1、 稀土產業全景梳理 查行業數據，就用行行查? 行行查（行業數據庫）：稀土是中國的熱點產業，也是新材料制造的重要原料資源，有工業黃金的美稱。稀土直接關系到我國制造業轉型和科技領域的自主創新，作為制造芯片必不可少的原材料，是中國企業應對外部壓力的一大助力。而當中國和美國等發達國家關系發生變化的時候，稀土就容易成為國內外輿論議論的焦點。另外從稀土行業基本面來看，目前市場對國儲局收儲有比較強烈的預期，如果國儲局收儲能夠順利實施，將有利于推動稀土價格上漲，有利于保護中國的優勢資源產業。中國是全球稀土儲量最為豐富的國家，根據美國地質調查局數據顯示，2019年全球稀土儲量為1.2億噸，其中中國儲量達4400

2、萬噸，占全球37.96%。中國還是全世界唯一能夠提供全部17種稀土金屬的國家，特別是軍事用途突出的重稀土。我國在中重稀土資源的儲量優勢尤為突出，查明儲量占全球90%以上。產量方面，安泰科數據顯示2019年中國稀土礦產量約13.2萬噸REO，占全球總產量63.08%；中國稀土冶煉分離產品產量約15.5萬噸REO，占全球總產量88.18%。中國在稀土儲量和產量上都占據著絕對的主導地位，而且在中長期之內這種格局都不會發生明顯的變化。從下游需求端來看，隨著全球新能源需求爆發，有望帶動稀土永磁材料需求快速增長。從稀土原材料的開發，磁材的精深加工，到下游的終端應用，我國具有完整的稀土產業鏈。稀土產業鏈上游

3、：稀土礦的開采和冶煉產業鏈上游是稀土礦（包括獨居石礦、氟碳鈰礦、磷釔礦以及離子型稀土礦）的開采和冶煉。稀土從資源開發到應用主要分為選礦、冶煉、提純三個步驟，首先從稀土原礦中通過選礦得到稀土精礦，在通過濕法或者火法冶金分別得到稀土化合物與稀土合金。對于稀土化合物，可以進一步分離得到稀土氧化物、稀土氯化物和稀土氟化物。對于上述三種化合物可以進行提純得到單一稀土金屬。中國稀土產業在全球競爭優勢明顯，海外稀土冶煉分離產能有限，且資本開支和運營成本均高于國內。安泰科數據顯示，2019年全球稀土冶煉分離產品產量合計約17.6萬噸（REO），同比增長21%。其中，中國產量約15.5萬噸，占比88.2%。為了

4、加強對國內稀土生產的科學管理，促進產業升級，從2014年我國開始推進六大稀土集團的組建工作以整合提高行業集中度，爭取全球話語權。稀土六大集團嚴格實行開采、冶煉分離總量控制，任何單位和個人不得無計劃和超計劃生產。六大稀土集團包括：中國鋁業、北方稀土、廈門鎢業、中國五礦、廣東稀土和南方稀土六家集團。共整合了全國67本采礦證中的66本以及99家冶煉分離企業中的77家，剩余1本采礦證和22家冶煉分離企業也已明確整合意向或被列入淘汰落后計劃。2020年全年的稀土開采配額14萬噸，從2010年到2020年配額年復合增速僅4%，整體行業合規有效供給增速不大。從國內的稀土資源分布來看，占比最大的是內蒙古白云鄂

5、博鐵-鈮-稀土礦，占比達83%，山東微山湖氟碳鈰礦占比達8%，以及四川涼山地區的輕稀土礦占比為3%左右。稀土產業鏈中游：磁材的精深加工稀土產業鏈中游主要是永磁材料的生產加工。稀土永磁材料是一類以稀土金屬元素RE（Sm、Nd、Pr等）和過渡族金屬元素TM（Fe、Co等）所形成的金屬間化合物為基礎的永磁材料。其具有優秀的磁、光、電性能，用量雖然少，但擁有不可替代性。從細分消費領域來看，磁材在全球稀土消費領域中占比最高約48%。1967年美國發明的SmCo5第一代釤鈷稀土永磁、1977年日本發明的Sm2Co5第二代釤鈷稀土與1983年美國、日本發明的第三代釹鐵硼永磁材料。第三代釹鐵硼永磁材料相較釤鈷

6、永磁材料具有更優良的磁性能，是應用范圍最廣、發展速度最快、綜合性能最優的稀土永磁材料，是稀土永磁材料的代表。從2011年起，幾乎每一年國家都有相關產業政策出臺，支持稀土永磁材料產業發展?？梢哉f，稀土永磁產業是我國為數不多在國際競爭中擁有重要地位影響力的產業之一，具備了全球競爭力。2020年初國內新冠疫情爆發，稀土冶煉分離企業有部分停產，造成鐠釹產量下降，同時由于對疫情爆帶來的下游需求的悲觀預期，產業庫存維持低位。進入到2021年，稀土行業中的剛需品種氧化鐠釹價格已經站穩在43萬元/噸，海外經濟復蘇，特別是先進制造業復蘇，有望拉動需求進一步增長。圖表來源：平安證券稀土產業鏈下游：需求集中戰略性新

7、興領域稀土永磁是改進產品結構、提高科技含量、促進行業技術進步的重要元素，大多集中在新能源、新材料等戰略性新興領域。下游應用為傳統汽車、新能源汽車、工業應用、風力發電、消費電子、變頻空調、節能電梯和其他領域，占比分別為37.5%、11.8%、10.9%、10.0%、9.1%、9.0%、8.4%和3.3%。汽車行業是稀土永磁材料的第一大消費領域新能源汽車領域中有四大類電機：直流電機、感應電機（異步電機）、開關磁阻電機和永磁電機。高性能釹鐵硼永磁材料作為第三代永磁材料，具有優異的磁學性能，被用于制造永磁同步電機中的核心零部件永磁轉子。由于第三代稀土永磁材料-釹鐵硼永磁的磁性能高于第一代和第二代永磁材

8、料（釤鈷永磁材料），價格低于稀土鈷永磁材料；同時稀土礦中釹的含量是釤的十幾倍，而且不含戰略物質鈷，所以釹鐵硼永磁材料在稀土永磁同步電機的應用將逐步滲透。而新能源汽車中主要采用稀土永磁電機，例如特斯拉Model3和一些國產電動車，隨著新能源汽車銷量提升，對釹鐵硼材料的需求也將提升。圖表來源：TDK官網高性能釹鐵硼永磁材料同時了也應用于傳統汽車中的EPS、ABS、汽車油泵等零部件。傳統汽車EPS需求占到30%以上，而2016年后新能源汽車的飛速發展持續帶動高性能釹鐵硼需求增長。據測算，一輛新能源車新增釹鐵硼用量3KG，是傳統帶EPS系統汽車的12倍!TDK預計2025年全球汽車EPS的釹鐵硼需求量

9、將達到19736噸，是2019年需求量的1.29倍。根據商務部數據，2020年新能源汽車產銷量環比持續上升，全年產銷量分別為136.6萬豪和136.7萬輛，同比分別增長7.5%和10.9%。新能源汽車是大勢所趨，到2025年全球新能源汽車銷量有望達到1200萬輛以上。全球新能源車需求爆發，有望帶動稀土永磁材料需求快速增長。高性能釹鐵硼磁材被廣泛用于永磁直驅式風力發電機中根據中電聯數據，2020年風電新增裝機容量穩步上漲，1-11月份合計新增風電裝機容量為26.13GW，全年有望同比增長30%以上。按照國家十四五規劃，未來每年至少新增裝機量要在50GW，有望大幅拉動永磁電機的需求，后者滲透率的提

10、高將增大高性能釹鐵硼磁材的市場空間。稀土產業格局：行業集中度較低目前，我國稀土永磁產業已經形成了以浙江寧波地區、京津地區、山西地區、包頭和贛州地區為主的產業集群，但行業集中度較低。我國稀土永磁材料行業大部分企業生產規模較小，產業集中度較低，企業兩極分化嚴重。以燒結釹鐵硼磁材為例，我國現有燒結釹鐵硼生產企業接近200家，年產量3000噸以上的企業僅占7.5，而年產1500噸以下的企業占84，大部分磁材企業產量不到1500噸，而行業產能規模最大磁材企業年產能接近20000噸，企業兩極分化比較嚴重。從企業產能分布方面來看：3000噸以上企業第一梯隊主要包括中科三環、正海磁材、寧波韻升、英洛華等；15

11、00-3000噸第二梯隊有深圳福義樂、山東愛科科技等；1000噸以下有眾多中小企業。新能源汽車領域：中科三環的新能源汽車客戶有特斯拉、大眾等。金力永磁的客戶有比亞迪、聯合汽車電子、美國通用汽車、上汽集團、北汽新能源、蔚來、理想汽車、特斯拉等。正海磁材的客戶有：大眾、奔馳、豐田、現代、PSA、日產、沃爾沃、捷豹路虎、福特等。傳統汽車工業領域：正海磁材是日本NIDEC、德國BROSE、韓國LG等國際知名汽車零部件巨頭的主要供應商。金力永磁是博世集團等的供應商。大地熊是日本電裝、德國大陸等供應商。節能空調領域：正海磁材是格力、美的、松下等知名家電企業的主要供應商。金力永磁是美的、格力、上海海立、三菱

12、的供應商。風力發電領域：正海磁材為金風科技、東方電氣、西門子歌美颯供貨。金力永磁也為金風科技、西門子-歌美颯供貨。行業內公司下游客戶情況：圖表來源：正海磁材、中科三環等公司公告，興業證券高性能釹鐵硼永磁材料行業壁壘高稀土行業生產壁壘導致高性能稀土永磁材料供應快速增長能力有限。上端：專利技術&技術和人才壁壘高性能釹鐵硼永磁材料屬于典型的技術和人才密集行業，其生產過程涉及熔煉、制粉、成型、燒結、加工及表面處理等眾多環節以及多項關鍵工藝和技術。從人才壁壘來看，目前國內釹鐵硼永磁材料行業，尤其是高性能材料方面比較缺乏技術研發人員。我國高性能釹鐵硼永磁材料行業的專業人才基本上都是從企業培養出來的，人才培

13、養周期較長成為高性能釹鐵硼永磁材料行業的一大壁壘。從專利壁壘來看，全球稀土永磁材料相關專利一半以上被日本壟斷，對我國稀土永磁企業構筑了牢固的專利壁壘。中端：非標準化產品制造&資金壁壘高性能釹鐵硼永磁材料多屬非標準化產品，制造工藝難度大。企業需要具備一定的生產規模才能體現規模經濟效應，才能有較強的市場競爭力，而達到較大的生產規模，一次性固定資產投入較高，對資金要求高；行業前期投入大、新進的企業需要投入大量的資金，滿足研發、生產的需求和較長的客戶回款周期。下端：品質認證&客戶黏性磁性材料的制造商需要得到下游客戶的認證才能與客戶達成長期合作關系。產業鏈下游客戶認證周期較長，認證周期一般需要3-5年時間。從客戶黏性方面來看，釹鐵硼產品進入下游重點客戶需要一個很長的業務磨合和產品技術認證過程。稀土永磁材料生產企業需要長時間經營與下游客戶的合作關系；客戶一旦選定供應商，通常不會輕易更換，甚至會產生一定程度的依賴。為了保持自身產品性能的穩定，下游客戶通常不會輕易更換磁性材料供應商。隨著下游技術不斷進步，需求端對上游材料端提出更加嚴格的要求，對稀土永磁材料磁性能要求進一步提高；除此之外，不同下游產品需要稀土永磁產品的特性不同，定制化的產品研發也成為行