1、報告正文轉債偏弱的表現不只是“恐高”9 10 1）9 12 18 TMT 912191218日主動壓縮估值圖表 2：玲瓏轉債表現也比較一般125蒙電轉債12129玲瓏轉債 轉股溢價率（%，右軸）20111271918123.51012517912316151412281211371191211120.561171008/1508/2008/2508/3009/0409/0909/1409/1908/1508/2208/2909/0509/1209/20數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理3912此正股更強轉債繼續(xù)上漲圖表 4：啟明轉債近期抗跌性一般，可能指向投資者預期有所改變水晶轉

2、債13313112912712512312111911708/1508/22啟明轉債08/2909/0509/1209/2020181614121086420128 轉股溢價率（%，右軸）30126251242012215120101181165114008/15 08/20 08/23 08/28 09/02 09/05 09/10 09/16 09/19數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理9 9 元,9 18 108.8 37 106.3 7 5 1 對9 12 0.87% 18 919 9 19 9 20 5：911400112350300111250200110150100

3、10950010809/0209/0409/0609/1009/1209/1709/1940007350030006.9250020006.8150010006.750006.609/02 09/04 09/06 09/10 09/12 09/17 09/19數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理圖表 6：近期偏股型標的的轉股溢價率壓縮尤為明顯，各評級均有反映但高評級部分相對突出35034033032031030029028027019/01中證轉債 19/0319/0519/0719/091413121110987654AAA轉股溢價率（%）26AA+AA2422201816141

4、219/0719/0819/09EB 3%50%的轉債。流動性變化和債市層面的擾動也有影響8 月以來股市反彈，除了外部影響弱化，且中美貿易摩擦階段性緩和外，主要是：率、改革LRP 2）9 0.5 6 6 9 10bp。6 6 7 月8 9 7 6 典型的右側，波動會明顯放大，對于基礎資產波動的敏感性也會明顯上升。圖表 7：宏觀基本面對于權益市場的影響已經反映在預期之中圖表 8：4 月高點的指向性意義很強，況且還有一些技術面壓制指數的因素固定資產投資完成額累計同比增速，%350中證轉債4700 萬得全A（右軸）3404500430033041003203900310370030035002903

5、30019/0219/0419/0619/0830制造業(yè)基建房地產252015105015/0215/1216/1017/0818/0619/04數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理圖表 9：流動性偏緊是制約短期股/債表現的核心因素圖表 10：更重要的是，流動性放松的預期在一定程度上被通脹限制住了存款類機構質押式回購加權利率:7天2.85十年國開活躍券YTM（%，右軸）3.652.82.75降價2.73.552.653.452.5據較強2.45預期2.43.3508/01 08/07 08/13 08/19 08/23 08/29 09/04 09/10 09/17CPI同比，%C

6、PI非食品，同比，%3.2預測值18/0318/0618/0918/1219/0319/0619/0919/12數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理2019 2019 1 8 9 6日至 5 月 15 日、7 月初至 8 月初轉債明顯強于權益市場。而如果權益市場缺乏方向，即沒有充分動力，再遇上流動性收緊則對轉債很不友6 6 66%，6 8%圖表 11：流動性是股市短期缺少方向時轉債重要的邊際變量350中證轉債萬得全A（右軸）48003404600330440032042003104000300380029036002803400270320019/0119/0219/0319/04

7、19/0519/0619/0719/0819/09中債國開債到期收益率:10年（右軸）3.9存款類機構質押式回購加權利率:7天3.3219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/09數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理2019 年股/心問題。而一個更加實際、可能也更貼合操作的點在于如何理解流動性收緊超4 9 17 HYPERLINK 5/SmartReaderWeb/SmartReader/?type=1&id=474841066&fav=1&lan=cn&dlang=cn&devic

8、e=pc&gateway=news&terminaltype=wft&version=1940 2000億元 HYPERLINK 5/SmartReaderWeb/SmartReader/?type=1&id=474841066&fav=1&lan=cn&dlang=cn&device=pc&gateway=news&terminaltype=wft&version=1940 MLF9 1）Q1最大2）LPR MLF 9 20 1 年期LPR 3）通脹是繼續(xù)寬松的最大制約，但核心CPI 轉債策略：保持舒適倉位MLF LPR 10 9 標的選擇上首先可以關注高景氣行業(yè)或者有機會補漲的行業(yè)，前者如

9、電氣設備中 的風電光伏，或者可能是汽車。120 TMT 2/2 3 月， G 三峽EB 市場回顧本周權益市場以調整為主，上證綜指/深證成指/創(chuàng)業(yè)板指分別下跌 0.82%/0.39%/0.32%A 12 MLF3000 5.19 39.21 A 27 3000 A 310 5G 10 0.09%，10 190210 0.5bp，10 190006 2.25bp，整體MLF 本周債此轉債場明下證轉指本跌0.92。幅較大。圖表 12：股市、債市先回落，后企穩(wěn)2.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5本周漲跌幅,%上周漲跌幅,%本周漲跌幅,%上周漲跌幅,%0.15本周漲跌幅,%上周漲跌幅,

10、%0.100.050.00-0.05-0.10-0.15融短上證融短中中總中總中-證證凈債凈債-中中50100小證板50100綜滬中深深證成500300指綜指500300中中創(chuàng)證證業(yè)轉轉板債債指公 國 全 價 價司 債 債 指 指債數 數數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理圖表 13：轉債明顯調轉債指數正股指數,右軸18/0118/0418/0718/1019/0119/0419/076906706506306105905705505305101.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0轉債漲跌幅,%正股漲跌幅,%周一周二周三周四周五數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究

11、院整理圖表 14：本周轉債漲幅前 20 一覽，泰晶、華通、藍思領漲轉債漲跌幅,%正股漲跌幅,%行業(yè)漲跌幅,%201510519019-5泰華晶通轉轉債債大水族晶轉轉債債盛百路合轉轉債債清萬水信2轉轉2債凱伊發(fā)力轉轉債債眾 榮 光 洪信 晟 電 新 濤轉 轉 轉 鋼 轉債 債 債 債EB數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理EB圖表 15：本周轉債跌幅前 20 一覽，其中廣電、賽銳、湖廣等跌幅較大轉債漲跌幅,%正股漲跌幅,%行業(yè)漲跌幅,%30-3-6-9洲 環(huán) 凱 三 張明 境 龍 力 行轉 轉 轉 轉 轉債 債 債 債 債桐 金 通 中 藍 溢昆 農 威 寵 曉 利轉 轉 轉 轉 轉

12、 轉債 債 債 債 債 債利 藍 和 冰歐 標 而 輪轉 轉 轉 轉債 債 債 債貴 圣 湖 寒 廣廣 達 廣 銳 電轉 轉 轉 轉 轉債 債 債 債 債數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理圖表 16：整體成交量有所回落整體成交量(億)整體成交量MA5(億)整體成交量(億)整體成交量MA5(億)318/0118/0418/0718/1019/0119/0419/074.0 加權平均換手率 加權平均換手率3.02.52.01.51.00.50.018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/07數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理圖表 17：轉債整體估

13、值回落轉股溢價率-整體平均轉股溢價-偏股型,右軸6055504540353025205平均純債溢價率-整體平均純債溢價率-偏債型403530252015105018/01 18/04 18/07 18/1019/01 19/04 19/0718/0118/0418/0718/1019/0119/0419/07數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理圖表 18：分品種看，金融與非金融轉債指數表現差異不大圖表 19：分規(guī)模看，中盤指數表現較好金融轉債指數非金融轉債指數小盤轉債指數中盤轉債指數115121 大盤轉債指數11011610511110610010195969018/0118/04

14、18/0719/0119/0419/079118/0118/0418/0718/1019/0119/0419/07數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理20：分類型看，公募EB指數表現較好圖表 21：分評級看，AA+級轉債指數表現較好119公募EB指數純轉債指數AAA級轉債指數125120AA+1141151101091051001049590998580947518/0118/0418/0719/0119/0419/0718/0118/0418/0719/0119/0419/07數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理圖表 22：分行業(yè)看,電子、食品飲料、休閑服務漲幅較大計

15、算機公房地產建紡織服裝電子-5-3本周正股漲跌幅,%-11本周轉債漲跌幅,%3579數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理市場信息追蹤一級市場發(fā)行進度224 4 只3746.09 （6.87 、（6.47 億（3 億（6 億）4 （5 （5.9 億（18.30 億）共 4 家獲股東大會通過，本周無公司可轉債獲得發(fā)審委通過，常熟汽飾（9.92 （40 億（10 億（2.14 億、索（9.45 （1.8 億（10.87 億（45 億） 8 公司代碼公司名稱方案進度進度日期發(fā)行規(guī)模（億元）主承銷商行業(yè)600507.SH方大特鋼董事會預案2019/9/20公司代碼公司名稱方案進度進度日期發(fā)行

16、規(guī)模（億元）主承銷商行業(yè)600507.SH方大特鋼董事會預案2019/9/206.87華泰聯合鋼鐵603185.SH上機數控董事會預案2019/9/176.47機械002861.SZ瀛通通訊董事會預案2019/9/163.00電子元器件002859.SZ潔美科技董事會預案2019/9/166.00電子元器件300031.SZ寶通科技股東大會通過2019/9/195.00傳媒300511.SZ雪榕生物股東大會通過2019/9/185.90農林牧漁000726.SZ魯泰 A股東大會通過2019/9/1715.50紡織服裝002171.SZ楚江新材股東大會通過2019/9/1618.30有色金屬60

17、3035.SH常熟汽飾證監(jiān)會核準2019/9/209.92中信建投汽車600674.SH川投能源證監(jiān)會核準2019/9/1840.00瑞信方正電力及公用事業(yè)002368.SZ太極股份證監(jiān)會核準2019/9/1710.00中信建投計算機002846.SZ英聯股份證監(jiān)會核準2019/8/132.14長江證券輕工制造603612.SH索通發(fā)展證監(jiān)會核準2019/9/179.45華泰聯合有色金屬300591.SZ萬里馬證監(jiān)會核準2019/9/171.80海通證券紡織服裝600326.SH西藏天路證監(jiān)會核準2019/9/1710.87華融證券建筑600299.SH安迪蘇證監(jiān)會核準2019/4/2045.

18、00食品飲料數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理公司代碼公司名稱方案進度核準公告日發(fā)行規(guī)模（億公司代碼公司名稱方案進度核準公告日發(fā)行規(guī)模（億元）主承銷商行業(yè)603035.SH常熟汽飾證監(jiān)會核準2019/7/129.92中信建投汽車制造業(yè)600674.SH川投能源證監(jiān)會核準2019/7/2640.00瑞信方正電力、熱力生產和供應業(yè)002368.SZ太極股份證監(jiān)會核準2019/6/2910.00中信建投軟件和信息技術服務業(yè)002846.SZ英聯股份證監(jiān)會核準2019/6/142.14長江證券金屬制品業(yè)603612.SH索通發(fā)展證監(jiān)會核準2019/7/199.45華泰聯合非金屬礦物制品業(yè)

19、300591.SZ萬里馬證監(jiān)會核準2019/7/191.80海通證券皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)600326.SH西藏天路證監(jiān)會核準2019/7/1910.87華融證券非金屬礦物制品業(yè)數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理25交易一覽轉債代碼轉債名稱交易日期成交金額（萬元）成交量（萬手）128030.SZ天康轉債2019/9/206255123007.SZ道氏轉債2019/9/201057.1210.14113542.SH好客轉債2019/9/203334.593.15128034.SZ江銀轉債2019/9/192743.825.5113543.SH歐派轉債2019/9/1956

20、35.120264.8587127010.SZ平銀轉債2019/9/18273.682.25128030.SZ天康轉債2019/9/17125010128013.SZ洪濤轉債2019/9/1799.991113543.SH歐派轉債2019/9/175141.6044.485113523.SH偉明轉債2019/9/1711401128071.SZ合興轉債2019/9/16845.588.46113542.SH好客轉債2019/9/163350.343.15數據來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理轉債代碼轉債名稱正股名稱累計質押比例()123019.SZ中來轉債轉債代碼轉債名稱正股名稱累計

21、質押比例()123019.SZ中來轉債中來股份64.65127013.SZ創(chuàng)維轉債創(chuàng)維數字56.95113016.SH小康轉債小康股份47.88113527.SH維格轉債錦泓集團47.71110034.SH九州轉債九州通47.1113535.SH大業(yè)轉債大業(yè)股份45.92113519.SH長久轉債長久物流44.51128062.SZ亞藥轉債亞太藥業(yè)44.34123015.SZ藍盾轉債藍盾股份43.47113027.SH華鈺轉債華鈺礦業(yè)42.81128060.SZ中裝轉債中裝建設41.91128073.SZ哈爾轉債哈爾斯41.13128073.SZ哈爾轉債哈爾斯41.13127003.SZ海印轉債海