1、（本科）財務管理學第八章教案（本科）財務管理學第八章教案（本科）財務管理學第八章教案第八章 籌資管理教學要求了解普通股的發行價格和方式；掌握普通股和債券的籌資特點；了解債券的發行條件和程序；掌握經營租賃和融資租賃的決策方法；熟悉營運資本的籌資政策。教學重點股票的定價方式；租賃決策。教學難點租賃決策。課時安排本章安排3課時。教學大綱 普通股籌資股票的概念、特征和種類（一）股票的概念股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人公開或私下發行的、用以證明出資人的股東身份和權利，并根據持有人所持有的股份數享有權益和承擔義務的憑證。（二）股票的特征1. 不可償還性股票是一種無償還期限的有價證券，股票的轉讓只意

2、味著公司股東的改變，并不意味著公司資本的減少。2. 流通性股票的流通性是指股票在不同投資者之間的可交易性。通常通過流通的股票數量、股票成交量以及股價對交易量的敏感程度來衡量股票的流通性。3. 參與性股票持有者有權出席公司的股東大會，選舉公司董事，參與公司的重大決策。4. 收益風險性股東憑借其持有的股票從兩個方面獲得收益：公司派發的股息或紅利以及股票的買賣價差收益。股息或紅利的大小取決于公司的經營業績、盈利水平和股利分配政策；買賣價差收益通過低買高賣來實現價差利潤。5. 價格波動性股票價格受到公司經營狀況、供求關系、銀行利率、大眾心理等多種因素的影響，其波動有很大的不確定性，這種不確定性使股票成

3、為一種高風險的金融產品。（三）股票的種類1. 根據股東權利的不同，股票分為普通股和優先股。2. 根據票面有無記名，股票分為記名股票和無記名股票。3. 根據票面是否標明金額，股票分為面值股票和無面值股票。4. 根據發行對象和上市地區的不同，股票分為A股、B股、H股、N股、S股和L股等。5. 根據投資主體的不同，股票分為國家股、法人股、個人股等。二、普通股籌資的優缺點（一）普通股籌資的優點1. 沒有固定的股利負擔2. 籌資風險小3. 籌資限制較少4. 增強公司的信譽（二）普通股籌資的缺點1. 普通股的資本成本較高2. 容易分散公司的控制權3. 公司的信息披露成本增加三、股票發行價格與定價方式（一）

4、股票的發行價格1. 溢價發行溢價發行是指按超過股票面額的價格發行股票。溢價帶來的收益歸公司所有，發行者以較少的股份籌集到較多的資本。溢價發行又分為市價發行和中間價發行。2. 平價發行平價發行也稱面額發行，是指按股票的票面金額作為發行價格。3. 折價發行折價發行是指發行價格小于股票面額。折價發行有兩種情況：一種是優惠性的，通過折價使認購者分享權益。另一種情況是股票行情不佳，發行有一定困難，發行者與推銷者共同議定一個折扣率，以吸引那些預測行情要上浮的投資者認購。（二） 股票的定價方式1. 現金流量折現法現金流量折現法是基于預期未來現金流和貼現率的一種估價法。該方法認為股票是一種收益憑證，其在未來所

5、產生的各期收益的現值之和就是股票的價值，股票價格應根據其價值來確定。運用現金流量折現法，股票定價公式為：當股票永久持有時： 當股票非永久持有時：2. 市盈率法市盈率是指公司股票市場價格與每股收益的比率。它是衡量股票投資價值的重要指標之一，能反映價格和盈利能力的部分關系。盈利高且快速成長的上市公司，市場價格反映的市盈率也越高；反之，盈利越差，市盈率越低。運用市盈率法，股票定價公式為：3. 凈資產倍率法凈資產倍率法是指通過資產評估和相關會計手段確定發行公司擬募股資產的每股凈資產值，然后根據證券市場的狀況將每股凈資產值乘以一定的倍率，以此確定股票發行價格的方法。運用凈資產倍率法，股票定價公式為：發行

6、價格=每股凈資產值溢價倍數4. 初步詢價法在對一般投資者上網發行和對機構投資者配售相結合的發行方式下，發行人和主承銷商事先確定發行量和發行底價，通過向機構投資者初步詢價，并根據機構投資者的預約申購情況確定最終的發行價格，以同一價格向機構投資者配售和對一般投資者上網發行。5. 累計投標詢價法累計投標詢價是指在發行過程中，主承銷商根據不同價格下投資者的認購意愿確定發行價格的一種方式。長期負債籌資一、長期負債籌資的概念與優缺點長期負債籌資是指期限超過1年的負債籌資，滿足企業長期穩定的資金需要，主要有長期借款和發行債券兩種方式。長期負債籌資的優點是解決企業長期資金的不足，滿足發展長期性固定資產的需要；

7、期限長；不會稀釋原股東的控制權；具有財務杠桿效應。長期負債籌資的缺點是籌資成本一般較高，利率一般會高于短期負債利率；所籌集的資本只能作為企業的補充性資本來源，不能形成企業穩定的資本基礎；負債的限制較多。二、長期借款籌資 （一）長期借款的種類（1） 根據付息方式與本金償還方式的不同，將長期借款分為分期付息到期還本長期借款、到期一次還本付息長期借款、分期償還本息長期借款；（2） 根據用途的不同，將長期借款分為固定資產投資借款、更新改造借款、科技開發和新產品試制借款等；（3） 根據提供貸款的機構不同，將長期借款分為政策性銀行貸款、商業銀行貸款等；（4） 根據所借幣種的不同，將長期借款分為人民幣長期借

8、款和外幣長期借款；（5） 根據有無擔保，將長期借款分為信用貸款和抵押貸款。（二）取得長期借款的條件和程序1. 取得長期借款的條件（1）企業實行獨立核算，自負盈虧，具有法人資格，有健全的機構和相應的企業管理的技術人才；（2）用途合理合法，具有借款項目的可行性報告；（3）具有一定的物資和財產保證，擔保單位具有相應的經濟實力；（4）具有償還貸款本息的能力；（5）財務管理和經濟核算制度健全，資金使用效果良好；（6）在有關金融部門開立賬戶并辦理結算；（7）金融機構規定的其他條件。2. 取得長期借款的程序（1）提出申請，并附資金使用的可行性報告，履行相關的審批手續；（2）銀行或其他金融機構審批貸款；（3）

9、簽訂HYPERLINK /wiki/ o 借款合同 借款合同；（4）使用貸款；（5）按期歸還貸款本息。（三）長期借款的保護性條款長期借款的時間長、風險大，銀行或其他金融機構一般會在借款合同中提出有助于保證借款定期足額償還的條件，這些條件稱為保護性條款。保護性條款分為一般性保護條款和特殊性保護條款。（四）長期借款的償還方式長期借款利息的償還通常采用復利法計算，它還本付息的方式有多種，常見的償還方式包括到期一次還本付息，定期付息、到期一次性償還本金，分期償還本息。三、債券籌資（一）債券的種類1. 根據是否記名，債券分為記名債券和無記名債券2. 根據有無財產抵押，債券分為抵押債券和信用債券3. 根據

10、能否轉換為股票，債券分為可轉換債券和不可轉換債券4. 根據債券利率分類，債券分為固定利率債券和浮動利率債券5. 根據是否參加企業盈余分配，債券分為參加企業債券和非參加企業債券6. 根據償還方式分類，債券分為到期一次債券和分期債券7. 根據能否上市，債券分為上市債券和非上市債券8. 根據是否能夠提前償還劃分，債券分為可贖回債券和不可贖回債券（二）發行債券的條件和程序1. 發行債券的條件（1）股份有限公司的凈資產不低于人民幣3 000萬元，有限責任公司的凈資產不低于人民幣6 000萬元；（2）本次發行后累計公司債券余額不超過最近一期期末凈資產額的40%；金融類公司的累計公司債券余額按金融企業的有關

11、規定計算；（3）公司的生產經營符合法律、行政法規和公司章程的規定，募集的資金投向符合國家產業政策；（4）最近3個會計年度實現的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息；（5）債券的利率不超過國務院限定的利率水平；（6）公司的內部控制健全，內部控制制度完整性、合理性和有限性不存在重大缺陷；（7）經資信評級機構評級，債券信用級別良好；（8）國務院規定的其他條件。2. 發行債券的程序（1）由股東會或股東大會作出決議。公司要發行債券，應當先由公司董事會制定方案，由股東會或股東大會作出決議。（2）保薦人保薦。（3）提出發行債券的申請。（4）申請文件的核準。（5）發行公司債券。發行公司債券可申請一次核準，分

12、期發行。（三）債券的信用評級公司公開發行債券須由專業債券評信機構評定等級，以便債券投資者決策參考。債券的信用等級對發行公司和債券持有人都有重要影響。（四）債券的發行價格債券的發行價格是指債券投資者購入債券時應支付的市場價格。根據發行價格與債券面值的關系，債券分為平價發行、溢價發行和折價發行。理論上，HYPERLINK /view/165529.htm t _blank 債券發行價格是債券的面值和利息按發行當時的市場利率折現后的現值。（五）債券籌資的特點1. 限制條件多2. 債券通常需要抵押和擔保四、可轉換證券籌資（一）可轉換債券1. 可轉換債券的特征：（1）債權性；（2）股權性；（3）可轉換性

13、。2. 發行可轉換債券的條件和程序（1）發行可轉換債券的條件： 最近3個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%； 本次發行后累計公司債券余額不超過最近一期期末凈資產額的40%； 最近3個會計年度實現的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息。（2）發行可轉換債券的程序。上市公司公開發行可轉換債券的程序和公開發行股票的程序基本一致，不同的是，股東大會作出發行可轉換公司債券的決定時包括的事項不同。發行可轉換債券的事項包括債券利率、債券期限、回售條款、擔保事項、還本付息的期限和方式、轉股期、轉股價格的確定和修正。3. 可轉換債券的要素（1）有效期限和轉換期限可轉換債券的有效期限與一般債券相同，是指

14、債券從發行之日起至償清本息之日止的存續期間。轉換期限是指可轉換債券轉換為普通股票的起始日至結束日的期間。（2）轉換比例或轉換價格轉換比例是指一定面額可轉換債券轉換成普通股票的股數。轉換價格是指可轉換債券轉換為每股普通股份所支付的價格。（3）票面利率可轉換公司債券的票面利率是指可轉換債券作為債券時的票面利率，是發行人根據當前市場利率水平、公司債券資信等級和發行條款來確定，一般低于相同條件的不可轉換債券的票面利率。（4）贖回條款與回售條款贖回條款是發行公司可在債券到期日之前提前贖回可轉換債券的規定，包括贖回期、贖回價格、贖回條件等內容。回售條款是發行公司的股票價格達到某種惡劣程度時，債券持有人有權

15、按照約定的價格將可轉換債券賣給發行公司的有關規定，包括回售時間、回售價格等內容。（5）轉換價格修正條款轉換價格修正是指發行公司在發行可轉換債券后，由于公司尚未送股、配股、增發股票、分立、合并及其他原因導致發行人股份發生變動，引起公司股票名義價格下降時對轉換價格進行的必要調整。4. 可轉換債券的成本可轉換債券兼有債券和股票的特點，先把可轉換債券作為普通債券分析，然后再當作看漲期權處理，就可以完成其估價，這兩者決定了可轉換債券的價格。債券的價值是未被轉換時的售價，轉換價值是債券必須立即轉換時的債券售價。轉換權之所以有價值，是因為當股價上漲時，HYPERLINK /view/147366.htm t

16、 _blank 債權人可按原定轉換比率轉換成股票，獲得股票增值的收益。可轉換債券的最低價值即底線價值，是純債券價值和轉換價值兩者中的較高者。（二）可轉換優先股票可轉換優先股票是指允許優先股HYPERLINK /wiki/ o 持有人 持有人在特定條件下把優先股轉換成一定數額的HYPERLINK /wiki/ o 普通股 普通股。持有可轉換優先股股票的股東有權根據公司的經營狀況和HYPERLINK /wiki/ o 股市 股市行情自行決定是否將優先股轉換成普通股。第三節 租賃籌資一、經營租賃與融資租賃（一）經營租賃經營租賃又稱業務租賃，是指出租人不僅要向承租人提供設備，還要向承租人提供設備的保養

17、、保險、維修和其他專門性技術服務的一種租賃形式。經營租賃的目的是滿足經營的臨時或季節性需要而發生的資產租賃，屬于短期租賃。（二）融資租賃融資租賃又稱資本租賃，是指出租人在較長的期限內將租賃資產提供給承租人使用，并分期收取租金的一種協議。它實質上是一種轉移了與資產所有權有關的全部或絕大部分風險和報酬的租賃，資產的所有權最終可轉移，也可不轉移。融資租賃目的是融通資金，取得租賃資產的長期使用權。二、租賃決策（一）經營租賃的決策經營租賃的決策分析原理比較簡單，即為了取得某生產設備的使用權，比較自行購買方式和經營租賃方式兩者的成本。通常是拿自行購買的平均年成本與每年租金進行比較，如果自行購買的平均年成本

18、高于每年租金，選擇經營租賃，反之選擇自行購買。自行購買的平均年成本稱為損益平衡租金，其上限是經營租賃的租金。 = =（二）融資租賃的決策融資租賃決策是比較借款籌資和融資租賃籌資兩種方案。通常決策的方法是采用凈現值法，計算租賃方案的凈現值，同時將購買方案看成一種機會成本，若凈現值大于0，則選擇融資租賃；若凈現值小于0，則選擇購買方案。第四節 短期籌資與營運資本籌資政策一、短期籌資的特點及方式（一）短期籌資的特點（1）籌資速度快。短期負債在較短時間內歸還，債權人顧慮較少，一般只調查債務人的近期財務狀況，費時較短。（2）籌資靈活。長期負債的債務人往往要受借款合同的限制性條款或管理規定的限制，而短期負

19、債籌資的限制相對寬松，籌集資金要靈活得多。（3）HYPERLINK /wiki/ o 資金成本 資本成本較低。HYPERLINK /wiki/ o 短期借款 短期借款的利率比HYPERLINK /wiki/ o 長期借款 長期借款或HYPERLINK /wiki/ o 債券 債券的HYPERLINK /wiki/ o 利率 利率要低，籌資費用也比HYPERLINK /wiki/ o 長期負債 長期負債要少。短期籌資的方式中有的是無成本籌資。（4）HYPERLINK /wiki/ o 籌資風險 籌資風險較大。長期負債的還款期限較長，企業還款壓力和財務負擔都要小。而短期負債償還期較短，如果債務人在

20、短期內拿不出足夠的資金償還債務，會陷入財務危機。（5）彌補HYPERLINK /wiki/ o 企業資金 企業資金的暫時不足。HYPERLINK /wiki/ o 企業 企業的流動資產數量隨供產銷的變化而高低起伏不定，具有波動性，HYPERLINK /wiki/ o 企業 企業不可避免地會出現暫時的HYPERLINK /wiki/ o 資金 資金不足。（二）短期籌資的方式（1）短期借款。短期借款是指還款期限在一年以下（含一年）的各種借款。（2）商業信用。商業信用是一種自然籌資行為，是在企業之間正常的業務往來中相互提供信用而形成的一種資金來源。（3）短期融資券。短期融資券是一種短期債券，是由大型

21、工商企業所發行的短期無擔保本票。二、短期借款（一）短期借款的種類（1）經營周轉借款經營周轉借款也稱生產周轉借款或商品周轉借款，是指企業因流動資金不能滿足正常生產經營需要，向銀行或其他金融機構取得的借款。（2）臨時借款臨時借款是指企業因季節性或臨時性客觀原因，正常周轉的資金不能滿足需要，超過生產周轉或商品周轉款額劃入的短期借款。（3）信用借款信用借款是指企業無需以財產做抵押僅憑信譽從銀行取得的借款。（4）票據貼現借款票據貼現借款是指持有銀行承兌匯票或商業承兌匯票，發生經營周轉困難時，申請票據貼現的借款，期限一般不超過3個月。（5）擔保借款擔保借款是指有擔保人作保證或利用財產作抵押或質押而取得的借

22、款。擔保借款分為保證借款、抵押借款和質押借款這三個類型。（6）預購定金借款預購定金借款是指HYPERLINK /view/662103.htm t _blank 商業企業為收購農副產品發放預購定金而向銀行借入的款項。（二）短期借款的信用條件（1）信貸額度信貸額度也稱貸款限額，是銀行對借款人規定的無擔保貸款的最高限額。（2）周轉信貸協定周轉信貸協定是銀行從法律上承諾向企業提供不超過某一最高限額的貸款協定。（3）補償性余額補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或名義借款額的一定百分比計算的最低存款余額。（4）借款抵押銀行向財務風險較大、信譽不好的企業發放貸款，往往需要抵押品擔保，降低自己蒙受損失的風險。（5）償還條件借款的償還有到期一次償還和在貸款期內定期等額償還。（6）以實際交易為貸款條件當企業因經營性臨時資金需求向銀行申請貸款時，銀行以企