1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 數(shù)字化：數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化已成趨勢(shì) 1 HYPERLINK l _TOC_250009 數(shù)字新基建：“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的重要基石 10 HYPERLINK l _TOC_250008 5G：通信基建新周期、新起點(diǎn) 13 HYPERLINK l _TOC_250007 IaaS 云計(jì)算：數(shù)據(jù)、算力鴻溝驅(qū)動(dòng)高速增長(zhǎng)，巨頭競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈 17 HYPERLINK l _TOC_250006 IDC：云計(jì)算驅(qū)動(dòng)，一線城市資源具有稀缺性 19 HYPERLINK l _TOC_250005 數(shù)字孿生：打破場(chǎng)景壁壘，賦力智慧城市 23 HYPERLINK l _T

2、OC_250004 數(shù)字生態(tài)：“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的關(guān)鍵橋梁與主要手段 25 HYPERLINK l _TOC_250003 消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)：主流企業(yè)活躍用戶快速增長(zhǎng)，短視頻、直播成為未來(lái)方向 26 HYPERLINK l _TOC_250002 產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（軟件&SaaS）：長(zhǎng)周期優(yōu)質(zhì)賽道，中期望維持 20%以上增速 31 HYPERLINK l _TOC_250001 物聯(lián)網(wǎng)：人聯(lián)網(wǎng)已臻飽和，萬(wàn)物互聯(lián)剛剛啟航 36 HYPERLINK l _TOC_250000 數(shù)字經(jīng)濟(jì)：GDP 占比持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化空間巨大 39風(fēng)險(xiǎn)因素 46投資建議 46插圖目錄圖 1：全球數(shù)據(jù)量（ZB） 1圖 2：全球移動(dòng)互

3、聯(lián)網(wǎng)月度接入流量（EB） 1圖 3：全球各地移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月戶均流量及預(yù)測(cè)（GB） 2圖 4：全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月度接入流量預(yù)測(cè)（EB） 2圖 5：中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入月戶均流量（MB） 3圖 6：中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月度接入流量（EB） 3圖 7：標(biāo)普指數(shù)成分結(jié)構(gòu)變化 3圖 8：A 股指數(shù)成分變化 4圖 9：美國(guó)科技板塊市值歷年走勢(shì)（萬(wàn)億美元） 4圖 10：美股科技股細(xì)分行業(yè)市值占比 4圖 11：中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模（億人）及互聯(lián)網(wǎng)普及率（%） 5圖 12：手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模（萬(wàn)人）及其占網(wǎng)民比例（%） 5圖 13：中國(guó)網(wǎng)民人均每周上網(wǎng)時(shí)長(zhǎng)（小時(shí)） 6圖 14：中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)單日人均時(shí)長(zhǎng)（分鐘） 6圖 15：美國(guó)每位成人

4、用戶花在數(shù)字媒體的時(shí)間（小時(shí)） 6圖 16：全球零售電商銷售額及占總零售額比例（萬(wàn)億美元） 6圖 17：中國(guó)零售電商銷售額及占總零售額比例（萬(wàn)億美元） 7圖 18：全球主要國(guó)家零售電商銷售額及 2019 年同比增速（十億美元） 7圖 19：中國(guó)第三方移動(dòng)支付交易規(guī)模（萬(wàn)億元） 7圖 20：中國(guó)第三方移動(dòng)支付交易結(jié)構(gòu) 7圖 21：美國(guó)歷年硬件和軟件投資總額對(duì)比（十億美元） 8圖 22：美國(guó)歷年軟件和硬件占 IT 總投資比例趨勢(shì) 8圖 23：G20 采用視頻會(huì)議形式 9圖 24：線上教育迅速普及 9圖 25：“直播帶貨”促進(jìn)農(nóng)副產(chǎn)品銷售 9圖 26：One world 線上演唱會(huì) 9圖 27：主要

5、生鮮到家平臺(tái)活躍用戶規(guī)模對(duì)比 9圖 28：主要生鮮到家平臺(tái)日人均使用時(shí)長(zhǎng) 9圖 29：主要生鮮到家平臺(tái)日人均使用次數(shù) 9圖 30：疫情期間飛書日活躍規(guī)模 10圖 31：疫情期間釘釘日活躍規(guī)模 10圖 32：新東方在線中小學(xué) APP 在 App Store 教育類應(yīng)用（免費(fèi)）中的排名 10圖 33：央視中文國(guó)際頻道對(duì)“新基建”范圍的定義 11圖 34：數(shù)據(jù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 12圖 35：數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈全景圖 13圖 36：5G 網(wǎng)絡(luò)支持 eMBB、rRLLC、mMTC 14圖 37：5G 國(guó)內(nèi)發(fā)展代表性事件 14圖 38：2020-2025 全球 5G 用戶數(shù)（十億） 15圖 39：國(guó)內(nèi)資本開支 2019

6、 年開始進(jìn)入上升周期 15圖 40：海外運(yùn)營(yíng)商資本開支 2017 年已進(jìn)入上升周期 16圖 41：5G 建站 2020 年規(guī)模建設(shè)，預(yù)計(jì) 2022 年達(dá)到高峰 16圖 42：5G 基站市場(chǎng)空間預(yù)測(cè)（億元） 16圖 43：5G 產(chǎn)業(yè)鏈 17圖 44：5G 產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的投資價(jià)值比較 17圖 45：全球數(shù)據(jù)、計(jì)算能力之間鴻溝持續(xù)拉大 18圖 46：全球公有云市場(chǎng)規(guī)模及增速（十億美元） 18圖 47：中國(guó)公有云市場(chǎng)規(guī)模及增速（億元） 18圖 48：全球 IaaS 公有云市場(chǎng)份額（2017） 19圖 49：全球 IaaS 公有云市場(chǎng)份額（2018） 19圖 50：全球 IaaS 公有云市場(chǎng)份額（201

7、9） 19圖 51：中國(guó) IaaS 公有云市場(chǎng)份額（2017） 19圖 52：中國(guó) IaaS 公有云市場(chǎng)份額（2018H2） 19圖 53：中國(guó) IaaS 公有云市場(chǎng)份額（2019H2） 19圖 54：全球部分主要地區(qū)數(shù)據(jù)中心云業(yè)務(wù)需求占比（2018） 20圖 55：存儲(chǔ)在公有云和傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)對(duì)比 20圖 56：美國(guó)、中國(guó)云計(jì)算/IT 負(fù)載占比（2018） 21圖 57：美國(guó)云市場(chǎng)收入、云廠商資本支出增速 21圖 58：全球 IDC 市場(chǎng)規(guī)模（億美元） 21圖 59：中國(guó) IDC 市場(chǎng)規(guī)模（億元） 21圖 60：國(guó)內(nèi)電信骨干網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu) 22圖 61：數(shù)字孿生技術(shù)的發(fā)展階段 23圖 62

8、：數(shù)字孿生技術(shù)架構(gòu) 23圖 63：數(shù)字孿生到智慧城市 24圖 64：數(shù)字孿生城市應(yīng)用場(chǎng)景-智慧園區(qū) 25圖 65：數(shù)字孿生城市應(yīng)用場(chǎng)景-城市規(guī)劃建設(shè) 25圖 66：數(shù)字孿生城市應(yīng)用場(chǎng)景-城市常態(tài)化管理 25圖 67：國(guó)外數(shù)字孿生城市- Virtual Singapore 25圖 68：FAAMG 營(yíng)業(yè)收入（億美元） 26圖 69：中國(guó)科網(wǎng)巨頭營(yíng)業(yè)收入（億元） 26圖 70：Facebook 全球 MAU（百萬(wàn)人） 27圖 71：Facebook 全球 DAU（百萬(wàn)人） 27圖 72：Facebook 全球 ARPU（美元） 27圖 73：騰訊 QQ 及微信 MAU（百萬(wàn)人） 27圖 74：20

9、19 年 9 月用戶月總使用時(shí)長(zhǎng)增量占比 TOP10 細(xì)分行業(yè) 28圖 75：國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)長(zhǎng)分布 28圖 76：主流短視頻平臺(tái) MAU（百萬(wàn)人） 28圖 77：直播范圍的擴(kuò)張 29圖 78：中國(guó)直播帶貨市場(chǎng)規(guī)模（億元） 30圖 79：淘寶直播帶貨 GMV（億元） 30圖 80：抖音 2020 年 2 月教育直播環(huán)比增長(zhǎng)率 30圖 81：2020 年 2 月抖音教育直播場(chǎng)次 30圖 82：20142023E 中國(guó) K12 學(xué)科類課外培訓(xùn)市場(chǎng)空間 31圖 83：美股軟件板塊（IGV.ETF）相對(duì)標(biāo)普指數(shù)超額收益 31圖 84：科技子板塊核心企業(yè)自 2013 年以來(lái)市值漲幅對(duì)比 32圖 85：標(biāo)普軟

10、件服務(wù)板塊每股營(yíng)收數(shù)據(jù)（美元） 32圖 86：標(biāo)普軟件服務(wù)板塊 EBIT margin 數(shù)據(jù) 32圖 87：全球 SaaS 市場(chǎng)份額結(jié)構(gòu)（2014） 33圖 88：全球 SaaS 市場(chǎng)份額結(jié)構(gòu)（2019） 33圖 89：全球各類別軟件應(yīng)用 SaaS 滲透率 33圖 90：美國(guó)科技脈動(dòng)指數(shù)、單位勞動(dòng)力成本相關(guān)性 34圖 91：美國(guó)企業(yè) IT 支出、GDP 增速相關(guān)性 34圖 92：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式（萬(wàn)億美元） 34圖 93：全球企業(yè) IT 支出復(fù)合增速（20182023E） 34圖 94：全球 SaaS 企業(yè)營(yíng)收規(guī)模及占軟件行業(yè)整體比重 35圖 95：全球 SaaS 市場(chǎng)收入規(guī)模預(yù)測(cè)（十億美元）

11、 35圖 96：zoom 移動(dòng) app 全球日均下載量（萬(wàn)） 36圖 97：Teams Meeting 單日在線會(huì)議總時(shí)長(zhǎng)（百萬(wàn)分鐘） 36圖 98：Slack 付費(fèi)用戶基數(shù)（千人）：2020 年一季度付費(fèi)用戶增加 7000 人 36圖 99：物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模（億美元） 37圖 100：NB-IOT 全球連接數(shù)（萬(wàn)個(gè)） 37圖 101：2015-2022 全球消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)硬件設(shè)備銷售額（億美元） 38圖 102：國(guó)內(nèi)智能交通千萬(wàn)項(xiàng)目市場(chǎng)規(guī)模 (億元)、結(jié)構(gòu) 38圖 103：全球智能網(wǎng)電市場(chǎng)規(guī)模(億元) 38圖 104：國(guó)內(nèi)智慧城市市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)（萬(wàn)億元） 39圖 105：數(shù)字經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成 39圖 1

12、06：我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和占 GDP 的比重 40圖 107：我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)情況 40圖 108：2018 年全球主要國(guó)家數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模（億美元） 40圖 109：2018 年全球主要國(guó)家數(shù)字經(jīng)濟(jì)占 GDP 的比重 40圖 110：特斯拉自動(dòng)駕駛布局歷程 41圖 111：樹根互聯(lián)跨行業(yè)賦能平臺(tái) 42圖 112：樹根互聯(lián)助力客戶價(jià)值提升 42圖 113：數(shù)字建筑驅(qū)動(dòng)建筑業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí) 43圖 114：醫(yī)療場(chǎng)景“去醫(yī)院化”的趨勢(shì)加速 43圖 115：董明珠第三次直播帶貨的成績(jī) 43圖 116：三一重卡直播成績(jī) 44圖 117：中國(guó) IDC 耗電量以及占全社會(huì)耗電量比例（億千瓦時(shí)） 44圖 118：不

13、同規(guī)模數(shù)據(jù)中心每千瓦 IT 負(fù)載對(duì)應(yīng)運(yùn)營(yíng)成本比較（美元） 45圖 119：全球超大型數(shù)據(jù)中心數(shù)量（個(gè)） 45圖 120：全球超大型數(shù)據(jù)中心各項(xiàng)指標(biāo)全球占比 45圖 121：全球 IDC 并購(gòu)規(guī)模及案例數(shù)（億美元、個(gè)） 45圖 122：Facebook 北極圈數(shù)據(jù)中心 46圖 123：微軟海底數(shù)據(jù)中心 46表格目錄表 1：“新基建”概念發(fā)展時(shí)間脈絡(luò) 11表 2：北京市新增產(chǎn)業(yè)的禁止和限制目錄（2018 版） 22表 3：上海市推進(jìn)新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)助力提升城市能級(jí)和核心競(jìng)爭(zhēng)力三年行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020 年） 22表 4：深圳市發(fā)展和改革委員會(huì)關(guān)于數(shù)據(jù)中心節(jié)能審查有關(guān)事項(xiàng)的通知（2019

14、） 22表 5：浙江省數(shù)據(jù)中心優(yōu)化布局建設(shè)的意見(jiàn)（2020） 22表 6：三大運(yùn)營(yíng)商人聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)（億個(gè)） 37表 7：經(jīng)過(guò)三代產(chǎn)品迭代，F(xiàn)SD 系統(tǒng)功能不斷增加 41表 8：市場(chǎng)自動(dòng)駕駛主流計(jì)算平臺(tái)及芯片性能對(duì)比 41表 9：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)與估值簡(jiǎn)表 46 數(shù)字化：數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化已成趨勢(shì)數(shù)據(jù)量及數(shù)據(jù)流量均快速增長(zhǎng)，后者漲勢(shì)更為迅猛。互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展，帶來(lái)數(shù)據(jù)量爆發(fā)。據(jù) IDC 統(tǒng)計(jì)，2019 年全球產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量為 41ZB，過(guò)去十年的 CAGR 接近50%，預(yù)計(jì)到 2025 年全球數(shù)據(jù)量或高達(dá) 175ZB，2019-2025 年仍將維持近 30%的復(fù)合增速；數(shù)據(jù)流量的漲勢(shì)較數(shù)據(jù)

15、量更為迅猛，根據(jù)愛(ài)立信和中國(guó)工信部統(tǒng)計(jì)，2019 年全球和中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月度接入流量分別為 38EB 和 10.5EB，對(duì)應(yīng) 2014-2019 年 CAGR 分別為 75%和 139%，預(yù)計(jì)到 2025 年全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月度接入流量將達(dá)到 160EB，其中 45%為5G 流量，2019-2025 年復(fù)合增速為 27%。圖 1：全球數(shù)據(jù)量（ZB）200180160140120100806040200全球數(shù)據(jù)量（ZB）同比增速175.0131.0101.065.080.00.1 0.2 0.3 0.5 0.8 1.2 1.8 2.8 4.4 6.6 8.6 16.126.033.041.051.

16、0100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：IDC（含預(yù)測(cè)）， 圖 2：全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月度接入流量（EB）資料來(lái)源：愛(ài)立信， 圖 3：全球各地移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月戶均流量及預(yù)測(cè)（GB）資料來(lái)源：愛(ài)立信（含預(yù)測(cè)）， 圖 4：全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月度接入流量預(yù)測(cè)（EB）資料來(lái)源：愛(ài)立信（含預(yù)測(cè)）， 圖 5：中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入月戶均流量（MB）圖 6：中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月度接入流量（EB）10,000129,0008,000107,00086,0005,00064,0003,00042,00021,0002013-012013-072014-012014-072015-012015-

17、072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-0900資料來(lái)源：中國(guó)工信部， 資料來(lái)源：中國(guó)工信部， 網(wǎng)絡(luò)化：互聯(lián)網(wǎng)及軟件板塊市值快速增長(zhǎng)。過(guò)去十年，美股及 A 股科技板塊的市值占比均持續(xù)上升，分別由 2010 年的 19%和 5%上升至當(dāng)下的 35%和 16%。細(xì)分至行業(yè)，我們可

18、以發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)及軟件是支撐科技板塊市值快速增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，從 2010 年 12 月到2020 年 5 月，美股上市軟件和互聯(lián)網(wǎng)公司的總市值分別增長(zhǎng) 3.2 倍、4.1 倍，兩者分別達(dá)到 4.6 萬(wàn)億、4.7 萬(wàn)億的水平，而軟件和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在美股科技股市值比重亦由 54%持續(xù)提升至 70%。圖 7：標(biāo)普指數(shù)成分結(jié)構(gòu)變化信息技術(shù) 能源 材料 可選消費(fèi) 工業(yè) 日常消費(fèi)品 醫(yī)療保健 金融 電信業(yè)務(wù) 公用事業(yè) 房地產(chǎn)21%19%20%20%20%22%24%24%27%28%31%35%100%80%60%40%20%0%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2

19、017 2018 2019 2020資料來(lái)源：Wind， 注：截至 2020 年 5 月 15 日?qǐng)D 8：A 股指數(shù)成分變化信息技術(shù) 能源 材料 工業(yè) 可選消費(fèi) 日常消費(fèi) 醫(yī)療保健 金融 電信服務(wù) 公用事業(yè) 房地產(chǎn)3%5%5%4% 7% 8% 11%11%11%11%14%16%100%80%60%40%20%0%200920102011201220132014201520162017201820192020資料來(lái)源：Wind， 注：截至 2020 年 5 月 15 日?qǐng)D 9：美國(guó)科技板塊市值歷年走勢(shì)（萬(wàn)億美元）互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)技術(shù)硬件與設(shè)備半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備電信業(yè)務(wù)543210資料來(lái)源：彭博，

20、 圖 10：美股科技股細(xì)分行業(yè)市值占比100%互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)技術(shù)硬件與設(shè)備半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備電信業(yè)務(wù)28%24%28%27%29%35%34%35%29%29%29%25%27%29%36%40%38%37%37%36%34%36%80%60%40%20%0%資料來(lái)源：彭博， C 端：總體滲透速度放緩，部分領(lǐng)域仍維持較高增速。根據(jù) CNNIC 數(shù)據(jù)，截至 2019年 6 月，中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模已經(jīng)超過(guò) 8.5 億人，互聯(lián)網(wǎng)普及率突破 60%，盡管距離發(fā)達(dá)國(guó)家 80%-90%的水平仍有差距，但未來(lái)大概率維持中低個(gè)位數(shù)的增速，難有大幅增長(zhǎng)；從人均上網(wǎng)時(shí)長(zhǎng)來(lái)看，總體時(shí)長(zhǎng)天花板明顯，而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)使用時(shí)長(zhǎng)尚有

21、一定增長(zhǎng)空間。兩大核心變量表明，從整體層面獲取大量新用戶的機(jī)會(huì)已經(jīng)不大，但在部分領(lǐng)域仍有提升用戶 ARPU 值、做大蛋糕的機(jī)會(huì)，具體而言，全球零售電商銷售額以及占總零售額的比例仍在快速上升，eMarketer 預(yù)計(jì)，2019-2023 年全球和中國(guó)零售電商銷售額 CAGR 分別為 17%和 21%；移動(dòng)支付方面，據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，2019 年中國(guó)第三方移動(dòng)支付交易規(guī)模已接近 230 萬(wàn)億元，相較 2014 年上升 37 倍，其中移動(dòng)消費(fèi)的占比快速上升。圖 11：中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模（億人）及互聯(lián)網(wǎng)普及率（%）中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模（億人）中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)普及率970%860%6750%540%430%320%2110%

22、2002-062002-122003-062003-122004-062004-122005-062005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-0600%資料來(lái)源：CNNIC， 圖 12：手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模（萬(wàn)人）及其占網(wǎng)民比例（%）中國(guó)手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模（萬(wàn)人）手機(jī)網(wǎng)

23、民占整體網(wǎng)民比例90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00002006-062009-062012-062015-062018-06100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：CNNIC， 圖 13：中國(guó)網(wǎng)民人均每周上網(wǎng)時(shí)長(zhǎng)（小時(shí)）圖 14：中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)單日人均時(shí)長(zhǎng)（分鐘）3530.83027.6 27.92526.1 26.2 26.427252018.720.5151050408358.2359.8289.7235.24504003503002502001501005002017.62018.

24、62019.62019.9 2020春節(jié)資料來(lái)源：CNNIC， 資料來(lái)源：QuestMobile， 圖 15：美國(guó)每位成人用戶花在數(shù)字媒體的時(shí)間（小時(shí)）其他可連接設(shè)備電腦手機(jī) 0.40.6 3.323.62.67654321020082009201020112012201320142015201620172018資料來(lái)源：eMarketer， 圖 16：全球零售電商銷售額及占總零售額比例（萬(wàn)億美元）全球零售電商銷售額（萬(wàn)億美元）同比增

25、速占全球總零售額的比重76543210201720182019202020212022202330%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：eMarketer（含預(yù)測(cè)）， 圖 17：中國(guó)零售電商銷售額及占總零售額比例（萬(wàn)億美元）4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售銷售額（萬(wàn)億美元）同比增速占總零售額的比重2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E2020E2021E2022E2023E80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：eMarketer（含預(yù)測(cè)）， 圖 18：全球主要國(guó)家

26、零售電商銷售額及 2019 年同比增速（十億美元）電商零售規(guī)模同比增速250020001500100050035%193527%32%302521%18%19%2014%58711%12%15108%142115 4% 10382695046275%0%0中國(guó)美國(guó)英國(guó)日本韓國(guó)德國(guó)法國(guó)加拿大印度俄羅斯資料來(lái)源：eMarketer， 圖 19：中國(guó)第三方移動(dòng)支付交易規(guī)模（萬(wàn)億元）圖 20：中國(guó)第三方移動(dòng)支付交易結(jié)構(gòu)250200150100500226.2190.5120.358.8612.2201420152016201720182019100%90%80%70%60%50%40%30%20%10

27、%0%個(gè)人應(yīng)用移動(dòng)金融移動(dòng)消費(fèi)其他14% 17%19%21% 19%21%22% 25%16% 17% 17% 17% 17% 18% 18%18%67%63%62% 60% 61% 58% 58%55%資料來(lái)源：艾瑞咨詢， 資料來(lái)源：艾瑞咨詢， B 端：企業(yè)軟件投資持續(xù)增長(zhǎng)，企業(yè)網(wǎng)絡(luò)化已成趨勢(shì)。參照美國(guó)市場(chǎng)，經(jīng)歷了 PC、互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)年代，軟件的重要性慢慢在提高。到了云計(jì)算年代，部分企業(yè)的硬件支出變成了支付給云供應(yīng)商的軟件訂閱費(fèi)用，促進(jìn)了軟件投資在 2010 年后的大幅上漲。 2012 年以后企業(yè)部門在軟件領(lǐng)域的支出已經(jīng)超過(guò)硬件，為美國(guó) IT 和軟件市場(chǎng)定下扎實(shí)的基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，企業(yè)部

28、門在軟件領(lǐng)域的支出仍將持續(xù)快速上升，企業(yè)網(wǎng)絡(luò)亦將逐步搭建和完善。圖 21：美國(guó)歷年硬件和軟件投資總額對(duì)比（十億美元）云計(jì)算年代互聯(lián)網(wǎng)泡沫金融危機(jī)移動(dòng)年代PC年代計(jì)算機(jī)和外圍設(shè)備通訊設(shè)備半導(dǎo)體和其他電子元件制造其他計(jì)算機(jī)和電子產(chǎn)品制造軟件投資40040030030020020010010019601962196419661968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201800資料來(lái)源：美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局，彭博， 圖 22：美國(guó)歷年軟件和硬件占 I

29、T 總投資比例趨勢(shì)軟件投資硬件投資100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%196019621964196619681970197219741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420160%資料來(lái)源：美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局，彭博， 疫情催化：加速數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化進(jìn)程。傳統(tǒng)倚重于線下流量入口的非標(biāo)商品和服務(wù)領(lǐng)域，疫情限制人的流動(dòng)，有望加速線上化進(jìn)程。具體來(lái)看：1）疫情期間消費(fèi)者外出頻次減少，生鮮、食品等商超品類到家業(yè)務(wù)需求激增，主要生鮮到家平臺(tái)的活躍用戶規(guī)模、日人均

30、使用次數(shù)及時(shí)長(zhǎng)均顯著增加，就盒馬鮮生而言，2020 年 Q1 線上購(gòu)買對(duì)盒馬 GMV 的貢獻(xiàn)占比約 60%，同比去年提升 10%；2）由于嚴(yán)格的疫情管控，各地學(xué)校開學(xué)推遲、線下教培活動(dòng)全部關(guān)停，在線教育順勢(shì)而起，以新東方在線為例，1 月 27 日新東方在線宣布面向全國(guó)中小學(xué)生推出 100 萬(wàn)份免費(fèi)的春季直播課程，新東方在線中小學(xué)在 App Store 教育類應(yīng)用（免費(fèi)）中的排名由前一天的第 556 位直接躥升到第 7 位；3）此外，在疫情防控形勢(shì)下，企業(yè)對(duì)遠(yuǎn)程協(xié)作辦公的應(yīng)急需求急速上升，各家云辦公產(chǎn)品也適時(shí)推出免費(fèi)政策，有效加速產(chǎn)品獲客滲透，1 月 24 日至 2 月 12 日，釘釘、企業(yè)微信

31、、飛書、WeLink等遠(yuǎn)程辦公產(chǎn)品的日活躍用戶數(shù)都明顯上升。圖 23：G20 采用視頻會(huì)議形式資料來(lái)源：央視網(wǎng)圖 24：線上教育迅速普及資料來(lái)源：ESB 科技圖 25：“直播帶貨”促進(jìn)農(nóng)副產(chǎn)品銷售資料來(lái)源：抖音 APP圖 26：One world 線上演唱會(huì)資料來(lái)源：WHO圖 27：主要生鮮到家平臺(tái)活躍用戶規(guī)模對(duì)比圖 28：主要生鮮到家平臺(tái)日人均使用時(shí)長(zhǎng)圖 29：主要生鮮到家平臺(tái)日人均使用次數(shù) 活躍用戶規(guī)模（萬(wàn)戶）同比增量69534411192925428000600040002000019年春節(jié)后 20年春節(jié)后日人均使用時(shí)長(zhǎng)（分鐘）同比13.711.222%1630%1425%121020%

32、815%610%425%00%19年春節(jié)后 20年春節(jié)后日人均使用次數(shù)（次）同比4.33.523%530%425%320%15%210%15%00%19年春節(jié)后 20年春節(jié)后 資料來(lái)源：Questmobile， ；注：2019 年春節(jié)后指 2019/2/113/12，2020年春節(jié)后指 2020/2/33/3資料來(lái)源：Questmobile， ；注：2019 年春節(jié)后指 2019/2/113/12，2020年春節(jié)后指 2020/2/33/3資料來(lái)源：Questmobile， ；注：2019 年春節(jié)后指 2019/2/113/12，2020年春節(jié)后指 2020/2/33/3圖 30：疫情期間飛書

33、日活躍規(guī)模圖 31：疫情期間釘釘日活躍規(guī)模飛書日活躍規(guī)模（萬(wàn)）6050403020102020/1/242020/1/252020/1/262020/1/272020/1/282020/1/292020/1/302020/1/312020/2/12020/2/22020/2/32020/2/42020/2/52020/2/62020/2/72020/2/82020/2/92020/2/102020/2/112020/2/12040003500300025002000150010005000釘釘日活躍規(guī)模（萬(wàn)）2020/1/242020/1/252020/1/262020/1/272020/1/

34、282020/1/292020/1/302020/1/312020/2/12020/2/22020/2/32020/2/42020/2/52020/2/62020/2/72020/2/82020/2/92020/2/102020/2/112020/2/12資料來(lái)源：MobTech， 資料來(lái)源：MobTech， 圖 32：新東方在線中小學(xué) APP 在 App Store 教育類應(yīng)用（免費(fèi)）中的排名0100200300400500600700新東方在線中小學(xué)APP在iPhone教育類（免費(fèi)）應(yīng)用中的排名7新東方在線為全國(guó)中小學(xué)生推出100萬(wàn)份免費(fèi)春季課1/121/131/141/151/161/1

35、71/181/191/201/211/221/231/241/251/261/271/281/291/301/312/12/22/32/42/52/62/72/82/92/10638資料來(lái)源：APP Growing， 數(shù)字新基建：“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的重要基石新基建：政策密集加碼。數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施是承載數(shù)字經(jīng)濟(jì)和線上活動(dòng)的重要基礎(chǔ)，數(shù)字新基建也是未來(lái)十年提升綜合國(guó)力的重要保障。2018 年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，“新基建”概念被首次提出，而后不久，央視中文國(guó)際頻道中國(guó)新聞節(jié)目指出，新基建包括七大領(lǐng)域：5G 基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

36、。進(jìn)入 2020 年以來(lái)，“新基建”概念在國(guó)家重要會(huì)議被提及的頻次明顯增加，4 月 20 日，國(guó)家發(fā)改委在國(guó)家機(jī)關(guān)層面首次明確“新基建”的范圍：包括信息基礎(chǔ)設(shè)施、融合基礎(chǔ)設(shè)施和創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施三方面，其中信息基礎(chǔ)設(shè)施主要是指基于新一代信息技術(shù)演化生成的基礎(chǔ)設(shè)施，比如，以 5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為代表的通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，以人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等為代表的新技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，以數(shù)據(jù)中心、智能計(jì)算中心為代表的算力基礎(chǔ)設(shè)施等；融合基礎(chǔ)設(shè)施主要是指深度應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，支撐傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)而形成的融合基礎(chǔ)設(shè)施，比如，智能交通基礎(chǔ)設(shè)施、智慧能源基礎(chǔ)設(shè)施等；創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施主要

37、是指支撐科學(xué)研究、技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品研制的具有公益屬性的基礎(chǔ)設(shè)施：重大科技基礎(chǔ)設(shè)施、科教基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基礎(chǔ)等。圖 33：央視中文國(guó)際頻道對(duì)“新基建”范圍的定義資料來(lái)源：央視中文國(guó)際頻道表 1：“新基建”概念發(fā)展時(shí)間脈絡(luò)時(shí)間會(huì)議內(nèi)容2018 年 12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議加快 5G 商用步伐，加強(qiáng)人工智能、 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大城際交通、物流、市政基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度，補(bǔ)齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板2019 年 3 月全國(guó)兩會(huì)政府工作報(bào)告加大城際交通、物流、市政、災(zāi)害防治、民用和通用航空等基礎(chǔ)設(shè)施投資力度，加強(qiáng)新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)2019 年 12 月中央經(jīng)濟(jì)工作

38、會(huì)議2020 年 1 月 3 日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要著眼國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，加強(qiáng)戰(zhàn)略性、網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)川藏鐵路等重大項(xiàng)目建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，加快自然災(zāi)害防治重大工程實(shí)施，加強(qiáng)市政管網(wǎng)、城市停車場(chǎng)、冷鏈物流等建設(shè)，加快農(nóng)村公路、信息、水利等設(shè)施建設(shè)大力發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，出臺(tái)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施投資支持政策，推進(jìn)智能、綠色制造2020 年 2 月 14 日中央全面深化改革委員會(huì)第十二次會(huì)議基礎(chǔ)設(shè)施是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要支撐，要以整體優(yōu)化、協(xié)同融合為導(dǎo)向，統(tǒng)籌存量和增量、傳統(tǒng)和新型基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展，打造集約高效、經(jīng)濟(jì)適用、智能綠色、安全可靠的現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系2020 年 2 月 21 日中央政治

39、局會(huì)議加大試劑、藥品、疫苗研發(fā)支持力度，推動(dòng)生物醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備、5G 網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等加快發(fā)展2020 年 3 月 4 日中央政治局常務(wù)委員會(huì)會(huì)議加大公共衛(wèi)生服務(wù)、應(yīng)急物資保障領(lǐng)域投入，加快 5G 網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。要注重調(diào)動(dòng)民間投資積極性2020 年 4 月 20 日國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)新型基礎(chǔ)設(shè)施是以新發(fā)展理念為引領(lǐng)，以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，以信息網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，面向高質(zhì)量發(fā)展需要，提供數(shù)字轉(zhuǎn)型、智能升級(jí)、融合創(chuàng)新等服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施體系。目前來(lái)看，新基建主要包括信息基礎(chǔ)設(shè)施、融合基礎(chǔ)設(shè)施和創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施三方面資料來(lái)源：中國(guó)政府官網(wǎng)，發(fā)改委， 表 2：2020 年 4 月 20 日國(guó)

40、家發(fā)改委首次明確“新基建”范圍項(xiàng)目主要內(nèi)容主要是指基于新一代信息技術(shù)演化生成的基礎(chǔ)設(shè)施，比如，以 5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、信息基礎(chǔ)設(shè)施融合基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為代表的通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，以人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等為代表的新技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，以數(shù)據(jù)中心、智能計(jì)算中心為代表的算力基礎(chǔ)設(shè)施等主要是指深度應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，支撐傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)而形成的融合基礎(chǔ)設(shè)施，比如，智能交通基礎(chǔ)設(shè)施、智慧能源基礎(chǔ)設(shè)施等主要是指支撐科學(xué)研究、技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品研制的具有公益屬性的基礎(chǔ)設(shè)施：重大科技基礎(chǔ)設(shè)施、科教基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基礎(chǔ)等資料來(lái)源：發(fā)改委， 數(shù)據(jù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：以數(shù)據(jù)的生命周

41、期為核心，從數(shù)據(jù)源到應(yīng)用場(chǎng)景。數(shù)據(jù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈由上至下可分為數(shù)據(jù)源、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和云平臺(tái)、數(shù)據(jù)分析和挖掘、數(shù)據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景等；此外，數(shù)據(jù)交換和數(shù)據(jù)安全也是保證數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的必要元素。圖 34：數(shù)據(jù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源： 繪制數(shù)據(jù)源：從“互聯(lián)網(wǎng)”到“物聯(lián)網(wǎng)”，萬(wàn)物皆可產(chǎn)生數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)源，即數(shù)據(jù)產(chǎn)生的源頭。每個(gè)人的日常生活都會(huì)在互聯(lián)網(wǎng)上留下數(shù)據(jù)足跡，包括社交、購(gòu)物、游戲、出行等，因而互聯(lián)網(wǎng)成為數(shù)據(jù)產(chǎn)生的主要源頭。近年來(lái)，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)產(chǎn)生量已超過(guò) PC 互聯(lián)網(wǎng)。在不久后的將來(lái)，預(yù)計(jì)物聯(lián)網(wǎng)將超越互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，成為數(shù)據(jù)產(chǎn)生的最大源頭，數(shù)據(jù)的來(lái)源將不僅限于人，而是包含智能萬(wàn)物，包

42、括智能穿戴、智能家居、智能汽車、智能安防等。數(shù)據(jù)傳輸：從 4G 到 5G，從百兆帶寬到千兆帶寬。數(shù)據(jù)傳輸可分為室外移動(dòng)場(chǎng)景及室內(nèi)固定場(chǎng)景：室外移動(dòng)場(chǎng)景下，相比 4G 傳輸，5G 具有超高速率（eMBB）、超低時(shí)延(uRRLC)、超高密度傳輸（mMTC）的優(yōu)勢(shì)，其中 eMBB 主要適用于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，而 uRRLC以及 mMTC 則適用于不同場(chǎng)景下的物聯(lián)網(wǎng)；而在室內(nèi)固定場(chǎng)景下，千兆帶寬+Wi-Fi 6 在傳輸速率、時(shí)延、性能等方面同樣有著顯著的提升。數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和云服務(wù)：從“存儲(chǔ)介質(zhì)”、“數(shù)據(jù)中心”到“云”，安全性重重保障。按照存儲(chǔ)區(qū)域劃分，數(shù)據(jù)存儲(chǔ)可分為本地存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)中心和云服務(wù)三類。本地存儲(chǔ)，即數(shù)

43、據(jù)存儲(chǔ)在個(gè)人或企業(yè)的本地計(jì)算機(jī)中，存儲(chǔ)介質(zhì)包括內(nèi)存條、計(jì)算機(jī)硬盤、移動(dòng)硬盤、固態(tài)硬盤、U 盤等，優(yōu)點(diǎn)是讀寫方便，缺點(diǎn)則是數(shù)據(jù)易丟失。數(shù)據(jù)中心為政府、企業(yè)、個(gè)人提供服務(wù)器托管服務(wù)，提供可靠的數(shù)據(jù)備份和專業(yè)的網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控，但在遇到自然災(zāi)害等不可抗力干擾時(shí)，仍有可能導(dǎo)致數(shù)據(jù)丟失。云存儲(chǔ)則通過(guò)集群應(yīng)用、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)或分布式文件系統(tǒng)等功能，調(diào)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)中大量存儲(chǔ)設(shè)備協(xié)同工作，共同提供數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和業(yè)務(wù)訪問(wèn)功能，其最重要的用途即為數(shù)據(jù)備份、歸檔和災(zāi)難恢復(fù)。三類存儲(chǔ)缺一不可，共同保障海量數(shù)據(jù)的安全可靠。數(shù)據(jù)分析和挖掘：從“語(yǔ)音識(shí)別 / 圖像識(shí)別”到“大數(shù)據(jù)”，變數(shù)據(jù)為價(jià)值。數(shù)據(jù)分析和挖掘包括專業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)和綜合數(shù)據(jù)服務(wù)。專業(yè)

44、數(shù)據(jù)服務(wù)，包括圖像識(shí)別、語(yǔ)音識(shí)別、生物識(shí)別等，從無(wú)意義的海量數(shù)據(jù)中抽象提取有用信息。綜合數(shù)據(jù)服務(wù)，即一般的大數(shù)據(jù)服務(wù)，包括政府?dāng)?shù)據(jù)分析、金融數(shù)據(jù)分析、企業(yè)數(shù)據(jù)分析等及相關(guān)解決方案，將提取得到的信息進(jìn)行組合分析，并為用戶提供決策支持。人工智能：“數(shù)據(jù)革命”終極方向，廣泛應(yīng)用于無(wú)人駕駛、安防、金融科技等領(lǐng)域。人工智能指利用技術(shù)學(xué)習(xí)人、模擬人、乃至超越人類智能的綜合學(xué)科。受益于數(shù)據(jù)量爆發(fā)、芯片算力提升、深度學(xué)習(xí)算法廣泛應(yīng)用，人工智能應(yīng)用第三次騰飛。AI 產(chǎn)業(yè)鏈分為：基礎(chǔ)層、技術(shù)層、應(yīng)用層。基礎(chǔ)層主要包括：AI 芯片、IoT 傳感器等，技術(shù)層主要包括：圖像識(shí)別、語(yǔ)音識(shí)別、自然語(yǔ)言處理 NLP、知識(shí)圖譜

45、等，應(yīng)用層的場(chǎng)景包括：無(wú)人駕駛、智慧安防、智慧城市（城市大腦）、金融科技（Fintech）、智慧醫(yī)療、智慧物流等領(lǐng)域。圖 35：數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈全景圖資料來(lái)源：公司 logo 來(lái)自相關(guān)公司網(wǎng)站， 繪制 注：更新于 2020 年 5 月5G：通信基建新周期、新起點(diǎn)5G 標(biāo)準(zhǔn)逐步凍結(jié)，全球商用化步伐開啟。5G 的關(guān)鍵技術(shù)包括 eMBB（增強(qiáng)移動(dòng)寬帶）、 uRLLC（高可靠低時(shí)延連接）、mMTC（海量物聯(lián)）等。R15 作為第一階段 5G 的標(biāo)準(zhǔn)版本，僅支持 eMBB。R15 Early Drop 支持 5G NSA（非獨(dú)立組網(wǎng)）模式，已在 2018H1 凍結(jié)；Main Drop 支持 5G SA（獨(dú)立組網(wǎng)

46、）模式，已在 2018H2 凍結(jié)；Late Drop 包含了考慮部分運(yùn)營(yíng)商升級(jí) 5G 需要的系統(tǒng)架構(gòu)選項(xiàng)，已在 2019H1 凍結(jié)。2019 年 6 月，工信部向中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)廣電發(fā)放了 5G 商用牌照，為 5G 的商業(yè)落地進(jìn)一步掃清了障礙，也讓中國(guó)成為美國(guó)、英國(guó)、韓國(guó)、瑞士之后，成為第五個(gè)發(fā)放 5G 牌照的國(guó)家。繼 R15 標(biāo)準(zhǔn)之后，R16 標(biāo)準(zhǔn)將支持 eMBB、uRLLC、mMTC 全部技術(shù)，受疫情影響 R16 將推遲至 2020 年 6 月完成凍結(jié)。5G 的大幕已經(jīng)拉開，據(jù)信通院及愛(ài)立信預(yù)測(cè)， 2025 年全球 5G 用戶數(shù)將達(dá)到 26.1 億人，5G 流量將占到移動(dòng)

47、數(shù)據(jù)流量的 45%。圖 36：5G 網(wǎng)絡(luò)支持 eMBB、rRLLC、mMTC資料來(lái)源：聯(lián)通終端圖 37：5G 國(guó)內(nèi)發(fā)展代表性事件時(shí)間重要事件2013 年 4 月IMT-2020（5G）推進(jìn)組第一次會(huì)議在北京召開。2016 年 1 月中國(guó)工業(yè)和信息化部正式啟動(dòng) 5G 技術(shù)研發(fā)試驗(yàn)。2016 年 6 月電信標(biāo)準(zhǔn)化組織 3GPP 已經(jīng)制定了 Release15 的路線圖，其中包括第一套 5G 規(guī)范。3GPP-RAN1 87 次會(huì)議的 5G 短碼方案討論中，以華為主推的 Polar Code 方案，成為 5G2016 年 11 月控制信道 eMBB 場(chǎng)景（上行/下行）編碼方案。2017 年 6 月3G

48、PP 專業(yè)會(huì)議確認(rèn)，5G 核心網(wǎng)采用中國(guó)移動(dòng)牽頭的 SBA 架構(gòu)作為統(tǒng)一基礎(chǔ)架構(gòu)。工信部批復(fù) 4.8-5.0GHz、24.75-27.5GHz 和 37、42.5GHz 頻段用于我國(guó) 5G 技術(shù)研發(fā)試驗(yàn)2017 年 7 月2017 年 8 月2017 年 11 月2018 年 6 月的計(jì)劃，試驗(yàn)地點(diǎn)為中國(guó)信通院 MTNet 試驗(yàn)室以及北京懷柔、順義的 5G 技術(shù)試驗(yàn)外場(chǎng)。 在波蘭召開的 3GPP CT3/4 小組聯(lián)合會(huì)上，3GPP 確定以 TCP、HTTP/2、JSON、Restful、 OpenAPI 3.0 的組合為基礎(chǔ)，對(duì) 5G 核心網(wǎng)協(xié)議進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。工業(yè)和信息化部發(fā)布 5G 系統(tǒng)在 3

49、000-5000MHz 頻段內(nèi)的頻率使用規(guī)劃，我國(guó)成為國(guó)際上率先發(fā)布 5G 系統(tǒng)在中頻段內(nèi)頻率使用規(guī)劃的國(guó)家。3GPP 全會(huì)批準(zhǔn)第五代移動(dòng)通信技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)（5G NR）獨(dú)立組網(wǎng)功能凍結(jié)，5G 第一階段全功能標(biāo)準(zhǔn)化工作完成2018 年 9 月華為聯(lián)合高通成功打通基于 3GPP R15 標(biāo)準(zhǔn)的 First Call（數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)）。2019 年 1 月工信部向三大運(yùn)營(yíng)商發(fā)放 5G 臨時(shí)牌照。2019 年 6 月工信部正式為中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信和中國(guó)廣電四家企業(yè)發(fā)放 5G 牌照。科技部會(huì)同發(fā)展改革委、教育部、工業(yè)和信息化部、中科院、自然科學(xué)基金委在北京組織召2019 年 11 月開 6G 技術(shù)研發(fā)工

50、作啟動(dòng)會(huì)。資料來(lái)源：信通院， 圖 38：2020-2025 全球 5G 用戶數(shù)（十億）2.611.851.310.720.230.043.02.52.01.51.00.50.02020E2021E2022E2023E2024E2025E資料來(lái)源：信通院（含預(yù)測(cè)）， 5G 啟動(dòng)規(guī)模建網(wǎng)，產(chǎn)業(yè)新周期拉開大幕。根據(jù)國(guó)內(nèi)及海外運(yùn)營(yíng)商披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，海外運(yùn)營(yíng)商的資本開支增速于 2017 年開始加速抬升，而國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商的資本開支增速亦于2016 年觸底，并在 2019 年恢復(fù)正增長(zhǎng)。2020-2022 年為國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商 5G 規(guī)模建網(wǎng)期，也是規(guī)模投入期。我們預(yù)計(jì) 2020 年下半年 SA 組網(wǎng)將形成規(guī)模，20

51、21 年 SA 組網(wǎng)將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)地級(jí)市全覆蓋以及重點(diǎn)縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)的覆蓋，垂直行業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)切片步入落地期，邊緣計(jì)算將拉開垂直行業(yè)數(shù)字化序幕。圖 39：國(guó)內(nèi)資本開支 2019 年開始進(jìn)入上升周期5000450040003500300025002000150010005000三大電信運(yùn)營(yíng)商投資（億元）同比增長(zhǎng)3G4G29.3%25.2%17.7%16.9%10.4%9.7%12.9% 10.9%11.1%7.2%5.1%-6.4%-15.2%-13.9%-18.8%5G0.10-0.1-0.2-0.32005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

52、2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E資料來(lái)源：三大運(yùn)營(yíng)商公告， 注：2020 年為三大運(yùn)營(yíng)商公布的資本開支計(jì)劃數(shù)據(jù)圖 40：海外運(yùn)營(yíng)商資本開支 2017 年已進(jìn)入上升周期海外主要運(yùn)營(yíng)商資本開支:億美元同比增速1,4001,2001,000800600400200020%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%資料來(lái)源：彭博， 圖 41：5G 建站 2020 年規(guī)模建設(shè)，預(yù)計(jì) 2022 年達(dá)到高峰圖 42：5G 基站市場(chǎng)空間預(yù)測(cè)（億元）120100806040200每年新建5G宏基站（萬(wàn)個(gè)）1109080705542130.12018

53、 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E1,6001,4001,2001,00080060040020005G基站市場(chǎng)空間（億元）1,5041,3231,1071,0176504622212019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E資料來(lái)源：三大運(yùn)營(yíng)商公告， 預(yù)測(cè)資料來(lái)源： 預(yù)測(cè)5G 產(chǎn)業(yè)鏈：兼顧彈性，優(yōu)選賽道。5G 產(chǎn)業(yè)鏈包括上游的移動(dòng)通信基礎(chǔ)設(shè)施，中游的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商，以及下游的各種終端及應(yīng)用。就通信基礎(chǔ)設(shè)施而言，小基站、PCB/CCL、連接器、光模塊為彈性最大的子板塊，較 4G 市場(chǎng)的彈性分別為 335%、193

54、%、183%、355%，其中小基站為 5G 后周期板塊，建于 5G 宏基站之后，市場(chǎng)確定性還需進(jìn)一步驗(yàn)證； PCB/CCL 受電信市場(chǎng)與數(shù)通市場(chǎng)共同驅(qū)動(dòng)，疊加全球產(chǎn)能國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，以及環(huán)保政策進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)向龍頭集中，頭部廠商將充分受益；連接器受電信市場(chǎng)、數(shù)通市場(chǎng)、及消費(fèi)電子市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，疊加國(guó)產(chǎn)替代邏輯，整體確定性較高，但市場(chǎng)較為分散；光模塊受電信市場(chǎng)及數(shù)通市場(chǎng)共同驅(qū)動(dòng)，充分受益于流量的迅猛增長(zhǎng)。結(jié)合確定性強(qiáng)弱、數(shù)通和流量邏輯催化，我們建議關(guān)注光模塊、連接器、PCB/CCL、小基站等子領(lǐng)域。圖 43：5G 產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源： 圖 44：5G 產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的投資價(jià)值比較較 4G 市場(chǎng)子領(lǐng)域彈性測(cè)算產(chǎn)業(yè)鏈

55、公司邏輯華為、中興、紫光股份、大唐移動(dòng)、愛(ài)立信、5G 后周期，宏基站建設(shè)完之后建設(shè)小小基站335%PCB/CCL193%連接器183%諾基亞、佰才邦、通鼎互聯(lián)、金信諾等PCB：深南電路、滬電股份 CCL：生益科技、華正新材中航光電、意華股份、金信諾、立訊精密、永貴電氣等基站，但市場(chǎng)確定性需進(jìn)一步驗(yàn)證 電信市場(chǎng)+數(shù)通市場(chǎng)共同驅(qū)動(dòng)，疊加全球產(chǎn)能國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，環(huán)保政策進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)向龍頭集中，CCL 更有國(guó)產(chǎn)替代邏輯電信市場(chǎng)+數(shù)通市場(chǎng)+消費(fèi)電子市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，疊加國(guó)產(chǎn)替代邏輯，但市場(chǎng)分散，建議關(guān)注龍頭光模塊355%中際旭創(chuàng)、光迅科技、華工科技、海信寬帶、電信市場(chǎng)+數(shù)通市場(chǎng)共同驅(qū)動(dòng)，流量邏新易盛、博創(chuàng)科技等輯下

56、核心受益環(huán)節(jié)基站濾波器 93%燦勤、艾福、ST 凡谷、大富科技、世嘉科技、5G 驅(qū)動(dòng)量?jī)r(jià)齊升，但壁壘相對(duì)不太高、國(guó)人通信等議價(jià)能力稍弱5G 基站65%華為、中興、愛(ài)立信、諾基亞、大唐移動(dòng)5G 核心設(shè)備，確定性最高京信通信、通宇通訊、世嘉科技、通宇通訊、天線射頻36%立訊精密、東山精密等5G 主建設(shè)期量?jī)r(jià)齊升格局好，隨著 5G 推進(jìn)傳輸投資穩(wěn)步加傳輸設(shè)備25%華為、中興、烽火、諾基亞、紫光股份大資料來(lái)源： 測(cè)算IaaS 云計(jì)算：數(shù)據(jù)、算力鴻溝驅(qū)動(dòng)高速增長(zhǎng)，巨頭競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈IaaS 云計(jì)算：數(shù)據(jù)、算力鴻溝拉大，中期仍將維持高增速。根據(jù) H3C 預(yù)測(cè)，隨著全球數(shù)據(jù)量的飛速增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)及計(jì)算能力之間的鴻

57、溝將持續(xù)拉大，而這亦成為支撐 IaaS 云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的核心邏輯。根據(jù) IDC 和信通院預(yù)測(cè)，2022 年全球和中國(guó)公有云的市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到4113 億美元和1773 億元，其中IaaS 云計(jì)算的市場(chǎng)規(guī)模分別為1122億美元和 1143 億元，2018-2022 年全球和中國(guó)公有云市場(chǎng)規(guī)模的復(fù)合增速分別為 21.1%和 41.1%，其中 IaaS 云計(jì)算的復(fù)合增速分別為 33.5%和 26.6%。圖 45：全球數(shù)據(jù)、計(jì)算能力之間鴻溝持續(xù)拉大資料來(lái)源：H3C圖 46：全球公有云市場(chǎng)規(guī)模及增速（十億美元）6005004003002001000IaaSPaaSSaaSYoY20162017

58、20182019E2020E2021E2022E2023E35%30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：IDC（含預(yù)測(cè)）， 圖 47：中國(guó)公有云市場(chǎng)規(guī)模及增速（億元）公有云市場(chǎng)規(guī)模（億元）增速（右軸）2,0001,8001,6001,4001,2001,000800600400200020152016201720182019E2020E2021E2022E70%60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：信通院（含預(yù)測(cè)）， 競(jìng)爭(zhēng)格局：份額集中，競(jìng)爭(zhēng)激烈。全球范圍看，AWS 2019 年的市場(chǎng)份額為 45%，居于統(tǒng)治地位，但近年來(lái)微軟 Azure、阿里云與谷歌云在全球市場(chǎng)持續(xù)獲得份

59、額，AWS 的份額則出現(xiàn)下滑；就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，先行者阿里云仍然一家獨(dú)大，但同樣面臨著份額持續(xù)下滑的現(xiàn)狀，騰訊云、華為云、AWS 的快速增長(zhǎng)構(gòu)成愈加顯著的威脅。中期來(lái)看，無(wú)論是在歐美還是中國(guó)市場(chǎng)，云計(jì)算廠商的激烈競(jìng)爭(zhēng)仍將延續(xù)。圖 48：全球 IaaS 公有云市場(chǎng)份額（2017）圖 49：全球 IaaS 公有云市場(chǎng)份額（2018）圖 50：全球 IaaS 公有云市場(chǎng)份額（2019） 27%49%13%5%23%48%8%16%AWS微軟阿里 22%谷歌 43%IBM其他AWS微軟阿里谷歌5%IBM其他AWS23%45%9%18%微軟阿里谷歌其他 資料來(lái)源：Gartner， 資料來(lái)源：Gartner

60、， 資料來(lái)源：Gartner， 圖 51：中國(guó) IaaS 公有云市場(chǎng)份額（2017）圖 52：中國(guó) IaaS 公有云市場(chǎng)份額（2018H2） 圖 53：中國(guó) IaaS 公有云市場(chǎng)份額（2019H2） 25%5%7%8%10%46%阿里騰訊中國(guó)電信金山 AWS其他25%5%6%9% 12%43%阿里騰訊中國(guó)電信AWS金山其他阿里騰訊中國(guó)電信華為 AWS其他23.7%41.9%7.1%12.0%7.6%7.7%資料來(lái)源：IDC， 資料來(lái)源：IDC， 資料來(lái)源：IDC， IDC：云計(jì)算驅(qū)動(dòng)，一線城市資源具有稀缺性IDC：云計(jì)算需求成為驅(qū)動(dòng) IDC 增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α８鶕?jù)美國(guó)研究機(jī)構(gòu) JLL 的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)