CRM解決方案，最終達成品牌客戶設定的效果目標。僅僅擁有一項或部分業務能力的CRM服務商往往無法提供“貫穿用戶全生命周期”的、“覆蓋線下到線上全渠道CRM”的整合服務，因此也很難成為品牌企業的核心CRM供應商。而具備技術、數據、運營多能力的有機整合需要CRM服務商長時間的磨合和積累。因此，技術、數據、運營多項能力整合對于新進入CRM服務行業的公司形成了一定壁壘。2、成功CRM服務案例壁壘大型品牌客戶對于CRM服務商的要求比較高，一般傾向于選擇在行業中擁有豐富服務經驗和成功行業案例的服務商。品牌客戶會綜合參考CRM服務商現有服務的客戶案例以及

13、過往服務的成功案例選擇適合自己的CRM服務商，那些擁有豐富成功CRM案例的服務商將擁有更多的機會獲取客戶的青睞。對于新進入行業的服務商通常很難獲取優秀的案例所以很難去打動品牌客戶，故成功服務案例對新進入行業者而言形成了壁壘。3、跨多專業的人才壁壘CRM主要依靠專業人才為品牌客戶提供策略咨詢、技術開發、數據分析、創意策劃、項目落地執行、培訓輔導等專業服務，其服務的各環節均需要大量的跨專業的人才，屬于人才密集性行業。例如在CRM策略咨詢環節，需要閱歷豐富的創意人才以及對行業業務精湛的咨詢人才為品牌客戶規劃符合需求的CRM策略；在CRM項目落地執行環節，要達到高質、高效地貫徹CRM策略并執行項目，需

14、要具有對CRM的策略深入理解、對品牌企業的業務流程思路清晰、對技術開發的項目管理了如指掌、對創意的產出有把關能力和對數據有理解能力的專業人才，而且該專業人才還需要具備統籌規劃能力、危機處理能力、團隊管理能力、溝通協調能力、商務談判能力及預算管理能力。在這樣的多能力跨專業人才的管理下，能夠有機整合創意、技術和數據等各個細分專業的團隊，形成合力，才能事半功倍。企業需要培養一批這樣的多能力跨專業的人才，并且建設優秀的策略咨詢、技術開發、數據分析、創意策劃、項目執行到培訓輔導等多個專業的具備規模的團隊，需要大量的時間、大量的磨合和試錯、大量的項目實踐才能逐漸形成，與此同時，優秀專業人才的流動也傾向于品

15、牌知名度高、實力雄厚的企業。因此，新進入CRM服務行業的公司面臨較高的人才壁壘。4、CRM策略咨詢能力壁壘CRM需要為品牌設計基于用戶全生命周期的客戶溝通策略，因此涉及到品牌企業的銷售、市場、售后、大客戶二手車、直售等多個部門的CRM業務需要統籌規劃，業務流程和數據非常復雜，需要供應商對于品牌企業的運營機制、業務流程具有深刻理解，同時具備橫跨售前售中售后、總部到經銷商、運營服務到技術和數據能力的專業CRM策略咨詢能力。因此，新進入CRM服務行業的公司面臨較高的CRM策略咨詢能力壁壘。5、CRM數字化能力壁壘在移動數字化迅速發展、新技術應用層出不窮的背景下，品牌客戶的消費者對于數字平臺的方便快捷

16、的服務需求越來越大，為迎合消費者的需求，品牌企業迫切需要搭建迎合移動互聯網時代的數字化系統和平臺，從而贏得市場先機。CRM數字化包含CRM會員系統、CRM用戶運營平臺（APP、微信服務號、小程序等）、零售CRM數字化等，品牌企業通過CRM數字化全面打通各組織部門之間的業務流程、消除數據孤島、提升運營效率、提高CRM服務效果，故對于IT技術的深度及廣度的要求越來越高。對于新進入的CRM服務企業，沒有強大的IT技術團隊、豐富的項目服務經驗，難以為品牌企業CRM數字化需求提供有效的IT技術服務支持。因此，新進入CRM服務行業的公司面臨一定程度的數字化能力和技術壁壘。6、數據能力壁壘大數據時代，在品牌

17、企業越來越重視其數據資產的利用的大背景下，CRM的核心工作之一是收集用戶數據并進行價值挖掘。故需要CRM服務要從數據的合法性、安全性、數據質量（完整性、準確性和真實性）、數據整合、數據分析、數據建模、數據指導業務等多個專業環節為品牌企業提供全面的價值服務，需要供應商具備很強的數據專業能力，需要將對行業深入理解和數據服務專業能力進行融合，并且有成功的豐富的數據服務經驗和案例，才能為品牌客戶創造更好的價值。而且品牌企業的數據往往是依附在各類CRM業務里，他需要跟實際業務融合，具備強大數據能力但沒有跟品牌企業的CRM業務融合的獨立數據供應商很難切入。因此，數據能力對市場新進入者形成了壁壘。7、創意能

18、力壁壘對于CRM服務公司而言，CRM策劃的創意水平是實現服務效果的關鍵因素之一。隨著互聯網平臺數量及種類的豐富，受眾的注意力愈加分散，只有富有洞察力和創意的CRM傳播內容和方式才能充分獲取受眾的注意力并取得良好的服務效果。對于新進入行業的企業而言，由于缺乏完善的創意體系及優秀成熟的創意團隊，加上行業經驗積累不足，較難提供富有洞察力的創意方案。故創意能力對市場新進入者形成了壁壘。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產負債結構，補充流動資金將提高公司應對短期流動性壓力的能力，降低公司財務費用水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發展。同時資金補充流動資金將為公

19、司未來成為國際領先的產業服務商發展戰略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。項目簡介（一）項目單位項目單位：xx有限責任公司（二）項目地點項目選址位于xxx（以選址意見書為準）。（三）項目進度結合該項目的實際工作情況，xx有限責任公司將項目工程的建設周期確定為12個月，其工作內容包括：項目前期準備、工程勘察與設計、土建工程施工、設備采購、設備安裝調試、試車投產等。（四）項目提出的理由1、不斷提升技術研發實力是鞏固行業地位的必要措施公司長期積累已取得了較豐富的研發成果。隨著研究領域的不斷擴大，公司產品不斷往精密化、智能化方向發展，投資項目的建設，將支持公司在相關領域投入更多的人力、物力和財力，進一步

20、提升公司研發實力，加快產品開發速度，持續優化產品結構，滿足行業發展和市場競爭的需求，鞏固并增強公司在行業內的優勢競爭地位，為建設國際一流的研發平臺提供充實保障。2、公司行業地位突出，項目具備實施基礎公司自成立之日起就專注于行業領域，已形成了包括自主研發、品牌、質量、管理等在內的一系列核心競爭優勢，行業地位突出，為項目的實施提供了良好的條件。在生產方面，公司擁有良好生產管理基礎，并且擁有國際先進的生產、檢測設備；在技術研發方面，公司系國家高新技術企業，擁有省級企業技術中心，并與科研院所、高校保持著長期的合作關系，已形成了完善的研發體系和創新機制，具備進一步升級改造的條件；在營銷網絡建設方面，公司

21、通過多年發展已建立了良好的營銷服務體系，營銷網絡拓展具備可復制性。大數據時代，在品牌企業越來越重視其數據資產的利用的大背景下，CRM的核心工作之一是收集用戶數據并進行價值挖掘。故需要CRM服務要從數據的合法性、安全性、數據質量（完整性、準確性和真實性）、數據整合、數據分析、數據建模、數據指導業務等多個專業環節為品牌企業提供全面的價值服務，需要供應商具備很強的數據專業能力，需要將對行業深入理解和數據服務專業能力進行融合，并且有成功的豐富的數據服務經驗和案例，才能為品牌客戶創造更好的價值。而且品牌企業的數據往往是依附在各類CRM業務里，他需要跟實際業務融合，具備強大數據能力但沒有跟品牌企業的CRM

22、業務融合的獨立數據供應商很難切入。因此，數據能力對市場新進入者形成了壁壘。（五）建設投資估算1、項目總投資構成分析項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資37572.46萬元，其中：建設投資30258.51萬元，占項目總投資的80.53%；建設期利息380.30萬元，占項目總投資的1.01%；流動資金6933.65萬元，占項目總投資的18.45%。2、建設投資構成項目建設投資30258.51萬元，包括工程費用、工程建設其他費用和預備費，其中：工程費用25873.89萬元，工程建設其他費用3559.37萬元，預備費825.25萬元。（六）項目主要技術經濟指標1、

23、財務效益分析根據謹慎財務測算，項目達產后每年營業收入83300.00萬元，綜合總成本費用70236.58萬元，納稅總額6630.43萬元，凈利潤9519.76萬元，財務內部收益率17.92%，財務凈現值6132.12萬元，全部投資回收期5.97年。2、主要數據及技術指標表主要經濟指標一覽表序號項目單位指標備注1總投資萬元37572.461.1建設投資萬元30258.511.1.1工程費用萬元25873.891.1.2其他費用萬元3559.371.1.3預備費萬元825.251.2建設期利息萬元380.301.3流動資金萬元6933.652資金籌措萬元37572.462.1自籌資金萬元22050

24、.022.2銀行貸款萬元15522.443營業收入萬元83300.00正常運營年份4總成本費用萬元70236.585利潤總額萬元12693.016凈利潤萬元9519.767所得稅萬元3173.258增值稅萬元3086.779稅金及附加萬元370.4110納稅總額萬元6630.4311盈虧平衡點萬元37942.15產值12回收期年5.9713內部收益率17.92%所得稅后14財務凈現值萬元6132.12所得稅后信托投資的含義與分類信托投資，是金融信托投資機構用自有資金及組織的資金進行的投資。以投資者身份直接參與對企業的投資是目前中國信托投資公司的一項主要業務，這種信托投資與的委托投資業務有兩點不

25、同。第一，信托投資的資金來源是信托投資公司的自有資金及穩定的長期信托資金，而委托投資的資金來源是與之相對應的委托人提供的投資保證金。第二，信托投資過程中，信托投資公司直接參與投資企業經營成果的分配，并承擔相應的風險，而對委托投資，信托公司則不參與投資企業的收益分配，只收取手續費，對投資效益也不承擔經濟責任。按照投資與生產的關系來劃分，信托投資一般分為以下兩類：直接投資，即生產建設投資，就是投資者把資金投給農、工、商等企業，進行基本建設或者進行技術改造。間接投資，即證券投資。指金融信托機構用貨幣資金購買股票、國庫券、公司債券等有價證券，借以獲取收益的行為。信托投資還可以按照信托投資的主體劃分為國

26、家信托投資、地方信托投資、企業和單位信托投資：個人信托投資四類；按照信托投資的期限劃分為長期投資和短期投資；按照信托投資發生的階段分為新投資和再投資；按照信托投資的經營目的劃分為政策性投資和經濟性投資等。按照信托投資的方式可分為兩種：一種是參與經營的方式，稱為股權式投資，即由信托投資機構委派代表參與對投資企業的領導和經營管理，并以投資比例作為分取利潤或承擔虧損責任的依據。另一種方式是合作方式，稱為契約式投資，即僅作資金投入，不參與經營管理。這種方式的投資，信托投資機構投資后按商定的固定比例，在一定年限內分取投資收益，到期后或繼續投資，或出讓股權并收回所投資金。金融信托投資機構在對生產企業投資，

27、以及在對金融性公司投資時常用以下幾種方式；長期合作投資。投資者在投資時，不需事先與合作者商定投資回收的日期，而作為投資企業的長期合作者，只要投資的企業生產經營正常，投資合作關系就一直存在。定期合作投資。定期合作投資是投資者投資時事先商定投資期限，在合作投資期間，投資者按照投資比例分享經營收益、承擔經營風險。固定分紅投資。投資者在投資時，事先商定在一定的時間內固定的利潤分成數額保息分紅投資。保息分紅投資是投資者在投資時，事先商定由合資企業在投資期間，按照信托投資公司所投資金額定期支付利息。信托投資的優勢與風險性信托投資的優勢是：（1）保證財產的獨立性。信托財產是將權利名義人與享受利益人分為不同的

28、權利主體，換言之，信托財產雖以受托人之名義登記，實質上，并非受托人之自由財產，所以信托財產具有獨立性。（2）保證財產的安全性。保障財產不受政治、經濟、外匯管制、債權訴訟、子女或受益人管理不善等因素影響，免于財產被沒收。信托財產的債權人對信托財產不得請求強制執行或拍賣；再者，信托財產不屬于受托人破產財團的范圍。另外，信托財產的債權，不得主張與不屬于信托財產的債務抵銷。（3）可有彈性地靈活運用。信托設計可依據委托人的不同要求和目的來設計。信托如同一個法人，可延續至身故為止，也可隨時要求終止；可將信托的財產重新分配；也可更換受益人，可做任何投資其中包括不動產買賣，可將原資本財產重新分配，也可更換受益

29、人，可作任何投資其中包括不動產買賣，可將原資本部分提出，且可因政治變化的需求轉移至另一國家。（4）公益及慈善。有些特殊的家庭，希望設立慈善基金，而達成此目的最理想的方式即是成立信托。（5）合法節稅。遺產的移轉在很多國家均須課征遺產稅，如美國、加拿大、香港、英國等，稅率一般都在50%左右，而且此稅必須在財產移轉前付清。因此，財產所有人避免被課稅最理想的方式便是成立信托，透過信托的設立信托財產不受信托人的死亡影響，并可在合法管道下，省下可觀的費用。信托投資的風險主要有：（1）誠信風險。投資者把錢交給信托公司用于某個項目，信托公司如果任意挪用，或對項目管理監控不善，造成損失，投資者該怎么辦？我國信托

30、法第二十五條：受托人應當遵守信托文件的規定，為受益人的最大利益處理信托事務。受托人管理信托財產，必須恪盡職守，履行誠實、信用、謹慎、有效管理的義務。也就是說如果是因為信托公司的責任，無論是弄虛作假或者管理不善，信托公司都要用自有資金進行補償；所以信托投資是有法律你障的。（2）項目風險。信托投資大多是購買具體的信托項目，項目是否能實現預期的收益要看項目進展是否順利，而投資者在購買時如果要準確判斷哪個項目順利哪個項目會發生問題，可以說是難以完成的使命。但值得一提的是，在目前剛性兌付潛規則的市場條件下，您完全可以不用太躊躇于項目的選擇。因為只要剛性兌付存在，即使您挑的項目出現問題，信托公司也會千方百

31、計補償您的損失，除非太多項目出現問題，超出了信托公司的償付能力。（3）系統風險。系統風險是信托投資真正的風險所在，在信托公司出問題的項目不多的情況下，信托公司完全可以通過資產處置，自有資金托底等方式保障投資者的收益。但如果發生風險的項目太多，也就是發生金融危機等情況，超出了信托公司的償付能力，那投資者面臨損失的概率將會增大許多。企業并購的支付方式（1）現金支付方式。現金支付是指并購方通過支付一定數量的現金來購買目標企業的資產或股權；從而實現并購交易的一種支付方式。現金支付適用于以下情況：早期并購市場上金融支付方式比較單一的情況；希望通過“買殼”來實現上市，關系并購業績較差主業相關度不大的公司；

32、并購對象系股權比較松散、第一大股東持有的股份比例相對較小的目標公司。現金支付方式是我國企業并購的主要支付方式。目前，我國企業并購的平均支付金額達2億元人民幣，這對于一個相對規模不大的企業來說；壓力是相當大的。（2）股權支付方式。股權支付是指并購方通過換股或增發新股的方式取得目標企業的控制權進而收購目標企業的一種支付方式。股權支付方式的特點：并購方不需支付大量的現金；并購完成后目標企業的股東成了并購方的股東；對上市公司而言，股權支付方式使目標企業實現借殼上市；增發新股改變了并購方原有的股權結構，從而稀釋了原有股東的權益。在國際上，股權支付方式占了很大比重，特別是大型的并購基本是通過換股實現的，但

33、我國股權支付在企業并購中還不是很普遍。上市公司由于具有利用資本市場直接融資的優勢，其在合并中占較為主動的地位，其并購帶有明顯的“大魚吃小魚”的特征，而“強強聯合”換股并購的方式較少。（3）資產置換支付方式。資產置換是上市公司用一定的資產并購等值優質資產的產權交易，它是一種特殊的并購形式。如果這種方式運作成功，可以實現兩個方面的目的：可以獲得優質資產；可以將企業原有的不良資產和盈利水平低的資產置換出去，從而實現企業資產的雙向優化。（4）無償劃撥支付方式。無償劃撥一般是指國家通過行政手段將一家國有企業的控股權直接劃給另一個國有資產管理主體，而接受方無需向出讓方支付現金、證券及票據等任何補償。國有資

34、產管理部門在進行國有企業產權轉讓時大多采取行政命令方式，不需要輔以任何支付行為。（5）綜合證券支付方式。綜合證券支付方式主要通過發行認股權證、可轉換債券和優先股來實現。我國直接融資的證券市場起步較晚，融資渠道較少，而間接融資市場受政府行為約束較大，這些都導致了我國企業在選擇并購支付方式時極少采用綜合證券支付方式。并購的含義與類型企業并購包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼并和收購合在一起使用，統稱為M&A，在我國稱為并購，即企業之間的兼并與收購行為，是企業法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經濟方式取得其他法人產權的行為，是企業進行資本運作和經營的一種主要形式。產生并購行為最基

35、本的動機就是尋求企業的發展。尋求擴張的企業面臨著內部擴張和通過并購發展兩種選擇。內部擴張可能是一個緩慢而不確定的過程，通過并購發展則要迅速得多，盡管它會帶來自身的不確定性。并購最常見的動機就是協同效應。并購交易的支持者通常會以達成某種協同效應作為支付特定并購價格的理由。并購產生的協同效應包括經營協同效應和財務協同效應。在實務中，并購的動因，歸納起來主要有以下幾類：（1）擴大生產經營規模，降低成本費用。通過并購，企業規模得到擴大，能夠形成有效的規模效應。規模效應能夠帶來資源的充分利用，資源的充分整合，降低管理、原料、生產等各個環節的成本，從而降低總成本。（2）提高市場份額，提升行業戰略地位。規模

36、大的企業，伴隨生產力的提高，銷售網絡的完善，市場份額將會有比較大的提高，從而確立企業在行業中的領導地位。（3）取得充足廉價的生產原料和勞動力，增強企業的競爭力。通過并購實現企業的規模擴大，成為原料的主要客戶，能夠大大增強企業的談判能力，從而為企業獲得廉價的生產資料提供可能。同時，高效的管理，人力資源的充分利用和企業的知名度都有助于企業降低勞動力成本，從而提高企業的整體競爭力。（4）實施品牌經營戰略，提高企業的知名度，以獲取超額利潤。品牌是價值的動力，同樣的產品，甚至是同樣的質量，名牌產品的價值遠遠高于普通產品。并購能夠有效提高品牌知名度，提高企業產品的附加值，獲得更多的利潤。（5）為實現公司發

37、展的戰略，通過并購取得先進的生產技術、管理經驗、經營網絡、專業人才等各類資源。并購活動收購的不僅是企業的資產，而且獲得了被收購企業的人力資源、管理資源、技術資源、銷售資源等。這些都有助于企業整體競爭力的根本提高，對公司發展戰略的實現有很大幫助。（6）通過收購跨入新的行業，實施多元化戰略，分散投資風險。這種情況出現在混合并購模式中，隨著行業競爭的加劇，企業通過對其他行業的投資，不僅能有效擴充企業的經營范圍，獲取更廣泛的市場和利潤，而且能夠分散因本行業競爭帶來的風險。按照不同的標準和立場，對并購可做如下分類：（1）按照被并購對象所在行業來分，并購分為橫向購并、縱向購并和混合購并。橫向并購是指為了提

38、高規模效益和市場占有率而在同一類產品的產銷部門之間發生的并購行為。縱向并購是指為了業務的前向或后向的擴展而在生產或經營的各個相互銜接和密切聯系的公司之間發生的并購行為。混合購并是指為了經營多元化和市場份額而發生的橫向與縱向相結合的并購行為。（2）按照并購的動因分，并購可分為：規模型購并，通過擴大規模；減少生產成本和銷售費用。功能型并購，通過購并提高市場占有率，擴大市場份額。組合型購并，通過并購實現多元化經營，減少風險。產業型并購，通過購并實現生產經營一體化，擴大整體利潤。成就型購并，通過并購實現企業家的成就欲。（3）按照并購后被并一方的法律狀態來分，有三種類型：新設法人型，即并購雙方都解散后成

39、立一個新的法人。吸收型，即其中一個法人解散而為另拿法大所吸收。控股型，即并購雙方都不解散，但一方為另一方所控股。（4）按照并購方法來分，可分為：現金支付型、品牌特許型、換股并購型、以股換資型、托管型、租賃型、承包型、安置職工型、合作型、合資型、劃撥型、債權債務承擔型、杠桿收購型、管理者收購型、聯合收購型。投資方案及其類型前已述及，投資項目是指投資的客體，即資金投入的具體對象。譬如建設一條汽車生產線或購置一輛生產用汽車，就屬于不同的投資項目，前者屬于新建項目，后者屬于單純固定資產投資項目。同一個投資項目完全可以采取不同的技術路線和運作手段來實現。如新建一個投資項目，其投資規模可大可小，建設期有長

40、有短，建設方式可分別采取自營方式和出包方式。這些具體的選擇最終要通過規劃不同的投資方案來體現。投資方案就是基于投資項目要達到的目標而形成的有關具體投資的設想與時間安排，或者說是未來投資行動的預案。個投資項目可以只安排一個投資方案，也可以設計多個可供選擇的方案。根據投資項目中投資方案的數量，可將投資方案分為單二方案和多個方案；根據方案之間的關系，可以分為獨立方案、互斥方案和組合或排隊方案。所謂獨立方案是指在決策過程，一組互相分離、互不排斥的方案或單一的方案。在獨立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。就一組完全獨立的方案而言，其存在的前提條件是：（1）投資資金來源無限制；（2）投資資金無優先

41、使用的排列；（3）各投資方案所需的人力、物力均能得到滿足；（4）不考慮地區、行業之間的相互關系及其影響；（5）每一投資方案是否可行，僅取決于本方案的經濟效益，與其他方案無關。符合上述前提條件的方案即為獨立方案。例如，某企業擬進行幾項投資活動，這一組投資方案有：擴建某生產車間；購置一輛運輸汽車；新建辦公樓等。這一組投資方案中各個方案之間沒有什么關聯，互相獨立，并不存在相互比較和選擇的問題。企業既可以全部不接受，也可以接受其中一個，接受多個或全部接受。互斥方案是指互相關聯、互相排斥的方案，即一組方案中的各個方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案。因此，互斥方

42、案具有排他性。例如，某企業擬投資增加一條生產線（購置設備），既可以自行生產制造，也可以向國內其他廠家訂購，還可以向某外商訂貨，這一組設備購置方案即為互斥方案，因為在這三個方案中，只能選擇其中一個方案。兩種特殊的固定資產投資決策（一）固定資產更新決策與新建項目相比，固定資產更新決策最大的難點在于不容易估算項目的凈現金流量。在估算固定資產更新項目的凈現金流量時，要注意以下幾點：第一，項目計算期不取決于新設備的使用年限，而是由舊設備可繼續使用的年限決定；第二，需要考慮在建設起點舊設備可能發生的變價凈收入，并以此作為估計繼續使用舊設備至期滿時凈殘值的依據；第三，由于以舊換新決策相當于在使用新設備投資和

43、繼續使用舊設備兩個原始投資不同的備選方案中做出比較與選擇，因此，所估算出來的是增量凈現金流量；第四，在此類項目中，所得稅后凈現金流量比所得稅前凈現金流量更有意義。固定資產更新決策利用差額投資內部收益率法，當更新改造項目的差額內部收益率指標大于或等于基準折現率（或設定折現率）時，應當進行更新；反之，就不應當進行更新。（二）購買或經營租賃固定資產的決策如果企業所需用的固定資產既可以購買，也可以采用經營租賃的方式取得，就需要按 照一定方法對這兩種取得方式進行決策。有兩種決策方法可以考慮，第一種方法是分別計 算兩個方案的差量凈現金流量，然后按差額投資內部收益率法進行決策；第二種方法是直 接比較兩個方案

44、的折現總費用的大小，然后選擇折現總費用低的方案。靜態評價指標的計算方法及特征（一）靜態投資回收期靜態投資回收期（簡稱回收期），是指以投資項目經營凈現金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。它有“包括建設期的投資回收期”和“不包括建設期的投資回收期”兩種形式。確定靜態投資回收期指標可分別采取公式法和列表法。1.公式法公式法又稱為簡化方法。如果某一項目運營期內前若干年每年凈現金流量相等，且其合計大于或等于建設期發生的原始投資合計，可按簡化公式直接求出投資回收期。公式法所要求的應用條件比較特殊，包括：項目運營期內前若干年內每年的凈現金流量必須相等，這些年內的凈現金流量之和應大于或等于建設期發生的原始投

45、資合計。如果不能滿足上述條件，就無法采用這種方法，必須采用列表法。2.列表法所謂列表法是指通過列表計算“累計凈現金流量”的方式，來確定包括建設期的投資回收期，進而再推算出不包括建設期的投資回收期的方法。因為不論在什么情況下，都可以通過這種方法來確定靜態投資回收期，所以此法又稱為一般方法。靜態投資回收期的優點是能夠直觀地反映原始投資的返本期限，便于理解；計算也不難，可以直接利用回收期之前的凈現金流量信息。缺點是沒有考慮資金時間價值因素和回收期滿后繼續發生的凈現金流量，不能正確反映投資方式不同對項目的影響。只有靜態投資回收期指標小于或等于基準投資回收期的投資項目才具有財務可行性。（二）總投資收益率

46、總投資收益率，又稱投資報酬率，是指達產期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。總投資收益率的優點是計算公式簡單；缺點是沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設期長短及投資方式和回收額的有無等條件對項目的影響，分子、分母的計算口徑的可比性差，無法直接利用凈現金流量信息。只有總投資收益率指標大于或等于基準總投資收益率指標的投資項目才具有財務可行性。運用相關指標評價投資項目的財務可行性財務可行性評價指標的首要功能，就是用于評價某個具體的投資項目是否具有財務可 行性。在投資決策的實踐中，必須對所有已經具備技術可行性的投資備選方案進行財務可 行性評價。不能全面掌握某一具體方

47、案的各項評價指標，或者所掌握的評價指標的質量失 真，都無法完成投資決策的任務。（一）判斷方案完全具備財務可行性的條件如果某一投資方案的所有評價指標均處于可行區間，則可以斷定該投資方案無論從哪個方面看都具備財務可行性，或完全具備可行性。（二）判斷方案是否完全不具備財務可行性的條件如果某一投資項目的評價指標均處于不可行區間，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都不具備財務可行性，或完全不具備可行性，應當徹底放 棄該投資方案。（三）判斷方案是否基本具備財務可行性的條件如果在評價過程中發現某項目的主要指標處于可行區間，但次要或輔助指標處于不可行區間，則可斷定該項目基本上具有財務可行性。（四）判斷方案是

48、否基本不具備財務可行性的條件如果在評價過程中發現某項目出現主要指標處于不可行區間，即使次要或輔助指標處于可行區間，也可斷定該項目基本上不具有財務可行性。（五）其他應當注意的問題在對投資方案進行財務可行性評價過程中，除了要熟練掌握和運用上述判定條件外 還必須明確以下兩點：第一，主要評價指標在評價財務可行性的過程中起主導作用。在對獨立項目進行財務可行性評價和投資決策的過程中，當靜態投資回收期（次要指 標）或總投資收益率（輔助指標）的評價結論與凈現值等主要指標的評價結論發生矛盾時 應當以主要指標的結論為準。第二，利用動態指標對同一個投資項目進行評價和決策，會得出完全相同的結論。在對同一個投資項目進行

49、財務可行性評價時，凈現值、凈現值率和內部收益率指標的 評價結論是一致的。分析與考核（一）財務分析財務分析是指根據企業財務報表等信息資料，采用專門方法，系統分析和評價企業財務狀況、經營成果以及未來趨勢的過程。財務分析的方法通常有比較分析、比率分析、綜合分析等。（二）財務考核財務考核是指將報告期實際完成數與規定的考核指標進行對比，確定有關責在單位和個人完成任務的過程。財務考核與獎懲緊密聯系，是貫徹責任制原則的要求，也是構建激勵與約束機制的關鍵環節。財務考核的形式多種多樣，可以用絕對指標、相對指標、完成百分比考核，也可采用多種財務指標進行綜合評價考核。財務管理的內容企業的生產經營活動復雜多變，使得企

50、業財務管理包括多方面的內容，財務管理的內容主要有三個方面：籌資管理、投資管理、營運資金管理和分配管理。（一）籌資管理任何公司想要從事生產經營活動，都必須首先籌集到其經營規模所需要的一定數量的資金。公司所籌集到的資金既要能夠滿足正常經營和特定投資計劃的需求，也要能滿足歸還各項到期債務和支付利息及股利方面的要求。籌集所需要的資金是公司能夠進行生產經營的前提。籌資管理就是要解決如何籌集所需資金的過程，包括向誰籌資、什么時間以及籌集多少資金等問題。不同的籌資渠道和籌資方式由于不同的籌資成本，資金使用的時間、條件也不盡相同，給公司帶來的風險大小也就不同。籌資管理的目標就是正確權衡成本與風險之間的關系，采

51、用最適當的籌資方式來籌集資金，使風險適度的情況下，資金成本最低。（二）投資管理籌資的目的是為了投資，財務管理所追求的目標是將各種資金有效組合起來，獲取最大的投資收益。財務管理的根本任務就是依據公司的具體經營目標和管理要求，合理配置各類資產，并對有關投資事項做深入分析，加強資金管理和成本控制，不斷加快資金的周轉速度，提高投資管理水平和盈利能力。按時間長短劃分，投資決策可分為短期投資和長期投資。短期投資主要是對現金、短期有價證券、應收賬款和存貨等流動資產的投資，具有較強的流動性，可以提高變現能力和償債能力，減少財務風險，但同時伴隨著的是較差的盈利能力。公司需要對風險和收益進行權衡比較，決定投資對象

52、。長期投資主要是對固定資產和長期有價證券的投資，其投資收益較高，但是流動性差，風險大。因此，在進行長期投資決策時，要仔細進行風險因素分析，將風險控制在合理的范圍內。（三）分配管理公司通過生產經營和對外投資等都能獲得利潤，對利潤應按照規定的程序進行分配。財務管理應該努力挖掘各項潛力，合理有效地使用人力、物力和財力，增加公司盈利，提高公司價值。同時，財務管理也要根據公司的具體經營狀況和未來發展的要求，制定合理的分配政策，正確處理好各項財務關系，確定有效的稅收方針，定期考核總體及各部門的經營業績，進行全面財務分析，為未來更加穩定和長期的發展提供保障和指明方向。在進行財務分配時，既要考慮股東的近期利益

53、，也要考慮股東的遠期利益和公司的長遠發展。過高的股利支付率會影響再投資能力，不利于長遠發展，會損害股東的長期利益從而導致股價下降；過低的股利支付率則可能引起現有股東出現不滿情緒，紛紛拋售股票導致股價下跌。財務分配決策的確定要受到多種因素的影響，如稅法對股利收入和出售股票的資本利得收入的不同處理、資金來源與成本、未來的投資機會、銷售收入的穩定性、公司對流動性的偏好、股東對當期收入和未來收入的相對偏好等。公司應該根據實際情況全面考慮各種因素的影響，合理做出財務分配的決策，實現公司價值最大化的財務目標。企業財務管理目標企業財務管理目標有如下幾種類型。（一）利潤最大化利潤最大化就是假定企業財務管理以實

54、現利潤最大化為目標。以利潤最大化作為財務管理目標，其主要原因有三：一是人類從事生產經營活動的目的是為了創造更多的剩余產品，在市場經濟條件下，剩余產品的多少可以用利潤這個指標來衡量；二是在自由競爭的資本市場中，資本的使用權最終屬于獲利最多的企業；三是只有每個企業都最大限度地創造利潤，整個社會的財富才可能實現最大化，從而帶來社會的進步和發展。利潤最大化目標的主要優點是：企業追求利潤最大化，就必須講求經濟核算，加強管理，改進技術，提高勞動生產率，降低產品成本。這些措施都有利于企業資源的合理配置有利于企業整體經濟效益的提高。但是，以利潤最大化作為財務管理目標存在以下缺陷：（1）沒有考慮利潤實現時間和資

55、金時間價值。比如，今年10萬元的利潤和10年以后同等數量的利潤其實際價值是不一樣的，10年間還會有時間價值的增加；而且這一數值會隨著貼現率的不同而有所不同。（2）沒有考慮風險問題。不同行業具有不同的風險，同等利潤值在不同行業中的意義也不相同，比如；風險比較高的高科技企業和風險相對較小的制造業企業無法簡單比較。（3）沒有反映創造的利潤與投入資本之間的關系。（4）可能導致企業短期財務決策傾向，影響企業長遠發展。由于利潤指標通常按年計算，因此，企業決策也往往會服務于年度指標的完成或實現。（二）股東財富最大化股東財富最大化是指企業財務管理以實現股東財富最大化為目標。在上市公司，股東財富是由其所擁有的股

56、票數量和股票市場價格兩方面決定的。在股票數量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。與利潤最大化相比，股東財富最大化的主要優點是：（1）考慮了風險因素，因為通常股價會對風險做出較敏感的反應。（2）在一定程度上能避免企業短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，未來的利潤同樣會對股價產生重要影響。（3）對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。以股東財富最大化作為財務管理目標也存在以下缺點：（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于應用，因為非上市公司無法像上市公司一樣隨時準確獲得公司股價。（2）股價受眾多因素影響，特別是企業外部的因素，有些還可能是非正常因素。股

57、價不能完全準確反映企業財務管理狀況；如有的上市公司處于破產的邊緣，但由于可能存在某些機會，其股票市價可能還在走高。（3）它強調的更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠。（三）企業價值最大化企業價值最大化是指企業財務管理行為以實現企業的價值最大化為目標。企業價值可以理解為企業所有者權益的市場價值，或者是企業所能創造的預計未來現金流量的現值。未來現金流量這一概念，包含了資金的時間價值和風險價值兩個方面的因素。因為未來現金流量的預測包含了不確定性和風險因素，而現金流量的現值是以資金的時間價值為基礎對現金流量進行折現計算得出的。企業價值最大化要求企業通過采用最優的財務政策，充分考慮資金的時間價

58、值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。以企業價值最大化作為財務管理目標，具有以下優點：（1）考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量。（2）考慮了風險與報酬的關系。（3）將企業長期、穩定的發展和持續的獲利能力放在首位，能克服企業在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前利潤會影響企業的價值，預期未來的利潤對企業價值增加也會產生重大影響。（4）用價值代替價格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效地規避了企業的短期行為。但是，以企業價值最大化作為財務管理目標也存在以下問題：（1）企業的價值過于理論化，不易操作。盡管對于上市公司，股票價格的變動在一定程度上揭示

59、了企業價值的變化，但是，股價是多種因素共同作用的結果，特別是在資本市場效率低下的情況下，股票價格很難反映企業的價值。（2）對于非上市公司，只有對企業進行專門的評估才能確定其價值，而在評估企業的資產時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確。近年來，隨著上市公司數量的增加，上市公司在國民經濟中地位、作用的增強，企業價值最大化目標逐漸得到了廣泛認可。（四）相關者利益最大化在現代企業是多邊契約關系的總和的前提下，要確立科學的財務管理目標，首先就要考慮哪些利益關系會對企業發展產生影響。在市場經濟中，企業的理財主體更加細化和多元化。股東作為企業所有者，在企業中承擔著最大的權力、義務、風險和報

60、酬，但是債權人、員工、企業經營者、客戶、供應商和政府也為企業承擔著風險。比如：（1）隨著舉債經營的企業越來越多，舉債比例和規模也不斷擴大，使得債權人的風險大大增加。（2）在社會分工細化的今天，由于簡單勞動越來越少，復雜勞動越來越多，使得職工的再就業風險不斷增加。（3）在現代企業制度下，企業經理人受所有者委托，作為代理人管理和經營企業，在激烈的市場競爭和復雜多變的形勢下，代理人所承擔的責任越來越大，風險也隨之加大。（4）隨著市場競爭和經濟全球化的影響，企業與客戶以及企業與供應商之間不再是簡單的買賣關系，更多的情況下是長期的伙伴關系，處于一條供應鏈上，并共同參與同其他供應鏈的競爭，因而也與企業共同