1、泓域/大宗商品市場數據監測項目流動資金管理分析大宗商品市場數據監測項目流動資金管理分析xxx投資管理公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113060206 一、 產業環境分析 PAGEREF _Toc113060206 h 3 HYPERLINK l _Toc113060207 二、 行業進入壁壘 PAGEREF _Toc113060207 h 3 HYPERLINK l _Toc113060208 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc113060208 h 6 HYPERLINK l _Toc113060209 四、 項目基本情況 PAGEREF

2、_Toc113060209 h 6 HYPERLINK l _Toc113060210 五、 集權與分權的選擇 PAGEREF _Toc113060210 h 10 HYPERLINK l _Toc113060211 六、 集權與分權相結合型財務管理體制的一般內容 PAGEREF _Toc113060211 h 13 HYPERLINK l _Toc113060212 七、 風險報酬的測量 PAGEREF _Toc113060212 h 18 HYPERLINK l _Toc113060213 八、 風險報酬的概念 PAGEREF _Toc113060213 h 22 HYPERLINK l

3、_Toc113060214 九、 短期融資的概念和特征 PAGEREF _Toc113060214 h 27 HYPERLINK l _Toc113060215 十、 銀行短期借款 PAGEREF _Toc113060215 h 28 HYPERLINK l _Toc113060216 十一、 最佳現金持有量的確定 PAGEREF _Toc113060216 h 35 HYPERLINK l _Toc113060217 十二、 現金的持有動機和成本 PAGEREF _Toc113060217 h 39 HYPERLINK l _Toc113060218 十三、 營運資金管理策略的類型及評價 P

4、AGEREF _Toc113060218 h 42 HYPERLINK l _Toc113060219 十四、 影響營運資金管理策略的因素分析 PAGEREF _Toc113060219 h 45 HYPERLINK l _Toc113060220 十五、 項目規劃進度 PAGEREF _Toc113060220 h 47 HYPERLINK l _Toc113060221 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc113060221 h 47 HYPERLINK l _Toc113060222 十六、 投資估算及資金籌措 PAGEREF _Toc113060222 h 49 HYPER

5、LINK l _Toc113060223 建設投資估算表 PAGEREF _Toc113060223 h 50 HYPERLINK l _Toc113060224 建設期利息估算表 PAGEREF _Toc113060224 h 51 HYPERLINK l _Toc113060225 流動資金估算表 PAGEREF _Toc113060225 h 53 HYPERLINK l _Toc113060226 總投資及構成一覽表 PAGEREF _Toc113060226 h 54 HYPERLINK l _Toc113060227 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc11306

6、0227 h 55產業環境分析建設高質高效、持續發展的經濟發展強市。經濟保持平穩較快增長，產業結構優化升級，實體經濟不斷壯大，質量效益明顯提高。創新驅動成為經濟社會發展的主要動力，科技創新能力明顯增強。區域協同發展取得明顯成效，開放型經濟達到新水平。產業強市成效顯著，項目建設鱗次櫛比，傳統產業優化升級，新興產業蓬勃興起，現代農業和服務業迅猛發展、蒸蒸日上，市域綜合經濟實力和影響力邁上新臺階。建設生態良好、環境優美的秀美生態城市。城鎮化進程進一步加快，中心城區綜合服務功能大幅提升，中小城市和特色小城鎮格局基本形成，城鎮化率達到60%以上。生態文明建設加快推進，具備條件的農村基本建成美麗鄉村。節約

7、型社會、循環經濟深入發展，主要污染物減排如期實現省下達目標任務，森林覆蓋率大幅提升，環境質量明顯改善，經濟、人口與資源環境相協調的發展格局初步形成。行業進入壁壘1、品牌及認可度壁壘良好的企業品牌依賴于大宗商品信息服務企業長期不間斷的提供優質產品及服務，并得到客戶的認可。大宗商品信息服務企業需要持續投入大量人力、物力來強化信息采集的深度和廣度，提高信息分析和發布的及時性和準確性，為客戶提供高質量的產品和服務，滿足客戶對信息服務的需求。由于大宗商品信息服務行業對產品或服務的質量要求較高，原有企業憑借自身的產品優勢和多年積累的客戶渠道，已建立了較大的品牌優勢。行業新進入者在短期內難以與原有市場參與者

8、競爭。2、數據儲備壁壘經過多年的發展，行業內領先的大宗商品信息服務企業已積累了大量的數據資產，建立和完善了專業的數據庫群，并以此建立了大數據分析模型和方法。專業數據資產的儲備在一定程度上代表了企業的綜合實力，行業新進入者難以在短期扭轉數據儲備上的劣勢。3、客戶規模壁壘大宗商品信息服務行業單客戶平均收費水平不高，客戶規模是信息服務企業正常運營的基本要求，只有突破客戶規模的臨界點，才能夠取得良好的盈利能力，從而可以投入較多資源用于提升服務水平和創新能力并實現自身的可持續發展。要形成較大的客戶規模，需要長時間的經營運作及客戶口碑積累，行業新進入者無法短期突破客戶規模壁壘。同時，企業只有具備較大的客戶

9、規模，才能形成較強的業務聚集效應，降低新產品研發、營銷、服務等疊加的邊際成本。4、人才壁壘大宗商品信息服務行業屬于知識密集、技術密集、人才密集型行業，對專業知識、業務創新、產品研發、數據挖掘、市場營銷、客戶服務等人才的要求較高，行業內具備豐富經驗的分析師、技術人員、營銷人員和管理人員緊缺。隨著大宗商品信息服務行業的不斷發展，人才的缺乏已成為制約行業內公司發展的另一主要原因。目前，行業內領先的大宗商品信息服務企業已具有了一定的專業人才儲備，行業新進入者難以在短期突破人才壁壘，建立一支具有足夠規模、經驗豐富、穩定的專業團隊。5、經營資質壁壘根據中華人民共和國電信條例（國務院令第291號），國家對電

10、信業務經營按照業務分類，實行許可制度。企業經營增值電信業務，需要滿足一系列基礎條件，并經電信管理機構審查批準，取得增值電信業務經營許可證。根據互聯網信息服務管理辦法，企業從事經營性互聯網信息服務，除應當符合中華人民共和國電信條例規定的要求外，還應當具備一系列嚴格的技術條件。中華人民共和國工業和信息化部于2017年7月3日頒布的電信業務經營許可管理辦法也對電信及增值業務經營許可證的申請、審批、使用、變更、注銷和年檢事宜作出詳細的規定。行業新進入者需要滿足上述規范性條件，并獲得相關許可證后，方可對外正式開展業務。必要性分析1、現有產能已無法滿足公司業務發展需求作為行業的領先企業，公司已建立良好的品

11、牌形象和較高的市場知名度，產品銷售形勢良好，產銷率超過 100%。預計未來幾年公司的銷售規模仍將保持快速增長。隨著業務發展，公司現有廠房、設備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優化生產流程、強化管理等手段，不斷挖掘產能潛力，但仍難以從根本上緩解產能不足問題。通過本次項目的建設，公司將有效克服產能不足對公司發展的制約，為公司把握市場機遇奠定基礎。2、公司產品結構升級的需要隨著制造業智能化、自動化產業升級，公司產品的性能也需要不斷優化升級。公司只有以技術創新和市場開發為驅動，不斷研發新產品，提升產品精密化程度，將產品質量水平提升到同類產品的領先水準，提高生產的靈活性和適應性，契合關鍵零部件

12、國產化的需求，才能在與國外企業的競爭中獲得優勢，保持公司在領域的國內領先地位。項目基本情況（一）項目承辦單位名稱xxx投資管理公司（二）項目聯系人江xx（三）項目實施的可行性1、不斷提升技術研發實力是鞏固行業地位的必要措施公司長期積累已取得了較豐富的研發成果。隨著研究領域的不斷擴大，公司產品不斷往精密化、智能化方向發展，投資項目的建設，將支持公司在相關領域投入更多的人力、物力和財力，進一步提升公司研發實力，加快產品開發速度，持續優化產品結構，滿足行業發展和市場競爭的需求，鞏固并增強公司在行業內的優勢競爭地位，為建設國際一流的研發平臺提供充實保障。2、公司行業地位突出，項目具備實施基礎公司自成立

13、之日起就專注于行業領域，已形成了包括自主研發、品牌、質量、管理等在內的一系列核心競爭優勢，行業地位突出，為項目的實施提供了良好的條件。在生產方面，公司擁有良好生產管理基礎，并且擁有國際先進的生產、檢測設備；在技術研發方面，公司系國家高新技術企業，擁有省級企業技術中心，并與科研院所、高校保持著長期的合作關系，已形成了完善的研發體系和創新機制，具備進一步升級改造的條件；在營銷網絡建設方面，公司通過多年發展已建立了良好的營銷服務體系，營銷網絡拓展具備可復制性。根據中華人民共和國電信條例（國務院令第291號），國家對電信業務經營按照業務分類，實行許可制度。企業經營增值電信業務，需要滿足一系列基礎條件，

14、并經電信管理機構審查批準，取得增值電信業務經營許可證。根據互聯網信息服務管理辦法，企業從事經營性互聯網信息服務，除應當符合中華人民共和國電信條例規定的要求外，還應當具備一系列嚴格的技術條件。中華人民共和國工業和信息化部于2017年7月3日頒布的電信業務經營許可管理辦法也對電信及增值業務經營許可證的申請、審批、使用、變更、注銷和年檢事宜作出詳細的規定。行業新進入者需要滿足上述規范性條件，并獲得相關許可證后，方可對外正式開展業務。（四）項目選址項目選址位于xx（待定），區域設施條件完備，非常適宜項目建設。（五）項目總投資及資金構成1、項目總投資構成分析項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。

15、根據謹慎財務估算，項目總投資20517.41萬元，其中：建設投資15452.07萬元，占項目總投資的75.31%；建設期利息180.11萬元，占項目總投資的0.88%；流動資金4885.23萬元，占項目總投資的23.81%。2、建設投資構成項目建設投資15452.07萬元，包括工程費用、工程建設其他費用和預備費，其中：工程費用13426.80萬元，工程建設其他費用1653.96萬元，預備費371.31萬元。（六）資金籌措方案項目總投資20517.41萬元，其中申請銀行長期貸款7351.47萬元，其余部分由企業自籌。（七）項目預期經濟效益規劃目標1、營業收入（SP）：43900.00萬元。2、綜

16、合總成本費用（TC）：35050.61萬元。3、凈利潤（NP）：6475.38萬元。4、全部投資回收期（Pt）：5.39年。5、財務內部收益率：23.90%。6、財務凈現值：8454.88萬元。（八）項目綜合評價主要經濟指標一覽表序號項目單位指標備注1總投資萬元20517.411.1建設投資萬元15452.071.1.1工程費用萬元13426.801.1.2其他費用萬元1653.961.1.3預備費萬元371.311.2建設期利息萬元180.111.3流動資金萬元4885.232資金籌措萬元20517.412.1自籌資金萬元13165.942.2銀行貸款萬元7351.473營業收入萬元4390

17、0.00正常運營年份4總成本費用萬元35050.615利潤總額萬元8633.846凈利潤萬元6475.387所得稅萬元2158.468增值稅萬元1796.229稅金及附加萬元215.5510納稅總額萬元4170.2311盈虧平衡點萬元16575.71產值12回收期年5.3913內部收益率23.90%所得稅后14財務凈現值萬元8454.88所得稅后集權與分權的選擇企業的財務特征決定了分權的必然性，而企業的規模效益、風險防范又要求集權。集權和分權各有特點，各有利弊。對集權與分權的選擇、分權程度的把握歷來是企業管理的一個難點。從聚合資源優勢，貫徹實施企業發展戰略和經營目標的角度來看，集權型財務管理體

18、制顯然是最具保障力的。但是，企業意欲采用集權型財務管理體制，除了企業管理高層必須具備高度的素質能力外，在企業內部還必須有一個能及時、準確地傳遞信息的網絡系統，并通過信息傳遞過程的嚴格控制以保障信息的質量。如果這些要求能夠達到的話，集權型財務管理體制的優勢便有了充分發揮的可能性。但與此同時，信息傳遞及過程控制有關的成本問題也會隨之產生。此外，隨著集權程度的提高，集權型財務管理體制的復合優勢可能會不斷強化，但各所屬單位或組織機構的積極性、創造性與應變能力卻可能在不斷削弱。分權型財務管理體制實質上是把決策管理權在不同程度上下放到比較接近信息源的各所屬單位或組織機構，這樣便可以在相當程度上縮短信息傳遞

19、的時間，減小信息傳遞過程中的控制問題，從而使信息傳遞與過程控制等的相關成本得以節約，并能大大提高信息的決策價值與利用效率。但隨著權力的分散，就會產生企業管理目標換位問題，這是采用分權型財務管理體制通常無法完全避免的一種成本或代價。集權型或分權型財務管理體制的選擇，本質上體現著企業的管理決策，是企業基于環境約束與發展戰略考慮順勢而定的權變性策略。依托環境預期與戰略發展規劃，要求企業總部必須根據企業的不同類型、發展的不同階段以及不同階段的戰略目標取向等因素，對不同財務管理體制及其權力的層次結構做出相應的選擇與安排。財務決策權的集中與分散沒有固定的模式，同時選擇的模式也不是一成不變的。財務管理體制的

20、集權與分權，需要考慮企業與各所屬單位之間的資本關系和業務關系的具體特征，以及集權與分權的“成本”和“利益”。作為實體的企業，各所屬單位之間往往具有某種業務上的聯系，特別是那些實施縱向一體化戰略的企業，要求各所屬單位保持密切的業務聯系。各所屬單位之間業務聯系越密切，就越有必要采用相對集中的財務管理體制。反之，則相反。如果說客所屬單位之間業務聯系的必要程度是企業有無必要實施相對集中的財務管理體制的一個基本因素，那么，企業與各所屬單位之間的資本關系特征則是企業能否采取相對集中的財務管理體制的一個基本條件。只有當企業掌握了各所屬單位一定比例有表決權的股份（如50%以上）之后，企業才有可能通過指派較多董

21、事去有效地影響各所屬單位的財務決策，也只有這樣，各所屬單位的財務決策才有可能相對“集中”于企業總部。事實上，考慮財務管理體制的集中與分散，除了受制于以上兩點外，還取決于集中與分散的“成本”和“利益”差異。集中的“成本”主要是各所屬單位積極性的損失和財務決策效率的下降，分散的“成術”主要是可能發生的各所屬單位財務決策目標及財務行為與企業整體財務目標的背離以及財務資源利用效率的下降。集中的“利益”主要是容易使企業財務目標協調和提高財務資源的利用效率，分散的“利益”主要是提高財務決策效率和調動各所屬單位的積極性。此外，集權和分權應該考慮的因素還包括環境、規模和管理者的管理水平。由管理者的素質、管理方

22、法和管理手段等因素所決定的企業及各所屬單位的管理水平，對財權的集中和分散也具有重要影響。較高的管理水平，有助于企業更多地集中財權，否則，財權過于集中只會導致決策效率的低下。集權與分權相結合型財務管理體制的一般內容總結中國企業的實踐，集權與分權相結合型財務管理體制的核心內容是企業總部應做到制度統一、資金集中、信息集成和人員委派。具體應集中制度制定權，籌資、融資權，投資權，用資、擔保權，固定資產購置權，財務機構設置權，收益分配權；分散經營自主權，人員管理權，業務定價權，費用開支審批權。（一）集中制度制定權企業總部根據國家法律、法規和企業會計準則企業財務通則的要求，結合企業自身的實際情況和發展戰略、

23、管理需要，制定統一的財務管理制度，在全企業范圍內統一施行。各所屬單位只有制度執行權，而無制度制定和解釋權。但各所屬單位可以根據自身需要制定實施細則和補充規定。（三）集中籌資、融資權資金籌集是企業資金運動的起點，為了使企業內部籌資風險最小，籌資成本最低，應由企業總部統一籌集資金，各所屬單位有償使用。如需銀行貸款，可由企業總部辦理貸款總額，各所屬單位分別辦理貸款手續，按規定自行付息；如需發行短期商業票據，企業總部應充分考慮企業資金占用情況，并注意到期日存足款項，不要因為票據到期不能兌現而影響企業信譽；如需利用海外籌集資金，應統一由企業總部根據國家現行政策辦理相關手續，并嚴格審查貸款合同條款，注意匯

24、率及利率變動因素，防止出現損失。企業總部對各所屬單位進行追蹤審查現金使用狀況，具體做法是各所屬單位按規定時間向企業總部上報“現金流量表”，動態地描述各所屬單位現金增減狀況和分析各所屬單位資金存量是否合理。遇有部分所屬單位資金存量過多，運用不暢，而其他所屬單位又急需資金時，企業總部可調動資金，并應支付利息。企業內部應嚴禁各所屬單位之間放貸，如需臨時拆借資金，在規定金額之上的，應報企業總部批準。（三）集中投資權企業對外投資必須遵守的原則為：效益性、分散風險性、安全性、整體性及合理性。無論企業總部還是各所屬單位的對外投資都必須經過立項、可行性研究、論證、決策的過程，其間除專業人員外，必須有財務人員參

25、加。財務人員應會同有關專業人員，通過仔細調查了解，開展可行性分析，預測今后若干年內市場變化趨勢及可能發生風險的概率、投資該項目的建設期、投資回收期、投資回報率等，寫出財務報告，報送領導參考。為了保證投資效益實現，分散及減少投資風險，企業內對外投資可實行限額管理，超過限額的投資其決策權屬于企業總部。被投資項目一經批準確立，財務部門應協助有關部門對項目進行跟蹤管理，對出現的與可行性報告的偏差，應及時報有關部門予以糾正。對投資收益不能達到預期目的的項目應及時清理解決，并應追究有關人員的責任。同時應完善投資管理，企業可根據自身特點建立一套具有可操作性的財務考核指標體系，規避財務風險。（四）集中用資、擔

26、保權企業總部應加強資金使用安全性的管理，對大額資金撥付要嚴格監督，建立審批手續，并嚴格執行。這是因為各所屬單位財務狀況的好壞關系到企業所投資本的保值和增值問題，同時各所屬單位因資金受阻導致獲利能力下降，會降低企業的投資回報率。因此，各所屬單位用于經營項目的資金，要按照經營規劃范圍使用，用于資本項目上的資金支付，應履行企業規定的報批手續。擔保不慎，會引起信用風險。企業內部對外擔保權應歸企業總部管理，未經批準，各所屬單位不得為外企業提供擔保，企業內部各所屬單位相互擔保，應經企業總部同意。同時企業總部為各所屬單位提供擔保應制定相應的審批程序，可由各所屬單位與銀行簽訂貸款協議，企業總部為各所屬單位做貸

27、款擔保，同時要求各所屬單位向企業總部提供“反擔保”，保證資金的使用合理及按時歸還，使貸款得到監控。同時，企業對逾期未收貨款，應做硬性規定。對過去的逾期未收貨款，指定專人，統一步調，積極清理，誰經手，誰批準，由誰去收回貨款。（五）集中固定資產購置權各所屬單位需要購置固定資產必須說明理由，提出申請，報企業總部審批，經批準后方可購置。各所屬單位資金不得自行用于資本性支出。（六）集中財務機構設置權各所屬單位財務機構設置必須報企業總部批準，財務人員由企業總部統一招聘，財務負責人或財務主管人員由企業總部統一委派。（七）集中收益分配權企業內部應統一收益分配制度，各所屬單位應客觀、真實、及時地反映其財務狀況及

28、經營成果。各所屬單位收益的分配，屬于法律、法規明確規定的按規定分配，剩余部分由企業總部本著長遠利益與現實利益相結合的原則，確定分留比例。各所屬單位留存的收益原則上可自行分配，但應報企業總部備案。（八）分散經營自主權各所屬單位負責人主持本企業的生產經營管理工作，組織實施年度經營計劃，決定生產和銷售，研究和考慮市場周圍的環境，了解和注意同行業的經營情況和戰略措施，按所規定時間向企業總部匯報生產管理工作情況。對突發的重大事件，要及時向企業總部匯報。（九）分散人員管理權各所屬單位負責人有權任免下屬管理人員，有權決定員工的聘用與辭退，企業總部原則上不應干預，但其財務主管人員的任免應報經企業總部批準或由企

29、業總部統一委派。一般財務人員必須獲得“上崗證”，才能從事財會工作。（十）分散業務定價權各所屬單位所經營的業務均不相同，因此，業務的定價應由各所屬單位經營部門自行擬訂，但必須遵守加速資金流轉，保證經營質量，提高經濟效益的原則。（十一）分散費用開支審批權各所屬單位在經營中必然發生各種費用，企業總部沒必要進行集中管理，各所屬單位在遵守財務制度的原則下，由其負責人批準各種合理的用于企業經營管理的費用開支。風險報酬的測量風險報酬（也稱風險價值）的計量，是財務管理學中的重要內容，由于風險本身的未來結果的不確定性，也就決定了風險報酬的不確定性，可以運用統計學的概率分布來確定，只要預計的概率分布中可能的結果不

30、止一個，風險就不可避免。可以按以下六個步驟進行。（一）確定概率分布在經濟活動中，某一事件在相同的條件下可能發生，也可能不發生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件發生可能性大小的數值。通常，把必然發生的事件的概率定義為1，把不可能發生的事件的概率定義為0，而一般隨機事件的概率是介于0與1之間的一個數。概率越大，就表示該事件發生的可能性越大。如果把所有可能性的事件或結果都列示出來，而且每一事件都給予一種概率，把它們列示在一起，便構成了概率的分布。概率分布的要求有二：一是所有概率都在0和1之間；二是所有結果的概率之和應等于1。（二）計算期望報酬率1.期望報酬率的含義期望報酬率（也稱預期報

31、酬率），是各種可能報酬率的加權平均。它的權數就是期望報酬率的概率，它是反映集中趨勢的一種量度。2，離散型分布若隨機變量（如報酬率）只取有限個值，并且對應于這些值都有確定的概率，則隨機變量是離散分布。3.連續型分布以上只是假定存在繁榮、一般和衰退3種情況，實際上出現的情況遠遠不只三種，有無數種可能的情況會出現，如果對每一種情況都賦予一個概率，并分別測定其報酬率，則可用連續型分布來描述。實際上并不是所有總體都按正態分布，但是按照統計學的理論，不論總體分布是正態或非正態，當樣本很大時，其樣本平均數都呈正態分布。概率分布越集中，正態分布圖形越陡峭，實際可能的結果就越接近期望報酬率，而實際報酬率低于期望

32、報酬率的可能性就越小。因此，概率越集中，投資的風險就越低；由于B項目的概率分布相當集中，所以它的風險比A項目要低。通過報酬率的分布圖，可以直觀地判定B項目的風險低于A項目，但是兩個項目的期望報酬率都是20%，究竟哪一個更好些呢？可以通過計算標準差來確定。（三）標準差標準差是統計學中的一個概念，用于計量一個變量對其平均值的偏離度。它是對數值進行個別觀察所得的加權平均差求平方根而得到的。方差或標準差是測定風險大小的有效指標，方差或標準差越大，預計結果的離散程度越高，結果越不確定，風險越大；反之，方差或標準差越小，風險也就越小。標準差用來估量一項投資收益的變動情況并由此表示出其中的風險程度。標準差主

33、要用來比較期望值或原始投資額相等的項目的份額風險大小，標準差的值越大，投資收益的變動越大，投資風險也就越大；當標準差為0時，意味著收益穩定，不存在風險。但是，標準差只是反映了幾個有限的收益的變動（離散型），若事實上這種變動屬于連續型的分布，就應繪制標準離差正態分布圖來分析。正態分布圖越陡峭，投資風險就越低，分布越平緩，風險就越高。（四）計算變異系數以上研究中的標準差，是對風險的絕對估量，只能用于比較期望報酬率相同的各項投資風險程度。對于期望報酬率不同的項目的估量，應該使用變異系數。變異系數（也稱變化稱數） ，是對風險的相對估量，適用于評價具有不同期望報酬率的投資項目之間風險程度的測定。（五）計

34、算風險報酬率標準差和變異系數雖然能正確評價投資風險程度的大小，但還沒有完成計算風險報酬率的任務，要計算風險報酬率，必須借助一個系數風險報酬系數。無風險報酬率是通貨膨脹貼水和時間價值率之和，在財務管理中通常把某一時期某個國家的政府債券的報酬率視為無風險報酬率。風險報酬系數是將變異系數轉化為風險報酬的二種系數或倍數。至于風險報酬系數的確定，有如下幾種方法。（1）根據公式確定。（2）由專家確定。 第一種方法必須在歷史資料比較充分的情況下才能采用。在缺乏歷史資料的情況下，則可以組織有關專家根據經驗加以確定。實際上，風險報酬系數的確定，在很大程度上取決于各公司對風險的態度。比較敢于承擔風險的公司，往往把

35、風險報酬系數定得低些；反之，比較穩健的公司，則常常把風險報酬系數定得高些。（六）計算風險報酬額在一般情況下，報酬率相同時，選擇風險小的項目；風險相同時，選擇報酬率高的項目。問題在于，一些項目正因為風險大，所以相應的報酬率也高，如何決策呢？這就要看報酬率是否高到值得去冒險，以及投資人對風險的態度。（七）置信概率和置信區間根據統計學的原理，在概率為正態分布的情況下，隨機變量出現在預期值1個標準差范圍內的概率有68.26% ；出現在預期值2個標準差范圍內的概率有95.44% ；出現在預期值3個標準差范圍內的概率有99.72%。把“預測值主x個標準差”稱為置信區間，把相應的概率稱為置信概率。已知置信概

36、率，可求出相應的置信區間，反過來也一樣。但是，這種計算比較麻煩，通常編成表格以備查用。如果預先給定置信概率，能找到相應的報酬率的一個區間即置信區間；如果預先給定一個報酬率的區間，也可以找到其置信概率。綜上所述，兩個項目的平均報酬率相同，但風險大小不同。A項目可能取得高報酬，虧損的可能性也大；B項目取得高報酬的可能性小，虧損的可能性也小。風險報酬的概念前面在研究時間價值時，有一個假設條件，即不存在風險和通貨膨脹的條件下，在完全靜態的條件下，假定沒有風險。但是，在財務管理實踐中，風險是時時刻刻存在的，是不可避免的，企業只要從事理財活動，就要承擔一定的風險。（一）風險的含義風險是一個比較難掌握的概念

37、，理論界關于其定義和計量方法有多種表述，概括起來，大致有以下幾種。一般來講，企業的一項理財活動可能有多種結果，即將來的結果不是唯一的，就稱作有風險。在韋伯斯特大詞典中關于風險的定義是：“滅火、損傷或處于危險處境的可能。”即風險指發生某些不利事件的可能性。從證券分析或投資項目分析來講，風險應該是指實際現金流量會少于預期流量的可能。從投資者的角度來看，風險是指從投資活動中所獲收益低于預期收益的概率。最后，從財務管理的角度來說，風險是指在一定條件下和一定時期內，財務活動可能發生各種結果的變動程度。由此可見，站在不同的角度對風險的含義有不同的理解，但不管其表述如何，都沒有偏離風險的實質。風險的實際性質

38、有三，即：客觀性，時間性和可測性。在財務實務領域，對風險和不確定性一般不做過細的區分，統統作為“風險”來對待，即未來的收益或損失只要不確定，就稱作有“風險”。實際上，不確定性是人們事先只知道采取某種行動可能形成的各種結果，但不知道它們出現的概率，或者兩者都不知道，只能做粗略的估計。例如，企業試制一種新產品，實現只能肯定該種產品試制曾供貨失敗兩種可能，但不會知道這兩種后果出現可能性的大小。經營決策一般都是在不確定的情況下做出的。因此，為了便于進行定量分析，財務管理中把風險視為不確定性加以計量，將風險理解為可測定概率的不確定性。概率的測定有兩種方法：一種是客觀概率，指根據大量歷史的實際數據推算出來

39、的概率；另一種是主觀概率，指在沒有大量實際資料的情況下，人們根據有限資料和經驗合理估計的概率。（二）風險的種類風險的預期結果的不確定性，這種不確定性可以來自于外部環境或整個市場，也可能來自于特定的投資方案或特定的金融資產，前者稱作系統性風險或不可分散風險，后者稱作非系統性風險或可分散風險。1.系統性風險系統性風險是指由于整個經濟的變動而造成的市場全面風險，如社會動蕩不安、政局不穩、國民經濟的全面衰退、資源危機、社會經濟制度變革等。系統性風險是來自于特定投資方案或特定金融資產的外部，作為特定的投資方案或特定的金融資產來說是不可回避的，不能運用一定的理財策略進行分散的風險，所以這種風險又稱為不可分

40、散風險。2.非系統性風險非系統性風險是指對于特定的理財項目來說所存在的風險。由于它與理財項目外部因素的變動無關，所以稱作非系統性風險，如購買某一股份公司的股票，由于該股份公司的經營破產而為投資方帶來的投資損失，或者由于該股份公司的經營情況不穩定為投資方的股票投資收益帶來不確定的風險。這類風險可以通過多樣化投資策略進行分散，所以非系統性風險又稱為可分散風險。3.總風險一個特定的理財項目的風險來自內部和外部兩個方面，所以理財風險包括系統性風險和非系統性風險兩個部分，一部分是可以通過多樣化理財策略進行分散，而另一部分則不能運用多樣化理財策略分散。兩個方面的風險合并到一起，就構成了特定的理財項目的總風

41、險，即總風險=系統性風險+非系統性風險（三）風險報酬的含義一般而言，人們都不喜歡風險，而且在投資時都千方百計地回避風險，可是，為什么還是有人“明知山有虎，偏向虎山行”呢？這是因為，一個投資方案的收益與風險往往是相伴而生的，而且風險越大，收益就越高，風險越小，收益就越低。財務決策就是在風險與收益之間進行選擇，在收益一定的情況下，謀求最低的風險，在風險一定的情況下，謀求最高的收益，冒的風險越大，收益率就應該越高，就可以得到額外報酬風險報酬。風險報酬有兩種方法表示：風險報酬額和風險報酬率。風險報酬額是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬；風險報酬率是指投資者因冒險進行投資而獲

42、得的超過時間價值率的那部分額外報酬率，即風險報酬額與原投資額的比率。風險報酬雖然有兩種表示方法，但是在實際工作中，并不進行嚴格的區分，因此，人們在涉及風險報酬這個概念時，有時是指風險報酬率，有時是指風險報酬額。而在財務管理中，風險報酬通常用相對數風險報酬率來計量。如果把通貨膨脹因素抽象掉，投資報酬率就是時間價值率和風險報酬率之和。正因為如此，時間價值和風險報酬就成為影響財務管理的兩個基本因素。短期融資的概念和特征（一）短期融資的概念短期融資又稱流動負債，是指需要在1年或者超過1年的一個營業周期內償還的債務。短期融資屬于企業風險最大的融資方式，但也是資金成本最低的融資方式。短期債務融資由于其具有

43、可轉換性、靈活性和多樣性，以及成本低、償還期短等特點，因此必須對其進行認真管理。通常采用的短期融資方式有：銀行短期借款、短期融資券、商業信用；應交稅金、應付利潤、應付工資、應付賬款、應付票據、預收貨款、票據貼現等。（二）短期融資的特征（1）短期融資的周轉期短。短期融資主要是為解決企業流動資金的需要，由于企業占用在流動資產上的資金，周轉一次所需時間較短，通常會在1年或1個營業周期內收回，因此，短期融資具有周轉周期短的特征。（2）短期融資中的大部分具有相對穩定性。在一個正常的生產經營企業中，短期負債中的大部分具有經常占用性和一定的穩定性，例如生產企業中的最低原材料的儲備、在產品儲備和商業企業的商品

44、最低庫存等占用的資金，雖然采用短期融資方式籌集資金，但一般都是短期資金長期占用，一筆短期資金不斷循環使用。因此說，短期融資中的大部分具有相對穩定的特征。（3）短期融資的財務風險較高。短期融資的到期日近，容易出現不能按時償還本金的風險；短期負債尤其是銀行短期借款在利息成本方面也有較大的不確定性。因為利用短期借款籌集資金，必須不斷更新債務，而此次借款到期后，下次借款利息的高低是不確定的金融市場上短期負債的利息率有時會在短期內有較大的波動。（4）短期融資的資金成本較低。企業的短期融資不必承擔長期負債的期限性風險，因為，企業的長期負債在債務期間內，即使沒有資金需求，也不易提前歸還，只好繼續支付利息。而

45、如果使用短期負債，當生產經營緊縮，企業資金需求減少時，企業可以逐漸償還債務，這樣就可以減少利息支出，或在對方提供的折扣期內償還應付賬款，取得折扣優惠等，從而降低資金成本。銀行短期借款銀行短期借款是指企業為解決短期資金需求，根據借款合同從有關銀行或非銀行金融機構申請借入的需要還本付息的款項。銀行短期借款的還款期限一般為1年以內（含1年），它是企業籌集短期資金的重要方式。（一）銀行短期借款的種類（1）按借款是否需要擔保，銀行短期借款可以分為信用借款、擔保借款和票據貼現信用借款。信用借款又稱無擔保借款，是指沒用保證人做保證或沒有財產作抵押僅憑借款人的信用而取得的借款。這種借款又分為兩類。A.信用額度

46、借款。信用額度是商業銀行與企業之間商定的在未來一段時間內銀行能向企業提供無擔保貸款的最高限額。信用額度一般是在銀行對企業信用狀況詳細調查后確定。信用額度一般要做出如下規定：第一，信用額度的期限。一般1年建立一次，更短期的也有。第二，信用額度的數量。它規定銀行能貸款給企業的最高限額。第三，應支付的利率和其他一些條款。B.循環協議借款。循環協議借款是一種特殊的信用額度借款，在此借款協議下，企業和銀行之間也要協商確定貸款的最高限額，在最高限額內，企業可以借款、還款，再借款、再還款，不停地周轉使用。信用額度借款與循環借款協議的主要區別在于：第一，二者的持續時間不同。信用額度的有效期一般為1年，而循環貸

47、款可超過1年。在實際應用中，很多的循環借款協議是無期限的，只要企業和銀行之間遵照協議進行；貸款可不斷重復進行。第二，二者的法律約束力不同。信用額度這一方式一般不具有法律約束力，不構成銀行對企業的必需的貸款責任，而循環貸款協議具有法律約束力，銀行要承擔限額內的貸款義務。第三，二者的費用支付不同。企業采用循環協議借款，除支付利息外，還要支付協議費。協議費是對循環貸款限額中未使用的部分收取的費用，銀行也正因為收取協議費，才構成了對企業提供資金的法定義務。在信用額度借款的情況下，一般無須支付協議費擔保借款。擔保借款是指有一定的保證人做保證或利用一定的財產作抵押或質押而取得的借款。這種借款又分為三類。A

48、.保證借款。保證借款是指按中華人民共和國擔保法規定的保證方式以第三人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔一般保證責任或連帶責任而取得的借款。B.抵押借款。抵押借款是指按中華人民共和國擔保法規定的抵押方式以借款人或第三人的財產作為抵押物而取得的借款。C.質押借款。質押借款是指按中華人民共和國擔保法規定的質押方式以借款人或第三人的動產或權利作為質押物而取得的借款。票據貼現。票據貼現是指商業票據的持有人把未到期的商業票據轉讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為。銀行通過貼現把款項貸給銷貨企業，并于票據到期時向購貨企業收款。（2）按短期借款參與資金周轉時間的長短和具體用途，銀行短期借款可

49、分為流動基金借款、生產周轉借款、臨時借款和結算借款。流動基金借款。流動基金借款是企業在核定流動資金計劃占用額的基礎上，由于自有流動資金未達到規定的比例而向銀行申請的借款。這種借款具有短期周轉長期占用的特點。企業申請流動基金借款的數額取決于上年定額流動資金平均占用額和自有流動資金的數額。生產周轉借款。生產周轉借款是企業為滿足生產周轉的需要，在確定的流動資金計劃占用范圍內，彌補自有流動資金和流動基金借款不足部分而向銀行取得的借款。通常以核定的流動資金定額，扣除企業自有流動資金、流動基金借款和視同自有流動資金（定額負債）后的不足部分，為生產周轉借款的數額。臨時借款。臨時借款是企業在生產經營過程中由于

50、臨時性或季節性原因形成超定額物資儲備，為解決流動資金周轉困難而向銀行申請取得的借款。結算借款。結算借款是企業采用托收承付結算方式向異地發出商品，在委托銀行收款期間為解決在途結算資金占用的需要，以托收承付結算憑證為保證向銀行取得的借款。（二）銀行短期借款的程序1.企業提出借款申請在企業需要向銀行借入短期借款時，應當向主辦銀行或其他銀行的經辦機構提出申請，填寫包括借款金額、借款用途、償還能力以及還款方式等主要內容的借款申請書，并提供以下資料：借款人及保證人的基本情況；財政部門或會計師事務所核準的企業上年度財務報告；抵押物清單及同意抵押的證明，保證人擬同意保證的有關證明文件；貸款銀行認為需要提交的其

51、他資料。2.銀行對申請借款企業進行調查銀行在受理了借款人的申請后，要對借款人的信用及借款的合法性、安全性和營利性等情況進行調查，核實抵押物、保證人的情況，測定貸款的風險。3.貸款的審查批準貸款銀行一般都建立了審貸分離、分級審批的貸款管理制度。一般審查的內容包括以下幾方面：審查借款的用途和原因，做出是否貸款的決策；審查企業的產品銷售和物資保證情況，決定貸款的數額；審查企業的資金周轉和物資耗用狀況，確定貸款的期限。4.簽訂借款合同為維護借貸雙方的合法權益，保證資金的合理使用，企業向銀行借入資金時，雙方要簽訂借款合同。合同主要包括如下幾方面內容：基本條款。這是借款合同的基本內容，主要強調雙方的權利和

52、義務。具體包括：借款數額、借款方式、放款時間、還款期限、還款方式、利息支付方式、利息率等。保證條款。這是保證款項能順利歸還的一系列條款。包括借款按規定的用途使用、有關的物資保證、抵押財產、擔保人及其責任等內容。違約條款。這是對雙方若有違約現象時應如何處理的條款。主要載明對企業逾期不還或挪用貸款等如何處理和銀行不按期發放貸款的處理等內容。其他附屬條款。這是與借貸雙方有關的其他一系列條款，如雙方經辦人、合同生效日期等條款。5.企業取得借款雙方簽訂借款合同后，貸款銀行要按合同的規定按期發放貸款，企業便可取得相應的資金。貸款銀行不按合同約定發放貸款的，應償付違約金。借款企業不按合同約定用款的，也應償付

53、違約金。6.短期借款的歸還企業應按借款合同的規定按時足額歸還借款本息。一般而言，貸款銀行會在短期貸款到期前1個星期，向借款企業發送還本付息通知單。企業在接到還本付息通知單后，要及時籌備資金，按期還本付息。如果企業不能按期歸還借款，應在借款到期之前向銀行申請貸款展期，但能否展期，由貸款銀行視具體情況決定。貸款銀行對不能按借款合同約定期限歸還的貸款，可以按規定加罰利息；對不能歸還或者不能落實還本付息事宜的，應督促歸還或者依法起訴。企業提前歸還貸款，應當與貸款銀行協商。（三）銀行短期借款的優缺點1，銀行短期借款的優點（1）借款所需時間較短，可以迅速獲取資金。（2）銀行資金充足，實力雄厚，能隨時為企業

54、提供比較多的短期借款。對于季節性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。而對于規模大，信譽好的大企業，更可以比較低的利率借入資金。（3）銀行短期借款的彈性好。企業可以與銀行直接商談借款的時間、數量和利息率等條款。在借款期間，如果企業情況發生了變化，也可與銀行進行協商，修改借款的數量和條件。借款到期后，如有正當理由，還可延期歸還。2.銀行短期借款的缺點.（1）風險大。銀行借款都有確定的還款日期和利率規定，在企業經營不利時，可能會產生不能按期償付的風險，甚至會引起企業的破產。（2）限制多。企業與銀行簽訂的借款合同中，一般都有一些限制條款。如不準改變借款用途，并要求企業把流動比率、負債比率維持

55、在一定的范圍之內等。（3）資金成本相對較高。銀行短期借款的成本要高于商業信用和短期融資券，而抵押借款因需要支付管理和服務費用，成本會更高。最佳現金持有量的確定現金管理的目的是提高現金的使用效率，這就需要確定出最佳現金持有量。確定最佳現金持有量的方法很多，本章主要介紹成本分析模式、存貨模式和隨機模式。（一）成本分析模式成本分析模式是通過分析持有現金的成本，尋找使持有成本最低的現金持有量的一種方法。企業持有的現金，將會有三種成本。1.資金成本現金作為企業的一項資金占用，是有代價的，這種代價就是它的資金成本。假定某企業的資金成本率為10%，年均持有50萬元的現金，則該企業每年現金的資金成本為5萬元。

56、企業持有的現金越多，資金成本越大。企業為了保證正常生產經營活動的需要，必須擁有一定的現金，也必須要付出相應的資金成本代價，但如果企業現金擁有量過多，資金成本代價就會過大，這就需要企業慎重權衡2.管理成本企業擁有現金，就會發生現金的管理費用，如管理人員工資、安全措施費等。這些費用是現金的管理成本。管理成本是一種固定成本，不隨企業現金持有量的多少而變動。3.短缺成本現金的短缺成本，是指企業因缺乏必要的現金，不能應付業務開支所需，而使企業蒙受的損失或為此付出的代價。現金的短缺成本隨著現金持有量的增加而下降，隨著現金持有量的減少而上升。上述三項成本之和為現金的總成本。使上述三項成本之和即現金總成本最小

57、的現金持有量，就是最佳現金持有量。如果把上述三種成本線放在一個圖上，就能表示出持有現金的總成本，找出最佳現金持有量的點：資金成本線向右上方傾斜，短缺成本線向右下方傾斜，而管理成本線為平行于橫軸的平行線，總成本線是一條拋物線，該拋物線的最低點即為持有現金的最低總成本。超過這一點，資金成本上升的代價會大于短缺成本下降的好處；這一點之前，短缺上升的代價又會大于資金成本下降的好處；這一點橫軸上的量，即是最佳現金持有量。最佳現金持有量的具體計算，可以先分別計算出各種方案的資金成本、短缺成本之和，再從中選取出成本之和最低的，相應的現金量就是最佳持有量。（二）存貨模式存貨模式是由美國學者鮑莫于1952年提出

58、的，因此又稱鮑莫模式。該模型假定，企業在期初取得一定量的現金，企業在一定時期內現金流出是均勻發生的。在一定時期后當現金額降至零時，企業就賣出有價證券來補充所需的現金滿足下一時期的現金支出。現金和存貨具有一定的相似性，存貨經濟訂貨模型也可以被用來確定最佳現金持有量。存貨模型中，現金余額總成本包括兩個方面。（1）現金持有成本，即持有現金所發生的機會成本，通常用有價證券的利息率來反映。通常包括企業因保留一定的現金余額而增加的管理費用及喪失的投資收益，其中；管理費用具有固定成本的性質，與現金持有量的關系不大；而放棄的投資收益，也就是機會成本則屬于變動成本，與現金持有量同方向變化。因此，總體來說，企業保

59、持的現金數量越大，現金持有成本也越高。（2）現金轉換成本，即現金與有價證券轉化的固定成本，如發生交易費用、管理費用等。這些費用中，固定性的交易費用與交易的次數密切相關，因此，在現金需求量一定的情況下，每次現金持有量越少，變現次數越多，轉換成本就越大；反之，每次現金持有量越多，變現次數越少，轉換成本就越小。可見，現金轉換成本與交易的次數成正比，而與現金持有量成反比。通過分析可以看出，企業保留的現金的余額越大，則現金的持有成本越高，但是現金的轉化成本會相對較小。反之，企業保留的現金余額越小，則現金的持有成本越低，但是現金的轉化成本會變大。因此，所要制定的最佳現金持有量就是上述兩種成本之和最低時的現

60、金持有量。存貨模式可以精確地計算出最佳現金持有量。但是，運用該模式計算最佳持有量是在 一定的前提和條件下進行的，即現金流出是均勻發生的，而且現金的持有成本和轉換成本 都比較容易確定。只有滿足了上述條件，才可以使用存貨模型來確定最佳現金持有量。（三）隨機模式隨機模式文稱米勒奧模式，它是由美國經濟學家首先提出來的。該模型適用于現金需求量難以預知的情況下進行現金持有量的控制。該方法要求企業根據自身特點測算出一個企業現金持有量的控制范圍，即現金持有的上限和下限，當現金持有量在該控制范圍之內，企業不需要對現金持有量進行控制，如果現金持有量超過了上限，企業則需要買入有價證券，降低現金持有量。如果現金持有量