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1、【2016年9月】目錄未來消費成長股集中于消費服務行業3 TOC o 1-5 h z 1 消費升級方向符合馬斯洛需求層次理論 32、消費牛股：消費制造業向消費服務業轉換 . 5二、 食品飲料行業龍頭債券屬性顯現：低速穩定增長+高比例分紅 . 71 行業增速放緩，相對收益下滑 7 2、龍 頭 “ 類 債 ” 屬 性 顯 現 ， 定 位 價 值 投 資73、消 費 服 務 業 是 食 品 飲 料 企 業 重 要 轉 型 與 重 組 方 向9三、各 個 子 行 業 投 資 機 會10 TOC o 1-5 h z 1 食品飲料互聯網正在顛覆傳統渠道模式 102、 白酒繼續復蘇，預計 2016 年行業收

2、入增速 10% 左右 133、調味品：推薦邏輯依然成立，核心看點仍在于并購15及改制 . 154、乳 制 品 ： 短 期 行 業 景 氣 度 較 差 ， 中 長 期 看 好195、軟飲料：多重因素致市場步入調整期，行業創新仍大有可289、綜合類食品：重點關注 TOC o 1-5 h z 為. 206、啤酒：行業低速增長，競爭仍較激烈，期待龍頭公司國企改革 . 257、肉制品：行業低速穩定增長，未來期待雙匯逐季好轉.268 葡萄酒：行業恢復性增長，看好龍頭張裕 27一、未來消費成長股集中于消費服務行業1、消費升級方向符合馬斯洛需求層次理論根據麥肯錫 “解讀中國”劃分， 2000 年中國的城市中

3、還只有 4%的家庭屬于中產階層。截至 2012年，這一比例升 至 68%預計到 2022 年將增至 6.3 億一占城市家庭總量的 76% 全國總人口數量的 45%隨著中產階層的日漸壯大，“消費升級”將成為中國消費者格局演變中最重要的主題， 2002-2012 年大眾中產階層不斷擴大，基礎消費行業食品飲 料行業 迎來黃金十年。不過未來上層中產階層占比將不斷擴 大，上層中產 階層更加愿意為服務業埋單， 因此未來包括娛 樂、旅游、休閑活動、 老年人照顧服務、安全服務和設備（包 括防盜警報器和保安攝像 機）、教育和物流等消費服務行業 的增長速度必然加快。從美日經驗來看，消費升級是馬斯洛需求層次理論演化 的外在表現之一。食品、服飾、居住類消費對應生理需求， 而醫療 保健等屬于安全需求，汽車、交通通訊、娛樂休閑等 屬于第三、四 層次的社交和尊重需求。消費升級是遵循馬

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